美联储降息决策与市场预期 - 美联储9月18日降息25基点符合市场预期 标志着新一轮预防式降息周期启动 但政策表述与内部决策存在明显分歧[1] - 点阵图显示2025年预计降息75基点（含9月） 明后年各降息25基点 低于会前市场预期的今明两年各75基点[4][7] - 15家券商中多数认为10月及12月议息会议将各降息25基点 年内累计再降50基点[1][3][4] 券商对利率路径的分歧观点 - 中金公司指出决策者对下一步降息存在较大分歧 预计10月再次降息但后续通胀可能限制宽松空间[5][12] - 浙商证券认为"风险管理式降息"表述偏鹰派 点阵图虽指向年内两次降息 但存在回摆可能[14] - 中信证券强调2026年利率路径需待新任美联储主席人选落地后方能清晰[6] 资产价格影响预测 - 短期风险资产或普遍进入波动期 美债再现"买预期卖事实"特征 美股呈现补涨[6][7] - 中期看多美股美债上涨空间 美债利率下行放缓 美股仍有持续支撑 美元指数先下后震荡[4][7][11] - 港股在海外流动性改善下敏感性更大 科技、可选消费、医药等成长板块短期受益[6][8][9] 经济前景与政策效果评估 - 美国经济基准预期为软着陆 但中金警示过度货币宽松可能引发"类滞胀"风险[5][8][12] - 降息效果预计明年初显现 金融条件已于年中开始改善 地产和制造业率先获益[8][9] - 美联储短期更关注就业风险而非通胀 预防式降息基调下长期降息节奏偏缓[10][14] 对中国市场与政策的影响 - 美联储降息为中国货币政策打开操作空间 四季度国内降息可能性提升但取决于经济基本面[16] - A股情绪积极 若中美同步宽松可能带动港股外资流入 核心资产配置价值凸显[6][16] - 国内券商重点关注中美谈判结果及特朗普财政政策对中期资产价格的影响[7]

北京时间9月18日凌晨，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。根据美联 储主席鲍威尔在新闻发布会上的发言，机构普遍认为，此次降息为"预防式"降息，即美联储并不会进入 持续性的降息周期，而是为了预防潜在风险，前瞻性实施相对温和的降息举措。从历史经验看，"预防 式"降息开启后，全球各类核心资产中，股票资产走势最为强劲，新兴市场有望迎来配置窗口。（上海 证券报） ...

点击注册小程序 报告摘要 事件： 9月16日，美国商务部发布2025年8月美国零售额数据： 市场反应： 零售数据公布后，道琼斯指数、标普500指数与纳斯达克指数小幅收跌，三大指数分别较前一交易日收盘 变动-0.27%、-0.13%和-0.07%。10年期美债收益率下行1BP至4.04%，2年期美债收益率下行3BP至 3.51%。 核心观点： 如何看待8月高于预期的消费数据？从总量看，随着特朗普贸易谈判推进，美国关税单边大幅上涨的风险 已经收敛，关税对消费者信心冲击最大的阶段已经度过，美国消费者信心指数已较二季度的低点回暖，8 月零售数据的企稳在"意料之中"。考虑到消费占美国GDP近七成，消费企稳意味着美国经济难以失速，美 国经济"最危险"的时间或已过去。从结构看，8月消费数据表现分化，开学季需求下非耐用品消费维持韧 性，但耐用品消费降温，考虑到地产链、汽车等耐用品消费对利率较为敏感，预计在下半年美联储重启降 息后，耐用品消费或回暖。 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客 ...

◎记者 汪友若 北京时间9月18日凌晨，美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。根据美联 储主席鲍威尔在新闻发布会上的发言，机构普遍认为，此次降息为"预防式"降息，即美联储并不会进入 持续性的降息周期，而是为了预防潜在风险，前瞻性实施相对温和的降息举措。从历史经验看，"预防 式"降息开启后，全球各类核心资产中，股票资产走势最为强劲，新兴市场有望迎来配置窗口。 利好股票资产表现 对于以中国市场为代表的新兴市场而言，美联储开启降息周期也意味着配置窗口的打开。在全球风险偏 好改善的情况下，降息有望推动部分国际资本流入新兴市场。 景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭在研报中表示，当前新兴市场股票具有较好的投资价值。"投资者不 妨保持多元化投资组合，并有选择性地增加对新兴市场股票及新兴市场本币债券的配置。"赵耀庭称。 在美股市场，"降息交易"已演绎近一个月。 自美联储主席鲍威尔8月22日在全球央行年会上意外"转鸽"后，投资者便开始大幅押注美联储9月降息。 一段时间以来，"宽松交易"持续主导美国市场：美债利率和美元回落，黄金上涨，美股回调后反弹。 当地时间9月17日，美股三大指数收盘时涨跌互现— ...

