核心财务表现 - 2025年上半年营业收入146.44亿元，同比增长25.25% [1][4] - 2025年上半年归母净利润12.23亿元，同比增长45.82% [4] - 2025年上半年扣非净利润11.52亿元，同比增长45.94% [4] - 第二季度营收78.52亿元（同比增长29.9%），增速高于第一季度的20.26% [4][5] - 2020-2024年营收年复合增长率显著，最低年度增速为26.06% [6] - 2020-2024年归母净利润从5.18亿元增长至20.05亿元，年均增速超29% [6] 业务板块表现 - 智能座舱业务2025年上半年销售额94.59亿元，同比增长18.76% [7] - 智能驾驶业务2025年上半年营收41.47亿元，同比增长55.49% [7] - 网联服务业务营收10.38亿元，与去年同期持平 [7] 研发投入与创新 - 2025年上半年研发投入13.26亿元，同比增长28% [2][10] - 近三年半研发投入合计72.74亿元 [2][10] - 公司布局AI+新业务，探索智慧交通、无人配送及机器人领域 [10] - 在新加坡、德国、日本及中国多地设立研发分部 [9] 资产与运营状况 - 2025年6月末总资产216.57亿元，较2020年底75.5亿元显著增长 [9] - 截至2025年6月末资产负债率为54.88% [3] - 公司通过产业合作分工模式赋能全链出行生态 [7] 历史发展与战略定位 - 公司前身成立于1986年，2010年德赛集团收购外方股份后更名为德赛西威 [9] - 2020年发布国内首款量产智能驾驶域控制器，2022年全球首发可量产智能中央计算平台 [9] - 定位为国际领先移动出行科技公司，聚焦智能座舱、智能驾驶及网联服务三大领域 [9][10]

战略合作 - 滨江服务下属全资子公司滨江物业与杭州宇泛智能于2025年8月10日订立战略合作协议 [1] - 双方将在AI智能化发展及机器人应用领域建立战略合作关系 [1] - 合作内容包括物业AI智能化领域的方案研发、产品试用及市场商用推广 [1] 业务发展 - 合作聚焦于AI智能化及机器人技术在物业领域的应用 [1] - 双方将开展全方面合作以推动技术研发和市场推广 [1]

重大事项 - 中慧生物-B(02627)香港公开发售获4007.64倍认购，每股发售价12.9港元 [1] - 博安生物(06955)度拉糖肽注射液博优平®在中国获批上市 [1] - 华检医疗(01931)与HashKey集团签订全球战略合作框架协议，涉及数字资产金融服务 [1] - 国际商业结算(00147)拟成立合营企业从事加密资产相关业务 [1] - 滨江服务(03316)拟与宇泛智能在AI智能化及机器人应用领域建立战略合作 [1] - 栢能集团(01263)建议将新加坡交易所第二上市地位改为主要上市地位 [1] - 浦林成山(01809)泰国轮胎生产基地复产 [1] 经营业绩 - 富智康集团(02038)中期股东应占溢利616.5万美元，同比扭亏为盈 [1] - 和记电讯香港(00215)中期股东应占溢利600万港元，同比扭亏为盈 [1] - 重塑能源(02570)中期股东应占亏损3.33亿元，同比减少28.66% [1] - 中国心连心化肥(01866)中期母公司拥有人应占溢利约5.99亿元，同比减少12.77% [1] - 汤臣集团(00258)预计中期股东应占除税后综合溢利同比大幅增长约6倍至7倍 [1] - 绿城中国(03900)预计中期股东应占利润下降90%左右 [1] - 首钢资源(00639)预期上半年公司拥有人应占综合溢利同比下降约52%至50% [1] - 猫眼娱乐(01896)预计上半年收入同比增长约10.6%-15.2%至24亿-25亿元 [1] - 阳光纸业(02002)预计中期股东应占溢利下降约55%至65% [1] 运营数据 - 舜宇光学科技(02382)7月手机镜头出货量约9856.5万件，环比增3.7%，同比减14.6% [1] - 龙湖集团(00960)前7个月累计总合同销售金额410.1亿元 [1] - 新天绿色能源(00956)前7个月累计发电量约909.44万兆瓦时，同比增9.57% [1] - 广汽集团(02238)7月汽车销量11.95万辆，同比下降15.38% [1] - 世茂集团(00813)前7个月累计合约销售总额约155.10亿元 [1]

战略合作内容 - 滨江服务下属全资子公司滨江物业与宇泛智能订立战略合作协议，合作期限从2025年8月10日开始 [1] - 双方将在AI智能化发展及机器人应用领域建立战略合作关系 [1] - 合作范围包括物业AI智能化领域的方案研发、产品试用及市场商用推广 [1] 合作目标 - 运营效率提升：通过AI替代人工重复性流程处理，降低错误率及提升回应速度，结合无人机、机器人及AI视觉识别自动检测故障及隐患 [1] - 能耗管理与降低成本：改造升级照明、空调设备，利用AI分析水电能耗数据并实现设备能耗自动调节 [1] - 服务体验升级：建立无感通行及智能化助理，分析信息数据并协助制定个性化服务方案，提升业主便利性及安全性 [1] - 机器人应用服务：在园区末端运送、深度清洁及垃圾上门清运等场景实现机器人安全高效服务 [1] 合作机制 - 宇泛智能将与滨江服务建立长期合作机制，持续投入研发力量自研及共研各项方案与产品 [2] - 确保相关新产品新技术在滨江服务的优先应用，并不断提升功能至可商用推广及行业领先水平 [2]

