IPO申报与保荐机构 - 天津华来科技股份有限公司北交所IPO申请获受理 [2] - 本次IPO的保荐机构为国投证券 [2] 主营业务与产品 - 公司主要产品包括智能摄像机、智能可视门铃、智能传感器等 [4] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为8.82亿元、10.42亿元和8.87亿元 [4] - 同期归母净利润分别为7242万元、8067万元和8252万元 [4] - 2024年营收出现同比下滑 [4] - 2025年第一季度营收同比下降27.96%至1.44亿元 [5] - 2025年第一季度净利润同比下降33.96%至897.73万元 [5] 客户集中度风险 - 2022年至2024年，来自第一大客户Wyze公司的销售收入占总营收比例分别为65.64%、51.88%和48.47% [4] - 前五大客户的销售收入合计占比连续三年超过94% [4] - 2024年营收下滑主要源于Roku公司减少采购及Wyze公司调整销售渠道 [4] 市场区域分布与风险 - 2022年至2024年，公司境外销售收入占比均在71%以上 [5] - 同期，来自美国市场的收入占比超过60% [5] - 2025年一季度业绩波动受美国加征关税政策影响，美国客户暂缓采购 [5] 非经营性损益对利润的影响 - 2022年至2024年，汇兑收益和利息净收入合计分别为1982.62万元、810.97万元和3667.09万元 [5] - 该等收益占同期利润总额的比例分别为24.73%、9.12%和38.22% [5]

公司控制权变更与历史沿革 - 实际控制人刘毅于2021年12月以总价1.17亿元收购华来科技41.98%的股份及其他资产，获得公司控股权[7] - 该交易对应的公司整体估值约为2.13亿元，较2020年7月7.5亿元的融资估值折价超过70%，相当于不到三折[7] - 刘毅收购的股份原由创始人叶霆持有，叶霆于2021年9月逝世后，其持有的公司股份由14岁的儿子叶家辛继承[2][6] - 收购原因包括继承人未成年且无意愿经营、公司管理层无接手意愿、以及叶霆逝世后公司经营存在不确定性[10] - 刘毅目前直接持有公司41.98%股份，并通过合伙企业间接控制表决权，合计享有66.16%的表决权[3] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司营业收入分别为8.82亿元、10.42亿元和8.87亿元，2024年收入同比下滑[11][14] - 同期归属于母公司所有者的净利润分别为7242万元、8067万元和8252万元，三年累计净利润约2.36亿元，已超过2021年底2.13亿元的估值[2][11] - 但公司年度净利润尚未恢复至2021年9171万元的水平[2] - 2024年毛利率为24.46%，较2023年的24.96%略有下降[12] - 2025年第一季度营收1.44亿元，同比下降27.96%，净利润897.73万元，同比下降33.96%，主要受美国加征关税影响[16] 业务与客户分析 - 公司是智能家居整体解决方案提供商，聚焦智能视觉、智能感知与控制、智能照明三大业务板块[3] - 客户集中度高，2022年至2024年前五大客户销售收入占比分别为94.43%、94.48%和95.14%[14] - 第一大客户Wyze的销售收入占比呈下降趋势，从2022年的65.64%降至2024年的48.47%，但依赖度仍高[14] - 对小米的业务收入占比显著提升，从2022年的10.07%升至2024年的27.18%，小米关联方天津金米持有公司4.92%股份[17] - 公司境外销售收入占比在71%以上，其中来自美国的收入占比在60%以上[16] 运营与财务特点 - 公司研发投入占营业收入的比例持续提升，从2022年的7.07%增至2024年的8.42%[12] - 报告期内汇兑收益和利息净收入合计占利润总额比例较高，分别为24.73%、9.12%和38.22%[18] - 公司未自建生产基地，产品生产主要采用委托加工方式[19] - 公司曾出资1000万元认购芯灵通公司3.85%股权，后因该公司持续亏损，在2024年末全额计提资产减值损失[18] 上市募资计划 - 公司拟通过IPO募集资金投入两个项目：新一代智能家居摄像机产业化项目（拟使用1.65亿元）和研发中心建设项目（拟使用1.53亿元）[18] - 两个募投项目的功能均定位为研发方向，已引起监管部门对是否存在重复建设的问询[19]

