文章核心观点 - “十五五”规划建议推动PE/VC行业进行深刻转型，从“逐利资本”转向“战略资本”，从“项目投资”转向“产业组织”，使其成为科技自立自强和创新发展的“倍增器”与“底座” [1] PE/VC的战略使命升级 - PE/VC要成为新质生产力的培育者，勇于投向技术壁垒高、研发周期长的硬科技项目，承担将基础研究成果推向产业化的使命 [2] - PE/VC要成为产业升级的推动者，利用自身资源优势推进“四链融合”，引导社会资本投向国家战略需要的方向 [2] - PE/VC要成为金融强国的建设者，依靠股权投资体系推动新质生产力的生成与扩散 [3] 行业面临的挑战与制度优化需求 - 硬科技和未来产业投资面临长周期、高不确定性与基金周期、LP考核等金融逻辑错位的结构性矛盾 [4] - 需建立多元化退出渠道，打破对IPO的依赖，强化北交所、科创板包容度，并畅通并购重组、股权回购等非IPO路径 [5] - 需改革国资参与机制，建立容错免责机制，解除国资参与早期投资的后顾之忧 [5] - 需完善税收优惠政策，探索长期持有递延纳税与创新投资费用化政策，降低早期投资税负 [6] - 理想的风险分担机制应是“政府引导、产业协同、社会资本共担”的多层级结构 [6] 资本布局与投资实践 - 盛世投资正系统布局量子科技、生物制造、氢能、可控核聚变、具身智能等前沿领域，并深耕半导体、新能源、新材料等产业 [7] - 中科创星以“研究+孵化”模式构建硬科技生态，投资版图覆盖光电芯片、人工智能、航空航天等，累计投资孵化超550家硬科技企业 [7] - 联想创投聚焦智能互联网与人工智能，布局具身智能、生物制造、量子科技等，其投资项目中近三成已成长为独角兽企业 [8] - 行业开始注重“产业陪伴式投资”，通过投后赋能等方式深度参与企业成长，从“选项目”向“建生态”的逻辑转变 [8]

活动概况 - 全国红领巾巡讲团成员研修班在2025年于全国青少年井冈山革命传统教育基地举办 共有90名80后 90后成员参与为期15天的沉浸式学习[1] - 全国少工委自2021年起部署建立红领巾巡讲团 经过几年发展 全国 省 市三级巡讲团成员队伍已近万人[1] 研修内容与形式 - 研修培训设置专题授课 现场教学 体验教学 访谈教学 示范宣讲等多种环节[2] - 教学活动地点包括教室 黄洋界 源头村 八角楼 小井红军医院 大井朱毛旧居等 结合实地教学[1] - 根据学员专业领域设置传承红色基因 传承中华文脉 传承奋斗精神 投身生态环保 矢志科技创新等组别进行集体备课[2] 核心任务与成果 - 每名学员需完成8分钟微宣讲任务 各组需打磨出一堂20分钟精品队课[2] - 为检验成果 学员走进井冈山当地小学少先队员中开展实地宣讲 后期录制队课视频音频面向全国中小学少先队组织推送[2] - 党的二十届四中全会审议通过的"十五五"规划建议明确提出要"用好红色资源 加强青少年理想信念教育"[5] 教学方法与挑战 - 宣讲需使用"童言童语" 即孩子们听得懂 喜欢听的语言 要求切入点小 表达具象化[6] - 学员普遍面临将抽象政策术语转化为儿童语言的挑战 宣讲稿经历多次"推倒重来"的过程[6] - 通过增加互动提问 如"从井冈山到登上'雪龙2'号需要多久"等问题 以吸引孩子们关注和共鸣[7] 行业参与与跨领域合作 - 除地方少工委推荐外 中央宣传部 公安部 自然资源部等13家部门和单位也推荐优秀骨干参加[4] - 学员来自各行各业 包括公安系统 博物馆 科研机构 教育领域等 如贵州省公安厅交通管理总队 武汉革命博物馆 中国极地研究中心 故宫博物院等[2][4][6][9] 实践应用与未来计划 - 深圳市龙华区少先队总辅导员计划继续打造"红领巾爱科学"品牌活动矩阵 组织少先队员走进科技领军企业实地研学[10] - 广西壮族自治区南宁市中兴小学计划结合学校科技节举办"小小创客赛" 让队员用废旧材料做小发明小创造以理解科技创新[9] - 中国极地研究中心副研究员通过宣讲极地建站 阐释中国对于推动构建人类命运共同体的大国担当[7]

