报告核心观点 - 华创证券董广阳团队发布食品饮料2026年度展望报告 标题为《柳暗花明又一村》 认为尽管宏观需求全面复苏仍需时日 但部分消费子行业已释放积极信号 在低持仓、低预期、低估值背景下 板块进入2026年收益确定性和空间已经打开 [1] 行业现状与信号 - 近期CPI数据及餐饮、酒店、航空等消费子行业已出现边际修复信号 [1] - 食品饮料行业主动权益基金2025年第三季度重仓持股延续大幅减配 基本接近10年底部位置 板块整体持股比例已降至4% [1] - 细分板块中 大众品持股比例降至0.8% 白酒持股比例降至3.1% 均已回落至历史低位 若剔除部分消费基金经理及消费主题基金 相关持股比例则更低 [1] - 估值方面 板块整体及大部分子行业估值已经回落到5年内底部位置 [1] 投资策略与资金面 - 投资策略维度 食品饮料板块在低持仓、低预期、低估值背景下进入2026年 收益确定性和空间已经打开 [1] - 食品饮料龙头的高壁垒、高股息 将吸引险资等重要增量资金入场 届时将重构其估值 [1] - 保险资金运用规模持续增长 截至今年第三季度末 行业资金运用余额已达37.5万亿元 较年初增长12.6% 季度环比提升3.4% [2] - 险资权益类资产配置比例提升至15.5% 创历史新高 险资以追求确定性和稳定性为核心目标 更倾向于配置商业模式成熟、竞争格局清晰的优质资产 [2] - 白酒行业具备高壁垒与强品牌 龙头公司地位稳固 盈利能力突出 股息率普遍维持在4%左右 后续在险资中占比有望进一步提升 [2] 细分板块选择 - 标的选择上 白酒布局周期底部 大众品拥抱确定性、掘金高弹性 [3] 投资工具建议 - 对于普通个人投资者 可以通过行业主题ETF低门槛左侧布局 [4] - 食品饮料ETF(515170.SH)为跟踪中证细分食品饮料产业主题指数规模最大的ETF 聚焦白酒、饮料乳品、调味发酵品等高壁垒、强韧性板块 [4] - 相较于其成分股动辄数万元、数十万元的最低投资门槛 ETF是小资金参与板块投资的便捷工具 [4]

行业投资评级 - 报告对建筑建材行业持积极看法 建议关注低涨幅、低估值、低持仓的建筑建材板块 尤其权重个股 [3] 核心观点 - Q2建筑行业收入继续承压但净利润降幅收窄 现金流有所改善 25H1建筑行业实现营业收入3.97万亿元同比-5.94% 归母净利润914.96亿元同比-6.59% [1] - Q2水泥行业利润大幅改善 25H1水泥行业归母净利润65.26亿元同比+901.0% 较24H1增加61.56亿元 [2] - 8月以来各地水泥企业涨价意愿明显增强 部分省份已陆续完成首轮提价 为巩固当前涨价成果企业有望继续推动价格上行 [2] - 市场活跃度迅速提速 看好今年实物工作量超预期 [3] 行情回顾及总结 - 本周建筑指数下跌1.27% 建材指数上涨0.53% 同期上证指数上涨0.84% [10] - 2025年初至今建筑指数累计上涨7.09% 在29个行业中位居23/29 建材指数累计上涨17.91% 在29个行业中位居15/29 同期上证指数上涨15.10% [10] - 建筑分板块看 本周仅专业工程板块上涨1.07% 其他装饰、钢结构、化学工程、房建、基建、园林、国际工程、工程咨询、石油工程板块下跌 [10] - 建材分板块看 玻璃玻纤板块上涨5.37% 水泥、装修建材板块下跌 [10] - 建筑板块估值处于历史较低水平 当前建筑行业市盈率8.90倍 建材行业市盈率22.24倍 [17] 专项债和资金到位率情况 - 本周新增地方政府专项债发行金额1879.79亿元 周环比减少21.44% [22] - 本月新增地方政府专项债发行金额4865.47亿元 月环比减少15.40% 年同比减少30.39% [22] - 本年累计新增地方政府专项债发行金额32641.36亿元 相比2024年同期增加31.94% 相比2023年同期增加8.65% [22] - 截至2025/8/29 2025年新增地方政府专项债累计发行进度为74.18% 快于2024年同期发行进度63.43% [22] - 样本建筑工地资金到位率为59.22% 周环比上升0.43个百分点 非房建项目资金到位率为60.92% 房建项目资金到位率为50.95% [27] 建筑高频数据跟踪 - 水泥发运率周环比下降0.33pct至39.81% 年同比上升4.88pct [30] - 水泥磨机运转率周环比上升0.30pct至37.92% 年同比下降3.16pct [30] - 石油沥青装置开工率周环比下降1.40pct至29.30% 年同比上升3.80pct [30] - 螺纹钢周产量环比上升2.75% 4周移动平均同比上升33.32% [30] 水泥行业周度数据跟踪 - 本周全国水泥市场价格环比继续上涨0.5% 宁夏上涨30元/吨 甘肃推动上调30元/吨 [36] - 全国熟料价格环比持平 年同比下降7.0% [40] - 全国水泥煤炭价差环比上升0.2% 年同比下降5.9% 煤炭过去四周均价环比上涨1.4% [43] - 全国重点地区水泥企业平均出货率45.6% 环比略降0.1pct [48] - 全国水泥出库量256万吨 环比下降4.5% 年同比下降21.0% [48] - 全国水泥行业库容比为63.6% 环比下降1.0pct 年同比下降2.7pct [49] 重点公司订单以及估值情况 - 大建筑央企2025Q2新签订单同比增速分化 中国中铁+2.80% 中国建筑+1.70% 中国中冶-19.10% [54] - 建筑板块重点公司估值普遍较低 中国建筑PE 4.81倍 中国中铁PE 5.04倍 中国铁建PE 5.01倍 [55] - 水泥板块重点公司估值呈现差异化 海螺水泥PE 13.28倍 华新水泥PE 12.46倍 冀东水泥PE 18.77倍 [58] 投资建议 - 强烈建议关注大建筑蓝筹股 推荐中国中铁 关注中国交建、中国铁建、中国电建、中国建筑等 [3] - 海外工程关注中材国际、中钢国际、北方国际、中国海诚 [3] - 内需顺周期弹性标的推荐海螺水泥、鸿路钢构 关注华新水泥、上峰水泥等 [3]