中美关税博弈 - 当地时间5月12日，中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，关税博弈破冰，美国对华关税将阶段性降至44%左右[5] - 中美贸易谈判或分“三步走”，第一步破冰已实现，后续将建立常态化谈判机制并进入实质性谈判[5] 股票市场 - 全球股市普涨，A股高开高走，沪指涨0.82%，深证成指涨1.72%，创业板指涨2.63%；港股尾盘拉升，恒指上扬近700点，恒生科技指数收涨5.16%；美股大涨，纳指升逾4%，金龙中国指数大涨5.4%；欧股部分市场创阶段新高，泛欧Stoxx 600指数上涨1.21%；亚太市场全面上涨，印度Nifty指数大涨3.8%，恒指涨3.0%，沪深300涨1.2%[3][8][10][15][20] - 中美关税缓和改善美股半导体、互联网等板块业绩预期，建议关注半导体硬件、互联网、软件SaaS等板块[8] 外汇与商品市场 - 国际油价周一升逾1%，纽约期油涨1.52%，布伦特期油升1.64%；纽约期金跌逾3%，美元指数升1.44%[4][26] 固定收益市场 - 中美关税削减提振市场风险偏好，市场下调降息预期，美国国债收益率大幅上涨，亚洲投资级债券利差收窄5 - 10个基点[4] - 全球各国国债收益率普遍上升，企业信用利差收窄，16家投资级企业发新债集资190亿美元[28]

报告行业投资评级 - 中性 [3] 报告的核心观点 - 节后铅蓄电池终端消费持续疲软，部分生产企业延续库存消耗模式，原料采购维持低位，叠加目前为消费淡季，铅价或维持相对偏弱格局，但因市场风险情绪因中美贸易谈判有明显进展，市场情绪好转，也不排除铅价会在整体有色板块的带动下维持相对抗跌格局，操作上暂时以高抛低吸对待 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 05 - 12，LME铅现货升水为4.69美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日变化125元/吨至16750元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化25元/吨至 - 15.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化150元/吨至16800元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化225元/吨至16800元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化225元/吨至16875元/吨，铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 - 25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化25元/吨至10275元/吨，废白壳较前一交易日变化25元/吨至10175元/吨，废黑壳较前一交易日变化0元/吨至10525元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 05 - 12，沪铅主力合约开于16900元/吨，收于16995元/吨，较前一交易日变化190元/吨，全天交易日成交42622手，较前一交易日变化13667手，全天交易日持仓33309手，较前一交易日变化 - 145手，日内价格震荡，最高点达到17015元/吨，最低点达到16800元/吨；夜盘开于16940元/吨，收于16920元/吨，较昨日午后收盘下降0.03% [2] - 据SMM讯，2025 - 05 - 12，SMM1铅价较上一交易日上涨125元/吨，日内期铅走强，基差扩大后，部分河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水小幅扩大至180 - 160元/吨；湖南地区冶炼厂维持对SMM1铅价均价贴水30元/吨报价，贸易商出货对SMM1铅价均价贴水50元/吨左右，市场成交情况较上周五有所好转，下游刚需采购为主，部分企业少量补库以应对5月下旬精铅供应下滑预期，现货市场情况略有好转 [2] 库存方面 - 2025 - 05 - 12，SMM铅锭库存总量为4.7万吨，较上周同期变化 - 0.04万吨；截止5月12日，LME铅库存为251800吨，较上一交易日变化 - 1725吨 [2]

作 者丨尹华禄 编 辑丨陈思颖 5月1 3日，人民币兑美元中间价报7 . 1 9 9 1，上调7 5点；上一交易日中间价为7 . 2 0 6 6。 人民币对美元汇率延续涨势，在岸、离岸人民币对美元双双升破7 . 1 9关口，离岸人民币盘中 一度升破7 . 1 8关口。 截至1 3日1 0时1 6分，在岸人民币对美元报7 . 1 8 8 8，日内涨2 4 4个基点；离岸人民币对美元报 7 . 1 8 1 4，日内涨1 8 2个基点。 消息面上，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》于昨日发布，市场普遍认为关税的下降幅度和 节奏明显超市场预期。 机构看好人民币 "人民币汇率指数将显著走强，美元兑人民币汇率的波动中枢将从7 . 3移至7 . 2。"中国银河宏观 团队表示，中美贸易谈判出现实质性进展，中美宏观经济的不确定性都显著降低。人民币汇 率将出现结构性的分化，对欧元、日元的涨幅将会更加显著。 中银证券：人民币汇率具备四方面支撑力量 中银证券全球首席经济学家管涛指出当前人民币汇率具备四方面支撑力量。 第一 ，特朗普关税反噬美国经济。若关税政策导致美国经济放缓、失业上升，美联储大概率 将重启降息。考虑到其降息空间更大（通常 ...

