报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 热轧卷板供需格局有所好转，库存再度去化，但供应压力未解，且需求韧性存疑，基本面改善力度受限，利好效应不强，相对利好是估值偏低，预计走势延续低位震荡，需关注钢厂生产情况 [1] 报告相关目录总结 供给 - 板材钢厂生产趋稳，热卷周产量环比增2.35万吨，供应有所回升，继续位于年内高位，高炉产能利用率环比降0.22% [1] 需求 - 热卷需求迎来改善，周度表需环比增10.83万吨，再度升至年内高位，但下游冷轧矛盾未缓解，库存去化有限，外需平稳运行，需求改善空间受限 [1] 库存 - 总库存402.11万吨，环比降8.41万吨；厂内库存78.02万吨，环比增0.50万吨；社会库存324.09万吨，环比降8.91万吨，库存水平偏高，压力相对偏大 [1]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 - 行业供需边际转弱，符合淡季特征，后期基本面格局有望延续，对价格趋势性指引不足，短期震荡走势不变，若后期宏观及政策端有利好释放，可关注阶段性上行机会 [5] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交整体偏弱，低价成交为主，钢厂利润及电炉利润不佳，盈利率下降，轧线检修增加，产量下降明显，建材类产量下降突出；国内样本建筑工地资金到位率小幅增长，淡季需求有韧性；钢材总体库存延续去化，建材库存去化明显，但库存水平同比偏高，热卷库存去化慢，基本面矛盾仍存 [7] - 展望：淡季深入，需求转弱，库存同比偏高，基本面亮点有限，成本分化，铁矿坚挺、煤焦偏弱，供给及政策端有扰动可能，预计盘面宽幅震荡运行 [7][9] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货价格震荡；海外矿山发运环比回升，到港量冲高后回落，需求端小样本铁水小幅下降，大规模检修未现，短期铁水有支撑，但钢厂盈利率下滑，铁水有季节性走弱预期；库存方面，到港量下滑使港口库存环比小幅下降，补库需求未明显释放，整体库存预计延续累积 [7] - 展望：铁水短期有支撑，补库需求未明显释放，短期震荡偏强运行，关注市场情绪和铁水需求变化 [7] 废钢 - 核心逻辑：供需双弱，供给端本周到货量低，成材价格上涨后到货下降；需求端电炉废钢日耗预计维持，高炉废钢日耗下降，255家钢厂总日耗微降；库存方面，255家钢企库存小幅累积，长流程钢企库存累积明显，库存可用天数高于过去两年同期 [8] - 展望：价格下降后性价比回升，下方空间有限，预计跟随成材震荡 [8] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面跟随焦煤承压震荡，现货价格平稳；供应端四轮提涨落地后焦化利润改善，河南环保要求放松，供应暂稳；需求端钢厂利润收缩但主动减产意愿低，铁水产量高位；库存端钢厂采购力度不减，焦企库存低位；进入淡季，供需双弱，下游检修增加但大幅减产可能性小，需求有支撑，基本面矛盾不大 [11] - 展望：短期供需延续偏紧，库存去化，成本支撑转弱，焦价涨跌两难，盘面预计跟随焦煤震荡运行 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面承压震荡，现货价格有支撑；供给端主产地煤矿供应缓慢恢复，蒙煤进口高位但补充有限；需求端中下游采购放缓，煤矿预售订单多，上游小幅累库，压力较小；市场情绪降温，线上竞拍流拍率提高，成交价跌多涨少，期现价格回调 [13] - 展望：低产量和低库存状况有望保持至年底，基本面健康，现货煤价支撑强，盘面受成材压制且仓单压力大，继续大幅下跌可能性小，建议谨慎追空，关注产业链冬储情况 [13] 玻璃 - 核心逻辑：宏观中性，供应端预期年底有冷修，产量环比下行；需求端刚需环比走弱，下游需求同比偏弱，中游库存偏大，下游库存中性，补库能力有限，中游大库存压制盘面估值；供需过剩，库存无法去化，春节累库担忧升温，远月价格跌幅高于近月；关注湖北冷修情况，否则期现价格或震荡偏弱 [13] - 展望：供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，年底前无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行 [2][13] 纯碱 - 核心逻辑：宏观中性，供应端日产10.1万吨，苏盐井神检修，产量环比下行；需求端重碱刚需采购，玻璃日熔下行使重碱需求走弱，轻碱下游采购回暖，整体变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段；原料价格上行，成本支撑强化，但下游需求有下行趋势，远兴二期推进使动态过剩预期加剧，短期上游无明显减产 [14] - 展望：成本抬升，底部支撑明显，但供需过剩压制价格上行，受玻璃价格走弱拖累，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [2][14] 锰硅 - 核心逻辑：煤焦期价弱势拖累锰硅盘面，现货报价稳定；成本端北方锰矿冬储开启，矿商挺价，锰硅厂家压价；需求端淡季成材产量回落，钢厂利润不佳，钢材产量有下滑预期；供应端云南枯水期开工低，部分厂家减产停产，产量小幅下滑，但新增产能投放使供应收缩幅度有限，库存压力难缓解 [17] - 展望：成本支撑力度不减，但市场供需宽松，价格上方压力大，预计盘面围绕成本估值低位运行，关注原料价格调整幅度 [17] 硅铁 - 核心逻辑：煤焦期价走低，硅铁主力合约期价低位震荡，现货成交一般；成本端动力煤价格支撑强，兰炭价格上调，硅铁成本估值抬升；需求端淡季成材产量回落，钢厂利润不佳，钢材产量有下滑预期，金属镁需求拖累价格；供给端厂家减产转产增加，但产量仍处偏高水平，需求下滑使市场去库难度大 [18] - 展望：成本估值坚挺支撑价格底部，但供需宽松，价格上行驱动不足，盘面围绕成本附近低位运行，关注原料价格及结算电价调整情况 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面PP供需双增库存小幅累积，PE供增需减库存去化，建议前期空单在前低附近逐步止盈减仓，市场仍处过剩格局反弹空间有限 [2] - 甲醇内地市场后续产量持续增加，港口市场承压明显，需求端刚需采购，当前交易“弱现实”逻辑，01合约库存矛盾无法解决，弱现实持续 [4] - 聚酯产业链PX供应维持偏高水平，需求支撑偏弱，预计反弹空间受限，短期在6600 - 6900高位震荡；PTA 11月供需紧平衡，12月至明年1季度预期偏宽松，绝对价格反弹空间受限，TA短期在4500 - 4800区间震荡；乙二醇供应维持高位，港口累库，上方承压；短纤供需偏弱，加工费有压缩空间；瓶片供需宽松，库存或季节性累库，PR跟随成本端波动 [7] - 原油市场因乌克兰对俄炼油厂袭击及欧美制裁供应担忧加剧，油价短期受提振，但OPEC +增产及美产量新高使供需格局偏弱，库存累库，油价反弹受限，短期布油在60 - 66美元/桶区间震荡 [9] - 天然橡胶供应端支撑较强，需求整体表现疲软，库存进入季节性累库，预计市场区间震荡整理 [10] - 纯苯供应压力偏大，供需预期偏宽松，基本面偏弱，短期BZ2603震荡或逢高偏空；苯乙烯供需面好转，短期震荡修复，但上方空间受限 [12] - LPG报告未提及核心观点 [13] - 纯碱市场周产维持高位，下游需求延续刚需格局，供需大格局偏空，操作上短期观望，后市等待反弹空机会；玻璃现货走货转强，短期有刚需支撑，但中长期需求端收缩价格将承压，预计中线偏弱运行 [15] - 烧碱行业供需有压力，价格偏弱震荡；PVC现货市场弱势震荡，供需仍处过剩格局，价格难言乐观，预计延续底部弱势格局 [16] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价方面L2601收盘价6785较前一日跌0.85%，L2605收盘价6852跌0.72%，PP2601收盘价6392跌1.16%，PP2605收盘价6497跌1.04% [2] - 价差方面L15价差 - 67较前一日跌13.56%，PP15价差 - 105跌7.14% [2] - 现货价格方面华东PP拉丝现货价格6360跌1.09%，华北LDPE现货价格6770跌0.59% [2] - 基差方面华北LL基差 - 10较前一日涨66.67%，华东pp基差 - 30涨25.00% [2] - 开工率方面PE下游加权开工率44.5较前一日跌0.80%，PP装置开工率79.6涨2.28% [2] - 库存方面PE企业库存52.9较前一日涨7.96%，PP企业库存62.0涨3.35% [2] 甲醇产业 - 期货收盘价方面MA2601收盘价2030较前一日涨0.05%，MA2605收盘价2153涨0.37% [4] - 价差方面MA15价差 - 123较前一日跌6.03%，太仓基差 - 20涨 - 20.00% [4] - 现货价格方面内蒙北线现货1968涨0.38%，河南浩阳现货2018涨0.25%，港口太仓现货2000跌0.25% [4] - 库存方面甲醇企业库存36.925较前一日跌4.44%，甲醇港口库存154.4涨3.80%，甲醇社会库存191.3涨2.10% [4] - 开工率方面上游国内企业开工率76.54较前一日涨0.59%，下游外采MTO装置开工率82.96跌2.38% [4] 聚酯产业链 - 上游价格方面布伦特原油（1月）64.89较前一日涨1.1%，CFR日本石脑油 - 0.4% [7] - 下游聚酯产品价格方面POY150/48价格6590较前一日跌0.1%，聚酯切片价格5565跌0.2% [7] - 价差方面PX基差（01） - 42较前一日跌8.5%，TA01 - TA05 - 64跌12.5% [7] - 开工率方面亚洲PX开工率78.5%较前一日跌2.1%，PTA开工率76.4%跌0.7% [7] 原油产业 - 原油价格方面Brent 64.89较前一日涨1.07%，WTI 60.74涨1.39%，SC 462.30涨0.33% [9] - 价差方面Brent - WTI 4.15较前一日跌3.26%，SC - Brent 0.12跌80.21% [9] - 成品油价格方面NYM RBOB 199.93较前一日涨0.46%，NYM ULSD 270.11涨6.05% [9] - 裂解价差方面美国汽油23.23较前一日跌1.87%，美国柴油52.71涨11.99% [9] 天然橡胶产业 - 现货价格方面云南国营全乳胶（SCRWF）上海14850较前一日涨0.34%，泰标混合胶报价14600跌0.34% [10] - 基差方面全乳基差 - 445较前一日涨13.59% [10] - 月间价差方面9 - 1价差140较前一日涨3.70%，1 - 5价差 - 70跌28.57% [10] - 基本面数据方面9月泰国产量451.50较前一日跌5.45%，开工率汽车轮胎半钢胎（周）73.68 [10] - 库存变化方面保税区库存（保税 + 一般贸易库存）452589较前一日涨0.70%，天然橡胶厂库期货库存（上期所）（周）49695涨2.28% [10] 纯苯及苯乙烯产业 - 上游价格方面布伦特原油（12月）64.89较前一日涨1.1%，CFR中国纯苯674跌1.2% [12] - 价差方面纯苯 - 石脑油105较前一日跌5.2%，乙烯 - 石脑油166涨1.4% [12] - 库存方面纯苯江苏港口库存14.70较前一日涨30.1%，苯乙烯江苏港口库存14.83较前一日跌15.2% [12] - 开工率方面亚洲纯苯开工率（华瑞）78.8%较前一日跌3.2%，国内纯苯开工率78.0%涨3.8% [12] LPG产业 - 