报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场的行情分析与交易策略建议，各品种因自身基本面和市场表现不同，投资建议存在差异，如部分品种建议观望、部分建议做多或做空等[1][2][3][4][5][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 贵金属市场 - 黄金市场：周二金银价格高位震荡，美国财政与就业数据有变化，国内黄金 ETF 持续流入，多地区库存有变动，建议短期黄金部分获利了结，等待下方支撑买入机会[1] - 白银市场：海外市场紧张情况再次显现，可短期做多[1] 基本金属市场 - 铜：昨日铜价突破新高，注销仓单占比大幅提升，卖方市场明确，有挤仓隐患，建议暂时观望[2] - 铝：昨日电解铝主力合约收盘价上涨，供应运行产能小幅增加，需求开工率小幅提升，预计后续或震荡偏强运行[2] - 氧化铝：昨日氧化铝主力合约收盘价下跌，供应产能回升，需求维持高负荷生产，预计价格维持震荡偏弱[2][3] - 工业硅：周三盘面窄幅震荡下行，供给或减产，需求端行业推进反内卷，建议观望，维持盘面在 8600 - 9400 区间内运行的研判[3] - 碳酸锂：LC2605 收跌，供给产量有增减，需求端产量预计有变化，预计 11 - 12 月维持去库，关注周四库存数据去库情况，关注逢高空机会[3] - 多晶硅：周三盘面震荡上行，周度产量持稳，需求端价格下滑、排产下降，短期受逼仓行情演绎盘面中枢上移，中长期关注收储平台进展[3] - 锡：昨日锡价大幅上行，特朗普暗示使市场降息预期提升，供应紧张，担忧挤仓风险，建议观望[3] 黑色产业市场 - 螺纹钢：螺纹主力合约收跌，供需偏弱，结构性分化显著，建议单边尝试做空螺纹 2605 合约，套利尝试做空钢厂利润[4] - 铁矿石：铁矿主力合约收跌，供需较弱且边际走弱，估值中性偏高，建议离场观望，套利尝试做空钢厂利润[4] - 焦煤：焦煤主力合约收跌，铁水产量下降，钢厂利润恶化，库存水平中性，期货估值偏高，建议单边尝试做空焦煤 2605 合约，套利尝试做空钢厂利润[4] 农产品市场 - 豆粕：隔夜大豆延续下跌，供应近端减产、远端南美预期大供应，需求美豆压榨强、出口待博弈，美豆震荡，国内中期取决关税政策和产区产量[5] - 玉米：玉米期货价格冲高回落，现货价格有涨跌，渠道库存低位，阶段性供需偏紧，新作预期增产压制后期价格，期价预计震荡偏强[5][6] - 油脂：昨日马盘小幅收低，供应产区产量有差异，需求马棕出口环比下降，近端累库、远端季节性减产，短期 P 偏强但整体偏震荡[6] - 棉花：美棉期价弱势震荡，国际印度竞拍底价、澳洲植棉面积有变化，国内郑棉止跌反弹，建议逢低买入做多[6] - 鸡蛋：鸡蛋期货价格回落，现货价格略跌，蛋鸡存栏下降，供需矛盾不大，期价预计震荡运行[6] - 生猪：生猪期货价格偏弱运行，现货价格下跌，供应充裕，期价预计震荡偏弱[6] 能源化工市场 - LLDPE：昨天主力合约小幅下跌，基差走弱，成交一般，供给国产压力放缓、进口预计减少，需求下游农地膜淡季，短期震荡偏弱，中长期建议逢低做多远月合约[7] - PVC：V01 收跌，价格底部震荡，供应增加，需求下游开工率下滑，建议空配[8] - 玻璃：FG01 收跌，底部反弹，供应冷修带动产销好转，需求下游开工率低，建议观望[8] - PP：昨天主力合约小幅下跌，基差偏弱，成交一般，供给国产增加，需求下游开工率走弱，短期震荡偏弱，中长期建议逢低做多远月合约[8] - 原油：昨日油价冲高回落，供应俄油装船下降，关注 12 月情况，需求终端处于淡季，库存累积，基本面偏空、地缘风险支撑，短期走势或偏震荡[8] - 苯乙烯：昨天 EB 主力合约小幅震荡，供应纯苯和苯乙烯库存处于正常偏高水平，需求下游企业成品库存高位、开工率下降，短期盘面震荡，中长期建议逢低做多苯乙烯利润[9] - 纯碱：sa01 收跌，供需平衡，煤炭带动下行，供应开工率下降，库存高位，需求光伏玻璃库存天数累积，建议观望[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯PXN持续走扩，呈高位震荡市，多PX空BZ继续持有，5 - 9正套 [1][4] - PTA呈单边高位震荡市，多PX空PTA持有，5 - 9正套 [1][5] - MEG单边价格在3800 - 4000区间震荡，关注月差正套，多MEG空PTA持有 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据总结 - 期货方面，PX主力昨日收盘价6912，跌18，跌幅 - 0.26%；PTA主力昨日收盘价4752，跌10，跌幅 - 0.21%；MEG主力昨日收盘价3877，跌5，跌幅 - 0.13%；PF主力昨日收盘价6304，涨4，涨幅0.06%；SC主力昨日收盘价453.8，跌1.9，跌幅 - 0.42% [2] - 月差方面，PX1 - 5昨日收盘价 - 30，跌8；PTA1 - 5昨日收盘价 - 66，跌4；MEG1 - 5昨日收盘价 - 105，跌7；PF12 - 1昨日收盘价 - 100，涨8；SC11 - 12昨日收盘价 - 0.5，涨1.8 [2] - 现货方面，PX