市场环境与宏观背景 - 回顾4月，美国“对等关税”来袭，全球市场剧烈波动，A股和港股主要指数月内收跌[1] - 进入5月，外部不确定性因素依然存在，但中美关税谈判窗口有望来临，国内一揽子增量政策也在加速落地，为国内股市稳定发展带来支撑[1] - 受关税影响，预计5月经济基本面或面临压力，但国内权益资产估值低、金融体系更稳定，市场风险不大[7] 政策影响与市场预期 - 5月份增量政策可能不多但储备政策不少，政策定力强，目标是应对关税冲击[2] - 市场在度过业绩风险后仍会关注科技成长主题，内需相关板块是政策首要着力点[2] - 随着中美释放谈判信号、人民币升值，叠加财报季披露结束，预期5月市场风险偏好将提升[9] 投资机会与行业板块观点 - 关税摩擦长期化概率增加，具备竞争优势、品牌力强、供求格局好、能转嫁关税成本的公司迎来布局良机[1] - 低利率环境下业绩稳定的高股息板块仍有配置价值[2] - 在可能出现的关税缓和过程中，品牌力强、定价能力强、替代难度大的公司有望迎来估值修复[2] - 看好有边际变化的成长股，因国内政策逐步兑现及中美谈判拉开序幕有利于修复市场风险偏好[3] - 随着5月业绩披露期结束，科技风格或迎来修复窗口，当前聚焦AI医疗主线，关注二季度订单回暖、国产替代加速的标的[4] - 市场风格有望阶段性回归均衡式高风险偏好，AI应用、机器人等底部主题有望轮动，需提高对创新药基本面兑现度的要求[5] - 军工板块受事件驱动，市场会认识到驱动景气度的除了内需还有外需，订单和业绩有明显改善的中上游标的有望迎来估值切换[6] - 持续关注稳定资产、自主可控、供给侧改革的机会[7] - 成长类股票有望受益于风险偏好提升，但需关注其估值不低以及谈判、经济基本面改善等不确定性因素[9] - 国内供应链已有足够实力和韧性应对海外不确定性，看好科技成长及新消费相关方向，结构性行情有望延续[10] 市场风格与风险偏好 - 5月进入业绩真空期，市场对指数填补后能否继续上攻存在分歧[3] - 成长风格有望受益于风险偏好提升，但需关注基本面确定性增长、估值较低的优质标的[9]

报告行业投资评级 报告未给出整体行业投资评级，对各品种给出了投资建议，原油、PX、PTA、乙二醇、沥青偏强；LPG、甲醇、玻璃、纯碱偏空；L、PP、PVC震荡；尿素偏多但关注高空机会 [1] 报告的核心观点 各品种核心驱动不同，原油受宏观和旺季预期影响短线偏强但上行空间有限；LPG因油价和进口成本下降走弱；L、PP供需双弱或需求淡季，中长期偏空；PVC仓单增加，盘面偏弱震荡；PX、PTA、乙二醇供需改善，短期偏强；玻璃、纯碱基本面偏弱，低位震荡；甲醇供需宽松，反弹偏空；尿素供需宽松但出口政策利好，短期偏强；沥青受成本端提振短线偏强但中长期有下探空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价延续上涨，WTI升0.88%，Brent升1.64%，SC升1.53% [2] - 基本逻辑：OPEC+增产利空释放，中美贸易进展和消费旺季使油价短线偏强，但OPEC+扩产限制上方空间，65美元为阻力位；供给上伊拉克和CPC出口减少，需求上EIA预计2025年全球石油需求增加，印度4月燃料需求下降；库存上美国商业原油库存减少，战略储备增加 [3] - 策略推荐：中长期油价波动区间55 - 65美元，短线偏强不建议追多，可卖牛市价差期权，SC关注【475 - 495】 [4] LPG - 行情回顾：5月12日，PG主力合约收于4362元/吨，环比降0.52%，现货多地价格下降 [5] - 基本逻辑：宏观面改善但油价供给过剩，自身基本面偏空，对美关税下降使进口成本下降，下游PDH装置开工率下降，港口库存上升；5月下游PDH装置检修增加，成本利润方面PDH装置利润下降，供应端商品量总量下降，需求端开工率有升有降，库存端炼厂和港口库存上升 [6] - 策略推荐：中长期走势锚定原油偏空，技术走势弱，轻仓试空，PG关注【4300 - 4350】 [7] L - 行情回顾：期货市场各合约收盘价有涨有跌，主力持仓量下降，仓单量持平；现货市场价格多数下降，进口毛利有降有升，制毛利部分不变，石脑油价格上升，乙烯价格下降，PE停车比例上升，薄膜排产比例多数下降，基差走弱至平水，产业链累库 [9] - 基本逻辑：供给端年内投产新产能，部分装置开车，部分进口窗口开启；需求端农膜开工率下滑；中美贸易进展使盘面情绪修复，但供需双弱、产业链累库，上行乏力，中长期装置投产压力和原油下行，逢高偏空 [10] - 策略推荐：反弹偏空，L关注【7080 - 7180】 [10] PP - 行情回顾：期货市场各合约收盘价多数下降，主力持仓量上升，仓单量下降；现货市场价格多数变化不大，制毛利多数下降，停车比例上升，排产比例有变化，基差扩大，L - PP09价差缩小，产业链累库 [12] - 基本逻辑：供应端一季度装置开车，关注后续装置投产进度，关税影响制品出口；关税缓和使PDH开工有上行预期，但需求淡季、计划检修量少，基本面难上行，中长期装置投产压力和原油下行，反弹偏空 [13] - 策略推荐：反弹偏空，PP关注【7000 - 7080】 [13] PVC - 行情回顾：期货市场各合约收盘价下降，主力持仓量上升，仓单量增加；现货市场价格多数不变，液氯和液碱价格上升，山东氯碱毛利和一体化利润上升，基差和价差有变化 [15] - 基本逻辑：供给端新增装置投产，产能利用率79%；需求端房地产竣工面积降幅收窄，下游开工率季节性下降；出口方面累计出口增加，5月台塑报价持平；注册日期延长使仓单增加，开工连增，上中游累库，出口或转弱，盘面偏弱震荡 [16] - 策略推荐：短线参与，V关注【4700 - 4830】 [16] PX - 行情回顾：5月9日，PX华东地区现货6500元/吨持平，PX09合约收盘6472元/吨涨68元，华东地区基差28元/吨降68元 [17] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有检修、提负、重启等情况；加工差方面PXN价差上升但处近五年同期低位，短流程工艺价差季节性偏高；产量方面周度开工率和产量上升；国际开工负荷回升；进口量增加；需求端PTA装置检修多；库存3月较去年同期偏低但处近五年同期高位，仓单数量低于同期；5月基本面改善，跟随成本波动，震荡偏强 [18] - 策略推荐：PX关注【6620，6750】 [19] PTA - 行情回顾：5月9日，PTA华东4720元/吨涨110元，TA09合约收盘4582元/吨涨36元，TA9 - 1月差72元/吨涨8元，华东地区基差138元/吨涨74元 [20][21] - 基本逻辑：装置检修多，供应端压力缓解，多装置有重启、检修情况；盘面加工费下降，装置周检修产能损失量和日度开工率、产量有变化；需求端下游聚酯负荷高，终端织造开工回升，聚酯长丝、短纤产销率回升，库存下降；PTA社会库存可用天数和厂内、聚酯工厂库存有变化，仓单数量下降；成本端国际原油价格反弹有支撑；短期盘面跟随成本波动，震荡偏强 [22] - 策略推荐：TA关注【4680，4780】 [23] 乙二醇 - 行情回顾：5月9日，华东地区乙二醇现货价4300元/吨涨20元，EG09合约收盘4218元/吨降4元，EG6 - 9月差35元/吨涨10元，华东基差82元/吨涨24元 [24][25] - 基本逻辑：装置按计划检修，供应端压力缓解，国内和海外多装置有停车、降负、重启等情况；周度检修损失量下降，日度和周度开工率、产量有变化；到港量同期偏高，3月进口超预期；需求端下游聚酯负荷高，终端织造开工回升，聚酯长丝、短纤产销率回升，库存下降；社会库存和港口库存有变化；成本端煤价弱稳，原油价格反弹；短期走势偏强 [26] - 策略推荐：EG关注【4280，4400】 [27] 玻璃 - 行情回顾：现货市场报价下调，盘面跌势放缓，沙河基差扩大，仓单增加 [28] - 基本逻辑：宏观政策对需求提振有限，行业面临供应收缩和需求下滑，下游需求增量不足、回款慢，备货意愿低，库存向上游和中游集中，出货压力大；短期受需求收缩和梅雨季节影响，价格逼近成本线，企稳回升需关注宏观政策效果和供应端冷修情况；基本面偏弱，警惕风险偏好修复 [29] - 策略推荐：FG关注【1020，1060】，关注5日均线压力，站上空单离场 [29] 纯碱 - 行情回顾：重碱现货报价上调，盘面日内波动放大，基差窄幅波动，仓单减少，预报减少 [30] - 