港股市场表现与驱动因素 - 截至11月25日，恒生指数和恒生科技指数年内分别累计上涨29.09%和25.60% [1] - 2025年港股优异表现由流动性和情绪主导，核心脉络是“过剩流动性”对“稀缺回报资产”的追逐 [1][2] - 估值和情绪的贡献占据主导，资金流入起到助推作用 [2] 流动性环境分析 - 2026年上半年全球流动性环境预计维持宽松，下半年存在变数 [3] - 美联储2026年可能降息3次，但长端利率中枢预计维持在3.8%至4%的较高水平 [3] - 南向资金预计继续保持流入，未来一年主动公募与险资的增量或达6000亿港元，个人投资者潜在入市规模可能为5000亿港元 [3] 上市公司盈利状况 - 2025年港股上市公司整体盈利情况略低于年初预期 [3] - 生物制药、科技硬件、有色金属等板块展现较强业绩韧性 [3] - 电商、软件服务、半导体及地产等板块因竞争加剧或行业周期因素，业绩压力较大 [3] 政策与制度改革影响 - 2025年互联互通优化和支持香港国际金融中心地位的政策起到积极作用 [2] - 港交所在改善交易模式、吸引优质公司上市及互联互通扩容三方面的努力巩固了香港作为“超级联系人”的地位 [2] - 建议未来从优化上市制度、改善交易机制及推动互联互通产品扩容三方面着手提升流动性 [4] 2026年投资方向与策略 - 2026年市场将更多由结构性景气驱动，指数层面空间可能有限 [1][5] - 三大投资方向包括产业趋势主导的AI主线、产能周期视角下的困境反转、与海外不确定性因素相关的出口和商品领域 [5] - 南向资金配置偏好正从单纯青睐高股息板块向成长性领域适度扩散，同时聚焦AI科技、产能出清和海外需求映射等方向 [4] - 建议投资者在布局时保持灵活性，结合交易拥挤度进行择时，并可适度保持高股息配置以应对信用周期扩张可能存在的疲弱 [5]

市场表现 - 恒生指数午盘上扬1.42%，恒生科技指数攀升1.65%，恒生中国企业指数走强1.22% [1] - 市场半日成交额为1305.88亿港元 [1] - 科技板块中，网易-S劲升5.67%，快手-W上扬5.16%，阿里巴巴-W攀升4.13%，蔚来-SW上扬3.77%，腾讯音乐-SW走强3.54% [1] 公司动态 - 快手-W于11月21日回购75万股，近30日累计回购165万股，累计回购金额1.06亿港元 [1] 机构观点 - 招商证券认为港股短期震荡为主，上行斜率或放缓，短期宏观政策和产业面暂无更多利好消息，资金进攻意愿较弱 [1] - 物价数据超预期有利于市场阶段性反弹，港股科技短期上涨动能有限，仍需观察科技互联网财报 [1] - 中长期AI科技是主线之一，当前位置具有吸引力 [1] - 中金公司认为在二元结构割裂的大环境和中国资产重估的小周期中，港股凭借独特卡位优势可强化资金和资产的交汇点 [1] - A股和中国优质资产赴港上市以及南向资金持续涌入对港股市场长期大有裨益 [1] 相关ETF - 港股通科技ETF基金(159101)覆盖科技全产业链 [2] - 恒生互联网ETF(513330)聚焦互联网龙头 [2]

核心财务表现 - 第三季度总收入达203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5%，创单季度历史新高 [1] - 汽车销售收入为180.5亿元，同比增长105.3% [1] - 季度毛利率为20.1%，同比提升4.8个百分点，首次突破20%大关 [10][12] - 汽车毛利率为13.1%，同比提升4.5个百分点 [10][11] - 普通股股东应占净亏损为3.8亿元，同比收窄79%，环比上季度的4.8亿元也有所减少 [12] 运营与交付数据 - 第三季度总交付量为116,007辆，同比增长149.3%，环比增长12.4%，刷新单季度交付纪录 [1][5] - 截至2025年9月30日，实体销售网络共有690间门店，覆盖242个城市 [5] - 公司预计第四季度交付量将介于125,000台至132,000台，同比增长36.6%至44.3% [12] 未来业绩展望与增长引擎 - 公司预计第四季度总营收将介于215亿元至230亿元，同比增长约33.5%至42.8% [12] - 公司曾预计今年第四季度实现单季度盈利，从当前市场表现与财务数据看，该目标有望实现 [12] - 近期发布了多款AI科技产品，包括第二代VLA物理世界大模型、全栈自研量产Robotaxi、飞行汽车"A868"以及新一代IRON人形机器人，这些产品或将成为未来业绩增长的新引擎 [12] 财务状况 - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款为人民币483.3亿元（67.9亿美元） [10][11]