CFR中国昨日价格850.67美元/吨，涨2；PTA华东昨日价格4720元/吨，涨15；MEG现货昨日价格3876，跌21；石脑油MOPJ昨日价格567.25美元/吨，跌0.25；Dated布伦特昨日价格64.18美元/桶，跌0.04 [2] - 现货加工费方面，PX - 石脑油价差昨日价格265.33，涨5；PTA加工费昨日价格159.83，跌39.41；短纤加工费昨日价格226.6，涨9.65；瓶片加工费昨日价格79.25，涨8.6；MOPJ石脑油 - 迪拜原油价差昨日价格 - 4.23，涨0.11 [2] 市场动态总结 - PX市场，下午华东甲苯二甲苯收稳，尾盘石脑油价格偏强维持，今日PX价格上涨，估价较昨日涨2美元/吨 [2] - MEG市场，华南一套40万吨/年的MEG装置计划下周起停车检修，预计检修时长10天左右 [3] - 聚酯市场，江浙涤丝今日产销整体偏弱，平均产销估算5成左右；直纺涤短销售适度回落，平均产销61% [3][4] 趋势强度总结 - 对二甲苯、PTA、MEG趋势强度均为0 [4] 各产品观点及建议总结 - PX方面，国产开工率维持88.5%（ - 1%），中化泉州停车检修，GS装置后期有停车计划，浙石化1月CDU有检修计划，PX负荷预计下滑；PTA开工率提升至73.7%（ + 1.6%）；PX - MX价差走扩，PXN大幅上涨至294美金/吨，关注高利润之下检修兑现力度 [4] - PTA方面，虹港250万吨PTA装置重启，中泰120万吨PTA装置提负，PTA负荷调整至73.7%（ + 1.6%）；聚酯开工持续高位，维持在91.5%（ + 0.2%）；成本端PX支撑，单边价格高位震荡，需警惕终端提前放假带来的产业链负反馈 [5] - MEG方面，持货意愿下降，单边价格3800 - 4000区间震荡；正达凯装置存重启预期，中化学负荷提升，煤制乙二醇负荷将进一步提升，油制装置盛虹炼化100万吨装置计划检修，整体供应收紧；海外伊朗两套装置停车检修，进口预计下降，港口库存边际下降，周度到港数据降至10万吨左右 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇01合约上行空间有限，建议01卖看跌持有到期，不建议追涨01合约 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格方面，MA01收盘价2132元/吨，较前一日降4元/吨，降幅0.19%；MA05收盘价2232元/吨，较前一日持平；MA09收盘价2228元/吨，较前一日降9元/吨，降幅0.40% [1] - 甲醇现货价格方面，太仓2122.5元/吨，较前一日涨12.5元/吨，涨幅0.59%；山东2235元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.45%；广东2105元/吨，较前一日涨15元/吨，涨幅0.72%；陕西日度均价1995元/吨，较前一日涨7.5元/吨，涨幅0.38%；川渝2175元/吨，较前一日涨65元/吨，涨幅3.08%；湖北2225元/吨，较前一日涨70元/吨，涨幅3.25%；内蒙古2000元/吨，较前一日涨5元/吨，涨幅0.25% [1] - 太仓现货 - MA价差为 -9.5元/吨，较前一日增加16.5元/吨 [1] - 煤炭现货价格方面，鄂尔多斯Q5500为587.5元/吨，较前一日降2.5元/吨，降幅0.42%；大同Q5500为655元/吨，较前一日降10元/吨，降幅1.50%；榆林Q6000为665元/吨，较前一日降5元/吨，降幅0.75% [1] - 工业天然气价格方面，呼和浩特和重庆均为3.16元/立方米和3.14元/立方米，较前一日持平 [1] 利润情况 - 甲醇利润方面，煤制甲醇为241.8元/吨，较前一日增加72.6元/吨，增幅42.91%；天然气制甲醇为 -1270元/吨，较前一日持平 [1] - MTO利润方面，西北MTO为 -214.6元/吨，较前一日降13.8元/吨，降幅6.87%；华东MTO为 -814.57元/吨，较前一日降22元/吨，降幅2.78% [1] - 甲醇下游利润方面，醋酸为584.09元/吨，较前一日降4.15元/吨，降幅0.71%；MTBE为324.12元/吨，较前一日降4.36元/吨，降幅1.33%；甲醛为 -308.4元/吨，较前一日降28.8元/吨，降幅10.30%；一曲歌为318元/吨，较前一日降84元/吨，降幅20.90% [1] 重要资讯 - 国内期价甲醇主力MA2601偏强震荡，开2134元/吨，收2132元/吨，涨11元/吨，成交119.83万手，持仓97.86万，放量减仓，交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯中东某国6套总体990万吨甲醇装置仍在停车检修，剩余多套甲醇装置运行负荷不高，单日甲醇总产量降至1.44万吨，需关注12月份装港数量 [1] 多空逻辑 - 不建议追涨01合约，一是下游MTO利润整体偏差，甲醇价格上行会恶化下游利润，引发下游停车和需求负反馈；二是下游补库意愿不强，MTO企业原甲醇库存71.5万吨，近五年偏高，港口库存绝对偏高，下游企业补库动力不足，沿海甲醇价格向上驱动不强，内地利润较差限制内地甲醇价格表现 [1] 交易策略 01卖看跌持有到期，观点评分0 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计维持区间震荡走势，螺纹参考3000 - 3200区间，热卷参考3250 - 3400区间，可继续持有卷螺差收敛头寸，关注1月合约多螺空矿套利操作 [2] - 铁矿石期货将继续震荡偏强运行，运行区间750 - 820 [5] - 焦炭期货单边震荡看待，区间参考1550 - 1700，套利推荐焦炭1 - 5反套 [8] - 焦煤期货单边震荡看待，区间参考1050 - 1150，套利推荐焦煤1 - 5反套 [8] 各行业内容总结 钢材行业 - 价格及价差：螺纹钢现货华东、华北、华南部分价格有变动，期货合约价格有涨跌；热卷现货各地价格多数持平，期货合约价格有涨跌；基差方面各合约有不同表现 [2] - 成本和利润：钢坯、板坯价格持平，部分螺纹成本上升，热卷利润有升有降，螺纹利润部分改善 [2] - 产量：日均铁水产量下降，五大品种钢材产量上升，螺纹产量下降，热卷产量上升 [2] - 库存：五大品种钢材库存、螺纹库存、热卷库存均下降 [2] - 成交和需求：建材成交量、五大品种表需、螺纹钢表需、热卷表需均下降 [2] 铁矿石行业 - 价格及价差：仓单成本各品种持平，01合约基差部分品种有涨幅，价差方面部分有变动 [5] - 现货价格与指数：日照港各品种现货价格持平，新交所62%Fe掉期、晋氏62%Fe有涨幅 [5] - 供给：上周全球发运量上升，45港到港量下降，全国月度进口总量下降 [5] - 需求：钢厂利润率下滑，铁水量下降，钢厂检修加大，全国生铁、粗钢月度产量下降 [5] - 库存：45港库存环比上升，247家钢厂进口矿库存下降，64家钢厂库存可用天数持平 [5] 焦炭行业 - 价格及价差：山西、日照港准一级湿熄焦仓单价格持平，期货合约价格有涨跌，基差、合约间价差有变动，钢联焦化利润下降 [8] - 上游焦煤价格及价差：山西仓单焦煤价格下降，蒙煤仓单价格上升，海外煤炭价格部分有变动 [8] - 供给：全样本焦化厂、247家钢厂日均产量上升 [8] - 需求：247家钢厂铁水产量下降 [8] - 库存：焦炭总库存上升，全样本焦化厂、247家钢厂焦炭库存上升，港口库存下降 [8] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算值上升 [8] 焦煤行业 - 价格及价差：山西中硫主焦煤、蒙5原煤仓单价格有变动，期货合约价格上升，基差、合约间价差有变动，样本煤矿利润下降 [8] - 供给：原煤、精煤产量上升 [8] - 需求：全样本焦化厂、247家钢厂日均产量上升 [8] - 库存：汾渭煤矿精煤库存、全样本焦化厂焦煤库存、247家钢厂焦煤库存、港口库存有不同变化 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤宽幅震荡；原木低位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货12601合约昨日收盘价800.5元/吨，跌0.5元/吨，跌幅0.06%，持仓358,611手，减少18,063手；进口矿和国产矿现货价格均无涨跌；基差和合约间价差有小幅度变动 [4] - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [4] - 趋势强度为 -1，看空程度较弱 [4] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601合约昨日收盘价3,133元/吨，涨11元/吨，涨幅0.35%，成交504,172手，持仓780,154手，减少102,422手；热轧卷板HC2601合约昨日收盘价3,325元/吨，涨10元/吨，涨幅0.30%，成交249,589手，持仓630,397手，减少74,189手；各地现货价格部分有涨跌；基差和合约间价差有变动 [8] - 11月27日钢联周度数据显示，产量方面螺纹 -1.88万吨，热卷 +3万吨，五大品种合计 +5.8万吨；总库存方面螺纹 -21.86万吨，热卷 -1.21万吨，五大品种合计 -32.29万吨；表需方面螺纹 -2.85万吨，热卷 +1.31万吨，合计 +18.32万吨 [9] - 11月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存871万吨，环比减少22万吨，下降2.5%，库存呈连续下降态势；比年初增加212万吨，上升32.2%；比上年同期增加187万吨，上升27.3% [10] - 2025年10月，全国生产粗钢7200万吨、同比下降12.1%，日产232.26万吨/日、环比下降5.2%；生产生铁6555万吨、同比下降7.9%，日产211.45万吨/日、环比下降4%；生产钢材11864万吨、同比下降0.9%，日产382.71万吨/日、环比下降7.6%；1 - 10月，全国累计生产粗钢8.18亿吨，同比下降3.9%，累计日产269.04万吨；生产生铁7.11亿吨、同比下降1.8%，累计日产234万吨；生产钢材12.18亿吨、同比增长4.7%，累计日产400.52万吨 [10] - 2025年10月，我国进口钢材50.3万吨，环比减少4.5万吨、降幅8.2%；均价1593.0美元/吨，环比下跌31.1美元/吨、跌幅1.9%。