报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铂呈窄幅震荡，钯呈横盘整理 [2] - 铂趋势强度为0，钯趋势强度为0 [5] 根据相关目录分别进行总结 铂钯基本面数据 - 价格方面，铂金期货2606收盘价440.55，涨幅 -0.44%；金交所铂金收盘价432.22，涨幅0.30%等 [3] - 成交与持仓方面，广铂昨日成交19,006，较前日变动 -3,565，持仓12,674，较前日变动409等 [3] - ETF持仓方面，铂金ETF持仓（盎司）（前日）为3,121,942，较前日变动19,383 [3] - 库存方面，广铂（千克）库存为1，较前日无变动；NYMEX铂金（盎司）（前日）库存为615,297，较前日变动 -1,031 [3] - 价差方面，PT9995对PT2606价差为 -8.33，较前日变动3.23；金交所铂金对伦敦铂金的价差为52.26，较前日变动 -5.72等 [3] - 汇率方面，美元指数为98.87，较前日变动 -0.09%；美元兑人民币（CNY即期）为7.07，较前日变动 -0.07%等 [3] 宏观及行业新闻 - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人，为2023年3月以来最低水平，市场预期为增加1万人 [6] - 克里姆林宫称说俄罗斯总统普京拒绝了美国关于乌克兰的方案不正确，仅是初步意见交流 [6] - 美媒称美财长贝森特或将兼任国家经济委员会主任一职 [6] - 美国财长贝森特表示经济某些领域已出现疲软，需要降息 [6] - 美媒称特朗普助手将于周四在迈阿密与乌克兰高级谈判代表会面 [6] - 欧盟将于2027年秋全面禁止进口俄罗斯天然气 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计钢价维持区间震荡走势，等待新变量打破区间，螺纹参考3000 - 3200区间，热卷波动参考3250 - 3400区间，可继续持有卷螺差收敛至180的操作，考虑铁水下降抑制铁矿价格，可关注1月合约多螺空矿套利操作 [1] - 铁矿石期货将震荡运行，运行区间750 - 820 [3] - 焦煤单边震荡看待，区间参考1050 - 1150，套利推荐焦煤1 - 5反套 [7] - 焦炭单边震荡看待，区间参考1550 - 1700，套利推荐焦炭1 - 5反套 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 - **价格及价差**：螺纹钢现货在华东、华北价格持平，华南跌10元/吨；热卷现货在华东、华南跌10元/吨，华北持平；螺纹钢和热卷各合约有不同涨跌 [1] - **成本和利润**：钢坯、板坯价格持平，各地区螺纹、热卷成本持平，华东、华北、华南热卷利润增加2，华东螺纹利润增加12，华北螺纹利润增加2，华南螺纹利润增加2，东南亚 - 中国价差持平 [1] - **产量**：日均铁水产量234.7，降1.6，降0.7%；五大品种钢材产量855.7，增5.8，增0.7%；螺纹产量206.1，降1.9，降0.9%，其中电炉产量增2.6，增9.5%，转炉产量降4.4，降2.4%；热卷产量319.0，增3.0，增0.9% [1] - **库存**：五大品种钢材库存1400.8，降32.3，降2.3%；螺纹库存531.5，降21.9，降4.0%；热卷库存400.9，降1.2，降0.3% [1] - **成交和需求**：建材成交量9.0，降0.8，降8.6%；五大品种表需888.0，降6.2，降0.7%；螺纹钢表需227.9，降2.8，降1.2%；热卷表需320.2，降4.2，降1.3% [1] 铁矿石产业 - **相关价格及价差**：仓单成本中卡粉、PB粉、巴混粉、金布巴粉均有不同程度下降；01合约基差部分品种下降；5 - 9价差持平，9 - 1价差涨2.5，涨5.1%，1 - 5价差降2.5，降10.0% [3] - **现货价格与价格指数**：日照港各品种铁矿石价格均有下降，新交所62%Fe掉期、晋氏62%Fe价格上涨 [3] - **供给**：上周铁矿石全球发运量3323.2，增44.8，增1.4%，45港到港量2699.3，降117.8，降4.2%，全国月度进口总量11130.9，降500.6，降4.3% [3] - **需求**：247家钢厂日均铁水234.7，降1.6，降0.7%，45港日均疏港量330.6，增3.6，增1.1%，全国生铁月度产量6554.9，降49.7，降0.8%，全国粗钢月度产量7199.7，降149.3，降2.0% [3] - **库存变化**：45港库存环比周一增27.3，增0.2%，247家钢厂进口矿库存降58.8，降0.7%，64家钢厂库存可用天数持平 [3] 焦炭产业 - **焦炭相关价格及价差**：山西准一级湿熄焦、日照港准一级湿熄焦仓单价格持平；焦炭01、05合约价格下降 [7] - **焦煤相关价格及价差**：山西中硫主焦煤仓单价格持平，蒙5原煤仓单价格涨5，涨0.4%；焦煤01、05合约价格下降 [7] - **供给**：全样本焦化厂日均产量63.8，增1.1，增1.7%，247家钢厂日均产量46.3，增0.1，增0.2%；原煤产量856.1，增4.6，增0.5%，精煤产量438.8，增4.9，增1.1% [7] - **需求**：247家钢厂铁水产量234.7，降1.6，降0.7% [7] - **库存变化**：焦炭总库存884.7，增4.0，增0.5%，全样本焦化厂焦炭库存71.8，增6.5，增9.94%，247家钢厂焦炭库存625.5，增3.2，增0.5%；焦煤库存方面，汾渭煤矿精煤库存107.6，增9.8，增9.8%，全样本焦化厂焦煤库存1010.3，降27.9，降2.7%，247家钢厂焦煤库存801.3，增4.2，增0.5% [7] - **供需缺口变化**：焦炭供需缺口测算为 - 3.6，增2.0 [7] 焦煤产业 - **价格及价差**：山西中硫主焦煤、焦煤01、05合约价格下降，蒙5原煤仓单价格涨5，涨0.4% [7] - **供给**：新增上良等停产煤矿3座涉及产能300万吨，新增关家崖等复产煤矿4座涉及产能420万吨 [7] - **需求**：钢厂亏损检修加大，铁水产量回落，焦化利润恢复后开工小幅提升，补库需求有所走弱 [7] - **库存**：洗煤厂、港口、焦企去库，煤矿、口岸、钢厂累库，整体库存中位略增 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场的行情分析与交易策略建议，各品种因自身基本面和市场表现不同，投资建议存在差异，如部分品种建议观望、部分建议做多或做空等[1][2][3][4][5][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场 - 黄金市场：周二金银价格高位震荡，美国财政与就业数据有变化，国内黄金 ETF 持续流入，多地区库存有变动，建议短期黄金部分获利了结，等待下方支撑买入机会[1] - 白银市场：海外市场紧张情况再次显现，可短期做多[1] 基本金属市场 - 铜：昨日铜价突破新高，注销仓单占比大幅提升，卖方市场明确，有挤仓隐患，建议暂时观望[2] - 铝：昨日电解铝主力合约收盘价上涨，供应运行产能小幅增加，需求开工率小幅提升，预计后续或震荡偏强运行[2] - 氧化铝：昨日氧化铝主力合约收盘价下跌，供应产能回升，需求维持高负荷生产，预计价格维持震荡偏弱[2][3] - 工业硅：周三盘面窄幅震荡下行，供给或减产，需求端行业推进反内卷，建议观望，维持盘面在 8600 - 9400 区间内运行的研判[3] - 碳酸锂：LC2605 收跌，供给产量有增减，需求端产量预计有变化，预计 11 - 12 月维持去库，关注周四库存数据去库情况，关注逢高空机会[3] - 多晶硅：周三盘面震荡上行，周度产量持稳，需求端价格下滑、排产下降，短期受逼仓行情演绎盘面中枢上移，中长期关注收储平台进展[3] - 锡：昨日锡价大幅上行，特朗普暗示使市场降息预期提升，供应紧张，担忧挤仓风险，建议观望[3] 黑色产业市场 - 螺纹钢：螺纹主力合约收跌，供需偏弱，结构性分化显著，建议单边尝试做空螺纹 2605 合约，套利尝试做空钢厂利润[4] - 铁矿石：铁矿主力合约收跌，供需较弱且边际走弱，估值中性偏高，建议离场观望，套利尝试做空钢厂利润[4] - 焦煤：焦煤主力合约收跌，铁水产量下降，钢厂利润恶化，库存水平中性，期货估值偏高，建议单边尝试做空焦煤 2605 合约，套利尝试做空钢厂利润[4] 农产品市场 - 豆粕：隔夜大豆延续下跌，供应近端减产、远端南美预期大供应，需求美豆压榨强、出口待博弈，美豆震荡，国内中期取决关税政策和产区产量[5] - 玉米：玉米期货价格冲高回落，现货价格有涨跌，渠道库存低位，阶段性供需偏紧，新作预期增产压制后期价格，期价预计震荡偏强[5][6] - 油脂：昨日马盘小幅收低，供应产区产量有差异，需求马棕出口环比下降，近端累库、远端季节性减产，短期 P 偏强但整体偏震荡[6] - 棉花：美棉期价弱势震荡，国际印度竞拍底价、澳洲植棉面积有变化，国内郑棉止跌反弹，建议逢低买入做多[6] - 鸡蛋：鸡蛋期货价格回落，现货价格略跌，蛋鸡存栏下降，供需矛盾不大，期价预计震荡运行[6] - 生猪：生猪期货价格偏弱运行，现货价格下跌，供应充裕，期价预计震荡偏弱[6] 能源化工市场 - LLDPE：昨天主力合约小幅下跌，基差走弱，成交一般，供给国产压力放缓、进口预计减少，需求下游农地膜淡季，短期震荡偏弱，中长期建议逢低做多远月合约[7] - PVC：V01 收跌，价格底部震荡，供应增加，需求下游开工率下滑，建议空配[8] - 玻璃：FG01 收跌，底部反弹，供应冷修带动产销好转，需求下游开工率低，建议观望[8] - PP：昨天主力合约小幅下跌，基差偏弱，成交一般，供给国产增加，需求下游开工率走弱，短期震荡偏弱，中长期建议逢低做多远月合约[8] - 原油：昨日油价冲高回落，供应俄油装船下降，关注 12 月情况，需求终端处于淡季，库存累积，基本面偏空、地缘风险支撑，短期走势或偏震荡[8] - 