报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对原油多配观点，当前油价相对低估且基本面良好，若地缘溢价重新打开，油价将有上升空间 [2] - 甲醇预计基本面边际好转，关注逢低做多以及 1 - 5 正套机会 [4] - 尿素低估值下价格预计维持区间运行，建议逢低关注多单 [6] - 橡胶中期多头思路，短期跟随工业品走势，暂时观望 [11] - PVC 基本面较差，关注逢高空配机会，但需提防反内卷情绪回归带动上行 [13] - 苯乙烯长期 BZN 或将修复，价格可能反弹，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [16] - 聚乙烯价格或将震荡上行 [18] - 聚丙烯短期无突出矛盾，仓单压制盘面 [19] - PX 短期建议观望，关注后续终端回暖情况 [22] - PTA 短期建议观望，等待终端好转或原料端检修驱动 [23] - 乙二醇在弱格局预期下建议逢高空配 [24] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：INE 主力原油期货收涨 5.60 元/桶，涨幅 1.15%，报 493.60 元/桶 [1] - 观点：维持对原油多配观点，当前油价相对低估且基本面良好，若地缘溢价重新打开，油价将有上升空间 [2] 甲醇 - 行情：9 月 16 日 01 合约跌 21 元/吨，报 2375 元/吨，现货跌 3 元/吨，基差 - 83 [4] - 基本面：港口高库存格局未变，市场结构偏弱，但利空多数兑现；企业利润较好，海外开工高位，到港回升，供应充足；需求端港口 MTO 利润同比较好，传统需求弱但旺季预期仍在，需求有边际好转预期；港口库存累至新高，内地企业库存同比偏低 [4] - 策略：预计基本面边际好转，关注逢低做多以及 1 - 5 正套机会 [4] 尿素 - 行情：9 月 16 日 01 合约涨 3 元/吨，报 1686 元/吨，现货涨 10 元/吨，基差 - 46 [6] - 基本面：盘面增仓下跌，价格回到前期运行区间下边沿；国内企业库存缓慢上涨，整体库存水平偏高；国内农业需求淡季，复合肥开工有所回升但仍处季节性回落阶段；需求偏弱，出口有支撑但力度有限，基差与月间价差较弱 [6] - 策略：低估值下价格预计维持区间运行，建议逢低关注多单 [6] 橡胶 - 行情：泰国未来 7 天降雨量预报边际下降，供应利多变小 [8] - 多空观点：多头认为东南亚尤其是泰国天气和橡胶林现状使橡胶增产有限、季节性通常下半年转涨、中国需求预期转好；空头认为宏观预期不确定、需求处于季节性淡季、供应利好幅度可能不及预期 [9] - 行业情况：全钢轮胎开工率环比同比均走高，半钢胎开工负荷较上周走高但较去年同期走低；前期抢出口欧洲订单已过，出口预期回落；中国天然橡胶社会库存环比下降，深色胶和浅色胶社会总库存环比下降，青岛天然橡胶库存下降 [10] - 现货情况：泰标混合胶 15100（0）元，STR20 报 1865（+ 10）美元，STR20 混合 1865（0）美元，江浙丁二烯 9250（0）元，华北顺丁 11500（0）元 [11] - 策略：中期多头思路，短期跟随工业品走势，暂时观望 [11] PVC - 行情：PVC01 合约上涨 39 元，报 4960 元，常州 SG - 5 现货价 4790（+ 50）元/吨，基差 - 170（+ 11）元/吨，1 - 5 价差 - 301（+ 2）元/吨 [13] - 基本面：成本端电石上涨，烧碱现货下跌；PVC 整体开工率上升，其中电石法和乙烯法开工率均上升；需求端整体下游开工上升；厂内库存下降，社会库存上升；企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游国内开工有所回暖，出口预期转弱 [13] - 策略：基本面较差，关注逢高空配机会，但需提防反内卷情绪回归带动上行 [13] 苯乙烯 - 