1 - 10月累计进口钢材504.1万吨，同比减少68.0万吨、降幅11.9% [10] - 2025年9月，我国出口钢材1046.5万吨，环比增长10.0%，出口均价679.1美元/吨，环比下跌2.7%。1 - 9月，我国累计出口钢材8795.5万吨，同比增长9.0%，出口均价696.7美元/吨，同比下跌9.5%，跌幅较上月收窄0.6个百分点。9月，我国进口钢材54.8万吨，环比增长9.7%，进口均价1623.1美元/吨，环比小幅下跌1.8%。1 - 9月，我国累计进口钢材453.2万吨，同比下降12.6%，进口均价1692.3美元/吨，同比上涨1.1% [10] - 螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0，呈中性 [10] 硅铁和锰硅 - 硅铁2603合约收盘价5448元/吨，跌18元；硅铁2605合约收盘价5410元/吨，跌18元；锰硅2601合约收盘价5722元/吨，跌2元；锰硅2605合约收盘价5766元/吨，跌4元；现货价格部分有涨跌；期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [12] - 12月2日硅铁72各地价格有不同表现，75硅铁部分地区价格下跌；硅锰6517北方报价上涨，南方报价不变；硅铁FOB价格下跌 [13] - 2025年10月南非锰矿石出口量为236.74万吨，环比增长3.47%，同比增长27.54%。2025年1月至10月，南非锰矿石出口总量为2313.12万吨，同比增长10.88%。10月南非对中国锰矿出口量为158.29万吨，环比下降4.24%；对印度出口量为45.5万吨，环比增长88.65%。十月前五大锰矿出口目的地是中国、印度、马来西亚、新加坡和印度尼西亚，对前五目的地的出口总量为229.13万吨，占锰矿出口总量的96.79% [13][14] - 衡阳钢管敲定硅铁采购价为5700元/吨承兑，量200吨 [14] - 硅铁和锰硅趋势强度均为0，呈中性 [15] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601合约收盘价1096.5元/吨，涨3.5元，涨幅0.3%；焦炭J2601合约收盘价1629.5元/吨，涨10元，涨幅0.6%；现货价格部分有涨跌；基差和合约间价差有变动 [16] - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [17] - 焦炭和焦煤趋势强度均为0，呈中性 [17] 原木 - 各合约收盘价、成交量、持仓量有不同变化；现货价格部分有涨跌；价差有变动 [19] - 11月制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [21] - 原木趋势强度为0，呈中性 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月下旬至今甲醇盘面触底反弹，因伊朗停车落地带来预期变动，冬季伊朗装置持续高开工至明年可能性低，供应端预期反转或为甲醇提供反弹动力 [4][9][39] - 不建议追涨01合约，一是下游MTO利润整体偏差，甲醇价格上行或引发下游停车致需求负反馈；二是下游补库意愿不强，MTO企业原甲醇库存71.5万吨近五年偏高，港口库存绝对偏高，下游补库动力不足，沿海和内地甲醇价格向上驱动不强，01合约上行空间有限 [4][22][39] - 此前建议01合约卖出虚值看跌期权并关注远月做多机会，当前建议01卖看跌持有到期 [4][39][40] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月17日至12月1日甲醇盘面触底反弹，因伊朗停车落地带来预期变动，符合此前判断 [4][9][39] 基差与价差 - 基差持稳，近远月价差小幅反弹，伊朗装置停车落地使预期转变，近月价格反弹幅度相对较高，11月17日华东地区基差为 -19元/吨，12月1日为 -16元/吨；01 - 05价差11月17日为 -116元/吨，11月19日跌至 -137元/吨，12月1日小幅反弹至 -96元/吨 [10] 供给端分析 成本与开工 - 上游煤制甲醇利润小幅反弹，内地甲醇价格相对偏强，近期煤价小幅度下跌，不过当前处于用煤旺季，成本端大幅度下降可能性不高，对甲醇价格有一定支撑，上一周煤制甲醇开工率高位维持稳定，气制甲醇开工率下滑，截至12月1日，秦皇岛动力煤平仓价为821元/吨，较11月17日 -10元/吨，大同动力煤车板价为710元/吨， -15元/吨，截至11月27日，煤制甲醇企业周度开工率为82.42%，环比 +0.11个百分点，同比 +2.17个百分点；气制甲醇企业周度开工率为45.71%，环比 -4.87个百分点，同比 -2.19个百分点 [12] 库存 - 截至11月27日当周，港口总库存为116.75万吨，环比 -7.64万吨，同比 +16.57万吨，其中华东港口库存为74.55万吨，环比 -4.21万吨，同比 +8.26万吨；华南港口库存为42.2万吨，环比 -3.43万吨，同比 +8.31万吨，内地库存同比偏低，西北地区库存为20.9万吨，环比 +2.05万吨，同比 -0.48万吨，本轮港口累库转折点已出现，伊朗装置停车兑现后，甲醇明年一季度进口压力将大幅缓解，但对01合约影响有限，仍建议卖看跌持有，不建议追高 [18] 需求端分析 MTO需求 - MTO是甲醇第一大消费去向，占比超50%，本轮甲醇价格反弹使下游MTO利润明显恶化，尤其是西北地区装置利润，因下游聚烯烃价格疲软，截至11月27日，下游甲醇制烯烃周度开工率为86.47%，环比 -0.55个百分点，同比 +1.76个百分点；外采甲醇制烯烃企业周度开工率为82.31%，环比 -0.65个百分点，同比 -0.75个百分点，MTO需求限制甲醇价格上行 [22] 传统需求 - 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为6.62%、5.84%、5.12%及1.16%左右，传统下游加权开工率小幅度回升，主要因醋酸开工率回升，但冬季是传统需求相对淡季，对甲醇需求拉动有限 [29] 总结与展望 - 行情回顾同前文，观点总结为不建议追涨01合约，01合约上行空间有限，策略建议01合约卖看跌持有到期 [39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月2日焦煤2601合约收盘1096.5，上涨1.86%，连续多日价格下跌后焦煤焦炭迎来技术性反弹，驱动为基差收敛和后续宏观预期改善；基本面矿山产能利用率回落，矿端及洗煤厂精煤库存连增4周，总库存中性，中下游库存有季节性回升趋势；技术上日K位于20和60均线下方，短期震荡运行 [2] - 12月2日焦炭2601合约收盘1629.5，上涨2.45%，现货端焦炭首轮提降落地；宏观面预计美联储12月会议降息25个基点；基本面需求端铁水产量下降，焦炭总库存偏高，全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利46元/吨；技术上日K位于20和60均线下方，短期震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1096.50元/吨，环比+3.50元/吨；J主力合约收盘价1629.50元/吨，环比+10.00元/吨 [2] - JM期货合约持仓量842409.00手，环比-9636.00手；J期货合约持仓量47283.00手，环比-1696.00手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-110919.00手，环比-8149.00手；焦炭前20名合约净持仓346.00手，环比+444.00手 [2] - JM5 - 1月合约价差83.00元/吨，环比-7.00元/吨；J5 - 1月合约价差135.00元/吨，环比-15.50元/吨 [2] - 焦煤仓单600.00张，环比0.00张；焦炭仓单2070.00张，环比0.00张 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤1000.00元/吨，环比+26.00元/吨；唐山一级冶金焦1830.00元/吨，环比-55.00元/吨 [2] - 俄罗斯主焦煤远期现货162.00美元/湿吨，环比0.00美元/湿吨；日照港准一级冶金焦1620.00元/吨，环比-50.00元/吨 [2] - 京唐港澳大利亚进口主焦煤1510.00元/吨，环比0.00元/吨；天津港一级冶金焦1720.00元/吨，环比-50.00元/吨 [2] - 京唐港山西产主焦煤1670.00元/吨，环比0.00元/吨；天津港准一级冶金焦1620.00元/吨，环比-50.00元/吨 [2] - 山西晋中灵石中硫主焦1610.00元/吨，环比0.00元/吨；J主力合约基差200.50元/吨，环比-65.00元/吨 [2] - 内蒙古乌海产焦煤出厂价1350.00元/吨，环比0.00元/吨；JM主力合约基差513.50元/吨，环比-3.50元/吨 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量26.60万吨，环比-1.00万吨；314家独立洗煤厂精煤库存305.30万吨，环比+2.50万吨 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.36%，环比-0.01%；原煤产量40675.00万吨，环比-475.50万吨 [2] - 煤及褐煤进口量4174.00万吨，环比-426.00万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量191.30万吨，环比-2.10万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存465.00万吨，环比+8.10万吨；焦炭18个港口库存247.20万吨，环比-6.20万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤总库存1010.30万吨，环比-27.89万吨；独立焦企全样本焦炭库存71.76万吨，环比+6.47万吨 