报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 长线供需双增，过剩格局不变，镍价上方空间受限，下方受成本支撑，沪镍维持震荡思路，回踩成本线在金九银十期间可试多 [67][68] - 不锈钢产业需求不旺，钢企通过产量和库存变化调节短期变化，底部宽幅震荡格局难改 [68] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪镍价走势未详细描述 全球供需平衡 - 2020 - 2025E原生镍总供应分别为256、269、306、331、338、369万镍吨，原生镍总需求分别为243、291、303、323、336、358万镍吨 [3] 新能源产业链 中国新能源汽车产销数据 - 2025年7月，新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.3%和27.4% [9] - 2025年1 - 7月，新能源汽车产销分别完成823.2万辆和822万辆，同比分别增长39.2%和38.5% [10] 动力电池 - 7月，我国动力和其他电池合计产量为133.8GWh，环比增长3.6%，同比增长44.3%；1 - 7月累计产量为831.1GWh，累计同比增长57.5% [14] - 7月，我国动力和其他电池销量为127.2GWh，环比下降3.2%，同比增长47.8%；1 - 7月累计销量为786.2GWh，累计同比增长60.6% [14] - 7月，我国动力电池装车量55.9GWh，环比下降4.0%，同比增长34.3%；1 - 7月累计装车量355.4GWh，累计同比增长45.1% [14] 硫酸镍价格 - 2025年7月中国硫酸镍实物产量19.47万吨，金属产量4.28万吨，环比增6.9%；8月预计4.3万金属吨，环比增0.28% [17] - 电池级硫酸镍报价27200元/吨，比上周上涨200元/吨；电镀级硫酸镍报价28250元/吨，与上周持平 [17] 不锈钢产业链 镍矿 - 镍矿价格与海运费与上周持平 [20][23] - 2025年8月21日中国14港镍矿库存总量为1205.85万湿吨，较上期增加110.69万湿吨，增幅10.11% [20][23] - 2025年7月镍矿进口量500.58万吨，环比增加65.91万吨，增幅15.16%；同比增加152.07万吨，增幅43.63% [20][23] 镍铁 - 低镍铁价格上涨，高镍铁价格有涨有平 [27] - 2025年7月中国镍生铁实际产量金属量2.29万吨，环比降幅1.69%，同比降幅10.63% [29] - 2025年7月中国镍铁进口量83.6万吨，环比减少20.6万吨，降幅19.7%；同比增加1.5万吨，增幅1.8% [32] - 镍铁7月库存可流通22.48万实物吨，折合2.18万镍吨 [35] 不锈钢 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周下降37.5元/吨 [42] - 7月份不锈钢粗钢产量321.08万吨，其中300系产量169.81万吨，环比下降2.63% [45] - 8月22日全国不锈钢库存109.17万吨，环比上升1.28万吨 [48] 纯镍市场 电解镍产量 - 2025年7月中国精炼镍产量36151吨，环比增加4.74%，同比增加24.57%；8月预估产量37760吨，环比增加4.45%，同比增加33.38% [56] 精炼镍进出口量 - 2025年7月中国精炼镍进口量38164.223吨，环比增加21154吨，涨幅124.36%；同比增加33919吨，增幅798.94% [59] - 2025年7月中国精炼镍出口量15545.572吨，环比增加5403吨，涨幅53.27%；同比增加515吨，增幅3.43% [59] 库存 - LME库存减少1914吨，库存量209748吨；上期所库存减少19吨，报于26943吨 [62] - 本周沪镍总库存为39937吨，比上周减少1349吨 [62]

