资产配置观点 - 8月维持对A股与美股的战术性超配观点，权益资产配置优先级为权益＞商品＞债券 [1] - 对A股高度乐观的核心逻辑包括经济景气预期上修、政策支持、流动性稳定及风险偏好改善 [1] - 对美股相对乐观因经济衰退短期难证实且降息概率增加 [1] - 战术性资产配置（TAA）方案2025年年化收益达55%，夏普比1.65 [2] 战略资产配置框架 - 当前低利率环境要求更高维度的资产配置策略，强调因子优化以实现风险分散 [1] - 宏观因子驱动的SAA方案年化收益率9.1%，夏普比1.57（截至7月末） [1] - 战略基准比例设定为权益45%、债券45%、商品10%，允许偏离幅度上限10% [1] 市场驱动因素 - 风险偏好提升是当前战术配置核心，中国科技突破、政策预期及制度优化支撑A股表现 [2] - 全球风险偏好改善与关税担忧减缓提振美股及日股边际表现 [2] - 国债受风险偏好上修、赎回压力及资金价格波动三重压制 [3] - 原油价格面临供需双向压制，人民币汇率因经济韧性有望保持稳定 [3] 8月配置建议 - 权益配置权重提升至55%（A股/港股为主），债券40%，商品5% [3] - A股/港股受益于经济预期上修、政策支持及流动性改善 [3] - 美股/日股受全球资金风险偏好改善驱动 [3]

策略：风险偏好改善支撑全球权益配置价值 - 8月维持对A股与美股的战术性超配观点，风险资产表现优于避险资产，排序为权益＞商品＞债券 [3] - A股乐观因素包括经济景气预期上修、政策支持资本市场、流动性稳定及风险偏好改善，美股因降息概率增加和经济衰退短期难证实而相对乐观 [3] - 战略性资产配置（SAA）方案年化收益率9.1%，夏普比1.57，权益/债券/商品基准比例45%/45%/10%，偏离上限10% [3] - 战术性资产配置（TAA）建议8月权益权重55%（A股/港股高度乐观，美股/日股边际乐观），债券40%（国债谨慎），商品5%（原油受供需压制） [4] - 人民币汇率中枢稳定因中国经济韧性优于其他主要经济体 [4] 建筑工程：新疆基建机遇 - 新疆板块建筑公司在三次中央座谈会前后表现活跃，首次座谈会后北新路桥涨45.6%，天山股份涨32.0% [10] - 2025年新疆固定资产投资增16.2%，工业投资增22.8%，风电光伏施工投资增36.6% [11] - 中国对中亚五国进出口2024年达6741.5亿元（较2013年增116%），2025年1-5月进出口2864.2亿元创同期新高 [11] - 新疆2025年重点项目500个总投资3.47万亿元，中吉乌铁路进入实质性施工阶段，中国中铁/铁建参与关键工程 [12] - 新疆煤化工规划项目超8000亿，中国化学技术领先，东华科技2025年上半年新签订单增23.8%至77.8亿元 [13] 航空航天：低轨卫星与商业火箭 - 低轨卫星组网加速，中国计划2030年前部署约2.3万颗卫星（星网/千帆星座），频轨资源竞争白热化 [18] - 火箭运力不足制约卫星组网，当前年均运力200吨远低于需求1500-2000吨，商业火箭是破局关键 [19] - 可回收技术使单次发射成本降至三分之一以下，液体燃料火箭成为主流，2030年火箭市场空间或达千亿 [20] - 产业链机会包括液体火箭发动机燃料供应商、传感器及测控设备供应商，轻质高强材料需求增长 [20]

