物流总额整体表现 - 前三季度全国社会物流总额263.2万亿元，同比增长5.4% [1] - 物流运行呈现稳中加快、质效双升的发展态势 [1] 工业品物流需求 - 工业品物流总额同比增长5.6%，对社会物流总额增长的贡献率达81% [1] - 工业控制计算机及系统、3D打印设备、工业机器人等产品物流量增长超过30% [1] 进口物流需求 - 进口物流运行呈现回升势头，高端制造元器件进口物流需求旺盛 [2] - 机床与集成电路等机电产品进口物流量增速维持13%和8.9%的较高水平 [2] 消费相关物流需求 - 前三季度单位与居民物品物流总额同比增长6.6% [2] - 三季度单位与居民物品物流总额同比增长8.0%，较二季度加快1.8个百分点 [2] - 线上新型消费物流需求加快增长，对单位与居民物流的拉动作用持续增强 [2] 新能源产业链物流需求 - 新能源汽车、汽车用锂离子动力电池、太阳能电池等新能源产品生产物流量分别增长29.7%、46.9%、14.0% [2] - 在大规模设备更新等政策推动下，相关物流需求增长迅猛 [2]

公司财务表现 - 公司第三季度净利润同比大幅增长132.63%，单季度增速达到128.27% [1] - 公司前三季度经营现金流为-4.13亿元人民币，同比下跌167.7% [3] - 公司当前资产负债率为72.42% [3] 公司估值与市场反应 - 公司股价在16-17元区间，市盈率约为20倍，低于许多新能源公司 [3] - 尽管业绩高速增长，但股价未出现显著反应 [1] 公司业务与技术 - 公司是国内少数能批量生产3微米超薄铜箔的企业，该技术是高端芯片和高能量密度电池的关键材料 [3] - 公司产品已进入宁德时代、LG化学等主要厂商供应链，并开始为固态电池提供新型铜箔 [3] - 公司正收购卢森堡公司，完成后产能将成为全球第一，并有望切入AI服务器和光模块顶级客户供应链 [3] 行业机遇与定位 - 公司处于新能源和半导体/AI两大增长风口的交汇点 [4] - 在新能源领域，铜箔是锂电池核心部件，电动汽车普及推动极薄铜箔需求 [4] - 在半导体和AI领域，公司的超薄铜箔技术打破了国外垄断，顺应半导体国产化和AI服务器爆发的趋势 [4] 公司战略与资本开支 - 公司宣布了10亿元人民币的产能扩张计划 [3] - 原材料和薪酬支出对现金流造成压力 [3] - 公司正在进行全球并购以扩大产能和市场份额 [3] 资金面看法 - 长线资金可能看好其技术实力和全球布局 [4] - 短期资金对其现金流状况和行业周期性存在顾虑，持观望态度 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂供需两旺但气氛下滑，价格短期上冲持续性不宜高估，宜冲高偏空思路对待，上下游企业可把握套保机会，主力合约下方支撑68000 - 70000，上方压力80000 - 82000 [4][5] - 工业硅基本面供强需弱，库存高位累库，但成本支撑偏稳，预计盘面区间震荡，操作上维持区间思路，主力合约下方支撑区间8400 - 8500，上方压力区间9400 - 9500 [5][6] - 多晶硅基本面压力传导至上游，产能调控政策未落地前行情有反复可能，可关注反弹布空机会，主力合约上方压力区间54000 - 55000，下方支撑区间49000 - 50000 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂11合约供需两旺气氛下滑，震荡走弱，上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保，支撑位68000 - 70000，压力位80000 - 82000 [14] - 工业硅01合约供需压力渐强，盘面承压但有政策支撑，区间震荡，可区间多配，支撑位8400 - 8500，压力位9400 - 9500 [14] - 多晶硅01合约基本面压力传导至上游，政策未落地行情有反复，高位震荡，可关注反弹布空机会，支撑位49000 - 50000，压力位54000 - 55000 [14] - 暂无较好套利机会 [15] 二、期现货价格变动情况 | 品种 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量 | 持仓量 | 持仓量环比 | 仓单数 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 碳酸锂 | 79520 | -0.53% | 613476 | 431174 | 12027 | 28699 | | 工业硅 | 8920 | -1.55% | 187264 | 186339 | 9344 | 48327 | | 