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存801.30万吨，环比+4.22万吨；全国247家样本钢厂焦炭库存625.52万吨，环比+3.18万吨 [2] - 独立焦企全样本炼焦煤可用天数13.01天，环比+0.04天；247家样本钢厂焦炭可用天数11.29天，环比+0.24天 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量1059.32万吨，环比-33.04万吨；焦炭及半焦炭出口量73.00万吨，环比+19.00万吨 [2] - 炼焦煤产量4231.51万吨，环比+255.59万吨；独立焦企产能利用率72.95%，环比+1.24% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利46.00元/吨，环比+27.00元/吨；焦炭产量4189.60万吨，环比-66.00万吨 [2] - 全国247家钢厂高炉开工率81.07%，环比-1.10%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.96%，环比-0.60% [2] 下游情况 - 粗钢产量7199.70万吨，环比-149.31万吨 [2] - 12月1日，河北、山东主流钢厂对焦炭采购价下调，湿熄下调50元/吨，干熄下调55元/吨 [2] - 美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50的荣枯线 [2] - 中国钢铁工业协会姜维表示钢铁需求总量进入下行期，成本压力大，要推进高端化等发展 [2] - 辽宁“十五五”规划建议加强化石能源清洁高效利用，推进煤电改造升级和散煤替代，推动煤炭和石油消费达峰 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线偏多震荡，国内库存供应偏高但油厂销售压力下降存在挺价心理，美农12月报告公布前基本面略偏多，关注南美种植天气[1] - 菜粕短期震荡，基本面暂无大波动预期，远期供需偏强但近端港口库存同比偏高有压力，远月可关注逢低看多机会，关注中加贸易进展[1] - 棕榈油有望阶段止跌，阶段性供需偏弱但市场预期进入减产季节，11月累库概率大，追多需谨慎，关注调整逢低看多机会[1] - 豆油短期偏多震荡，国内库存环比下降但仍高于五年同期，美生柴乐观情绪升温，消费旺季，近一两周区间震荡，关注调整后稳短多机会[1] - 菜油短期偏多，沿海油厂零开机、菜籽零库存、11月零进口，港口库存环比下调，基本面偏强[1] - 棉花谨慎看多，美棉收获临近尾声，市场围绕降息预期交易，国内下游纺企现金流修复带动棉价反弹，但上行面临高库存和套保压力，短期试探13800位置，中长期关注供应压力消化后的回升机会[1] - 红枣反弹承压，新作上市与消费季到来过渡至供需双旺，宽松格局下维持偏空态度，盘面空头走势放缓，现货下跌有限不宜过分追空，短期观望[1] - 生猪短线反弹，当前市场供需弱势格局未改，Q4围绕行业平均现金流成本博弈，近月关注反弹后高空机会，关注后市抛压释放后回调低多09、11机会[1] 各品种总结 豆粕 - 期货主力日收盘3039元/吨，较前一日跌5元，跌幅0.16%；全国现货均价3123.43元/吨，较前一日涨16元，涨幅0.51%[2] - 截至11月28日，全国港口大豆库存957.6万吨，环比增15.10万吨；125家油厂大豆库存733.96万吨，较上周增18.97万吨，增幅2.65%；豆粕库存120.32万吨，较上周增5.17万吨，增幅4.49%；全国饲料企业豆粕物理库存8.17天，较上一期增0.19天[3] - 国内豆粕现货价格基本持稳，市场购销活跃，油厂压榨量维持高位，去库慢，供应宽松，现货基差承压，一口价随盘为主[3] 菜粕 - 期货主力日收盘2423元/吨，较前一日跌29元，跌幅1.18%；全国现货均价2519.47元/吨，较前一日跌37.9元，跌幅1.48%[4] - 截至11月28日，沿海油厂菜籽库存0万吨，菜粕库存0.01万吨，未执行合同0万吨，环比上周持平或减少[6] - 短期市场供应核心驱动是澳菜籽到港节奏与通关效率，现货成交疲弱，远期供需偏强但近端港口库存同比偏高有压力[6] 棕榈油 - 期货主力日收盘8652元/吨，较前一日涨26元，涨幅0.30%；全国均价8703元/吨，较前一日涨28元，涨幅0.32%[7] - 截至11月21日，全国重点地区商业库存66.71万吨，环比增1.39万吨，增幅2.13%；11月1 - 20日马棕产量预估增3.24%，1 - 25日出口量减16.43%；印尼12月毛棕榈油参考价降低，出口关税下降[8] - 欧洲议会推迟法案实施、东南亚洪灾引发减产预期，期价反弹，但11月马棕累库概率大，追多需谨慎[9] 棉花 - 期货CF2601主力收盘13765元/吨，较前值涨40元，涨幅0.29%；CCIndex(3218B)现货价14936元/吨，较前值涨40元，涨幅0.27%[10] - 