财务表现 - 上半年营收947.73亿元 同比下降7.83% [1] - 归母净利润86.71亿元 同比增长60.07%创历史新高 [1] - 经营现金流120.09亿元 同比增长11.4% [1] - 资产负债率维持在50.15%的合理水平 [1] - 营业成本降幅达10.96% 远超收入降幅 [1] 核心业务进展 - 铜产量35.36万吨 同比增长12.68% [1][2] - 钴产量6.11万吨 同比增长13.05% [1][2] - 所有核心产品均超额完成上半年生产目标 [1][2] - 钼、钨、铌、磷肥等产品产量均超过年度目标的50% [2] 运营效率提升 - 刚果金TFM中区治理取得阶段性成果 [1][2] - TFM东区产能持续释放且产品质量大幅提升 [2] - KFM项目持续稳定高产且成本继续下降 [2] - 成本控制能力显著提升推动利润率扩张 [1] 业务结构优化 - 铜钴业务营收占比进一步提升 [1] - 铜钴作为新能源产业链关键原材料享受长期景气支撑 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入6921.83万元 同比下降88.10% [1] - 净利润亏损143.51万元 同比减亏99.87% [1] 业务转型 - 公司转型为专注于新能源电站开发、投资、建设及运营的企业 [1] - 业务涵盖光伏发电、风力发电、水力发电、热电联运和储能 [1] - 延伸至EPC、运维、电力交易等环节 形成完整新能源产业链结构 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂盘面受阻回落，下游补库概率下降，建议上下游根据风险管理需求择机套保 [4] - 工业硅短期价格或维持震荡，可考虑逢低卖出轻度虚值看跌期权 [5][6] - 多晶硅期货价格维持高位震荡，操作上可波段思路对待 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 现货价格 一、板块策略推荐 - 碳酸锂09合约宽幅震荡运行，支撑位75000 - 77000，压力位88000 - 90000，建议把握卖出套保机会，下游关注低位备货或买入套保 [14] - 工业硅09合约区间震荡，支撑位8200 - 8300，压力位8900 - 9000，建议逢低卖出看跌期权 [14] - 多晶硅09合约高位震荡，支撑位47000 - 48000，压力位53000 - 54000，建议波段思路对待 [14] 二、期现货价格变动情况 - 碳酸锂收盘价80980，涨跌幅 -7.49%，成交量838879，持仓量395102，持仓量环比 -18995，仓单数24045 [15] - 工业硅收盘价8390，涨跌幅 -2.72%，成交量561795，持仓量279868，持仓量环比 -6737，仓单数50613 [15] - 多晶硅收盘价51875，涨跌幅 -0.52%，成交量704931，持仓量150086，持仓量环比12109，仓单数6370 [15] 第二部分 基本面情况 一、碳酸锂基本面数据 （一）产存情况 - 上周碳酸锂产量19980吨，较前一周增加424吨；总库存142256吨，环比下降162吨 [4] （二）下游情况 - 下游正极材料企业利润看，继续大幅补库的概率正在下降 [4] 二、工业硅基本面数据 （一）产存情况 - 上周仅少数厂家增减产，整体供应变动不大，社会总库存小幅累库 [5] （二）下游情况 - 有机硅价格下跌后采购原料谨慎，工业硅厂家挺价成交遇冷；多晶硅产量上升，小批量补库 [5] 三、多晶硅基本面数据 （一）产存情况 - 企业继续增产，开工产量延续上行趋势，库存仍有下降 [7] （二）下游情况 - 国内终端需求颓势向上传导，电池片、硅片库存累库，产量维稳，复产节奏放缓 [7]

项目概况 - 宁夏至湖南±800千伏特高压直流输电工程于8月20日正式投产送电，是我国首条以输送"沙戈荒"风电光伏大基地新能源为主的特高压通道[1][3] - 工程起于宁夏中卫市中宁换流站，途经六省（宁夏、甘肃、陕西、重庆、湖北、湖南），终点为湖南衡阳换流站，全长1616公里[7][14] - 项目经过两年建设，于6月29日完成168小时试运行，试运行期间最高输送功率达400万千瓦[1] 技术特性 - 输电速度达0.005秒（二百分之一秒）完成宁夏至湖南跨省输送[7] - 采用±800千伏特高压直流技术，当前运行±400千伏双极低端系统，每秒输送1111度电，后续±800千伏双极高端系统投运后输送能力将翻倍[21] - 线路损耗极低，红外热像仪显示在5000安电流负载及暴晒条件下，电线温度（36.6-37.1度）与环境温度基本一致[18] 发电能力 - 配套宁夏腾格里"沙戈荒"新能源基地，使用440余万块光伏板[9] - 年输送电量超360亿度，其中清洁能源占比超过50%[9] - 单日输送400万度电相当于200万块光伏板发电量，实现"宁夏一块板湖南两度电"的效能比[9] - 年发电量可满足300万户家庭年度用电需求[9] 电网影响 - 湖南形成"两直两交"外电格局（祁韶直流、中衡直流、荆潇线、潇江线），外省输电占比超25%[23] - 工程配套3回500千伏线路与湖北电网联络，增强区域电网稳定性[23] - 试运行期间已累计向湖南输送电量超35亿度[9] 行业建设 - "十四五"期间特高压工程总投资超3800亿元，开工建设19条特高压工程[29] - 国家电网累计建成投产特高压线路超1.8万公里，总里程突破5万公里（绕地球赤道一周多）[25][29] - 跨省跨区输电能力达3.5亿千瓦，较"十三五"末的2.7亿千瓦提升30%[25] - 全国投运41项特高压工程，其中60%以上从清洁能源基地出发，接入新能源规模超13亿千瓦[27] 战略意义 - 解决西部新能源"发得出电，输不出去"的困境，将风光资源转化为经济收益[12] - 构建西北/西南为送端、华北/华东/华中为受端的"西电东送"主网架格局[29] - 推动沙漠、戈壁、荒漠地区清洁能源产业发展，实现能源转型与绿色发展[6][13]

