黄金价格短期波动 - COMEX黄金期货跌2.80%报3393.7美元/盎司 [1] - COMEX白银期货跌2.33%报37.645美元/盎司 [1] - 纽约商品交易所黄金期货价格盘中一度涨至每盎司3534.1美元创历史新高 [1] 市场事件驱动因素 - 德国召开乌克兰问题视频会议但市场反应有限 [1] - 美国财政部长物色美联储新主席人选增加货币政策不确定性 [1] - 美国海关将进口金条纳入关税征收类别后COMEX黄金一度突破3500美元/盎司 [1] - 特朗普政府暗示将出台新政澄清进口金条不应被征收关税 [1] 央行购金与长期支撑 - 中国央行7月购金1.86吨并连续9个月购金 [5] - 央行增储对金价形成强有力底部支撑 [1] - 全球货币信用和公共债务担忧未缓解支撑黄金长期走牛格局 [2] 机构中长期展望 - "降息交易"和"特朗普2.0"双主线将在2025年持续催化金价 [1] - 市场预期美联储年内降息次数为3次 [5] - 贵金属价格仍有上涨空间 [5]

全球股市表现 - 越南VN30指数领涨全球主要市场，涨幅达7.1%[7] - 美股三大指数集体上行，道指、纳指和标普500分别上涨1.4%、3.9%和2.4%[3] - 欧洲市场德国DAX指数上涨3.2%，法国CAC40上涨2.6%，英国富时100微涨0.3%[3] - 亚太地区恒生科技上涨1.2%，印度SENSEX30指数回调0.9%[3] 美联储政策动向 - 联储内部对降息存在分歧，沃勒与鲍曼支持年内降息三次[3] - 7月CPI数据公布后将影响联储后续货币政策考量[3] - 市场将重点关注BLS局长被解雇后首个重磅数据的准确性[3] 地缘政治风险 - 8月15日美俄领导人会晤可能涉及领土让步议题[3] - 俄乌双方诉求差异巨大，俄方要求控制四个地区并承认克里米亚[3] - 会谈不顺可能导致美方加大对俄经贸制裁，包括二级制裁购买俄油的经济体[3] 投资策略建议 - 利用市场高波动机会布局长线，关注降息交易主线[3] - 美债方面长债优势更大，受久期和通胀回落带动[3] - 美股XBI在罗素2000纯成长板块中具有弹性优势[3] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期可能造成流动性收紧[42] - 全球经济景气度不及预期将带来负面冲击[42] - 地缘政治局势升级可能引发市场剧烈波动[42]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 资本市场承受住非农数据爆冷冲击，风险偏好回暖，宏观逻辑切换到降息交易，风险资产价格普遍收涨；海外美联储成员动荡，降息预期强化，全球主要股市多数收涨，大宗商品走势分化；国内“反内卷”行情再起，7月进出口数据超预期，通胀环比改善，债市、股指、商品表现各异 [6] - 未来全球需收敛情绪与现实的劈叉，关税压力或使风险资产重新定价；国内“反内卷”行情将暂告段落，股市和商品面临回调压力，但宏观政策有灵活性 [7] 根据相关目录分别进行总结 大类资产 - 海外美联储成员动荡，降息预期强化，全球主要股市多数收涨，VIX指数暴跌，BDI指数连续上涨，美元指数下行，大宗商品走势分化；国内“反内卷”行情再起，7月进出口数据超预期，通胀环比改善 [6][10] 板块速递 - 国内债市全线小涨近弱远强，股指普涨，成长型风格涨幅高于价值型股指，大盘站上3600；商品大类板块涨跌互现，Wind商品指数周度涨跌幅1.86%，10个板块指数中5个收涨5个收跌，延续内强外弱风格 [6][16] 资金流向 - 上周商品期货市场资金整体小幅流入，能源、煤焦钢矿等板块资金流入明显，有色和软商品板块资金流出明显 [19] 品种表现 - 国内主要商品期货多数收涨，焦煤、碳酸锂与焦炭涨幅居前，燃油、低硫燃料油和沥青跌幅居前 [23] 波动特征 - 上周国际CRB商品指数、国内Wind商品指数与南华商品指数波动率均大幅下行；商品期货大类板块波动率多数下降，贵金属等板块大幅降波，农副产品和谷物板块逆势升波明显 [29] 数据追踪 - 国际主要商品多数收涨，原油玉米大跌，铜豆与BDI上涨，黄金白银联袂大涨，金银比大幅回落 [31] 宏观逻辑（股指） - 上一周国内四大股指冲高回落高位震荡，成长股与价值股表现联袂走高，市场情绪回暖；股指估值集体抬升，风险溢价ERP整体承压 [44] 宏观逻辑（大宗商品） - 大宗商品价格指数震荡承压，通胀预期回升，预期和现实走势纠结 [46] 股市与商品的“资金跷跷板”效应与商品的内外盘价差 - 上一周股市与商品联袂走高，商品 - 股票收益差小幅回落；南华商品指数和CRB商品指数走势均小幅震荡，国内定价商品更抗跌，内外商品期货收益差变动不大，“反内卷”行情延续，商品内强外弱风格依旧 [54] 数据追踪（经济指标） - 沥青开工率震荡，地产销售弱势探底，运价继续回落，短期资金利率低位震荡 [56] 宏观逻辑（美债） - 美债收益率反弹近弱远强，期限结构熊峭，期限利差平稳，实际利率承压，金价震荡走高 [64] 数据追踪（美债与汇率） - 美债利率小升，中美利差承压，通胀预期延续回升，金融条件宽松，美元走势震荡，人民币稳韧小升 [70] 宏观逻辑（美国经济） - 美国高频“衰退指标”表现韧性，关税对经济冲击初步明显，美债利差10Y - 3M在0上下摆动 [72] 美联储降息预期 - 9月降息概率大增，10或12月继续降息，年内降50 - 75bp；9月降息25bp到4 - 4.25%的概率为86.6%，较一周前大幅增加；10月或12月预期进一步降息，但概率不高，年内降息2次到3次概率约40% [81] 美国7月非农就业数据 - 7月季调后非农就业人口增7.3万人，预期增11万人，前值修正为增1.4万人；失业率4.2%，预期4.2%，前值4.1%；U6失业率7.9%，前值7.7%；就业参与率62.2%，预期62.3%，前值62.3%；平均每小时工资同比增3.9%，预期增3.8%，前值修正为增3.8%；美元指数短线跳水，非美货币跳涨，现货黄金跳涨，美股三大期指小幅反弹，美国国债收益率下跌 [88][91] 美联储人事变动 - 8月1日美联储理事库格勒宣布8月8日辞职，8月7日特朗普提名米兰接替库格勒；8月5日特朗普缩小未来美联储主席候选人范围；若米兰提名通过，FOMC鸽派话语权将增强，美联储可能转向降息；特朗普干预货币政策，美联储独立性遭遇挑战 [93][94] 美元走势 - 疲弱的非农数据打压美元资产，美元指数大幅跳水，短中长期均遭受压力；短期美欧利差收缩拐点将至，中期美债问题和经济转弱担忧削弱美元吸引力，长期逆全球化背景下美元衰落 [95] 2025年7月进、出口数据 - 7月进出口数据双双超预期；以美元计，进出口总值5453.2亿美元，同比增长5.9%，出口总值3217.8亿美元，同比增长7.2%，进口总值2235.4亿美元，同比增长4.1%，贸易顺差982.4亿美元；以人民币计，进出口总值3.91万亿元，同比增长6.7%，出口总值2.31万亿元，同比增长8.0%，进口总值1.60万亿元，同比增长4.8%，贸易顺差7051.0亿元；前7个月，东盟、欧盟和美国为前三大贸易伙伴，对共建“一带一路”国家进出口累计同比增速持续加快 [101][105] 2025年7月通胀数据 - CPI与PPI联袂环比改善，PPI同比连续34个月为负；7月全国居民消费价格同比持平，环比上涨0.4%；全国工业生产者出厂价格环比下降0.2%，同比下降3.6% [108][110] “反内卷”行情 - 