华为推出首款阔折叠屏手机 在日前举行的华为Pura先锋盛典及鸿蒙智行新品发布会上，华为推出首款阔折叠屏手机华为Pura X，公布了鸿蒙操作系统5的全新升级计划，并透露搭载鸿蒙操作系统的鸿蒙电脑将于2025年5月份亮 相。同时，华为耳机、手表、手环、智慧屏、家庭影院、汽车等多款全场景智慧新品亮相。 据介绍，华为Pura X进一步探索折叠手机屏幕尺寸与比例的全新组合方式，这也是首款全面搭载鸿 蒙操作系统5的手机，同时支持天通卫星通信、卫星寻呼等功能。 华为宣布搭载鸿蒙操作系统的鸿蒙电脑将在2025年5月份亮相。华为常务董事、终端BG董事长、智 能汽车解决方案BU董事长余承东表示，鸿蒙电脑将为电脑领域带来新的发展机会和成长土壤，诚邀广 大生态伙伴和开发者共建鸿蒙电脑生态版图。 据了解，作为鸿蒙智行全景智慧旗舰SUV汽车，问界M9累计交付量突破17万辆，蝉联中国市场50 万元以上豪华车型销量冠军，保值率、用户满意度、用户净推荐值等指标维度，均高居行业前列。此 次，问界M9采用全向立体融合感知系统、华为星河通信、华为车语系统2.0、智能隐私车窗、智能激光 投影巨幕系统2.0、更高效的增程系统等科技亮点，提升出行体验。 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年公司新技术平台发布助力销量增长，全球化战略推进推动利润释放，调整2025 - 2026年净利润预测为511亿/641亿元，新增2027年净利润预测为739亿元 [12] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为汽车，公司网址为www.bydglobal.com，大股东为HKSCC NOMINEES LIMITED，持股36.11%，实际控制人为王传福 [1] - 总股本3039百万股，流通A股1162百万股，流通B/H股1228百万股，总市值11078亿元，流通A股市值4363亿元，每股净资产56.06元，资产负债率74.6% [1] 2024年年报情况 - 实现营业收入7771.02亿元（同比+29.02%），归母净利润402.54亿元（同比+34.00%），扣非归母净利润369.83亿元（同比+29.94%），2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利39.74元（含税） [4] 汽车业务情况 - 2024年销量427.2万台（同比+41.3%），海外销售乘用车41.7万台（同比+71.9%），高端品牌腾势/方程豹/仰望2024年销量分别为12.6万台/5.6万台/0.7万台 [10] - 4Q24整车销量152万台（环比+34.3%），营收2749亿元（环比+36.7%），归母净利润150亿元（环比+29.4%），剔除比亚迪电子收入后4Q24汽车业务（含电池）营收2197亿元，对应单车营收14.4万元，环比增约0.5万元 [10] - 2024年四季度整体毛利率为17.0%，剔除比亚迪电子影响后汽车业务毛利率达19.8%，环比下降，还原会计政策变更影响后四季度整体毛利率为21.5%，与三季度基本持平，剔除四季度比亚迪电子应占利润后单车利润0.93万元，环比持平 [10] 研发投入情况 - 2024年研发投入达到542亿元（同比+35.7%），研发费用达到532亿元（同比+34.4%），单四季度研发费用达到199亿元 [10] 新技术情况 - 2025年先后发布“天神之眼”智驾系统、超级e平台、“兆瓦闪充”等新技术，20万元以下车型几乎实现高速领航全系标配，超级e平台搭载的“兆瓦闪充”技术具备1000V的高压架构以及10C的充电效率 [11] 高端化情况 - 腾势是公司高端化着力点，2024年腾势品牌销量12.6万台（同比-1.4%），主销车型为MPV产品D9，2024年推出“易三方”平台并搭载到腾势Z9车型中，但Z9销量未达预期 [12] - 2025年3月推出大型SUV腾势N9，对标理想、问界，优势在于尺寸、动力和“易三方”平台，但智能驾驶方面仍有待追赶 [12] 盈利预测调整 - 调整公司2025 - 2026年净利润预测为511亿/641亿元（原预测为466亿/548亿元），新增2027年净利润预测为739亿元 [12] 