核心观点 - 当前市场行情持续性超出预期，但投资者普遍未做好牛市准备 [2] - 历史经验表明，过度追求牛市中的短期收益反而可能导致颗粒无收，而佛系策略可能获得更稳健回报 [4][6][7] - 建议投资者采取"应对而非预测"策略，在市场低位加大权益配置并甘于获取平均收益 [9][11][16] 历史经验分析 - **2014-2015年牛市**：频繁追涨板块轮动导致收益不佳，尤其错误押注券商B级基金遭受下跌损失 [4] - **2019-2020年牛市**：满仓中证1000指数增强产品获得年化30%收益，虽未参与消费/新能源热点但后续熊市抗跌性显著 [6] - 关键结论：板块轮动速度与顶部判断难度使激进策略失效，均衡配置更可能穿越周期 [7] 当前市场判断 - 上证3600点与2021年位置相当，但结构分化显著：银行股贡献主要涨幅，中证A500等均衡宽基仍低于前期高点 [11] - 市场整体估值未达高位，存在配置价值 [11] 投资策略建议 - **核心原则**：放弃预测牛市时点与领涨品种，转向系统性应对 [9][16] - **具体方法**： - 在市场低位按风险偏好配置权益资产，避免试探性仓位 [11] - 通过宽基指数（如中证A500）或分散配置获取平均收益，降低研究强度 [11] - 下跌阶段坚持加仓播种 [11] - **类比说明**：用固定大容器接"落下的金子"比预测落点更可靠，适合非专业投资者 [13] 投资者行为警示 - 牛市本质是财富转移过程，普通投资者首要目标是避免成为受害者而非追求超额收益 [15] - 历史数据显示，对行情"越涨越兴奋"往往导致高位接盘 [7]

图源：小红书 "我很怀念煤老板做投资人的日子，他们特别好。" 当年的著名编剧汪海林，说出了不少影视人的心声，在一众喜欢"瞎干预"的投资人面前，煤老板成了被怀念的对象。 如今，怀念煤老板的远不止影视圈，如今还有一大批挂牌待售的高星酒店。 愁云惨淡。 用这个词来形容今年的西安高星酒店大宗交易市场的行情，再恰当不过了。 近期，西安二环边一座建成超30年历史的地标四星级酒店以超低价拍卖成交，吸引市场诸多关注。 据京东拍卖平台显示，今年7月西安骊苑大酒店名下资产被西安晨钟实业有限公司以1878.86万元拍下，按此拍卖价格折合单价仅842元/平方米，直接突破 了西安高星酒店拍卖的下限。 842元一平拍下的，除了酒店建筑本身，还包含酒店的电子设备（如电脑、打印机、电视机、空调等）、其他设备（如家具、灯具、装饰物品等酒店经营 用品）等固定资产。 对比今年被卖掉的高星酒店： 沈阳世茂希尔顿酒店折合每平方均价约为1.15万元； 成都希顿国际酒店相当于7900元每平方米； 莫干山开元名庭酒店折合2440元/每平方米； 哪怕同样是四星级的东莞君爵酒店，成交单价也折合为1387元/平方米。 作为西安老地标的骊苑大酒店，如今拍出超低价不 ...