市场开盘表现 - 11月20日恒生指数高开0.65%，恒生科技指数上涨0.7% [1] - 港股通科技ETF基金（159101）开盘上涨超过1% [1] - 百度集团和华虹公司股价上涨超过3% [1] - 小鹏汽车、理想汽车、蔚来等新能源汽车公司股价走弱 [1] 中长期市场观点 - 在当前二元结构割裂的大环境和中国资产重估的小周期中，港股具有独特的卡位优势 [1] - 港股可以借机强化资金和资产的交汇点，包括A股和中国优质资产赴港上市以及南向资金持续涌入 [1] - 从宏观维度看，港股市场作为离岸人民币和离岸金库的支点，对长期发展大有裨益 [1] 机构分析观点 - 招商证券认为港股短期震荡，上行斜率放缓，但物价数据超预期有利于市场阶段性反弹 [1] - 中长期来看，AI科技仍是市场主线之一，当前位置具有吸引力 [1] 相关ETF产品 - 港股通科技ETF基金（159101）覆盖科技全产业链 [2] - 恒生互联网ETF（513330）聚焦AI应用端龙头公司 [2]

港股市场整体表现 - 恒生指数早盘小幅高开，报25954.23点，上涨24.20点，涨幅0.09% [1] - 恒生科技指数报5666.89点，上涨21.16点，涨幅0.37% [3] - 市场在连跌三天后出现反弹 [1] 重点公司财报及股价表现 - 百度高开超2%，第三季度总收入为人民币312亿元，AI云收入同比增长33%，AI新业务收入同比增长超50% [4] - 小米集团低开1.91%，股价创近期新低，第三季度总营收为1131.21亿元，同比增长22.3%但环比减少2.4%，净利润122.57亿元，同比增长129.5% [5] - 小米智能电动汽车及创新业务分部收入290亿元，同比增长199.2%，首次实现单季度盈利，经营收益为7亿元 [5] - 微博三季度净收入约4.42亿美元，同比减少4.77%，净利润2.21亿美元，同比增长69.33% [6] - BOSS直聘第三季度收入约为21.63亿元，同比增加13.2%，净利润为7.75亿元，同比增加67.2%，预计四季度收入20.5亿至20.7亿元 [6] 板块及个股盘面动态 - 科网股涨多跌少，阿里巴巴、腾讯控股涨超1%，网易涨超1% [6] - 黄金股回暖，中国黄金国际涨超2%，紫金矿业涨超1% [6] - 锂电池概念高开，宁德时代涨超2% [6] - 有色股反弹，赣锋锂业、天齐锂业涨超3% [6] 机构后市展望 - AI科技调整尚未结束，港股估值具吸引力，恒生科技指数调整受美股AI叙事降温与英伟达财报前市场避险情绪影响 [7] - 南向资金本周净流入金融业与能源业，流出非必需消费，反映资金向高股息与基本面稳健板块迁移 [7] - 展望2026年，港股市场有望在下半年进入全面牛市，当前处于震荡阶段，科技成长板块需等待产业趋势催化 [7] - 中期来看，储能、光伏等板块可能提前轮动，AI算力、人形机器人等方向在岁末年初仍有上涨机会 [7]