财务数据预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|777102|959582|1126158|1266282| |YOY(%)|29.0|23.5|17.4|12.4| |净利润(百万元)|40254|51087|64064|73873| |YOY(%)|34.0|26.9|25.4|15.3| |毛利率(%)|19.4|20.4|20.8|20.9| |净利率(%)|5.2|5.3|5.7|5.8| |ROE(%)|21.7|18.8|19.5|18.7| |EPS(摊薄/元)|13.25|16.81|21.08|24.31| |P/E(倍)|28.3|22.3|17.8|15.4| |P/B(倍)|6.7|4.4|3.6|3.0| [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年比亚迪业绩高增，营收7771.02亿元（同比+29.02%），归母净利润402.54亿元（同比+34.00%），扣非归母净利润369.83亿元（同比+29.94%） [4] - 2025年新技术平台发布助力销量增长，全球化战略推进推动利润释放，调整2025 - 2026年净利润预测为511亿/641亿元（原466亿/548亿元），新增2027年净利润预测为739亿元 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为汽车，网址为www.bydglobal.com，大股东为HKSCC NOMINEES LIMITED，持股36.11%，实际控制人为王传福 [1] - 总股本3039百万股，流通A股1162百万股，流通B/H股1228百万股，总市值11078亿元，流通A股市值4363亿元，每股净资产56.06元，资产负债率74.6% [1] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|602315|777102|959582|1126158|1266282| |YOY(%)|42.0|29.0|23.5|17.4|12.4| |净利润(百万元)|30041|40254|51087|64064|73873| |YOY(%)|80.7|34.0|26.9|25.4|15.3| |毛利率(%)|20.2|19.4|20.4|20.8|20.9| |净利率(%)|5.0|5.2|5.3|5.7|5.8| |ROE(%)|21.6|21.7|18.8|19.5|18.7| |EPS(摊薄/元)|9.88|13.25|16.81|21.08|24.31| |P/E(倍)|38.0|28.3|22.3|17.8|15.4| |P/B(倍)|8.2|6.7|4.4|3.6|3.0| [6] 业务情况 - 2024年汽车销量427.2万台（同比+41.3%），海外销售乘用车41.7万台（同比+71.9%），高端品牌腾势/方程豹/仰望销量分别为12.6万台/5.6万台/0.7万台 [7] - 4Q24整车销量152万台（环比+34.3%），营收2749亿元（环比+36.7%），归母净利润150亿元（环比+29.4%），剔除比亚迪电子收入后汽车业务营收2197亿元，单车营收14.4万元，环比增约0.5万元 [7] - 2024年四季度整体毛利率17.0%，剔除比亚迪电子影响后汽车业务毛利率19.8%，环比下降，还原会计政策变更影响后整体毛利率21.5%，与三季度基本持平，剔除比亚迪电子应占利润后单车利润0.93万元，环比持平 [7] - 2024年研发投入542亿元（同比+35.7%），研发费用532亿元（同比+34.4%），单四季度研发费用199亿元 [7] 技术与产品 - 2025年发布“天神之眼”智驾系统、超级e平台、“兆瓦闪充”等新技术，20万元以下车型高速领航全系标配，超级e平台“兆瓦闪充”技术具备1000V高压架构及10C充电效率 [8] 高端化情况 - 腾势是高端化着力点，2024年腾势品牌销量12.6万台（同比-1.4%），主销车型为MPV产品D9 [8] - 2024年推出“易三方”平台并搭载到腾势Z9车型，但销量未达预期，2025年3月推出大型SUV腾势N9，在智能驾驶方面有待追赶 [8]

新书核心观点 - 《志在超车：智能网联汽车的中国方案》与《换道赛车：新能源汽车的中国道路》构成姊妹篇，分别聚焦汽车产业变革的"上半场"（电动化）和"下半场"（智能化）[4][13] - 中国汽车产业通过"换道赛车"在新能源汽车领域实现全球领先，但智能化竞争的下半场仍需突破车路云一体化、自动驾驶芯片等关键技术以保持优势[6][13] - 行业曾走过依赖高精地图和手写规则代码两大弯路，现已转向普通地图+实时感知+生成式AI的更高效路径[14] 行业发展现状 - 2024年中国汽车产销量突破3000万辆，同比增长3.7%和4.5%，连续16年全球第一，新能源汽车产销量连续10年世界第一[13] - 智能网联汽车已从交通工具演变为集成AI、大数据、云计算的智能终端，需解决"缺芯少魂"（芯片与操作系统）的产业链短板[19] - 中国智能网联汽车具备五大优势：AI技术应用领先、5G网络支撑、互联网用户基础、全球最大单一市场、体制协同创新优势[21] 