量化模型与构建方式 1. **模型名称：宏观因子风险平价模型** - **模型构建思路**：通过分散宏观超预期风险，构建科学均衡的SAA（战略性资产配置）方案，控制宏观真实数据超预期或不及预期的风险[45] - **模型具体构建过程**： 1. 使用真实的宏观指标构建宏观原始因子，避免交易因素干扰[43] 2. 将原始宏观数据经STL季节性处理得到的预测值作为市场预期，真实值与预测值的差值作为宏观风险因子[43] 3. 因子选择包括国内经济因子（增长、通胀、利率、信用、汇率、流动性）和海外资产溢价因子（美、欧、日、印）[44] 4. 采用类似Barra模型的显性因子模型，基于主观先验指定资产相关因子，通过多元线性回归计算因子暴露（滚动5年窗口，权重半衰期1年）[44] 5. 最终输出大类资产基准比例（权益45%、债券45%、商品10%）[48] 2. **模型名称：全球大类资产配置BL策略（TAA）** - **模型构建思路**：基于投资时钟和周期嵌套模型，将宏观周期评分转化为BL模型观点矩阵，主被动结合增强收益[50][51] - **模型具体构建过程**： 1. 量化经济周期环境压力（如美国库存周期滞销指标），逆序分位数处理得到宏观周期评分[50] 2. 综合多周期评分指标，按经济学逻辑合成资产专属宏观综合评分[50] 3. 将评分转化为资产预期收益率，融入BL观点矩阵[51] 4. 在SAA基准比例基础上进行有限偏离的战术调仓[54] --- 模型的回测效果 1. **宏观因子风险平价模型（SAA）** - 年化收益率：9.1%[45] - 夏普比率：1.57[45] - 最大回撤：9%[47] - 年化波动率：6%[47] 2. **全球大类资产配置BL策略（TAA）** - 年化收益率：24%（全样本）、55%（2025年）[54][57] - 夏普比率：1.65[54] - 最大回撤：12%[57] - 年化波动率：15%[57] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称：宏观周期评分因子** - **因子构建思路**：量化经济周期状态（如库存周期、美林周期），生成资产配置信号[50] - **因子具体构建过程**： 1. 计算底层宏观指标（如美国库存周期滞销指标）[50] 2. 对指标逆序分位数处理，得到0-100的周期评分（例如CN金融周期友好度7月读数为59.2）[38][50] 3. 多周期评分加权合成宏观综合评分[50] 2. **因子名称：宏观风险因子（预期差因子）** - **因子构建思路**：捕捉宏观数据超预期部分对资产价格的冲击[43] - **因子具体构建过程**： $$ \text{因子值} = \text{真实值} - \text{STL季节性预测值} $$ 经标准化后用于风险暴露回归[43] --- 因子的回测效果 1. **宏观周期评分因子** - 在BL策略中驱动2025年55%的年化收益，成功捕捉黄金牛市和A股行情[54] 2. **宏观风险因子** - 支撑SAA模型年化收益超越风险平价模型3.1个百分点（9.1% vs 6%）[47] （注：原文未提供因子独立回测指标，以上结果基于模型整体表现推导[45][54]）

这篇文章将聚焦非专业投资者都能参考的资产配置思路。我将全球可投资资产分为三类：与中国经济高 度相关的资产；与美国经济高度相关的资产；与中美经济都不怎么相关的资产。 一、房地产、股票与黄金 我之所以推荐把资产分成这三大类别，源于对全球格局的观察——当今世界的经济版图，基本由中国与 美国两股力量主导。 两国之间既有深度的经济联系，又存在激烈的竞争关系，呈现此消彼长的格局。争夺全球霸主地位是一 场长期博弈，两者将会长期对垒。 我们无法断言中国必胜美国，尽管身为中国人自然希望这一刻到来，但投资上不能被情绪驱动。中国相 关的资产，必须要配置一部分。但美国的科技与金融实力同样强大，必须承认并尊重。 2021年中国房地产触顶、美国深陷疫情时，"东升西降"一度成为投资圈的流行判断，但很快在2022年偃 旗息鼓。 本文来自微信公众号：投资人黄海 （ID：haivcconsumer），作者：黄海，头图来自：AI生成 日常生活中，不少朋友会私下向我们咨询投资建议——手中有一笔资金，该如何配置？ 美国依然是一个强大的经济体。虽然已不复1990年代的巅峰，但体量与实力仍不可小觑。2025年初，随 着DeepSeek的横空出世，中国资产 ...

