纪要涉及的行业和公司 - 行业：建筑涂料行业 - 公司：三棵树、立邦、多乐士、美涂士、嘉宝莉、东方雨虹、德爱威、贝斯美、同意、宝利来、美惠 纪要提到的核心观点和论据 价格竞争与调整 - 2024 年立邦和三棵树恶性价格竞争，“月白高遮盖涂料”和“专业实施力 Pro”原本 70 - 75 元/桶降至 65 元及以下，立邦销量增约 30%但销售额未增，企业意识到牺牲利润难扩份额，预计 2025 年价格修复[1][2] - 2024 年三棵树未调出厂价（约 85 元），经销商“玉林计划”使售价降；立邦公司层面策略降中低端产品价以提市占率[1][4] - 2025 年立邦多次提价，因给新加坡交付利润高且三棵树在美丽乡村市场份额提升，一二线市场疲软，提价促经销商囤货[1][5] 市场表现与需求 - 2025 年三棵树零售环节增长快，或动摇立邦市场份额[5] - 乳胶漆市场逐步修复，各价格段产品有一定需求，中低档及工装产品集中 100 元以下，高档产品在 300 - 500 元区间，销售结构占比 50% - 60%[8] - 零售端市场渐好，二手房销售自 2024 年四季度改善，但占比仅约 30%，高品质住宅需求增加带动材料需求[11] 企业竞争策略 - 三棵树与立邦 C 端市场未直接竞争，三棵树在三四五六线城市份额大，立邦锁定特一二线城市，三棵树“强腰固盘冲锋进城”，以服务加成和社区店形式进特一二线城市[12] - 立邦刷新服务与三棵树马上住服务模式不同，立邦强绑定经销商补充利润，三棵树更灵活，侧重撬动美涂士等客户[2][16] - 立邦定价专注特一二线城市（占 70%），双包模式满足工长需求；三棵树适合多品类经营者，零售价格是出厂价 2.5 - 3 倍，经销商毛利率 66%[17][18][20] 美丽乡村业务 - 美丽乡村业务活跃，仿石漆或水包砂涂装成主流，农村农户住宅存量面积约 1700 万亿平米，涂料企业增长 20% - 30%[23][24] - 水包砂市场三棵树 2024 年销售额约 6 亿元（占比不到 3%），立邦约 4 亿元（占比不到 2%），前 50 家企业市占率总和不超 15%，三棵树和立邦具全品类竞争能力，有望成赢家[25] - 农村自建房涂装市场立邦和三棵树具全品类优势，预计主导 280 亿规模市场[26] 未来市场趋势 - 预计未来三年三棵树和立邦合计市占率超 30%，目前约 3%，凭借规模和成本控制优势提升份额[32] - 未来不会提价，因原材料成本降低，当前毛利率优化约 2 个百分点，销售旺季预计利润比去年同期提升 1 - 2 个百分点[33] 其他重要但可能被忽略的内容 - 国家全装修政策使传统 ToC 涂料企业转 ToB 与大型房企合作，房企压低成本致涂料企业利润受损，但长期看高品质住宅需求增加利于行业发展[1][10][14] - 经销商囤货受提价影响，立邦等有定价权品牌提价促囤货，C 端零售或乳胶漆市场囤货意愿强，ToB 大型工装项目囤货意愿弱[9] - 立邦和三棵树重视全包服务负面评价，制定执行标准确保高质量交付，提升客户满意度[22] - 嘉宝莉农村自建房业务情况不明，艺术漆曾有声量，近年无起色，工程领域或跟北新建材参与项目，团队 100 人，预计年销售额难超 3 - 4 亿元[27] - 其他品牌难通过补充产品线参与竞争，立邦和三棵树进入第四竞争阶段，多乐士等难搭建完整体系[28] - 企业在产品竞价竞争阶段成功关键是强大生产和成本控制能力，东方雨虹跨品类扩展涂料市场遇挑战[29] - 美丽乡村业务平米报价，水包砂外墙 70 - 200 元不等，价格竞争加剧，2021 年 16 - 18 元/公斤，2025 年降至 9 - 10 元/公斤[30] - 降价由立邦和三棵树发起，规模化生产降低成本，推行单一颜色大规模生产洗牌市场[31]