国内“反内卷”行情将暂告段落，股市和商品面临回调压力，但降温不等于转向，行情在矛盾和分歧中发展，把握行情需理解“反内卷” [7][114] “内卷式”竞争 - 一般特征为经济主体投入大量精力和资源却无整体收益增长，包括低价竞争、同质化竞争、宣传营销“逐底竞争”；地方政府存在制造政策洼地、盲目上马产业、设置市场壁垒等问题 [119][121] “内卷”的危害 - 宏观层面使落后产能挤出先进产能，抑制创新活力，扭曲资源配置，导致市场淘汰机制失灵；中观层面破坏行业生态，挤压产业链上下游利润空间；微观层面损害消费者利益 [125][127] “内卷式”竞争的形成 - 宏观经济层面存在供需失衡，新兴行业出现供需结构性矛盾，维护公平竞争环境的体制机制不健全，发展模式路径依赖和短期主义倾向明显 [131] “内卷”如何“反” - 供需两侧协同发力，促进总供给和总需求动态平衡，扩大内需与深化供给侧结构性改革结合，扩大对外开放；规范政府行为，促进有效市场和有为政府更好结合，破除地方保护和市场分割，规范招商行为，完善市场经济基础制度；强化行业自律，发挥行业协会作用，强化企业社会责任，弘扬企业家精神 [136][141][148][154] 本周关注 - 8月12日关注澳洲联储利率决议、欧佩克月度原油市场报告、美国7月未季调CPI年率等；8月13日关注IEA月度原油市场报告、德国7月CPI月率终值等；8月14日关注芝加哥联储主席讲话、加拿大央行货币政策会议纪要等；8月15日关注里奇蒙德联储主席网络研讨会、美国7月零售销售月率等 [163]

美股市场近期表现 - 8月初美国就业数据暴雷引发市场对经济衰退的担忧，美股大跌，呈现"衰退交易"特征 [5] - 随后市场预期美联储降息，美股几大指数强势上涨，转为"降息交易"行情 [5] - 标普500指数从8月1日的-1.60%反弹至8月4日的1.47%，纳斯达克指数从-2.24%反弹至1.95%，道琼斯工业指数从-1.23%反弹至1.34% [6] - 2年期美债收益率下降25.5bp，美元指数下跌1.36%，COMEX黄金上涨2.01% [6] 降息交易与衰退交易的区别 - 衰退交易通常发生在就业、消费等核心经济数据下滑时，对风险资产不利但对避险资产有利 [10] - 降息交易发生在美联储下调基准利率时，对风险资产和避险资产均有利但对汇率不利 [10] - 股票在降息交易中受益，因融资成本下降且无风险利率降低提升股票相对回报率 [10] - 债券在两种交易中均有利，降息直接导致债券价格上升 [10] - 汇率在两种交易中均承压，降息增加货币供给而衰退引发资本外流 [10] - 黄金在两种交易中均表现良好，兼具避险和抗通胀属性 [10] 美国历史降息周期复盘 - 2000年后美国经历三次降息周期：2001-2003年、2007-2008年、2019-2020年 [14] - 2001-2003年降息周期：互联网泡沫破裂引发，联邦基金利率从6.50%降至1%，累计降息550bp [21] - 2007-2008年降息周期：次贷危机引发，利率从5.25%降至0.25%，累计降息500bp [25] - 2019-2020年降息周期：中美贸易紧张和疫情引发，利率从2.5%降至0.25%，累计降息225bp [28] - 三次降息期间标普500分别下跌26.19%、38.72%、12.14%，但降息结束后6个月内均反弹 [32] - 黄金在三次降息期间分别上涨27.24%、30.98%、11.89% [32] - 10年期美债在三次降息期间分别上涨12.00%、14.86%、8.45% [32] 当前降息环境分析 - 7月新增非农就业7.3万人，大幅低于预期的10.4万人，且前两月数据被大幅下修 [39] - 就业数据下修反映美国就业市场降温，但可能部分源于统计方法问题而非经济严重衰退 [43] - 当前与历史降息周期的关键区别在于美国经济实质性衰退风险较低 [47] - 美股可能获得一定支撑，因经济未现严重衰退迹象 [48] - 美债面临通胀较高和债券供给增加的制约 [48] - A股和港股受外资流入和国内基本面影响较大 [48] - 中债收益率已处历史低位，下行空间有限 [48] - 黄金短期可能震荡但长期受央行购金支撑 [48] - 美元指数可能下跌，对QDII基金产生负面影响 [50] 未来降息路径关注点 - 市场预期美联储9月降息概率超80%，幅度25bp，年内预计降息两次 [55] - 关键指标包括失业率和通胀数据，若失业率上行且通胀下行将增加降息概率 [57] - 关税谈判结果影响通胀预期和降息概率 [58] - 美联储人事变动如鸽派成员上位可能影响政策走向 [58]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告围绕宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多个领域展开分析，指出上半年我国经济表现好于预期，期货市场客户数量增长，外资项目稳步推进；商品市场中黄金价格创新高，部分金属库存有变化；财经领域货币政策、汇率改革、资本市场政策受关注；股票市场中期分红活跃，南向资金流入港股创新高，各机构对市场走势和投资策略有不同观点 [4][5][29] 各部分内容总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP当季同比5.2%，较上期降0.2个百分点，较去年同期升0.5个百分点 [1] - 7月制造业PMI 49.3%，较上期降0.4个百分点，较去年同期降0.1个百分点；非制造业PMI商务活动50.1%，较上期降0.4个百分点，较去年同期降0.1个百分点 [1] - 6月社会融资规模增量当月值41993亿元，较上期增19104亿元，较去年同期增9008亿元 [1] - 6月M0同比12%，较上期降0.1个百分点，较去年同期升0.3个百分点；M1同比4.6%，较上期升2.3个百分点，较去年同期升6.3个百分点；M2同比8.3%，较上期升0.4个百分点，较去年同期升2.1个百分点 [1] - 6月金融机构人民币贷款当月新增22400亿元，较上期增16200亿元，较去年同期增1100亿元 [1] - 6月CPI当月同比0.1%，较上期升0.2个百分点，较去年同期降0.1个百分点；7月PPI当月同比 -3.6%，与上期持平，较去年同期降2.8个百分点 [1] - 6月固定资产投资不含农户完成额累计同比2.8%，较上期降0.9个百分点，较去年同期降1.1个百分点 [1] - 6月社会消费品零售总额累计同比5%，与上期持平，较去年同期升1.3个百分点 [1] - 7月出口总值当月同比7.2%，较上期升1.3个百分点，较去年同期升0.27个百分点；进口总值当月同比4.1%，较上期升3个百分点，较去年同期降2.54个百分点 [1] 商品投资参考 综合 - 五家期货交易所自2025年10月9日起实施《程序化交易管理办法》，加强程序化交易监管 [2] - 7月CPI环比由降转涨，同比持平，核心CPI同比涨幅连续3个月扩大；PPI环比降幅收窄，同比降幅与上月相同 [3] - 上半年我国GDP同比增长5.3%，高技术制造业领域保持较快增长，预计下半年稳增长政策有望加力 [4] - 2025年上半年全市场新增期货客户41万个，较去年同期增长2.5%；截至6月末有效客户总量261万个，创历史新高，同比增长12% [5] - 近期一批重大外资项目有新进展，国家发展改革委将适时推出新一批重大外资项目，研究出台新版《鼓励外商投资产业目录》 [5] 金属 - 上周五纽约商品交易所黄金期货价格盘中创历史新高，达每盎司3534.1美元，开源证券称“降息交易”和“特朗普2.0”双主线将持续催化金价 [6] - 上金所提示防范市场波动风险，特朗普政府将澄清黄金关税问题 [6] - 8月7日，锌库存81500吨，创逾1年零8个月新低；锡库存1710吨；镍库存212232吨，创逾4年新高；铅库存268375吨；铝库存470575吨，创逾4个月新高 [6] 煤焦钢矿 - 智利国家铜业公司最大铜矿获批准恢复部分地下作业，尚需劳工监管机构审批 [8] - 7月下旬重点统计钢铁企业钢材库存量1478万吨，环比降5.6%，比年初增19.5%，比上月同旬降4.3%，比去年同旬降7.9%，比前年同旬增2.0% [8] 能源化工 - 外交部回应特朗普可能对华征收次级关税，称中国与俄罗斯经贸能源合作正当合法 [9] - 欧佩克增产打压油价，美油主力合约收跌，投机客削减原油净多头头寸 [9][10] - 伊拉克调整9月份巴士拉中质原油官方售价 [10] 农产品 - 我国将实施生猪产能综合调控，引导调减约100万头能繁母猪，当前猪价低迷，上市猪企7月生猪销售收入普遍同比两位数下跌 [11] - 7月粮农组织食品价格指数平均为130.1点，较6月上涨1.6%，创2023年2月以来最高水平 [11] - 洲际交易所欧洲期货市场白糖、罗布斯塔咖啡投机客削减净多头头寸，可可期货投机者增加净多头头寸 [11] - 美国商品期货交易委员会数据显示，截至8月5日当周，CBOT大豆投机客净空头头寸增加 [12] - 菲律宾9月1日起暂停大米进口60天，或推高全球大米价格 [13] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有11267亿元逆回购到期，上周净回笼5365亿元 [14] - 8月8日央行开展1220亿元7天期逆回购操作，单日净回笼40亿元 [14] 要闻资讯 - 7月CPI、PPI数据及国家统计局解读同商品投资参考部分 [15] - “8·11汇改”十年来，人民币汇率市场化水平提高，双向波动成常态 [15] - 监管部门将严控IPO发行上市入口关，科创债新政落地三月发行规模达8806.59亿元 [15][16] - 内蒙古自治区发展改革委加强旧设备折旧处置管理，推动设备更新项目建设 [16] - 今年1 - 7月全国百强企业拿地总额同比增长34.3%，300个城市住宅用地出让金同比增长25%，北京优化住房限购政策 [17] - 多家企业有债券重大事件，海外信用评级机构有相关评级和观点 [18] 债市综述 - 利率债增值税新规实施首日，现券期货整体震荡偏强，银行间主要利率债收益率多数下行，国债期货多数小幅收涨 [19] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一，中证转债指数收盘上涨0.08% [19] - 货币市场利率多数下行，Shibor短端品种多数下行，银行间回购定盘利率多数下跌 [20][21] - 财政部7年、30年期国债加权中标收益率分别为1.6052%、1.9576% [21] - 欧债、美债收益率普遍上涨 [22] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘报7.1826，较上一交易日下跌49个基点，人民币对美元中间价调贬37个基点 [23] - 纽约尾盘美元指数涨0.18%，非美货币多数下跌 [23] 研报精粹 - 申万固收称南向通点心债市场扩容预期强，二级市场流动性或提升 [25] - 西部固收认为当前转债估值处于历史高位，但仍有向上空间，8月权益市场具备向上环境，建议关注特定方向 [25] - 国信固收指出央行选择结构性工具，政策利率调降将更慎重 [25] - 东吴固收称债券增值税新规使信用债相对比价优势凸显，震荡走势或延续 [26] - 