行情：现货价格上涨，期货价格上涨，基差走强 [15] - 基本面：BZN 价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工中性震荡，供应量偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库；需求端三 S 整体开工率震荡下降 [15][16] - 策略：长期 BZN 或将修复，价格可能反弹，建议逢低做多纯苯美 - 韩价差 [16] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨 [18] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存；现货价格上涨，PE 估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制；供应端仅剩 40 万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季或将来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳 [18] - 策略：价格或将震荡上行 [18] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨 [19] - 基本面：供应端还剩 145 万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性低位反弹；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制 [19] 聚酯 PX - 行情：PX11 合约上涨 10 元，报 6762 元，PX CFR 下跌 2 美元，报 834 美元，按人民币中间价折算基差 66 元（ - 29），11 - 1 价差 42 元（ - 4） [21] - 基本面：PX 负荷维持高位，下游 PTA 短期意外检修较多，整体负荷中枢较低，不过由于 PTA 新装置投产，PX 累库幅度较小，且聚酯数据逐渐好转，估值下方有支撑，但目前缺乏驱动，PXN 难有较强上行动力 [21][22] - 策略：短期建议观望，关注后续终端回暖情况 [22] PTA - 行情：PTA01 合约上涨 16 元，报 4688 元，华东现货上涨 10 元，报 4610 元，基差 - 80 元（0），1 - 5 价差 - 46 元（ - 2） [23] - 基本面：PTA 负荷上升，装置重启；下游负荷上升，装置变动不大；终端加弹负荷和织机负荷持平；社会库存去库；现货加工费和盘面加工费上涨；供给端意外检修量仍然偏高，去库格局延续，但远期格局偏弱，加工费持续受压制；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷有望维持高位，但终端恢复速度偏慢 [23] - 策略：短期建议观望，等待终端好转或原料端检修驱动 [23] 乙二醇 - 行情：EG01 合约下跌 16 元，报 4272 元，华东现货上涨 7 元，报 4385 元，基差 91 元（ - 11），1 - 5 价差 - 50 元（ - 5） [24] - 基本面：供给端负荷上升，合成气制装置有开有停，油化工装置变动不大，海外装置有重启和检修；下游负荷上升，装置变动不大；终端加弹负荷和织机负荷持平；进口到港预报和华东出港情况，港口库存累库；石脑油制利润、国内乙烯制利润和煤制利润情况，成本端乙烯和榆林坑口烟煤末价格上涨；海内外装置负荷高位，国内供给量较高，短期港口到港量偏少，预期港口库存偏低，中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位，叠加新装置逐渐投产，四季度将转为累库 [24] - 策略：估值目前同比偏高，在弱格局预期下建议逢高空配，但需谨防弱预期没兑现的风险 [24]

