大额存单转让市场活跃度提升 - 大额存单转让市场近期热络 转让产品额度充足且利率显著高于新发行产品 例如一款年利率3.85%的存单通过转让让利后预测年利率达4.87% [1] - 民营银行推出限时抢购活动 3年期转让单年利率2.65% 2年期为2.4% 客户资产门槛50万元且限量限购 [2] - 城商行转让区出现高利率成交案例 最高一笔转让单利率达4.65%（剩余期限1300天） 而该行新发行3年期存单利率仅2% [3] - 农业银行APP转让区挂牌数量增多 转让方通过让利促进成交 此现象与去年"9·24行情"期间相似 [3] 资金流向权益市场趋势显现 - 部分储户将资金从储蓄转向资本市场 博取更高收益 驱动因素包括A股持续升温及对未来上升预期较高 [1][4] - 理财赎回现象加剧 银行理财经理反馈客户因股市行情向好而赎回理财产品 转向包含权益仓位的产品或直接入市 [4] - 普益标准数据显示2025年7月银行理财规模加权平均年化收益率1.90%（环比下降72个基点） 新发产品业绩比较基准降至2.49% [6] - 居民财富通过认购基金、直接入市及融资等方式流入股票市场 理财存量规模回落至31.0万亿元 [7] 存款搬家历史规律与当前特征 - 2005年以来出现五次明显存款搬家 最近一次为2024-2025年 低利率与资本市场表现是核心驱动因素 [7] - 当前散户入市仍处初步阶段 机构资金保持定价主导权 散户可能通过间接入市强化机构抱团效应 [7] - 新增开户数据表明大规模入场未发生 行情仍有空间 若散户资金大规模入场可能推动加速上涨但也被视为行情尾声信号 [8] 银行负债端结构变化影响 - 存款搬家对银行吸储影响有限 因新入市资金主要来自对收益要求高且风险承受能力强的客户 与传统储蓄用户仅部分重合 [4] - 2022-2023年新增高息存款将于2025-2026年集中到期 若风险偏好维持高位 存款搬家路径将较为顺畅 [7]

青年失业率 - 7月16-24岁劳动力失业率达17.8% 较6月上升3.3个百分点 较2024年同期高0.7个百分点[4] - 统计口径调整后数据呈现新季节性特征 当前水平高于调整后去年同期及调整前除2022年外所有历史水平[6] - 8月青年失业率可能环比上升至少1个百分点 达到历史同期最高水平[6] 美联储货币政策 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放明确降息信号 远超市场预期[7] - 市场启动降息交易模式 美股道指创历史新高 美债收益率大幅下跌 黄金短线飙升超50美元/盎司[9] - 联邦基金利率现为4.25%-4.5% 预计年内还有1-2次降息 长期均衡利率约3%[9] 居民资金流向 - 7月住户存款减少1.1万亿元 非银金融机构存款增加2.15万亿元[12] - 居民存款总额约160万亿元 其中2025年到期定期存款规模约70万亿元[12] - 存款规模达A股自由流通市值3倍以上 潜在增量资金达数万亿级别[12] 中国市场联动 - 美联储降息缓解中美利差压力 减少中国央行货币政策外部约束[9] - M1回升叠加券商保证金余额上升 反映居民存款活化流向资本市场[12] - 存款利率下行与房地产回报减弱 阶段性提升股市回报优势[12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 金融期货方面流动性充裕、看涨情绪仍存，沪深300指数IF2509前多继续持有；商品期货方面烧碱走势偏强，多晶硅宜采用期权策略[1] 各品种分析总结 金融期货 股指 - 周四A股冲高回落，沪深两市成交额维持在2.46万亿元，综合金融、农林牧渔行业涨幅居前，机械、电力设备和新能源板块显著回调；股指期货走势分化，IF、IH收涨，IC、IM收跌，基差贴水再度走阔[1] - 