苯乙烯：昨天 EB 主力合约小幅震荡，供应纯苯和苯乙烯库存处于正常偏高水平，需求下游企业成品库存高位、开工率下降，短期盘面震荡，中长期建议逢低做多苯乙烯利润[9] - 纯碱：sa01 收跌，供需平衡，煤炭带动下行，供应开工率下降，库存高位，需求光伏玻璃库存天数累积，建议观望[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯PXN持续走扩，呈高位震荡市，多PX空BZ继续持有，5 - 9正套 [1][4] - PTA呈单边高位震荡市，多PX空PTA持有，5 - 9正套 [1][5] - MEG单边价格在3800 - 4000区间震荡，关注月差正套，多MEG空PTA持有 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据总结 - 期货方面，PX主力昨日收盘价6912，跌18，跌幅 - 0.26%；PTA主力昨日收盘价4752，跌10，跌幅 - 0.21%；MEG主力昨日收盘价3877，跌5，跌幅 - 0.13%；PF主力昨日收盘价6304，涨4，涨幅0.06%；SC主力昨日收盘价453.8，跌1.9，跌幅 - 0.42% [2] - 月差方面，PX1 - 5昨日收盘价 - 30，跌8；PTA1 - 5昨日收盘价 - 66，跌4；MEG1 - 5昨日收盘价 - 105，跌7；PF12 - 1昨日收盘价 - 100，涨8；SC11 - 12昨日收盘价 - 0.5，涨1.8 [2] - 现货方面，PX CFR中国昨日价格850.67美元/吨，涨2；PTA华东昨日价格4720元/吨，涨15；MEG现货昨日价格3876，跌21；石脑油MOPJ昨日价格567.25美元/吨，跌0.25；Dated布伦特昨日价格64.18美元/桶，跌0.04 [2] - 现货加工费方面，PX - 石脑油价差昨日价格265.33，涨5；PTA加工费昨日价格159.83，跌39.41；短纤加工费昨日价格226.6，涨9.65；瓶片加工费昨日价格79.25，涨8.6；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格 - 4.23，涨0.11 [2] 市场动态总结 - PX市场，下午华东甲苯二甲苯收稳，尾盘石脑油价格偏强维持，今日PX价格上涨，估价较昨日涨2美元/吨 [2] - MEG市场，华南一套40万吨/年的MEG装置计划下周起停车检修，预计检修时长10天左右 [3] - 聚酯市场，江浙涤丝今日产销整体偏弱，平均产销估算5成左右；直纺涤短销售适度回落，平均产销61% [3][4] 趋势强度总结 - 对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为0 [4] 各产品观点及建议总结 - PX方面，国产开工率维持88.5%（ - 1%），中化泉州停车检修，GS装置后期有停车计划，浙石化1月CDU有检修计划，PX负荷预计下滑；PTA开工率提升至73.7%（ + 1.6%）；PX - MX价差走扩，PXN大幅上涨至294美金/吨，关注高利润之下检修兑现力度 [4] - PTA方面，虹港250万吨PTA装置重启，中泰120万吨PTA装置提负，PTA负荷调整至73.7%（ + 1.6%）；聚酯开工持续高位，维持在91.5%（ + 0.2%）；成本端PX支撑，单边价格高位震荡，需警惕终端提前放假带来的产业链负反馈 [5] - MEG方面，持货意愿下降，单边价格3800 - 4000区间震荡；正达凯装置存重启预期，中化学负荷提升，煤制乙二醇负荷将进一步提升，油制装置盛虹炼化100万吨装置计划检修，整体供应收紧；海外伊朗两套装置停车检修，进口预计下降，港口库存边际下降，周度到港数据降至10万吨左右 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇01合约上行空间有限，建议01卖看跌持有到期，不建议追涨01合约 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格方面，MA01收盘价2132元/吨，较前一日降4元/吨，降幅0.19%；MA05收盘价2232元/吨，较前一日持平；MA09收盘价2228元/吨，较前一日降9元/吨，降幅0.40% [1] - 甲醇现货价格方面，太仓2122.5元/吨，较前一日涨12.5元/吨，涨幅0.59%；山东2235元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.45%；广东2105元/吨，较前一日涨15元/吨，涨幅0.72%；陕西日度均价1995元/吨，较前一日涨7.5元/吨，涨幅0.38%；川渝2175元/吨，较前一日涨65元/吨，涨幅3.08%；湖北2225元/吨，较前一日涨70元/吨，涨幅3.25%；内蒙古2000元/吨，较前一日涨5元/吨，涨幅0.25% [1] - 太仓现货 - MA价差为 -9.5元/吨，较前一日增加16.5元/吨 [1] - 