公司荣誉与行业地位 - 公司物联感知产品智能工厂入选全国首批领航级智能工厂培育名单 [1] - 公司与其余14家首批入选企业共同发起领航行动计划联合倡议 [1] - 领航级智能工厂为智能工厂梯度培育行动最高级别 由工信部等六部门联合开展培育和认定 [1] - 此次入选印证公司在智能制造领域的标杆实力和示范引领作用 [3] 生产运营特点与规模 - 公司产品与服务覆盖90多个子行业及数百个具体场景 市场需求高度碎片化 [1] - 生产端形成多品种、小批量、大规模定制特点 [1] - 2024年智能工厂年产2.56亿台智能物联产品 硬件产品型号达3万余种 [1] - 工厂日均处理订单1万个 每个订单平均约40台 订单定配置比例高达75% [1] 智能制造技术体系与能力 - 公司以柔性、高效、敏捷为目标 依托自研物联感知、AI、大数据等技术构建智能工厂技术体系 [2] - 智能工厂具备智能感官系统、AI决策大脑、灵活执行手脚 形成感知—决策—执行完整闭环 [2] - 智能摄像机全自动化无人生产线为高度协同的智能生命体 实现备料、装配、测试、包装全工序无人化作业 [2] - 该无人生产线较传统线体效率提升243% [2] 行业影响与未来规划 - 公司走出技术自研—工厂验证—行业输出的独特路径 为制造业高质量跃迁提供可复制样本 [3] - 成熟智能制造经验及解决方案已向产业链输出 实现2000余家供应商、80万家渠道商的数字化协同 [3] - 公司解决方案助力石化煤炭、钢铁有色、机械装备、电子电器、汽车制造等领域制造数字化、智能化升级 [3] - 公司将以领航级工厂为新起点 推动前沿技术在智能工厂全业务环节深度应用 探索未来制造新形态 [3]

大会与入选情况 - 2025年11月27日“2025世界智能制造大会”在南京举行，会上揭晓全国首批“领航级智能工厂”培育名单 [1] - 杭州海康威视数字技术股份有限公司的“物联感知产品大规模个性化定制智能工厂”成功入选首批名单 [1] - 包括海康威视在内的15家首批入选企业共同发起了领航行动计划联合倡议 [1] - 领航级智能工厂是智能工厂梯度培育行动的最高级别，于2025年首次启动，由工信部等六部门联合开展培育和认定 [1] 公司业务与生产特点 - 公司从安防业务发展到智能物联，所服务的市场高度碎片化，产品与服务覆盖90多个子行业及数百个具体场景 [1] - 市场需求千差万别，导致生产端形成“多品种、小批量、大规模定制”的特点 [1] - 2024年海康威视智能工厂年产2.56亿台智能物联产品，硬件产品型号达3万余种 [1] - 工厂日均需处理订单1万个，每个订单平均仅约40台 [1] 智能工厂技术体系与效率 - 公司以“柔性、高效、敏捷”为目标，依托自研的物联感知、AI、大数据等技术构建智能工厂技术体系 [2] - 智能工厂具备“智能感官系统”、“AI决策大脑”、“灵活执行手脚”，形成“感知-决策-执行”的完整闭环 [2] - 公司打造了智能摄像机全自动化无人生产线，通过“AI大脑”控制实现备料、装配、测试、包装全工序无人化作业 [2] - 该无人生产线较传统线体效率提升243% [2] 行业影响与未来规划 - 公司智能工厂的成功入选印证了其在智能制造领域的标杆实力和示范引领作用 [3] - 公司走出“技术自研-工厂验证-行业输出”的独特路径，为制造业高质量跃迁提供可复制样本 [3] - 公司已将成熟的智能制造经验及解决方案向产业链输出，实现了2000余家供应商、80万家渠道商的数字化协同 [3] - 公司的解决方案已助力石化煤炭、钢铁有色、机械装备、电子电器、汽车制造等诸多领域的制造数字化、智能化升级 [3] - 公司计划以领航级智能工厂为新起点，推动物联感知、AI、大数据等技术在智能工厂全业务环节的深度应用 [3]

