市场表现 - 港股三大指数震荡上行 恒生科技指数一度涨近3.5% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）一度涨超4% 持仓股中蔚来涨超13% ASMPT、阿里巴巴、百度集团、网易、地平线机器人领涨 [1] 宏观政策环境 - 美联储鲍威尔在Jackson Hole年会表态偏鸽 强调就业市场面临下行风险 释放9月降息信号 [1] - CME FedWatch工具显示9月议息会议降息25BP概率超85% [2] - 鲍威尔讲话后市场交易美联储宽松 除美元外大类资产价格全面走高 美债呈现牛陡 [1] 行业影响分析 - 海外流动性宽松环境对国内资产整体利好 强化资金面叙事 [1] - 恒生科技指数处于历史相对低估区间 对中美利差转向敏感度高 深度受益于海外流动性宽松 [2] - 恒生科技指数以高弹性、高成长为核心特性 市场环境改善时向上动能更为强劲 [2] 投资机会 - 恒生科技指数近期涨幅相对较小 海外流动性宽松+AI科技主题+部分公司业绩有望形成共振 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）可一键布局中国AI核心资产 场外联接A/C代码013402/013403 [2]

产品发布与定价 - 吉利银河M9正式启动全球预售 共推出6个版型 预售价格区间为19.38万元至25.88万元[1] - 车型定位为AI科技大六座旗舰SUV 是吉利银河达成百万销量里程碑后的首款旗舰车型[1] 设计与空间配置 - 造型设计由米兰和上海两大造型中心联合完成 延续涟漪美学并采用星汉涟漪贯穿灯与旭日东升尾灯组合[1] - 车窗与车身比例达到1:1.2 风阻系数为0.285Cd 提供6种外观车色与2种内饰颜色[2] - 车身尺寸为5205mm×1999mm×1800mm 轴距超3米 车内面积达5.2㎡ 得房率为88.3%[2] - 采用三排平权六座布局 支持百变魔方舒享空间系统 可实现一键8调空间模式切换[2] 安全性能 - 采用高强度星甲笼式车身结构 配备9大安全气囊包括双腔远端气囊与超长侧气帘[3] - 搭载神盾插混专用电池 通过行业首次同一电池包连续六大魔鬼串行试验及整车底部碰撞测试[3] 智能科技系统 - 搭载银河Flyme Auto2新一代智能座舱系统 配备高通8295P旗舰级芯片[3] - 集成超拟人情感智能体Eva 具备20余项类人语音交互功能[3] - 采用分布式三电机系统 零百加速时间达4.5秒 支持华尔兹式掉头和漂移泊车[4] - 麋鹿测试成绩达83km/h 具备全速域舒适制动与全场景爆胎稳定控制能力[4] 辅助驾驶功能 - 搭载千里浩瀚辅助驾驶H5方案 具备无图NOA功能 覆盖全国多数道路场景[4] - 配备11颗高清摄像头 3颗毫米波雷达 1颗激光雷达及12颗超声波雷达[4] - AEB自动紧急制动系统最高可实现130km/h高速刹停 支持主动转向避险[4] 动力与能效表现 - 搭载新一代雷神EM-P AI电混系统 配合AI云动力2.0系统实时优化能量管理[4] - CLTC工况馈电油耗最低为4.8L/100km 两驱版综合续航里程超1500km[4]

货币政策转向 - 鲍威尔在杰克逊霍尔会议中意外转向鸽派，言论与7月FOMC表态背道而驰[3][5] - 联储对2025年降息预期保持2次（50bp），但鸽派信号强化9月降息25bp及年内连续降息可能性[3][5] - 9月降息门槛降低，若8月非农数据未全面好转，可能触发50bp补偿式降息[23] - 年内基准降息幅度预期上调至75bp，因政治压力增加[24] 经济与就业风险 - 鲍威尔对劳动力市场观点逆转，极度担忧就业下行风险，称裁员可能急剧增加（sharply higher layoffs）[6] - 劳动力市场数据恶化：劳动力增长急剧放缓，劳动参与率持续下行（较2024年7月绝对值变动：劳动参与率-0.7%，壮年就业率-0.6%，全职就业率-0.8%）[16] - 私人部门就业可能出现零增长或负增长（二段式下跌）[12] 通胀与政策框架 - 鲍威尔将关税通胀视为一次性冲击（one-time shift），否定薪资-通胀螺旋和通胀预期脱锚风险[15] - 货币政策框架修改：回归2012年灵活通胀目标制，删除零利率下限描述，对就业过热容忍度提高[20][21] - 新框架可能放大货币政策波动性，降息与加息间隔缩短[22] 市场与资产影响 - 降息可能推升通胀中枢，导致2024年经济更"滞"、2025年更"胀"[3][33] - 美国财政赤字高企（12个月滚动赤字率约-16%），阻碍长端利率下行[32] - 美元趋势受科技突破概率驱动，而非单纯利差因素[27] - 标普500席勒市盈率处于历史高位（约45倍），但基本面预期改善可能缓解压力[29]