技术路径分析 - 车路云一体化方案是中国特色路径，相比单车智能更强调系统协同，需推动道路基础设施数字化改造[19] - 自动驾驶技术从千万行规则代码转向大模型训练，代码量降至数十万行，通过实时路况感知提升适应性[14] - 行业应避免堆算力的同质化竞争，专注ToB场景差异化发展，如DeepSeek开源大模型在汽车领域的应用潜力[18] 未来发展方向 - 需构建软硬协同生态，重点突破车载操作系统和国产芯片，推动工业大模型实际落地生产线而非概念阶段[19] - 新能源汽车与智能网联车存在天然架构契合，电动化优势为智能化奠定基础，形成双轮驱动格局[21][23] - 行业需凝聚跨部门协作解决数据安全等问题，抓住技术演进窗口期实现规模化应用[19][21]

核心观点 - 小鹏汽车2024年第四季度及全年财报显示营收大幅增长，亏损收窄，预计2025年四季度实现盈利 [2][5] - 公司通过产品策略调整、供应链改革和技术投入实现业绩改善，并计划在2025年推出多款新车型以实现销量翻倍 [4][6][15] - 智驾技术成为公司核心竞争力，计划在2025年下半年实现L3级智能驾驶，并量产自研图灵芯片 [16][17][18] 财务表现 - 2024年全年营收408.7亿元，同比增长33.2%，较2023年的306.8亿元增长超100亿元 [2] - 2024年净亏损57.9亿元，同比2023年的103.8亿元收窄44.2% [5] - 2024年毛利率14.3%，按年上升12.8个百分点，自由现金流在下半年超过40亿元 [6] - 服务及其他销售收入从2023年的26.65亿元增加至2024年的50.37亿元，近乎翻倍 [12] 销量与产品 - 2024年全年销量19万辆，其中第四季度销量9.15万辆，环比增长96.6%，占全年销量近50% [3] - MONA M03和P7+两款车型成为销量主力，MONA M03连续两个月交付破万，P7+接棒成为爆款 [4] - 2025年计划推出3款全新车型和4款大改款车型，销量目标为35万辆，较2024年翻倍 [15] 供应链与成本控制 - 供应链改革实现成本下降15%，M03电池采购"去宁德化"，二线厂商占比超99% [6] - 供应商信心回归，MONA M03实际销量与规划销量一致，提升了供应链稳定性 [7][8] - 公司通过"省不该花的钱，赚该挣的钱，花该花的钱"策略实现经营改善 [6] 技术研发与智驾 - 2024年研发投入64.57亿元，较2023年的52.77亿元增加超10亿元 [10] - 自研图灵芯片进展顺利，预计将带来降本效果和软硬件结合优化 [12][18] - 计划2025年下半年在中国率先实现L3级智能驾驶，2026年量产支持L4低速场景无人驾驶车型 [17] - 智驾技术下沉至15万以下车型，形成差异化竞争优势 [10][18] 市场与战略 - 产品策略转向"以价换量"，放弃高端化，聚焦大众主流市场 [19] - 国际化目标为2025年海外销量较2024年的2万台翻倍以上，计划建立超300个销售和服务网点 [16] - 公司增长曲线包括AI+汽车、国际化及人形机器人与汽车产业融合 [16] - 2025款G6和G9上市后表现强劲，G6大定7分钟突破5000台，G9大定45分钟突破3000台 [15]

核心观点 - 零跑通过全链自研实现高阶智驾技术下放，将激光雷达、200TOPS+算力、端到端智驾模型等配置以12.98万史低价标配在B10车型上，打破行业"高价高体验"与"低价规模化"的割裂格局[2][3][24] - 公司采用"一步到位"策略，直接以城区NOA为高阶智驾起点，后续通过免费OTA升级至车位到车位全场景能力，技术路径跳过中阶直接对标行业领先水平[4][11][35] - 端到端技术实现成本千元级规模普及，通过模仿人类司机数据解决复杂场景博弈问题，同时创新性解决"零违规"痛点，避免系统学习错误驾驶行为[6][12][13] - 硬件方案体现"轻量化"特征：单激光雷达+200TOPS稀疏算力的高通8650芯片实现同级性能，功耗降低50%，并通过舱驾一体域控架构为后续VLA模型上车预留空间[14][15][17][25][26] 技术架构 - 传感器配置：27个传感器组合（1激光雷达+11摄像头+3毫米波雷达+12超声波雷达），激光雷达采用禾赛ATX实现超低功耗[14][15] - 芯片方案：全球首发高通8650芯片，4nm制程200TOPS稀疏算力，较行业主流英伟达Orin芯片在有效算力相当前提下实现功耗减半[15][18][20] - 架构升级：从LEAP 3.0四叶草架构升级至3.5版本，完成端到端技术体系切换仅用6-8个月，实现智驾与智舱域控一体化[19][25] 产品表现 - 拟人化驾驶：施工区域智能绕行符合交规、转弯路口平顺避让行人电动车、紧急cut-in场景丝滑处理，体现防御性驾驶逻辑[8][9][11] - 成本突破：在单激光雷达+200TOPS算力条件下实现城区NOA，将激光雷达高阶智驾车型价格门槛拉低至13万内[24][28] - 标准定义：将行业高阶智驾标准从高速NOA提升至城区NOA，年内OTA后可达"车位到车位"的领先一代水平[29][35][36] 行业定位 - 技术代际：当前处于次世代阵营（全路段高阶智驾），OTA后锁定领先一代（车位到车位全场景）[32][33][35] - 产业影响：突破渐进式创新路径，通过底层芯片架构级理解实现硬件方案重构，改变主机厂依赖供应商的行业惯例[21][23][40] - 竞争格局：以13万价格带实现20万+车型的智驾配置，推动行业重新定义高阶智驾普及标准[24][36][38]

禾赛科技与欧洲主机厂合作 - 公司与欧洲顶级主机厂达成多年独家定点合作 为其下一代汽车平台提供高性能超远距激光雷达 覆盖燃油车和新能源汽车多款车型 [3] - 合作项目跨越2030年 是海外前装量产激光雷达领域规模最大的订单 [3] - 公司CEO表示合作是对产品性能与质量的认可 彰显激光雷达在高阶智驾领域的核心价值 [3] 禾赛科技业务进展 - 截至2025年2月 公司与22家国内外汽车厂商的120款车型达成量产定点合作 [4] - 2024年12月 公司单月出货量突破10万台 成为全球首个达成此里程碑的激光雷达企业 [4] - 公司累计量产定点车型突破100款 新获三家国内头部车企的十余款车型合作 [7] 行业动态 - 激光雷达技术在传统燃油车与电动汽车平台均发挥关键作用 未来出行领域应用前景广阔 [3] - 高阶智驾领域对激光雷达需求持续增长 技术对提升行车安全有重要贡献 [3]

报告公司投资评级 - 重申零跑汽车“买入”评级，上调目标价至 52.4 港元，潜在升幅 26% [2] 报告的核心观点 - 零跑 2024 年四季度业绩大体符合预期，2025 年销量及盈利情况好于预测 [6] - 2025 年 C 系列和 B 系列车型有望推动销量增长，自研自造能力和架构支撑毛利率，费用管理和杠杆助力盈利，国际业务有望盈亏平衡，当前估值有重估上行空间 [6] - 上调 2025 年和 2026 年销量和盈利预测 [6] - 采用分部加总法估值，给予 2025 年汽车销售/服务及其他收入 1.1x/1.0x 市销率，目标价 52.4 港元，潜在升幅 26% [6] 根据相关目录分别进行总结 财务报表分析与预测 - 营收方面，2023 - 2027E 分别为 167.47 亿、321.64 亿、578.12 亿、730.22 亿、927.46 亿元，同比增速分别为 35%、92%、80%、26%、27% [3][7] - 毛利率方面，2023 - 2027E 分别为 0.5%、8.4%、10.8%、12.8%、15.9% [3][7] - 净利润方面，2023 - 2027E 分别为 -42.16 亿、-28.21 亿、-0.49 亿、18.89 亿、62.15 亿元，同比增速分别为 -17%、-33%、-98%、NM、229% [3][7] - 经营活动现金流净额 2023 - 2027E 分别为 10.82 亿、84.71 亿、203.63 亿、223.76 亿、205.79 亿元 [7] 业绩回顾及预测调整 - 2024 年四季度收入 134.61 亿元，同比增长 155%，环比增长 37%；毛利率 13.3%，同比增长 6.6 个百分点，环比增长 5.2 个百分点；费用率 13.6%，同比下降 12.4 个百分点，环比下降 2.0 个百分点；营业亏损 3605 万元，净利润 8094 万元，首次单季度盈利 [6][9] - 上调 2025 年和 2026 年销量和盈利预测，2025E 营业收入新预测较前预测增长 14%，净利润亏损收窄 87%；2026E 营业收入新预测较前预测增长 5%，净利润下降 34% [6][10] 分部加总估值 - 采用分部加总法估值，2025 年汽车销售估值 645.88 亿元，服务及其他估值 65.5 亿元，合计 652.43 亿元，目标价 52.4 港元 [11] SPDBI 乐观与悲观情景假设 - 乐观情景目标价 70.8 港元，概率 20%，条件包括市场需求增速高、新车型订单增速快等 [23] - 悲观情景目标价 29.6 港元，概率 15%，条件包括行业需求增长不及预期、新车型订单表现不佳等 [23]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [3][7] 报告的核心观点 - 零跑汽车将进入快速成长期，业绩有望持续改善，预计2025年实现盈利，建议“买进” [7] 