保险资金运用规模 - 截至二季度末保险公司资金运用余额突破36万亿元 同比增长17.4% [1] - 人身险公司资金运用余额32.60万亿元 财产险公司资金运用余额2.35万亿元 [1] - 资金运用余额增长得益于储蓄需求旺盛带来的保费增长及股债市场回暖带来的金融资产市价上涨 [1] 股票投资配置 - 人身险公司股票投资余额2.87万亿元 占比8.81% 较去年同期增长1.8个百分点 [3] - 财产险公司股票投资余额1955亿元 占比8.33% 较去年同期增长1.84个百分点 [3] - 年内险资举牌次数达27次 超过去年全年的20次 中国平安举牌中国太保H股和中国人寿H股 [3] - 保险资金入市加快因政策面打通配置路径及低利率背景下长钱长投需求扩大 [3] 债券投资配置 - 人身险公司和财产险公司债券投资余额17.87万亿元 较年初增长1.94万亿元 [5] - 人身险公司债券投资余额16.92万亿元 占比51.90% 财产险公司债券投资余额9455亿元 占比40.29% [5] - 8月8日起新发行国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税 [5] - 权益配置有望持续提升 高股息OCI股票配置增加以缓解增值税及利率下行压力 [5]

保险公司资金运用规模 - 截至2025年二季度末保险公司资金运用余额突破36万亿元同比增长17.4% [2] - 其中人身险公司资金运用余额32.6万亿元财产险公司资金运用余额2.35万亿元 [2] 权益投资占比提升 - 人身险公司和财产险公司投资于股票和证券投资基金的余额为4.73万亿元较2024年同期增长25% [3] - 人身险公司股票和证券投资基金投资余额4.35万亿元占比13.34%为2023年以来高点 [4] - 财产险公司股票和证券投资基金投资余额3792亿元占比16.16%环比明显增长 [4] - 人身险公司股票投资余额2.87万亿元占比8.81%较2024年同期增长1.8个百分点 [5] - 财产险公司股票投资余额1955亿元占比8.33%较2024年同期增长1.84个百分点 [5] 债券投资规模创新高 - 人身险公司和财产险公司债券投资余额17.87万亿元较2024年末大增1.9万亿元 [8] - 财产险公司债券投资余额9455亿元占比40.29%人身险公司债券投资余额16.92万亿元占比51.90%均为十年来新高 [8] 银行存款占比持续下降 - 人身险公司和财产险公司银行存款占比分别为8.02%和17.24%持续下行 [9] 权益投资趋势分析 - 保险公司权益资产提升受股市上涨、低利率环境、新会计准则及政策推动影响 [5] - 保险公司更注重股票直接投资证券投资基金占比下降 [5][6] - 人身险公司证券投资基金余额1.48万亿元占比4.53%较一季度末下降0.13个百分点 [6] - 财产险公司证券投资基金余额1837亿元占比7.83%较一季度末下降0.41个百分点 [6] 债券投资政策影响 - 2025年8月8日起新发行国债、地方政府债券、金融债券利息收入恢复征收增值税 [9] - 此前发行的债券利息收入继续免征增值税直至到期 [9] - 债券作为险资配置"压舱石"的定位不变长久期债券仍是重点配置方向 [9] 未来配置方向 - 险资或转向更具税收优势或收益更高的投资品种 [10] - 长期来看权益配置有望持续提升高股息OCI股票配置或继续增配 [10]

超长期国债期货交易热度变化 - 30年期国债期货交易活跃度自7月中旬以来明显回落 因股市与大宗商品成交放量导致风险偏好回升及债市整体承压[1] - 机构认为长债可能因股市情绪降温或降息预期升温迎来阶段性反弹 但受地方债供给上行与机构买盘疲弱影响 债市整体或维持震荡格局[1] - 短期利率可能呈现高位偏弱震荡或冲高后快速回落两种走势[1] 债券品种投资关注点 - 中短端3-5年利率债可关注240020和250003的赔率机会 以及250203和250208的交易机会[1] - 浮息债重点推荐25农发清发09 货币品种可额外关注240214[1] 国开债券ETF市场表现 - 截至2025年8月15日15:00 国开债券ETF(159651)报106.33元 单日上涨0.02% 近1年累计上涨1.75%[1] - 近6月净值上涨0.61% 近1年日均成交额达5.23亿元 当日换手率4.67% 成交2651.56万元[2] - 自成立以来最长连涨月数达15个月 最长连涨涨幅3.90% 涨跌月数比29/5 年盈利百分比100% 月盈利概率88.24% 持有2年盈利概率100%[2] 国开债券ETF产品特性 - 管理费率0.15% 托管费率0.05% 在可比基金中费率最低[2] - 近半年最大回撤0.21% 相对基准回撤0.20% 回撤后修复天数35天 在可比基金中回撤最小[2] - 近3月跟踪误差0.013% 