市场表现 - 上证指数上涨1.35%，深证成指上涨2.07%，创业板指上涨3.36%，市场涨势显著[2][3] - A股突破3800点，呈现强势上涨态势[2] 流动性驱动因素 - 7月居民存款减少1.11万亿元，同比多减7800亿元，同时非银存款增加2.14万亿元，显示存款搬家现象[9] - 四大行活期存款利率降至0.05%，三年期定期存款利率仅为1.25%，无风险收益产品收益率大幅下降[9] - 招商银行1年期大额存单利率1.4%，与定期存款利差仅0.45%，较2021年3%以上利率显著收窄[9] - 2%以上无风险收益产品稀缺，3%以上产品几乎绝迹，倒逼资金流入股市[10] 政策与资金支持 - 公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，2025-2027年需增持5900亿、6500亿和7100亿元[11] - 2024年上半年公募基金增持A股1456亿元，仍有较大增持空间[11] - 险资权益类投资规模突破4.7万亿元，较2023年底增加6223亿元[11] - 国家队（中央汇金、证金公司）发挥类平准基金作用，公募、险资持续入市，居民超额储蓄达7.2万亿元[12][13] 美联储政策影响 - 美联储9月降息决策可能影响全球流动性，若降息将减少中美利差，为中国货币政策提供空间[6][17] - 若美联储不降息，全球央行政策受限，可能导致A股牛市波动，需替代政策支撑基本面[17] - 美联储新框架可能优先控制通胀，降低9月降息概率[6] 基本面与政策需求 - 牛市需政策基本面和经济基本面支撑，反内卷政策已出台，需货币政策进一步刺激[16][17] - 若美联储降息，结合反内卷政策，可能推动经济基本面良性好转[17] - AI科技叙事为中美市场共同驱动因素，美联储降息可能支撑科技板块避免泡沫回落[17]

ETF表现与交易数据 - 中概互联网ETF(159607)上涨1.55% [1] - 盘中换手率13.33%，成交额1.42亿元，近1年日均成交3.66亿元 [3] - 最新规模达10.57亿元，近1年净值上涨40.41% [3] - 成立以来最高单月回报40.52%，最长连涨4个月，连涨涨幅24.85%，上涨月份平均收益率8.53% [3] 成分股表现 - 满帮涨超9%，BOSS直聘、拼多多、快手-W跟涨 [1] - 前十大权重股包括腾讯控股(14.19%)、阿里巴巴-W(1.47%)、小米集团-W(2.04%)等，合计占比86.33% [6] - 快手-W上涨3.69%，权重3.22% [6] 估值水平 - 跟踪指数市盈率(PE-TTM)仅18.43倍，处于近5年17.77%分位，估值低于近5年82.23%的时间 [3] 企业业绩 - 哔哩哔哩二季度营业收入73.4亿元，同比增长20% [3] - 净利润2.2亿元，调整后净利润5.6亿元，均创历史新高 [3] 行业观点 - 8月份是布局互联网板块的好时机，AI产业链值得掘金 [4] - TMT板块估值合理偏低，在成长板块中性价比高 [4] - 下半年AI科技有望迎来突破，互联网行业叙事将回归AI科技成长主题 [4]

财务表现 - 25H1营收49亿元同比增长9% 归母净利1.4亿元同比增长79% 扣非净利1.2亿元同比增长91% 增长主要来自同店增长和加盟收入提升[1] - 25Q2营收25亿元同比增长8% 归母净利1.1亿元同比增长65% 扣非净利0.98亿元同比增长71%[2] - 25H1毛利率27.7%同比下降2个百分点 净利率2.9%同比提升1个百分点 销售费用率18.4%同比下降2个百分点 管理费用率4.5%同比下降0.4个百分点[3] 门店运营 - 全国门店总数超1300家 包括孩子王自营大店502家 乐友直营与托管加盟店540家 乐友加盟店171家 孩子王加盟61家 孩子王自营优选16家 仓店14家[4] - 同店销售实现增长 华东地区同店增长2% 西南地区同店增长15% 华中地区同店增长5% 合计同店增长约5%[1] - 首家Ultra门店于6月21日在上海徐汇万科广场开业 融合潮玩IP与AI科技元素[4] 业务拓展 - 加盟业务快速发展 25H1加盟店收入1.5亿元 在建及筹建孩子王精选加盟店超140家 合计超200家 25年目标达到500家加盟精选店[4] - 差异化供应链收入5.3亿元 占母婴商品销售比重12% 其中自有品牌收入3.4亿元[5] - 推进买手制和"短链+自营"模式 优化成本并增强品牌独特性[5] 战略协同 - 丝域养发预计下半年并表 将通过店中店形式实现双向引流[6] - 丝域自有品牌可借助孩子王近1200家线下门店及超6400万会员的全渠道资源实现放量[6] - 有望借助研发能力推出更多自有产品 完善护发产品矩阵[6] 增长前景 - 公司为母婴零售龙头企业 具备大店模式和数字化供应链优势[7] - 预计25-27年营收分别实现112/151/197亿元 同比增长20%/35%/30%[7] - 预计25-27年归母净利分别实现3.5/5.6/8.9亿元 同比增长96%/59%/58%[7]