● 本报记者 王雪青 "十五五"规划建议提出，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力；培育壮大新兴产业和未来产 业；发展创业投资，建立未来产业投入增长和风险分担机制；加快建设金融强国；积极发展股权、债券 等直接融资。 让资本成为创新的底座，让耐心成为中国创新的底气。展望"十五五"，创投行业将迎来从"逐利资 本"到"战略资本"、从"项目投资"到"产业组织"的深刻转型，PE/VC将真正成为创新的"倍增器"和科技自 立自强的"底座"。 PE/VC作为链接资本与创新的关键节点，"十五五"规划建议对行业提出了更高层次的要求。PE/VC不仅 要继续发挥价值发现、支持创新的市场功能，更要成为推动科技自立自强、促进产业升级的战略性力 量。 使命升级：培育者、推动者、建设者 "十五五"规划承上启下，面对复杂国际环境与科技竞争新态势，PE/VC被赋予更高层次的战略使命。如 何理解"十五五"规划建议对PE/VC的战略要求？在推动科技自立自强、发展新质生产力等方面，PE/VC 将承担怎样的新使命？ "十五五"规划建议在"前瞻布局未来产业"段落明确提出，发展创业投资，建立未来产业投入增长和风险 分担机制。（下转A02版） （上接A ...

债券市场“科技板”政策与规模 - 政策明确支持金融机构、科技型企业、股权投资机构三类主体发行科创债，旨在打造中国债券市场的“科技板”[3] - 自5月7日政策落地至11月6日，全市场共发行1186只科创债，累计发行规模高达1.38万亿元，占年内发行总量的77%和规模的81%，达到去年全年发行量的119%[2][3] - 政策端通过扩主体、宽用途、简流程为市场注入强大动力，需求端则为科技企业提供匹配研发周期的长期资金[2][4] 市场驱动因素与发行特点 - 85%的科创债获得超额认购，旺盛的认购需求压低了发行利率，部分债券创下发行主体历史新低[4] - 科创债发行主体目前仍以央国企和金融机构为主，信用资质较好，票面利率具备吸引力，成为理财子公司、公募基金等机构争相配置的资产[4][5] - 科创债兼顾政策溢价和稳定收益，且发行期限丰富，为不同风险偏好和投资者提供了新的资产配置选择[4] 资金投向与用途管理 - 募集资金绝大多数流向人工智能、芯片制造、生物医药、高端装备制造、新材料、新能源等国家战略发展的前沿领域[5] - 监管要求加强资金用途的信息披露和事中事后管理，确保“专款专用”，金融机构发行的科创债资金优先用于支持科技型企业贷款或股权投资[5] - 具体案例显示，资金直接用于光伏电站项目建设，例如山东宏桥发行的科创债募集资金用于旗下28个光伏电站项目[5] 发行主体构成与案例 - 商业银行成为发行主力，截至11月7日，49家商业银行合计发行2471亿元科创债，占整体规模的17.6%[6] - 科技型企业通过发行科创债直接为自身研发项目融资，例如申通快递成功发行7亿元、利率低至2.08%的科创债，用于补充流动资金和IoT、大数据、AI等领域的研发投入[6] - 股权投资机构发行科创债扮演“长期资本”角色，例如国新发展发行的30亿元科创债用于对风电等新能源项目的股权投资[7] 发行主体认定标准 - 交易所要求科创企业类发行人在报告期内，其科技创新领域累计营业收入占营收比例达50%以上，近三年研发投入占营收5%以上或三年累计研发投入超8000万元[8] - 交易商协会要求科技型企业发行人须具有相关科创称号，处于科技贷款支持范围，或为科创板、创业板上市公司等[8] 战略意义与未来趋势 - 科创债在宏观层面服务于提高全要素生产率和经济高质量发展的中长期目标，在中观层面推动金融体系优化和产业结构升级，在微观层面直指科创企业融资痛点[9] - 未来债市“科技板”将呈现发行主体多元化、债券条款创新化以及科创债ETF持续扩容三大趋势[10] - 债券条款创新有助于应对科技型企业研发周期长、现金流不稳定等问题，例如全国首单科技创新可转换公司债获批，设置转股条款将收益与企业成长挂钩[10][11] - 科创债ETF已上市24只产品，总规模超2500亿元，较初始募集规模提升约260%，为普通投资者提供了高效便捷的投资方式[11]