期货价格方面主力PG2512 4351较前一日跌1.34%，PG2601 4290跌0.72% [13] - 价差方面PG12 - 01 61较前一日跌31.46%，PG12 - 02 185跌14.75% [13] - 现货价格方面华南现货（民用气）4530较前一日跌1.52%，可交割现货4310跌1.15% [13] - 外盘价格方面FEI近期M1合约511.0较前一日涨1.39%，CP近期M1合约493.5涨1.43% [13] - 库存方面LPG炼厂库容比25.7较前一日跌0.31%，LPG港口库存282跌5.66% [13] - 开工率方面上游主营炼厂开工率78.31较前一日跌0.42%，下游PDH开工率71.7跌4.92% [13] 玻璃纯碱产业 - 玻璃价格方面华北报价1110较前一日持平，华东报价1220跌1.61% [15] - 价差方面01基差81较前一日涨14.81% [15] - 纯碱价格方面华北报价1300较前一日持平，华东报价1240持平 [15] - 价差方面01基差86较前一日涨24.64% [15] - 开工率方面纯碱开工率86.89%较前一日跌1.72% [15] - 库存方面玻璃库存6579.00较前一日涨4.72%，纯碱厂库170.20涨2.54% [15] PVC、烧碱产业 - 现货价格方面山东32%液碱折百价2437.5较前一日持平，华东电石法PVC市场价4480.0跌0.7% [16] - 价差方面SH基差151.5较前一日涨3.4%，V基差 - 40.0涨56.0% [16] - 开工率方面烧碱行业开工率89.8较前一日跌0.1%，PVC开工率76.7跌3.2% [16] - 库存方面液碱华东厂库库存20.4较前一日跌5.2%，PVC总社会库存53.2跌2.5% [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续震荡整理，烯烃偏弱，芳烃格局略强 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：过剩预期强化，地缘扰动仍存，API数据显示美国上周原油及汽柴油均有累库，海外柴油裂解价差延续强势，俄罗斯及委内瑞拉相关风险仍难证伪，OPEC+增产趋于谨慎，价格震荡，短线震荡 [8] - **沥青**：期价弱势震荡，欧佩克+集团12月继续增产，巴以冲突结束，俄乌会谈可能重启，美委局势降温，沥青期价在3200压力位下运行，排产大降但需求进入淡季，累库压力大，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落 [9] - **高硫燃油**：期价弱势震荡，欧佩克+集团12月继续增产，巴以冲突结束，亚太地区11月燃料油供应有望因俄罗斯出口下降而下降，地炼开工大降，需求偏弱，裂解价差持续偏弱，关注俄乌局势变动 [9] - **低硫燃油**：受成品油走强支撑，跟随原油震荡，3500的压力位短期有效，受俄罗斯成品油出口下降驱动汽柴油裂解价差反弹，面临供应增加、需求回落的趋势，国外炼厂意外检修，供应超预期回落，估值回升，跟随原油波动 [11] - **甲醇**：高库存现实压制，海外扰动尚不显著，低位震荡，11月18日区域分化显著，内地稳中偏弱运行，供应充裕，港口库存高位累库，压制现货，短期低位窄幅震荡，等待海外扰动信息 [25] - **尿素**：下游逢低跟进，期价窄幅上行，11月18日供应端日产超20万吨仍属充裕，需求端因冬储跟进、工业刚需和出口适量采购，情绪偏强，带动盘面上行，短期窄幅上行，总体震荡整理，关注出口配额落实情况与最新一轮印标行情 [25] - **乙二醇**：场内货源流通性增加，基差维持弱势，成本走势僵持，维持低位区间整理，中长线供需承压，短期基本面边际好转，港口库存延续累库，反弹高度有限，维持低位区间震荡，第一支撑位看3800，中期节奏EG01 - 05价差逢高反套 [20] - **PX**：情绪略有降温，成本支撑不强，国际油价震荡走弱，石脑油收跌，成本端支撑不强，下游PTA装置检修落实下，对PX需求边际转弱，短期内受市场情绪和资金影响较大，预计短期价格震荡运行 [12] - **PTA**：情绪发酵告一段落，基本面变量有限，贸易商活跃度下降，上游成本支撑减弱，跟随成本下跌，现货市场商谈活跃度降低，终端拿货意愿不足，聚酯产销偏冷，短期情绪略有降温，价格跟随成本震荡，TA01 - 05反套头寸可暂时离场观望，短期可关注轻仓试多TA空EG [13][14] - **短纤**：市场高低价差逐步拉开，工厂走货困难，利润仍存压缩区间，11月18日价格跟随成本小幅下滑，企业微幅去库，上游成本表现不佳，工厂走货困难，利润仍存压缩区间，价格跟随上游震荡运行，加工费存在压缩预期，可尝试轻仓多TA空PF头寸 [21][22] - **瓶片**：成交气氛回落，被动跟随成本，上游成本表现不佳，走势偏弱，跟随成本下跌，幅度有限，成交氛围清淡，供需面无进一步指引，绝对值跟随原料波动，加工费整体下方支撑增强 [23] - **丙烯**：现货短期走强，PL震荡，11月18日PL主力震荡，现货端短期仍有支撑，基差走强明显，下游检修装置重启，带动整体需求回升，丙烯企业库存低位，报盘继续推涨，部分实单窄幅溢价，成交重心继续小涨，短期震荡 [28] - **PP**：基本面压力仍被计价，仍需关注检修变化，11月18日主力震荡走低，油价震荡，PP自身基本面支撑仍偏有限，检修较上周仍偏回落，产量延续同比高增，中游库存处近五年同期最高水平，需求弱支撑下压制价格表现，短期震荡偏弱 [27] - **塑料**：短期检修支撑有限，震荡，11月18日主力合约震荡走低，油价震荡，塑料自身基本面支撑仍偏有限，上中游有逢高降库存意愿，压制价格上方空间，短期检修支撑有限，产能提升下产量压力仍大，利润端支撑有限，短期下游成交有所放量，但渐入淡季下持续性有限，短期震荡 [26] - **苯乙烯**：调油叙事扰动，反弹后震荡，目前做多驱动难证实，但做空空间偏小，欧美汽油库存低位，裂差偏强，调油扰动出现，对纯苯苯乙烯是否构成实质性利好仍需观察，最近苯乙烯检修多，开始去库，但纯苯库存压力再起，11月压力主要在成本端纯苯，后续若调油消息不再出现，纯苯端压力或再拖累苯乙烯重心，若调油消息出现，盘面可能陷入震荡，调油预期和偏弱现实反复主导波动 [17] - **PVC**：反倾销取消，情绪再受提振，宏观层面11月宏观扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息对市场预期的引导，微观层面基本面承压，成本持稳，上游11月检修陆续结束，产量将提升至高位水平，下游开工季节性走弱，仅低价采购放量，本周出口签单延续弱势，印度BIS取消后，出口预期改善，电石供需双增，价格弱稳，烧碱供需预期差，但液氯走弱，烧碱价格或偏稳，印度反倾销取消，短期提振市场情绪 [30] - **烧碱**：低估值弱供需，震荡运行，宏观层面11月宏观扰动消退，12月关注政治局会议、美联储议息对市场预期的引导，微观层面供需预期偏差，关注低利润能否推动上游减产，氧化铝运行产能仍可能下降，魏桥的烧碱库存居高不下，收货量仍偏高，2026Q1广西480万吨氧化铝投产提振烧碱需求，采购进行中，但送货时间推迟，非铝开工持稳，补库意愿不高，11 - 12月开工将转弱，11月检修将陆续结束，产量环比提升，液氯价格回落至0元/吨，后续仍可能跌价，成本或上移，盘面偏宽幅震荡 [32] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、PP、塑料、甲醇、尿素、烧碱等品种的跨期价差最新值及变化值 [34] - **基差和仓单**：展示了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、变化值及仓单数量 [35] - **跨品种价差**：展示了1月PP - 3MA、5月PP - MA、9月PP - 3MA、1月L - P、5月L - P、9月L - P、1月MA - UR、5月MA - UR、9月MA - UR、1月TA - EG、5月TA - EG、9月TA - EG、1月PTA - PX、5月PTA - PX、9月PTA - PX、1月BU - FU、5月BU - FU、9月BU - FU等跨品种价差最新值及变化值 [36] 化工基差及价差监测 - 分别对甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种的基差及价差进行监测，但文档未详细给出各品种具体数据 [37][49][61] 中信期货商品指数 - **综合指数**：中信期货商品综合指数2234.87，较上一日下跌0.86%；商品20指数2534.70，较上一日下跌0.83%；工业品指数2208.90，较上一日下跌0.88%；PPI商品指数1334.90，较上一日下跌0.98% [275] - **板块指数**：能源指数1143.60，今日涨跌幅 - 0.61%，近5日涨跌幅 - 2.25%，近1月涨跌幅 + 3.31%，年初至今涨跌幅 - 6.87% [276]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种市场受多种因素影响呈现不同走势和投资建议 ，其中贵金属、原油、短期国债、白银、生猪、菜粕、棕榈油、甲醇、玻璃、PVC、PTA、橡胶等品种因各自的供需、政策、地缘政治及经济数据等因素影响，或震荡或涨跌，投资者需关注相关因素并按建议操作 [1][3][4][5] 各品种总结 黄金 - 美联储内部动荡，12月降息分歧大，降息前景不明 ，贵金属震荡，黄金承压，中期或高位震荡 ，关注美元指数影响 [1] 原油 - 美国商业原油、汽油和馏分油库存全面增长 ，炼厂利润上涨 ，乌克兰对俄炼油厂袭击及美国制裁措施使市场对馏份油供应担忧加剧 ，柴油价格飙升推动原油波动后上涨 ，原油市场供应过剩大势下驱动力向下 ，地缘政治注入不确定性 ，震荡对待 [1] 短期国债 - 货币市场利率多数上行 ，资金面略有偏紧 ，利空短端债券 ，四季度经济承压 ，基本面利多债市 ，央行公开市场买卖国债和短期流动性投放利多债市 ，流动性宽松叠加股债跷跷板及公开市场买卖国债 ，债市操作难度加大 ，中期震荡略偏多 ，关注股债跷跷板 [3] 白银 - 美国就业压力大 ，经济下行压力施压白银做多情绪 ，美联储12月降息变动存在 ，施压贵金属 ，白银短期承压 ，中期看多 ，关注黄金和白银分化 [4] 生猪 - 全国生猪价格涨跌互现 ，小幅调整 ，供应持续充裕 ，市场供应过剩格局未改 ，短期终端需求跟进乏力 ，屠宰企业收购意愿偏低 ，养殖端出栏压力依存 ，价格频繁震荡 ，短期LH2601合约仍有下行压力 ，短暂反弹后偏弱调整 ，养殖端适时套保 [4] 菜粕 - 进口菜粕库存高 ，国内水产需求疲软 ，呈现供需双弱格局 ，菜粕基本面整体承压 ，难有上涨趋势性行情 ，关注中国和加拿大贸易政策变化 [5] 棕榈油 - 10月棕榈油进口量环比下滑 ，11月国内供应大幅增加 ，库存迅速增长 ，印度进口利润好 ，买船增加提高未来需求预期 ，对期价有所提振 ，短期下方支撑较强 ，建议低多操作 [5] 甲醇 - 国内甲醇开工高位 ，下游需求较稳 ，港口库存继续积累 ，卸货速度良好 ，江浙刚需提货环比稳定 ，内地甲醇市场下跌为主 ，企业竞拍成交尚可 ，港口甲醇市场基差维稳 ，整体商谈成交一般 ，预计甲醇01合约短期震荡偏弱 ，上方压力2060一线 ，建议观望 [7] 玻璃 - 浮法玻璃企业利润低位较稳 ，日熔量周度回落 ，近期产量预期较稳 ，样本企业库存高于前两年同期 ，下游深加工企业订单偏弱 ，部分加工厂放假 ，华东市场交投气氛一般 ，部分企业以价换量 ，预计玻璃01合约短期偏弱运行 ，上方压力1035一线 ，建议观望或反弹短线做空 [8] PVC - 国内PVC生产企业预计维持高位 ，利润不佳 ，国内需求淡稳 ，出口贸易商拿货积极性提升 ，下游相对谨慎 ，PVC社会库存预期上升 ，成本支撑较稳 ，预计短期震荡偏弱 ，01合约上方压力4540一线 ，建议观望或反弹短线做空 [9] PTA - 11月PTA供应端检修计划公布 ，开工率下降 ，下游聚酯需求11月预计高位维持 ，聚酯低库存低利润 ，聚酯和涤纶长丝开工率偏高 ，阶段性对PTA需求有支撑 ，PTA供需边际好转 ，PX调油需求叠加供需结构阶段性较好 ，短期对PTA价格有支撑 [10] 橡胶 - 供应端关注泰国天气好转后原料价格变化 ，国内进入减产期 ，全乳仓单交割利润亏损 ，青岛库存季节性累库偏慢 ，处于低位区域 ，需求端终端需求支撑不足 ，轮胎产量负增长 ，天胶和合成橡胶价差偏大 ，原料支撑与需求压制共存 ，价差制约行情走阔 ，天然橡胶震荡过渡 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续关注减产节奏推进，短期内价格大概率延续弱势震荡，但随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] - 黑色板块在政策真空期内主要交易现实基本面，前期价格下跌释放看跌情绪与压力，随着时间临近12月，宏观预期对情绪和价格影响偏积极，建议关注市场情绪和价格拐点 [8] - 对于黑色板块后市，寻找位置做反弹性价比更高，回调高度取决于刺激政策出台及力度，当下宏观是更重要影响因素 [9] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3090元/吨，较上一交易日跌7元/吨（-0.22%），注册仓单86672吨，环比不变，主力合约持仓量165.5469万手，环比减少74279手；现货天津汇总价格3240元/吨，环比不变，上海汇总价格3230元/吨，环比增加10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3286元/吨，较上一交易日跌16元/吨（-0.48%），注册仓单120567吨，环比不变，主力合约持仓量121.7174万手，环比减少46346手；现货乐从汇总价格3300元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3280元/吨，环比减少30元/吨 [1] 策略观点 - 螺纹钢供需双降，库存持续去化，整体表现偏中性；热轧卷板终端需求偏弱，库存逆季节性累库 [2] - 宏观方面，受美联储鹰派言论影响，市场情绪回落，消费盘面短线降温，但长期宽松预期未变，未来钢材消费端仍具备修复基础 [2] - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续关注减产节奏推进，短期内价格大概率延续弱势震荡，随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2601）收至792.00元/吨，涨跌幅+0.44%（+3.50），持仓变化-10108手，变化至47.13万手，加权持仓量90.80万手；现货青岛港PB粉795元/湿吨，折盘面基差53.55元/吨，基差率6.33% [4] - 西芒杜铁矿项目于11月11日正式投产，但爬产仍需时间，预计年内增量有限 [4] 策略观点 - 供给方面，海外铁矿石发运量回升，澳洲、巴西发运量反弹，主流矿山除BHP外发运均环比提升，非主流国家发运量增加，近端到港量减量多，两周平滑后符合节奏 [5] - 需求方面，钢联口径日均铁水产量236.88万吨，环比回升2.66万吨，增量主要来自河北地区，部分高炉产能利用率提升；钢厂盈利率延续下滑，部分区域钢厂因亏损开启高炉年检 [5] - 库存端，港口库存累库，钢厂库存小幅增加，终端数据偏弱；高库存压制价格高度，短期铁水产量回升，需求边际得到支撑；宏观方面，11月暂无重大影响事项，盘面走势易偏向现实逻辑，短期矿价在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11月18日，锰硅主力（SM601合约）大幅增仓放量下跌，日内收跌1.93%，收盘报5680元/吨；现货天津6517锰硅市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，环比上日下调20元/吨，升水盘面190元/吨 [7] - 硅铁主力（SF601合约）日内收跌1.65%，收盘报5474元/吨；现货天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，环比上日下调100元/吨，升水盘面26元/吨 [7] - 日线级别，锰硅盘面价格处于5600 - 6000元/吨震荡区间，价格波动缩窄，临近右侧关键趋势线，关注下方5600 - 5700元/吨支撑；硅铁盘面处于5400 - 5800元/吨震荡区间，近期震荡向下收敛，关注下方5400元/吨支撑及右侧收敛区间末端价格表现与方向选择 [7] 策略观点 - 黑色板块在政策真空期内主要交易现实基本面，本周跌幅主要来自焦煤，前期价格下跌释放看跌情绪与压力，随着时间临近12月，宏观预期对情绪和价格影响偏积极，建议关注市场情绪和价格拐点 [8] - 对于黑色板块后市，寻找位置做反弹性价比更高，回调高度取决于刺激政策出台及力度，当下宏观是更重要影响因素 [9] - 锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，关注锰矿端情况，若商品情绪回暖且黑色板块走强，需注意锰矿端扰动可能成为行情驱动，若无则预计锰硅跟随黑色板块行情；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [9] 