核心观点 - 小米 YU7 预售数据良好，受此推动小米美国 ADR 涨 9.8%，预计今日港股小米及相关配套企业受益较大；中美关系短期缓和趋势明显，利于资本市场回暖；新能源自卸车行业加速电动化转型，有较大提升潜力；2025 年暑期档电影市场热度高涨，有望迎来强势复苏 [1][2][5][7] 产业综合组 - 小米 YU7 3 分钟大定突破 20 万台，其中锁单超 10 万台，一小时大定达 28.9 万台，预售数据虽未超小米 SU7，但远好于其他公司新车 [1] - 小米 YU7 售价相比特斯拉 Model Y 更便宜，考虑特斯拉五年免息优惠后仍有价格优势 [1] - 受小米 YU7 良好销售数据推动，小米美国 ADR 涨 9.8%，预计今日港股小米及国内配套企业华阳集团、德赛西威、富特科技、思泉新材等受益较大 [1] 先进制造组 - 工信部第 396 批《道路机动车辆生产企业及产品公告》发布，新能源自卸车申报车型 33 款（含底盘），环比增长 65%，反映行业加速电动化转型 [5] - 2024 年新能源自卸车渗透率 26.36%，显著低于新能源汽车整体渗透率 40.9%，有较大提升潜力 [5] - 技术路线上纯电主导，换电为辅，混动边缘化，充电车型 23 款环比增长 130%，换电车型 9 款环比增长 12.5%，插电混动 1 款仍处探索期 [5] - 性能升级方向为大电池普及和高功率电机应用加速，600kWh + 电池包解决里程焦虑，重汽、福田推出 700 - 800 马力电机提升复杂工况适应性 [5] - 企业竞争格局上，中国重汽申报 16 款领跑，主打重载场景；福田戴姆勒申报 5 款，聚焦高端；三一集团申报 3 款，押注充电车型性价比路线 [5] - 电池领域，宁德时代配套 18 款车型维持一线供应商地位，亿纬锂能、国轩高科、瑞浦兰钧等合计配套 15 款，格局趋向多元化 [5] 消费组 - 2024 年电影行业暑期档因优质内容匮乏遭遇“滑铁卢”，票房仅 116.4 亿元，同比下滑 43%，票房超 10 亿影片仅 2 部，观影人次锐减 44%至 2.84 亿 [7] - 2025 年暑期档开局票房突破 10 亿创近年同期新高，《碟中谍 8》以 3.33 亿票房领跑，动画电影表现亮眼 [7] - 2025 年暑期档已定档影片 94 部，市场热度高涨，猫眼数据显示想看指数超十万影片 6 部，超一万达 34 部，有望推动电影市场强势复苏 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆冲高回落，中美关系预期缓和使进口成本上升，美豆产区天气仍有炒作可能，短期有向区间上限运行可能；国内豆粕现货止跌企稳，连粕走势强于现货，成本推动明显，M2509合约上方阻力在3050附近，短多逢高减仓，波段操作为宜 [17] - 生猪市场供增需减明确，但盘面已兑现部分悲观预期，整体矛盾不大，后续需观测现货和盘面联动阴跌节奏以及养殖端是否集中供应加速现货下跌 [18] 各部分总结 行情综述 - DCE豆粕主力2509合约收盘价较上一交易日上涨0.53%，收于3047元/吨，沿海主流区域油厂报价上涨20 - 30元/吨；DCE生猪主力2509合约收盘价较上一交易日上涨0.04%，收于13600元/吨；隔夜CBOT美豆主力合约上涨0.19%，收于1058美分/蒲式耳 [2] 主产区天气 - 美国中西部地区本周早期更多降水，南部作物种植受阻；西部周一局部零星阵雨，周二大体干燥，周二前气温接近至低于正常水准；东部周二前局部零星阵雨，周一至周二气温接近正常水准；6 - 10日展望，周四至周六有零星至大范围阵雨，周三至周四气温接近至高于正常水平，周五至周日气温高于正常水平；上周锋面带来大范围阵雨和雷暴，多地大雨，本周初有更多阵雨，本周晚些时候和周末更多降雨，爱荷华州及周边本周降雨量减少，南部和东部地区雨水使土壤湿润，种植户难完成种植或田间作业 [4] 宏观、行业要闻 - 巴西植物油行业协会维持巴西2024/25年度大豆产量1.697亿吨、出口量1.082亿吨、豆粕产量4410万吨、豆粕出口量2360万吨的预测 [5] - 6月11日美国大豆进口成本价4567元，较上日涨18元；巴西大豆进口成本价3748元，较上日涨9元；阿根廷大豆进口成本价3581元，较上日涨3元 [5] - 6月10日全国主要油厂豆粕成交9.86万吨，较前一交易日减6.07万吨，其中现货成交8.26万吨，较前一交易日减4.27万吨，远月基差成交1.60万吨，较前一交易日减1.80万吨；全国动态全样本油厂开机率65.03%，较前一日上升1.49% [5] - 截至6月8日，2024/25年度欧盟豆粕累计进口量1820万吨，远高于去年同期的1450万吨 [5] - 巴西植物油行业协会维持2024/25年度豆粕出口量2360万吨、大豆压榨量5750万吨的预估 [6] - 截至6月8日，2024/25年度欧盟大豆进口量1330万吨，去年为1238万吨；油菜籽进口量676万吨，去年为529万吨 [6] - 巴西5月出口豆粕236万吨，豆油17万吨，今年迄今豆粕累计出口量965万吨，豆油累计出口量66万吨 [6] - 截至6月6日当周，自繁自养生猪养殖利润盈利33.83元/头，5月30日为盈利35.65元/头；外购仔猪养殖利润亏损120.80元/头，5月30日为亏损84.37元/头 [6] - 美联储6月维持利率不变概率99.9%，降息25个基点概率0.1%；7月维持利率不变概率85.5%，累计降息25个基点概率14.5% [7] 数据图表 - 包含wind豆粕张家港、DCE豆粕期货价格，豆粕基差，wind菜粕南通、CZCE菜粕期货价格，菜粕基差，wind生猪河南、DCE生猪期货价格，生猪基差，中国大豆库存，中国豆粕库存等图表 [10][12][14][15] 分析及策略 - 豆粕方面，美豆冲高回落，进口成本上升，产区天气仍有炒作可能，短期有向区间上限运行可能；国内豆粕现货止跌企稳，连粕走势强于现货，成本推动明显，M2509合约上方阻力在3050附近，短多逢高减仓，波段操作为宜 [17] - 生猪方面，供给端昨日出栏量环比增幅明显，6月计划出栏量环比增1%，多数企业有降体重预期；需求端端午节后宰量下滑，后续处于季节性消费淡季；目前生猪市场供增需减明确，但盘面已兑现部分悲观预期，整体矛盾不大，后续需观测现货和盘面联动阴跌节奏以及养殖端是否集中供应加速现货下跌 [18]

焦炭期货市场表现 - 6月11日焦炭期货主力合约开盘报1345 0元/吨 盘中最高触及1365 5元 最低探至1339 0元 涨幅达1 31% 呈现震荡上行走势 [1] - 盘面表现偏强 行情呈现震荡上行趋势 [1] 供需基本面分析 - 焦炭现货三轮提降落地 焦企平均亏损略有扩大 上周开工率小幅下滑 供应环比下降 [1] - 淡季钢厂减产 钢联口径铁水产量环比微降 钢厂主动降低厂内原料库存 焦炭供需双弱 焦企库存累积 [1] - 铁水小幅回落至241以上 焦化利润尚存 焦化日产仍处于年内较高水平 焦炭整体库存小幅抬升 [2] 机构观点汇总 国信期货 - 原料端矛盾不足 盘面承压回落 建议短线操作 [1] 南华期货 - 焦煤因前期超跌反弹弹性较好 焦炭跟随反弹但幅度弱于焦煤 盘面焦化利润收缩 [2] - 焦煤最低仓单成本780-800元 焦炭三轮提降后湿焦仓单成本1310-1330元 干熄焦仓单成本1390-1410元 双焦盘面基本修复贴水 [2] - 铁水产量大幅下滑可能性不大 煤焦需求有刚性支撑 但双焦作为黑色过剩最严重品种 矛盾改善需供给侧配合 不建议抄底 [2] 国投安信期货 - 碳元素供应端较充裕 关税影响缓解 蒙煤几无贸易利润 带动焦炭反弹 [2] - 中美关税扰动较大 需持续关注相关动向 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价因中美关系缓和宏观氛围回暖及金融属性补涨震荡上行，但产业端进入淡季消费预期差且库存上升使价格承压，短期宏观推动震荡上行，6月宏观有复苏迹象 [3][60] - 铝价受特朗普提高钢铝关税影响中长期消费预期下降，但国内定价权强短期影响有限，中短期产业上下游情况给予支撑，预计期价震荡运行，若国内宏观回暖则偏强震荡 [4][60] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 6月5日晚中美领导人通话，美方乐见中国经济增长，两国日内瓦经贸会谈成功；6月7日宣布国务院副总理何立峰将访英并与美方举行中美经贸磋商机制首次会议 [8] 铜 量价走势 - 