战略合作协议 - 滨江服务下属全资子公司滨江物业与宇泛智能订立战略合作协议，双方将在AI智能化发展及机器人应用领域建立战略合作关系 [1] - 合作内容包括物业AI智能化领域的方案研发、产品试用及市场商用推广 [1] - 合作目标包括提升运营效率、降低能耗成本、升级服务体验及拓展机器人应用服务场景 [1] AI智能化应用目标 - 运营效率提升：通过AI替代人工重复性流程，降低错误率及提升回应速度，结合无人机、机器人及AI视觉识别自动检测故障 [1] - 能耗管理与降低成本：改造照明及空调设备，AI分析水电能耗数据并实现自动调节 [1] - 服务体验升级：建立无感通行及智能化助理，分析数据以制定个性化服务方案，提升业主便利性及安全性 [1] - 机器人应用服务：在园区末端运送、深度清洁及垃圾清运等场景实现机器人高效服务 [1] 长期合作机制 - 宇泛智能将持续投入研发力量，与滨江服务共研方案及产品，确保新技术在集团的优先应用 [2] - 合作将推动产品功能提升至可商用推广及行业领先水平 [2]

战略合作 - 滨江物业与宇泛智能2025年8月10日订立战略合作协议[4] - 双方在AI智能化及机器人应用领域合作[4] - 宇泛智能确保新产品新技术优先应用[5] 合作目标 - 提升运营效率、降低成本、升级服务体验、应用机器人服务[7] - 宇泛智能降低社区运营成本[8]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价6.55元 [1][6][8] 核心财务表现 - 1H25营收48.1亿元（yoy-7.3%），归母净利润2.8亿元（yoy+5.3%），扣非净利润2.6亿元（yoy+8.6%）[1] - Q2营收23.3亿元（yoy-7.4%），归母净利润1.2亿元（yoy+20.3%），净利率同比+1.2pct至5.3%[1][3] - 毛利率同比+2.4pct至30.5%，管理费用率同降0.6pct至1.1%[3] 业务分项表现 - 分品类：H1烟酒/日用百货/食品收入分别同比-6.1%/-16.0%/-6.2%至17.0/5.9/21.3亿元[2] - 分地区：成都市区/郊县营收分别-8.2%/-6.5%至24.3/18.1亿元，下沉市场表现更优[2] - 新网银行投资收益0.7亿元，占利润总额22.3%[3] 战略转型举措 - 门店优化：关闭尾部渠道，川南增设配送中心强化下沉市场布局[2][5] - 自有品牌：扩容"红旗优选"系列，设立成都必购商品专区[4] - 技术赋能：探索AI在供应链、库存管理及门店运营的全链条应用[4] - 渠道融合：抖音直播实现"线上销售+线下核销"，提升私域流量转化[5] 盈利预测调整 - 下调2025-27年营收预期至94.4/96.6/98.6亿元（幅度-8.1%/-8.1%/-8.2%）[6] - 维持2025-27年净利润预期5.5/6.0/6.1亿元，对应EPS 0.41/0.44/0.45元[6][12] - 可比公司25年PE均值41x，给予公司16x PE估值[6][14] 行业与市场机遇 - 世运会举办有望提升Q3旅游客流，带动门店增收[4] - 零售行业可比公司平均25年PE 40.8x，显示板块估值溢价[14]

