市场调整表现 - 富时中国A50指数期货午后下跌超1% [1] - 沪指最多跌超60点 全市场一度近4000只股票下跌 [1] - 国债期货午后拉升 30年期主力合约盘中涨0.2% 10年期涨0.03% 5年期涨0.03% 2年期涨0.01% [1] - 红利指数午后跌幅扩大至1%以上 [3] - 万得微盘股指数杀跌3% [5] 调整原因分析 - 近期外围风险逐渐暴露 长债风险较大 [1] - A股涨幅较大且有局部过热迹象 [1] - 成交金额突破100亿元的股票超过10只 显示大盘虹吸效应强化 [5] - 平均股价指数与杀跌个股数量明显背离 上涨个股集中在高价股板块 [5] 个股表现亮点 - 寒武纪股价达1464.98元/股 超越贵州茅台成为A股单价最贵股票 [5] - 寒武纪二季度净利率38.6% 机构预计今年营收80-100亿元 明年营收300亿元以上 [5] 券商策略观点 - 盲目参考2014-2015年模式不可取 慢牛转快牛形成疯牛不可取 [7] - 当前增量资金来自债转股再均衡 对估值与基本面匹配性要求较高 [7] - 长期需通过平准资金构建+长期资本入市+ETF发展+高分红模式形成"震荡慢牛" [8] - 全面牛市需2026年基本面改善预期和供给出清 中国体系出海可能成为结构主线 [8] 市场生态演变 - 居民资产向权益市场迁移不应走赚钱效应正循环的老路 [9] - A股有必要从粗放资源配置模式中走出来 体现"反内卷"思想 [9] - 9月初前后市场会出现视角转换 从中期视角和性价比关注回归可能放大波动 [9] - 9-10月间调整不是大波段 择时调整是低胜率低赔率 [9]

市场调整表现 - 富时中国A50指数期货午后下跌超1% [1] - 沪指最多跌超60点 全市场一度近4000只股票下跌 [1] - 国债期货午后拉升 30年期主力合约盘中涨0.2% 10年期涨0.03% [1] - 红利指数全天受压制 午后跌幅扩大至1%以上 [2] - 港股市场开始走弱 [2] - 平均股价指数与个股表现背离 平均股价上涨但杀跌个股数量超4000只 [4] - 万得微盘股指数杀跌3% [4] 个股表现分化 - 寒武纪股价达1464.98元/股 超越贵州茅台成为A股单价最贵股票 [4] - 寒武纪二季度净利率38.6% 收入符合预期且利润略超预期 [4] - 机构预计寒武纪今年营收80-100亿元 明年营收预期超300亿元 [4] - 成交金额突破100亿元的股票超过10只 显示大盘虹吸效应强化 [4] 券商策略观点 - 券商策略研究表示慢下来能走更远 反对盲目参考2014-2015年杠杆牛模式 [1][5] - 当前增量资金主要来自债转股再均衡 对估值与基本面匹配性要求较高 [5] - 长期需通过平准资金构建、长期资本入市和ETF发展形成美股化"震荡慢牛"模式 [6] - 全面牛市需要2026年基本面改善预期和供给出清提供安全垫 [6] - 中国制造基于竞争优势获得产业话语权可能是更贴近牛市叙事的主线 [6] 市场生态演变 - 股市生态升级优化需要长期耐心资本掌握最终定价权 [6] - 居民资产向权益市场迁移需避免走赚钱效应正循环的老路 [7] - 资源配置方式需从粗放模式转向精细化 体现"反内卷"思想 [7] - 9月初前后市场将出现视角转换 从中期视角和性价比关注回归可能放大波动 [7]

