来源：华尔街情报圈 | 美联储主席鲍威尔在罗得岛普罗维登斯商会的一场活动上发表讲话后离场 昨晚，美国股市在历史高位下跌——道指跌0.2%，标普 500 指数跌 0.6%，纳斯达克指数跌0.9%。 跌幅不大，但下跌逻辑非常可怕——"最高裁判员"美联储主席鲍威尔亲口说"从许多指标来看，股票价 格估值相当高"。这应该是当前投资者最害怕听到的一句话——这是信仰层面的松动。话音刚落，市场 开始下跌。 第一，鲍威尔讲话后很少有"幸存"的资产，美元跌、黄金跌（尽管当日收盘上涨，但金价在其讲话后创 下历史新高）——各大资产所展现的是一片混乱的场景。 美元跌，是因为鲍威尔讲话的基调算偏鸽派，他说"就业比通胀更让人担心"。 黄金跌，是因为鲍威尔未暗示他是否会在10月会议上支持降息。 鲍威尔讲话没给市场什么"降息的甜头"。他说经济路不平，有风险，既担心通胀，也担心就业，但就是 不明确表态下一次10月会不会降息。翻译过来就是："我在看，但我不承诺。" 第二，昨晚市场的情绪就像从"狂欢派对"突然转到"酒醒宿醉"。太多好消息都提前反映了，现在任何风 吹草动都会成理由。 值得关注的一个现象是，科技巨头跌了1.5%，把大盘拉下来——象征意义 ...

点击下方关注许亚鑫，加★星标★，充值鑫仰！ 隔夜，美联储的官员纷纷发表置评，我们一起来看一下： 鲍威尔将于北京时间周三凌晨00:35就经济前景发表备受关注的演讲。此前，伴随上周利率决议公布的 季度利率预测(即点阵图)显示出官员观点存在显著分歧。 " 当然，对于黄金这种无息资产来说，无论是预防式，还是衰退式的，都是利好，降得越多越利好。" 鲍曼：预计2025年共降息三次。 当然，目前市场关注的焦点，是美联储主席鲍威尔今夜即将发表的置评。 上周三美联储降息后，由于鲍威尔淡化了快速宽松的预期，金价曾短暂回落，但投资者随后大举涌入黄 金交易所交易基金(ETF)，上周五黄金ETF持仓量以三年多来最快速度增长，利率下降通常有利于不生 息的贵金属。 | | SPDR Gold Trust持仓报告 | | | | --- | --- | --- | --- | | | SPDR GOLD TRUST HOLDINGS REPORT | | | | | 当前总持仓:1000.57 吨黄金 | | | | 2025-09-22 | | | +6.01吨 | | 2025-09-19 | | | +18.9吨 | | 2025-0 ...

美国宏观经济数据 - 8月零售销售环比上升0.6% 与前值持平且高于预期值0.2% [1] - 零售销售除汽车环比上升0.7% 高于预期值0.4%和前值0.4% [1] - 零售销售除汽车与汽油环比上升0.7% 高于前值0.4%和0.3% [1] - 8月新屋开工环比下降8.5% 不及预期值-4.4%和前值3.4% [1] - 8月新屋开工130.7万户 低于预期值136.5万户和前值142.9万户 [1] - 8月营建许可环比下降3.7% 低于预期值0.6%和前值-2.2% [1] - 8月营建许可131.2万户 低于预期值137万户和前值136.2万户 [1] 主要指数表现 - 标普油气指数上周下跌0.11% [2] - 纳斯达克100指数上周上涨2.22% [2] - 标普500指数上周上涨1.22% [2] - 标普500覆盖的11个行业板块有5个上涨 通信设备领涨3.37% 房地产领跌1.42% [2] 美股配置方向 - 美联储开启新一轮降息且中美领导人通电话推动美股上涨 [4] - 点阵图显示19票委中9人预计年内再降息1次或更少 9人预计降息2次 [4] - 除去异常值后预计还有1-2次降息 与期货市场预期基本匹配 [4] - AI产业投资持续强劲 新财年财政支出重启可能支撑四季度增长 [4] - 货币宽松可能催化制造业PMI和房地产等传统需求复苏 [4] 指数产品特征 - 标普500指数覆盖美国11个行业500多家公司 占美股总市值80% [6] - 纳斯达克100指数中信息技术行业占比57.87% 前十大个股均为高科技企业 [6] - 博时标普500ETF(513500)为国内跟踪标普500指数的低成本投资工具 [5] - 博时纳斯达克100ETF(513390)跟踪纳斯达克100指数 [6]

