展望下半年，统计分析13年以来钢材价格的变化趋势来看，9月、10月上涨的年份数量为5，下跌的年份 数量为8，整体季节性特征相对偏弱。 从目前市场运行状态来看，一方面，下游需求仍有一定支撑。从终端反馈来看，8月下半月下游终端订 单有一定的好转。另一方面，钢厂生产维持不温不火局面，原料涨价挤压成品材利润空间的背景下，钢 厂阶段检修有所增多。卓创资讯数据显示，8月第二周主要钢材品种产量1268.33万吨，同比7月下降 13.40万吨，且从情绪端反馈来看，阶段钢厂对9月份整体信心偏弱，排产计划或有所收敛。 综合来看，预计9月钢材需求有望发力，供应压力尚可，供需矛盾阶段或不大，这使得9月钢材价格或表 现相对偏强。10月份，钢材供应端预期发力，需求或整体不足，供需矛盾或导致10月钢价震荡趋弱。但 由于下半年钢价整体震荡趋强态势预期不改，预计10月钢价即使下跌空间也有限。 （作者：赵泽泽，卓创资讯分析师） 2025年下半年以来，国内钢材市场整体有所改观，尤其在政策以及需求端支撑下，钢材市场价格逐渐脱 离近7年的低点。 展望后市，随着"金九银十"传统需求旺季的到来，从钢材供需动态分析，预计9月钢价或表现相对偏 强，10月则可 ...

报告行业投资评级 - 纯苯供应偏空 [3] - 纯苯需求偏多 [3] - 纯苯月差中性 [3] - 苯乙烯供应偏空 [3] - 苯乙烯需求中性 [3] - 苯乙烯月差偏空 [3] - 外盘支撑中性 [3] 报告的核心观点 - 纯苯上周开工负荷提升，无新增检修产能，多个检修装置重启，整体供应继续提升，预计9月供应持稳且较多；进口方面，韩国上旬出口中国量环比大幅下降，预计8月中国进口量环比下降较多；需求方面，下游整体开工处于同期较高水平，但下游整体利润下滑明显，预计短期纯苯供需两旺，长期看，下游较差的利润或导致需求走弱，重点关注苯乙烯需求稳定性；库存方面，纯苯港库库存上升，后续预期去库，驱动向上；估值方面，BZN价差中性，估值较为中性 [3] - 苯乙烯上周有抚顺石化检修，预计8月供应较多，由于9月检修量上升，预计9月供应收紧；需求方面，PS多套装置提负荷，EPS低价出货成交较好，缓解部分库存压力，总体来看，下游三S综合开工回升，但目前下游三S需求仍然偏弱，以刚需为主，且其原料库存偏高；终端库存方面，上周港库库存持稳，8月仍有累库压力，驱动向下；估值方面，BZ - SM价差下行明显，苯乙烯估值中性 [3] 相关目录总结 纯苯供应 - 纯苯无新增装置检修，当前开工处于高位，预计供应持续增加；加氢苯开工率上升，暂无新增检修装置，检修基本结束，供应预计维持高位；纯苯检修高峰已过，新装置投产下，预计8月供应环比增加 [3][10][47] 纯苯需求 - 下游整体开工偏高，短期内预计持稳，但下游利润情况较差，需求潜力有限，金九银十即将到来，需观察终端情况 [3] 纯苯月差 - 纯苯预期去库，纸货月差结构接近平水 [3] 苯乙烯供应 - 当下供应较多，9月由于检修量的增加或有收缩；新装置投产下，预计后续苯乙烯供应继续升高 [3][87] 苯乙烯需求 - 下游三S开工持稳，但偏弱，下游整体利润较好，预计需求持稳；当前三S处于淡季，整体需求有一定韧性，但三S库存较高，后续需求或走弱，关注金九银十下三S去库情况 [3][87] 苯乙烯月差 - 供强需弱格局叠加远期预期好转，预计维持C结构 [3] 外盘支撑 - 美亚套利窗口持续关闭，8月前10天进口韩国纯苯38725吨，环比7月大幅下降，同比偏低 [3] 其他 - 亚洲地区纯苯较多，BZN价差不高，纯苯估值不高；上周纯苯华东港口库存为14.4万吨，环比下降0.8万吨 [41] - 北美地区下游需求较差，预计后续不会有大量纯苯进口；西欧地区西北欧供应宽松，南欧和地中海地区较紧张，需求季节性疲软，巴西纯苯或因关税转销欧洲；亚洲地区美亚套利窗口关闭，中国纯苯需求持稳 [46] - 上周苯乙烯开工率上升，有抚顺石化装置检修，但当前整体供应仍较多；9月检修量上升，供应或收紧；上周苯乙烯华东港口库存去库至14.63万吨，华南港口库存累库至1.6万吨，整体港口库存去库至16.23万吨，港口入库量超过去年同期水平，出港量达到去年同期水平 [52][86] - 三大S生产利润整体较好，仅PS亏损较多 [74] - 苯乙烯基差近期基差低位震荡，后续基差在累库预期兑现下可能走弱；苯乙烯价格结构已经变为C结构，关注累库兑现情况以及下游消费情况，后续远月升水或走高；纯苯供需有所收紧，月差修复 [91] - 近期苯乙烯非一体化利润和POSM利润走弱，供强需弱下利润收缩；苯乙烯远近月利润均下跌，呈现C结构，远月存有好转预期，金九银十或可期待 [93] - 北美地区生产成本可能下降较多，同时北美迎来飓风，可能影响市场；西欧地区需求平稳，9至10月集中检修，供应或收紧；亚洲地区终端销售疲软，亚洲非一体化生产商处于亏损状态；跨地区套利美亚套利窗口关闭 [101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材预计震荡整理运行，铝价预计短期偏弱震荡 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 成材方面 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修大多在1月中下旬，复产预计在正月初十一至十六，停产预计影响总产量74.1万吨 [2] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日已停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右 [2][3] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2% [3] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观致价格重心下移，今年冬储低迷对价格支撑不强 [3] 铝锭方面 - 昨日铝价偏弱调整，美联储会议记录显示上月维持利率不变决策中虽有两人反对，但无其他官员支持降息，市场关注鲍威尔讲话是否回击9月降息预期 [2] - 供应方面电解铝运行产量稳中小增，需求方面“金九银十”旺季临近但淡季影响下终端到加工材消费难超预期，家电、光伏等行业增速放缓，部分铝终端出口订单下滑，建筑行业超季节性下滑 [3] - 上周国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比升0.8个百分点至59.5%，细分领域中部分开工率有升有降，预计8月下旬铝线缆、铝板带延续回升，“金九银十”拉动铝箔、铝型材需求 [3] - 8月21日国内主流消费地电解铝锭库存59.6万吨，较周一下跌1.1万吨，较上周四上涨0.8万吨 [3] - 宏观降息预期反复，关注国内政策推进，预计近期区间调整，后续关注库消走势，淡季有上方压力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍2510预计在20均线上下震荡运行，基本面偏空但基差偏多，中长线过剩格局不变 [2] - 不锈钢2510预计在20均线上下宽幅震荡运行，基本面中性但基差偏多 [4] 根据相关目录分别总结 多空因素 - 利多因素：接下来金九银十预期、反内卷政策 [7] - 利空因素：国内产量继续同比大幅上升，需求无新增长点，长期过剩格局不变；三元电池装车量同比下降 [7] 镍、不锈钢价格基本概览 - 期货价格：8月20日，沪镍主力120060元，较前一日跌390元；伦镍电15045元，较前一日跌15元；不锈钢主力12820元，较前一日跌65元 [11] - 现货价格：8月20日，SMM1电解镍120900元，较前一日跌750元；1金川镍122100元，较前一日跌725元；1进口镍120050元，较前一日跌775元；镍豆122150元，较前一日跌775元；冷卷价格持平 [11] 镍仓单、库存 - 上期所：截止8月15日，镍库存26962吨，期货库存22141吨，分别增加768吨和1520吨 [13] - 8月20日：伦镍库存209346吨，较前一日增18吨；沪镍仓单22559吨，较前一日减282吨；总库存231905吨，较前一日减264吨 [14] 不锈钢仓单、库存 - 8月15日：无锡库存61.01吨，佛山库存31.43万吨，全国库存107.89万吨，环比下降2.74万吨，其中300系库存64.45万吨，环比下降1.31万吨 [18] - 8月20日：不锈钢仓单119769吨，较前一日减2334吨 [19] 镍矿、镍铁价格 - 镍矿价格：8月20日，红土镍矿CIF（Ni1.5%）57美元/湿吨，红土镍矿CIF（Ni0.9%）29美元/湿吨，价格均与前一日持平 [22] - 海运费：菲律宾到连云港11美元/吨，到天津港12美元/吨，价格均与前一日持平 [22] - 镍铁价格：8月20日，高镍（8 - 12）928.5元/镍点，较前一日涨0.5元/镍点；低镍（2以下）3420元/吨，与前一日持平 [22] 不锈钢生产成本 - 8月20日：传统成本12896元，废钢生产成本13584元，低镍+纯镍成本16510元 [24] 镍进口成本测算 - 进口价折算121436元/吨 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内PTA现货价格震荡运行为主，现货基差区间波动，关注俄乌停火进展及上下游装置变动 [6] - 预计短期乙二醇市场震荡偏强为主，下方支撑较为明显，关注聚酯负荷回升速度以及商品走势 [8] - 短期商品市场受宏观面影响较大，关注成本端，盘面反弹需关注上方阻力位 [9] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA方面，昨日PTA期货低开震荡，下午受宏观消息提振盘面快速上行，日内现货市场商谈氛围尚可，现货基差走强，少量聚酯工厂补货。