在可比基金中跟踪精度最高[2] - 跟踪标的为中债-0-3年国开行债券指数 成分券为国家开发银行在境内公开发行且上市流通的待偿期3年以内政策性银行债[3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 超长信用债绝对收益仍处低位，债市走向不明朗，品种交易机会还需等待 [5] 根据相关目录分别进行总结 存量市场特征 - 本周影响债券定价信息纷杂，债市情绪谨慎，存量超长信用债收益率较上周小幅下行，收益率中枢维持在2.1%-2.3%区间 [2][13] 一级发行情况 - 本周超长信用新债发行规模合计197亿，供给量回升，但占当周信用债总发行规模的比例下滑 [3][22] - 本周超长产业新债发行利率均值继续上行，现已升至2.3%以上 [3][22] - 因超长产业债票面利率回升，叠加月初资金利率低位徘徊，投资者参与超长信用债认购力度强化 [3][22] 二级成交表现 - 债市前瞻难度加大，超长信用债表现不及主流债券资产，本周10年以上国债、3 - 5年中票、3 - 5年国股二级债指数走势均好于超长信用债指数 [4][28] - 7月以来超长信用债浮盈缺乏，本周7年及以上城投债与产业债合计成交笔数从上周的515笔降至389笔 [4][31] - 7 - 10年产业债成交收益率均值边际修复，与20 - 30年国债价差压缩至22bp，但10年以上普信债品种收益率还在上行 [4][31] - 本周超长信用债低估值成交幅度明显收窄，部分长债品种交易形式转为高估值 [4] - 流动性较好的7 - 10年信用债，TKN成交占比读数跌至70%以下 [4] - 本周保险净买入7年以上信用债规模达45.5亿元，前两周减持超长信用债规模较大的基金，本周对7 - 20年品种有一定增持行为 [4][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周信用债类、可转债类 ETF 带动债券 ETF 整体份额延续扩容，债券 ETF 净值维持增长态势，可转债 ETF 止跌领涨且本周和本月累计净流入均最高 [3][6][16][24] 各目录总结 1.1 各类债券 ETF 份额走势 - 本周信用债类、可转债类 ETF 带动债券 ETF 整体份额延续扩容 - 截至 2025 年 8 月 8 日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额分别为 517.93 百万份、501.07 百万份、81.38 百万份、3060.38 百万份、4433.45 百万份，债券类 ETF 合计 8594.20 百万份 - 较 2025 年 8 月 1 日收盘，各类债券类 ETF 分别变化 -9.06 百万份、-3.05 百万份、1.20 百万份、140.96 百万份、196.70 百万份，债券类 ETF 合计变化 326.75 百万份 - 较上月底收盘，各类债券类 ETF 分别变化 -10.80 百万份、-5.07 百万份、1.20 百万份、153.87 百万份、248.30 百万份，债券类 ETF 合计变化 387.50 百万份 [3][6] 1.2 主要债券 ETF 份额走势 - 本周债券 ETF 份额表现分化，城投债、可转债 ETF 系增长主力 - 截至 2025 年 8 月 8 日收盘，所选各类债券 ETF 龙头标的份额较上周收盘分别变化 -3.95 百万份、-3.86 百万份、无变化、105.00 百万份、127.50 百万份 - 信用债 ETF 份额微增，8 只信用债 ETF 较 2025 年 8 月 1 日收盘分别有不同变化 - 科创债 ETF 份额整体增长，10 只科创债 ETF 较上周收盘分别有不同变化 [3][7][11][14] 1.3 主要债券 ETF 净值走势 - 本周债券 ETF 净值维持增长态势，可转债 ETF 止跌领涨 - 截至 2025 年 8 月 8 日收盘，所选各类债券 ETF 龙头标的净值较上周收盘分别变化 0.11%、0.01%、0.03%、0.09%、2.28% - 信用债 ETF 净值全线上行，8 只信用债 ETF 较上周收盘分别变化 0.09%、0.09%、0.09%、0.09%、0.06%、0.08%、0.09%、0.09% - 科创债 ETF 净值增势稳健，10 只科创债 ETF 净值较 2025 年 8 月 1 日收盘分别变化 0.11%、0.12%、0.09%、0.09%、0.12%、0.12%、0.11%、0.10%、0.10%、0.09% [3][16][18][22] 1.4 部分债券 ETF 净流入情况 - 可转债 ETF 本周累计净流入最高，可转债 ETF 本月净流入最高 - 周度来看，本周累计净流入前三的债券 ETF 分别为可转债 ETF、城投债 ETF 和上证可转债 ETF，净流入金额分别为 166.30 