行业竞争格局 - 公司认为无序价格战不符合医疗行业规律，不利于可持续发展和患者权益 [1] - 行业呈现逐步出清趋势，需求向实力雄厚、患者信赖的医院集中 [1][2] - 技术强、服务优、口碑好、定价合理的医院比无序低价医院更受患者信任 [2] 业务发展情况 - 屈光手术客单价从2024年3季度开始持续企稳回升 [1] - 2024年推出全光塑、全飞秒4.0等升级术式，2025年推出全飞秒Pro和ICLV5晶体 [1] - 新术式接受程度得到广泛验证，平均客单价稳步提升 [1] - 海外业务收入占比2024年达12.5%，较上年提升1%，未来有望进一步突破 [3] - 已在欧洲、东南亚和美国布局，2024年欧洲子公司收购英国Optimax [3] 市场机遇 - 人口老龄化带动年龄相关性眼病需求持续增长 [2] - 国内老花治疗普及率极低，未来需求空间大，有望成为新增长点 [2] - 教育程度高、支付能力强的60后、70后群体将推动老花治疗需求 [2] 财务表现与运营效率 - 2025年一季度营收60.26亿元，同比增长15.97% [3] - 扣非净利润同比增长25.78% [3] - 随着门诊量、手术量增长，规模效应不断增强 [3] - 体内医院逐步成熟，销售费用率逐渐降低，对净利率有正面帮助 [3] 战略规划 - 正在开展新一轮变革与创新，涉及数智化建设、模式创新、组织变革等 [3] - 将把握时机进军其他海外地区 [3]

家电行业618大促与国补政策影响 国补政策调整 - 多地以旧换新国补出现暂停或调整，河南郑州自6月11日12:00起暂停家电产品补贴资格券申领，重庆6月3日起暂停家电补贴，手机数码类改为每日限量发券 [1] - 补贴调整原因与资金告急有关，郑州家电产品补贴资金已使用完毕，重庆12亿资金提前耗尽 [1] - 中央下达首批资金810亿元，第二批追加810亿元，目前共有1620亿元补贴资金下达，5月底全国已消耗超1500亿元 [2] 家电销售与消费趋势 - 今年618家电销售线上渠道均价同比降低，品牌间价格战趋势激烈 [1] - 消费者选择节能化、智能化产品比例显著提高，消费结构升级成为主要特征 [1] - 电视平均售价同比下降37%，55英寸及以上大尺寸电视价格跌幅最明显 [4] - 厨卫家电品类中，线上渠道仅有油烟机均价同比增长4.8%，燃气灶、洗碗机、集成灶、热水器均价均同比下滑 [4] 行业竞争与厂商策略 - 家电消费分层加剧，呈现高端化和性价比并行趋势 [4] - 线上渠道侧重于价格优势和产品丰富度，线下渠道侧重于品牌形象、产品体验和服务 [6] - 空调市场线上均价为2549元同比下降2.22%，线下均价为4207元同比增长3.87% [6] - 厂商可能调整生产备货计划，尤其是依赖补贴的中低端产品线，转向高性价比与高附加值并重的策略 [5] 政策与产业转型 - 以旧换新政策推动家电产业绿色化、智能化转型升级 [5] - 刚需类小家电倾向平价消费，改善型家电如大屏电视、热泵空调追求技术升级 [6] - 618大促降低渠道库存为Q3排产减轻压力，但需求透支及放缓局面仍需面对 [7] - 厂商可通过加快库存周转、主推高毛利产品、布局新兴平台渠道应对挑战 [8]

行业“反内卷”背景与监管动向 - 政府相关部门与行业协会正整治汽车行业“内卷式”竞争，强化对“价格战”等无序竞争的监管[1][10] - 中国汽车工业协会指出无序“价格战”是行业效益下降的重要因素，并发出维护公平竞争秩序的倡议[10] - 工信部表示将加大“内卷式”竞争整治力度，推动产业结构优化调整并开展反不正当竞争执法[10] 车企缩短供应商账期的集体行动 - 自6月10日起，中国一汽、东风汽车、广汽集团、赛力斯集团等车企率先承诺将供应商支付账期压缩至60天以内[1][4] - 随后比亚迪、奇瑞、小鹏、长城、吉利、长安等共17家重点汽车生产企业跟进作出相同承诺[1][6] - 北汽集团和上汽集团更进一步承诺全面取消采用商业承兑汇票等不合理结算方式[7] 缩短账期的具体措施与目标 - 东风汽车明确全面统一供应商账期至60天内，致力于推动高效资金循环机制[4] - 中国一汽将“60天付款”作为统一管理要求，并加强资金监督与流程控制[4][7] - 广汽集团坚持不超过60天的付款账期政策，以助力供应链稳定运行[4] - 