宏观经济展望 - 中国经济在“十五五”规划下获得新剧本，核心故事线为科技自立自强和供需再平衡 [1] - 预计2025年全年经济增长目标为5%，2026年目标预计维持在5%左右 [1] - 对经济持建设性观点，中美近期就经贸问题达成共识，有利因素增多 [1] 经济增长驱动力 - 发展新质生产力和科技自立自强被置于更突出位置，是未来经济增长驱动力 [1] - 供给端强调全国大市场建设纵深推进，需求端要求居民消费率明显提高 [1] - 净出口预计将继续成为增长关键驱动力，出口在高基数上保持低个位数正增长 [2] 财政与消费政策 - 财政政策明年将发挥主导作用并保持扩张性，预计一般公共预算赤字为GDP的4%，民生支出占比提高 [2] - 提振消费更侧重结构性措施，以旧换新补贴规模可能维持在3000亿元，并扩大适用商品范围和覆盖农村地区 [2] - 结构性政策重点支持“一老一小”领域，即育儿和养老 [2] 通胀与行业周期 - 初步测算显示明年猪肉和食品周期大概率筑底企稳，服务业需求恢复将带动CPI有所回升 [2] - 房地产政策预计通过放松限制、加强收储、税收优惠等增量政策来管理行业调整节奏 [2] 汇率与外部环境 - 人民币汇率或将迎来更大波动并呈现升值趋势，升值预期基于购买力平价、贸易顺差走高、中美利差收窄及跨境资金净流入等因素 [2] - 明年外部形势将好于今年，出口不确定性更可能来自外需状况而非关税政策 [2]

“十五五”规划经济发展核心主题 - 高质量发展被确立为“十五五”时期经济社会发展的主题，与“十四五”规划一脉相承 [1] - 基本实现社会主义现代化最紧要的是推动经济高质量发展，不断创造坚实的物质技术基础 [1] - 全会再次强调“坚持以经济建设为中心”，这充分反映了党心民心，增强了各方面信心 [3] 现代化产业体系建设 - 把“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”摆在战略任务的第一条 [3] - 部署4方面重点任务：优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业，促进服务业优质高效发展，构建现代化基础设施体系 [3] - 着力打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [3] - 推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [3] - 实施产业创新工程，推动产业向高端化集群化和自主可控方向发展 [4] - 实施新技术新产品新场景大规模应用示范行动，打造更多万亿级规模的新兴产业 [4] 高水平科技自立自强 - 提出要“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”，并从4个方面作出重点部署 [5] - 加强原始创新和关键核心技术攻关，尽快突破“卡脖子”问题，筑牢科技支撑引领的根基 [5] - 推动科技创新和产业创新深度融合，使创新链产业链更好地无缝对接，培育壮大新质生产力 [5] - 一体推进教育科技人才发展，以创新能力、质量、实效、贡献为评价导向 [5] - 深入推进数字中国建设，建设开放共享安全的全国一体化数据市场，促进实体经济和数字经济深度融合 [5] 强大国内市场与全国统一大市场 - 围绕建设强大国内市场、加快构建新发展格局作出一系列重要部署 [5] - 明确提出要“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点” [5] - 