公司基本信息 - 公司名称为山东弘宇精机股份有限公司，投资者关系活动为2025年4月28日15:00 - 17:00在公司三楼会议室以网络远程形式开展的业绩说明会 [1][2][3] - 活动参与人员包括董事长兼总经理柳秋杰、董事兼董事会秘书辛晨萌、董事兼副总经理兼财务总监王铁成、独立董事柴恩旺 [2] 行业应对策略 - 作为国内农用拖拉机提升器领域核心供应商，依托现有提升器技术优势，加速集成传感控制、数据交互等智能模块，开发适配智能拖拉机的电控提升系统 [2] - 作为国内头部主机厂长期供应商，已建立联合研发机制，共同参与新能源农机关键部件的技术预研 [2] - 针对新能源农机动力系统变革，同步推进液压传动系统轻量化、高效能技术研发，并探索与电驱系统的兼容性设计，为适配电动拖拉机提供技术支撑 [3] 其他说明 - 本次活动未涉及应披露的重大信息，活动过程中未使用演示文稿、未提供文档等附件 [3]

大众中国智能化战略转型 - 大众集团在中国市场的合资模式已难以适应当地发展节奏，将进行重大调整[1][2] - 成立独立技术公司VCTC（安徽），将德国狼堡总部技术权限全部转移至中国，作为南北大众唯一技术接口[4][12] - VCTC采用中文体系工作模式，与中国团队同频推进"中国速度"，同时保留大众核心安全基因[4][13] 技术合作与资本布局 - 2022年向地平线投资24亿欧元成立合资公司酷睿程，2023年向小鹏汽车投资7亿美元[6][7] - 与小鹏合作开发的CEA电子电气架构将应用于大众中国全系电动车，2026年推出2款合作车型[7] - 与地平线的合作采用"ADAS One Team"共研模式，地平线负责算法开发，大众负责系统集成[9][15] 技术落地与产品规划 - 酷睿程技术路线与CEA架构深度整合，已实现L2+/L2++功能上车，目标2027年实现L3[11][15] - 当前CEA架构专为中国市场定制，暂不适用于欧洲进口的保时捷车型[11][17] - 大众明确地平线为ADAS核心合作伙伴，不参与竞标模式[16] 行业趋势观察 - 中国智能驾驶技术供给充足，华为/地平线/Momenta等企业已具备城区辅助驾驶交付能力[8] - 开放合作成为行业常态，上汽/比亚迪/吉利等车企均与多家智能驾驶公司建立合作[8] - "在中国为中国"战略帮助大众规避全球贸易争端影响，保障业务连续性[5][13]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价17.01元 [2][5] 报告的核心观点 - 预计自主新能源品牌盈利改善，推进智能化及海外布局 [1] 各部分总结 盈利预测与投资建议 - 调整收入、毛利率、投资收益及费用率等，新增2027年预测，预测2025 - 2027年归母净利润80.30、94.71、113.13亿元（原2025 - 2026年为82.68、101.25亿元），可比公司25年平均PE估值21倍，目标价17.01元，维持买入评级 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|151,298|159,733|180,654|200,457|219,509| |同比增长(%)|24.8%|5.6%|13.1%|11.0%|9.5%| |营业利润(百万元)|10,447|6,624|8,395|9,919|11,868| |同比增长(%)|36.9%|-36.6%|26.7%|18.2%|19.6%| |归属母公司净利润(百万元)|11,327|7,321|8,030|9,471|11,313| |同比增长(%)|45.2%|-35.4%|9.7%|17.9%|19.4%| |每股收益（元）|1.14|0.74|0.81|0.96|1.14| |毛利率(%)|17.3%|14.9%|16.9%|17.8%|18.2%| |净利率(%)|7.5%|4.6%|4.4%|4.7%|5.2%| |净资产收益率(%)|16.8%|9.9%|10.1%|10.9%|11.7%| |市盈率|10.8|16.7|15.2|12.9|10.8| |市净率|1.7|1.6|1.5|1.3|1.2| [4] 公司概况 - 