多家车企通过优化内部流程、提升部门协同和利用数字化手段来保障付款流程畅通[7] 行业利润率持续承压的现状 - 汽车行业利润率从2017年的7.8%持续降至2024年的4.3%[8] - 2024年前4个月，行业利润率进一步下滑至4.1%，同期国内市场降价车型超60款[8] - 去年汽车产销量双双突破3100万辆，新能源汽车产销量首次突破1000万辆，但利润持续恶化[8][9] 行业领袖对竞争模式的看法 - 蔚来创始人李斌表示不希望卷入“价格战”，而要在技术和服务上展开竞争[9] - 广汽集团副总经理閤先庆强调坚持“价值战”，为客户提供超越价格的价值[9] - 业内专家认为车企对账期的承诺反映出汽车行业上下游关系正进入深度调整期[9]

每经记者｜李星 每经实习编辑｜余婷婷 6月11日，中国汽车工业协会（以下简称中汽协）发布的最新数据显示，5月，我国汽车产销分别完成 264.9万辆和268.6万辆，环比分别增长1.1%和3.7%，同比分别增长11.6%和11.2%。 1月至5月，我国汽车产销分别完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比分别增长12.7%和10.9%；产量增速较 1月至4月收窄0.2个百分点，销量增速扩大0.1个百分点。 中国汽车工业协会副秘书长陈士华表示，虽然当前我国汽车行业整体运行呈现稳中向好态势，市场活力 不断释放，但行业盈利水平持续下滑，"增量不增利"的局面未有改善。"以无序'价格战'为主要表现形式 的'内卷式'竞争，是行业效益下降的重要因素。"陈士华指出。 前5个月中国品牌乘用车市占率达68.8% 5月，我国乘用车市场表现活跃，产销分别完成231.3万辆和235.2万辆，环比分别增长2.5%和5.8%，同 比分别增长12.8%和13.3%。"汽车'以旧换新'政策持续显效，内需消费活力加快释放，叠加企业新品密 集上市、多地车展促销活动火热开展等因素，乘用车市场延续良好态势。"陈士华解释称。 1月至5月，我国乘用车产销 ...

行业供需与竞争格局 - 中国汽车市场供需严重失衡 产能利用率不足50% 部分车企甚至低于40% [13] - 2024年国内汽车销量增速仅1.8% 行业利润率持续下滑 [4] - 行业结构性产能过剩明显 2025年中国总产能或达5000-6000万辆 远超全球9000万辆年销量 [22][23] - 新旧动能切换加速 比亚迪/吉利等传统车企与新势力保持增长 合资车企普遍减产裁员 [15] "零公里二手车"乱象 - 经销商通过新车上牌变"二手车"操作占比达12.7% 2024年约250万辆伪二手车交易 [11] - 操作动机包括套取厂家补贴/国家补贴 缓解库存压力 部分主机厂默许该行为 [6] - 伪二手车折扣低至7折 扰乱价格体系 冲击正规经销商 [7][10] - 该现象反映主机厂为完成销量目标虚报数据 可能涉及财务造假 [9] 价格战影响 - 2023-2024年超250款车型参与价格战 部分车型降价超40% [25] - 行业利润率降至4%以下 多数车企陷入亏损 [18] - 价格战导致产品质量风险上升 新能源车安全事故频发 [20] - 头部车企净利润总和不足丰田50% 上汽/长城等合资品牌加速去库存 [13][15] 政策与行业动向 - 商务部召集比亚迪/东风等车企研讨伪二手车问题 但缺乏执法权 [4][22] - 五部委启动2025新能源车下乡 124款车型入围 吉利/比亚迪车型数量领先 [25][26] - 吉利宣布暂停新工厂建设 转向产能整合 李书福呼吁停止内卷 [23][25] - 长安汽车预警伪二手车出口可能损害中国品牌海外形象 [10] 企业高层表态 - 长城汽车魏建军揭露行业"蒙眼狂奔"现象 批评畸形竞争 [4][6][18] - 吉利李书福反对价格战 倡导技术/品牌竞争 [18][23] - 奇瑞尹同跃称价格战属被迫参与 违背经营理念 [20] - 理想汽车将2025年销量目标从70万辆下调至64万辆 反映需求不足 [15]