工业硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2601合约）收盘价报8980元/吨，涨跌幅-1.10%（-100），加权合约持仓变化-451手，变化至400728手；现货华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差370元/吨；421市场报价9750元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-30元/吨 [11] 策略观点 - 供应端收缩趋势显现，需求侧多晶硅周产量下行，部分企业基地检修，有机硅行业联合减产挺价，后续有30%减产预期，若落实则工业硅采购需求预计缩减，工业硅或将呈现“供需双弱”格局 [13] - 成本端枯水期西南电价抬升和煤焦价格为工业硅盘面提供托底作用，整体现实约束持续，短期震荡偏弱，关注下游行业“反内卷”后续发展 [13] 多晶硅 行情资讯 - 多晶硅期货主力（PS2601合约）收盘价报52210元/吨，涨跌幅-0.85%（-445），加权合约持仓变化+2239手，变化至236480手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差90元/吨 [14] 策略观点 - 多晶硅在现实与预期之间反复拉扯，11月排产下降，周产量下滑，减产预期兑现，下游硅片产量较10月预期环比下降，供给减量下供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限 [15] - 上周消息扰动冲击光伏权益市场和多晶硅期货市场，多方辟谣后有所反弹，13日部分硅片企业挺价，对期现情绪有一定提振 [15] - 市场围绕收储及平台公司成立博弈激烈，期货价格在区间内宽幅震荡，关注平台公司进展及产业链价格反馈情况，注意辨别行业传闻真实性，运用仓位控制风险 [15] 玻璃 行情资讯 - 周二下午15：00玻璃主力合约收1017元/吨，当日-1.17%（-12），华北大板报价1090元，较前日-10；华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6324.7万箱，环比+11.10万箱（+0.18%）；持买单前20家今日减仓5546手多单，持卖单前20家今日减仓32223手空单 [17] 策略观点 - 供应方面，部分产线关停，但整体供给收缩幅度有限；需求端受下游地产数据疲弱影响，深加工企业订单同比下滑，采购谨慎，多按需备货 [18] - 企业库存居高不下，现货价格承压阴跌，市场观望氛围浓厚，为加速出货企业降价让利；尽管成本有支撑，政策面有向好预期，但当前供需格局失衡，期货市场破位下行，加剧价格下行压力，预计短期市场延续偏弱态势 [18] 纯碱 行情资讯 - 周二下午15：00纯碱主力合约收1214元/吨，当日-1.38%（-17），沙河重碱报价1159元，较前日-22；纯碱样本企业周度库存170.73万吨，环比-0.69万吨（+0.18%），其中重质纯碱库存90.71万吨，环比+0.75万吨，轻质纯碱库存80.02万吨，环比-1.44万吨；持买单前20家今日增仓858手多单，持卖单前20家今日增仓16055手空单 [19] 策略观点 - 当前纯碱行业供应处于相对高位，下游需求平平，重碱端消费乏力，玻璃市场偏弱，对纯碱价格支撑不足 [20] - 受行业整体亏损影响，部分企业挺价意愿增强，短期价格获一定支撑；后续关注装置开工变化及下游采购节奏，预计短期纯碱价格延续低位震荡格局 [20]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 聚烯烃方面PP供需双增库存小幅累积，PE供增需减库存去化，成本端原油震荡煤炭偏强，建议前期空单在前低附近逐步止盈减仓，市场过剩反弹空间有限 [2] - 甲醇内地市场产量增加，港口市场承压，需求端刚需采购，当前交易“弱现实”逻辑，01合约库存矛盾难解决，伊朗限气前弱现实持续 [4] - 原油市场消息面多空交织，短期无明确方向，欧美制裁使成品油偏强，OPEC+增产和美国产量新高使供需格局偏弱，布油预计在60 - 66美元/桶区间震荡 [7] - 天然橡胶供应端原料价格或维持高位，需求端整体偏弱，库存进入季节性累库，预计市场区间震荡，关注主产区原料产出及宏观变化 [10] - 纯苯供应或偏宽松，需求端支撑有限，港口库存高，短期利好影响待考量，BZ2603反弹空间有限；苯乙烯11月供需好转，库存回落，但反弹空间受限，关注6600 - 6700附近压力 [11] - 纯碱大格局过剩，周产高位，库存转移至中下游，需求延续刚需，后市供需或承压，操作上短期观望，等待反弹空机会；玻璃短期有刚需支撑，但中长期需求持续性存忧，预计中线偏弱运行 [12] - 聚酯产业链中PX供应偏高水平，需求有支撑，反弹持续性不足；PTA11月供需紧平衡，12月至明年1季度预期偏宽松，反弹空间受限；乙二醇供应高位，港口累库，上方承压；短纤供需偏弱，绝对价格反弹承压，加工费有压缩空间；瓶片供需宽松，库存进入季节性累库，跟随成本波动 [13] - 烧碱供需有压力，价格偏弱震荡；PVC现货弱势震荡，供需过剩，价格难乐观，预计延续底部弱势格局 [14] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 价格方面L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价均下跌，L15、PP15价差上涨，部分现货价格下跌 [2] - 开工率方面PE装置开工率上升，下游加权开工率下降；PP装置、粉料开工率及下游加权开工率均上升 [2] - 库存方面PE企业库存增加，社会库存减少；PP企业、贸易商库存均增加 [2] 甲醇产业 - 价格方面MA2601、MA2605收盘价下跌，部分现货价格下跌，区域价差有变化 [4] - 库存方面甲醇企业库存减少，港口、社会库存增加 [4] - 