公司基本资讯 - 产业为汽车，2025年3月10日H股价41.50，恒生指数23,783.5，股价12个月高/低为41.75/19.54 [2] - 总发行股数13.3697亿，H股数11.1641亿，H股市值347.61亿元，主要股东陈爱玲持股25.09% [2] - 每股净值7.53元，股价/账面净值为5.51，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为17.40%、48.75%、59.31% [2] 产品组合 - 产品组合中汽车占比100% [4] 近期评等 - 2025年2月21日，前日收盘33.45，评等为“买进” [3] 新车情况 - 3月10日零跑汽车发布新车B10，预售价10.98 - 13.98万元，是首款13万元以下搭载激光雷达的车型，预售1小时订单破1.5万，激光雷达智驾版本占比73% [7] - 预计4月正式上市后B10月销达2 - 2.5万辆，公司全年销售目标为50 - 60万辆，销量将同比继续翻倍增长 [7] - 今年公司将对C11进行中期改款，C10/C16进行年度改款，新款均更新为LEAP3.5架构，配备高阶智驾，B系列还将发布一款轿车和一款掀背车 [7] 业绩情况 - 2024年实现营业收入321.6亿元，同比增长92.1%；净利润 - 28.2亿元，较2023年减亏13.95亿元，EPS为 - 2.11元 [7] - 2024Q4实现营收134.64亿元，同比增长155.1%；净利润0.81亿元，同比扭亏，业绩符合此前盈利预告 [7] - 2024年营收同比大幅增长因新车上市，销量同比翻倍增长，全年毛利率为8.38%，同比提升8pcts，Q4单季毛利率为13.3% [7] - 2024年销售、管理和财务费用率分别为6.7%、3.5%、 - 1%，同比分别下降4.1、1.6、0.02pcts，自由现金流转正，达63.2亿元 [7] 盈利预期 - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别达1.89/22.4/43.9亿元，EPS分别为0.14/1.67/3.28元，当前股价对应2026/2027年P/E为22/11倍 [7] 财务数据 合并损益表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |产品销售收入（百万元）|16747|32164|65329|91458|118889| |销售成本（百万元）|16666|29470|58143|79569|101056| |其他营业收入（百万元）|89|175|250|300|350| |销售及分销成本（百万元）|1795|2138|2679|3658|4756| |管理费用（百万元）|858|1137|1372|1829|2378| |财务费用（百万元）|-157|-309|-523|-549|-357| |税前利润（百万元）|-4216|-2821|189|2379|5048| |所得税支出（百万元）|0|0|0|143|656| |净利润（百万元）|-4216|-2821|189|2236|4392| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0|0| |普通股东所得净利润（百万元）|-4216|-2821|189|2236|4392| |EPS（元）|-3.620|-2.110|0.141|1.673|3.282| [13] 合并资产负债表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物（百万元）|11731|6378|7445|11240|16736| |应收帐款（百万元）|926|1981|2774|2912|3058| |存货（百万元）|1719|2023|3034|3641|4369| |流动资产合计（百万元）|22470|26453|29098|31426|33940| |于联营、合营公司权益（百万元）|44|164|196|236|283| |物业、厂房及设备（百万元）|3868|5537|7199|8279|9106| |无形资产（百万元）|450|450|459|468|478| |非流动资产总额（百万元）|5984|11194|17308|22868|23835| |资产总计（百万元）|28453|37647|46406|54294|57775| |流动负债合计（百万元）|13954|24975|32467|38961|40909| |长期负债合计（百万元）|2002|2601|2861|3147|3462| |负债合计（百万元）|15955|27576|35328|42108|44371| |少数股东权益（百万元）|0|0|0|0|0| |股东权益合计（百万元）|12498|10071|11078|12186|13404| |负债和股东权益总计（百万元）|28453|37647|46406|54294|57775| [13] 