市场表现与策略观点 - 2025年10月20日，主要股指普遍下跌，上证指数收于3839.76点，下跌1.95%，深证成指收于12688.94点，下跌3.04%，创业板指收于2935.37点，下跌3.36%，科创50指数收于1363.17点，下跌3.77%，北证50指数收于1432.87点，下跌3.75%，沪深300指数收于4514.23点，下跌2.26%[1] - 分行业看，银行、交通运输、纺织服饰表现居前，而机械设备、电子、电力设备表现靠后[9] - 全市场成交额19544.08亿元，较前一交易日增加57.49亿元，共有598家公司上涨，4781家公司下跌[10] - 市场策略观点认为市场波动幅度或将放大，因下周至月底将迎来宏观事件密集落地，包括9月及第三季度国内宏观经济数据披露、党的二十届四中全会研究"十五五"规划建议、三季报集中披露、中美经贸磋商以及美联储议息会议[10] - 短期建议关注"十五五"规划可能重点方向如清洁能源、环保、养老及生育，高股息方向如银行、煤炭、公用事业、交通运输，三季报超预期标的如券商、贵金属、部分创新药，以及新消费方向如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济[11][14] 重要财经资讯 - 财政部将继续提前下达2026年新增地方政府债务限额，重点支持重大战略项目，并用于化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账款[18][19] - 中美经贸中方牵头人何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商[20][21] - 自2025年11月1日起至2027年12月31日，纳税人销售自产的利用海上风力生产的电力产品，增值税即征即退50%[22][23] - 美国总统特朗普签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税，并对进口客车征收10%的关税[24][25] - 2025年9月证券交易印花税为261亿元，环比增长3.98%，同比增长342.37%，前三季度证券交易印花税累计1448亿元，同比增长103.4%[26][27] 行业动态 - 2025年第三季度中国储能锂电池出货量165GWh，同比增长65%，前三季度合计出货430GWh，预计全年出货量达580GWh，增速超过75%，其中电力储能和户用储能前三季度出货量分别为365GWh和33GWh，已超去年全年出货量[28][29] - 甘肃省新能源机制电价结果公示，机制电量规模8.3亿千瓦时，机制电价为0.1954元/千瓦时，为竞价下限[30][31] - 2025年第三季度全国工程机械平均开工率为44.00%，吊装设备平均开工率为73.03%，位居各大类设备首位，堆高机三季度总工作时长同比增长29.13%，正面吊同比增长8.78%[32][33][34] - 2025年前三季度全国铁路完成旅客发送量35.37亿人，同比增长6.0%，完成货运发送量39.12亿吨，同比增长2.8%，完成固定资产投资5937亿元，同比增长5.8%[36][37] 重点公司跟踪 - 萤石网络2025年前三季度实现营业收入42.93亿元，同比增长8.33%，归母净利润4.22亿元，同比增长12.68%，其中第三季度归母净利润1.20亿元，同比增长28.73%[38][39] - 东方电缆近期中标合计23.74亿元海陆缆产品及敷设施工项目，涉及南方电网、中电建、中能建等多个项目[40][41] - 泽璟制药在2025年ESMO年会上发布新药ZG006和ZG005的临床数据，ZG006在晚期小细胞肺癌患者中某些剂量组确认的客观缓解率最高达91.7%[43][44][45] - 海大集团2025年前三季度实现营收960.94亿元，同比增长13.24%，归母净利润41.42亿元，同比增长14.31%[47][48] - 春风动力2025年前三季度实现营收148.96亿元，同比增长30.10%，归母净利润14.15亿元，同比增长30.89%，但受关税扰动影响，海外市场承压，前三季度毛利率为27.62%，同比下滑3.91个百分点[49][50] - 中天科技中标/预中标海洋系列项目金额合计约17.88亿元，占2024年度营业收入的3.72%[51][52] 湖南经济动态 - 方正证券发布2025年半年度权益分派公告，以总股本8,232,101,395股为基数，每股派发现金红利0.061元（含税），共计派发现金红利502,158,185.10元[53][54] - 湖南省将于2025年10月至12月发放总金额1亿元消费券，重点覆盖餐饮（占比65%，6500万元）、加油（12.5%）、家政服务（12.5%）、美容美发（10%）四大民生领域[55][56]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 