汽车行业整体表现 - 5月汽车产销分别完成2649万辆和2686万辆 环比分别增长11%和37% 同比分别增长116%和112% [1] - 1至5月汽车产销累计完成12826万辆和12748万辆 同比分别增长127%和109% [1] - 行业呈现稳中向好态势 但盈利水平持续下滑 "增量不增利"局面未改善 [3] 乘用车市场 - 5月乘用车产销分别完成2313万辆和2352万辆 环比分别增长25%和58% 同比分别增长128%和133% [1] - 1至5月乘用车产销累计完成1108万辆和10996万辆 同比分别增长141%和126% [1] - SUV和MPV产销均呈小幅增长 交叉型乘用车销量同比下降两位数 [1] 商用车市场 - 5月商用车产销分别完成336万辆和335万辆 环比分别下降74%和88% 产量同比增长44% 销量同比下降2% [2] - 客车产销同比增长 货车产量增长但销量下降 [2] 新能源汽车 - 5月新能源汽车产销分别完成127万辆和1307万辆 环比分别增长15%和67% 同比分别增长35%和369% 占新车总销量487% [2] - 1至5月新能源汽车产销累计完成5699万辆和5608万辆 同比分别增长452%和44% 占新车总销量44% [2] - 插电式混合动力汽车产销呈两位数增长 燃料电池汽车产销明显下降 [2] 行业竞争态势 - 无序"价格战"导致行业效益下降 [3] - 中汽协发布《倡议》引导企业公平竞争 坚持创新驱动 [3]

星巴克降价策略分析 - 星巴克近期在中国市场对"非咖"产品进行降价调整，部分产品价格从30-40元区间下探至20-30元区间 [2] - 公司表示此次降价并非参与价格战，而是为了拓展非咖啡饮品市场，打造"上午咖啡，下午非咖"的全天候服务场景 [2] - 星巴克多数饮品单杯价格仍高于中国市场主要同行，品牌定位和成本差异导致产品价格相对偏高 [2] 行业竞争格局 - 中国茶饮咖啡行业近年来竞争加剧，部分品牌大幅调低价格，行业整体价格水平较前些年明显下降 [3] - 激烈的行业竞争促使企业在产品性价比和服务质量方面持续优化，有望提升综合竞争力 [3] - 作为行业龙头，星巴克此次调价反映出企业需要保持策略灵活性以应对市场变化 [3] 星巴克经营模式特点 - 星巴克单店面积普遍较大，注重提供"空间体验"，满足客户社交、工作等多元化消费场景需求 [2] - 较大的单店面积带来较高成本，部分消费者认为产品溢价包含"茶位费"属性 [2] - 公司经营策略精准锁定目标客户群体，但运营成本高于部分同行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 锰硅需求改善程度有限，但锰矿成本支撑较强或支撑期价，短期回调后可逢低多，期权可尝试牛市价差结构，下方关注5400 - 5450元/吨支撑，上方关注5600 - 5650元/吨压力 [5] - 硅铁成本支撑不强，钢厂需求减弱且供应反弹明显，后续走势或维持区间震荡，期权回调后尝试牛市价差结构，下方关注5000 - 5050元/吨支撑，上方关注5300 - 5350元/吨压力 [7] 各部分总结 第一部分 交易策略与期现行情 - 锰硅策略以逢低多为主，下跌后可轻仓布局多单，期权尝试牛市价差结构，下方支撑5400 - 5450元/吨，上方压力5600 - 5650元/吨，价格压力在需求端，供需宽松状态有好转但需求边际走弱增加供应压力，短期维持弱势 [13] - 硅铁策略以逢低多为主，下跌后可轻仓布局多单，期权尝试牛市价差结构，下方支撑5000 - 5050元/吨，上方压力5300 - 5350元/吨，走势弱于锰硅，短期受需求压制，处于空头趋势 [13] - 6月10日锰硅开盘价5532元，最高价5590元，最低价5506元，收盘价5542元，跌10元，跌幅0.18%，成交量184800，结算价5554元，持仓量436151，持仓变动 - 5172，仓单数100048；硅铁开盘价5150元，最高价5202元，最低价5108元，收盘价5150元，涨14元，涨幅0.27%，成交量132581，结算价5166元，持仓量218102，持仓变动 - 5651，仓单数15415 [13] 第二部分 铁合金基本面 一、周度产需情况 - 涉及硅锰和硅铁的产量、开工率、需求量以及日均铁水产量（样本数247家）的当周值相关图表 [18][20][22][23] 二、铁合金库存 - 涉及硅锰和硅铁的全国期末库存及库存天数相关图表 [24][27][29] 三、铁合金生产成本 - 涉及硅锰和硅铁的现货生产成本、现货利润以及宁夏兰炭平均价、山西化工焦市场价相关图表 [32][37][40] 第三部分 期权策略 一、锰硅期权 - 6月10日，看涨期权成交量78897，变化 - 44387，持仓量167061，变化 - 44387，成交额1274，变化 - 774；看跌期权成交量50881，变化 - 45513，持仓量84677，变化3227，成交额664，变化 - 618；锰硅期权成交量129778，变化 - 89900，持仓量251738，变化2010，成交额1938，变化 - 1392，成交量PCR为0.64，持仓量PCR为0.51，成交额PCR为0.52 [41] 二、硅铁期权 - 6月10日，看涨期权成交量31060，变化 - 2299，持仓量69216，变化810，成交额480，变化 - 62；看跌期权成交量21027，变化 - 10234，持仓量38927，变化544，成交额345，变化 - 215；硅铁期权成交量52087，变化 - 12533，持仓量108143，变化1354，成交额825，变化 - 277，成交量PCR为0.68，持仓量PCR为0.56，成交额PCR为0.72 [43]

汽车行业整体表现 - 2025年5月汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，环比增长1.1%和3.7%，同比增长11.6%和11.2% [1] - 2025年1-5月汽车产销累计完成1282.6万辆和1274.8万辆，同比增长12.7%和10.9% [1] - 行业呈现稳中向好态势，但盈利水平持续下滑，"增量不增利"局面未改善 [29] 商用车市场 - 2025年5月商用车产销分别完成33.6万辆和33.5万辆，环比下降7.4%和8.8%，产量同比增长4.4%，销量同比下降2% [4] - 2025年1-5月商用车产销累计完成174.6万辆和175.3万辆，同比增长4.2%和1.2% [6] - 天然气商用车销量10.2万辆，同比下降7.8% [6] 货车细分市场 - 2025年5月货车产销均完成29.2万辆，环比下降7.9%和9.6%，产量同比增长4.7%，销量同比下降2.4% [8] - 重型货车销量8.9万辆，环比增长1.3%，同比增长13.6% [8] - 2025年1-5月货车产销分别完成153.4万辆和154万辆，同比增长4%和0.6% [11] 客车细分市场 - 2025年5月客车产销分别完成4.4万辆和4.3万辆，环比下降3.8%和3.2%，同比增长3%和1.1% [13] - 轻型客车销量3.4万辆，环比下降4.5%，同比增长2.3% [13] - 2025年1-5月客车产销均完成21.2万辆，同比增长5.4%和5.7% [15] 商用车国内销售 - 2025年5月商用车国内销量25.1万辆，环比下降10.7%，同比下降2.5% [16] - 2025年1-5月商用车国内销量134.2万辆，同比下降1.3% [18] 商用车出口 - 2025年5月商用车出口8.3万辆，环比下降2.8%，同比下降0.5% [20] - 2025年1-5月商用车出口41.1万辆，同比增长10.5% [22] 新能源商用车 - 2025年5月新能源商用车国内销量6.5万辆，环比下降6.7%，同比增长58.8% [23] - 2025年1-5月新能源商用车出口4.1万辆，同比增长2.3倍 [26] 行业动态 - 日野汽车和三菱扶桑宣布合并 [32] - 解放狂签大单，福田/东风等属地化布局 [32] - 玉柴多款发动机亮相乘龙品牌日 [32] - 商用车氢动力系统工厂投产 [32]