煤炭现货价格方面，鄂尔多斯Q5500为587.5元/吨，较前一日降2.5元/吨，降幅0.42%；大同Q5500为655元/吨，较前一日降10元/吨，降幅1.50%；榆林Q6000为665元/吨，较前一日降5元/吨，降幅0.75% [1] - 工业天然气价格方面，呼和浩特和重庆均为3.16元/立方米和3.14元/立方米，较前一日持平 [1] 利润情况 - 甲醇利润方面，煤制甲醇为241.8元/吨，较前一日增加72.6元/吨，增幅42.91%；天然气制甲醇为 -1270元/吨，较前一日持平 [1] - MTO利润方面，西北MTO为 -214.6元/吨，较前一日降13.8元/吨，降幅6.87%；华东MTO为 -814.57元/吨，较前一日降22元/吨，降幅2.78% [1] - 甲醇下游利润方面，醋酸为584.09元/吨，较前一日降4.15元/吨，降幅0.71%；MTBE为324.12元/吨，较前一日降4.36元/吨，降幅1.33%；甲醛为 -308.4元/吨，较前一日降28.8元/吨，降幅10.30%；一曲歌为318元/吨，较前一日降84元/吨，降幅20.90% [1] 重要资讯 - 国内期价甲醇主力MA2601偏强震荡，开2134元/吨，收2132元/吨，涨11元/吨，成交119.83万手，持仓97.86万，放量减仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯中东某国6套总体990万吨甲醇装置仍在停车检修，剩余多套甲醇装置运行负荷不高，单日甲醇总产量降至1.44万吨，需关注12月份装港数量 [1] 多空逻辑 - 不建议追涨01合约，一是下游MTO利润整体偏差，甲醇价格上行会恶化下游利润，引发下游停车和需求负反馈；二是下游补库意愿不强，MTO企业原甲醇库存71.5万吨，近五年偏高，港口库存绝对偏高，下游企业补库动力不足，沿海甲醇价格向上驱动不强，内地利润较差限制内地甲醇价格表现 [1] 交易策略 01卖看跌持有到期，观点评分0 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计维持区间震荡走势，螺纹参考3000 - 3200区间，热卷参考3250 - 3400区间，可继续持有卷螺差收敛头寸，关注1月合约多螺空矿套利操作 [2] - 铁矿石期货将继续震荡偏强运行，运行区间750 - 820 [5] - 焦炭期货单边震荡看待，区间参考1550 - 1700，套利推荐焦炭1 - 5反套 [8] - 焦煤期货单边震荡看待，区间参考1050 - 1150，套利推荐焦煤1 - 5反套 [8] 各行业内容总结 钢材行业 - 价格及价差：螺纹钢现货华东、华北、华南部分价格有变动，期货合约价格有涨跌；热卷现货各地价格多数持平，期货合约价格有涨跌；基差方面各合约有不同表现 [2] - 成本和利润：钢坯、板坯价格持平，部分螺纹成本上升，热卷利润有升有降，螺纹利润部分改善 [2] - 产量：日均铁水产量下降，五大品种钢材产量上升，螺纹产量下降，热卷产量上升 [2] - 库存：五大品种钢材库存、螺纹库存、热卷库存均下降 [2] - 成交和需求：建材成交量、五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需均下降 [2] 铁矿石行业 - 价格及价差：仓单成本各品种持平，01合约基差部分品种有涨幅，价差方面部分有变动 [5] - 现货价格与指数：日照港各品种现货价格持平，新交所62%Fe掉期、晋氏62%Fe有涨幅 [5] - 供给：上周全球发运量上升，45港到港量下降，全国月度进口总量下降 [5] - 需求：钢厂利润率下滑，铁水量下降，钢厂检修加大，全国生铁、粗钢月度产量下降 [5] - 库存：45港库存环比上升，247家钢厂进口矿库存下降，64家钢厂库存可用天数持平 [5] 焦炭行业 - 价格及价差：山西、日照港准一级湿熄焦仓单价格持平，期货合约价格有涨跌，基差、合约间价差有变动，钢联焦化利润下降 [8] - 上游焦煤价格及价差：山西仓单焦煤价格下降，蒙煤仓单价格上升，海外煤炭价格部分有变动 [8] - 供给：全样本焦化厂、247家钢厂日均产量上升 [8] - 需求：247家钢厂铁水产量下降 [8] - 库存：焦炭总库存上升，全样本焦化厂、247家钢厂焦炭库存上升，港口库存下降 [8] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算值上升 [8] 焦煤行业 - 价格及价差：山西中硫主焦煤、蒙5原煤仓单价格有变动，期货合约价格上升，基差、合约间价差有变动，样本煤矿利润下降 [8] - 供给：原煤、精煤产量上升 [8] - 需求：全样本焦化厂、247家钢厂日均产量上升 [8] - 库存：汾渭煤矿精煤库存、全样本焦化厂焦煤库存、247家钢厂焦煤库存、港口库存有不同变化 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤宽幅震荡；原木低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货12601合约昨日收盘价800.5元/吨，跌0.5元/吨，跌幅0.06%，持仓358,611手，减少18,063手；进口矿和国产矿现货价格均无涨跌；基差和合约间价差有小幅度变动 [4] - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [4] - 趋势强度为 -1，看空程度较弱 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601合约昨日收盘价3,133元/吨，涨11元/吨，涨幅0.35%，成交504,172手，持仓780,154手，减少102,422手；热轧卷板HC2601合约昨日收盘价3,325元/吨，涨10元/吨，涨幅0.30%，成交249,589手，持仓630,397手，减少74,189手；各地现货价格部分有涨跌；基差和合约间价差有变动 [8] - 11月27日钢联周度数据显示，产量方面螺纹 -1.88万吨，热卷 +3万吨，五大品种合计 +5.8万吨；总库存方面螺纹 -21.86万吨，热卷 -1.21万吨，五大品种合计 -32.29万吨；表需方面螺纹 -2.85万吨，热卷 +1.31万吨，合计 +18.32万吨 [9] - 11月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存871万吨，环比减少22万吨，下降2.5%，库存呈连续下降态势；比年初增加212万吨，上升32.2%；比上年同期增加187万吨，上升27.3% [10] - 2025年10月，全国生产粗钢7200万吨、同比下降12.1%，日产232.26万吨/日、环比下降5.2%；生产生铁6555万吨、同比下降7.9%，日产211.45万吨/日、环比下降4%；生产钢材11864万吨、同比下降0.9%，日产382.71万吨/日、环比下降7.6%；1 - 10月，全国累计生产粗钢8.18亿吨，同比下降3.9%，累计日产269.04万吨；生产生铁7.11亿吨、同比下降1.8%，累计日产234万吨；生产钢材12.18亿吨、同比增长4.7%，累计日产400.52万吨 [10] - 2025年10月，我国进口钢材50.3万吨，环比减少4.5万吨、降幅8.2%；均价1593.0美元/吨，环比下跌31.1美元/吨、跌幅1.9%。1 - 10月累计进口钢材504.1万吨，同比减少68.0万吨、降幅11.9% [10] - 2025年9月，我国出口钢材1046.5万吨，环比增长10.0%，出口均价679.1美元/吨，环比下跌2.7%。1 - 9月，我国累计出口钢材8795.5万吨，同比增长9.0%，出口均价696.7美元/吨，同比下跌9.5%，跌幅较上月收窄0.6个百分点。9月，我国进口钢材54.8万吨，环比增长9.7%，进口均价1623.1美元/吨，环比小幅下跌1.8%。1 - 9月，我国累计进口钢材453.2万吨，同比下降12.6%，进口均价1692.3美元/吨，同比上涨1.1% [10] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性 [10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2603合约收盘价5448元/吨，跌18元；硅铁2605合约收盘价5410元/吨，跌18元；锰硅2601合约收盘价5722元/吨，跌2元；锰硅2605合约收盘价5766元/吨，跌4元；现货价格部分有涨跌；期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [12] - 12月2日硅铁72各地价格有不同表现，75硅铁部分地区价格下跌；硅锰6517北方报价上涨，南方报价不变；硅铁FOB价格下跌 [13] - 2025年10月南非锰矿石出口量为236.74万吨，环比增长3.47%，同比增长27.54%。2025年1月至10月，南非锰矿石出口总量为2313.12万吨，同比增长10.88%。10月南非对中国锰矿出口量为158.29万吨，环比下降4.24%；对印度出口量为45.5万吨，环比增长88.65%。十月前五大锰矿出口目的地是中国、印度、马来西亚、新加坡和印度尼西亚，对前五目的地的出口总量为229.13万吨，占锰矿出口总量的96.79% [13][14] - 衡阳钢管敲定硅铁采购价为5700元/吨承兑，量200吨 [14] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0，呈中性 [15] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601合约收盘价1096.5元/吨，涨3.5元，涨幅0.3%；焦炭J2601合约收盘价1629.5元/吨，涨10元，涨幅0.6%；现货价格部分有涨跌；基差和合约间价差有变动 [16] - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [17] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0，呈中性 [17] 原木 - 各合约收盘价、成交量、持仓量有不同变化；现货价格部分有涨跌；价差有变动 [19] - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [21] - 原木趋势强度为0，呈中性 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月下旬至今甲醇盘面触底反弹，因伊朗停车落地带来预期变动，冬季伊朗装置持续高开工至明年可能性低，供应端预期反转或为甲醇提供反弹动力 [4][9][39] - 不建议追涨01合约，一是下游MTO利润整体偏差，甲醇价格上行或引发下游停车致需求负反馈；二是下游补库意愿不强，MTO企业原甲醇库存71.5万吨近五年偏高，港口库存绝对偏高，下游补库动力不足，沿海和内地甲醇价格向上驱动不强，01合约上行空间有限 [4][22][39] - 此前建议01合约卖出虚值看跌期权并关注远月做多机会，当前建议01卖看跌持有到期 [4][39][40] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月17日至12月1日甲醇盘面触底反弹，因伊朗停车落地带来预期变动，符合此前判断 [4][9][39] 基差与价差 - 基差持稳，近远月价差小幅反弹，伊朗装置停车落地使预期转变，近月价格反弹幅度相对较高，11月17日华东地区基差为 -19元/吨，12月1日为 -16元/吨；01 - 05价差11月17日为 -116元/吨，11月19日跌至 -137元/吨，12月1日小幅反弹至 -96元/吨 [10] 供给端分析 成本与开工 - 上游煤制甲醇利润小幅反弹，内地甲醇价格相对偏强，近期煤价小幅度下跌，不过当前处于用煤旺季，成本端大幅度下降可能性不高，对甲醇价格有一定支撑，上一周煤制甲醇开工率高位维持稳定，气制甲醇开工率下滑，截至12月1日，秦皇岛动力煤平仓价为821元/吨，较11月17日 -10元/吨，大同动力煤车板价为710元/吨， -15元/吨，截至11月27日，煤制甲醇企业周度开工率为82.42%，环比 +0.11个百分点，同比 +2.17个百分点；气制甲醇企业周度开工率为45.71%，环比 -4.87个百分点，同比 -2.19个百分点 [12] 库存 - 截至11月27日当周，港口总库存为116.75万吨，环比 -7.64万吨，同比 +16.57万吨，其中华东港口库存为74.55万吨，环比 -4.21万吨，同比 +8.26万吨；华南港口库存为42.2万吨，环比 -3.43万吨，同比 +8.31万吨，内地库存同比偏低，西北地区库存为20.9万吨，环比 +2.05万吨，同比 -0.48万吨，本轮港口累库转折点已出现，伊朗装置停车兑现后，甲醇明年一季度进口压力将大幅缓解，但对01合约影响有限，仍建议卖看跌持有，不建议追高 [18] 需求端分析 MTO需求 - MTO是甲醇第一大消费去向，占比超50%，本轮甲醇价格反弹使下游MTO利润明显恶化，尤其是西北地区装置利润，因下游聚烯烃价格疲软，截至11月27日，下游甲醇制烯烃周度开工率为86.47%，环比 -0.55个百分点，同比 +1.76个百分点；外采甲醇制烯烃企业周度开工率为82.31%，环比 -0.65个百分点，同比 -0.75个百分点，MTO需求限制甲醇价格上行 [22] 传统需求 - 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为6.62%、5.84%、5.12%及1.16%左右，传统下游加权开工率小幅度回升，主要因醋酸开工率回升，但冬季是传统需求相对淡季，对甲醇需求拉动有限 [29] 总结与展望 - 行情回顾同前文，观点总结为不建议追涨01合约，01合约上行空间有限，策略建议01合约卖看跌持有到期 [39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月2日焦煤2601合约收盘1096.5，上涨1.86%，连续多日价格下跌后焦煤焦炭迎来技术性反弹，驱动为基差收敛和后续宏观预期改善；基本面矿山产能利用率回落，矿端及洗煤厂精煤库存连增4周，总库存中性，中下游库存有季节性回升趋势；技术上日K位于20和60均线下方，短期震荡运行 [2] - 12月2日焦炭2601合约收盘1629.5，上涨2.45%，现货端焦炭首轮提降落地；宏观面预计美联储12月会议降息25个基点；基本面需求端铁水产量下降，焦炭总库存偏高，全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利46元/吨；技术上日K位于20和60均线下方，短期震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1096.50元/吨，环比+3.50元/吨；J主力合约收盘价1629.50元/吨，环比+10.00元/吨 [2] - JM期货合约持仓量842409.00手，环比-9636.00手；J期货合约持仓量47283.00手，环比-1696.00手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-110919.00手，环比-8149.00手；焦炭前20名合约净持仓346.00手，环比+444.00手 [2] - JM5 - 1月合约价差83.00元/吨，环比-7.00元/吨；J5 - 1月合约价差135.00元/吨，环比-15.50元/吨 [2] - 焦煤仓单600.00张，环比0.00张；焦炭仓单2070.00张，环比0.00张 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤1000.00元/吨，环比+26.00元/吨；唐山一级冶金焦1830.00元/吨，环比-55.00元/吨 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货162.00美元/湿吨，环比0.00美元/湿吨；日照港准一级冶金焦1620.00元/吨，环比-50.00元/吨 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1510.00元/吨，环比0.00元/吨；天津港一级冶金焦1720.00元/吨，环比-50.00元/吨 [2] - 京唐港山西产主焦煤1670.00元/吨，环比0.00元/吨；天津港准一级冶金焦1620.00元/吨，环比-50.00元/吨 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1610.00元/吨，环比0.00元/吨；J主力合约基差200.50元/吨，环比-65.00元/吨 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1350.00元/吨，环比0.00元/吨；JM主力合约基差513.50元/吨，环比-3.50元/吨 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量26.60万吨，环比-1.00万吨；314家独立洗煤厂精煤库存305.30万吨，环比+2.50万吨 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.36%，环比-0.01%；原煤产量40675.00万吨，环比-475.50万吨 [2] - 煤及褐煤进口量4174.00万吨，环比-426.00万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量191.30万吨，环比-2.10万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存465.00万吨，环比+8.10万吨；焦炭18个港口库存247.20万吨，环比-6.20万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存1010.30万吨，环比-27.89万吨；独立焦企全样本焦炭库存71.76万吨，环比+6.47万吨 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存801.30万吨，环比+4.22万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存625.52万吨，环比+3.18万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数13.01天，环比+0.04天；247家样本钢厂焦炭可用天数11.29天，环比+0.24天 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量1059.32万吨，环比-33.04万吨；焦炭及半焦炭出口量73.00万吨，环比+19.00万吨 [2] - 炼焦煤产量4231.51万吨，环比+255.59万吨；独立焦企产能利用率72.95%，环比+1.24% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利46.00元/吨，环比+27.00元/吨；焦炭产量4189.60万吨，环比-66.00万吨 [2] - 全国247家钢厂高炉开工率81.07%，环比-1.10%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.96%，环比-0.60% [2] 下游情况 - 粗钢产量7199.70万吨，环比-149.31万吨 [2] - 12月1日，河北、山东主流钢厂对焦炭采购价下调，湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨 [2] - 美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50的荣枯线 [2] - 