涉及的行业与公司 * 行业为数据中心供电架构领域，特别是面向人工智能数据中心的高压直流供电技术[1][2] * 核心公司为固态变压器技术提供商，包括全球厂商伊顿、台达，以及国内厂商四方股份、中国西电、金盘科技、阳光电源、特瑞德等[3][11][13] 核心观点与论据 技术优势与应用前景 * 固态变压器具备高效率优势，全链路效率相比传统方案可提升4-5个百分点，以10兆瓦数据中心为例每年可节省约200万度电[1][5] * 固态变压器采用高度集成设计，占地面积仅为传统方案的1/3至1/2，模块化设计使安装调试周期减少约75%，建设周期小于90天[1][5] * 技术适配未来需求，支持光伏储能等直流供电，满足源网荷储一体化要求，并集成无功补偿、谐波治理等功能[5] * 典型架构采用三级能量转换结构，主流拓扑基于输入端串联输出端并联的ISOP架构，设计成熟且拓展方便[1][8] 市场驱动与政策环境 * 北美市场因传统变压器供应紧张产生巨大需求，自2019年以来单位成本上升超77%，交付周期长达46周，固态变压器的快速部署特性更适配当地AIDC建设需求[1][4] * 国内市场政策利好频出，如绿电直连政策和新型电力系统建设试点，强调算力与电力协同，为固态变压器推广带来市场机会[1][6] 成本与经济效益 * 尽管固态变压器初始投资成本较高，但通过精简中间环节和紧凑设计，其全生命周期总成本低于传统ACPPS模块，且技术成熟后仍有较大降本空间[1][7] 其他重要内容 技术细节与挑战 * 通过冗余备用模块可提高系统可靠性，中高频隔离环节常见拓扑包括双有源桥和谐振变换器[9] * 碳化硅技术应用的关键难点在于高频隔离变压器设计，涉及磁芯材料选择、散热和绝缘设计，非晶与纳米晶合金材料表现优异但成本较高[10] 厂商进展与布局 * 国内厂商技术快速进步，例如四方股份的SSC整机效率提升至98.5%，DCDC效率超过99%；中国西电为东数西算数据中心提供2.4兆瓦固态变压器并即将量产800伏DC架构产品[12] * 产业链相关公司如云路股份（非晶材料头部公司）的纳米晶材料在固态变压器领域有强应用前景[12] * 阳光电源研制出35千伏中压直挂光伏逆变器适配数据中心供电系统，并成立AIDC事业部；特瑞德利用充电桩业务的技术共通性加速研发全套解决方案[13]

行业趋势 - 矿业领域在双碳目标下积极寻求绿色转型路径 储能系统作为关键能源调节工具价值逐步凸显 在提升矿山用电可靠性和降低碳排放方面发挥重要作用 [2] - 储能系统多场景融合解决方案覆盖矿山 油田 数据中心等高耗能场景 其中矿山领域主要应用包括应急电源和源网荷储链条价值实现 [2] 政策驱动 - 山西省2025年4月明确要求所有正常生产建设的井工煤矿必须实现双回路供电 并配备可快速启用的应急电源 为储能应用创造政策窗口 [2] 技术优势 - 相比传统柴油发电 储能系统具备毫秒级响应能力 可在主副井提升等关键环节实现快速切换 有效保障井下作业安全 [2] - 储能系统自动并离网切换功能为矿山关键负载增加保安电源 功率调节灵活可适应安全生产设备的突发功率需求 [3] - 通过储能削峰填谷降低用电成本 并能消纳瓦斯发电 光伏等超发电量提升绿电使用比例 [3] - 替代或减少柴油发电机使用 降低污染物与温室气体排放 推动矿山绿色低碳发展 [3] 商业模式 - 源网荷储一体化方案在海外无网覆盖地区应用广泛 海博思创在完全离网场景下可将度电成本控制在1元以内 经济效益显著 [3] - 公司不仅提供储能设备 还积极参与项目投资 提供从规划 设计到资金合作的全链条服务 [3] - 在前期规划阶段明确风电 光伏 储能的配置规模与度电成本 结合售电协议设计灵活合作模式 为矿山业主提供一站式能源解决方案 [3] 发展方向 - 未来矿山领域更具潜力的应用方向是源网荷储一体化方案 通过风光储协同配置有效平衡发电与用电的稳定性 [3] - 储能系统将朝着本地轻量化 跨域多态化 系统自主化的方向演进 更好地适应新型电力系统发展需求 [4]