加快提高公平竞争审查能力，从源头防止不当市场干预行为 [6] - 加强反垄断和反不正当竞争执法，坚决纠治利用市场优势地位挤压其他经营主体发展空间等行为 [6] 高水平社会主义市场经济体制 - 围绕加快构建高水平社会主义市场经济体制，增强高质量发展动力作出一系列部署 [6] - 坚持和完善社会主义基本经济制度，更好发挥经济体制改革牵引作用，完善宏观经济治理体系 [6] - 更加注重优化资源配置，提升财政科学管理水平，积极发挥税收在促进高质量发展、社会公平、市场统一等方面的作用 [7] - 优化中央和地方财政关系，适当加强中央事权、提高中央财政支出比重，完善财政转移支付体系 [7] - 持续完善中央银行制度，构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系 [7] - 促进资本市场健康稳定发展，提升资本市场对新产业新业态新技术的包容性，主动适应科技型企业成长需求 [7] 高水平对外开放 - 围绕扩大高水平对外开放，开创合作共赢新局面作出一系列重要部署 [7] - 高水平的开放应体现在市场准入水平高、贸易投资自由化便利化程度高、双循环良性互动水平高 [8] - 接下来开放的重点是服务业，争取再创制造业开放的辉煌 [8] 农业农村现代化 - 提出“加快农业农村现代化，扎实推进乡村全面振兴”，强调促进城乡融合发展 [8] - 深入实施藏粮于地、藏粮于技的战略，加快农业科技高水平自立自强，把农业建成现代化大产业 [9] - 统筹建立常态化防止返贫致贫机制，确保不发生规模性返贫致贫 [9] 区域协调发展 - 围绕优化区域经济布局，促进区域协调发展，作出5方面重点部署 [9] - 推进跨区域跨流域大通道建设，强化区域基础设施互联互通 [10] - 加强重点城市群协调联动发展，打破行政区划壁垒、深化跨行政区合作 [10] - 健全区域间规划统筹、产业协作、利益共享等机制，推动不同区域实现优势互补、互利共赢 [10] 金融与财政支持方向 - 金融系统要进一步加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度 [2] - 加快构建科技金融体制，为科技创新提供全生命周期、全链条的金融服务 [2] - 在优化区域经济布局、促进区域协调发展、推进乡村全面振兴等方面出台更多扎实有效的金融支持措施 [2] - 加强财政资金保障和财政政策支持，为基本实现社会主义现代化取得决定性进展提供有力保障 [2] - 优化财政资源配置，把宝贵的财政资金花在刀刃上、用出效益来，不断提升经济发展质量 [2] - 全面提高金融监管能力，加大金融执法力度，对各类违法违规行为零容忍 [7]

科技自立自强 - 加速构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系 [1] - 重点投向未来制造、未来信息、未来材料、未来能源、未来空间、未来健康等六大领域 [1] 消费提振 - 大力度促进消费并加大民生投入以应对人口老龄化 [1] - 银发经济、创新药、服务消费成为新增长点 [1] 构建全国统一大市场 - 通过“反内卷”打破地域与行业壁垒 [1] - 通过价格机制改革和并购重组提升上市公司ROE 解决盈利能力偏低问题 [1]

当日市场行情 - 中证A100ETF基金下跌1.51% [1] - A50ETF华宝下跌1.4% [1] - 中证A500ETF华宝下跌1.44% [1] - 上证指数下跌0.97% [1] - 深证成指下跌1.93% [1] - 创业板指下跌2.82% [1] - 沪深两市成交额为1.96万亿元，较上一交易日减少839亿元 [1] - 全市场个股上涨164只，下跌3323只 [1] - 国防军工行业资金净流入8.46亿元 [2] - 石油石化行业资金净流入5.45亿元 [2] 机构市场观点 - 