合并现金流量表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|1082|8471|16942|22024|26429| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-4860|-13323|-15321|-17620|-20263| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|8552|-503|-554|-609|-670| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|4773|-5356|1066|3795|5496| [13]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 3月4日公司公告拟配售1.30亿股新H股，每股配售价335.2港元，资金用于国际化及智能化业务发展，此次融资是过去十年全球汽车行业规模最大股权再融资项目，吸引众多顶级长线资本参与，彰显全球投资人对公司发展前景看好 [3] - 鉴于公司高阶智驾定位下探统治力增强、高端品牌搭载智驾增强产品力、海外市场持续布局、纯电领域突破在即，叠加战略配售后全球化及智能化有望再提速，维持/上调公司2024年/2025 - 2026年业绩预测，预计2024 - 2026年归母净利为400.2/531.8(+8.1)/646.7(+8.1)亿元，当前股价对应PE为24.0/18.1/14.9倍，看好公司长期发展，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 日期2025年3月4日，当前股价344.84元，一年最高最低388.66/185.50元，总市值10,032.31亿元，流通市值4,008.62亿元，总股本29.09亿股，流通股本11.62亿股，近3个月换手率70.61% [1] 海外业务与智驾业务 - 海外业务方面，截至2024年底进入全球6大洲、100多个国家和地区，大力发展经销渠道，引入插混车型，匈牙利、巴西工厂加紧建设，印尼、土耳其工厂已签署协议，2025年1/2月海外销量同比分别增长83%/188%，未来在南美、欧洲等有广阔发展空间 [5] - 智驾业务方面，天神之眼C方案可实现高速领航、代客泊车功能，城市记忆领航功能年底前OTA升级，通过纯视觉方案降本，海鸥智驾版将高阶智驾带入7万级市场，10万级主流价位段大量车型密集上车，多数智驾版新车型与老款价格一致但产品力提升，汉、唐及腾势等高端系列搭载全国城市NOA功能，方程豹已搭载华为高阶智驾 [5] 业务发展规划 - 2025年继续推进DM5.0技术全面切换，推出新一代刀片电池，能量密度预计提升超35%，部分纯电车续航里程有望破1000公里，超充能力、安全性等也将提升 [5] - 宣布旗下全系车型将实现高阶智驾全覆盖，智驾平权加速巩固在主流价位段统治地位，高端品牌新车密集上市突破可期，海外市场产品矩阵及渠道规模扩充、产能建设加速，空间广阔 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|424,061|602,315|740,105|900,711|1,016,888| |YOY(%)|96.2|42.0|22.9|21.7|12.9| |归母净利润(百万元)|16,622|30,041|40,022|53,180|64,666| |YOY(%)|445.9|80.7|33.2|32.9|21.6| |毛利率(%)|17.0|20.2|21.1|21.6|21.8| |净利率(%)|3.9|5.0|5.4|5.9|6.4| |ROE(%)|14.6|20.8|22.8|23.5|22.6| |EPS(摊薄/元)|5.71|10.33|13.76|18.28|22.23| |P/E(倍)|57.8|32.0|24.0|18.1|14.9| |P/B(倍)|8.7|6.9|5.7|4.4|3.4|[6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2024 - 2026E营业收入分别为740,105、900,711、1,016,888百万元，归属母公司净利润分别为40,022、53,180、64,666百万元等 [9]