多晶硅 | 52305 | -1.52% | 169042 | 81555 | 2627 | 9420 | [15] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 - **产存情况**：本周碳酸锂产量21308吨，较前一周增加242吨，10月总产量仍有增长潜力；样本总库存130366吨，较前一周下降2292吨，库存可用天数降至40日以下 [4] - **下游情况**：未明确提及下游具体情况，但本周锂盐周度表观需求23600吨，创出周度需求新高 [4] 二、工业硅基本面数据 - **产存情况**：枯水期将至，西南地区月底或大规模停产，西北开工稳定，整体供给维持高位；库存高位累库 [5] - **下游情况**：多晶硅成交清淡，终端需求颓势未改，枯水期有减产规划；有机硅市场松动，旺季不及预期；铝合金需求维稳 [5] 三、多晶硅基本面数据 - **产存情况**：10月产量仍有上行，库存连续累库 [8] - **下游情况**：终端需求颓势尽显，8月光伏新增装机量仅7.36GW，再创年内新低，下游减产逐步推进 [8]

市场调整与科技股表现 - 10月A股市场震荡调整，科技股出现波动，表面由外部因素触发，实质是市场对前期大幅上涨的科技板块自发的获利回吐 [1] - 以人工智能、数字经济、集成电路为代表的科技板块是A股最热门赛道，多只相关被动指数基金近一年净值增长超50%，部分主动基金近一年净值增长超100% [1] - 科技板块调整背后因素包括：AI等板块经历三季度显著上涨后估值修复已较充分，以及外部因素对情绪面造成冲击 [1] AI产业的长期趋势与机遇 - AI等科技产业的长期发展趋势并未改变，当前调整或为后续健康发展奠定基础 [1] - 人工智能的飞速发展是重大机遇，海外AI投资和建设持续迭代，模型能力越来越强 [2] - “模型—算力—应用”的投资范式转移在国内企业层面有望形成闭环，并在相关投资标的上兑现 [2] 后市关注的投资主线与细分领域 - AI产业链覆盖面极广，产业演进呈现清晰传导路径：大模型、GPU芯片、光模块、PCB等前端环节率先实现业绩与股价兑现 [3] - 随着AI加速发展，需求外溢效应显现，存储、半导体设备、新材料等估值更合理的中游环节开始受益 [3] - 在应用层面，智能驾驶初级应用已开始规模化落地，人形机器人产业化进程相对较远 [3] - 美国AI产业发展遭遇电力能源瓶颈，为国内光伏、风电、储能等新能源产业链带来重要机遇 [3] - 产业趋势与景气优势共振，市场对科技成长景气主线的共识有望再次凝聚 [3] - 10月以来涨幅偏低的行业集中在科技板块的游戏、半导体、消费电子等，新能源板块的电池、光伏设备等，医药板块的医疗服务，以及机械设备的自动化设备等领域 [3] 资产定价与行业前景 - 从资产定价的空间、景气、估值分位和风险偏好维度分析，中国资产有望继续修复 [2] - 决定资产价格的基本面因素主要来自行业中长期空间和行业景气边际变化，目前不少行业陆续进入盈利能力改善的新周期 [2] - 随着AI产业和传统行业有机结合，医药、先进制造等领域出现越来越多创新突破 [2] - 以新能源、新科技、新消费、创新药为代表的“四新资产”有望打开中长期增长空间 [2]

中国能源转型总体成就 - 2024年全国发电量超10万亿千瓦时，占全球总发电量三分之一 [1] - 2024年能源生产总量折合50亿吨标准煤，占全球超五分之一 [1] - 全社会每消费3度电中有1度源自太阳能、风能等清洁能源 [1] - “十四五”以来建成全球规模最大电力基础设施体系和全球最大、发展最快的可再生能源体系 [1] 能源结构绿色转型 - “十四五”时期非化石能源消费占比每年增加1个百分点，煤炭占比每年减少1个百分点 [2] - 截至2024年7月底可再生能源装机规模达21.7亿千瓦，稳居全球首位，其中风电装机5.7亿千瓦、光伏装机超11亿千瓦，较“十三五”末翻倍增长 [2] - 非化石能源装机占比历史性突破60%，新能源发电装机规模于2024年首次超过煤电 [2] - 2024年全国非化石能源消费比重达到19.8%，较2020年提升近4个百分点 [8] 区域清洁能源发展模式 - 云南充分利用水能资源，全国装机排名前10位的水电站中有6座在云南 [3] - 四川依托水电优势发展绿氢产业，形成“水风光氢”多能互补范式 [3] - 西藏截至2024年底新能源装机占比超50%，形成以新能源为主导的清洁能源体系 [3] - 青海塔拉滩探索“牧光互补”新模式，实现生态与发电协同发展 [5] 跨区域绿电输送与电网升级 - 首笔沪藏跨区域绿电外送交易电量为785万千瓦时，可帮助上海减少2.41万吨标准煤消耗，减排二氧化碳6.01万吨 [5] - 