上证指数冲击3800点失败后回调，市场谨慎情绪提升，资金量能维持高位但缺乏交易主线，未进一步放量；居民存款搬家仍在发酵，险资持续流入，机构资金、外资仍有发力空间，股指震荡向上格局未改，多头耐心持有[1] 国债 - 昨日期债全线反弹，超长端波动幅度最大；宏观数据清淡，政策支持预期仍存；央行继续公开市场净投放，资金面平稳，市场对货币政策预期乐观情绪增加；股市继续走高但上行节奏放缓，对债市拖累减弱，叠加借贷限制传言，市场反弹[1] - 股市对债市影响显著，债市连续下跌续跌动能减弱，但性价比有限，无新增利多上方压力延续，关注今日增值税新政下的国债发行[1] 商品期货 贵金属 - 黄金：临近全球央行会议，三位联储主席为降息预期降温，CME美联储9月降息1次概率降至75%（-6.9%）；美国当周初请失业金人数及费城联储制造指数不佳，美联储内部及与政府间降息分歧大；金价在高位震荡区间运行，关注今晚鲍威尔讲话[4] - 白银：市场焦点是美联储降息，三位联储主席给降息预期降温，CME美联储9月降息1次概率降至75%（-6.9%），美联储内部及与政府间降息分歧大；今晚鲍威尔讲话或引导市场降息预期、加大白银价格短期波动；白银继续持有10合约卖出虚值看跌期权头寸，多单耐心持有[4] 有色金属 - 铜：昨日铜价区间震荡；美欧达成贸易协定框架，美国可能降低对欧盟汽车关税，欧盟承诺取消美国工业品关税；美联储官员及货币政策态度不确定，关注央行年会；全球矿端资源紧张格局未变，国内电解铜产量见顶，低加工费或拖累开工；国内旺季需求叠加政策预期，消费预期乐观；全球交易所库存抬升，但国内现货库存偏低；矿端紧张中长期支撑铜价，短期内供需面驱动有限，宏观面不确定性高，铜价延续震荡[4] - 铝：昨日氧化铝价格在3100附近窄幅震荡，沪铝小幅反弹；美欧达成贸易协定框架，美国可能降低对欧盟汽车关税，欧盟承诺取消美国工业品关税；美联储官员及货币政策态度不确定，关注央行年会；氧化铝产能过剩，产量高位，铝土矿供应是扰动因素，现货价格持平；沪铝供给增量约束明确，旺季需求乐观，社会库存回落，再生铝退税政策取消，关注企业利润及产量影响；氧化铝承压但估值低，价格向下空间受限，沪铝供给约束强化，关注需求改善情况[4] - 镍：基本面弱势，矿端季节性放量，港口库存回升，镍矿价格边际走弱，关注印尼打击非法采矿后续影响；冶炼端7月镍铁进口量同比回升，精炼镍进出口、库存增加，硫酸镍价格坚挺；需求端消费淡季未结束，关注传统旺季对需求的提振效果；供应宽松、需求疲软，镍过剩格局未改善，持续累库价格承压，但低估值与资源国政策隐忧支撑镍价，向下突破动能弱，关注11.8 - 12万元支撑位表现[4][6] 能源化工 - 碳酸锂：冶炼环节复产提产减弱供给端收紧预期，本周碳酸锂周度产量处于1.9万吨以上高位，云母料及盐湖料产出下滑但辉石产线提产，单周产量创新高，锂盐去库速率偏缓，总库存位于同期高位，锂价走势承压，激进者前空轻仓持有并注意动态止盈，谨慎者关注下月宜春矿山储量核实报告递交结果[6] - 多晶硅：工业硅近期供需双增，丰水期行业开工维持偏高，下游部分行业开工增长持续性待观察，整体供给过剩，行业库存高位限制上方空间；多晶硅终端需求平淡，消化增量供应能力有限，政策面扰动降温，硅价或偏高难以推动落后产能出清，价格支撑可能下移，多晶硅期货价格预计回落[6] - 原油：地缘政治方面俄乌问题进入等待期，印度将继续购买俄罗斯石油；需求方面国内计划调整石油化工行业，对上游原油利空；库存方面EIA公布原油库存大幅下降601.4万桶至4.21亿桶，降幅1.41%，远超预期；原油走势企稳，无进一步利空驱动，前期空单可分步止盈[8] - 