上周铜价震荡上行，周四增仓上行明显，主力期价一度站上7.9万关口 [3][60] 铜矿加工费持续下降 - 1月以来铜矿加工费持续下降，反映铜矿偏紧和冶炼产能过剩，国内铜矿港口库存与去年同期相近，矿端预期偏紧，低TC主要因冶炼产能过剩 [24] 电解铜去库放缓 - 节后电解铜社库小幅上升，7 - 8月差持续收窄，给予期价一定压力 [3][60] 下游初端 - 展示了铜下游月度产能利用率相关数据 [31] 铝 量价走势 - 上周铝价围绕2万关口震荡，振幅收窄，持仓量下降 [4][60] 上游产业链 - 铝土矿港口库存持续上升，展示了氧化铝价格相关数据 [45][49] 电解铝季节性去库 - 海外电解铝库存和国内电解铝社库有相关数据展示，国内电解铝社库持续去化 [50][51] 下游初端 - 展示了铝棒产能利用率、6063铝棒加工费（平均价）和6063铝棒库存相关数据 [53][57][58] 结论 - 铜价短期受宏观推动震荡上行，关注社库动态，6月宏观有复苏迹象；铝价预计震荡运行，若国内宏观持续回暖则偏强震荡 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期、中期震荡，日内震荡偏弱，建议观望，因中美关系缓和、美国非农就业数据及美元反弹使金价承压 [1][3] - 镍短期上涨、中期震荡，日内上涨，短线看强，因国内宏观氛围回暖、上游矿端支撑及前期超跌反弹 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点为观望 [1] - 周五夜盘金价下挫，沪金跌破 780 元关口，纽约金跌破 3350 美元一线 [3] - 中美关系预期缓和，金价避险需求下降，美国 5 月非农就业小幅高于预期，美元反弹使金价承压，短期预计持续弱势运行 [3] 镍 - 短期上涨、中期震荡，日内上涨，参考观点为短线看强 [1] - 近期镍价围绕 12.2 万一线偏强震荡，国内宏观氛围回暖，有色普涨，镍前期超跌反弹，呈现减仓反弹态势 [5] - 产业层面上游矿端给予支撑，下游需求较弱，整体中性，技术上关注 12.2 万一线多空博弈 [5]

纪要涉及的行业和公司 行业：恒生科技、国内稀土、工程机械、电力设备、红利类资产、AI、资源动荡、新消费、债市、军工、核电、宠物食品、美妆、非银金融、科技股 公司：恒实科技 纪要提到的核心观点和论据 - **中美元首通话对市场的影响**：短期内对市场产生积极影响，增强市场对中美关系缓和的预期，将部分关税从100%降至50%左右或暂停，缓解市场紧张情绪，为未来谈判奠定基础，但中美摩擦中期会加剧[1][2] - **中美元首通话的背景**：美国对中国留学生、半导体及大飞机发动机等领域限制，特朗普政府对中国强烈指责，日内瓦谈判虽有关税降级，但未涉及芬太尼、TikTok等结构性问题，分歧依然很大[3] - **稀土限制措施对美国工业的影响**：中国对稀土进一步限制可能导致美国汽车工业全面停产，日韩和印度等国工业生产也面临困境，特朗普政府因此在谈判中做出妥协[5] - **特朗普政府希望通过元首通话解决问题的原因**：特朗普倾向自上而下谈判，先与元首达成共识再施压技术官员落实，而中国倾向基层逐步交流，此次通话表明特朗普可能做出实质性让步以缓和关系[6] - **元首通话的具体成果**：留学生政策有所松动，特朗普表示欢迎中国留学生访美，公告显示双方在某些领域达成一定共识，但通话更多是象征性的，为未来谈判创造条件[7] - **中方主动宣布欢迎特朗普访华的原因和影响**：表明中美关系短期内不会明显升级，未来一个月关税和科技领域紧张局势升级概率低，特朗普可能在关键问题上让步，但特朗普访华最终能否成行不确定[8] - **中美会晤对市场利好的板块**：恒生科技、国内稀土板块、与全球制造业扩张相关的出口行业如工程机械、电力设备等可能受益[1][9] - **市场投资者对中美关系投资机会的看法**：应理性看待，本周初悲观时是配置恒生科技的好时机，市场反应狂热时不宜追高，中美关系大方向是升级，制度性脱钩加速是长期趋势[4][10] - **市场板块趋势**：当前市场板块呈现快速轮动结构，单边持续性抱团趋势难以形成，因内生动能弱化、GDP和出口数据有韧性、总量政策保持定力、资金结构不同等因素[11] - **市场关注的四大方向**：红利类资产和债市、AI相关板块、全球资源动荡及军工资本扩张相关领域、年轻人新消费相关新兴行业[14] - **投资策略调整**：应更加重视安全类资产和科技类资产，区间震荡行情采取高抛低吸策略，关注红利类资产长期趋势，选择标的时关注估值和基本面[18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 