8月货、9月上、9月中、9月中下、8月仓单均有不同成交价，今日主流现货基差在09 - 2。近期加工差维持低位，部分PTA装置检修，加之聚酯负荷回升，8月PTA暂无累库压力，但油价承压运行，成本端缺乏支撑 [6] - MEG方面，周三乙二醇价格重心大幅上行，市场商谈活跃。早间价格重心窄幅整理，午后受韩国削减石脑油裂解产能消息以及商品市场带动，盘面大幅拉升，随后市场情绪适度缓和盘面展开回调。美金方面外盘重心上行。本周乙二醇到货量下降至低位，叠加近期聚酯工厂参与点价积极，后续港口出货将呈现好转，预计8 - 9月内港口库存维持低位运行，需求环节逐步恢复，聚酯及终端负荷均有所回升，需求支撑逐步走强 [8] 今日关注 未提及 基本面数据 - **PTA**：现货4686，01合约基差 - 92，盘面升水；PTA工厂库存3.66天，环比减少0.04天；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓净空，空增 [6][7] - **MEG**：现货4502，01合约基差25，盘面贴水；华东地区合计库存52.74万吨，环比增加5.52万吨；20日均线向上，收盘价收于20日均线之上；主力持仓主力净空，空增 [8] 影响因素总结 - **利多**：8月部分PTA装置计划检修，供需预期改善；随着传统的“金九银十”旺季临近，市场对需求启动的预期也略有体现 [9] - **利空**：产业链各环节利润空间继续承压，整体运行氛围仍偏谨慎 [9] PTA供需平衡表 展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、负荷、产量、进口、总供应、聚酯产能、负荷、产量、对PTA消费、其他对PTA需求、出口、总需求、期末社会库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据及同比情况 [10] 乙二醇供需平衡表 展示了2024年1月 - 2025年12月EG总开工率、产量、新增产能、进口、总供应、聚酯产能、开工率、产量、对EG消费、其他消费、出口、总消费、港口库存、库存变化、库消比、供需缺口等数据及同比情况 [11] 价格相关 包含瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，PTA和MEG的月间价差、基差、现货价差，对二甲苯加工差等多组价格数据图表，数据来源为Wind、Mysteel、CCF [12][13][16][20][21][23][26][29][36][37] 库存分析 包含PTA、MEG、PET切片、涤纶短纤、涤纶长丝等产品的库存数据图表，数据来源为Wind [40][41][44][45][49] 聚酯上游开工 展示中国精对苯二甲酸、对二甲苯、聚酯产业链乙二醇（综合）的开工率数据图表 [50][51][53] 聚酯下游开工 展示PTA产业链聚酯工厂、江浙织机的开工率数据图表 [54][55][57] PTA加工费 展示PTA加工费数据图表，数据来源为Wind [58][59][60] MEG利润 展示MEG不同制作方式（甲醇制、煤基合成气制、石脑油一体化制、乙烯制）的生产毛利数据图表，数据来源为Wind、Mysteel [61][62][63] 聚酯纤维利润 展示聚酯纤维短纤、长丝（DTY、POY、FDY）的生产毛利数据图表，数据来源为Wind [64][66][67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管地缘溢价消散且宏观偏空，但当前油价相对低估，自身基本面良好，迎来左侧布局良机，若地缘溢价重新打开，油价有上升空间；各品种方面，甲醇建议观望，尿素关注逢低多配机会，橡胶预期震荡偏弱宜观望，PVC建议观望，苯乙烯价格或跟随成本端震荡上行，聚乙烯建议空单继续持有，聚丙烯预计跟随原油震荡偏强，PX和PTA关注旺季来临后跟随原油或PX逢低做多机会，乙二醇基本面强转弱短期估值有下降压力 [2][4][6][10][13][15][16][19][20][21] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收涨0.63美元，涨幅1.01%，报63.14美元；布伦特主力原油期货收涨1.09美元，涨幅1.65%，报67.04美元；INE主力原油期货收跌1.00元，跌幅0.21%，报475.9元 [1] - 