报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜2026年结构性供需缺口维持海外流动性宽松，建议逢低做多，12月价格运行预期在1.08w-1.2w美金区间；铝短期内震荡偏强，26年初需求或偏弱，之后随需求增长而趋紧；锌国内基本面现实较差，年底供应端存阶段性减量，短期单边建议观望，关注反套和01 - 03正套机会；镍和不锈钢基本面整体偏弱，关注逢高空配机会；铅预计下周内外铅价维持17100 - 17600区间震荡；锡短期基本面边际转弱，中长期上半年可作为有色多配，2026年注意回调风险；工业硅短期供需平衡，价格随成本震荡，中长期产能过剩，价格周期底部震荡；碳酸锂短期供需双强，后续上方弹性打开需库存去化等条件 [1][2][5][8][12][15][16][19][22][24] 分行业总结 铜 - 本周铜价突破新高后周五夜盘跟随贵金属回落，2026年结构性供需缺口维持，全球库存分布不均，美国低库存地区压力大，国内高价使实际消费放缓，年内至春节小幅累库，月差及进口利润窗口被抑制 [1] 铝 - 降息预期交易扰动沪铝盘面，终端需求不及预期，周内沪铝两度大幅回调，短期内铝锭与铝材表需好，预计震荡偏强，26年初需求或偏弱，之后随需求增长而趋紧 [2] 锌 - 本周锌价上涨，LME锌0 - 3M升水震荡下行，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，12月多家冶炼厂检修预计产量下滑；需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，美国锌锭进口回升，国内社库震荡下行，现货紧张升水维持高位，海外LME低库存有回升但升水有上行扰动可能 [5] 镍 - 供应端硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落；需求端整体偏弱，金川升水偏强；库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱，印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [8] 不锈钢 - 供应端钢厂排产高位维持，需求端刚需为主，成本端镍铁小幅企稳、铬铁价格维持，库存端高位维持，仓单维持，基本面整体维持偏弱，印尼政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [12] 铅 - 本周铅价小幅下跌，供应端原生开工维持高位，精矿开工季节性下行，再生复产出料增加；需求端本周电池开工率高位但月度成品累库，需求有走弱预期，目前再生开工恢复缓解供需矛盾，下游逢低补库形成支撑，铅价回到17000附近区间，预计下周内外铅价维持17100 - 17600区间震荡 [15][16] 锡 - 本周受宏观情绪和资金配置影响锡价上涨较快，供应端矿端加工费低位维持，海外部分地区产量恢复慢但高价刺激库存矿出口，印尼2026年锡锭出口将恢复正常，年底出口冲量；需求端高价下刚性支撑，下游接单意愿变弱，国内和海外LME库存上升，短期供应端有边际放量超预期风险，基本面边际转弱，中长期上半年可作为有色多配，2026年注意回调风险 [19] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续内蒙、新疆个别硅厂有周期性检修计划，12月工业硅供需预计维持平衡，短期价格随成本震荡运行，中长期产能过剩幅度高，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [22] 碳酸锂 - 本周宁德复产不及预期，盘面震荡偏强运行，原料端流通货偏紧，海外矿山挺价，锂盐端上游库存去化，企业以长协和预售订单为主，交仓慢，部分散单高位出货，下游周初下跌时询盘采购积极，价格反弹后观望情绪浓厚，实际成交清淡，短期格局供需双强，后续上方弹性打开需库存去化、投机性需求起色或持货意愿走强 [24] 不锈钢（价格数据） - 2025年12月11 - 17日，304冷卷、304热卷、201冷卷、430冷卷价格有一定变化，废不锈钢价格维持8850 [29]