两融资金处于1.8至1.9万亿历史高位，主要集中在局部板块，以普通散户为主，赚钱效应不佳且缺乏解套外部资金支持[12] - 新消费板块近期表现强劲但估值过高，许多非银金融估值超60倍，不少新消费上市公司密集减持；科技股近期大幅调整因公募基金调仓，过程进入中后期，加上中美关系缓和，阶段性机会显现[15] - 红利类资产因科技股上涨出现调整，但大趋势向好，二季度市场区间震荡，6月前难打破格局，应高抛低吸做波段操作[16][17]

报告核心观点 - 中美元首通话为双边关系注入稳定因素，短期内风险升级概率低，但结构性分歧仍存，后续谈判或有“非对称让步”，特朗普或因选举压力在某些领域妥协 [3][4][14] - 市场以震荡为主，建议采取“逆向布局”策略，围绕红利资产、安全类资产、科技链和新消费四大板块操作 [6][18] 中美元首通话对市场影响 通话情况 - 2025年6月5日晚中美元首通话，同意“尽快举行新一轮会谈”并互发访问邀请，为双边关系注入稳定因素 [3][14] 风险评估 - 短期内风险升级概率低，通稿未提及谈判时间和议题，双方将落实现有共识和推进谈判 [4][14] 分歧情况 - 中美在稀土、TikTok、芬太尼税等结构性问题上分歧仍存，特朗普访华短期内实现可能性不高 [4][15] 谈判路径 - 特朗普政府倾向“自上而下”，中方倾向“自下而上”，后续谈判双方或让步，美方幅度或更大，中方或适度放松稀土出售换美方放松半导体等领域，但美方短期内下调对华关税概率有限 [16] 让步原因 - 特朗普将个人政治选举利益放首位，美国汽车行业稀土短缺或致企业关闭，涉及关键摇摆州选票，促使其在某些领域妥协 [5][17] 投资建议 总体策略 - 采取“逆向布局”策略，板块大涨兑现，板块调整布局 [6][18] 各板块建议 - 新消费板块有高位迹象，叠加股东减持，建议阶段性兑现收益 [6][19] - 安全资产部分标的估值回调，机构调仓接近尾声，有中期配置价值 [6][19] - 科技链条中AI与半导体方向，关注恒生科技指数等，受益出口限制松动预期 [6][19] - 高股息/红利资产适合中性偏防御型组合底仓配置，建议继续持有 [6][20] 下周展望 国内经济数据 - 5月出口金额同比预期6.24%，持平或偏强；进口金额同比预期0.31%，持平；PPI同比预期 -3.17%，持平或偏强；CPI同比预期 -0.17%，持平或偏强；M1、M2同比预期1.80%、8.07%，持平；新增人民币贷款预期8268.33亿元，持平或偏弱；社会融资规模存量同比预期8.80%，持平或偏弱 [22] 海外经济数据 - 美国5月CPI季调同比预期2.40%，偏弱；核心CPI季调同比预期2.80%，偏弱；PP最终需求季调同比预期2.40%，偏弱；核心PP季调同比预期3.10%，持平 [22] 海外重要事件 - 6月11日美国EIA公布周度能源报告，6月有中美关税谈判 [22] 周度市场回顾及展望（6月2日 - 6月6日） 指数与行业表现 宽基指数 - 主要指数大多上涨，创业板指涨幅大，换手率回升明显 [12][23][28] 大类行业 - 大多上涨，信息技术、材料指数涨幅明显，信息技术、医疗保健换手率回升明显 [23][29] 一级行业 - 大多上涨，通信、有色金属、电子领涨，综合金融、消费者服务、传媒活跃度回升明显 [26][29] 情绪指标跟踪 全市场活跃度 - 全A和创业板指20日平滑后换手率下降，5日平均换手率分别为1.4%、1.58%，处于十年分位78.7%、40.1% [35] 场内融资 - 融资余额上升，截至6月5日为17995.19亿元，较上周末升8.28亿元，5日平滑后融资买入额占比升0.19%至8.32% [37] 次新股指标 - 5日平滑后次新股指数换手率降0.42%，5日平均换手率7.79%，处于历史分位63.70% [37] 估值指标跟踪 - PB估值中国防军工、汽车行业高于历史中位数；PE估值中钢铁、电子等多个行业高于历史中位数 [40]