【行情回顾】 周一贵金属价格继续强势拉涨并刷新高，周边美指下跌，中长短美债遭抛售，比特币下跌等因素皆反映美国 货币财政路径对美元信用的侵蚀以及虚拟货币的安全性缺陷难以替代黄金货币属性。然而美货币政策预防经 济衰退的韧性以及美股作为美经济基本盘，改善美股风险偏好和美股表现，或加剧美股泡沫下的风险或经济 滞胀可能性，从而增加黄金避险端需求。最终COMEX黄金2512合约收报3781.2美元/盎司，+2.03%；美白 银2512合约收报于44.315美元/盎司，+3.17%。SHFE黄金2512主力合约 收846.5元/克，+2.01%；SHFE白 银2512合约收10317元/千克，+3.81%。 【降息预期与基金持仓】 南华金属日报：强势拉涨，再创新高 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年9月23日 SHFE黄金白银期货主连价格 降息预期略有降温。据CME"美联储观察"数据显示，美联储10月维持利率不变概率10.2%，降息25个基点 的概率为89.8%；美联储12月维持利率不变概率1.7%，累计降息25个基点的概率为23.1%，累计降息50个基 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632 投资咨询证号：Z0014648 国债期货 | 日报 2025 年 9 月 23 日 国债期货 专业研究·创造价值 国债期货维持低位震荡 核心观点 今日国债期货均震荡下跌。昨日盘后的国新会上，央行行长表示不涉及 短期政策，叠加 9 月 LPR 持平，短期降息预期消退。不过从中长期来看，目 前国内内需有效需求不足的问题仍存，海外美联储启动降息令人民币汇率 端压力大大减小，未来货币政策偏宽松的可能性较高。国债期货具有较强支 撑。不过短期内降息预期下降，国债期货缺乏上行动能。预计短期内国债期 货以低位震荡整理为主。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明：本人具有中国期货 业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书， 本人承诺以勤勉的职业态度， 独立、客观地出具本报告。本 报告清晰准确地反映了本人的 研究观点。本人不会因本报告 中的具体推荐意见或观点而直 接或间接接收到任何形式的报 酬。 专业研究·创造价 ...

展望本周，市场将密切关注美联储主席即将发表的讲话以及即将公布的核心PCE物价指数数据。若释放更多鸽派信号或通胀数 据表现温和，可能进一步强化市场对降息的预期，为金价上涨注入新动力。 从未来走势看，当前环境对黄金构成多重利好。有分析预计，未来三个月内金价有望上探3800美元/盎司，并于2026年第一季度 达到周期高点。在乐观情景下（如经济出现滞胀特征或货币政策独立性受到质疑），金价甚至可能突破4000美元/盎司。不过若 经济实现平稳运行且地缘政治紧张局势缓解，金价或回落至3400美元附近。 白银市场同样表现强劲，伦敦现货银价持续徘徊于44美元/盎司附近，为2011年8月以来最高水平，年内累计涨幅已超40%。国内 市场中，上海期货交易所沪银主力合约价格也突破每千克1万元关口，创近十三年新高，年内涨幅超过30%。 相较于黄金，白银价格更具弹性，在降息预期背景下受到看涨期权交易活跃的支撑。上周五，全球最大白银ETF——iShares Silver Trust的期权日交易量激增至120万份，为2024年4月以来最高水平，其中看涨合约占比显著提升。在货币政策预期宽松、央 行储备需求增加以及地缘不确定性持续的背景下，金银已 ...