美国经济现状分析 表层经济指标 - 2025年6月失业率降至4.1%，较5月的4.2%小幅回落，但六月新增就业数据从初值147,000人修正至仅14,000人，显示就业基础脆弱 [2] - 初请失业金人数保持在12%水平，处于正常范围 [1] - 6月平均时薪同比增长3.9%，增幅较此前放缓但仍高于美联储2%通胀目标对应的薪资增速 [2] 经济内在结构 - 2025年第一季度美国GDP初值收缩0.3%，为2022年以来首次季度性收缩，净出口拖累GDP达4.6个百分点 [3] - 消费与私人固定投资合计增长3.0%，但耐用品订单和住宅投资增速放缓，企业资本支出趋于谨慎 [3] 政策环境 - "大而美法案"十年内预计使预算赤字增加3.3万亿美元，新增税收弥补2.7万亿美元，未来十年赤字率将稳定在GDP的6%左右 [4] - 货币政策维持相对紧缩，财政刺激边际效应可能递减 [4] 贸易政策影响 - 对越南进口商品征收20%关税（第三国转运则征收40%），2025年4月起对几乎所有进口商品征收10%基础关税 [5] - CBP有权对涉嫌转运行为实施高达40%惩罚性关税，可能长期推高进口成本并削弱国际竞争力 [5] 资本市场表现 - 标普500指数在15%回调后仅用15个交易日收复失地，为过去75年中最快反弹 [5] - 历史统计显示类似大幅反弹后未来三、六、十二个月平均涨幅分别为6%、10.5%和16.5% [5] 结构性挑战 - 生产率增长放缓、人口老龄化、债务负担上升及国际经贸摩擦等结构性问题持续存在 [6] - 当前经济状态为"暂时的平衡"，未恢复到全速奔跑状态 [6] 投资启示 - 债券在利率可能下行背景下或迎价格回升机会 [6] - 股市中对经济周期敏感度较低板块更具防御性价值 [6] - 大宗商品（如黄金）因地缘政治风险和政策不确定性可能获得支撑 [6] - 全球多元化配置重要性上升 [6]

市场环境分析 - A股市场呈现多轮驱动特征 算力板块 创新药和周期行业等多个主线交替上涨带动市场整体上行[1] - 全球经济格局经历前所未有的结构性震荡 宏观环境复杂化导致投资难度加大[1] - 中国10年期国债收益率降至1.68% 债市作为避险资产的吸引力显著提升[2] - 央行实施适度宽松货币政策 为市场流动性提供有力支撑[2] - 权益市场活跃度明显提升 结构性行情深化 红利价值和科技成长等投资机会趋于多元[6][7] 二级债基产品特性 - 二级债基要求不低于80%资产投资债券市场获取稳定票息收益 不超过20%资产参与股票市场捕捉上涨机会[2] - 混合债券型二级基金指数近五年年化收益率达3.3% 显著超越沪深300指数(-0.14%)和中证500指数(0.99%)[2] - 混合债券型二级基金指数近五年最大回撤为-6.93% 远低于沪深300指数(-45.60%)和中证500指数(-41.81%)[2] - 产品采用"固收打底 权益拓展"策略 在兼顾稳健性与流动性管理前提下分享股市上涨红利[2] 华夏6个月持有期债券产品设计 - 基金设置6个月持有期机制 既避免短期波动干扰投资纪律 又允许持有期满后零赎回费灵活退出[4] - 固收端主要投资信用风险较低的高等级固收类资产 注重券种分散和灵活运用杠杆久期策略[4] - 权益端注重行业均衡和持仓分散 结合基本面与性价比综合判断进行灵活调整[4] - 稳定持有期有助于基金管理人降低现金资产拖累 执行稳定有效的投资策略[4] 基金管理人优势 - 拟任基金经理拥有8年证券从业经验和超2年公募基金管理经验 擅长自上而下资产配置与宏观策略研究[5] - 代表产品华夏希望债券A近1年净值增长率为5.29% 超越业绩比较基准4.99%[5] - 华夏希望债券A近五年净值增长率为17.78% 年化收益率为3.32% 获银河证券三年期与五年期四星级评级[5] - 华夏基金2006年建立同业最早信用研究团队 拥有完善的债券研究体系和丰富信用研究经验[5] - 公司推动"固收+"进入3.0时代 通过多资产策略配置实现差异化目标并增强投资体验[6] 投资策略展望 - 纯债投资赚钱效应较去年显著减弱 利率区间震荡或成下半年主旋律[6] - 在低利率叠加市场震荡背景下 "固收增强"策略仍是实现投资目标的核心工具[7] - 产品为投资者提供"进可攻 退可守"的资产配置新选择 适合追求回撤控制与绝对收益的双重诉求[1][6]