开工率方面上游国内、海外企业开工率及西北企业产销率上升，下游外采MTO装置、水脂酸开工率下降，部分下游开工率有小幅度变化 [4] 原油产业 - 价格方面Brent、WTI原油价格下跌，SC原油价格上涨，部分成品油价格有涨跌变化 [7] - 市场情况近期消息面多空交织，短期无明确方向，欧美制裁使成品油偏强，OPEC+增产和美国产量新高使供需格局偏弱 [7] 天然橡胶产业 - 价格方面部分现货价格有小幅度涨跌变化，合约价差有变化 [10] - 基本面方面9月部分国家产量有增减变化，轮胎开工率有小幅度变化，轮胎产量、进口数量等有变化 [10] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格方面布伦特、WTI原油及CFR日本石脑油价格下跌，CFR中国纯苯等价格有涨跌变化 [11] - 苯乙烯相关价格方面华东现货、期货价格上涨，基差、现金流等有变化 [11] - 下游现金流方面部分产品现金流有增减变化 [11] - 库存方面纯苯、苯乙烯江苏港口库存有变化 [11] - 开工率方面亚洲、国内纯苯及部分下游开工率有变化 [11] 玻璃纯碱产业 - 玻璃价格方面华北报价持平，华东、华中、华南报价下跌，期货价格有小幅度变化 [12] - 纯碱价格方面华北、华东、华中报价持平，期货价格上涨 [12] - 供量方面纯碱开工率、周产量下降，浮法、光伏日熔量有变化 [12] - 库存方面玻璃厂库、纯碱厂库增加，纯碱交割库减少 [12] - 地产数据方面新开工、施工、竣工、销售面积同比有变化 [12] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格方面部分产品价格有涨跌变化 [13] - PX相关价格方面CFR中国PX等价格有涨跌变化，价差有变化 [13] - PTA相关价格方面华东现货、期货价格下跌，加工费、基差等有变化 [13] - MEG相关价格方面华东现货、期货价格有涨跌变化，基差等有变化 [13] - 开工率方面亚洲、中国PX及部分聚酯产品开工率有变化 [13] PVC、烧碱产业 - 现货&期货价格方面山东液碱折百价、PVC市场价等有涨跌变化 [14] - 海外报价&出口利润方面烧碱、PVC海外报价持平，出口利润有变化 [14] - 供给方面氯碱开工率有变化，行业利润有变化 [14] - 需求方面烧碱、PVC下游开工率有变化 [14] - 库存方面液碱、PVC库存有变化 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需双弱格局下原木期货盘面预计维持震荡运行，建议逢高偏空参与为主 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 期货和现货价格 - 11月14日，原木2601涨5.0至788.5，涨幅0.64%；原木2603涨2.0至795.5，涨幅0.25%；其余原木期货合约价格无涨跌 [2] - 11月14日，各港口不同规格辐射松、云杉现货价格及外盘报价均无涨跌 [2] - 11月14日，人民币完美元汇率7.094，较前一日跌0.01；进口理论成本808.86元，较前一日跌0.91 [2] 供给 - 10月港口发运量201.3万立方米，较9月增加24.7万立方米，涨幅13.99% [2] - 10月新西兰至中日韩离港船数54.0艘，较9月增加8.0艘，涨幅17.39% [2] - 11月7日中国主要港口原木库存较10月31日增加5万立方米，涨幅1.74%；山东增加3.2万立方米，涨幅1.70%；江苏增加0.2万立方米，涨幅0.24% [2][3] - 2025年11月10 - 16日，中国13港新西兰原木预到船12条，较上周减少4条，周环比减少25%；到港总量约39.5万方，较上周减少13.6万方，周环比减少26% [3] 需求 - 11月7日中国日均出库量6.63万立方米，较10月31日增加0.35万立方米，涨幅6%；山东增加0.60万立方米，涨幅19%；江苏减少0.15万立方米，跌幅6% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇市场当前交易“弱现实”逻辑，核心矛盾是港口高库存，01合约库存矛盾难解决，伊朗限气前弱现实持续[1] - 聚烯烃市场中PP供需双增、库存小幅累积，PE供增需减、基差走强库存去化，成本端原油震荡煤炭偏强，建议前期空单在前低附近逐步止盈减仓[5] - 天然橡胶市场进入区间震荡整理，后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化，若原料上量顺利有下行空间，若不顺畅胶价在15000 - 15500区间运行[7] - 纯碱市场大格局过剩，短期观望，后市等待反弹空机会；玻璃市场短期偏弱运行，中长期需产能出清解决过剩困境[9] - 烧碱市场供需有压力，价格偏弱震荡；PVC市场供需过剩，价格延续底部趋弱格局[10] - 原油市场消息面多空交织，供需格局偏弱，短期布油在60 - 66美元/桶区间运行，关注相关地缘动态[11] - 酯产业链中PX反弹持续性不足、上方空间有限；PTA短期在4500 - 4800区间震荡；乙二醇上方承压；短纤绝对价格反弹承压、加工费有压缩空间；瓶片供需宽松、跟随成本端波动[14] 根据相关目录分别进行总结 甲醇产业 - 价格及价差：MA2601收盘价2022，较前一日跌2.28%；MA2605收盘价2163，跌2.04%等[1] - 库存：甲醇企业库存36.925%，较前值降4.44%；港口库存154.4万吨，升1.75%等[1] - 上下游开工率：上游国内企业开工率76.54%，较前值升0.59%；下游外采MTO装置开工率82.96%，降2.38%等[1] 聚烯烃产业 - 价格及价差：L2601收盘价6853，较前一日涨0.51%；PP2601收盘价6474，跌0.09%等[5] - 