数据：美国原油商业库存去库6.01百万桶至420.68百万桶，环比去库1.41%；SPR补库0.22百万桶至403.43百万桶，环比补库0.06%；汽油库存去库2.72百万桶至223.57百万桶，环比去库1.20%；柴油库存累库2.34百万桶至116.03百万桶，环比累库2.06%；燃料油库存累库0.08百万桶至19.81百万桶，环比累库0.39%；航空煤油库存去库0.45百万桶至43.30百万桶，环比去库1.02% [1] 甲醇 - 行情：8月20日01合约涨33元/吨，报2424元/吨，现货涨25元/吨，基差 -119 [4] - 基本面：煤炭价格底部抬升致甲醇成本走高，但煤制利润在同比高位，国内开工见底回升，海外装置开工回到同期高位，进口将增加，供应压力大；传统需求多数利润低位，烯烃利润改善但港口开工不高，需求偏弱；现实疲弱，旺季需求或好转，盘面下跌后追空风险高，建议观望 [4] 尿素 - 行情：8月20日01合约跌41元/吨，报1776元/吨，现货涨40元/吨，基差 -16 [6] - 基本面：国内开工由降转升，企业利润低位预计见底回升，开工同比中高位，供应宽松；国内农业需求扫尾进入淡季，复合肥开工回升但成品库存高位，出口有序推进，需求一般；现实偏弱，企业利润低位下方空间有限，上行缺乏驱动，价格波动收窄，期权隐含波动率低位，关注逢低多配机会 [6] 橡胶 - 行情：NR和RU下跌后有所修复 [8] - 基本面：截至2025年8月14日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷63.07%，较上周走高2.09个百分点，较去年同期走高7.42百分点，全钢轮胎国内和出口订单正常；国内轮胎企业半钢胎开工负荷72.25%，较上周走低2.28个百分点，较去年同期走低6.41个百分点，半钢轮胎出口订单走弱；截至8月10日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比下降1.1万吨，降幅0.85%，深色胶和浅色胶社会总库存环比均降0.8%，RU库存小计增1%；截至8月17日，青岛天然橡胶库存48.54（ -0.18）万吨；现货方面，泰标混合胶14550（ -100）元，STR20报1790（ -10）美元，STR20混合1790（ -10）美元，江浙丁二烯9200（ -50）元，华北顺丁11500（0）元；多空观点分歧，多头认为东南亚天气和橡胶林现状或助减产、季节性转涨、中国需求预期转好，空头认为宏观预期不确定、需求淡季、供应减产幅度可能不及预期；预期胶价震荡偏弱，宜暂时观望，多RU2601空RU2509可部分平仓 [9][12][10] PVC - 行情：PVC01合约上涨7元，报5008元，常州SG - 5现货价4720（ -30）元/吨，基差 -288（ -37）元/吨，9 - 1价差 -137（ +8）元/吨 [10] - 基本面：成本端电石、兰炭、乙烯、烧碱价格持稳；PVC整体开工率80.3%，环比上升0.9%，其中电石法80%，环比上升1.3%，乙烯法81.3%，环比下降0.2%；需求端整体下游开工42.8%，环比下降0.1%；厂内库存32.7万吨（ -1），社会库存81.2万吨（ +3.5）；企业综合利润位于年内高位，估值压力较大，检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套装置投产，下游国内开工五年期低位水平，出口受印度反倾销政策压力，成本端电石回落、烧碱反弹，整体估值支撑走弱；供强需弱且高估值，基本面较差，短期跟随黑色情绪反复，建议观望 [10] 苯乙烯 - 行情：现货价格无变动，期货价格上涨，基差走弱 [12] - 基本面：市场宏观情绪较好，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库；淡季尾声，需求端三S整体开工率震荡上涨；短期BZN或将修复，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将跟随成本端震荡上行；具体数据方面，华东纯苯6070元/吨，下跌35元/吨，苯乙烯现货7300元/吨，无变动，活跃合约收盘价7285元/吨，上涨59元/吨，基差15元/吨，走弱59元/吨，BZN价差172.5元/吨，下降3.75元/吨，EB非一体化装置利润 -412.55元/吨，上涨15元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨，上游开工率78.2%，上涨0.47%，江苏港口库存14.88万吨，去库1.02万吨，需求端三S加权开工率42.71%，上涨3.62%，PS开工率56.70%，上涨1.70%，EPS开工率58.08%，上涨14.41%，ABS开工率71.10%，无变动 [13] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格上涨 [15] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存，现货价格无变动，PE估值向下空间有限；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动，季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，8月产能投放压力较大，存110万吨产能投放计划，聚乙烯价格短期内或将由成本端及供应端博弈；主力合约收盘价7347元/吨，上涨40元/吨，现货7275元/吨，无变动，基差 -72元/吨，走弱40元/吨，上游开工77.27%，环比下降1.57%，生产企业库存44.3万吨，环比去库0.15万吨，贸易商库存5.96万吨，环比去库0.13万吨，下游平均开工率39.47%，环比上涨0.35%，LL9 - 1价差 -39元/吨，环比无变动；建议空单继续持有 [15] 聚丙烯 - 行情：期货价格上涨 [16] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端下游开工率季节性震荡下行；8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，季节性淡季，供需双弱背景下，成本端或将主导行情，预计7月聚丙烯价格或将跟随原油震荡偏强；主力合约收盘价7056元/吨，上涨40元/吨，现货7075元/吨，无变动，基差19元/吨，走弱40元/吨，上游开工78.54%，环比上涨0.22%，生产企业库存58.75万吨，环比累库0.04万吨，贸易商库存17.97万吨，环比去库0.76万吨，港口库存6.05万吨，环比去库0.06万吨，下游平均开工率49.35%，环比上涨0.45%，LL - PP价差291元/吨，环比无变动 [16] 聚酯 PX - 行情：PX11合约上涨70元，报6844元，PX CFR上涨2美元，报837美元，按人民币中间价折算基差43元（ -51），11 - 1价差58元（ +10） [18] - 基本面：中国负荷84.3%，环比上升2.3%，亚洲负荷74.1%，环比上升0.5%；装置方面，威联石化重启，海外韩国hanwha113万吨装置降负停车，SK40万吨装置重启，沙特134万吨装置重启，马来西亚55万吨装置停车；PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；8月上旬韩国PX出口中国11.2万吨，同比下降0.5万吨；6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为261美元（ -1），石脑油裂差91美元（ +7）；目前PX负荷维持高位，下游PTA短期检修较多，整体负荷中枢偏低，但因PTA新装置投产，PX有望持续去库，估值下方有支撑，但上方空间短期受限，终端及聚酯较弱的表现压制上游的估值；估值目前中性水平，终端和聚酯小幅回暖，关注旺季来临后，跟随原油逢低做多机会 [18][19] PTA - 行情：PTA01合约上涨44元，报4778元，华东现货持平，报4690元，基差 -2元（ +6），9 - 1价差 -56元（ -2） [20] - 基本面：PTA负荷76.4%，环比上升1.7%，台化150万吨装置、逸盛大连及海南停车，嘉兴石化、威联化学重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；8月15日社会库存（除信用仓单）225万吨，环比去库2.3万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌13元，至172元，盘面加工费上涨4元，至326元；后续来看，供给端8月检修量有所增加，但有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端开工小幅好转，需要等待订单改善；估值方面，PXN在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，但受终端和聚酯较弱的景气度影响难以走扩，关注旺季下游表现好转后，跟随PX逢低做多的机会 [20] 乙二醇 - 行情：EG01合约上涨53元，报4477元，华东现货上涨49元，报4507元，基差90元（ -3），9 - 1价差 -50元（ -10） [21] - 基本面：供给端，乙二醇负荷66.4%，环比下降2%，其中合成气制80.5%，环比上升5.3%，乙烯制负荷57.9%，环比下降6.4%；合成气制装置方面，广汇、天盈重启，神华榆林降负，油化工方面，浙石化重启，盛虹装置因故短停重启，海外美国乐天重启；下游负荷89.4%，环比上升0.6%，恒腾30万吨长丝重启；终端加弹负荷上升2%至72%，织机负荷上升4%至63%；进口到港预报5.4万吨，华东出港8月19日0.56万吨，港口库存54.7万吨，去库0.