行业变革背景 - 2020年后中国汽车行业进入颠覆性变革期，新能源智能网联汽车渗透率快速攀升，传统燃油车市场加速萎缩 [4] - 造车新势力如蔚来、小鹏、理想、零跑开始起步，华为、小米等科技企业跨界入局，以"生态+技术"姿态重塑竞争格局 [5] - 华为以"一年一品牌"的速度推出问界、智界、享界、尊界、尚界五大汽车品牌矩阵，覆盖全价格带 [9] 广汽集团战略改革 - 广汽集团自2024年底起启动以"番禺行动"一体化改革为核心的全方位改革，涵盖组织架构、技术研发、产品策略到生态合作 [6] - 2024年11月集团引入华为IPD进行全面的流程改革，从工程师主导产品定义转向真正贴近用户需求 [15] - 公司将视频号下留言最激烈的用户请到现场提意见，例如针对埃安S系列车机反应慢的问题让用户直接与研发团队沟通测试 [15] - 2025年8月启动全产品线重新定位工作，"霸王龙"系列调整成效显著，传祺向往S7同步开展重新定位 [15] 生态合作与品牌布局 - 2024年11月广汽与华为重启并深化合作，共同打造全新高端智能新能源汽车品牌"启境"，并成立合资公司"华望汽车"作为运作载体 [10] - 新合作采用"嵌入式协作"模式：广汽负责产品定义、生产制造与渠道服务；华为提供智能驾驶、智能座舱、智能车云等全栈解决方案 [10] - "启境"品牌聚焦"高端智能化"定位，面向30万元以上市场推出纯电及增程车型，首款车型预计2026年正式发布 [10][12] 核心技术突破：三电系统 - 磷酸铁锂（LFP）电池性能逼近天花板，续航达400多公里，凭借成本优势市场占比稳定在70%以上；三元电池聚焦续航高于500公里的高端市场 [19] - 广汽集团已完成30Ah全固态电芯开发，能量密度突破400Wh/kg，可通过200℃热箱测试且针刺无热失控 [21] - 电机效率每提升1个百分点，整车可减少2度电消耗，成本下降超1000元 [21] - 广汽自主研发的夸克电驱2.0采用非晶合金定子与碳纤维转子，转速突破30000rpm，功率密度达13kW/kg，工况效率超93%且已量产 [21] - 集团正在攻关碳化硅与IGBT融合降本技术，布局氮化镓在100kW以下电驱的应用，预计2026年规模化落地 [23] 电子电气架构与智能化 - 广汽集团推出新一代星灵电子电气架构，采用"单芯片、全融合"技术路线，搭载超大算力SOC，为高阶智能驾驶和多场景交互功能奠定基础 [24] - 行业技术演进方向明确为更高集成度，域控制器融合、硬件模块一体化即将进入规模化普及阶段，推动产业链资源向芯片设计、操作系统、算力算法等核心环节聚集 [24] 大模型与智能座舱 - 广汽集团规划了座舱技术路谱，核心是推动大模型上车，实现车机操作系统全AI化 [26] - 与科大讯飞合资成立"星河智联"公司，专项负责车机系统的AI化开发 [26] 自动驾驶进展与规划 - 广汽集团是工信部公布的第一批"7+2"家L3辅助驾驶准入试点企业之一，昊铂A800是国内首个进入L3级自动驾驶牌照发放流程的车型，预计2025年底正式拿到牌照 [26] - L2级将迎来规模化普及，2028年有望成为国家法规强制标准；L3级预计2026-2027年实现大规模量产；L4级进入"场景化探索"阶段 [27] - 2022年底与滴滴合资成立"安滴科技"，其研发的前装无人车型已在广州、上海开启常态化试运营，2025年下半年起更多L4级车型将陆续上路运行 [27] - 2028年将是L4级自动驾驶的增长爆发点，不仅是对技术的突破，更是对出行、物流等传统商业模式的重构 [28] 企业定位与国际化 - 广汽集团的定位是"技术驱动的汽车集团"，在电池、电驱、智驾等领域做深做透 [18] - 强调"错位"竞争，在中国2000万辆的市场中抓住5%即100万销量就能养活一个企业 [18] - 国际化思路务实，避开欧美市场，聚焦东南亚、中东非等"无汽车工业的荒地" [18] 能源领域布局 - 广汽已投入109亿元布局电池、电机、充电桩，承担工信部固态电池项目，目标是成为"能源解决方案提供商" [17]