国际上，美棉收获进度79%，检验进度40.2%，11月下旬降水不利收获；印度新棉日上市1.6 - 2.0万吨，已收购4.25万吨，11月下旬降雨不利收购；巴西2025年度加工进度73.87%，非主产区播种2026年度新棉，预计主产区11月底有大雨[11] - 国内新棉采摘完成，公检量超414万吨，销售进度偏快，成本锁定14600 - 15000元/吨；10月进口22.3万吨，库存环比上升；需求端现货交投变化不大，春夏订单略增，开机率环比持平，外贸出口承压，四季度后两月对美出口或回暖[12] 红枣 - 目前处于新旧产季切换期，新枣下树时间提前，预计新季产量50 - 60万吨，过剩格局维持；下树价格持稳，阿克苏5.3 - 6.3元/公斤等[14] - 36家样本点物理库存10848吨，环比增518吨，同比增3893吨；下游需求到货走货未好转，客商采购旧货积极，采购新季原料积极性减弱[14] 生猪 - 期货主力lh2601收盘11495元，较前值涨30元，涨幅0.26%；全国外三元现货价11650元，较前值涨10元，涨幅0.09%[16] - 短期集团出栏推进，社会有压栏后置情绪，标肥价差走扩，12月冬至前后释放供应压力；中期10月新生仔猪数量增加；长期10月能繁母猪存栏减少，预计年底完成减调目标，但行业亏损初期，关注后续减调进度[17] - 需求端下游屠宰环比增量、冷库被动入库，社零餐饮消费同比增幅改善；市场供需弱势未改，Q4围绕行业平均现金流成本博弈，近月关注反弹后高空机会，关注后市抛压释放后回调低多09、11机会[17]

报告行业投资评级 - 谨慎看多品种：PX/PTA、甲醇、天然气 [3][35][44] - 谨慎看空品种：原油、LPG、乙二醇、尿素、沥青 [1][3][6] - 空头反弹品种：L、PP、PVC、玻璃 [1][20][24] - 空头盘整品种：纯碱 [7] 报告的核心观点 - 各品种受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，价格走势存在差异，投资者需根据不同品种的特点和市场情况制定投资策略 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI 上涨 1.32%，Brent 上涨 1.27%，SC 上升 0.55% [9] - 基本逻辑：短期受乌克兰袭击 CPC 管道及南美不确定性影响反弹，核心驱动是 OPEC+维持产量政策不变，淡季供给过剩，库存加速累库，油价下行压力大 [10] - 基本面：供给方面，俄罗斯新罗西斯克码头管道受损，预计 12 月黑海 CPC 混合油出口量增加；需求方面，OPEC 预计 25 - 26 年全球原油需求增量；库存方面，美国截至 11 月 21 日当周原油及相关产品库存增加 [11] - 策略推荐：中长期 OPEC+扩产压价，油价进入低价区间，关注非 OPEC+地区产量变化；短期日线反弹但上方压力强，走势偏弱，空单部分止盈，SC 关注【450 - 460】 [12] LPG - 行情回顾：12 月 1 日，PG 主力合约收于 4370 元/吨，环比上升 0.21%，现货端山东、华东、华南价格有不同程度变化 [14] - 基本逻辑：走势锚定原油，油价趋势向下；供需面下游化工需求有韧性，下方有支撑；近期基差偏高，盘面高估，价格承压；仓单量与上期持平；供给端商品量上升，需求端部分开工率有变化，库存端炼厂和港口库存下降 [15] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，液化气价格有压缩空间；短期日线拉涨，盘面计价 CP 合同价上升，回调压力上升，不建议追涨，买入看跌期权，PG 关注【4350 - 4450】 [16] L - 期现市场：L2601 合约收盘价等有变化，华北宁煤价格、仓单、基差等数据有更新 [18][19] - 基本逻辑：成本支撑走强，盘面超跌反弹，现货跟涨不足，转为升水结构，谨慎看待反弹高度；国内开工季节性回升，供给充足；11 月下旬后棚膜旺季收尾，需求支撑不足；油价中期有下移风险，成本支撑不足 [20] - 策略推荐：市场情绪好转，空单离场；中长期处于高投产周期，等待反弹偏空，L【6750 - 6900】 [20] PP - 期现市场：PP2601 收盘价等有变化，华东拉丝市场价、基差、仓单等数据有更新 [22][23] - 基本逻辑：停车比例上升，供给压力缓解，关注停车持续性；内外需求支撑不足，后市去库压力大；OPEC+增产，油价中期下跌风险大；丙烯仓单首次生产，盘面或偏弱运行 [24] - 策略推荐：短期偏强运行；中长期处于高投产周期，等待反弹偏空，或做多 PP 加工费 01，PP【6350 - 6500】，丙烯【5850 - 6000】 [24] PVC - 期现市场：V2601 收盘价等有变化，常州现货价、基差、仓单等数据有更新 [26][27] - 基本逻辑：仓单高位下滑，电石涨价，关注西北装置动态；短期宏观政策窗口期，交易回归弱基本面，社会库存高，上行驱动不足，但低估值支撑，氯碱综合毛利压缩，盘面下跌空间有限，持仓量高，关注资金移仓换月节奏 [28] - 策略推荐：短期根据资金动态回调试多；中长期做多等待库存持续去化，V【4500 - 4700】 [28] PTA - 