当前股价32.60元 对应2025-2027年PE分别为41.2/36.2/30.4倍 [2][5] - 预计2025-2027年归母净利润为6.24/7.10/8.45亿元 对应EPS为0.8/0.9/1.1元 [5][10] - 总市值256.73亿元 流通市值133.50亿元 近3个月换手率77.1% [2] 核心观点 - 硬件矩阵与软件升级共同构筑AIoT生态化 成长逻辑清晰 [5] - 以2+5+N体系构建AIoT一体化生态 硬件与云平台双轮驱动业绩增长 [5][6] - 智能摄像机为第一增长曲线 智能入户成为明星业务 服务机器人为潜力业务 [8] 公司概况 - 脱胎于海康威视 是国内领先的智能家居硬件与物联云平台服务提供商 [5][19] - 股权结构稳定 海康威视持股48% 员工跟投平台青荷投资持股32% [21][23] - 2020-2024年营业收入CAGR为15.3% 2024年营收54.42亿元 [23] 财务表现 - 2024年智能家居产品收入占比79.8% 物联网云平台收入占比19.3% [25] - 2024年毛利率42.08% 净利率9.26% [10][35] - 2024年研发费用率14.95% 销售费用率15.8% [39][84] 业务结构 - 智能摄像机2024年收入29.48亿元 占比80.5% 毛利率37.2% [107][109] - 智能入户2024年收入7.48亿元 同比增长47.9% 毛利率42.5% [8][119] - 云平台服务2020-2024年CAGR为26.1% 具备业绩韧性 [8][55] 市场地位 - 2025Q1智能摄像机出货量全球第一 市场份额12.4% [8][107] - 2024年中国智能摄像机市占率23.0% [107] - 萤石云视频2024年末活跃用户6500万 设备接入数超3亿台 [82] 技术优势 - 具备安防视觉技术基础 持续投入AI算法研发 [6][84] - 2024年发布蓝海大模型 累计调用7.72亿次 [89] - 2024年新增授权发明专利100项 软件著作权10项 [105] 生产与渠道 - 自主生产比例提升至84.8% 核心产品自制交付周期缩短3-5天 [92][93] - 布局国内外多渠道 2024年线下/线上营收占比62.6%/37.4% [34][98] - 拥有3000+经销网点 400+O2O服务网点 [103] 行业前景 - 全球智能家居市场规模2025年预计达1740亿美元 2020-2025年ECAGR为17.4% [7][53] - 中国智能家居渗透率14.5% 较发达国家仍有较大增长空间 [7][55] - 中国物联网云平台市场规模2025年预计达147亿元 2020-2025年ECAGR为20.4% [7][73] 成长驱动 - 银发经济与宠物经济驱动智能看护市场需求 [23][115] - 2024年推出年轻化子品牌晴小豆和宠物看护摄像机TAMO [115][117] - 智能门锁依托视觉技术优势实现差异化竞争 [122]

腾讯作为LP投资美团龙珠基金 - 腾讯通过深圳市腾讯产业投资基金有限公司认缴出资1亿元成为成都龙珠股权投资基金第5大股东[4][6][7] - 成都龙珠基金总出资额23.03亿元 美团通过天津三快科技持股43.42%为最大出资方[6][7] - 基金新增4个合伙人包括腾讯系、中金系及杭州宁波两地投资机构[6] 基金投资动态与背景 - 成都龙珠最新投资标的为星海图人工智能公司 该公司2023年9月成立专注具身智能机器人研发 年内完成4轮融资[8] - 基金出资方包含成都国资背景机构：成都高新策源启航股权投资基金（持股21.71%）和成都交子产业股权投资基金（持股4.34%）[6][7] 腾讯2024年LP投资布局 - 年内已出资杏泽资本（认缴2亿元持股66.66%）、礼来亚洲基金、晨壹基金等机构[4][11] - 通过晨壹基金联合众为资本完成对华橙网络控股收购 布局智能家居领域[11] - 新设立深圳智薯投资合伙企业 腾讯系三家公司合计认缴出资72.23亿元[12] 互联网巨头一级市场活跃度 - 阿里出资无限启航海河创投基金 京东出资深圳华控前沿科技私募基金[13] - 腾讯现金储备达746亿元 市值5万亿 资金能力支撑持续LP投资[13] - 互联网巨头通过LP投资拓展业务边界并享受时代红利[13] 一级市场资金环境 - 市场化LP成为VC/PE重要资金源 上市公司寒武纪等亦反向投资一级市场[13] - A股总市值突破100万亿元 港股资产大涨创造造富效应[13]