黄金昨天高开调整后，继续延续涨势，大涨超70美金，一度涨破了3700的关口，来到3760附近，再刷历 史，快跌调整，再战新高。 今天的走势 昨天黄金再一骑绝尘，破3700的关口。 一度大涨，到今天面临3760附近。 而且，下方再次回调延续。 跌破了3735的位置，继续看到3700的位置的支撑。 黄金连涨4个月后，到8月进入了连续4个月的横盘，而且收官涨破4个月高位。到本月，再次刷新历史新 高。多头再起，强势横强，上周洗盘后，今天再录得新高，上方延续，持续看向3800的关口，不猜顶。 同时，谨防大幅回调，看到3700的位置。 操作方面，黄金再突破大涨，继续看涨延续，关注3700和3735做多的机会。此外，黄金冲高快跌调整， 短期内看承压调整，关注3760和3800做空调整的机会。 昨天主要因素： 一方面，美联储降息落地，但影响力还在，市场闻声起舞，继续因为宽松狂欢，美股连刷历史新高。美 元再次走低，通胀高企，继续支撑黄金延续上涨。 另外一方面，美联储意外又放鹰了，虽然绑定统一阵营，但是分歧依然还在，一边鼓吹年内或2次降 息，一边又开始保守治疗，只降息1次，继续玩起了预期管理。不过带来的结果也很直接，美债收益率 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 - 9月22日股指期货和国债期货均上涨，商品期货涨跌不一，能化表现延续弱势 [4][12][15] - 白银软着陆预期放大短期弹性，银价有望上行并挑战2011年历史高位；黄金短期或震荡蓄力，四季度上行趋势维持，长期受美元信用下行等因素支撑；多晶硅处于政策兑现前平台期，价格受政策主导，四季度供需过剩或扩大 [22][30][40] 根据相关目录分别进行总结 期货异动 行情概述 - 9月22日，股指期货和国债期货均上涨，商品期货涨跌不一，能化表现弱势 [12][15] - 中国商品期货涨幅前三为白银、黄金和SCFIS欧线，跌幅前三为多晶硅、液化石油气和硅铁；中国金融期货中，中证1000、沪深300股指期货涨幅分别达0.4%、0.3%，30年期、10年期国债期货涨幅均达0.2% [13][14][15] 上涨品种 - 白银：9月22日上涨3.8%至10317元/千克，软着陆预期放大短期弹性，随着降息周期重启，银价有望上行并挑战2011年历史高位，本周需关注美国部分经济数据 [20][21][22] - 黄金：9月22日上涨2.0%至846.5元/克，短期或延续震荡蓄力，四季度上行趋势维持，降息预期是核心利多驱动，长期受美元信用下行等因素支撑，但年末需关注美国基本面变动 [25][26][30] 下跌品种 - 多晶硅：9月22日下跌3.6%至50990元/吨，处于政策兑现前平台期，价格走势依赖政策信号力度及落地节奏，预计宽幅震荡，四季度供需过剩或扩大 [35][39][40] 中国要闻 宏观新闻 - 9月19日晚，国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，就中美关系和共同关心问题交换意见，为下阶段中美关系稳定发展作出战略指引；中美双方就领导人APEC会晤正在沟通之中 [43] 行业新闻 - 央行行长潘功胜表示，关于“十五五”及金融改革内容将在中央统一部署后进一步沟通 [44][45] - 证监会主席吴清称，外资持有A股市值3.4万亿元，269家企业在境外上市，中长期资金持有A股流通市值较“十三五”末增长32% [44][45]

分析认为，地缘政治不确定性、通胀担忧与降息预期共同构成了驱动金价上行的"完美风暴"，尽管对 泡沫的警惕情绪有所升温，但关键的市场指标尚未显示出恐慌迹象。 黄金的强劲涨势仍在继续，其价格在周一创下年内第36个历史新高。 周一，纽约商品交易所12月交割的黄金期货合约结算价上涨69.30美元，涨幅1.9%，至每盎司 3775.10美元，创下主力合约有史以来的最高收盘价。 根据道琼斯市场数据，这是黄金价格今年迄今 第三十六次刷新收盘纪录。 然而，分析认为，地缘政治不确定性、通胀担忧与降息预期共同构成了驱动金价上行的"完美风暴"， 尽管对泡沫的警惕情绪有所升温，但关键的市场指标尚未显示出恐慌迹象。 "完美风暴"支撑黄金基本面 当前的宏观环境对黄金等贵金属来说，是一场利于上涨的"完美风暴"。 除了宏观因素，黄金的技术走势释放了积极信号。 Teucrium董事总经理兼高级投资组合专家Jake Hanley表示，周一的金价上涨似乎并非基于任何新的 消息，而是自9月1日以来技术性价格行为驱动的"健康牛市"，并受到"日益增长的通胀警惕以及地缘政 治担忧"的支撑。 Hanley进一步分析了黄金的价格图表，称其"展现了经典突破行为： ...

而黄金股呈现出更高弹性，从半年报来看，黄金板块业绩高增，主要来自"量价齐升"——金价上涨 + 产 量增加。业绩释放同时也摊薄了金矿公司的市盈率，未来有望迎来"戴维斯双击"。黄金珠宝商业绩也出 现拐点，并持续走向高端化。 如果以3500美元/盎司的金价进行测算，截至9月12日，主流金矿公司2026年的平均市盈率预计仅12~15 倍，而历史估值中枢在20倍左右——也就是说，当前黄金股仍有显著的估值修复空间。 不少龙头公司的"市值/资源量"比值已接近重置成本线，未来可能会吸引更多产业资本入场布局。黄金 股的配置价值，正在越来越清晰！ $黄金股ETF(517520)$是该指数的代表性ETF，投资者可关注全市场规模最大的$黄金股ETF (517520)$ 及其联接基金（A类020411；C类020412），作为投资黄金股的高效工具。 今日开盘，国际金价再创历史新高，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)强势上涨2.01%，成分股晓 程科技(300139)上涨6.08%，株冶集团(600961)上涨5.50%，白银有色(601212)上涨5.07%，万国黄金集团 (03939)，赤峰黄金(06693)等个股跟涨。黄金 ...