投资评级 - 优于大市（维持）[5] 核心观点 - 2025H1营收28.3亿/+9.4%，归母净利润3.0亿/+7.4%，扣非归母净利润3.0亿/+7.7%[1] - Q2收入14.5亿/+7.5%，归母净利润1.6亿/+5.0%，扣非归母净利润1.6亿/+3.3%[1] - 摄像机收入增长7.2%至15.5亿，智能入户收入增长33.0%至4.4亿，智能服务机器人收入增长9.4%至0.6亿[1] - 云平台业务收入增长12.2%至5.5亿，合同负债余额同比增长56.9%至4.5亿[2] - 海外收入增长25.4%至10.6亿，占比提升至38%；电商收入增长27.9%至5.6亿[2] - H1毛利率提升0.2pct至43.6%，Q2毛利率提升0.7pct至44.6%[3] 业务表现 智能硬件 - 摄像机收入增速修复，2024H1/H2同比分别为-4.4%/+1.7%，2025H1增长7.2%[1] - 智能入户毛利率同比+5.1pct至46.3%，预计已实现良好盈利[1] - 其他智能家居及配件收入下降13.7%至2.1亿[1] 云平台 - 云平台收入增速（12.2%）高于整体，递延收入支撑未来增长[2] - 终身免流量摄像机等产品推动合同负债余额增长56.9%[2] 渠道 - 海外收入占比快速提升至38%，内销增长1.6%[2] - 电商渠道增长27.9%，专业客户渠道下降34.4%[2] 财务指标 盈利能力 - Q2销售/管理/研发/财务费用率分别+2.7/+0.4/-0.8/-1.5pct[3] - Q2归母净利率微降0.3pct至11.4%[3] 盈利预测 - 2025-2027年归母净利润预测下调至5.8/6.9/8.1亿（原6.2/7.4/8.6亿）[3] - 2025年PE=48倍，2026年PE=40倍[3][4] 行业对比 - 可比公司PE（25E）：石头科技14.9倍、科沃斯30.0倍、极米科技24.0倍、萤石网络47.8倍[19] - 萤石网络PEG（25E）为2.7，高于同行[19] 估值与预测 - 2025年营业收入预测61.7亿/+13.4%，净利润5.8亿/+15%[4] - 2025年EBIT Margin预计8.3%，ROE 10.1%[4] - 每股收益2025E/2026E/2027E分别为0.74/0.88/1.03元[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 继续坚定看好汽车，关注红利/智能化/机器人三条主线，下半年建议加大红利风格的配置权重 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周板块行情复盘 - 本周板块排名A股第24名，港股第14名 [7] - 本周SW商用载货车表现最佳，SW商用载客车下降；已覆盖标的中蔚来 - SW涨幅最佳 [16][25] - 除SW商用载客车（TTM）外，板块估值均上升；全球整车估值（TTM）本周总体持平 [34][45] 板块景气度跟踪 - 2025年7月第3周乘用车内需环比上升，总量38.8万辆，环比上周/上月周度 +7.2%/-29.1%；新能源汽车21.4万辆，环比上周/上月周度 +5.0%/-24.3%，渗透率55.1% [50][51] - 报废/更新政策落地，预计2025年国内零售销量2369万辆，同比 +4.1% [52] - 预计2025年L3智能化渗透率达27%，L2+智能化渗透率达36% [55] - 预测2025年重卡上险量75万辆，同比 +24.9%；出口量29.5万辆，同比 +1.6%；批发销量105万辆，同比 +16.9% [57] - 预计2025年大中客批发销量同比 +18%，国内销量同比 +15%，出口销量同比 +20% [59] - 本周机器人指数表现良好，25年为人形机器人量产元年，25H2板块或持续催化 [65] 核心关注个股跟踪 - 特斯拉2025Q2业绩整体符合预期；小鹏汽车VLA上车或提前；赛力斯问界M8纯电版开启预售；零跑B01正式上市 [2][67] - 瑞鹄模具2025H1营收和归母净利润同比增长；飞龙股份盈利能力提升，获上汽热管理集成模块定点 [68] 年度金股与风险提示 - 2025H2汽车年度金股组合调整，增加“3年战略品种”维度，调入理想汽车等3个标的，调出德赛西威等3个标的 [73] - 复盘2025H1汽车年度金股组合，超预期品种有小鹏汽车等；低于预期品种有上汽集团等；符合预期品种有赛力斯等 [75]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位有国投证券、华夏基金等 [2] - 活动时间为2025年7月24日、25日 [2] - 地点在深圳市坪山区齐心科技园公司会议室 [2] - 交流形式为现场交流 [2] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书王占君等 [2] 公司经营情况 - 秉持数字化转型升级和服务客户宗旨，强化MRO工业品等核心业务，拓展营销物料业务，服务超60家央企 [3] - 齐心数字化运营平台以自动化、AI智能化为核心，推进数智化建设，覆盖全链条业务场景 [3] - 自有品牌是中长期发展规划基石，细分市场，加强与优质IP合作，优化结构 [3] 互动问答要点 业务毛利率提升 - 提升MRO业务毛利率核心手段是配置驻场服务人员，已在多家头部客户取得成效 [4][5] - 提升集采业务毛利率措施包括提升自有品牌销售占比、集采规模效应、高毛利商品占比，加强数字化平台和供应链管理 [11] 业务发展规划 - 自有品牌在B2B集采中提升份额，加大高价值文具研发投入 [6] - 在现有业务基础上加大跨境电商业务探索，以文具办公为核心拓展产品矩阵，聚焦亚洲、欧美市场 [8] - 文创领域聚焦年轻客群，布局多元化产品矩阵，融入中国传统文化 [10] 产品相关 - IP文创产品应用于书写工具等品类，通过电商、连锁、商超等渠道销售 [9] - 自有品牌与吾皇猫等国内优质IP联名合作 [13] - 自有品牌销售渠道包括电商、直播、经销商、商超等线上线下渠道 [15] 业务规模与中标情况 - 集采业务规模主要来源于能源电力等行业，聚焦央企等优质大客户，挖掘民营500强机会 [16] - 今年中标中核集团等全国性集采项目，上半年有磨合期，预计下半年订单表现更好 [16] AI数智化平台 - 推出齐心智磐AI大模型，在50 + 业务场景落地应用，入选《2025数智采购供应链发展报告》 [17] - 7月18日完成董事会换届选举，数字化中心CTO进入新一届董事会 [17]