中信建投提出A股和港股有“新四牛”逻辑：资金流入牛、科技创新牛、制度改革牛、消费升级牛 [2] - 预计2026年市场将延续“慢牛”格局，中国股市中枢将逐渐上移 [2] - 中长期市场主线围绕科技自立自强、产业升级、资源安全展开 [2] - 看好领域包括AI、半导体、计算机、初级品、小金属、新能源、高端制造、人形机器人、低空经济 [2] 华宝基金产品信息 - 华宝基金提供中证“A系列”三大宽基ETF：中证A50ETF、中证A100ETF基金、中证A500ETF华宝 [2] - A50ETF华宝代码159596，聚焦50大核心龙头，联接基金代码021216和021217 [2] - 中证A100ETF基金代码562000，包揽百强行业龙头，联接基金代码022926、240014、007405 [2] - 中证A500ETF华宝代码563500 [2] - 中证A100ETF基金于2022年8月1日上市 [1] - 中证A500ETF华宝于2024年12月3日上市 [1]

核心观点 - “十五五”规划相较于“十四五”新增科技发展和国家安全两大指标，科技自立自强和国家安全在经济社会发展中将占有相当分量，建议关注河南省科技创新相关企业以及向智能化、绿色化、融合化方向转型的传统行业企业的投资机会 [86] - 2025年前三季度中国经济稳健运行但压力仍存，河南省经济增势在中部六省中表现突出，主导产业与新质生产力不断支撑经济向好向上 [6][24][29][32] - 2025年10月河南指数上涨4.47%，前10个月累计上涨38.86%，持续跑赢上证指数和沪深300指数，区域资本市场表现活跃 [6][64] 经济运行情况 - 2025年前三季度中国国内生产总值101.5万亿元，同比增长5.2%，呈现逐季放缓趋势（一季度5.4%、二季度5.2%、三季度4.8%）[11] - 同期河南省实现地区生产总值48867.57亿元，同比增长5.6%，高于全国0.4个百分点，经济总量与增速均居中部地区前列 [6][24] - 河南省规模以上工业增加值同比增长8.4%，高于全国2.2个百分点，其中制造业增加值同比增长9.7%，创“十四五”以来前三季度增速新高 [25] - 河南省社会消费品零售总额21049.93亿元，同比增长6.2%，高于全国1.7个百分点，居全国第4位 [26] - 河南省固定资产投资同比增长4.5%，高于全国5.0个百分点，工业投资增长19.7% [27] - 河南省外贸进出口额6431.8亿元，同比增长18.7%，高于全国14.7个百分点，其中出口额4223.1亿元，增长27.4% [28] 宏观政策跟踪 - 金融监管部门在谋定“十五五”规划及完善资本市场制度等方面出台系列政策，包括修订发布《上市公司治理准则》、印发《合格境外投资者制度优化工作方案》等 [37][39][40][41] - 河南省政府出台《科技赋能农业强省建设三年行动方案（2025—2027年）》，目标到2027年粮食综合生产能力稳定在1300亿斤以上 [44] - 河南省发布十大行业《产业提质升级行动计划》，推动钢铁、煤炭、有色金属等传统制造业高端化、智能化、绿色化转型 [45] - 中部其他省份如湖北、湖南、安徽等也发布了聚焦人工智能、新能源汽车、中医药产业等优势产业的发展政策 [46][47] 证券市场情况 - 2025年10月全国信用债发行规模16829.70亿元，环比下降17.40%；1-10月全国发行信用债18.02万亿元，同比增长7.94% [47] - 10月河南省发行信用债54只，融资规模327.55亿元，环比下降11.64%；前10个月累计发行规模3385.76亿元，同比下降7.38%，全国排名第13位 [48][53] - 10月全国股权融资规模574.44亿元，环比增长31.50%，其中IPO首发募集资金128.69亿元；前10个月全国股权融资累计9536.22亿元，同比增长287.36% [56] - 