受访基民投资收益情况 - 截至11月中旬，近六成受访基民年内盈利，其中10%认为“赚爆了”，45.83%表示“小赚一笔” [3] - 13.69%的受访基民表示年内盈亏平衡，近三成受访基民今年以来依然亏损 [3][4] - 部分盈亏平衡的基民收益被过往亏损产品拖累，有网友表示持基收益在-3%到2%之间波动 [4] 权益类基金市场表现 - 普通股票型基金、偏股基金指数年内涨幅分别为31.65%、29.2%，跑赢上证指数19.06%的涨幅 [2][3] - 截至9月末，股票型、混合型基金规模突破10万亿元，较去年末增长超过2万亿元 [2][3] - 截至11月14日，境内股票型ETF规模逼近4万亿元，千亿级ETF增至7只，百亿级ETF数量反超主动权益类基金 [6] 基民资产配置偏好 - 四成受访基民目前正在或想要满仓投资权益类基金，投资较为“随性” [6][9] - 指数型基金最受青睐，获票率达52.27%，主动权益类基金获票接近三成，“固收+”基金占比一成 [6] - 近25%的受访基民表示今年以来在权益资产内部进行了配置，股债配置及股债商配置的投资者也超两成 [10] 看好的基金类型与赛道 - AI科技赛道以52.16%的得票率成为年末最受欢迎的赛道，新能源、资源类行业得票率均超10% [9] - 创新药、新消费、大金融的关注度较低 [9] - 部分基金销售平台数据显示，排名靠前的加仓产品多为科技类基金 [9] 指数型基金受青睐原因 - 指数型基金具有逻辑清晰、持仓透明、充分分散、成本低廉等特点 [7] - 以永赢基金为例，其权益类产品中复购率最高的是永赢沪深300 ETF发起联接，超75% [7] - 主动型产品如永赢睿信混合的历史客户复购率也接近70% [7] 优化投资体验的实践与建议 - 有基民通过搭建“债券+全球宽基指数+黄金”的均衡基金组合，年内组合收益超15%，全程波动较小 [10] - 机构建议以债基为底仓，适度增配权益类基金，关注国内科技成长主线及全球降息周期机会 [11] - 公募基金三季报显示TMT成交占比达到历史高位，但需注意配置板块的分散和再平衡 [10]

吉利汽车2025年第三季度财报表现 - 第三季度单季营收达892亿元，创历史新高，环比增长15%，同比增长27% [1][3] - 第三季度归母净利润为39.6亿元，环比增长25%，同比增长19% [1][3] - 2025年1-9月累计营收为2395亿元，同比增长26%，累计核心归母净利润为106.2亿元，同比增长59% [3] - 2025年1-9月市占率达10.2%，同比增长28.1% [1][3] - 截至2025年10月底，年内累计销量达247.7万辆，全年300万辆销量目标完成率为82.6% [1] - 银河系列年销量已超100万辆，星愿车型连续数月销量超4万辆，银河M9上市首月销量过万，极氪9X上市13分钟订单过万 [3] 小鹏汽车2025年第三季度财报表现 - 第三季度总营收为203.8亿元，创历史新高，同比增长101.8%，环比增长11.5% [2][5][7] - 第三季度交付量为116,007台，创历史新高，同比增长149.3%，环比增长12.4% [5][7] - 第三季度毛利率达20.1%，创历史新高，同比提升4.8个百分点，环比提升2.8个百分点 [2][5][7] - 第三季度净亏损为3.8亿元，同比大幅收窄 [5] - 现金储备规模达483.3亿元，创历史新高，环比增长7.6亿元 [5][7] - 20%的毛利率意味着规模效应正进入临界点，扭亏为盈指日可待 [10]