中国钢铁工业协会姜维表示钢铁需求总量进入下行期，成本压力大，要推进高端化等发展 [2] - 辽宁“十五五”规划建议加强化石能源清洁高效利用，推进煤电改造升级和散煤替代，推动煤炭和石油消费达峰 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏多震荡，国内库存供应偏高但油厂销售压力下降存在挺价心理，美农12月报告公布前基本面略偏多，关注南美种植天气[1] - 菜粕短期震荡，基本面暂无大波动预期，远期供需偏强但近端港口库存同比偏高有压力，远月可关注逢低看多机会，关注中加贸易进展[1] - 棕榈油有望阶段止跌，阶段性供需偏弱但市场预期进入减产季节，11月累库概率大，追多需谨慎，关注调整逢低看多机会[1] - 豆油短期偏多震荡，国内库存环比下降但仍高于五年同期，美生柴乐观情绪升温，消费旺季，近一两周区间震荡，关注调整后稳短多机会[1] - 菜油短期偏多，沿海油厂零开机、菜籽零库存、11月零进口，港口库存环比下调，基本面偏强[1] - 棉花谨慎看多，美棉收获临近尾声，市场围绕降息预期交易，国内下游纺企现金流修复带动棉价反弹，但上行面临高库存和套保压力，短期试探13800位置，中长期关注供应压力消化后的回升机会[1] - 红枣反弹承压，新作上市与消费季到来过渡至供需双旺，宽松格局下维持偏空态度，盘面空头走势放缓，现货下跌有限不宜过分追空，短期观望[1] - 生猪短线反弹，当前市场供需弱势格局未改，Q4围绕行业平均现金流成本博弈，近月关注反弹后高空机会，关注后市抛压释放后回调低多09、11机会[1] 各品种总结 豆粕 - 期货主力日收盘3039元/吨，较前一日跌5元，跌幅0.16%；全国现货均价3123.43元/吨，较前一日涨16元，涨幅0.51%[2] - 截至11月28日，全国港口大豆库存957.6万吨，环比增15.10万吨；125家油厂大豆库存733.96万吨，较上周增18.97万吨，增幅2.65%；豆粕库存120.32万吨，较上周增5.17万吨，增幅4.49%；全国饲料企业豆粕物理库存8.17天，较上一期增0.19天[3] - 国内豆粕现货价格基本持稳，市场购销活跃，油厂压榨量维持高位，去库慢，供应宽松，现货基差承压，一口价随盘为主[3] 菜粕 - 期货主力日收盘2423元/吨，较前一日跌29元，跌幅1.18%；全国现货均价2519.47元/吨，较前一日跌37.9元，跌幅1.48%[4] - 截至11月28日，沿海油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0.01万吨，未执行合同0万吨，环比上周持平或减少[6] - 短期市场供应核心驱动是澳菜籽到港节奏与通关效率，现货成交疲弱，远期供需偏强但近端港口库存同比偏高有压力[6] 棕榈油 - 期货主力日收盘8652元/吨，较前一日涨26元，涨幅0.30%；全国均价8703元/吨，较前一日涨28元，涨幅0.32%[7] - 截至11月21日，全国重点地区商业库存66.71万吨，环比增1.39万吨，增幅2.13%；11月1 - 20日马棕产量预估增3.24%，1 - 25日出口量减16.43%；印尼12月毛棕榈油参考价降低，出口关税下降[8] - 欧洲议会推迟法案实施、东南亚洪灾引发减产预期，期价反弹，但11月马棕累库概率大，追多需谨慎[9] 棉花 - 期货CF2601主力收盘13765元/吨，较前值涨40元，涨幅0.29%；CCIndex(3218B)现货价14936元/吨，较前值涨40元，涨幅0.27%[10] - 国际上，美棉收获进度79%，检验进度40.2%，11月下旬降水不利收获；印度新棉日上市1.6 - 2.0万吨，已收购4.25万吨，11月下旬降雨不利收购；巴西2025年度加工进度73.87%，非主产区播种2026年度新棉，预计主产区11月底有大雨[11] - 国内新棉采摘完成，公检量超414万吨，销售进度偏快，成本锁定14600 - 15000元/吨；10月进口22.3万吨，库存环比上升；需求端现货交投变化不大，春夏订单略增，开机率环比持平，外贸出口承压，四季度后两月对美出口或回暖[12] 红枣 - 目前处于新旧产季切换期，新枣下树时间提前，预计新季产量50 - 60万吨，过剩格局维持；下树价格持稳，阿克苏5.3 - 6.3元/公斤等[14] - 36家样本点物理库存10848吨，环比增518吨，同比增3893吨；下游需求到货走货未好转，客商采购旧货积极，采购新季原料积极性减弱[14] 生猪 - 期货主力lh2601收盘11495元，较前值涨30元，涨幅0.26%；全国外三元现货价11650元，较前值涨10元，涨幅0.09%[16] - 短期集团出栏推进，社会有压栏后置情绪，标肥价差走扩，12月冬至前后释放供应压力；中期10月新生仔猪数量增加；长期10月能繁母猪存栏减少，预计年底完成减调目标，但行业亏损初期，关注后续减调进度[17] - 需求端下游屠宰环比增量、冷库被动入库，社零餐饮消费同比增幅改善；市场供需弱势未改，Q4围绕行业平均现金流成本博弈，近月关注反弹后高空机会，关注后市抛压释放后回调低多09、11机会[17]