基本逻辑：供应端部分装置检修，但开工率仍高，主要大型装置运行平稳，供应过剩难扭转；下游需求疲软，光伏抢装潮结束，浮法玻璃产量缩减；库存高位，成本重心下移压制盘面；后续可能受装置检修和宏观商品情绪影响，低位偏弱震荡 [30] - 策略推荐：SA关注【1300，1350】 [31] 甲醇 - 行情回顾：5月9日，华东地区甲醇现货2400元/吨涨20元，主力09合约收盘2227元/吨涨11元，华东基差170元/吨降4元，港口基差173元/吨涨9元，中国 - 东南亚甲醇转口利润77美元/吨涨5美元 [32] - 基本逻辑：前期检修装置复产，海外进口预期兑现，供应端压力增加，国内综合利润高、开工负荷上升，海外部分装置降负荷；装置动态上国内下周无新增检修，西北能源装置检修结束，海外部分装置降负；甲醇加权利润下降，装置检修损失量低，周度产能负荷和产量上升，进口毛利上升，到港量有变化；需求端偏弱，MTO装置开工率低，传统需求淡季；社会库存累库；成本端煤炭供应充足，价格走弱；短期维持偏宽松，反弹偏空 [32] - 策略推荐：MA关注【2250,2310】 [33] 尿素 - 行情回顾：5月9日，山东地区小颗粒尿素现货1920元/吨涨20元，主力合约收盘1893元/吨涨11元，UR9 - 1价差103元/吨涨7元，山东基差27元/吨涨9元 [34] - 基本逻辑：检修装置恢复，供应端压力增加，计划检修企业少，日产偏高；煤制和气制尿素样本企业下周情况；尿素周度加权成本和加权利润上升，装置检修损失量上升，开工率和产量维持高位；需求端农业用肥处空档期，工业需求复合肥开工负荷回落、库存累库，三聚氰胺开工率回升；尿素出口政策松动，今年除尿素外氮肥出口增量大；库存略有去库但处季节性高位；成本端支撑弱稳；基本面宽松，短期偏强 [34] - 策略推荐：关注高空机会 [34] 沥青 - 行情回顾：5月12日，BU主力合约收于3481元/吨，环比升0.81%，山东、华东、华南市场价有变化 [36] - 基本逻辑：短期油价反弹，下游开工回升，但中长期价格锚定原油，油价上行阻力大；装置动态上辽河石化提产，中化泉州转产；成本利润方面企业综合利润下降；供应端周度总产量上升；需求端下游开工率有升有平；库存端社会库存下降 [37] - 策略推荐：估值偏高，中长期价格有下探空间，短线偏强但处压力位，暂时观望，等待高空机会，BU关注【3400 - 3450】 [38]

信达证券指出，尽管长端利率短期面临扰动，但考虑债市面临的环境相较于4月初关税措施落地前仍然更加有利，我们认为10年国债调整的上限可能也就在 1.7%附近；拉长时间维度来看，考虑经济进入旺季尾声短期面临回落压力，外需下行对基本面的影响尚未完全显现，货币政策仍处于宽松周期的状态，债 券市场的趋势可能并未改变。因此在目前状态下，我们认为5月债市仍有望在波折中前行。 30年国债ETF博时紧密跟踪上证30年期国债指数，上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的国债中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月 合约可交割条件的债券作为指数样本，以反映沪市相应期限国债的整体表现。 规模方面，30年国债ETF博时最新规模达64.26亿元。 从资金净流入方面来看，30年国债ETF博时近3天获得连续资金净流入，最高单日获得7691.27万元净流入，合计"吸金"1.52亿元，日均净流入达5063.03万 元。 数据显示，杠杆资金持续布局中。30年国债ETF博时前一交易日融资净买额达1318.14万元，最新融资余额达6484.67万元。 