市场调整表现 - 富时中国A50指数期货午后下跌超1% [2] - 沪指最多跌超60点 全市场一度近4000只股票下跌 [2] - 国债期货午后拉升 30年期主力合约盘中涨0.2% 10年期涨0.03% 5年期涨0.03% 2年期涨0.01% [2] - 红利指数全天受压制 午后跌幅扩大至1%以上 [3] - 港股市场同步走弱 [3] - 成交金额突破100亿元的股票超过10只 显示大盘虹吸效应强化 [5] - 万得微盘股指数杀跌3% [5] 个股分化现象 - 平均股价指数与杀跌个股数量明显背离 平均股价上涨但杀跌个股数量超4000只 [5] - 寒武纪股价达1464.98元/股 超越贵州茅台成为A股单价最贵股票 [5] - 寒武纪二季度净利率38.6% 机构预计今年营收80-100亿元 明年预期营收300亿元以上 [5] 券商策略观点 - 国投证券认为当前牛市资金源于债转股再均衡 对估值与基本面匹配性要求较高 [6] - 申万宏源指出全面牛市需2026年基本面改善预期及中国制造出海获得产业话语权 [7] - 多家券商呼吁"慢牛"模式 认为盲目参考2014-2015年杠杆牛市模式不可取 [6][9] - 建议关注国家平准资金构建 长期资本入市 ETF工具发展及高分红价值创造模式 [6] 市场生态演变 - 股市生态升级优化需长期耐心资本掌握定价权 [6] - 居民资产向权益市场迁移需避免粗放资源配置模式 [8] - 9-10月市场可能出现视角转换 从中期视角和性价比关注回归 [9]

市场趋势分析 - 市场自4月以来呈现慢牛态势且近期加速上涨 信心与赚钱效应持续增强 [1] - 投资应服务于生活选择而非定义生活 需避免本末倒置 [1] - 应对市场波动的核心是明确投资意义并构建适应不同环境的投资框架 [1] 牛市投资策略 - 牛市仅改变盈利概率而非个人投资能力 需警惕能力幻觉 [1] - 普通投资者更适宜通过指数投资获取贝塔收益而非个股阿尔法收益 [1] - 牛市是投资理念的验证场景 需保持多元资产配置纪律性 [1] - 对踏空现象应向前看并积极调整策略而非过度纠结 [1]

市场情绪与资金表现 - 市场放量大涨反映资金情绪正盛 [1] - 隐含波动率大幅上升显示投机热度快速上升 [1] 短期行情走势预判 - 若行情和隐含波动率加速上涨 短期或出现调整回归理性 [1] - 若市场延续慢牛格局且隐含波动率变化不大或回落 行情波动时点可能延后 [1] 中长期牛市逻辑支撑 - 稳市政策 科技主线及反内卷叙事构成三条相对牢固的中长期逻辑 [1] - 中长期逻辑不变前提下 调整视为机会并建议保持牛市思维 [1]

文章核心观点 - 全球多个市场存在"慢牛"行情典型代表 包括美国 日本和印度 这些市场虽经历阶段性回撤但均呈现长期上涨特征 [2][3][5] - 长牛行情触发机制与经济增速关联性较弱 盈利增长和股息收入在长期回报中贡献权重显著提升 [5][6][7] - A股市场正通过供给侧治理 需求侧政策加码及投资者回报机制完善 逐步具备"慢牛"条件 [7][8] - 居民财富效应 风险偏好和存款搬家与股市走势形成相互促进关系 可能推动"股市慢涨—信心增强—资金流入"良性循环 [10][11] 全球慢牛市场表现分析 - 美国标普500指数2000年初约1400点起步 2013年开启十年慢牛 2025年8月达6380点 年化涨幅约8% 期间最大年度回撤从2002年30%降至近年10%以内 [3] - 纳斯达克指数从2000年泡沫破裂后低点约1200点持续攀升至2025年2.1万点 科技巨头主导慢牛特征显著 [3] - 印度Sensex指数2002年3000点起步至2025年8月80687点 23年累计涨幅26倍 年化回报达15% 仅2008年(-52%)和2020年(-38%)出现显著回撤 [5] - 日本日经225指数2014年16000点启动慢牛 至2025年8月达42050点 11年间涨幅163% 年度最大回撤未超过15% [5] 长牛行情驱动因素 - 日本经济增速较低 实际GDP同比仅0.55% 名义GDP同比1.80% CPI同比1.34% PPI同比2.14% 表明长牛期间通胀压力较小 [5] - 全球市场数据显示随着时间周期拉长 盈利增长和股息收入在总回报中权重日益凸显 10年周期美国盈利贡献99% 分红贡献58% 欧洲盈利贡献50% 分红贡献45% [6][7] - 20年周期美国盈利贡献304% 分红贡献220% 欧洲盈利贡献131% 分红贡献148% [7] A股市场发展态势 - 供给侧治理乱象 遏制恶性竞争 需求侧政策持续加码 有效扭转市场对长期通缩和企业盈利塌陷的悲观预期 [7] - 2023年起A股募资规模明显下降 处于历史偏低水平 重要股东净减持规模2024年骤降 [8] - 上市公司分红+回购规模逐年提升 2022年开始明显超过募资规模 2024年万得300除金融股息率持续高于十年期国债到期收益率 [8] 资金与市场互动关系 - 美国居民2012年后对股票资金流入长期为正 推动牛市行情最显著阶段 [10] - 日本居民2009年后资金流入存款 股票和基金 形成资产配置转换 [11] - 国内居民存款搬家有望形成"股市慢涨—信心增强—资金流入"良性循环 [11] 参考研究报告 - 《"慢长牛"需要具备哪些条件》 国信证券 2025年8月 [12] - 《站上十年新起点 A股步入"慢牛"新周期》 华西策略 2025年8月 [12] - 《全面慢牛需要具备什么条件》 华金证券 2025年8月 [12]