摩根大通中国战略 - 摩根大通集团董事长兼首席执行官杰米·戴蒙承诺"继续深耕中国资本市场"并强调服务跨国公司在华展业及中国公司海外发展 [1] - 戴蒙在北京行程中明确表示"美方不想脱钩"并积极评价中美经贸会谈成果 [1][4] - 摩根大通中国区联席首席执行官陈妍妮指出中国市场流动性及交易量广泛复苏外商直接投资增加 [5] 中美经贸关系动态 - 中美在瑞士日内瓦经贸高层会谈取得实质性进展包括大幅降低双边关税水平并建立经贸磋商机制 [1] - 戴蒙承认美国公司面临关税及国家安全问题压力但仍强调中国技术创新吸引力及市场重要性 [4] - 摩根大通等外资机构因中美经贸进展上调2025年中国GDP增速预测从46%至48% [5] 中国市场业务进展 - 戴蒙在上海摩根大通中国峰会表态公司是中国的"长期投资者"并将继续增长业务 [4] - 摩根大通与美国银行顶住政治压力继续推进宁德时代香港IPO承销该IPO为2025年全球最大规模 [4] - 戴蒙提到中国科技发展迅速吸引全球关注是公司不放弃中国市场的原因之一 [2][4]

市场开盘情况 - 5月23日三大股指集体低开，上证指数开盘报3376.87点跌0.1%，深成指开盘报10210.62点跌0.09%，创业板指开盘报2043.2点跌0.12% [2] - NMN概念、跨境支付、燃气板块表现活跃，兵装重组、港口航运、贵金属、互联网电商板块跌幅居前 [2] 嘉宾观点 - 中美关系进入阶段性缓和期，但实质性协议仍存不确定性，市场多空双方持谨慎态度 [3] - 建议配置技术面处于上升通道且基本面强劲的标的，持有技术形态完好的个股，回避缺乏基本面支撑或技术性走弱的标的 [3] 券商行业观点 计算机行业 - 计算机行业2025年一季度底部信号已现，营收端维持增长且增速大幅提升，市场需求逐步回暖 [7] - AI算力基础设施、信创等领域表现亮眼，利润端因去年低基数效应较去年同期大幅增长 [7] 黄金珠宝行业 - 2024年黄金珠宝行业进入出清与升级并行阶段，龙头从开店策略转向单店提效 [8] - 品牌方与加盟商推广高毛利率产品，差异化产品推动行业从"渠道品牌"向"消费品品牌"转型 [8] - 全年估值提升逻辑将持续演绎，看好产品力突出且消费者需求捕捉能力强的公司 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱，建议观望，因中美关系缓和利空金价，上周金价下行因中美贸易缓和与俄乌停战预期致避险需求下降，反弹因美国经济衰退预期，穆迪下调美国主权信用评级给予金价支撑，短期在3200美元一线有较强支撑 [1][3] - 镍短期下跌、中期震荡、日内震荡偏弱，建议观望，内外宏观利好未明显推升镍价，产业基本面压制其上行，上游矿端强势支撑期价，下游需求弱施压期价，预计震荡运行，关注12.3万一线技术支撑 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 |品种|合约|短期|中期|日内|观点参考|核心逻辑概要| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黄金|2508|下跌|震荡|震荡偏弱|观望|中美关系趋于缓和，利空金价 [1]| |镍|2506|下跌|震荡|震荡偏弱|观望|上游强势，下游弱势，镍趋于震荡 [1]| 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货 黄金 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点观望，上周金价整体下行，纽约金跌破3200美元后多次探底回升，下行因中美贸易缓和与俄乌停战预期致避险需求下降，反弹因美国经济衰退预期，穆迪下调美国主权信用评级给予金价支撑，短期在3200美元一线有较强支撑 [3] 镍 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点观望，内外宏观利好未明显推升镍价，产业基本面压制其上行，上游矿端强势支撑期价，下游需求弱施压期价，预计震荡运行，关注12.3万一线技术支撑 [5]