百万元、150.61 百万元和 84.95 百万元 - 月度来看，本月累计净流入前三的债券 ETF 分别为可转债 ETF、城投债 ETF 和上证可转债 ETF，净流入金额分别为 240.12 百万元、161.80 百万元和 78.81 百万元 - 近 10 个交易日累计净流入前三的债券 ETF 分别为可转债 ETF（515.59 百万元）、城投债 ETF（206.27 百万元）和上证可转债 ETF（56.10 百万元） - 近 20 个交易日累计净流入前三的债券 ETF 分别为可转债 ETF（895.92 百万元）、城投债 ETF（304.81 百万元）、上证可转债 ETF（173.95 百万元） [3][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持8 - 10月债市逆风期判断 目前进入下半年债市三步走第二段起点 8月为赎回后情绪缓和的震荡调整期 中期债市交易难度增加 需提高账户流动性 [3][26] - 8月上半月或有小波段做多窗口 可抓住情绪修复期操作 交易盘及时止盈和关注利差机会 配置盘等待新券调整后介入 关注老券曲线凸点 [3][28] 根据相关目录分别进行总结 一、增值税新规一周，市场百态 - **情绪冲击阶段：利好老券**：8月1日和4日 增值税政策“新老划断”使老券有税收减免优势 机构抢筹老券致10y国债活跃券收益率从1.715%下行3.5bp至1.68% 后交易盘止盈和股市走强使收益率回升至1.7%附近 [13] - **银行收券阶段：从利好老券到定价利空**：8月5 - 7日 周二银行积极收券 债市反应钝化 10y国债活跃券低点触及1.6965% 周三银行买债力度衰减 农发和口行抢发免税债券 招标结果开始定价利空 [16] - **新券发行阶段：首批地方债落地，利空冲击未超预期**：8月8日 河北和湖北地方债招标 河北债上调幅度大、票息高或吸引投资者参与湖北债招标 湖北债招标结果改善 新券收益率上行 整体影响可控 [22][24] 二、债市策略：抓住8月上半月的情绪修复期，及时止盈和提高流动性 - **季度维度**：维持8 - 10月债市逆风期判断 进入下半年债市三步走第二段起点 8月为震荡调整期 需提高账户流动性 [3][26] - **短期8月上半月**：或有小波段做多窗口 原因包括新券发行压力不大 增值税政策利好老券 大行配债力量强；资金宽松 央行延续呵护思路；下周金融数据发布 信贷偏弱或提供止盈窗口；季节性上政策窗口期通常在8月下半月 [28][33][36] - **交易盘策略**：抓住8月前半段情绪修复期参与小波段博弈 在1.65%左右及时止盈或调仓提升流动性 关注增值税政策带来的利差机会 [45][47] - **配置盘策略**：新券等待后市调整后介入 老券关注曲线凸点择机配置 如6y国开、7y农发、10y国开、15y国债等品种 [48] 三、利率债市场复盘：央行呵护以及增值税新政影响有限，长债窄幅震荡 - **整体表现**：8月第一周 月初资金面宽松 央行买断式逆回购靠前操作 资金价格走低 增值税新政对老券定价影响有限 对信用债利好显现 长债窄幅震荡 信用利差压缩 曲线陡峭化 [9] - **资金面**：央行OMO净回笼5365亿元 月初资金面宽松 DR001、DR007加权价格处于低位 买断式逆回购靠前操作 资金预期平稳宽松 [10] - **一级发行**：国债、政金债、同业存单净融资增加 地方债净融资减少 [69] - **基准变动**：国债和国开期限利差均走扩 国债10Y - 1Y利差走扩0.6BP至33.85BP 国开债10Y - 1Y利差走扩1.87BP至28.32BP [63]

在当今瞬息万变的债券市场中，专业及时的信息已成为投资者最核心的竞争力。国债收益率的微妙波 动、企业债信用利差的跳涨、央行政策的突然转向——每一条信息的领先获取，都可能意味着巨大的收 益机会或风险规避。面对市场上纷繁复杂的财经资讯平台，专业投资者如何选择高效工具？本文将深度 解析新浪财经APP稳居榜首的核心优势。 | | 中美利差 | | 2 | | --- | --- | --- | --- | | 中美利差(左) -252bp | | ■ 中债 +1.710% ■ 美债 | +4.231% | | 153 | | | 4.91% | | 36 | | | 1.0229 | | -80 | | 177 | 3.13% | | -196 | | | 2.23% | | 1/313 2021-11-26 | | | 34% 2025-08-05 | | 最后更新:2025-08-06 02:36:33 | | | | | 期限 | 中国 | 美国 | 利差 | | 1年 | 1.340 | 3.934 | -259bp | | 2年 | 1.410 | 3.733 | -232bp | | 3年 | 1.440 ...