牛市表现差异原因 - 财富增长与认知水平直接相关 认知不足导致反复踏空和亏损 [3] - 未能理解慢牛逻辑 资金搬家 政策发力 产业变革等核心因素 造成频繁交易错失主升浪 [3] - 缺乏对持仓标的和上涨逻辑的认知 导致涨时恐慌抛售跌时匆忙离场 [3] 投资决策核心要素 - 选股需注重基本面和行业前景 盲目追高可能导致收益落空 [3] - 持仓稳定性取决于认知水平和心态控制 包括恐慌时的买入勇气和噪音屏蔽能力 [3] - 长期财富增值需持续学习 不断复盘和市场敬畏 而非依赖学历或消息灵通 [4] 市场环境特征 - 当前行情催生大牛股的同时淘汰节奏跟不上的公司 [3] - 资金搬家 政策发力和产业变革构成慢牛行情的基础逻辑 [3]

行业与公司 * 行业涉及A股市场、港股科技板块、半导体、国产算力、银行、微盘股[8][10][15] * 公司提及东方财富、新易盛、中芯国际、寒武纪等细分领域龙头[13][14] 核心观点与论据 **市场走势与监管态度** * 大盘指数突破3800点创近十年新高 但缺乏数据和逻辑支撑短期达4000点的预期[1][2][3] * 监管层淡化股市舆论影响 不希望慢牛转快牛形成疯牛 具备合理控制市场能力[1][5] * 自924以来大盘指数上涨40% 4月初黄金坑以来上涨25% 出现加速现象[7] **资金属性与流动性** * 当前资金主要来自机构债转股 对估值和基本面匹配性要求高 与2014-2015年散户游资加杠杆有本质区别[6] * 两融余额达2.1万亿元 对市场风格切换有显著影响 不仅买入小微盘还涌入核心龙头股票[10][12][13] * 居民存款搬家至权益资产是漫长过程 短期影响有限 当前入市资金风险偏好高且非来自存款[4][11] **板块表现与轮动** * 创业板指和科技科创板块表现突出 7月初至今科创50和创业板指涨幅接近25%[8] * 银行和微盘股杠铃策略或已到尽头 可能长期反转[8] * 港股科技板块位置较低 7月以来涨幅仅6-7个点 受HIBOR走高压制 但降息预期发酵后有望补涨[4][8][15] **宏观经济环境** * 三季度外需强劲内需疲弱 出口受益于美国关税缓和及欧洲需求[9] * 7月制造业投资、地产投资、基建投资及社会消费品零售总额均处于偏弱和下滑状态[9] * 物价低位企稳 企业或因反内卷预期收缩扩张动力[9] **货币政策与全球市场** * 美联储9月降息预期明确 但内部官员偏鹰派 可能仅进行预防式降息[16][17] * 美股美债上涨美元下跌 二季度财报表现良好支撑美股韧性[18] * 需关注就业数据、通胀韧性及理事提名对美联储政策影响[16][17] 其他重要内容 * 机构资金流入半导体、国产算力等低位成长板块 而非已大涨板块[10] * 散户投资者偏好细分领域高辨识度龙头股 如寒武纪、东方财富[14] * 需适当提高对基本面容忍度 关注动量题材及行业辨识度评估[1][13]