文章核心观点 - 固态变压器(SST)凭借效率高、体积小、灵活性高、预制化设计等优点，有望成为未来AI数据中心(AIDC)供电架构的优选方案，特别是在800V HVDC架构升级和绿电直连需求背景下迎来发展机遇 [2][6][12] AI算力中心建设与供电架构升级 - 头部云厂商上调资本开支预期，Meta将2025年资本开支指引上调至660-720亿美元（原640-720亿美元），谷歌上调至850亿美元（原750亿美元），微软预计3Q25资本开支超300亿美元 [8] - 国内阿里2Q25资本开支达386亿元，同比增长约220%，世纪互联预计全年资本开支100-120亿元（同比翻倍） [8] - 英伟达规划2027年全面部署800V HVDC架构，以支持1MW及以上机架功率需求，较传统54V系统端到端效率提升可达5%，铜用量减少约45%，维护成本降低可达70% [10][12] SST技术优势与性能表现 - 全链路效率较传统UPS提升3%以上，占地面积减少60%以上，安装调试周期缩短75%，适配绿电接入 [3][16] - 以10MW数据中心为例（负载率90%），SST每年可节省约236.52万度电 [16] - 系统效率达98%，全链路效率91.1%，显著高于传统HVDC（88.3%）和AC UPS（86.6%） [22] - 采用模块化设计，建设周期可缩短至90天以内，支持即插即用部署 [20][22] 北美市场供需与SST应用潜力 - 北美传统变压器供需失衡，自2019年以来单位成本上涨77%以上，2Q25交期长达约46周 [12][14] - SST采用功率半导体器件替代传统变压器，具备体积小、重量轻、效率高等特点，成本仍有较大下降潜力 [12] 中国政策推动与绿电直连机遇 - 2025年5月国家发布首个绿电直连政策，明确算力与电力协同为新型电力系统试点方向，要求考核"直供绿电电量占比" [14][16] - SST适配"光储直柔"场景，支持光伏、储能直流接入，提升绿电消纳能力 [16][22] SST技术架构与核心部件 - 典型拓扑采用三级能量转换架构：输入级（AC/DC）、隔离级（高频DC/DC）、输出级（DC/AC或DC/DC） [23] - 高频变压器是核心难点，磁芯材料中非晶和纳米晶合金适用于中频大功率场景，但纳米晶工艺仍不成熟且价格较高 [24][27] - 研发需突破磁芯材料、结构设计、散热及绝缘四大关键技术 [24][32] 国内外厂商布局情况 - 全球头部厂商如伊顿、台达较早布局SST技术 [3] - 国内厂商分三类切入：传统电力设备企业（中压侧技术优势）、AI服务器电源企业（数据中心项目经验）、光储充企业（电力电子技术迁移） [28][31][33] - 中国西电已有SST产品应用于数据中心项目 [3]

项目概况 - 张家口市风氢一体化源网荷储综合示范工程项目（一期）制氢部分EPC总承包于9月19日启动招标 [1] - 项目位于张家口市张北县张北镇 [1] - 建设规模包括1.6万Nm³/h制氢系统、0.8万Nm³氢储能系统以及40兆瓦氢燃料电池发电系统 [1] - 该项目是河北省首个大规模风氢融合项目 [1] 项目主体与实施模式 - 项目由亿华通间接持股公司河北国创氢能科技有限公司牵头实施 [1] - 采用可再生能源离网制氢模式 [1] - 依托张家口丰富风能资源，采用"风氢一体化"模式将风电直接用于电解水制氢 [1] - 通过"源网荷储"一体化设计优化能源调度与存储 [1] 技术经济性 - 项目采用离网运行模式，避免并网带来的输配电成本和波动性问题 [1] - 预计显著降低制氢环节用电成本 [1] - 项目达产后绿电制氢成本有望降至18元/kg以内 [2] 产业影响 - 旨在降低绿氢生产成本，推动燃料电池汽车大规模应用 [1] - 针对氢气供应价格偏高这一制约产业规模化发展的关键瓶颈展开探索 [1] - 为燃料电池汽车大规模推广应用提供有力支持 [2] - 为我国氢能产业构建可持续、可复制的经济发展模式 [2] 行业发展现状 - 氢能产业进入快速发展期 [1] - 燃料电池系统成本近年来已显著下降 [1] - 在政策支持下燃料电池整车购置成本逐步接近市场化推广门槛 [1]