专题：第二届新浪财经金麒麟最佳投资顾问评选 新浪财经主办、银华基金独家合作的"第二届金麒麟最佳投资顾问评选"活动火热进行中！ 我国财富管理行业迈入超级大年，随着居民理财意识逐渐升华，中国财富管理行业已经迎来高增长周 期，投资顾问作为财富管理"最后一公里"的引路人，其触达客户、沟通客户、服务客户的属性直接影响 着全民资产配置的走向。在此背景下，投资顾问面临哪些机遇和挑战？他们该如何"修炼内功"？ 基于此，新浪财经与银华基金共同打造"金麒麟最佳投资顾问评选"品牌活动，寻找优秀投资顾问，赋能 投顾IP建设，共建展业平台！金麒麟最佳投资顾问评选活动旨在为投资顾问提供一个展示形象、扩围服 务、提升能力的舞台，为优秀投资顾问与大众投资人搭建沟通对话的桥梁，助推中国财富管理行业健康 发展。 恒泰证券顾问服务部负责人康诚受邀成为本次大赛的评审委员会评委。 康诚表示，值此新浪财经·金麒麟最佳投资顾问评选之际，谨代表恒泰证券向大赛的举办表示热烈祝 贺！作为评委，自己欣喜地看到行业精英荟萃，切磋技艺，这正是投顾行业蓬勃生命力的生动写照，希 望参赛者以赛促学，展现专业风采，更期待大家将比赛中锤炼的智慧与经验，转化为服务客户的卓越实 ...

存款搬家与权益市场影响 - 华西策略认为居民增量资金入市将成为本轮"慢牛"行情的重要驱动，两融余额站上十年新高反映个人投资者风险偏好持续回升 [1] - 信达策略指出居民存款/GDP处在历史高位，存量资产腾挪对市场影响大于增量收入，政策和资金推动下牛市主升浪来临 [1][3] - 国海策略测算显示截至2025年6月居民超额储蓄达33.57万亿元，中性估计金融市场可承接1.84万亿元资金流入，金融资产成为主要去向 [1][3] 市场结构与板块配置 - 中信策略强调小微盘股需放慢脚步，中证2000市盈率达148倍且TTM利润为负，建议聚焦资源、创新药、AI、游戏、军工五大行业 [1][2] - 广发策略推荐高赔率板块如国产算力/科创、消费电子、AI中后端/传媒计算机，此类板块向下调整幅度可控且对利好敏感 [2][3] - 兴证策略指出主动偏股基金中时隔三年再现"翻倍基金"，超配领域集中在算力、医药、军工、新消费、有色等高景气行业 [2][3] 资金流动与市场趋势 - 国金策略认为融资余额创新高不应过度解读，中期盈利修复基础在于全球制造业投资启动+中国供给出清，建议关注上游资源品及资本品 [3] - 中泰策略强调政策引导力度是市场关键，7月政治局会议提出"巩固资本市场回稳向好势头"，8月两融余额重返2万亿元显示资金未撤离 [4] - 信达策略分析历史存款搬家案例：2007年股改推动资金入市，2014-2015年降息周期资金流向股票与基金，2023-2024年因存款利率下行开启新一轮搬家 [3] 行业关注方向 - 华西策略建议关注科技成长主线如国产算力、机器人、固态电池等政策驱动领域 [2] - 国海策略提出需通过制度优化引导居民从"被动搬家"转向"主动配置"，金融资产承接力将持续增强 [3] - 中泰策略维持对科技板块(Al、机器人)、恒生科技指数及港股红利板块(公用事业、社会服务)的配置建议 [4]