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -365元，国内乙烯制利润 -607元，煤制利润696元，成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至630元；产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工逐渐从淡季中恢复，但高度仍然偏低，预期上港口库存转为累库周期；估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，短期估值存在下降的压力 [21]

美国关税政策扩大 - 美国宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税范围 新增407个产品编码 涵盖中间产品 半成品和金属结构件等衍生产品 [1] - 扩大的关税清单将于8月18日正式生效 非钢铁和铝部分适用特朗普对特定国家商品的关税税率 [1] - 中国对美国出口铝制品数量持续下降 截至2025年6月仅占铝制品出口总量6% 政策更多影响市场情绪 [1] 国内电解铝供应状况 - 7月电解铝运行产能达4419.33万吨 产能利用率97.2% 生产利润3867元/吨 冶炼厂开工意愿强 [2] - 运行产能接近国内产能天花板 受反内卷政策影响突破可能性极低 市场铸锭量保持低位 [2] - 铝棒和铝锭社会库存明显低于往年同期 累库周期结束迹象显现 整体库存压力较小 [2] 铝需求与出口表现 - 金九银十传统旺季将至 铝线缆及铝板带箔开工率或明显上升 [2] - 受美国对等关税影响 上半年铝材出现抢出口热潮 7月未锻造铝材出口54万吨 同比增长18% [2] - 房地产消费低迷 新能源汽车和光伏行业需求坚挺 [2] 铝市场基本面与价格展望 - 供应保持高位 库存压力较小 需求旺季将至 出口超预期 基本面良好 [3] - 累库周期逐步进入尾声 铝价下行空间有限 [3] - 市场看空情绪充分释放后 可尝试逢低做多 [3]

核心观点 - 乙二醇期货主力合约报收4477元/吨 上涨1.61% [1] - 外盘价格震荡上行至523-525美元/吨 但倒挂扩大导致买盘乏力 [1] - 多空因素交织 短期低位震荡 中期关注需求回升节奏 [1] 价格表现 - 国内期货主力合约收报4477元/吨 单日涨幅1.61% [1] - 外盘近期船货商谈价从521美元/吨上涨至523-525美元/吨 [1] 供应端情况 - 行业整体开工负荷66.39% 较上期下降2.01个百分点 [1] - 草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷80.47% 较上期上升5.34个百分点 [1] - 华东两套总计190万吨/年装置已升温重启 [1] 需求端情况 - 下游聚酯品加权利润44.1元/吨 较前期减少5.0元 [1] - 聚酯周度产能利用率86.4% 环比微升0.1个百分点 处于近五年中性水平 [1] - 聚酯周度产量151.6万吨 环比增加0.2万吨 处于同期高位 [1] 市场展望 - 受外围化工品回落拖累 价格出现小幅回调 [1] - 进口到港量小幅回升 港口出现累库现象 [1] - 终端需求显现好转迹象 市场存在"金九银十"消费旺季预期 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯供应端偏强运行，石油苯波动有限，加氢苯开工率提升使周度供应量增加；需求端有结构性差异，部分产品开工率稳中有升，但下游利润空间压缩，新建产能需求增量释放慢；8 - 9月韩国检修计划限制进口，国内供需双向增加，需警惕高位隐性库存及终端消费不振制约，“金九银十”需求能否兑现是核心变量 [3] - 苯乙烯市场供应偏宽松，新增产能持续释放，9 - 10月仍有装置计划投放，虽华东有装置9月检修但供应仍有增量预期；需求端开工率有提升但终端消费动力不足，改善有限；库存方面部分产品去库，ABS库存压力重，市场有出口传闻，若兑现可缓解供需压力；8 - 9月供需过剩格局有边际改善迹象，但新增产能落地背景下能否维持去库需观察 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 基本面 - 价格：8月19日苯乙烯主力合约收跌0.06%，报7226元/吨，基差54（+14元/吨）；纯苯主力合约收跌0.06%，报6182元/吨 [2] - 