印尼镍产业现状与矛盾 - 2025H1印尼镍出口额达165亿美元，首次超越煤炭(144亿美元)成为最大出口商品[3] - 全球最大镍生产商青山控股因供应过剩暂停IMIP工业园部分产线，显示产业战略触及价值天花板[4][5] - 印尼政府加速推动新能源产业链转型，中国锂电企业扮演关键角色[6][7] 印尼制造4.0战略背景 - 1997年以来制造业增速持续低于5%的GDP年均增长率，2023年制造业就业贡献仅19%[8][9] - "印尼制造4.0"目标2030年制造业GDP占比提升至25%，聚焦汽车等五大领域[11] - 基于镍产业成功模式，通过出口禁令强制外资转移高附加值环节[12][13] 镍产业转型与挑战 - 印尼掌控全球60%镍供应，但2024年6月以来镍价下跌30%挤压利润[15] - 政府计划2025年镍矿石配额从2.72亿吨削减至1.5亿吨，转向MHP等高附加值产品[16] - 从"大炼钢铁"转向"大炼汽车"，推动电池制造和整车组装环节[17] 中国资本与技术输出 - 2025H1中国对印尼投资增长6.5%达82亿美元，显著高于整体FDI增速[18] - 锂电池、化工品和机械设备成为中国对新兴经济体出口主要动力[19] - 比亚迪等中国品牌占据印尼电动车市场90%份额，2025H1销量同比增215.2%[23][24] 新能源需求四大引擎 - 电动车：2025年1-7月销量42178辆，预计全年动力电池需求5GWh[23][28] - 两轮车：目标2030年1300万辆电动两轮车，年需求5-8GWh[28] - 储能：RUPTL计划新增4.3GW电池储能系统，对应17.2GWh需求[28] - 基础设施：数据中心容量将增长四倍至900MW，推动光储配套[30][31] 产业链建设瓶颈与突破 - 国家电网陈旧，企业需自建电厂/港口等基础设施，如宁德时代配套18个基建项目[37] - 主权财富基金INA投资2亿美元于LFP工厂，改善融资环境[39] - 盛新锂能6万吨锂盐基地投产，上汽通用五菱引入17家中国供应链伙伴[41] 区域发展与ESG挑战 - FDI高度集中于苏拉威西镍产区，西爪哇形成新电动车产业带[43][45] - 镍冶炼依赖燃煤电力产生ESG风险，格林美与淡水河谷合作建设净零工厂[46][47] 战略前景展望 - 印尼正构建"资源开采-电池制造-终端消费-回收利用"的完整锂电闭环[48] - 转型将影响全球电池产业格局，成为制造业与能源转型的关键试验场[49]