长安汽车，代码000625.SZ，国家/地区为中国，行业是汽车与零部件，2025年4月25日股价12.35元，52周最高价/最低价为16.67/11.32元，总股本/流通A股（万股）为991,409/990,234，A股市值122,439百万元，报告发布日期为2025年4月27日 [5] 股价表现 |时间|1周|1月|3月|12月| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |绝对表现%|-0.16|-4.04|-1.98|-21.07| |相对表现%|-0.54|-0.34|-0.78|-28.34| |沪深300%|0.38|-3.7|-1.2|7.27| [6] 重要事件 - 深蓝及阿维塔销量同比较高增长，新车即将上市（2025 - 04 - 10）；新能源车销量维持较高增长，深蓝与华为深化合作（2025 - 03 - 15）；2024年自主新能源车及海外销量表现亮眼（2025 - 02 - 01） [8] 业绩分析 - 2024年营业收入1597.33亿元，同比增长5.6%；归母净利润73.21亿元，同比减少35.4%；扣非归母净利润25.87亿元，同比减少31.6%。4季度营业收入487.73亿元，同比增长13.2%，环比增长42.5%；归母净利润37.42亿元，同比增长158.9%，环比增长400.1%；扣非归母净利润9.07亿元，同比增长435.2%，环比增长77.0%。2024年拟向全体股东每10股派发现金红利2.95元。2025年1季度营业收入341.61亿元，同比减少7.7%；归母净利润13.53亿元，同比增长16.8%；扣非归母净利润7.83亿元，同比增长601.3%，产品结构优化、自主品牌盈利能力提升以及海外市场持续开拓带动1季度盈利同比改善 [9] 毛利率及费用率分析 - 2024年毛利率14.9%，同比下降2.3个百分点；2024年4季度毛利率16.2%，同比下降2.7个百分点，环比增长0.5个百分点。2025年1季度毛利率13.9%，按最新口径同比提升1.1个百分点，预计主要系新能源汽车效益提升带动。2024年期间费用率11.0%，同比提升0.9个百分点。2025年1季度期间费用率9.2%，同比下降1.7个百分点，其中销售费用率同比提升1.0个百分点，主要系市场竞争加剧所致；财务费用率同比减少2.5个百分点，主要系汇兑收益及利息收入增加影响。2024年经营活动现金流净额48.49亿元，同比减少75.6%；2025年1季度经营活动现金流净额 - 35.01亿元，去年同期为52.47亿元，现金流减少主要系受生产节奏及付款账期影响，票据到期付款同比增加 [9] 自主新能源品牌盈利能力分析 - 2024年/2025年1季度深蓝汽车销量24.39/6.77万辆，同比增长78.1%/68.9%；2024年深蓝汽车亏损15.72亿元，同比收窄47.6%；单车亏损0.6万元，同比收窄70.6%。2024年/2025年1季度阿维塔销量7.36/2.45万辆，同比增长166.8%/68.5%；2024年阿维塔科技亏损40.18亿元，同比扩大8.8%；单车亏损5.46万元，同比收窄59.2%。随着深蓝及阿维塔销量规模持续扩大，预计2025年自主新能源品牌盈利能力将继续改善 [9] 转型及布局分析 - 2024年/2025年1季度自主品牌乘用车销量166.83/45.27万辆，同比增长4.5%/3.5%；2024年/2025年1季度新能源车销量73.5/19.4万辆，同比增长52.8%/48.8%。2024年自主品牌单车均价11.7万元，同比增长5.2%；新能源产品均价13.82万元，同比增长约8%，毛利率同比提升2个百分点。2025年将推出阿维塔06、深蓝S09、长安启源Q07等7款新能源产品并完成深蓝L07、深蓝G318、长安启源A07等焕新。2024年自主品牌海外销量35.0万辆，同比增长47.8%，2025年将在东南亚、欧洲、中东非、中南美等高速增长区域市场导入12款产品。公司坚定“13336”战略，发布“北斗天枢2.0”计划，后续还将加强人形机器人、飞行汽车的前瞻布局，加速科技化转型 [9] 财务报表预测与比率分析 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表的预测数据，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率分析 [10]