甲醇：产量仅小幅增长，检修装置有四套停车，开工率仅回升1.83%，产量处于年内低位，8月底和9月初检修装置将集中重启，关注国内供应变化；烯烃开工率上升1.45%，二甲醚和冰醋酸降低2%，整体需求稳定；本周甲醇期货价格止跌反弹，因到港量减少和化工品看多情绪释放；未来供应增长是上涨主要阻力，若产量和到港量增长利空同时释放甲醇将下跌，但可能性较低[9] 钢铁 - 螺纹：钢铁产业链反内卷政策暂无增量消息，短期落地概率低；螺纹钢被动增库，阅兵限产对高炉影响未显现，样本高炉铁水日产环比微增维持240万吨以上高位；螺纹厂利润收缩，卷螺差偏高，铁水可能转产，本周钢联小样本螺纹周产量环比减少5.8万吨；螺纹表需低谷，若无增量稳地产政策，建筑钢材旺季不旺风险提高；预计螺纹价格偏弱运行，关注60日均线附近支撑，继续持有卖出虚值看涨期权头寸RB2510C3300[6] - 热卷：钢铁产业链反内卷政策暂无增量消息，短期落地概率低；热卷被动增库，阅兵限产对高炉影响未显现，样本高炉铁水日产环比微增维持240万吨以上高位；卷螺差偏高，铁水可能转产，本周螺纹、冷轧减产，热卷、中板增产，板材需求偏韧性但供给增加使热卷库存增加；预计热卷价格偏弱，关注铁水转产实际情况[6] - 铁矿：阅兵限产对高炉影响未显现，本周长流程钢厂盈利比例小幅降至64.94%，但仍高于去年同期，高炉铁水日产环比微增0.09万吨至240.75万吨；钢厂进口库存下降，港口小幅增库，进口矿显性库存基本持稳，供需矛盾积累有限；铁矿价格上方压力来自钢材基本面转弱、钢材需求旺季不旺风险和阶段性阅兵限产；预计短期铁矿01合约维持区间运行，价格区间【750，810】[6][8] 煤焦 - 焦煤：煤矿生产自查结束，主动减产矿企占比低，本周原煤日产小幅提升，钢焦企业限产，对原料煤采购补库积极性下降，坑口成交氛围转弱，矿端库存结束去库趋势，供给阶段性宽松，短期煤价走势承压，关注后续能源局抽查情况[8] - 焦炭：北方焦化企业收到限产通知，限产比例20% - 40%，环京津冀地区钢厂减产至阅兵结束，环保管控影响供需两端；本周焦炭第七轮提涨落地，现货市场涨势放缓，焦炭期价率先走弱[8] 纯碱玻璃 - 纯碱：纯碱行业暂无反内卷政策增量信息，短期政策落地概率低；纯碱供过于求，供给维持高位，昨日日产小幅至10.63万吨，本周周产量77.14万吨；市场消息阿拉善日产降低，关注阿拉善一、二期并线9月能否投产，若投产供应压力将上升；下游刚需日耗变化不大，本周碱厂及交割库增库，昨日碱厂库存较周一增加1.35万吨，纯碱01合约前空继续持有[8] - 浮法玻璃：终端处于传统淡季向旺季过渡阶段，昨日四大主产地产销率均值回升至101%（+3%），湖北地区产销率升至134%，主消费地华东、华南产销率提升；玻璃供给平稳，出库回升，本周玻璃厂累库速度放缓，环比增加18万重箱；国内地产周期下行阶段，扭转玻璃行业供应宽松格局可能需供给端进一步收缩或倒逼玻璃厂减产；9月合约跌至1000以下，向下空间有限，空单可寻找止盈信号[8] 农产品 - 棉花：供应端新棉生长良好，强化新作供应增量预期；需求端金九银十订单有启动迹象，部分纺企棉纱销售好转，但多数纺企新订单稀少，开机率偏低，对原料棉花补库积极性弱；下游需求整体偏弱，等待需求旺季来临[9] - 橡胶：乘联会数据显示8月中上旬乘用车零售增速同环比双增，本周轮胎企业开工意愿回升，产线开工率小幅增长，全钢胎去库程度好于半钢胎，需求兑现积极；天然橡胶原料放量速率不及预期，供给增长阶段性偏缓，港口维持降库节奏，供需结构改善，基本面对胶价有支撑[9]