截至5月12日，30年国债ETF博时近1年净值上涨15.50%，指数债券型基金排名3/37 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判取得进展，关税降低，国内“一行一会一局”政策略超预期，但目前关税水平仍偏高，市场情绪乐观程度不强，各有色金属价格受宏观和产业供需影响呈现不同走势 [1][3][5] - 多数有色金属短期受中美经贸会谈超预期影响情绪偏强，但长期走势受各自产业供需格局制约 [5][7] 各有色金属情况总结 铜 - 价格表现：昨日伦铜收涨 0.67%至 9502 美元/吨，沪铜主力合约收至 77820 元/吨，今日沪铜主力运行区间参考 77200 - 78500 元/吨；伦铜 3M 运行区间参考 9400 - 9580 美元/吨 [1] - 产业层面：LME 库存减少 10253 至 190750 吨，注销仓单比例下滑至 43.1%，Cash/3M 升水 23.9 美元/吨；国内周末社会库存小幅增加，上期所铜仓单增加 0.1 至 2.0 万吨，上海地区现货由升水期货转为贴水 15 元/吨，广东地区库存增加，现货升水期货下调至 85 元/吨；国内铜现货进口亏损至 500 元/吨以上，洋山铜溢价下滑；精废价差小幅扩大至 1430 元/吨，废铜原料供应略有增加 [1] - 后市展望：铜矿和再生铜供应维持紧张格局，消费存在边际走弱迹象，短期铜价或震荡调整 [1] 铝 - 价格表现：昨日伦铝收涨 2.15%至 2470 美元/吨，沪铝主力合约收至 19935 元/吨，今日国内主力合约运行区间参考 19600 - 20100 元/吨；伦铝 3M 运行区间参考 2430 - 2500 美元/吨 [3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量 54.9 万手，环比减少 2.2 万手，空头减仓推升价格，期货仓单 6.2 万吨，环比减少 0.3 万吨；国内铝锭社会库存录得 60.1 万吨，较上周四减少 1.9 万吨，铝棒社会库存录得 15.3 万吨，较上周四减少 0.5 万吨，铝棒加工费环比有所回调；华东现货持平于期货，盘面上涨市场交投转弱；LME 铝库存减少 0.2 至 40.2 万吨，注销仓单比例下滑至 37.7%，Cash/3M 维持贴水 [3] - 后市展望：国内铝锭接近产能上限，短期库存续降对铝价构成较强支撑，但消费季节性偏淡，需求改善持续性或面临挑战，制约铝价反弹高度，总体预计价格偏震荡运行 [3] 铅 - 价格表现：周一沪铅指数收涨 1.14%至 16993 元/吨，截至周一下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期涨 37 至 1997 美元/吨，中期预计沪铅指数在 16300 - 17800 间箱体震荡，短线铅价呈现偏强震荡 [5] - 产业层面：铅精矿港口库存持续抬升，铅矿显性库存处于历年高位，原生铅企开工高企；废料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工下行；下游蓄企五一假期同去年比延长，铅锭工厂成品库存累库幅度较快；国内社会库存录增至 4.76 万吨 [5] 锌 - 价格表现：周一沪锌指数收涨 1.52%至 22382 元/吨，截至周一下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期涨 75.5 至 2698 美元/吨，预计锌价短期或有一定反弹 [7] - 产业层面：锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存虽小幅累库，但国内仓单维持低位，月间价差进一步上行，短期来看近端维持相对强势；国内社会库存小幅录减至 8.33 万吨 [7] 锡 - 价格表现：2025 年 5 月 12 日，沪锡主力合约收盘价 263200 元/吨，较前日上涨 1.41%，国内主力合约参考运行区间 250000 元 - 270000 元；海外伦锡参考运行区间 30000 美元 - 33000 美元 [8][9] - 产业层面：受限于原料短缺，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业开工率保持在较低水平，本周合计开工率达 57.16%；目前缅甸佤邦锡复产正在推进，alphamin 锡矿预计 5 月底逐步恢复生产，6 月锡矿供应紧张将有所缓解；受关税影响，电子、家电行业补库意愿低迷，产业链传导阻滞 [8][9] - 后市展望：锡供应端短期紧缺但有转松预期，目前中美关税暂缓，但对需求端的影响仍有待观察，若下游需求仍维持弱势，锡价重心或有所下移 [9] 镍 - 