电力系统关键环节围绕新能源发展升级，“西电东送”电量正从煤电主导转向绿色电力主导 [6] 能源科技创新与成本下降 - “十四五”期间中国新能源专利数占全球总量四成以上 [8] - 截至2025年上半年新型储能装机规模约9500万千瓦，5年增长近30倍 [9] - 中国创造、中国制造推动全球风电和光伏发电成本在过去10年间分别下降约60%和80% [11] - 国家电网公司“十四五”期间研发投入近1700亿元，较“十三五”时期增长21% [11] 能效提升与未来目标 - “十四五”以来单位GDP能源消耗4年累计降低11.6%，相当于减少11亿吨二氧化碳排放量，接近欧盟2024年碳排放总量50% [12] - 到2035年非化石能源消费占比目标达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量目标达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦 [14]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 碳酸锂市场供需两旺，节后下游补库热情超预期，但春节前后下游需求可能季节性回落，建议企业根据风险管理需求把握套保机会，主力合约下方支撑68000 - 70000，上方压力78000 - 80000 [4][5] - 工业硅供给预计维持高位，需求短期尚可但未来多晶硅产量或缩减，基本面供需压力渐强，价格下方有政策支撑，后市期价预计区间震荡，操作上维持区间思路 [6][7] - 多晶硅高利润使产量超预期上行，但终端需求颓势，库存累库，政策调控预期带动盘面拉升，强预期弱现实态势延续，后市行情或反复，预计高位震荡，建议前期多单止盈，关注反弹布空机会 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂11合约供需两旺但气氛下滑，震荡走弱，上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保，支撑位68000 - 70000，压力位78000 - 80000 [15] - 工业硅11合约供需压力渐强，盘面承压，但价格下方有政策支撑，区间震荡，可区间多配，支撑位8200 - 8300，压力位9200 - 9300 [15] - 多晶硅11合约基本面压力使盘面下挫，产能调控政策未落地前行情有反复可能，高位震荡，前期多单止盈，关注反弹布空机会，支撑位47000 - 48000，压力位52000 - 53000 [15] - 近期暂无较好的套利机会 [16] 二、期现货价格变动情况 - 碳酸锂收盘价75700，涨跌幅0.00%，成交量169108，持仓量138434，持仓量环比 - 20566，仓单数30705 [16] - 工业硅收盘价8565，涨跌幅1.60%，成交量190332，持仓量114236，持仓量环比 - 17557，仓单数49303 [16] - 多晶硅收盘价50340，涨跌幅 - 3.66%，成交量150772，持仓量56806，持仓量环比 - 11421，仓单数9150 [16] - 锂电新能源产业链部分产品价格有变动，如锂辉石精矿(6%. CIF中国)涨2.65%，申.沛级碳酸钾(99.5%)涨1.23%等 [17] - 工业硅553及421现货价格日环比无涨跌 [18] - 多晶硅现货价格日环比无涨跌 [19] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 上周碳酸锂产量21066吨，较前一周增加431吨，各提锂工艺产量上扬，样本总库存132658吨，较前一周下降2143吨，去库加快但库存仍处高位 [4] （二）下游情况 - 上周锂盐周度表观需求23209吨，再创周度需求新高 [4] 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 平水期西南产区部分电价抬升有工厂停炉，西北产区有复产动向，整体供给预计维持高位 [6] （二）下游情况 - 银十旺季短期需求尚可，但多晶硅行业供给压力大，未来产量或缩减 [6] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 高利润使10月多晶硅产量超预期上行，库存连续累库 [8] （二）下游情况 - 终端需求颓势，8月光伏新增装机量仅7.36GW，再创年内新低 [8]