项目进展 - 辽源项目一期工程进入施工安装阶段 包括514.8兆瓦上网风电 214.5兆瓦离网风电 生物质绿碳制备及年产10万吨绿色甲醇项目[5] - 安达项目一期工程完成全部核准备案 包括400兆瓦上网风电 400兆瓦离网风电 生物质绿碳制备及年产1.95万吨绿氢和10万吨绿醇项目 化工部分已开始土建施工[6] 技术路线 - 采用风光可再生能源发电+储能系统+氢能制备+化工合成的多能互补技术路线[7] - 绿氢工艺采用碱性电解水ALK技术（四拖一模式） 绿氨采用柔性合成氨设计 绿醇耦合多种生物质制碳工艺[7] - 应用荷随源动和源随荷动核心技术 确保新能源直供模式下稳定运行[7] 市场前景 - 全球船用燃料油年消费量超3.2亿吨 对应碳排放超10亿吨（按单吨燃料油碳排放3.15吨计算）[8] - 截至2024年4月全球替代燃料船舶订单占比达49.5% 其中甲醇动力船占9.1%（227艘）[9] - 预计到2033年全球将有439艘甲醇动力船舶投入运营[9] 产能规划 - 计划2026年具备年产20万吨欧盟认证电制甲醇能力[10] - 2030年前后实现100万吨电制甲醇供货能力[10] 资质认证 - 子公司获得ISCC EU认证证书 满足进入欧盟能源市场的必要条件[11] 合作生态 - 与中国船舶燃料有限责任公司建立战略合作关系 为其提供电制甲醇/氨/甲烷等绿色燃料[10] - 联合全球航运产业链企业构建国际化供应体系 推动绿色燃料在远洋船舶的应用[12]

高管变动 - 董事长刘伟和总经理李奇隽于2024年8月底辞职 原定任期至2027年5月8日 提前20个月零10天离任 辞职原因为工作调整 辞职后不再担任公司任何职务 [2][3] - 刘伟报告期内税前报酬为0元 李奇隽税前报酬为37.17万元 [3][4] - 控股股东中新建电力集团推荐46岁的尹俊涛为新任董事长人选 尹俊涛现任中新建电力集团总经济师及天富能源党委书记 具有丰富经济管理经验 [5][6] 经营业绩 - 2025年上半年营收40.66亿元 同比减少10.64% 归母净利润3.04亿元 同比减少3% [7] - 营收下降因新疆石河子地区电力热力需求减少及新电价政策执行 利润总额同比增长9.36%因燃料成本及外购电价下降 [7] - 2018-2024年业绩不稳定 2019年巨亏超4亿元 2022年亏损扩大至1.99亿元 2024年营收及归母净利润双降 同比减少2.49%和42.34% [8] - 2025年上半年披露5项官司 多数为对外讨债案件 包括与新疆上昵生物科技等公司的供用电合同纠纷 [8] 财务状况 - 截至2025年6月30日 负债合计214.47亿元 资产总计301.90亿元 资产负债率达70.99% [9] - 短期借款占总资产比例0.45% 长期借款占44.56% 短期偿债压力低但长期财务压力集中 [9] - 上半年现金流同比减少近40% 主要控股参股公司中有12家处于亏损状态 [10] 行业地位与优势 - 新疆全年日照2550-3500小时 年辐射照度总量全国第二 是国家重点推进的大型清洁能源基地 [9] - 采用源网荷储一体化运营模式 独家拥有石河子市全域供热管网、供水管网及天然气官网 在新疆供电量及供热市场占绝对优势 [10] - 控股股东中新建电力集团为新疆生产建设兵团旗下骨干企业 目标成为新疆最大千亿级电力企业 [11] 发展挑战 - 传统业务增长遇瓶颈 财务健康度及全国竞争力不足 需提升业绩避免成为集团拖累 [10][11] - 公司核心价值在于不可复制的区域地位及新能源转型先发优势 但需解决经营状况不佳问题 [10]