国盛固收建议用非典型哑铃配置策略，关注热门主题绩优标的和低价转债 [26] - 中信证券称全球货币体系存在三大隐患，黄金可能成美元储备资产替代品 [26] 今日提示 - 8月11日有多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [28] 股票市场要闻 - 近50家A股公司披露中期分红预案或股东提议，合计分红总额超720亿元 [29] - 香港投资管理有限公司已投资超100个项目，超10家公司拟在港上市 [29] - 南方基金自购旗下三只权益类ETF，今年以来公募基金自购总额超50亿元 [30] - 中信证券建议配置聚焦五大强产业趋势行业，避免参与资金接力交易 [30] - 中信建投认为短期A股超预期上行有阻力，但仍处牛市中继，建议关注新赛道低位细分品种 [30] - 今年以来南向资金累计净流入超9000亿港元，中银国际认为港股有估值溢价预期 [31] - 景林资产看好中国未来几年发展前景，认为微观企业有投资机会 [31]

工业富联业绩 - 2025年上半年营收3607.6亿元同比增长35.6%，归母净利润121.1亿元同比增长38.6%，均创同期历史新高 [2] - 第二季度单季营收首次超2000亿元达2003.4亿元同比增长35.9%，净利润68.8亿元同比增长51.1% [2] A股市场动态 - 上周A股三大指数集体上涨，上证指数全周上涨逾2%，深证成指、创业板指分别涨1.25%和0.49% [3] - 市场风格正从传统周期板块转向科技板块，优质科技资产三季度或有显著超额收益 [3] - 近50家A股公司披露中期分红预案，中国移动分红594.32亿港元，宁德时代、药明康德等分红超10亿元 [6] 外资与区域经济 - 国家将适时推出新一批重大外资项目，研究出台新版《鼓励外商投资产业目录》 [4] - 温州、大连、徐州上半年GDP增速均超6%，总量分别为4831.9、4647和4509.3亿元，年底均有望晋级"万亿俱乐部" [4] - 香港本地公司总数逾150万家创历史新高，2023年1月至今年7月协助1333间企业引入1740亿港元直接投资 [5] 科技与产业趋势 - 北京亦庄发布"具身智能机器人十条"，全国首创数据采集实训场奖励等支持措施 [12] - 湖北成立脑机接口产业创新发展联盟，率先发布全国首个脑机接口医疗服务价格标准 [13] - 国内首个盾构/TBM大数据挖掘共同体在郑州成立，汇聚160余家单位 [13] 半导体与AI进展 - 华为将于8月12日发布AI推理领域突破性技术成果，或降低对HBM技术依赖 [15] - 美国商务部开始向英伟达发放H20芯片许可证 [15] - 韩国AI芯片制造商迪普爱思与百度合作，提供无人机、机器人芯片 [17] 新能源汽车 - 美国政府从9月30日起不再为电动汽车提供税收抵免，7月电动汽车销量占比达9.1%创历史新高 [18] - 美国二手电动汽车销量7月达36700辆创单月新高，预计三季度创销量纪录 [18] 国际动态 - 日本2024年总人口1.2433亿同比下降0.44%，连续第16年减少 [18] - 波音以47亿美元收购势必锐航空系统公司获英国批准 [20] - 法国计划取消两个公共假期，从2026年起节省42亿欧元 [19] 金融市场 - 科创债新政落地三月发行规模达8806.59亿元，票面利率均值1.8994% [21] - 纽约黄金期货价格创历史新高，盘中涨至每盎司3534.1美元 [22] - 南向资金累计净流入突破9000亿港元达9008亿港元 [7] 上市公司公告 - 长青股份上半年净利润4227.78万元同比增长117.75% [11] - 菲京啤酒上半年净利润11.03亿元同比增长45.45% [11] - 佰维存储上半年净亏损2.26亿元，拟回购2000万至4000万元股份 [11]