价格表现：周一镍价大幅下跌，沪镍主力合约收盘价 124180 元/吨，较前日下跌 1.55%，LME 主力合约收盘价 15500 美元/吨，较前日下跌 1.89%，今日沪镍主力合约价格运行区间参考 120000 - 130000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 15000 - 16300 美元/吨 [11] - 产业层面：中美关税谈判取得实质性进展，超出市场预期，经济衰退预期缓和，美元指数上涨超 1%，创四周新高；镍供大于求格局未改变，近期镍铁价格重心下移，下游对镍价心理价位下降；镍矿价格走势继续分化，中间品价格与矿价背离，不锈钢需求受关税及淡季影响走弱，精炼镍需求无显著变化甚至超预期；不锈钢厂原料采购清淡，预计 5 月中间品排产将有所提升，对镍价形成压制 [11] - 操作建议：建议继续持有空单 [11] 碳酸锂 - 价格表现：周一五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 64,979 元，与前日持平，LC2507 合约收盘价 64,040 元，较前日收盘价 +1.62%，主力合约收盘价贴水 MMLC 电碳平均报价 1,210 元，今日广期所碳酸锂 2507 合约参考运行区间 63,400 - 64,800 元/吨 [13] - 产业层面：周末中美贸易谈判“取得实质性进展”，商品市场氛围偏多；碳酸锂合约空头止盈反弹，主力合约减仓近 6 千手；今年美国对我国商品加征关税暂时下调到 30%，储能电池出口存在利润空间 [13] - 后市展望：宏观和需求预期转好，但库存压力仍存，短期底部偏强震荡概率较高，后续留意下游磷酸铁锂和储能电池订单变化 [13] 氧化铝 - 价格表现：2025 年 5 月 12 日，氧化铝指数日内上涨 0.5%至 2840 元/吨，国内主力合约 AO2509 参考运行区间 2650 - 3000 元/吨 [15][16] - 产业层面：广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨 10 元/吨、10 元/吨、10 元/吨、15 元/吨、10 元/吨、0 元/吨；山东现货价格报 2880 元/吨，升水 07 合约 25 元/吨；海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 价格维持 349 美元/吨，出口盈亏报 -478 元/吨；周一期货仓单报 22.66 万吨，较前一交易日减少 1.6 万吨；几内亚 CIF 价格下跌 3 美元/吨至 70 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 70 美元/吨 [15][16] - 操作建议：供应端扰动持续，新投产能不确定性增加，但成本支撑持续下移，短期建议观望为主，中长期供应过剩趋势仍难改 [16] 不锈钢 - 价格表现：周一下午 15：00 不锈钢主力合约收 12890 元/吨，当日 +1.34%（+170） [18] - 产业层面：佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 13050 元/吨，较前日 +100，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 13150 元/吨，较前日 +100；佛山基差 160（-70），无锡基差 260（-70）；佛山宏旺 201 报 8700 元/吨，较前日 +50，宏旺罩退 430 报 7800 元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报 950 元/镍，较前日持平；保定 304 废钢工业料回收价报 9400 元/吨，较前日 +100；高碳铬铁北方主产区报价 8100 元/50 基吨，较前日 -100；期货库存录得 160244 吨，较前日 +1388；据钢联数据，社会库存录得 111.30 万吨，环比增加 2.83%，其中 300 系库存 72.48 万吨，环比增加 1.76% [18] - 后市展望：中美贸易会谈取得实质性进展，显著提振市场信心；菲律宾计划自 2025 年 6 月起实施出口禁令，引发市场对供应端的强烈担忧；需求方面持续疲软，市场呈现低价惜售、高价滞销的僵持局面，整体销售氛围清淡；宏观预期改善与原料供应紧张预期形成共振，后续需持续关注菲律宾政策落地进展及国内需求复苏节奏 [18]