行业活动 - 第八届起点钠电高峰论坛主题为全链条技术产能跃升 GWH级出货"真"元年，规模超500人，将于2025年8月28日在深圳举办 [2] - 活动由金钠科技总冠名，赞助及演讲单位包括隐功科技、华钠芯能、维科技术等20余家钠电产业链企业 [2] 华友钴业财务表现 - 2025年上半年营收371.97亿元（+23.78%），归母净利润27.11亿元（+62.26%），扣非净利润25.87亿元（+47.68%），均创历史同期新高 [2][3] - 经营活动现金流净额16.18亿元（-41.45%），总资产1462.73亿元（+7.09%），净资产390.81亿元（+5.78%） [3] 业务驱动因素 - 镍产品出货量13.94万吨（+83.91%），镍矿及中间品营收增速达137.54%和68.32%，贡献总营收49.4%和毛利润57.9% [5][6][7] - 钴产品毛利率提升15个百分点至32%，主要因刚果（金）暂停钴出口四个月导致供需改善 [9] 产能与全球化布局 - 印尼新增2个红土镍矿参股，年产12万吨镍的Pomalaa湿法项目开工，年产6万吨镍的Sorowako项目推进中 [8] - 印尼华能5万吨三元前驱体一期项目批量供货，匈牙利2.5万吨正极材料项目预计年内建成，嵌入欧美供应链 [9] 技术路线与市场展望 - 三元前驱体进入特斯拉、宝马等高端车企供应链，并与特斯拉签订框架协议 [9] - 大圆柱电池材料实现量产，合作亿纬锂能、宁德时代等，预计未来三元材料份额将随46系列圆柱电池和固态电池产业化回升 [10] - 公司判断磷酸铁锂快速占领动储市场，但三元仍是高端场景优选，新兴市场如人形机器人、eVTOL将推动高能量密度需求 [9][10] 战略定位 - 一体化产业链布局（资源+新材料+新能源）有效抵御行业下行风险，未来营收有望突破千亿 [10]

行业政策动态 - 市场监管总局批准发布《动力锂电池运输安全及多式联运技术要求》国家标准 将于2026年2月1日起实施 [1] - 标准规定了动力锂电池运输的分类与分级 以及运输包装、托运、装卸、临时存放、多式联运和应急处置等要求 [1] - 标准创新建立动力锂电池运输分级标准 完善在用电池、废旧电池的包装性能要求 推进技术性降本提质增效 [1] 行业影响分析 - 动力锂电池安全高效运输是提高产业链供应链韧性 服务外贸"新三样"产业高质量发展的关键 [1] - 新标准明确多式联运相关单证和信息共享要求 解决各种运输方式间单证不统一、信息重复填报问题 [1] - 标准有利于提升运输安全管控能力 完善综合运输服务体系 支撑建设完整先进的新能源产业链 [1]

新能源产业发展格局 - 松原市构建"源网荷储+装备制造+氢能产业"全产业链发展格局 [1] - 2024年新能源领域完成固定资产投资148.1亿元 [1] - "十四五"末累计拉动相关产业投资超千亿元 [1] 装备制造产业规模 - 引进中车、正泰等10家新能源装备制造链主企业 [1] - 2024年装备端规模以上企业实现产值74亿元 [1] - 已建成5个储能项目 [1] 绿电消纳与储能项目 - 吉林松原中卉新型储能示范项目年消纳新能源电量3亿千瓦时 [1] - 通过电源端、电网端、负荷端推动绿电对外输送和本地消纳 [1] 氢能产业布局 - 中能建松原氢能产业园总投资296亿元 [2] - 项目涵盖制氢、储氢、氢基化工、氢能装备全产业链 [2] - 全球最大体量绿色氢氨醇一体化项目 [2] 氢能项目规划 - 谋划建设10个氢能相关项目 [2] - 项目覆盖绿电制氢、氢基化工、绿氢冶金等环节 [2] - 全部建成后年产绿氢50万吨、绿氨130万吨、绿色甲醇180万吨、纯氢冶金高纯铁100万吨以上 [2]

华友钴业业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入372亿元，同比增长23.78% [1] - 归母净利润27.11亿元，同比增长62.26% [1] - 主要产品销售数量和销售价格均有所增长 [1] - 通过优化生产工艺和降低成本提升盈利能力 [1] - 印尼镍钴项目建设进展顺利，预计为未来业绩提供支撑 [1] 中国神华资产收购 - 拟通过发行A股股份及支付现金方式购买国家能源集团持有的12项资产 [2] - 包括国源电力100%股权、新疆能源100%股权等 [2] - 拟以支付现金方式购买西部能源持有的内蒙建投100%股权 [2] - 拟向不超过35名特定投资者发行A股股份募集配套资金 [2] - 收购将显著提升公司资源储备和产业规模 [2] 海南矿业投资动向 - 拟以3亿元现金增资洛阳丰瑞氟业有限公司 [3] - 获得丰瑞氟业15.7895%的股权 [3] - 丰瑞氟业主营萤石矿采选和无水氟化氢生产 [3] - 拥有多个萤石矿采矿权 [3] - 萤石是锂电池产业的关键原料 [3]