基本逻辑：供应端加工费低，装置检修力度大，压力缓解；需求端下游聚酯、织造开工负荷高，但订单走弱；成本端 PX 有支撑；库存端 12 月存累库预期，短期供需偏紧 [30] - 策略推荐：估值及加工费不高，关注逢低布局多单机会，TA【4610 - 4780】 [31] 乙二醇 - 基本逻辑：供应端国内煤制装置开工负荷抬升，后期一体化制装置检修落地，供应压力有望缓解；海外装置降负；下游需求较好但订单走弱；库存端 12 月存累库预期；估值偏低，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [33] - 策略推荐：低位震荡，关注反弹布空机会，EG【3850 - 3910】 [34] 甲醇 - 基本逻辑：太仓现货走强，港口基差走弱，库存加速去化但仍处高位；供应端国内装置开工负荷提升，海外装置降负，11 月到港量预计 150 万吨左右，压力大；需求端环比改善；成本端年底煤炭有支撑；基本面维持弱势，主力合约持仓减仓但仍处高位 [37] - 策略推荐：11 - 12 月到港量高，主力合约减仓上行，反弹高度有限，关注 05 逢低布局多单机会，MA【2131 - 2169】 [40] 尿素 - 基本逻辑：山东小颗粒尿素现货、基差走强；供应端日产量高，12 月上中旬部分气头企业检修，压力有望缓解；需求端内冷外热，农业追肥利多有限，复合肥开工提升，地产偏弱，三聚氰胺开工下滑，出口较好；库存去化但仍处高位，仓单增加；成本端有支撑 [42] - 策略推荐：第四批出口炒作已计价，淡储利多盘面，基本面宽松，警惕冲高回落，关注逢高布空机会，UR【1635 - 1685】 [43] 天然气 - 行情回顾：11 月 28 日，NG 主力合约收于 4.850 美元/百万英热，环比上升 6.41%，美国亨利港等现货价格有变化 [45] - 基本逻辑：核心驱动是欧盟计划 27 年起禁止进口俄罗斯天然气，加大对美国 LNG 采购；需求端进入消费旺季有支撑；成本利润方面，国内 LNG 零售利润上升；供给端美国钻井平台增加，中国产量增长；需求端表观消费量同比下降；库存端美国天然气库存总量减少 [46] - 策略推荐：气温转凉，需求旺季，气价易涨难跌，NG 关注【4.680 - 5.000】 [47] 沥青 - 行情回顾：12 月 1 日，BU 主力合约收于 2990 元/吨，环比下降 0.20%，山东、华东、华南市场价下降 [50] - 基本逻辑：核心驱动锚定原油，受俄乌及南美地缘影响，油价回落，沥青价格有压缩空间；成本利润方面，综合利润下降；供给端 12 月国内沥青地炼排产量下降；需求端本周出货量增加；库存端样本企业社会库存下降 [51] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给充足，需求进入淡季，南美地缘缓和叠加油价走弱，空单继续持有，BU 关注【2900 - 3000】 [52] 玻璃 - 期现市场：FG2601 收盘价等有变化，湖北市场价、基差、SA - FG01 价差等数据有更新 [54][55] - 基本逻辑：日熔量下滑，12 月多条产线计划冷修，关注兑现情况；11 月 PMI 景气水平回落；当前日熔量下降带动厂库去化；10 月地产价格量价下跌，深加工订单低位，弱需求抑制反弹空间 [56] - 策略推荐：短期关注冷修兑现情况，盘面或偏强；中长期地产调整，等待反弹偏空，FG【1020 - 1070】 [56] 纯碱 - 期现市场：SA2601 收盘价等有变化，沙河重质纯碱市场价、基差、仓单等数据有更新 [58][59] - 基本逻辑：仓单增加，产业套保施压；基本面供需双减，厂库下滑；部分装置检修或降负，产量下滑；浮法玻璃冷修增加，需求下滑，光伏 + 浮法日熔量下降；中长期高投产周期，供给宽松 [60] - 策略推荐：空 01 碱玻差持有，中长期供给承压，等待反弹空，SA【1150 - 1200】 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶市场下方有支撑，建议逢低做多 [4] 根据相关目录分别进行总结 每日提示 - 天胶基本面供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位，整体中性 [4] - 基差方面，现货14800，基差 -450，偏空 [4] - 库存方面，上期所库存周环比增加，同比减少；青岛地区库存周环比增加，同比增加，中性 [4] - 盘面20日线走平，价格在20日线上运行，偏多 [4] - 主力持仓主力净空，空减，偏空 [4] 基本面数据 多空因素 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素为供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6] 现货价格 - 23年全乳胶不可用于交割，12月1日现货价格下跌 [8] 库存 - 交易所库存仓单季节性注销 [14] - 青岛地区库存近期有所回升 [17] 进口 - 进口数量回落 [20] 下游消费 - 汽车产销季节性回升 [23][26] - 轮胎产量同期新高 [29] - 轮胎行业出口走低 [32] 基差 - 基差12月1日走弱 [35]