国开行发行1年期债券，规模60亿元，发行利率1.3600%，预期1.3700%，投标倍数3.70倍，边际倍数 1.58倍；国开行发行3年期债券，规模50亿元，发行利率1.6662%，预期1.6500%，投标倍数3.41倍，边 际倍数1.68倍。数据来源：qeubee终端 截至8月4日，国开债券ETF近2年净值上涨4.45%。从收益能力看，截至2025年8月4日，国开债券ETF自 成立以来，最长连涨月数为15个月，最长连涨涨幅为3.90%，涨跌月数比为29/5，年盈利百分比为 100.00%，月盈利概率为88.08%，历史持有2年盈利概率为100.00%。 回撤方面，截至2025年8月4日，国开债券ETF近半年最大回撤0.41%，相对基准回撤0.31%。回撤后修复 天数为61天。 费率方面，国开债券ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低。 跟踪精度方面，截至2025年8月4日，国开债券ETF近2月跟踪误差为0.014%，在可比基金中跟踪精度最 高。 国开债券ETF紧密跟踪中债-0-3年国开行债券指数(总值)财富指数，中债-0-3 年国开行债券指数隶属于 中债总指数族分类，该指数成 ...

以往提及国债投资，险企投资负责人总不忘强调其免税效应所带来的对收益率的额外贡献。但如今新发 行的国债、地方债及金融债利息收入即将恢复征收增值税，对于手握约17万亿元债券余额的投资"大 户"险资来说，影响程度如何？ 此前保险公司购买上述债券持有期利息收入免交所得税和增值税，而资本利得税一直没有免税政策。在 此次税收调整后，普通自营机构投资国债、地方债、金融债所产生的利息收入增值税率将从0上升至 6%，资管产品（含公募基金）从0上升至3%。 据记者从多位保险公司资管人士及财务人士处了解，由于部分保险资金会委托给下属资管公司或外部资 管公司进行管理，这当中由于管理方式的不同，所承担的增值税率也将各有不同。例如保险公司委托下 属资管公司进行自有资金投资管理，适用6%增值税率，而如购买旗下资管公司发行的资管产品或购买 公募基金产品等，则适用3%增值税率，由资管公司统一申报并代扣代缴。 不管适用哪档税率，无疑都会造成险资债券投资收益的下降。国家金融监管总局数据显示，截至今年一 季度末，近35万亿元保险资金中，债券投资余额接近17万亿元，占比达48.6%，在大类资产配置中几乎 占有"半壁江山"，国债、金融债均是保险公司债券 ...

中小银行债券投资热情高涨 - 7月城农商行现券交易金额合计达17.24万亿元，创年初迄今新高，且持续高于大行和股份行合计金额[1] - 有效贷款需求不足、信贷投放缩量、大行下沉挤压、跨区展业受限等因素叠加，促使中小银行通过债券投资扩容资产[1] - 西部两家城农商行透露，上半年资产规模增量中相当大部分来自债券投资[1] 现券交易数据表现 - 城商行前7个月现券买卖规模分别为6.46万亿、7.50万亿、10.42万亿、8.92万亿、8.62万亿、10.05万亿、10.92万亿元[2] - 农商行前7个月现券买卖规模分别为4.45万亿、4.53万亿、6.66万亿、6.68万亿、5.74万亿、6.25万亿、6.32万亿元[2] - 城农商行现券交易规模在5月后连续两月上升，7月创年初迄今新高[3] 金融投资占比提升 - 2025年一季度末，30家上市银行金融投资占总资产比重超30%，29家银行该比重同比上升[5] - 重庆银行金融投资余额同比增加1227亿元至3859亿元，占总资产比重由33.71%升至41.42%[5][6] - 杭州银行金融投资占比45.51%，首次超过信贷资产占比43.03%[6] 投资收益驱动营收 - 2025年一季度，42家上市银行中半数银行投资收益同比增幅达20%-90%，10家银行增速超100%[6] - 银行通过卖出AC账户资产兑现浮盈，部分城农商行投资收益同比增幅超100%[7] - 农商行OCI账户老券累计浮盈兑换期限可能在五个季度左右[7] 监管层回应与风险关注 - 央行表示债券投资是银行资产重要组成部分，支持财政政策和实体经济发展[7] - 央行强调需保持债券投资合理"度"，平衡收益与风险，关注利率和信用风险[8]