市场整体表现 - 市场全天震荡走高 沪指涨1.51% 深成指涨2.26% 创业板指涨3% 逼近3900点[1] - 沪深两市全天成交额3.14万亿元 较上个交易日放量5944亿 为历史第二高成交额[1] - 全市场超3300只个股上涨 稀土永磁 白酒 CPO 通信设备等板块涨幅居前 美容护理等少数板块下跌[1] 指数日内波动特征 - 三大股指早盘冲高回落 午后再度上攻 沪指收于日内最高点3883.56点[1][3] - 科创50指数日内见顶回落发生在9:35 涨幅从接近6%回调至最低约0.5%[1] - 沪指跳空高开于3848.16点 早盘最高涨至3880.92点 留有向上缺口3825.76点至3839.97点[7] 慢牛行情规律分析 - 沪指站上3500点后攻克整数关口时间变短 本周可能站上3900点甚至逼近4000点[6][7] - 当偏离5日线过多时 指数几乎必定在2-3个交易日内回归均线 回调至均线后往往得到有力支撑[7] - 行情有意避免情绪过热 清理浮筹频繁 分歧转一致节点可能提前[7][9] 资金结构与配置建议 - 此轮行情主要发起者和推动者并非散户 核心线索围绕产业趋势和业绩[9] - 2020-2021年发行产品步入盈亏平衡区域 市场需要新旧资金接力 新的配置线索而非流动性[10] - 配置建议聚焦资源 创新药 游戏和军工 关注化工 增配反内卷+出海品种 9月关注消费电子[10] 板块轮动与领涨板块 - 科技题材出现冲高回落 仅F5G CPO 通信设备等概念涨幅居前[11] - 顺周期板块接棒领涨 包括有色金属 白酒 地产等方向[13] - 稀土永磁板块涨幅4.88% 年初至今涨74.09% F5G概念涨4.53% 年初至今涨43.01%[12] 有色金属板块上涨动因 - 美联储9月降息预期提升 全球流动性边际宽松支撑有色金属价格[13] - 国内财税金融政策持续发力 美国经济数据显软着陆可能性 风险偏好上升[13] - 三部门发布稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法 稀土价格上涨动力较强[13] 房地产板块政策催化 - 上海六部门联合印发优化调整房地产政策措施通知 包括调减住房限购等政策[14] - 政策自2025年8月26日起施行 核心城市购房政策持续优化[14] - 行业有望底部企稳 看好布局一二线城市 基本面稳健 安全边际较高房企[14]

市场整体表现 - 沪指涨1.51%至3883.56点，逼近3900点，深成指涨2.26%，创业板指领涨3% [2] - 全市场超3300只个股上涨，沪深两市全天成交额3.14万亿元，较上个交易日放量5944亿，为历史第二高成交额 [2] - 三大指数早盘冲高回落，午后再度上攻，沪指收于日内最高点 [2][4] 板块表现 - 稀土永磁板块涨幅4.88%，年初至今涨74.09%，F5G概念涨4.53%，CPO涨3.47%，通信设备涨3.39% [13] - 白酒、地产等顺周期板块接棒领涨，科技线出现分化，仅F5G、CPO、通信设备等概念涨幅居前 [12][14] - 美容护理等少数板块下跌 [2] 市场规律分析 - 沪指站上3500点后攻克整数关口时间变短，今日跳空高开留向上缺口（3825.76点至3839.97点），显示强势 [7][8] - 当指数偏离5日线过多时，通常在2~3个交易日内回归均线，回调至均线后往往得到有力支撑 [8][10] - 本轮行情由产业趋势和业绩驱动，聪明钱入场占主导，非散户推动 [11] 驱动因素 - 有色金属板块大涨因美联储9月降息预期提升，全球流动性边际宽松支撑价格，国内政策释放内需潜力 [14] - 稀土价格上涨因新能源汽车旺季补库需求强，三部门发布《稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法》 [14] - 地产板块异动因上海优化房地产政策，包括调减住房限购、优化信贷等，自2025年8月26日起施行 [15] 配置建议 - 继续聚焦资源、创新药、游戏和军工，开始关注化工，逐步增配"反内卷+出海"品种，9月关注消费电子 [11] - 房地产板块中长期配置机会看好，建议关注布局一二线城市、基本面稳健、安全边际较高的房企 [15]