库存：PE企业库存52.9，较前值升7.96%；PP企业库存62.0万吨，升3.35%等[5] - 上下游开工率：PE装置开工率83.1%，较前值升0.66%；PP装置开工率79.6%，升2.28%等[5] 天然橡胶产业 - 现货价格及基差：云南国营全乳胶（SCRWF）上海报价14800，较前一日持平；全乳基差 - 415，升29.66%等[7] - 月间价差：9 - 1价差135，较前一日涨8.00%；1 - 5价差 - 82，持平[7] - 产量及开工率：9月泰国产量451.50，较前值降5.45%；开工率汽车轮胎半钢胎（周）73.68%，升0.01%等[7] 玻璃纯碱产业 - 价格及价差：玻璃2601收盘价1032，较前一日跌2.27%；纯碱2601收盘价1226，跌1.05%等[9] - 供量：纯碱开工率86.89%，较10月31日降1.72%；浮法日熔量16.13万吨，持平[9] - 库存：玻璃厂库6579.00万重积，较10月31日升4.72%；纯碱厂库170.20万吨，升2.54%等[9] PVC、烧碱产业 - 现货&期货价格：山东32%液碱折百价2468.8，较前一日持平；华东电石法PVC市场价4520.0，涨0.2%等[10] - 海外报价&出口利润：FOB华东港口烧碱报价380.0美元/吨，较前值持平；CFR东南亚PVC报价650.0，持平[10] - 供给：烧碱行业开工率89.8%，较11月7日降0.1%；PVC总开工率76.7%，降3.2%[10] - 需求：枣工作开工率81.2%，较11月7日降1.0%；隆众样本管材开工率40.6%，升3.0%[10] - 库存：液碱华东厂库库存20.4，较前值降5.2%；PVC总社会库存53.2，降2.5%[10] 原油产业 - 原油价格及价差：Brent报价64.39美元/桶，较前一日涨2.19%；WTI报价60.09美元/桶，涨2.39%等[11] - 成品油价格及价差：NYM RBOB报价201.16，较前一日涨2.65%；NYM ULSD报价253.11美分/加仑，涨2.69%等[11] 酯产业链 - 上游价格：布伦特原油（1月）报价64.39美元/桶，较前一日涨2.2%；CFR日本石脑油报价7865美元/吨，持平[14] - 下游聚酯产品价格及现金流：POY150/48价格6570，较前一日持平；FDY150/96价格6795，涨0.4%等[14] - PX相关价格及价差：CFR中国PX报价832美元/吨，较前一日涨0.7%；PX期货2512收盘价6800，跌0.2%等[14] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格4635，较前一日涨1.5%；TA期货2601收盘价4700，持平[14] - MEG相关价格及价差：MEG华东现货价格3980，较前一日涨1.0%；EG期货2601收盘价3892，持平[14] - 开工率：亚洲PX开工率78.5%，较前值降2.1%；中国PX开工率89.8%，降3.3%等[14]

报告行业投资评级 - 生猪投资策略为谨慎偏空 [3] - 鸡蛋投资策略为谨慎偏空 [5] 报告的核心观点 - 生猪市场供强需弱格局难改，未来供应仍过剩，二次育肥出栏将增加供应压力 [2] - 鸡蛋市场短期内供大于求格局难改，本周各环节消化库存，需求回归淡季常态 [4] 市场要闻与重要数据 生猪 - 期货方面，昨日收盘生猪2601合约11795元/吨，较前交易日变动+40.00元/吨，幅度+0.34% [1] - 现货方面，河南外三元生猪价格11.86元/公斤，较前交易日变动 - 0.09元/公斤，现货基差LH01 + 64，较前交易日变动 - 131；江苏外三元生猪价格12.04元/公斤，较前交易日变动 - 0.19元/公斤，现货基差LH01 + 245，较前交易日变动 - 230；四川外三元生猪价格11.38元/公斤，较前交易日变动 - 0.05元/公斤，现货基差LH01 - 416，较前交易日变动 - 91 [1] - 11月12日，“农产品批发价格200指数”为125.55，比昨天下降0.02个点，“菜篮子”产品批发价格指数为127.66，比昨天下降0.01个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.89元/公斤，比昨天下降1.2%；牛肉66.61元/公斤，比昨天下降0.3%；羊肉62.46元/公斤，比昨天下降0.7%；鸡蛋7.46元/公斤，比昨天上升0.4%；白条鸡17.71元/公斤，比昨天下降0.3% [1] 鸡蛋 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2512合约3063元/500千克，较前交易日变动 - 89.00元，幅度 - 2.82% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格2.80元/斤，较前交易日变动 + 0.00，现货基差JD12 - 263，较前交易日变动 + 89；山东地区鸡蛋现货价格3.05元/斤，较前交易日变动 + 0.00，现货基差JD12 - 13，较前交易日变动 + 89；河北地区鸡蛋现货价格2.76元/斤，较前交易日变动 + 0.00，现货基差JD12 - 303，较前交易日变动 + 89 [3] - 2025年11月12日，全国生产环节库存为1.08天，较昨日持平。流通环节库存为1.37天，较昨日增0.08天，增幅6.20% [3] 市场分析 生猪 - 10月份入场的二次育肥预计出栏时间在冬至前后，价格下降有提前出栏风险，未来生猪供应过剩，叠加二次育肥出栏会增加供应压力，供强需弱格局难改 [2] 鸡蛋 - 上周“双十一”提振，商超、电商补库使市场走货顺畅，带动现货价格小涨，本周各环节消化前期库存，消费需求回归淡季常态化需求，整体需求持续疲软，短期内供大于求格局难改 [4]