成本：8月19日布油主力收盘63.4（+0.6美元/桶），WTI原油主力合约收盘66.6（+0.8美元/桶），华东纯苯现货报价6095元/吨（+0元/吨） [2] - 库存：苯乙烯样本工厂库存20.9万吨（-0.3万吨），环比去库1.3%，江苏港口库存14.9万吨（-1.0万吨），环比去库6.42%；纯苯港口库存14.6万吨（-1.7万吨），环比去库10.43% [2] - 供应：苯乙烯山东有新装置投产，供应整体持稳，周产量36.9万吨（+1.0万吨），工厂产能利用率78.2%（+0.5%） [2] - 需求：下游3S开工率变化不一，EPS产能利用率58.1%（+14.4%），ABS产能利用率71.1%（+0%），PS产能利用率56.7%（+1.7%） [2] 产业链数据监测 苯乙烯&纯苯价格 |数据指标|2025/08/18|2025/08/19|涨跌幅|变化|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |苯乙烯(期货主连)|7230.0|7226.0|-0.06%||元/吨| |苯乙烯(现货)|7568.0|7572.0|0.05%||元/吨| |苯乙烯基差|40.0|54.0|35.00%||元/吨| |纯苯(期货主连)|6186.0|6182.0|-0.06%||元/吨| |纯苯(华东)|6095.0|6095.0|0.00%||元/吨| |纯苯(韩国FOB)|731.5|731.5|0.00%||美元/吨| |纯苯(美国FOB)|793.5|778.5|-1.89%||美元/吨| |纯苯(中国CFR)|746.5|746.5|0.00%||美元/吨| |纯苯内益 - CFR价差|-328.9|-332.2|-1.00%||元/吨| |纯苯华东 - 山东价差|45.0|45.0|0.00%||元/吨| |布伦特原油|62.8|63.4|0.99%||美元/吨| |WTI原油|65.9|66.6|1.14%||美元/吨| |石脑油|7754.0|7754.0|0.00%||元/吨| [6] 苯乙烯&纯苯产量及库存 |数据指标|2025/08/08|2025/08/15|涨跌幅|变化|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |苯乙烯产量(中国)|35.9|36.9|2.76%|--|万吨| |纯苯产量(中国)|44.6|44.5|-0.18%|2|万吨| |苯乙烯港口库存(江苏)|15.9|14.9|-6.42%|No. of the same|万吨| |苯乙烯工厂库存(国内)|21.1|20.9|-1.29%|1|万吨| |纯苯港口库存(全国)|16.3|14.6|-10.43%|1|万吨| [7] 开工率情况 |产能利用率|2025/08/08|2025/08/15|涨跌|变化|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |纯苯下游 - 苯乙烯|77.7|78.2|0.45||%| |纯苯下游 - 己内酰胺|88.4|93.7|5.31||%| |纯苯下游 - 苯酚|77.1|77.0|-0.07||%| |纯苯下游 - 苯胺|73.5|71.6|-1.89||%| |苯乙烯下游 - EPS|43.7|58.1|14.41||%| |苯乙烯下游 - ABS|71.1|71.1|0.00||%| |苯乙烯下游 - PS|55.0|56.7|1.70||%| [8] 行业要闻 - 中国页岩裂解原料供应受贸易与产能影响，推高石脑油成本，预计2025年石脑油进口量达1600 - 1700万吨 [9] - 全球柴油紧缺支撑炼厂利润，对原油和化工链带来结构性影响 [9] - 印度加快石化扩产应对中国主导优势，信实工业高层强调加快发展石化产能 [9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜价受美国经济“类滞涨”环境抑制降息空间影响上方承压，短期关注美国8月经济数据，主力参考78000 - 79500元/吨[1] - 氧化铝市场维持小幅过剩，未来核心驱动在于供应端短期扰动与产能过剩的博弈，本周主力合约价格预计在3000 - 3300元/吨[3] - 铝价受宏观支撑，但基本面供需结构承压，短期将在高位承压运行，主力合约参考区间20000 - 21000元/吨[3] - 铝合金市场供需双弱，8月下旬需求有望环比修复，现货价格或维持坚挺，主力合约参考运行区间19600 - 20400元/吨[5] - 锌价基本面供应宽松、需求偏弱，短期驱动不足，或震荡运行，主力参考22000 - 23000元/吨[7][8] - 锡价若供应恢复不及预期，预计延续高位震荡[9] - 镍基本面变化不大，短期预计盘面区间调整，主力参考118000 - 126000元/吨[10] - 