市场整体表现 - 9月以来上证指数累计下跌1.18% 市场呈现震荡整理格局 结构性特征凸显 [2] - 超3000只个股下跌 其中450余只跌幅超10% 400余只涨幅超10% [3] - 国防军工行业指数跌幅超过10% 电力设备行业累计涨幅超过5% [2] 行业分化特征 - 国防军工 计算机 电子等行业回调明显 [2] - 电力设备 有色金属和公用事业等顺周期行业走强 [2] - 顺周期行业走强受益于需求回升 补涨空间及高股息属性三重因素 [2] 个股表现与特征 - 大涨股（涨幅≥10%）平均市值低于150亿元 大跌股（跌幅≥10%）平均市值接近190亿元 [4] - 大涨股平均市盈率低于大跌股 高股息率（≥3%）个股数量占比超大跌股2倍以上 [4] - 科新机电市值低于52亿元 市盈率低于42倍 股息率1.26% 9月涨幅超48% [4] - 福然德市值低于100亿元 市盈率约28倍 股息率1.74% 9月涨幅超30% [4] 资金流向 - 全市场股票型ETF月内资金净流出超80亿元 但红利主题ETF净流入超8亿元 [5] - 电力设备行业融资余额增幅超15% 国防军工 计算机等行业融资降幅居前 [5] - 股息率超3%个股融资余额增加近2% 股息率超5%个股中近半数融资余额增加 [5] - 凤凰传媒 小方制药 鲁阳节能等个股获融资客加仓均超20% [5] 红利资产表现 - 红利指数9月以来跑赢上证指数 [7] - 2020年以来11次大跌中 红利指数8次跑赢上证指数 [7] - 例如2021年3月红利指数跌幅不足3% 同期上证指数跌6.13% [7] - 2024年末红利指数跌3.53% 同期上证指数跌5.88% [7] 指数对比分析 - 红利指数市盈率低于8倍 较近5年平均溢价约30% [8] - 800消费指数市盈率折价超40% 科技100指数溢价不足5% [8] - 红利指数股息率超4% 800消费指数超3% 科技100指数约1% [8] - 红利指数成份股2024年净利润总额同比上升 800消费与科技100指数同比下降 [8] - 机构预测三大指数成份股2025-2026年净利润持续增长 科技100指数增幅最高 [8]

市场整体表现与结构性特征 - 9月以来上证指数累计下跌1.18%，市场呈现震荡整理格局，结构性特征凸显 [2] - 国防军工、计算机和电子等行业回调明显，国防军工行业指数跌幅超过10% [2] - 电力设备、有色金属和公用事业等顺周期行业走强，电力设备行业累计涨幅超过5% [2] - 顺周期行业走强得益于需求回升、存在补涨空间及部分行业具备高股息属性 [2] 个股表现与高股息特征 - 9月以来超3000股下跌，其中450余只累计跌幅超10%；400余只累计涨幅超10% [3] - 月内涨幅居前股票具备高股息特征，大涨股（涨幅不低于10%）平均市值低于150亿元，大跌股（跌幅不低于10%）平均市值接近190亿元 [4] - 大涨股中高股息率（股息率不低于3%）个股数量占比超过大跌股的2倍以上 [4] - 大涨股今年上半年净利润增幅中值与平均净资产收益率均优于去年全年，例如科新机电9月以来股价涨幅超过48%，福然德涨幅超过30% [4] 资金流向与红利资产受捧 - 9月全市场股票型ETF资金净流出超过80亿元，但红利主题ETF资金净流入超过8亿元 [5] - 融资资金方面，电力设备行业融资余额增幅超过15%，国防军工、计算机等行业融资资金降幅居前 [5] - 股息率超过3%的个股融资余额增加近2%，股息率超过5%的个股中近半数融资余额增加，例如凤凰传媒、小方制药、鲁阳节能获融资客加仓均超过20% [5] - 红利板块被视为短期市场稳定的力量来源，前期调整充分的红利板块值得关注 [5] 红利资产的历史防御表现 - 2020年以来A股市场11次大跌（上证指数跌幅超5%）中，红利指数有8次跑赢上证指数 [7] - 例如2021年3月红利指数跌幅不足3%，同期上证指数下跌6.13%；2024年12月至2025年1月红利指数跌3.53%，同期上证指数下跌5.88% [7] - 