时隔9个月，美联储降息重磅落地。 9月18日，美联储宣布2025年首次降息，美国联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议决定降息25个基 点，把联邦基金利率目标区间下调至4%到4.25%之间，这一决议符合市场普遍预期。 今日上午，黄金暂时高位回调，COMEX黄金低开3692.5美元/盎司，国内A股核心指数低开后震荡上 涨，截至上午10点30分，上证指数、深证成指均涨逾0.5%。热门概念方面，半导体、通信设备、芯片 等概念领涨，黄金珠宝跌近2%，黄金个股几乎全部下跌，曼卡龙跌逾4%，湖南黄金、西部黄金等多只 个股跌超2%。 美联储此次降息将如何影响全球市场？投资者关注的A股、港股、美股、黄金、债市等大类资产后续将 如何表现？贝壳财经记者综合整理了十大券商的主要观点。多家机构指出，本轮美联储降息仍为"预防 式降息"，总体上偏利好中国股市、债市和人民币汇率，其中，港股核心资产配置价值凸显。 不过，多家机构也提示，后续大类资产表现仍可能受多重因素的扰动。比如，海外央行货币宽松低于预 期；美国及我国宏观经济波动风险；中国政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；地缘冲突蔓延等。 中信证券：港股核心资产配置价值凸显 预计本轮仍 ...

北京时间9月18日凌晨，美联储公开市场委员会（FOMC）公布最新货币政策会议纪要，决定将联邦基 金利率目标区间下调25个基点，至4%—4.25%之间。这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次 降息后的再次降息。 据悉，此次政策调整的背后，是美联储平衡通胀与就业的现实考量。近期指标显示，美国上半年经济活 动增长放缓，就业增长放缓。经济前景的不确定性依然存在，就业下行风险上升。尽管美国通胀率有所 上升，并维持在略高水平，但近几个月新增就业远低于预期让美联储终于采取降息措施。 今年首次降息 一如市场预期，美联储降息25基点。当地时间9月17日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调到4% —4.25%之间的水平。美联储主席鲍威尔表示，当前劳动力市场活力不足且略显疲软，降息旨在提振劳 动力市场。 这是美联储今年以来的首次降息。9个月时间，也是一场关于通胀预期与经济数据的博弈。2025年上半 年，美联储历次议息会议将联邦基金利率目标区间维持在4.25%—4.5%之间不变，多名官员强调"在降 息之前，需要看到通胀进一步下降的证据"。到6月，美联储内部意见分歧明显，联邦公开市场委员会会 议纪要显示，19名官员中只 ...

美联储降息决策与市场预期 - 美联储9月18日降息25基点符合市场预期 标志着新一轮预防式降息周期启动 [1][3][8] - 点阵图显示2025年预计降息75基点(含本次) 2026年降息25基点 低于市场预期的今明两年各75基点 [3][6][12] - 15家券商中多数认为10月和12月议息会议将各降息25基点 年内累计降息幅度达50基点 [1][3][9] 美联储政策立场与内部分歧 - 鲍威尔将此次降息定性为"风险管理式降息" 表述偏鹰派 强调逐次会议决策而非预设路径 [4][13] - 点阵图与会议声明存在矛盾:声明提及经济增长和就业放缓 但点阵图上调经济增长预期并下调失业率预期 [12] - 投票分歧显著 仅新任理事米兰反对(倾向降息50基点) 显示内部分歧主要在降息速度而非方向 [14] 对美国经济前景的判断 - 基准预期为经济软着陆 但过度货币宽松可能导致"类滞胀"风险 因当前经济症结是成本上升而非需求不足 [4][11] - 就业市场疲软是降息主因 但非农就业中枢下行不代表经济走弱 通胀韧性可能强于预期 [13] - 金融条件从年中开始改善 明年初是观察政策效果的关键窗口期 [3][7] 大类资产影响预测 - 美债利率下行放缓 短期呈现"牛陡"走势 黄金仍有不错表现 [5][10][14] - 美股中期仍有上涨空间 泡沫化过程或持续至2026年底 调整即是机会 [3][6][14] - 美元指数维持弱势 先下后震荡 [5][10][14] 行业影响与受益板块 - 地产和制造业率先获益 [3][7] - 港股敏感性大于A股 科技、可选消费、医药等成长板块短期受益 [5][7] - 国内货币政策操作空间打开 四季度降息可能性提升但取决于经济基本面 [6][14] 中长期政策展望 - 2026年利率路径尚不清晰 需等待新任美联储主席人选落地 [5] - 长期降息节奏偏缓 预防式降息基调下通胀可能延缓回落 [8][9][14] - 需关注缩表年内停止的可能性 [13]