不锈钢成本支撑走强，但基本面受制于现货需求偏弱，短期盘面区间震荡，主力运行区间参考12800 - 13500元/吨[13] - 碳酸锂基本面维持紧平衡，价格受短线消息扰动大，下方空间有限，主力短期预计维持偏强，参考8.5 - 9万区间波动[15] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 - **价格及基差**：SMM 1电解铜现值79100元/吨，日跌0.23%；精废价差1020元/吨，日涨3.59%等[1] - **月间价差**：2509 - 2510现值20元/吨，日跌20元[1] - **基本面数据**：7月电解铜产量117.43万吨，月增3.47%；进口铜精矿指数周涨0.38美元/吨等[1] 铝产业链 - **价格及价差**：SMM A00铝现值20590元/吨，日涨0.19%；氧化铝（山东）平均价3210元/吨，日跌0.16%等[3] - **比价和盈亏**：进口盈亏现值 - 1289元/吨，较前值涨113.2元/吨[3] - **月间价差**：2509 - 2510现值25元/吨，较前值跌20元/吨[3] - **基本面数据**：7月氧化铝产量765.02万吨，月增5.40%；电解铝产量372.14万吨，月增3.11%等[3] 铝合金 - **价格及价差**：SMM铝合金ADC12现值20350元/吨，持平；佛山破碎生铝精废价差1546元/吨，日跌9.38%等[5] - **月间价差**：2511 - 2512现值25元/吨，较前值涨30元/吨[5] - **基本面数据**：7月再生铝合金锭产量62.50万吨，月增1.63%；再生铝合金开工率53.60%，周增3.02%等[5] 锌 - **价格及价差**：SMM 0锌锭现值22200元/吨，日跌0.45%；进口盈亏 - 1728元/吨，较前值涨62.92元/吨等[7] - **月间价差**：2509 - 2510现值15元/吨，较前值涨35元/吨[7] - **基本面数据**：7月精炼锌产量60.28万吨，月增3.03%；镀锌开工率58.54%，周增1.19%等[7] 锡产业 - **现货价格及基差**：SMM 1锡现值266200元/吨，日跌0.22%；LME 0 - 3升贴水89美元/吨，日涨41.27%[9] - **内外比价及进口盈亏**：进口盈亏 - 18244.92元/吨，较前值跌4.92%；沪伦比值7.93[9] - **月间价差**：2509 - 2510现值 - 230元/吨，较前值涨40元/吨[9] - **基本面数据**：6月锡矿进口11911吨，月降11.44%；SMM精锡6月产量14840吨，月降6.94%等[9] - **库存变化**：SHEF库存周报7792吨，较前值降0.17%；社会库存10080吨，较前值降1.51%等[9] 镍 - **价格及基差**：SMM 1电解镍现值121650元/吨，持平；1金川镍升贴水2350元/吨，日涨6.82%等[10] - **电积镍成本**：一体化MHP生产电积镍成本118531元/吨，月降2.81%[10] - **新能源材料价格**：电池级硫酸镍均价27590元/吨，日涨0.07%[10] - **月间价差**：2510 - 2511现值 - 270元/吨，较前值跌10元/吨[10] - **供需和库存**：中国精炼镍产量31800吨，月降10.04%；SHFE库存26194吨，周增1.72%等[10] 不锈钢 - **价格及基差**：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值13100元/吨，日跌0.38%；期现价差385元/吨，日涨24.19%等[13] - **原料价格**：菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价57美元/湿吨，持平；8 - 12%高镍生铁出厂均价928元/镍点，日涨0.22%[13] - **月间价差**：2510 - 2511现值 - 70元/吨，较前值跌15元/吨[13] - **基本面数据**：中国300系不锈钢粗钢产量171.33万吨，月降3.83%；300系社库（锡 + 佛）49.65万吨，周降1.00%等[13] 碳酸锂 - **价格及基差**：SMM电池级碳酸锂均价85700元/吨，日涨1.30%；SMM电碳 - 工碳价差2300元/吨，持平[15] - **月间价差**：2509 - 2511现值60元/吨，较前值涨40元/吨[15] - **基本面数据**：7月碳酸锂产量81530吨，月增4.41%；碳酸锂开工率55%，月增12.24%等[15] - **库存数据**：碳酸锂总库存7月97846吨，月降2.01%；碳酸锂下游库存7月45888吨，月增10.32%等[15]