2025年一季报业绩表现 - 2025Q1实现营业收入40019亿元，同比下滑663% [1] - 归母净利润1751亿元，同比下滑4560% [1] - 扣非归母净利润1469亿元，同比下滑2743% [1] - 单车营收1558万元，同比+002万元，环比-021万元 [1] - 单车净利068万元，同比-049万元，环比+009万元 [1] 业绩下滑原因分析 - 2025Q1销量2568万辆，同比-67%，导致营收同比下滑66% [1] - 销售费用2296亿元，同比+346%，环比+446%，销售费用率57%，同比+18pct，环比+31pct [1] - 直营店体系加速建设导致销售费用同比增长约59亿元 [1][2] - 俄罗斯地区报废税延期返还影响盈利能力 [1][2] 盈利能力指标 - 毛利率178%，同比-22pct，环比+13pct [2] - 归母净利率44%，同比-32pct，环比+06pct [2] - 扣非归母净利率37%，同比-11pct，环比+14pct [2] - 期间费用率103%，同比-08pct，环比-02pct [2] - 财务费用率-26%，同比-28pct，环比-23pct [2] 新产品表现 - 二代枭龙MAX限时价1168-1548万元，24小时大定16368台 [2] - 全新高山24小时预售订单7848台 [2] - 部分版本搭载双目视觉方案，可实现城市与高速NOA功能 [2] 未来展望 - 预计2025-2027年实现营收251052/294832/313987亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润14957/17184/19010亿元 [3]

产量与销量 - 2025年一季度铁产量1155.0万吨、钢产量1284.8万吨、商品坯材销量1223.0万吨[1] - 一季度板带材产量1102万吨、销量1089万吨[7] - 一季度管材产量46万吨、销量44万吨[7] - 一季度其他钢材产量83万吨、销量90万吨[7] 财务数据 - 一季度利润总额32.9亿元[1] - 本报告期营业收入728.8亿元，较上年同期减少9.8%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润24.34亿元，较上年同期增长26.4%[5] - 本报告期末总资产3679.9亿元，较上年度末增长0.9%[5] 产品与技术 - 一季度上线“场景 + 智能化”应用53个，“宝钢知道Smarteel xMind”智能体平台上线投运[2] - 一季度布局12大标志性技术，部署48个科研项目，实现3项全球首发，试制冷成形超高强钢产品填补国内空白[3] 运营成果 - 一季度东山基地获“无废工厂”称号，公司四基地均获同类称号，无缝油套管产品通过CMIS绿钢产品认证[2] - 一季度吨钢综合能耗548.46kgce/t - s，同比下降0.4%[2] 市场表现 - 一季度出口接单量155万吨，同比提升2.3万吨[3]

机床，又称工业母机，是"制器之器"。4月21日至26日，第十九届中国国际机床展览会（CIMT2025）在北京如火如荼举行。来自全球31个国家和地区的近 2450家展商云集，共赴一场行业顶级盛会。 "今后十年，正是智能数控机床这一新一代智能制造典型装备的发展关键期。"中国工程院院士、国家制造强国建设战略咨询委员会主任周济表示，借助人工 智能技术推动新型工业化进程，已成为制造业创新发展的核心技术路径，新一代智能制造则是这一路径上的关键环节。 国产机床创新活跃 技术水平普遍提高 人头攒动的展会现场，大批中国本土企业也纷纷亮出"看家本领"，创新表现大放异彩。 作为全球机床行业的重要"风向标"，本届展会规模创历届之最，也是近10年来全球最大的机床展。规模升级背后，充分体现出中国旺盛的市场需求和机床行 业企业更加活跃的创新力量。 智能化浪潮涌动 机床变得更"聪明" 机床产业是制造业的基石。本届机床展以"融合创新 数智未来"为主题，意在促进信息化技术与制造技术的深度融合，探索未来数字化和智能化制造之路。 随着人工智能、物联网等前沿技术加速融合，传统机床变得更加"聪明"。 走进展馆，数字化、智能化浪潮扑面而来。全球首台集成A ...