美联储9月FOMC会议决策 - 降息25个基点至4.0%-4.25%区间，符合市场预期，11票赞同1票反对（米兰支持降息50BP）[2] - 会议声明强调就业下行风险上升，删除劳动力市场稳健表述，新增就业增长放缓及失业率低位上升内容[2] 经济预测调整 - 2025年四季度实际GDP同比预测从1.4%上调至1.6%，2026年从1.6%上调至1.8%[2] - 2026年失业率预测从4.5%下调至4.4%，核心PCE通胀预测从2.4%上调至2.6%[2] - 增长与通胀不确定性下降，就业上行风险增加[34][35][39] 利率路径预期 - 点阵图显示年内预计降息3次（含9月共75BP），但19位预测者中9人支持≤2次，10人支持≥3次[3] - 降息50BP提议未获广泛支持，鲍威尔强调本次为"风险管理"式预防性降息[3][46] 经济现状评估 - 经济衰退概率仅0.8%，远低于历史衰退期最低值18.5%[5][12] - SOS周频衰退指标为0.062，低于0.2的衰退阈值[5][12] - 居民部门消费韧性较强（8月零售超预期），企业AI投资活跃，银行体系稳健[4][12] 资产价格影响 - 美股或受益于估值提升与盈利预期改善，利率敏感型行业（如地产）弹性更大[6][17] - 美债利率因降息预期充分下行空间有限，若就业/通胀反弹可能引发长端利率回升[6][17] - 美元指数可能小幅反弹，离岸美元流动性边际收紧[6][17] 对中国政策启示 - 中国货币政策以内为主，联储降息非核心影响因素[7][28] - 需求侧改善不明晰时信贷刺激必要性低，强权益市场下宽松政策易引发资金空转[28] - 汇率维持波动稳定+去工具化为最优解，无需跟随降息[28] 风险提示 - 美国就业与通胀超预期，关税政策不确定性[8]

**纪要涉及的行业或公司** * 美联储货币政策及其对全球主要金融市场和资产类别的影响[1][2][3][4] * 主要股指：标普500指数 纳斯达克指数 道琼斯指数 恒生指数 上证指数[1][2][3][5][6] * 大宗商品：伦敦金现 COMEX黄金[1][3][5] **核心观点和论据** * **降息类型和速度是关键影响因素** 降息方式（预防式或应对式）和激进程度共同决定市场表现 温和慢速的预防式降息通常带来资产价格的持续良好表现 而激进的快速降息可能引发市场担忧[4][7] * **温和预防式降息当日** 美股上涨概率较高（60%至70%）但涨幅温和 恒生指数平均微跌0.15% 上证指数反应平淡 伦敦金现上涨概率约70%但涨幅有限 表明短期资金小幅获利了结[1][5] * **降息后一个季度** 美股科技板块（纳斯达克）通常领涨 上涨胜率高达92% 平均涨幅最高 受益于企业盈利稳定及流动性充裕形成的戴维斯双击效应 恒生指数受益程度仅次于纳斯达克 上涨胜率接近70% 伦敦金现涨幅相对有限 胜率约50% 表明流动性推动权益资产 黄金受分流影响[1][6] * **慢速预防式降息期间市场表现强劲** 例如1995年至1998年期间标普500和纳斯达克均翻倍 2024年9月以来类似周期中标普500和纳斯达克分别上涨17%和27% 通过稳定的政策呵护企业盈利[1][7] * **快速预防式降息压制市场表现** 例如2019年8月至10月期间（年化300个基点的快速下降）美股基本横盘 恒生指数下跌接近3% 黄金跑赢风险资产上涨7%[1][7] * **应对衰退型降息的效果取决于危机是否击穿盈利基本面** 例如1989至1992年储贷危机期间 美股标普500上涨30% 恒生指数大幅上涨172% 关键在于危机未击穿盈利基本面并通过逐步修复信贷市场实现反弹[1][8][9] * **危机应对式降息对黄金影响不一** 1989-1992年因美元走强黄金下跌6% 而2001-2003年（互联网泡沫和911事件）及2007-2008年（次贷危机）全球股市大跌（标普500分别下跌24%和38%）企业盈利和信贷体系受重创 快速降息无法逆转恶性循环 黄金分别上涨20% 30%和20%[2][10] * **紧急应对式降息导致风险资产普跌** 例如2020年3月美联储大幅降息（单日100个基点）引发流动性挤兑 资金抛售几乎所有资产换取现金 标普500 纳斯达克下跌20% 恒生指数和上证指数分别下跌12%和6% 黄金也下跌5% 主因短期流动性枯竭 但后续会迅速反弹[2][11][12] * **对未来的预期** 预防式温和降息最有利于美股科技板块及港股 上证指数可能按自身节奏运行 对美联储政策反应不大 更依赖中国自身政策预期 伦敦金现反应弹性较低 呈现温和稳健上涨趋势[2][13] **其他重要内容** * 美联储最近一次降息25个基点符合预期 市场反应平淡 道琼斯指数上涨0.57% 纳斯达克指数微跌0.33% 标普500指数微跌0.1% COMEX黄金微跌0.43% 伦敦金现开盘后涨幅为0.27%[3] * 轻度危机叠加常规降息速度同样能带来强刺激作用 使美股及港股显著受益[2][9]