风电行业政策变革 - 风电投资逻辑从"哪里风大往哪建"转向"哪里用电往哪建" [1] - 136号文要求新能源项目上网电量全部进入电力市场 彻底打破风电电价"一口价"模式 [3] - 绿电直连政策允许发电企业与用电大户"点对点"交易 减少中间环节降低损耗 [3] 风电消纳现状 - 全国风电平均利用率为93.8% 河北、内蒙古、黑龙江、甘肃、青海、新疆等地降至90%左右 西藏地区降至69.4% [1] - 西北风电资源富集区因本地负荷有限 参与跨省跨区交易电价承压 [6] - 中东部负荷中心风电项目限电风险低 可通过电力现货市场获得更高电价 [6] 区域政策导向 - 云南重点支持绿色铝、硅光伏等新建项目的绿电直连 [4] - 河北优先保障算力、钢铁行业绿电需求 [4] - 江苏由电网企业统一规划建设绿电专线连接电池企业 [4] - 内蒙古推动煤化工、有色金属冶炼与风电项目绿电直连 鼓励建设"风光储+高耗能产业"一体化项目 [4] - 河南限定源荷距离需在20公里范围内 [4] 电价机制改革 - 2025年成为风电电价机制"切换年" 存量项目通过差价结算衔接 增量项目机制电价由市场化竞价确定 [6] - 建立差价结算机制 市场交易价格低于机制电价时给予补偿 高于时扣除差价 [3] - 2024年全国电力市场交易电量占全社会用电量62% 新能源市场交易电量占其发电量近50% [6] 企业战略转型 - 节能风电投资15.23亿元建设哈尔滨木兰200MW风电+清洁供暖项目 配套20MW/40MWh储能装置 战略重点转向非限电区域 [7] - 金风科技投资189.2亿元在巴彦淖尔建设风电制氢氨醇一体化项目 将风电直接转化为工业原料 [7] - 金风科技投资136.65亿元在兴安盟建设2吉瓦风电用于制取绿色甲醇 [7] - 三峡能源在内蒙古乌兰察布建设全球最大"源网荷储"一体化项目 总规划风光电装机3600万千瓦 配套55万千瓦储能设施 [9] - 国家电投在赤峰高新区投资110兆瓦风储项目 配套16.5兆瓦/66兆瓦时储能系统 为化工企业定制供电方案 [9] 新兴商业模式 - 园区集中采购再分配模式使中小企业能为绿电支付溢价 靠近负荷的风电项目现金流更稳定 [6] - "风电+高耗能产业"模式将负荷内置到项目中 彻底解决消纳问题 [7] - 风光储与负荷需求智能联动模式使弃风率控制在3%以下 远低于西北平均水平 [9] - 数据中心24小时不间断电力需求成为风电最理想的"负荷伴侣" [9] 行业发展趋势 - 风电行业从规模扩张期迈入质量竞争期 负荷稳定性、可及性与溢价能力成为收益核心标尺 [10] - 靠近工业园区的风电项目、配套高耗能产业的风电制氢/制甲醇项目、与数据中心联动的风光储一体化项目成为资本追逐热点 [10] - 高耗能行业、数据中心、出口外向型企业等绿电需求集中场景成为风电投资新蓝海 [10]

政策核心转变 - 政策从保量保价的计划消纳转向市场化定价的主动消纳，核心是建立新能源+就近负荷的动态价格耦合机制 [1][1] - 政策自2024年10月1日起实施，标志着新能源发展从规模扩张转向高效利用的系统性重构 [1][7] 就近消纳项目量化门槛 - 项目新能源年自发自用电量需占总可用发电量比例不低于60%，占总用电量比例不低于30%，2030年起新增项目不低于35% [1][5] - 项目需具备分表计量条件，由电网企业在发电、厂用电、并网、自发自用、储能等环节安装计量装置 [1] 解决行业痛点 - 新政通过设定自发自用比例量化门槛和分表计量全环节监管，解决了消纳责任不清、激励机制模糊、数据监管薄弱三大痛点 [3] - 将就近消纳从概念倡导转化为可落地、可考核的硬性指标，为行业高效利用提供制度保障 [3] 电源侧影响 - 政策迫使新能源开发主体优化发电曲线、配置储能设施、参与需求响应，从源头提高本地绿电利用率 [4] - 有效减轻电网输配压力和系统性消纳问题 [4] 电网侧影响 - 首次明确公共电网对就近消纳项目的服务范围和计价方式，即容量计价 [4] - 引导发电企业通过优化容量配置降低投资成本，明确电网与发电主体的经济权责界限 [4] 负荷侧影响 - 赋予就近消纳项目明确市场身份，使其能直接参与电力现货市场、中长期合约交易及辅助服务市场 [4] - 激发项目在削峰填谷、需求响应及能效提升方面的能力，推动负荷侧从被动消纳向主动互动转型 [4] 电价机制创新 - 系统运行费、交叉补贴以及线损在自发自用电量方面的减免超出市场普遍预期 [6] - 单一容量制电价具有科学依据，对年利用小时数较高的用户项目能降低输配电价 [6] 新能源消纳模式互补 - 新能源基地远距离输送模式提供跨区域大容量绿色电力骨干网络 [7] - 就近消纳模式构建分布式消纳体系，提升区域电网对可再生能源灵活接纳能力，释放大电网调节裕度 [7] 消纳难题物理基础 - 新能源有效发电时长普遍在2600小时左右，全年有超过2/3时间无法有效出力 [8] - 社会用电需求全年为8760小时，2600小时对8760小时的鸿沟决定新能源无法独立满足全时段用电需求 [8] 微型电力平衡单元 - 就近消纳核心是构建微型自治电力平衡单元，针对绿电直连、源网荷储一体化等新型项目形态 [8] - 在配电网层面划定区域，形成发电-负荷-储能闭环系统，实现区域电力自我平衡与调节 [8] 计量体系升级 - 计量体系从宏观统计转变为微观感知，是系统智能感知、精准调控和价值挖掘的神经网络 [10] - 要求从一块总表转变为无处不在的精细化计量，支撑系统智能化升级 [11] 信息边界挑战 - 传统电网信息边界在用户电表前，对用户内部用电结构、负荷特性等信息处于一无所知状态 [11] - 数据黑箱使电网在面对分布式新能源接入和需求侧响应时力不从心 [11] 企业开发策略变化 - 项目选址标准转向用电量大、负荷稳定且用电曲线与新能源发电曲线匹配度高的工商业用户 [12] - 项目规模需结合储能配置与柔性调节资源协同规划，精准匹配用户用能需求，避免过度投资 [12] - 可通过与用户签订绿色电力直供协议进行长期绑定，并提供碳资产管理等增值服务 [12]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2,375,894,832.52元，同比增长41.95% [2] - 归属于上市公司股东的净利润103,516,272.94元，同比增长20.11% [2] - 智能电气设备销售毛利率同比增长4.74个百分点 [3] - 新能源业务应收账款一年内到期占比超80% [7] 业务发展 - 智能电气设备业务规模提升带动收入增长 [3] - 新能源业务订单增长强劲且储备充足 [3] - 重卡充电业务采用自持运营、合作共建、BOT及全流程托管等多元模式 [4] - 宁夏974.276254MW光伏EPC总承包项目于2025年3月签约 [6] - 吉尔吉斯斯坦100MW光伏配套20MW储能项目正在推进 [13] 战略布局 - 源网荷储一体化战略顺应能源低碳转型政策 [5] - 翁牛特旗40万千瓦源网荷储项目配套55.2万吨高碳铬铁合金产能 [5] - 通过子公司南杰新能布局虚拟电厂及电力市场化交易业务 [11] - 在厂区建设零碳园区示范项目实现光伏自发自用 [10] 运营管理 - 通过规模效应和工艺优化实现毛利率提升 [3] - 建立应收账款预警与催收机制控制坏账风险 [7] - 人员招聘根据业务需求动态调整 [13] - 曾为数据中心提供高压PT柜等设备并寻求新订单 [8]

核心业务进展 - 公司于2025年6月采购一条200MWh全固态电池生产线 预计四季度启动安装调试[1] - 山东菏泽项目规划新型储能系统及组件生产 预计2025-2026年达产 其中储能系统集成线2025年底投产[1] - 湖州安吉项目4GW新型电力系统设备产线中 2GWh储能系统集成产线已于2025年4月投产并逐步出货[2] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.02亿元 同比增长9.03%[1] - 归母净利润4146.35万元 同比增长18.11% 增长主要来自储能业务扩张[1] 技术突破 - 开发浸没式液冷PACK技术 采用全浸没冷却液与专业流道设计实现高效换热[2] - 产品达到IP67防护等级 配备防爆透气阀与液位传感器[2] 产能布局 - 山东孙公司租赁临时厂房 已具备月产100MWh储能设备集成能力[1] - 形成工业无线控制设备与新能源储能双主业发展格局[1] 战略规划 - 未来将积极推进双主业战略 加快新能源产业布局[2] - 向源网荷储一体化产业链延伸 目标成为新能源综合解决方案供应商[2]