前10个月河南省仅有1家公司完成股权融资，累计金额1.15亿元 [56] - 河南上市公司增发融资在途5家公司，预计合计定增融资超过356.49亿元 [61][63] 上市公司情况 - 截至2025年10月末，河南共有A、H上市公司138家（A股113家、H股31家），全国排名维持在第12位和第9位 [6][74] - 河南省A股总市值19367.46亿元，环比增长4.70%，规模排名超越湖南、湖北两省居全国第11位、中部六省第2位 [6][79] - 上市公司区域分布集中，郑州市拥有40家A股上市公司，占全省35.40% [78][79] - 10月份豫A股涨幅前3位是大有能源（94.83%）、利通科技（76.03%）、中信重工（39.59%）；豫H股涨幅前3位是金马能源（44.55%）、福森药业（25.33%）、康桥悦生活（14.75%）[6][67] 拟上市公司情况 - 截至10月底，全国提交IPO已过会企业34家，申报在审企业211家，中止审查企业118家 [84] - 河南省暂无审核通过拟上市公司，5家申报在审公司中有拟上深证主板2家、北交所3家，拟募集资金合计51.22亿元 [6][85][89] - 本年度河南省新增1家上市公司，为注册地由北京迁至鹤壁的航天宏图 [74]

展会概况与规模 - 第二十七届高交会于11月14日在深圳开幕，主题为“科技赋能产业 融合共创未来” [1] - 展会汇聚全球100多个国家和地区的5000多家知名企业及国际组织，集中展示5000余项前沿新产品、新技术、新成果 [1] - 展会规模达40万平方米，设有22大展区 [3] 重点展示领域与前沿技术 - 展区重点围绕国际科技前沿、我国高水平创新成果及深圳“20+8”产业集群，涵盖人工智能与机器人、半导体与集成电路、消费电子、低空经济与商业航天等领域 [3] - 光明实验室与华为等生态伙伴打造“基于昇腾的国产AI生态主题特展”，进行384超节点“深圳首秀”并展示昇腾算力基座与CANN架构开源成果 [3] - 实物展品比例预计超过90%，首发、首展产品占比达20%以上，包括全球首款潜水作业辅助外骨骼机器人、全球首款自进化AI原生手机等 [11] 区域协同与全国统一大市场 - 展会吸引了上海、重庆、香港、澳门等30余个省、自治区、直辖市、省级城市展团，以及粤港澳大湾区主要城市参展，覆盖全国绝大部分地区 [4] - 首次设立“区域经济科技创新成果专区”，张家港、杭州余杭等多个市县区首次以独立展团形式亮相，展示区域经济转型升级成果 [5] - 专区展示领域包括智能高端装备、冶金新材料、新能源、先进特色半导体、低空经济、数字经济、生物医药及高端医疗器械等 [5] 核心参展企业与机构 - 汇聚了南方电网、中国稀土、中国电气装备集团等40多家央、国企，展示系列大国重器技术与产品 [8] - 荣耀、科大讯飞、影石、喜德盛、伯恩光学等领军企业携最新技术突破与自主创新成果亮相 [8] - 清华大学、北京大学、香港中文大学、中国科学院、光明实验室等三十余所高校与科研机构携前沿技术与应用参展 [8] 国际化与资本对接 - 吸引全球100多个国家和地区参与，特设国际友好城市科技展区及“一带一路”国际合作专区，德国、加拿大、俄罗斯、巴西、阿根廷等国家和地区科创产品亮相 [9] - 现场举办全球采购对接大会与投融资供需对接会，预计吸引三万余家专业采购商、千余个采购团，定向邀请摩根士丹利、摩根大通、高盛集团、红杉资本等3000多家国内外投资机构参与 [10] - 首日国际采购团新能源产业及储能技术专场活动吸引了英国、俄罗斯、加拿大、阿联酋等30余个国家和地区的80余国际采购团深度参与 [10] 配套活动与历史影响 - 为期三天的展会将举办200余场配套活动，包括新品发布、项目路演、技术研讨、行业峰会等 [11] - 高交会历史上曾助力腾讯获得首批资金、科大讯飞获巨额订单、转基因抗虫棉项目走向全国，推动创新链与产业链深度融合 [11]