红利资产在市场深度大跌时抗跌，在市场大幅上涨后的调整阶段发挥“压舱石”作用，例如在2019年1月至2021年2月上证指数上涨41%的行情后，红利指数在随后的调整中逆市上涨超过8% [7] 不同板块的估值与回报比较 - 红利指数市盈率低于8倍，较近5年平均市盈率溢价约30%，股息率超过4% [8] - 800消费指数市盈率折价超过40%，股息率超过3%；科技100指数市盈率溢价不足5%，股息率约1% [8] - 红利指数成份股2024年净利润总额较上一年同期有所上升，而800消费指数与科技100指数成份股净利润总额同期均有下降 [8] - 机构预测科技100指数成份股2025年净利润总额增幅最高，800消费指数成份股增幅也有所提升 [8]

行业观点 - 低估值叠加利润走扩预期 看好下半年电解铝板块表现 [1] - 当前电解铝板块估值偏低 [1] 盈利预期 - 偏紧供需格局支撑铝价上行 [1] - 成本端氧化铝供需宽松 [1] - 下半年电解铝环节行业平均利润有望走扩至4500元/吨以上 [1] 股价表现 - 估值、盈利双提升预期下 持续看好下半年电解铝板块公司股价表现 [1]

核心观点 - 能源国际投资控股财务表现亮眼 净利润远超营收 市盈率极低 成为部分资金眼中的价值洼地 [1][3] - 公司盈利增长显著 但市场对其持续性保持谨慎态度 [3] - 中长期估值修复取决于主营业务外新增长点的拓展和稳定股东回报的维持 [5] 财务表现 - 过去十二个月营收约1.52亿港元 实现净利润2.56亿港元 净利规模远高于营收水平 [3] - 市盈率（TTM）降至不足1.5倍 市值维持在3亿至4亿港元区间 [3] - 2025财年每股收益升至0.24港元 2024年同期仅为0.056港元 利润水平一年内实现数倍增长 [3] 业务构成 - 主营油品与液体化工品码头租赁及保险经纪业务 [1] - 码头与仓储业务主要服务于液体化工品和石油相关产业链 受国际能源价格波动影响较大 具备周期属性 [4] - 保险经纪业务具备稳定现金流特征 为公司整体盈利提供补充 [4] 市场观点分歧 - 支持者认为主营业务与能源物流挂钩 市场需求稳定 叠加保险经纪业务的现金流属性 具备防御性 在港股整体估值偏低背景下具备配置吸引力 [4] - 谨慎者指出利润表中可能包含非经常性收益 真实盈利能力或将大打折扣 业务集中度高且市场规模有限 抗风险能力不强 [4] 交易特征与股价表现 - 成交活跃度偏低 机构覆盖率有限 导致股价弹性不大 [4] - 低估值特征突出 若出现基本面利好或分红预期可能迅速获得资金追捧 若财报无法维持高利润则面临股价回调风险 [4] 历史发展 - 2010年前后完成业务转型 从矿产资源领域切换至能源物流与保险业务 [4]

行业投资评级 - 报告对建筑建材行业持积极看法 建议关注低涨幅、低估值、低持仓的建筑建材板块 尤其权重个股 [3] 核心观点 - Q2建筑行业收入继续承压但净利润降幅收窄 现金流有所改善 25H1建筑行业实现营业收入3.97万亿元同比-5.94% 归母净利润914.96亿元同比-6.59% [1] - Q2水泥行业利润大幅改善 25H1水泥行业归母净利润65.26亿元同比+901.0% 较24H1增加61.56亿元 [2] - 8月以来各地水泥企业涨价意愿明显增强 部分省份已陆续完成首轮提价 为巩固当前涨价成果企业有望继续推动价格上行 [2] - 市场活跃度迅速提速 看好今年实物工作量超预期 [3] 行情回顾及总结 - 本周建筑指数下跌1.27% 建材指数上涨0.53% 同期上证指数上涨0.84% [10] - 2025年初至今建筑指数累计上涨7.09% 在29个行业中位居23/29 建材指数累计上涨17.91% 在29个行业中位居15/29 同期上证指数上涨15.10% [10] - 建筑分板块看 本周仅专业工程板块上涨1.07% 其他装饰、钢结构、化学工程、房建、基建、园林、国际工程、工程咨询、石油工程板块下跌 [10] - 建材分板块看 玻璃玻纤板块上涨5.37% 水泥、装修建材板块下跌 [10] - 建筑板块估值处于历史较低水平 当前建筑行业市盈率8.90倍 建材行业市盈率22.24倍 [17] 专项债和资金到位率情况 - 本周新增地方政府专项债发行金额1879.79亿元 周环比减少21.44% [22] - 本月新增地方政府专项债发行金额4865.47亿元 月环比减少15.40% 年同比减少30.39% [22] - 本年累计新增地方政府专项债发行金额32641.36亿元 相比2024年同期增加31.94% 相比2023年同期增加8.65% [22] - 截至2025/8/29 2025年新增地方政府专项债累计发行进度为74.18% 快于2024年同期发行进度63.43% [22] - 样本建筑工地资金到位率为59.22% 周环比上升0.43个百分点 非房建项目资金到位率为60.92% 房建项目资金到位率为50.95% [27] 建筑高频数据跟踪 - 水泥发运率周环比下降0.33pct至39.81% 年同比上升4.88pct [30] - 水泥磨机运转率周环比上升0.30pct至37.92% 年同比下降3.16pct [30] - 石油沥青装置开工率周环比下降1.40pct至29.30% 年同比上升3.80pct [30] - 螺纹钢周产量环比上升2.75% 4周移动平均同比上升33.32% [30] 水泥行业周度数据跟踪 - 本周全国水泥市场价格环比继续上涨0.5% 宁夏上涨30元/吨 甘肃推动上调30元/吨 [36] - 全国熟料价格环比持平 年同比下降7.0% [40] - 全国水泥煤炭价差环比上升0.2% 年同比下降5.9% 煤炭过去四周均价环比上涨1.4% [43] - 全国重点地区水泥企业平均出货率45.6% 环比略降0.1pct [48] - 全国水泥出库量256万吨 环比下降4.5% 年同比下降21.0% [48] - 全国水泥行业库容比为63.6% 环比下降1.0pct 年同比下降2.7pct [49] 重点公司订单以及估值情况 - 大建筑央企2025Q2新签订单同比增速分化 中国中铁+2.80% 中国建筑+1.70% 中国中冶-19.10% [54] - 建筑板块重点公司估值普遍较低 中国建筑PE 4.81倍 中国中铁PE 5.04倍 中国铁建PE 5.01倍 [55] - 水泥板块重点公司估值呈现差异化 海螺水泥PE 13.28倍 华新水泥PE 12.46倍 冀东水泥PE 18.77倍 [58] 投资建议 - 强烈建议关注大建筑蓝筹股 推荐中国中铁 关注中国交建、中国铁建、中国电建、中国建筑等 [3] - 海外工程关注中材国际、中钢国际、北方国际、中国海诚 [3] - 内需顺周期弹性标的推荐海螺水泥、鸿路钢构 关注华新水泥、上峰水泥等 [3]

1H25业绩表现 - 1H25收入41.26亿元同比下降23.14% 归母净利润8.37亿元同比上涨19.93%符合预期 [1] - 2Q25收入22.76亿元同比下降32.17% 归母净利润3.81亿元同比上涨24.2% [1] - 通行费收入22.74亿元同比下降2.25% 财务费用降31.0% 管理费用降14.8%助推利润增长 [1] 路产运营详情 - 核心路产成乐高速收入增0.92% 成渝高速收入增0.52% 成雅高速收入降2.33% [1] - 成仁高速收入降7.21% 主因天府大道仁寿段开通及成宜高铁/高速分流 [1] - 二绕西高速收入降6.09% 受周边货运需求下降影响 [1] 战略发展与投资布局 - 成乐高速扩容工程进入最后阶段 成雅高速中标扩容项目 改扩建后有望提升收费标准及延长收费期限 [2] - 收购成都二绕西签业绩补偿条款 2025年预计贡献1.6亿元利润 2023-2024年累计补偿3148万元 [2] 股东回报与估值 - 2023-2025年分红比例不低于60% 较过去显著提升 [2] - 2024年股息率5.2%居行业领先 现价对应2025/2026年股息率5.5%/5.8% [2] - A股现价对应2025/2026年市盈率10.9倍/10.4倍 H股对应8.6倍/8.1倍市盈率 