存款利率下降背景 - 2025年5月降息后工商银行1年、2年、3年存款挂牌利率分别降至0.95%、1.05%、1.25% [2] - 2025年为存款到期再配置高峰期 六大行共有52.4万亿元存款到期 全行业金融机构约108.3万亿元存款面临重定价 [2] - 各类型银行1年内重定价定期存款规模达71.5万亿元 其中国有行占比35.5% 股份行39.5% 城商行42.3% 农商行46.8% [7] 存款分流方向 - 2025年6月末存款规模较2023年6月末少增4.3万亿元 理财多增3.1万亿元 保费多增5300亿元 [8] - 2022年以来房地产及类固收资产收益率加速回落 沪深300股息率持续高于无风险利率且差距扩大 [8][10] - 保险资金投资股票和基金比例现为13% 若按新规要求新增保费30%投入A股 每年可带来千亿增量资金 [15][16] 权益市场机遇 - 房地产收益率转负促使居民资金向中高风险收益资产迁移 权益市场收益率优势凸显 [11] - 居民存款搬家指标显示自2022年持续下行 当前处于历史低位 尚未全面加速但已现萌芽迹象 [13][14] - 主动权益基金赚钱效应加速修复 公募基金增量博弈正循环有望启动 [19]

市场表现 - A股三大指数集体走强 上证指数收涨1.45%至3825.76点 创近十年新高 深证成指涨2.07% 创业板指大涨3.36% [2][3] - 科创50指数暴涨8.59%至1247.86点 沪深300指数涨2.1% 北证50指数涨0.68% [4] - 全市场成交额达2.58万亿元 较前一日放量1185亿元 连续8个交易日突破2万亿元 刷新历史最长纪录 [5] 行业板块 - 半导体板块大涨超7% 通信设备 玻璃玻纤 教育 软件开发 计算机设备 证券板块涨幅居前 [5] - 饰品 渔业 城商行 农商行 特钢 农产品加工板块跌幅居前 [5] - 券商板块异动 光大证券 信达证券涨停 广发证券涨超7% 中信证券 中国银河 东兴证券涨逾4% [7] 个股表现 - 寒武纪20%涨停 股价突破1200元创历史新高 市值达5200亿元 自7月中旬累计涨逾130% 2023年以来累计涨超2100% [2][5] - 中芯国际大涨逾14%至103.97元 逼近历史高点109.5元 市值约8300亿元 近两个月累计上涨28% [7] - 全市场上涨个股2803只 其中79只涨停 下跌个股2396只 4只跌停 [5] 机构观点 - 多家机构认为市场有望剑指4000点整数关口 居民存款"搬家"或超5万亿元 资金可能通过"固收+"产品间接入市 [7][8] - 牛市仍处上半程 企业盈利周期或触底反弹 基本面有望接替流动性推动股市 盈利端和估值端均有向上空间 [9] - 科技股爆发带动市场人气 赚钱效应凸显推动风险偏好提升 但需注意市场波动可能加大 [10]

市场表现与情绪 - 上证指数突破3800点关口 沪深两市成交额达2.55万亿元 [1] - A股单日成交额突破2万亿元 融资余额突破2万亿元 [8] - 权益理财销售业绩较往年翻数倍 客户咨询量显著增加 [5] 居民资金流动趋势 - 2025年7月居民存款减少1.11万亿元 非银存款增加2.14万亿元 [1][8] - 资金从低风险存款转向保险、基金、股票等领域 [1] - 银行理财客户呈现"纠结中蠢蠢欲动"状态 部分资金转向权益市场 [2] 存款搬家驱动因素 - 存款利率持续下行 四大行二年期/三年期/五年期利率分别为1.05%/1.25%/1.30% [8] - 股市赚钱效应显现 投资风险偏好提升 [8] - 2025年约90万亿元存款到期 预计4.5-9万亿元资金寻求更高收益 [13] 资金流向分布 - 存款搬家呈现多元化特征 流向理财、货币基金、保险及权益资产 [9] - 银行理财市场规模超30万亿元 公募基金规模增加5.2万亿元(2024年)和1.6万亿元(2025年1-8月) [9] - 2024年证券公司客户交易结算资金流入8200亿元 其中下半年流入7500亿元 [9] 区域差异与机构观点 - 深圳、江浙地区资金流出明显 山西等地区资金流动相对平稳 [5] - 居民存款规模约160万亿元 为A股自由流通市值(43万亿元)的近4倍 [13] - 机构测算潜在入市资金规模约5-7万亿元 可能高于2016-2017及2020-2021年水平 [13] 历史规律与市场影响 - 2005年以来出现五次明显存款搬家 最近一次为2024-2025年 [14] - 存款搬家往往滞后于行情启动 是上涨结果而非原因 [15] - 历史案例显示存款搬家助推上证指数上涨8.1%(2009年)和48.3%(2014-2015年) [15]