市场表现 - 上周A股市场震荡分化，上证指数盘中创出新高后收跌，创业板指出现显著回调 [1] - 全周成交额维持高位，流动性充裕，但资金明显从高估值科技赛道向高股息、政策受益板块迁移 [1] - 行业表现方面，纺织服饰、商贸零售、美容护理等行业表现靠前，而电子、通信、计算机等行业表现靠后 [1] 国内宏观分析 - 10月国民经济主要指标多数回落，工业、消费、投资等分项增速均较9月有所放缓，内外需压力有待政策对冲 [2] - 财政部近期宣布从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，或将一定程度支撑年末两月的社融数据 [2] - 全年经济目标完成压力已不大，政策重心转向存量工具落地与效果观察，增量刺激的紧迫性阶段性下降 [2] 海外市场分析 - 上周海外市场延续震荡，美股科技股持续调整对A股情绪造成外溢效应 [3] - 美股调整因素包括美联储官员对降息前景的表态偏鹰、AI科技股“退烧”以及美元流动性偏紧 [3] - 12月5日公布的11月非农数据料为12月FOMC会议前较为关键的变量 [3] 投资策略与思路 - 市场进入总量政策与盈利空窗期，低位消费与红利亮点增多，科技行业轮动加快，AI科技进入调整周期 [4] - 中长期来看，以“新国九条”为起点的基础制度改革有力提振了中国市场的可投资性 [4] - 投资思路上，新兴科技有望是主线，重点关注近期回调时间长、调整幅度大的科技方向 [5] - 具体可关注方向包括科技成长（如港股互联网、机器人、芯片半导体等）、制造出海与全球扩张（如电力设备、消费电子、汽车等）、周期消费转型（如有色、化工等）以及金融方向（如券商、保险、银行等） [5]

市场整体趋势与机构观点 - 11月以来A股波动加大，前期涨幅较多的科技成长板块出现震荡，但仍是资金关注的重点方向[1] - 多家券商发布2026年投资策略展望，AI科技依然是机构重点关注的主线[1] - 科技创新被视为国家扩大内循环、发展新质生产力、提高生产效率的重要抓手，机构持续看好以国产算力、机器人等为代表的科技创新板块[1] 科创板指数表现 - 截至11月11日，科创50、科创100、科创200指数今年以来分别上涨40.31%、46.91%、50.86%，领涨A股主流宽基指数[2] - 同期科创50、科创100、科创200指数的年内最大回撤分别为17.98%、19.80%、22.53%，波动性大于上证指数、沪深300等全市场指数[2] - 科创100指数从科创板中选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本，集中于新一代信息技术、生物科技与先进制造等高研发投入、高成长属性的硬科技企业[3] 科创100指数行业与成分特征 - 截至11月11日，科创100指数前三大行业分别为半导体（34%）、电池（9%）、化学制药（7%）[3] - 指数年内涨幅均超30%，其中电池板块涨近60%[3] - 指数成分股以中小市值为主，市值集中分布在100-199亿元区间，占比达47%，其次为200-299亿元区间，占比30%[3] 指数增强策略优势 - 指数增强型基金通过多因子指数增强模型、套利模型等方式部分改变基准指数权重与成分，以达到跑赢指数、增厚收益的目的[2] - 因跟踪误差限制，基金资产与指数的偏离幅度有限，可获取稳健的Alpha收益[2] - 对于科创100这类高波动指数，增强策略的协同效应可能更为显著，高波动特性为主动选股和动态调整提供了更多信号[2] 具体产品表现 - 广发上证科创板100增强策略ETF（588680）过去一年回报达37.34%，相较科创100指数取得8.6%的超额收益，在跟踪该指数的52只基金中居首[3] - 自基金经理李育鑫2024年6月27日任职以来，该产品累计收益达92.68%，跑赢基准指数18个百分点[3] - 李育鑫参与管理的广发量化多因子基金年内回报达50.87%，超越业绩基准22个百分点[3] 新产品推出 - 11月17日起，广发基金推出增强策略ETF的场外联接基金——广发上证科创板100增强策略ETF发起式联接（A类025678，C类025679），拟任基金经理为李育鑫[4] - 该产品在大部分仓位被动配置标的指数基础上，采用量化选股增强策略，追求获取"Beta+Alpha"收益[4]