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 8月PVC基本面利空密集兑现，社会库存增加至去年同期 ，印度反倾销税加征力度超预期使市场对后市出口悲观 ，9月基本面弱势但绝对价格低压缩空间有限 ，关注持仓量、出口、库存变化 ，操作上短期偏弱震荡 ，空单逢低止盈 ，产业逢高套保 [3][4] 各目录要点总结 下月展望 - 9月关注持仓量 ，PVC作为空配品种受资金青睐 ，若地产或焦煤有利多 ，空头止盈或现反弹行情 [3] - 2025年1 - 7月PVC出口累计同比+57% ，出口依赖度提升至19% ，出口政策利空基本兑现 ，关注反倾销税落地节奏 [3] - 目前上中游库存结构分化 ，企业库存压力不高 ，社会库存累库 ，若9月抢出口叠加内需旺季 ，社库去库拐点有望显现 [3] 操作策略 - 短期偏弱震荡 ，关注资金和宏观变动 ，空单逐步逢低止盈 ，V2601关注区间【4750 ，5150】[4] - 盘面升水 ，产业逢高套保 [4] 行情回顾 - 8月PVC单边下跌 ，V2601在4887 - 5221区间波动 ，振幅334点 ，开盘价5167元/吨较上月底跌0.17% ，月底收盘价4907较上月收盘价跌134点 [7] - 8月宏观消息驱动弱化 ，交易回归弱基本面 ，焦煤有扰动 ，12日受焦煤拉动盘面冲至月内高点5221 ，19日因印度反倾销税公布主力合约跌破5000 ，新增产能释放开工居高 ，01合约增仓下跌 [7] 持仓 - 主力合约持仓量再度冲击120万手 ，关注资金持仓动态 [8][10] 基差与仓单 - 截至8月28日 ，V01常州基差为 - 246元/吨 ，仓单重心上行 ，产业逢高卖保意愿强 [13] 月差 - 截至8月28日 ，V9 - 1价差为 - 151元/吨 ，V3 - 5价差为 - 232元/吨 ，基本面疲软 ，9 - 1价差走月间反套 ，近期仓单注册放缓 ，3 - 5月差环比走强 [16] 供给 - 年初至今产能利用率维持在75%以上 ，同比中性偏高 ，检修不足 ，1 - 34周产量累计同比+4.4% [19] - 7 - 9月新增110万吨新装置投产 ，9月新增检修难敌新产能压力 ，预计供给承压 [19] - 9月中泰、泰州联成、陕西北元225万吨装置计划检修 ，海平面、台塑80万吨装置计划重启 ，检修利好有限 [20] 需求 - 2025年1 - 7月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比 - 19.4%/-9.2%/-16.5%/-4% ，新开工跌幅收窄 ，其他跌幅扩大 ，7月销售面积连续4个月跌幅扩大 ，7月70个大中城市新建商品住宅价格指数当月同比 - 5.85% [23] - 2025年1 - 7月PVC表观消费量累计值1187万吨同比 - 2.8% ，内需持续偏弱 [26] - 2025年1 - 7月PVC出口量229万吨同比+57% ，7月出口量33万吨同比+113% ，1 - 7月印度占比降至41% ，预计后市对印度出口或下滑 ，关注反倾销税落地 [26] 库存 - 截至本周四 ，企业库存34.5万吨同比+19% ，连续10周去库 ，降至近4年同期低位 ，因7月以来企业加大预售量 [29] - 截止本周四 ，大、小样本社会库存分别为45、72万吨 ，累库至去年同期水平 ，按目前速度9月底或创历史新高 [32] 利润 - 7月以来国内商品市场反弹 ，PVC主力期货最多涨幅12.1% ，烧碱表现坚挺 ，氯碱企业综合利润显著修复 ，但后续供需承压 ，上游企业利润仍有压缩空间 [35]