市场情绪与资金流动 - 上证指数突破3800点关口，沪深两市成交额达2.55万亿元，市场情绪高涨 [1] - 居民存款减少1.11万亿元，非银存款增加2.14万亿元，显示资金从存款转向资本市场 [1][8] - 银行理财客户呈现"纠结中蠢蠢欲动"状态，部分资金转向权益市场但整体保持谨慎 [2][3] 存款搬家驱动因素 - 存款利率持续下行，四大行二年期、三年期、五年期存款利率分别为1.05%、1.25%、1.30%，进入"1时代" [8] - A股赚钱效应显现，8月以来单日成交额突破2万亿元，融资余额突破2万亿元 [8] - 2025年预计90万亿元存款到期，其中5%-10%可能寻求更高收益，潜在流出规模4.5-9万亿元 [12] 资金流向与规模 - 存款搬家呈现多元化特征，2024年主要流向理财、货币基金、保险等稳定资产，2024年9月后开始显现流入权益资产趋势 [9] - 银行理财市场规模超30万亿元，公募基金2024年增加5.2万亿元，2025年1-8月增加1.6万亿元 [9] - 2024年证券公司客户交易结算资金流入8200亿元，其中下半年流入7500亿元 [9] 潜在资金规模 - 居民存款规模约160万亿元，为A股自由流通市值43万亿元的近4倍，权益市场存在巨大资金潜力 [12] - 机构测算居民存款潜在入市规模约5-7万亿元，可能高于2016-2017年和2020-2021年两轮行情 [12] - 存款搬家仍处于萌芽阶段，尚未全面加速，申万宏源认为居民存款搬家程度位于历史绝对低位 [10][11] 历史规律与市场影响 - 2005年以来出现五次明显存款搬家，分别为2006-2007年、2009年、2012-2015年、2021年和2024-2025年 [13] - 存款搬家往往滞后于行情启动，是股市上涨结果而非原因，2009年搬家加速后1个月见顶，2014年搬家加速后4个月见顶 [14][16] - 机构认为存款搬家更多是市场热度结果而非原因，是情绪波动而非观念转变，过度关注可能使微观流动性进入不可预测状态 [13]

股市表现与资金动向 - 沪指突破3800点 可能与居民储蓄搬家现象相关 [1] - 7月住户存款同比减少7800亿元 非银存款同比增加1.39万亿元 [1] - 至少10家券商研报认为 居民存款搬家在2025年下半年尤为明显 且以权益市场基本面预期改善为前提 [1] 居民资金配置趋势 - 申万宏源证券分析指出 居民存款搬家尚未全面加速 但已进入萌芽阶段 [1] - 剔除股价波动影响的居民存款搬家指标 虽未恶化但仍处于历史低位 显示资金向股市转移趋势刚起步 [1] - 趋势发展需更多赚钱效应积累来推动加速 [1] 技术指标与个股表现 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势表现较好 [2]