宝城期货铁矿石早报（2025 年 5 月 13 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁矿 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 关注 MA20 一线支撑 | 市场情绪回暖，矿价低位回升 | 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 说明： ◼ 行情驱动逻辑 市场情绪回暖，贴水矿价强势上涨，但铁矿石供需格局并未改善，钢厂生产趋稳，矿石需求维持 高位，给予矿价支撑，但钢材需求面临季节性走弱，难以承接高铁水局面，需求或将触顶，利好效应 趋弱。与此同时，港口到货和海外矿商发运延续回落，但降幅不大，相应的内矿供应也在回升，铁矿 石供应高位运行。总之，中美贸易谈判取得实质性性进展，市场情绪回暖，驱动矿价低位回升，但需 求趋于触顶，且供应在回升，基本面预期走弱，上行空间谨慎乐观，关注成材表现情况。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日 ...

中美贸易谈判进展 - 双方表态积极 美国财政部长贝森特明确表示已达成某种协议并取得令人瞩目的进展 [1] - 中方频繁使用"建设性"、"重要共识"、"实质性进展"等罕见措辞 暗示真正突破 [1] - 谈判进展更可能是美国先让步 因中方此前态度明确要求美方展现诚意 [6] 媒体信号与市场情绪 - CCTV-6播出《纽约我爱你》被视为积极信号 该频道在中美摩擦期间曾播放《战狼2》等传达国家情绪的影片 [3] - 外贸和电子商务行业对谈判进展反应热烈 期待贸易战缓和带来利好 [9] 美国国内压力与地缘因素 - 美国国内对贸易政策不满情绪高涨 美联储不加息加剧压力 可能促使美方退让 [8] - 中国在印巴冲突中展示的歼-10CE、PL-15导弹和枭龙战机性能令美方感到压力 [8] 谈判背景与双方立场 - 贸易冲突由美国单方面挑起 中方坚持要求美方展现诚意作为谈判前提 [6] - 贸易战双输结局促使双方寻求突破 市场普遍期待后续进展 [9]

中美关税谈判结果 - 美方承诺取消对中国商品加征的91%关税，修改34%对等关税中的24%暂停90天，保留10% [5] - 中方相应取消对美国商品加征的91%反制关税，暂停24%对等反制关税90天，保留10% [5] - 未来90天内中美双方各自保留30%的关税，包括芬太尼相关关税 [9] 市场反应 - A股在声明发布前大涨并收复一个月前失地 [31] - 恒生指数收盘上涨2.98%，恒生科技指数盘中最高涨幅达6.19% [32][36] - 欧洲股市显著高开，法国巴黎CAC40指数冲高至1.49% [33] - 美股纳斯达克指数高开4.11%，道琼斯指数高开2.49%，中概股纳斯达克金龙指数大涨5.4% [34][35] - 人民币汇率升值0.57%，美元指数大涨1.44% [38] - 现货黄金最大跌幅达3.58% [34] 行业影响 - 美国进口商如亚马逊、戴尔股价上涨超7%，耐克涨幅最高达8.87% [34] - 中国外贸企业短暂欢呼，但担忧小包裹税豁免未恢复及90天后关税变化 [44][45] - 美国批发商库存仅1.3个月，零售商1.4个月，三季度订货窗口关键 [47] - 美国洛杉矶港货物量因关税大跌35% [59] 企业策略 - 供应链需打造韧性，实现全球布局、本地部署、多点联动 [58] - 中企出海可能加速，全球工业化平均化进程加快 [60] - 长期需做好10%基础关税永久化的准备，积极开拓市场 [60] 谈判细节 - 双方会谈持续超8小时，强调“坦诚、深入、建设性” [18][20] - 美方承认谈判平等性，中国展现克制务实形象 [23][25] - 芬太尼关税成为关键谈判突破口，需额外协商 [42]