白酒板块近期表现 - 白酒板块近期迎来大幅上涨，近5个交易日涨幅超8%，其中酒鬼酒涨幅超30%，贵州茅台和五粮液反弹近5% [5] - 白酒板块当前估值处于历史低位，市盈率为19.04（近十年分位点5.43%），市净率为5.05（近十年分位点20.58%），明显低于上证指数和沪深300 [5] - 行业动销、批价、业绩降幅收窄，头部酒企主动降速调整后，若需求企稳回升，行业有望迎来向上拐点 [7] 近1年白酒主题基金业绩 - 近1年白酒主题基金平均收益为24.11%，正收益产品占比93.51%（346只/370只） [7] - 安信基金聂世林管理的产品表现突出，包揽前三名，其中安信价值成长A近1年收益53.62%（基准24.69%），成立以来收益103.98%（基准16.88%） [8] - 聂世林管理的基金重仓方向为顺经济周期的泛消费和高端制造业，前十大重仓股中白酒股包括贵州茅台（9.60%）、五粮液（5.81%）、山西汾酒（4.21%） [9] - 永赢基金张海啸管理的永赢优质生活A近1年收益48.11%（基准26.93%），前三大重仓股为贵州茅台（9.04%）、泸州老窖（8.94%）、五粮液（8.40%），均在二季度加仓超1% [10] 近3年白酒主题基金业绩 - 近3年白酒主题基金平均收益为-7.07%，正收益产品占比32.36%（100只/309只） [11] - 宝盈基金旗下产品占据前二，宝盈品质甄选A近3年收益41.20%（基准14.01%），前十大重仓股中腾讯持仓9.66%，贵州茅台9.54%（环比加仓1.57%），山西汾酒6.96%（环比加仓2.55%） [12][13] - 宝盈品牌消费A近3年收益31.09%（基准-2.65%），贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖为一季度新进重仓股，二季度均加仓 [13] - 鹏华品质优选A近3年收益26.96%（基准10.46%），持仓以银行和白酒为主，五粮液持仓8.23%，贵州茅台持仓7.88% [14]

白酒板块近期表现 - 白酒板块在经历近三年消费低迷后近期迎来大幅上涨，近5个交易日涨幅超8%，其中酒鬼酒涨幅超30%，贵州茅台和五粮液反弹近5% [1] - 板块当前估值处于历史低位，最新市盈率19.04（近十年5.43%分位点），市净率5.05（近十年20.58%分位点），显著低于沪深300（市盈率13.97，82.11%分位点）和上证指数（市盈率16.41，94.08%分位点） [1][2] 行业基本面趋势 - 中信证券分析显示白酒行业动销、批价及业绩降幅均有所收窄，行业开始逐步筑底 [3] - 头部酒企主动降速调整后，若需求企稳回升，行业有望迎来向上拐点 [3] 白酒主题基金近1年表现 - 近1年370只白酒主题基金平均收益达24.11%，正收益产品占比93.51%（346只） [4] - 安信基金聂世林管理的产品包揽前四名，其中"安信价值成长A"（008891）近1年收益53.62%（基准24.69%），前十大重仓股含贵州茅台（9.60%）、五粮液（5.81%）、山西汾酒（4.21%） [6][7] - 永赢基金张海啸管理的"永赢优质生活A"（015287）以48.11%收益位列第五，重仓贵州茅台（9.04%）、泸州老窖（8.94%）、五粮液（8.40%）且二季度均加仓超1% [8] 白酒主题基金近3年表现 - 近3年309只白酒主题基金平均收益-7.07%，正收益产品占比32.36%（100只） [9] - 宝盈基金吕功绩管理的"宝盈品质甄选A"（013859）以41.20%收益居首（基准14.01%），重仓腾讯（9.66%）、贵州茅台（9.54%）、山西汾酒（6.96%）且二季度加仓 [11][12] - 宝盈基金杨思亮管理的"宝盈品牌消费A"（006675）收益31.09%（基准-2.65%），一季度新进贵州茅台、山西汾酒等白酒股并加仓 [13] - 鹏华基金袁航管理的"鹏华品质优选A"（011333）收益26.96%（基准10.46%），采用银行+白酒策略，重仓五粮液（8.23%）和贵州茅台（7.88%） [13] 基金经理策略观点 - 安信基金聂世林看好中国经济向以内需消费和高端制造转型，重点配置泛消费和新能源板块 [7] - 鹏华基金袁航采用均衡价值成长策略，注重安全边际与股东回报，对2025-2026年股市持积极态度 [13]