市场表现与资金流动 - 上证指数突破3800点关口，沪深两市成交额达2.55万亿元 [2] - 居民存款减少1.11万亿元，非银存款增加2.14万亿元 [2][12] - 银行理财客户资金转向股市，例如某客户将1000万元理财资金中的20万元转出炒股 [2][5] 存款搬家驱动因素 - 存款利率下行至历史低位，四大行二年期、三年期、五年期存款利率分别为1.05%、1.25%、1.30% [12] - 理财产品年化收益率低于2%，与存款利差扩大推动资金寻求更高收益 [4][12] - A股赚钱效应显现，融资余额突破2万亿元，成交活跃度显著提升 [12] 资金流向分布 - 存款搬家呈现多元化特征，初期流向理财、货币基金、保险等稳定资产，2024年9月后转向权益类资产 [13] - 银行理财市场规模超30万亿元，公募基金规模2024年增加5.2万亿元，2025年1-8月增加1.6万亿元 [14] - 证券公司客户交易结算资金2024年流入8200亿元，其中下半年流入7500亿元 [14] 潜在资金规模 - 居民存款规模约160万亿元，为A股自由流通市值（43万亿元）的近4倍 [17] - 2025年预计90万亿元存款到期，其中5%-10%或流向高收益资产，规模达4.5-9万亿元 [19] - 机构测算居民存款潜在入市规模约5-7万亿元，高于2016-2017年及2020-2021年水平 [19] 区域差异与产品动态 - 深圳、江浙地区资金流出显著，而山西等地区客户仍偏好低风险理财，资金流动较缓慢 [10] - 权益类理财产品销售火爆，某股份制银行渠道销量较往年翻数倍 [9] - 债市收益率走低倒逼客户从"固收+"转向权益类资产 [10] 历史规律与市场影响 - 居民存款搬家往往滞后于股市上涨，历史案例显示其多发生于牛市中后期并放大上涨效应 [22] - 2009年存款搬家助推上证指数上涨8.1%，2014-2015年助推上涨48.3% [22] - 资金迁徙更多是市场热度的结果而非原因，需关注上市公司业绩与估值而非短期流动性 [21]

文章核心观点 - 居民存款搬家趋势已进入萌芽阶段 主要受资本市场赚钱效应和低利率环境驱动 预计将为A股市场带来可观增量资金 资金流向呈现"先稳后权"特征 [1][2][6][11] 存款搬家的原因 - 存款利率持续下行 活期存款利率降至0.2%-0.3% 部分定期存款利率跌破2% 加剧居民收益焦虑 [2] - 资本市场回暖形成赚钱效应 上证综合指数较2024年低点上涨25% 与历轮存款搬家前规律高度吻合 [2][3] - 资金从银行体系转向非银机构 7月住户存款同比多减7800亿元 非银存款同比多增1.39万亿元 形成跷跷板效应 [1][2] 资金潜在规模 - 超额储蓄规模超过30万亿元 其中2022年后形成的5万亿元更易转化为投资资金 [6] - 2025年预计90万亿元存款到期 假设5%-10%寻求更高收益 流出规模达4.5-9万亿元 [6] - 2025-2026年约4.6万亿元超额储蓄到期 若平均分配至四类资产 股票市场年增量资金约7000亿元 [6] 对A股市场的影响机制 - 存款搬家是股市上涨的结果而非原因 历史数据显示股市平均先上涨14个月才引发资金流入 [9] - 资金流入存在明显滞后性 距离股市低点通常间隔4-7个月 需赚钱效应持续显现才会触发 [9] - 存款入场后放大赚钱效应 历史案例显示资金加速流入后指数进一步上涨8.1%-48.3% [10] - 居民存款与股票总市值之比达1.8 处于历史高位 显示财富向股市转移空间广阔 [10] 资金流向路径 - 短期主要流向稳定型资产 银行理财 货币基金 保险产品预计承接约70%资金 [11] - 权益类资产初期占比约25% 随着市场回暖和政策支持 比例将逐步提升 [11] - 资金主要通过"固收+"等资管产品间接入市 既满足稳健收益需求又实现股市资金流入 [13] 触发条件 - 四大条件均已具备：存款利率处于历史低位 货币政策适度宽松 上证指数上涨25%赚钱效应显现 政策引导资金流向资本市场 [13] - 资金流入节奏加快 2024年下半年起证券公司客户保证金明显增长 保险公司投向股票资金同比高增 [14] - 新增存款中一线城市居民占比提升 财富管理意识更强 高利率定期存款集中到期促资产重配置 [14]