市场表现 - 早盘A股三大指数高开上行，创业板指数上涨1.6% [1] - 存储、消费电子、电池等板块走强，创业板成分股菲利华涨超7%，中际旭创、信维通信涨超5%，蓝思科技涨超4% [1] - 创业板ETF（159915）成交额近15亿元 [1] 机构观点 - 申万宏源证券认为岁末年初科技成长产业趋势催化更集中，A股有效突破需等待科技引领 [1] - A股总体赚钱效应已回落至中低位，调整波段接近尾声 [1] - 创业板相对沪深300的扩散指标已回落至低位，"高切低"行情短期性价比不高 [1] 指数与产品特征 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，战略性新兴产业含量高 [1] - AI硬件产业链与新能源产业链在创业板指数中合计权重约60% [1] - 创业板ETF（159915）最新规模近1000亿元，在同类产品中规模位居第一，近一月日均成交额超55亿元，管理费率仅0.15%/年 [1]

能源绿色变革总体成就 - 中国一年发电量超10万亿千瓦时，占全球总发电量三分之一 [5] - 全社会用电量中，每3度电有1度来自可再生能源（风、光、水） [5] - 非化石能源消费占比达到20%的“十四五”目标已如期完成 [10] - 建成全球规模最大、最完整的新能源产业链 [10] 清洁能源发电项目与规模 - 沙漠戈壁滩的太阳能项目年发电量相当于替代56万吨燃煤 [1] - 单个风力发电机每转一圈发电量可供三口之家使用2天 [3] - 长江干流上六座大型水电站串联成世界最大清洁能源走廊 [6] - “十四五”规划布局的九大清洁能源基地中有七个位于西部地区 [6] 基础设施与电网建设 - “十四五”期间有19条特高压线路开工建设，形成电力输送超级网络 [8] - 跨区域输送的清洁能源电量增长70%，西部绿电支撑东中部地区五分之一用电需求 [8] - 新型储能（如重力储能、压缩空气）首次纳入五年规划，并在夏季用电高峰发挥重要作用 [8] 设备与产能可视化规模 - “十四五”期间全国新增光伏板总面积可覆盖53万座足球场 [6] - 同期新增风机叶片连接起来的总长度相当于中国东西最远距离的往返 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂供需两旺，节后下游补库热情升温超预期，行情波动率走高，上下游企业可根据风险管理需求把握期货及期权套保机会，主力合约下方支撑68000 - 70000，上方压力75000 - 76000 [4][5] - 工业硅供需短期表现尚可，后市有不确定性，整体可维持区间思路，近期可逢低区间短多，主力合约下方支撑区间8200 - 8300，上方压力区间9200 - 9300 [6] - 多晶硅强预期弱现实态势延续，政策消息有发酵可能，后市行情或有反复，前期多单可逢高逐步兑现利润或谨慎持有，主力合约上方压力区间52000 - 53000，下方支撑区间47000 - 48000 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂01合约供需两旺但气氛下滑，震荡走弱，上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保，支撑位68000 - 70000，压力位75000 - 76000 [14] - 工业硅11合约需求端减产预期增强但价格下方有支撑，区间震荡，可区间思路并考虑区间短多，支撑位8200 - 8300，压力位9200 - 9300 [14] - 多晶硅11合约强预期弱现实延续，高位震荡，前期多单可逐步兑现利润或谨慎持有，支撑位47000 - 48000，压力位53000 - 53500 [14] - 近期暂无较好的套利机会 [14] 二、期现货价格变动情况 - 碳酸锂收盘价74940，涨跌幅3.05%，成交量268890，持仓量177951，持仓量环比 - 10572，仓单数30456 [15] - 工业硅收盘价8605，涨跌幅0.41%，成交量209588，持仓量131649，持仓量环比 - 10732，仓单数50291 [15] - 多晶硅收盘价52575，涨跌幅3.48%，成交量266129，持仓量78885，持仓量环比 - 1229，仓单数8130 [15] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 本周碳酸锂产量21066吨，较前一周增加431吨，创周度产量新高，各提锂工艺产量均上扬；样本总库存132658吨，较前一周下降2143吨，去库速度加快但库存仍处高位；节日前后锂盐企业库存波动，中间环节库存小幅波动，下游库存小幅去化；周度表观需求23209吨，创周度需求新高 [4] （二）下游情况 未提及具体内容，仅展示相关图表（磷酸铁锂产能、装置开工率，SMM三元材料月度开工率，六氟磷酸锂月度产量等） [26][28] 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 