报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短线或偏乐观，整体在淡季预期下呈高位震荡行情，需关注海外金融市场和国内库存表现 [1] - 铝市内外格局分化，电解铝多空交织短期延续高位调整，铝合金跟随调整，关注价差收窄后多AD空间 [2] - 镍价受库存压力影响或震荡运行，需关注库存情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡走高，国内现货精炼铜进口维系亏损；美联储内部分歧加大，美国众议院将对结束政府停摆法案投票，国内央行强调货币政策平衡；LME、Comex、SHFE、BC铜库存有不同变化，下游畏高制约采购；LME征求新规则或影响多头操作，金银拉升和权益市场表现支撑铜价 [1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，现货氧化铝价格回落，铝锭贴水回归平水；氧化铝厂利润压缩，亏损产能偶发减产但未大规模减产，库存持续增压；内外格局分化，电解铝多空交织短期高位调整，铝合金跟随调整 [2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，LME库存减少，SHFE仓单增加；镍矿运行平稳，镍铁 - 不锈钢产业链低迷，新能源产业链原料端偏紧但11月三元前驱体环比下降，一级镍库存压力大 [2] 日度数据监测 - 铜：2025年11月13日平水铜价格上涨415元/吨，升贴水降5元/吨；废铜价格、精废价差、下游产品价格上涨；粗炼TC持平；LME库存不变，上期所仓单减131吨，COMEX库存增1517吨，社会库存增0.3万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增600元/吨 [4] - 铅：2025年11月13日平均价、含税再生精铅和再生铅价格涨150元/吨，含税还原铅价格降50元/吨；铅精矿到厂价涨200元/吨，加工费持平；LME库存不变，上期所仓单增1138吨，库存增2583吨；活跃合约进口盈亏增105元/吨 [4] - 铝：2025年11月13日无锡、南海报价上涨，南海 - 无锡价差降20元/吨，现货升水涨10元/吨；原材料价格持平，下游加工费部分下降，铝合金价格上涨；LME注册 + 注销库存不变，仓单增924吨，上期所总库存降239吨，社会库存中电解铝增0.5万吨、氧化铝增3.2万吨；活跃合约进口盈亏增225元/吨 [5] - 镍：2025年11月13日金川镍板状价格涨250元/吨，金川镍 - 无锡、1进口镍 - 无锡价差下降；镍铁部分价格持平；镍矿部分价格持平或降1元/吨；不锈钢部分价格下降；LME注册 + 注销库存不变，镍仓单增870吨，上期所镍库存增436吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存中镍增1029吨、不锈钢降1吨；活跃合约进口盈亏降60元/吨 [5] - 锌：2025年11月13日SMM 0、1现货价格涨20元/吨，国内、进口锌升贴水平均持平；周度TC持平；上期所库存增793吨，LME库存不变，注册仓单上期所增1262吨、LME增950吨；活跃合约进口盈亏增4931元/吨 [7] - 锡：2025年11月13日SMM现货价格涨5000元/吨，60%、40%锡精矿价格涨1900元/吨，国内现货升贴水平均持平；上期所库存增73吨，LME库存不变，注册仓单上期所增252吨、LME增90吨；活跃合约进口盈亏增26858元/吨 [7] 图表分析 - 现货升贴水：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [9][11][16] - SHFE近远月价差：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表 [17][22] - LME库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表 [25][27][29] - SHFE库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表 [32][34][36] - 社会库存：包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表 [38][40][42] - 冶炼利润：包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表 [44][46][48] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [51] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读，深入套期保值研究 [50] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，为客户提供解读 [52]