财务表现 - 2024年营业总收入23.80亿元同比下降11.77% 归属净利润1.13亿元同比下降33.96% 扣非净利润8854万元同比下降35.51% [1][4] - 业绩表现与2023年形成鲜明对比 2023年营业总收入同比增长12.17% 归属净利润同比增长48.93% [4] - 分配预案为每10股派现0.1元(含税) 预计派发1783万元 占归母净利润比例15.72% [7] 市场竞争与战略 - 作为重点煤炭机械制造企业面临市场竞争加剧压力 虽具市场占有率与品牌声誉但业绩承压 [4] - 推行"五化"战略推动产品智能化和自动化升级 但短期未能有效转化为业绩增长 [4] - 股东户数连续2期下降 本期160000户较上期减少10000户 环比降幅5.88% 反映市场信心不足 [7] 研发投入 - 2024年研发投入金额6518.72万元同比下降19.18% 研发投入占营业收入比例2.74% 较上年同期下降0.25个百分点 [4] - 研发投入减少可能影响技术创新和产品升级竞争力 加剧市场竞争劣势 [4][6] 智能化转型 - 在智能散料输送装备和智能化产品电液控领域取得进展 完成多个国际智能散料输送项目 智能化综采系统获市场认可 [5] - 智能化产品业绩较大幅度提升 但新业务贡献仍有限 总收入主要依赖传统煤机产品和配件销售 [6] - 智能化转型长期效果未完全显现 短期难以扭转整体业绩下滑趋势 [6]

行业ESG转型趋势 - 国内生猪养殖行业正从粗放经营模式向可持续发展转型，ESG报告披露率持续提升[1] - 智能化猪舍、空气过滤系统、减排技术等创新应用帮助行业摆脱传统负面形象[1] - 行业面临国际ESG评级偏低（多为B及以下）和数据透明度不足的挑战[1] 智能化技术应用 - 智能化技术是ESG实践的重要推动力，例如智能空气过滤系统和智能巡检机器人[2] - 技术应用改善了猪的生长环境，降低了人工劳动强度，并提升了养殖效率[2] - 智能化厂房有效控制三废排放，提升猪的养殖品质，使养殖工作向环保转型[2] 数据透明度与国际评级 - 数据透明度是提升ESG国际评级的核心挑战，尤其在碳排放和生物多样性披露方面存在短板[3] - 牧原股份2024年ESG报告将生物多样性、温室气体排放等议题纳入披露，温室气体减排量达529.14万吨CO2e[3] - 牧原股份温室气体总排放强度为0.9052kgCO2e/kg猪肉，较2023年下降6%，低豆日粮技术使豆粕占比降至7.3%[3] 系统性ESG管理机制 - 随着企业加速出海布局东南亚市场，ESG实践能力成为应对海外风险的关键保障[4] - 企业需构建系统性ESG管理架构，包括员工技能培训体系和完善福利保障机制[4] - 通过技术输出模式，将环境友好型养殖技术等转化为标准化服务方案，提升供应链韧性[4] 实践成果与效益 - 低豆日粮技术应用预计每年可节约大豆2000万吨，减少氮排放8.3万吨，减少温室气体排放16.13万吨CO2e[3] - 智能化转型和数据透明度提升是ESG实践与国际评级提升的双轮驱动[5]

文章核心观点 长安汽车2024年销量和收入创新高，经营质量向好，“三大计划”初现成效，过去10年高强度研发投入结硕果，正加速向智能低碳出行科技公司转型 [1][2][4] 销量与收入情况 - 2024年全年销量268.4万辆，同比增长5.1%，创近7年新高；收入（全口径）2767.2亿元（含阿维塔153.5亿元），同比增长7.7% [1] - 2024年新能源汽车月销量突破10万辆，销量由2022年的28.4万辆增长至73.5万辆；海外出口销量由2022年的24.9万辆增长至53.6万辆，销量占比增长到20% [2] - 自主品牌销量由2022年的187.5万辆增长到2024年的222.6万辆，占比提升至83.1%；截至2025年4月10日，自主品牌销量累计突破2835万辆，是首个产销突破2000万辆的中国品牌 [3] - 2024年自主板块新能源收入占比达46.5%，同比提升16个百分点；海外销售收入占比达20.2%，同比提升6.7个百分点 [4] 经营质量与效益 - 2024年新能源效益稳步改善，新能源产品均价同比提升1.01万元/辆，平均单车成本同比降低0.67万元，毛利率同比提升2个百分点，边利由负转正 [4] - 2024年归母净利润为73.2亿元，经营净现金流48.49亿元，效益基本盘平稳，资产负债率稳定且在正常水平 [7] “三大计划”成效 - 新能源“香格里拉”计划实现“三电”领域产业布局全覆盖，金钟罩电池搭载超过100万辆新能源车 [4] - 智能化“北斗天枢”计划进入2.0时代，与华为全面升级战略合作 [4] - 全球化“海纳百川”计划成立海外五大区域事业部，新设立墨西哥、德国、荷兰等3家海外子公司，提升研、产、供、销全链条体系运营能力 [4][5] 研发投入情况 - 2024年研发投入（全口径）151.58亿元（含阿维塔26.7亿元），保持10%以上增速 [6] - 过去10年围绕新能源领域累计投入超400亿元，围绕智能化领域累计投入超600亿元，围绕前瞻技术领域累计投入超100亿元，总投入达1100亿元 [7] 产品成果 - 2024年长安三大数智品牌推出14款新产品，其中包括9款新能源产品 [7] - 阿维塔07上市3个月订单超3万辆；深蓝汽车成为首个实现阶段性盈利的国企新能源品牌；长安启源A07累计销量突破10万辆 [7] 智能化转型规划 - 2025年高阶智驾将迎来商业化拐点，公司以“无AI不创新、无AI不长安”为理念，推进“北斗天枢2.0”计划，升级数智产品，推进智驾平权 [8] - 坚持打造冗余安全设计的硬件架构和冗余安全策略的软件算法，2025年天枢智驾激光Pro版将量产上车，后续还将推出天枢智驾激光MAX版、天枢智驾激光L3版 [8] - 未来10年在新汽车科技产业链投入超2000亿元，新增超1万人规模的科技创新团队，打造可进化的智能汽车机器人；未来5年投入超200亿元加速AI大模型研发应用，推动端到端智驾加快研发上车；在低空经济领域投入超200亿元推动飞行汽车产业发展 [8] - 2025年底完成飞行汽车试飞，2028年实现人形机器人生产下线 [9]

外贸总体表现 - 2025年一季度中国货物贸易进出口总值10.3万亿元人民币 同比增长1.3% [2] - 在外部困难挑战增多背景下实现平稳开局 [2] 民营企业外贸贡献 - 民营企业进出口5.85万亿元 增长5.8% 占进出口总值56.8% 占比同比提升2.4个百分点 [4] - 对全球近180个国家地区进出口实现增长 其中对东盟增长7.4% 非洲增长9.6% 拉美增长5.2% [6] - 对欧盟进出口增长7.1% 对日本增长4.8% [6] - 成为推动外贸增长和创新动能的重要支撑力量 [6] 外贸结构优化升级 - 装备制造业产品进出口增长7.6% 占外贸进出口半壁江山 [10] - 自主品牌产品出口增长10.2% 占出口总值比重升至22.8% [10] - 企业通过提升含新量、含绿量、含数量打造竞争新优势 [8] 外资企业参与度 - 外资企业进出口2.99万亿元 连续4个季度增长 [13] - 近5年外商投资企业累计进出口占比约三分之一 [12] - 有进出口实绩外资企业超6.7万家 创近3年同期新高 [13] 区域贸易关系 - 东盟作为第一大贸易伙伴 进出口1.71万亿元 增长7.1% 占外贸比重16.6% [18] - 对欧盟进出口1.3万亿元 增长1.4% [18] - 与共建"一带一路"国家进出口5.26万亿元 增长2.2% 规模创历史同期新高 占外贸比重51.1% [18] 政策与环境支撑 - 中国制造业领域外资准入限制全面取消 推进绿色化数字化智能化转型 [15] - 构建多元化市场 深化产业链供应链合作 增强自身韧性 [19] - 实施必要反制措施捍卫国际贸易规则 [16]