西南11月步入枯水期，10月底或开启减产规划，新疆大厂有提产预期，10月总产量预计维持高位，11月开始回落 [6] （二）下游情况 - 需求端传统旺季表现尚可，多晶硅环节产量续增，但行业“限产控销”自律计划有预期，需求不确定性大，周二光伏行业产能调控风声使下游去产能预期增强，加大市场对工业硅未来需求担忧 [6] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 高利润驱使企业生产积极性高，新产能爬坡下10月产量超预期上行；终端需求颓势尽显，下游减产推进，库存明显累库，10月10日当周全国多晶硅样本库存25.39万吨，周环比增1.17万吨 [7][8] （二）下游情况 未提及具体内容，仅展示相关图表（硅片月度产量，光伏 - 中国组件月度产量等） [45]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂市场供需两旺，但节后新能源汽车市场氛围渐变，下游补库节奏放缓，谨防价格回落风险；工业硅供需短期表现尚可，后市存在不确定性；多晶硅强预期弱现实态势延续，政策消息仍存发酵可能，后市行情或有反复 [3][5][8] - 碳酸锂上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保；工业硅采用区间思路，目前可考虑区间多配对待；多晶硅多单可继续谨慎持有，若追多建议买入看涨期权参与 [4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂11合约市场供需两旺但气氛下滑，震荡走弱，支撑位68000 - 70000，压力位75000 - 76000，上游把握冲高卖出套保机会，下游正极材料企业关注低位备货或买入套保 [14] - 工业硅11合约需求端减产预期增强，但价格下方仍存支撑，区间震荡，支撑位8200 - 8300，压力位9200 - 9300，采用区间思路，目前可考虑区间多配对待 [14] - 多晶硅11合约产能调控相关政策再度传出风声，宽幅震荡，支撑位47000 - 48000，压力位52000 - 53000，多单可继续谨慎持有，若追多建议买入看涨期权参与 [14] - 近期暂无较好的套利机会 [15] 二、期现货价格变动情况 - 碳酸锂收盘价72720元，涨跌幅0.06%，成交量225238，持仓量188523，持仓量环比 - 4408，仓单数33076 [15] - 工业硅收盘价8570元，涨跌幅0.59%，成交量225068，持仓量142381，持仓量环比 - 20293，仓单数50357 [15] - 多晶硅收盘价50865元，涨跌幅3.37%，成交量276176，持仓量80114，持仓量环比 - 1274，仓单数8050 [15] - 锂电新能源产业链部分产品价格有变动，如钴酸锂涨2.78%，锰酸锂动力型跌3.03%等 [16] - 工业硅553及421现货价格日环比无涨跌 [17] - 多晶硅现货价格日环比无涨跌 [18] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 节日当周碳酸锂产量20635吨，较节前一周增加119吨，继续创出周度产量新高；除云母提锂产量略降外，其余各种提锂工艺产量均维持上扬态势 [3] - 上周碳酸锂样本总库存134801吨，近两周合计下降2024吨，但仍未从总量改变库存高位运行态势；节日前后锂盐企业库存有所累积，中间环节库存有所去化，下游库存小幅回落 [3] （二）下游情况 - 下游材料厂观望情绪渐浓，市场整体成交活跃度一般；10月1 - 12日全国乘用车厂家批发54.6万辆，同比去年下降11%，较上月同期下降15% [3] 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 西南11月将步入枯水期，10月底或逐步开启减产规划，但新疆大厂存有提产预期；工业硅总产量预计10月仍将维持高位，11月开始逐步回落 [5] （二）下游情况 - 需求端传统旺季表现尚可，多晶硅环节产量续增，但考虑到行业“限产控销”自律计划仍有预期，需求存在较大不确定性；周二光伏行业再度传出产能调控风声，下游去产能预期增强间接加大了市场对工业硅未来需求的担忧 [5] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 10月多晶硅产量将超预期上行；10月10日当周全国多晶硅样本库存录得25.39万吨，周环比增1.17万吨，出现较明显的累库迹象 [8] （二）下游情况 - 终端需求颓势尽显，国家能源局公布的8月光伏新增装机量仅7.36GW，再创年内新低；下游减产已逐步推进 [8]