黄金价格创新高 - 纽约商品交易所黄金期货价格盘中创历史新高 一度涨至每盎司3534 1美元 [1] - 伦敦金现货价格8月以来上涨3 31% 纽约商品交易所12月交割黄金期货价格涨幅一度接近1 5% [2] - 美联储副主席支持今年进行3次降息 10月9日将主持社区银行会议 [2] 黄金价格上涨驱动因素 - 美国就业市场降温推升9月降息预期 助推贵金属持续上涨 [2] - 降息交易与去美元化共振 驱动金价启动新一轮上行趋势 [2] - 全球经济和政治环境不确定性增加 黄金作为避险资产吸引力增强 [2] 央行购金行为分析 - 中国央行连续9个月增持黄金 7月末储备规模达7396万盎司 较6月增加6万盎司 [3] - 中国官方黄金储备占比7 0% 明显低于全球15%平均水平 未来需持续增持 [3] - 全球央行二季度购金量比2010-2021年季度平均水平高出41% 预计未来12个月继续购买 [4] 黄金股投资逻辑变化 - 市场从关注短期产量增长转向更关注公司储量 拥有更多储量的公司价值凸显 [1] - 金价上涨初期关注产能快速扩张公司 利润随产能和价格增长快速爆发 [6] - 金价持续高位时 拥有长期稳定可开发大型金矿的公司更受关注 [6] 机构观点 - 中金公司认为降息交易与去美元化将驱动金价上行 [2] - 中泰证券预计降息预期增强将推动金价形成稳步上升趋势 [2] - 开源证券表示"降息交易"和"特朗普2 0"双主线将持续催化黄金行情 [6]

黄金价格走势 - 纽约商品交易所黄金期货价格盘中创历史新高，一度涨至每盎司3534.1美元 [1] - 伦敦金现货价格8月以来上涨3.31% [2] - 纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格涨幅一度接近1.5% [2] 美联储降息预期 - 美国就业市场降温显著推升9月降息预期 [2] - 美联储副主席支持今年进行3次降息 [2] - 降息交易与去美元化共振可能驱动金价新一轮上行 [2] 央行购金动态 - 中国央行连续9个月增持黄金，7月末黄金储备规模为7396万盎司 [3] - 全球央行二季度购金量比2010-2021年季度平均水平高出41% [4] - 中国官方黄金储备占比7.0%，低于全球15%的平均水平 [3] 黄金投资逻辑 - 黄金股投资逻辑从关注短期产量转向更关注公司储量 [1] - 金价持续高位时，拥有大型金矿的公司自由现金流创造能力更强 [6] - 降息交易和地缘政治因素将长期支撑金价 [6] 机构观点 - 中金公司认为降息交易将驱动金价上行趋势 [2] - 中泰证券预计金价将呈现稳步上升趋势 [2] - 开源证券看好"降息交易"和"特朗普2.0"双主线催化 [6]

黄金市场动态 - COMEX黄金价格在8月8日早盘刷新上市新高至3534.1美元/盎司 [1] - 中国央行连续第9个月增持黄金储备 截至7月末黄金储备规模达7396万盎司 较6月末增加6万盎司 [1] - 中金公司指出降息交易与去美元化共振将驱动金价启动新一轮上行趋势 [1] - 花旗转向短期看涨黄金 预计2025下半年美国经济疲软及关税相关通胀担忧将推动金价适度走高并可能再创历史新高 [1] - 特朗普关税生效和美国就业数据强化美联储降息预期 提振了黄金避险需求 [1] 稀土市场动态 - 中国7月稀土出口量为5994.3吨 环比下跌23% 结束6月创纪录高位势头 [1] - 太平洋证券指出中国稀土资源开发及永磁产业链规模和技术全球领先 具有国际定价权 [1] - 高性能稀土永磁需求持续增长 未来人形机器人和eVtol发展将大幅增加需求 [1] 有色金属板块表现 - 8月8日有色金属板块连续第二日领涨两市 有色龙头ETF(159876)场内价格盘中涨超1% [2] - 