腾讯作为LP投资美团龙珠基金 - 腾讯通过深圳市腾讯产业投资基金有限公司认缴出资1亿元成为成都龙珠股权投资基金第5大股东持股比例4.3422% [1][3][4] - 成都龙珠基金总出资额23.03亿元由美团旗下天津三快科技作为最大出资方持股43.4216% [3][4] - 基金新增4家合伙人包括腾讯、中金睿盛、杭州文创投资及宁波梅山飞珠股权投资 [3] 基金投资动态 - 成都龙珠本月投资星海图（北京）人工智能科技该公司为清华背景人形机器人企业2023年9月成立后已完成4轮融资 [5] - 基金其他主要出资方包括成都高新策源启航股权投资基金（国企持股21.7108%）和成都交子产业股权投资基金（国企持股4.3422%） [3][4] 腾讯2024年LP投资活动 - 腾讯年内已出资杏泽资本（认缴2亿元持股66.66%）、礼来亚洲基金、晨壹基金等机构 [2][7] - 通过晨壹基金联合众为资本完成对杭州华橙网络科技（大华股份子公司）的控股收购布局智能家居领域 [7] - 新成立深圳智薯投资合伙企业三家腾讯系关联公司合计认缴出资72.23亿元 [8] 互联网巨头一级市场布局 - 腾讯现金储备达746亿元（截至2025年6月30日）市值5万亿其LP投资覆盖红杉中国、高瓴、金沙江创投等数十家机构 [8] - 阿里出资无限启航海河创业投资基金京东出资深圳华控前沿科技私募基金形成互联网巨头集体布局一级市场趋势 [9] - A股总市值于8月18日突破100万亿元港股资产大涨推动上市公司回流一级市场投资如寒武纪出资诚美资本 [9]

公司业绩表现 - 25Q2实现营收14 47亿元（YoY +7 48% QoQ +4 85%） 归母净利润1 64亿元（YoY +4 95% QoQ +19 07%）[3] - 25H1实现营收28 27亿元（YoY +9 45%） 归母净利润3 02亿元（YoY +7 38%） 扣非归母净利润2 98亿元（YoY +7 69%）[3] - 公司通过推出有竞争力的产品和服务 加大境内外市场投入 优化业务结构 实现营收稳健增长[3] 分业务表现 - 智能摄像机收入15 48亿元（YoY +7 22%） 传统主业恢复增长 出海进度加速[4] - 智能入户收入4 36亿元（YoY +32 99%） 规模效应显现[4] - 配件业务收入1 80亿元（YoY -5 28%）[4] - 智能服务机器人收入0 6亿元（YoY +9 36%）[4] - 云平台服务收入5 55亿元（YoY +12 20%） 25H1合同负债+其他非流动负债金额5 66亿元（YoY +47 8%） 佐证云平台业务快速成长[4] 技术创新与产品竞争力 - 萤石蓝海大模型2 0具备可定制专用功能 场景化深度优化 模型轻量化成本低等优势 已落地入户安全 老人看护等多个消费类垂直场景模型[4] - 智能入户作为第二增长曲线 全自研AI人脸视频锁以蓝海大模型为底座 深度融合AI技术 行业竞争力和盈利能力提升 2025年618促销期萤石智能门锁线上市场品牌销售额份额进入TOP 4[5] 境外业务拓展 - 2025年上半年境外业务收入同比增速25 42% 占营业总收入比例提升至38%[7] - 公司依据不同区域和国家特点 拓展线下连锁KA渠道 经销商 街边店 电工五金等分销渠道 同时加强头部跨境电商平台和本地电商布局[7]

股价表现 - 8月7日股价报收34.90元 较前一交易日下跌0 91% [1] - 当日成交量为36520手 成交金额达1 29亿元 [1] - 开盘报35 00元 盘中最高触及35 78元 最低下探至34 88元 [1] 主营业务 - 主营业务为智能家居产品的研发 生产和销售 [1] - 产品涵盖智能摄像机 智能门锁等 [1] - 所属行业包括家电 机器人等板块 [1] 股东持仓 - 全国社保基金一一八组合持有433 80万股 较上期增加20 9% [1] - 占流通股比例为1 06% [1] 资金流向 - 8月7日主力资金净流出701 14万元 [1] - 近五个交易日累计净流出2461 69万元 [1]