公司动态 - 万通发展实际控制人、董事长王忆会因配合公安机关调查被拘留，但公司表示此事与日常生产经营无关 [1] - 公司紧急召开董事会，推举董事、首席执行官钱劲舟代为履行董事长及法定代表人职责 [2] - 受此消息影响，公司股价大跌7.62%，市值缩水13.8亿元 [2] 财务表现 - 2022-2024年公司营收分别为4.22亿元、4.87亿元、4.95亿元，呈现增长趋势 [3] - 同期归母净利润分别为-3.23亿元、-3.90亿元、-4.57亿元，亏损持续扩大 [3] - 2024年末长期股权投资确认投资损失4452.90万元，计提减值准备1.20亿元 [3] 战略转型 - 公司拟投资8.54亿元收购数渡科技62.98%股权，进军半导体领域 [1][4] - 数渡科技核心产品为PCIe高速交换芯片，主要应用于AI领域 [4] - 该公司PCIe5.0芯片产品仍处于客户导入阶段，预计2025年第四季度可实现批量供货 [4] 收购争议 - 数渡科技2023-2025年上半年累计净亏损超2.3亿元，2025年上半年营收仅1628.33万元 [5] - 收购估值较净资产增值12.07亿元，增值率高达1869.01% [5] - 业绩承诺2025-2027年主营业务收入分别不低于8000万元、5亿元、10亿元 [5] - 评估收益法预测同期营业收入仅为6350.02万元、2.90亿元、5.38亿元 [5]

行业技术现状 - 国内PCIe5.0芯片厂商均未实现批量供货 [1] - 海外厂商处于寡头垄断局面 [1] 公司技术能力 - 数渡科技是国内极少数掌握PCIe5.0芯片全流程自主设计能力的企业 [1] - 具备PCIe5.0芯片量产能力 [1] - 可为客户提供定制化高速互连芯片解决方案 [1] 商业化进展 - 目前处于客户导入阶段 [1] - 若推进顺利预计2025年第四季度实现逐步批量供货 [1] 竞争优势 - 相比国际竞品具有成本优势 [1] - 产品在安全性及国产替代方面具备优势 [1] - 国产替代和自主可控是AI科技领域发展主旋律 [1]

行业技术现状 - 国内PCIe5.0芯片厂商均未实现批量供货 [1] - 海外厂商目前处于寡头垄断局面 [1] 公司技术能力 - 数渡科技是国内极少数掌握PCIe5.0芯片全流程自主设计能力的企业 [1] - 公司具备PCIe5.0芯片量产能力 [1] - 能够为客户提供定制化的高速互连芯片解决方案 [1] 商业化进展 - 目前处于客户导入阶段 [1] - 若顺利推进预计2025年第四季度实现逐步批量供货 [1] 竞争优势 - 在成本、安全性及国产替代方面相比国际竞品具有价格优势 [1] - 产品符合国产替代和自主可控的AI科技领域发展主旋律 [1] 市场前景 - 量产后的市场占有率难以简单预估 [1] - 国产替代趋势将为国内企业创造发展机遇 [1]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.57% 恒生科技指数跌1.26% 国企指数跌0.67% 早盘呈现倒V型走势 [1] - 大型科技股表现低迷拖累市场情绪 新消费概念股逆势拉升 [1] - 泡泡玛特股价涨超8% 首次突破300港元 市值达4000亿港元 [1] - 港股消费ETF（513230）午盘震荡走强 现小幅微跌 [1] 行业投资机会 - AI商业化进程加速和南向资金持续流入推动港股估值修复 [1] - AI科技与新消费板块具备较大成长空间 南向资金边际定价能力增强 [1] - 低利率环境吸引资金配置港股 科技与消费板块获政策与资金双重加持 [1] - 港股消费ETF跟踪中证港股通消费主题指数 覆盖互联网电商龙头与新消费企业 [1] 消费行业结构 - 指数成分股涵盖港股消费各领域 包括泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等新消费龙头 [1] - 同时包含阿里巴巴、腾讯、美团等互联网电商巨头 兼具科技与消费双重属性 [1]