成份股盛和资源领涨超6% 中矿资源涨逾4% 云南锗业和腾远钴业涨逾3% [2] - 权重股洛阳钼业和华友钴业涨超2% 北方稀土和资金矿业涨逾1% [2] 行业驱动因素 - 工信部将出台有色金属等十大重点行业稳增长工作方案 被视为2016年供给侧改革延续 [4] - 中证有色金属指数覆盖的60家上市公司中已有27家披露2025年中报业绩预告 其中22家预告盈利(占比超八成) 22家预告净利润同比正增长 10家预告净利润翻倍增长 [4] - 有色金属板块年内累计上涨24.91% 在31个申万一级行业中涨幅第一 [4] - 中证有色金属指数市净率为2.36 位于上市以来42.3%分位点的历史较低位置 估值修复值得期待 [4] 投资展望 - 国投证券看好2025下半年有色金属板块投资机会 黄金受益于美元信用走弱和美联储降息预期 铜价因原料供给受限和需求韧性看好中枢上移 稀土价格因出口放开、需求增长和供给刚性有望上涨 [4] - 中证有色金属指数行业权重分布为铜24.5%、铝15.3%、黄金14.4%、稀土11.5%、锂8.2% 具有风险分散作用 [6]

黄金市场动态 - COMEX黄金价格在8月8日早盘刷新上市新高至3534.1美元/盎司 [1] - 中国央行7月末黄金储备规模达7396万盎司，较6月末增加6万盎司，为连续第9个月增持 [1] - 中金公司指出降息交易与去美元化共振驱动金价启动新一轮上行趋势 [1] - 花旗转向短期看涨黄金，预测2025下半年美国经济疲软、关税相关通胀担忧及美元走弱将推高金价并可能创历史新高 [1] - 特朗普关税生效和美国就业数据强化美联储降息预期，提振避险需求 [1] 稀土市场动态 - 中国7月稀土出口量为5994.3吨，环比下跌23%，结束6月创纪录高位势头 [1] - 太平洋证券指出中国稀土资源开发及永磁产业链规模和技术全球领先，具有国际定价权 [1] - 高性能稀土永磁需求增长，未来人形机器人和eVtol发展将大幅增加需求 [1] 有色金属板块表现 - 8月8日有色金属板块连续第二日领涨两市，有色龙头ETF场内价格盘中涨超1% [2] - 成份股盛和资源领涨超6%，中矿资源涨逾4%，云南锗业和腾远钴业涨逾3% [2] - 权重股洛阳钼业和华友钴业涨超2%，北方稀土和资金矿业涨逾1% [2] - 截至7月31日，有色金属板块年内累计上涨24.91%，在申万一级行业中涨幅第一 [5] - 中证有色金属指数市净率为2.36，位于上市以来42.3%分位点的历史较低位置 [5] 行业驱动因素 - 宏观驱动：美联储降息预期、地缘扰动引发避险需求及央行增持推动黄金 [5] - 战略安全：战略金属如稀土、钨、锑受益于全球博弈 [5] - 政策护航：锂、钴、镖受“反内卷”逻辑影响，板块迎来估值修复 [5] - 供需格局：铜、铝等工业金属因新兴产业需求释放和供给增量有限呈现供需紧平衡 [5] - 反内卷政策护航：工信部将出台有色金属等十大重点行业稳增长工作方案，被视为2016年供给侧改革延续 [5] - 业绩预喜：中证有色金属指数覆盖的60家上市公司中，已有27家披露2025年中报业绩预告，22家预告盈利且占比超八成，22家预告净利润同比正增长，10家预计翻倍增长 [5] 投资展望与配置 - 国投证券看好2025下半年有色金属板块投资机会，黄金受益于美元信用走弱和美国降息预期增强，铜价中枢上移 due to 冶炼原料供给受限和需求韧性，稀土价格有望上涨 due to 出口逐步放开、需求增长和供给刚性 [4] - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金被动跟踪中证有色金属指数，铜、铝、黄金、稀土、锂行业权重占比分别为24.5%、15.3%、14.4%、11.5%、8.2%，能分散风险 [7]