9月FOMC会议决策 - 美联储降息25BP至4.0-4.25%区间 符合市场预期 12位票委中11票赞同 1票反对（米兰希望降息50BP）[2] - 会议声明强调就业下行风险上升 删除"劳动力市场依然稳健"表述 新增"就业增长放缓 失业率有所上升但仍处低位"及"就业下行风险已上升"等内容[2][24] - 经济预测上调今明两年增长预期 2025年四季度实际GDP同比从1.4%上调至1.6% 2026年从1.6%上调至1.8% 明年失业率预测从4.5%下调至4.4% 明年核心PCE同比预测从2.4%上调至2.6%[2][25] 点阵图与政策立场 - 点阵图显示年内预计降息3次（含9月）但分歧显著 19位预测者中9位支持≤2次降息 10位支持≥3次降息[3][35] - 鲍威尔表态中性偏鹰 强调降息50BP未获广泛支持 此次属"风险管理"降息 政策应向中性立场靠近但仍需保持限制性立场[3][39] - 点阵图仅代表成员个体预测而非共识 美联储坚持"逐次会议决定"原则 降息路径取决于数据表现[3][39] 预防式降息背景分析 - 当前降息属预防式而非衰退式 经济与就业边际走弱但未恶化 类似1995年与2019年模式[4][10] - 居民部门资产负债表稳健 高收入群体消费偏强（8月零售超预期） 个人信贷违约率上升但未达严峻水平[5][11] - 企业部门受AI产业与政策不确定性消退推动 商业投资韧性较强 工商业信贷增速持续回升[5][11] - 定量指标显示衰退风险极低 NBER合成衰退概率仅0.8%（历史衰退期平均46.6%） SOS衰退指标仅0.062（阈值0.2）[5][11] 对海外资产影响 - 美股受益于降息提振风险偏好 估值抬升与盈利预期改善支撑指数 利率敏感型行业（如地产）弹性较大[6][14] - 美债利率因降息预期交易充分 下行空间有限 若就业改善或通胀维持高位 长端利率可能反弹（参考2019年下半年）[6][14] - 美元指数或因汇率对冲影响消退及基本面预期改善 出现小幅反弹 海外美元流动性或边际收紧[6][15] 国内货币政策立场 - 中国央行坚持以我为主 美联储降息非主要矛盾 需求侧改善尚不清晰背景下 信贷刺激必要性不强[7][22] - 权益市场偏强环境下 预防资金空转制约央行宽松行为 稳市政策已降低股票波动率[7][22] - 对等关税引发的全球经贸重构未落地 国内经济周期初步向好 汇率维持波动稳定+去工具化为最优解[7][22] 新闻发布会要点 - 经济方面：AI建设与企业投资强劲但持续性待观察 高收入群体支撑消费 住房市场受益降息但供给短缺系结构性问题[37] - 就业方面：关税与供需双降导致劳动力市场放缓 AI提升生产率降低劳动力需求 保持失业率不变的盈亏平衡就业增长数介于0-5万[38] - 通胀方面：关税影响通过中间进口商缓慢传导 长期通胀预期稳定于2%目标 未评论赤字压力对通胀预期影响[38]