收购背景与交易详情 - 闻泰科技在2018年至2020年间以超过300亿人民币收购荷兰安世半导体100%股权，完成一场“蛇吞象”式并购，同期闻泰科技账面货币资金为153.68亿人民币 [1] - 安世半导体是全球知名半导体IDM公司，年交付产品超过900亿件，其二极管和晶体管出货量全球第一，逻辑芯片全球第二 [1] 收购后经营业绩 - 在闻泰科技运营下，安世半导体营收在2022年达到峰值23.6亿欧元，毛利率从2020年的25%大幅提升至2022年的42.4% [1] - 至2024年10月，安世半导体偿还所有债务，实现“零负债”运营，五年间向荷兰政府缴纳企业所得税1.3亿欧元 [1] 荷兰政府干预事件 - 2025年9月底，荷兰政府以“国家安全”为由，对安世半导体全球30个主体下达为期一年的“冻结令”，资产、技术、业务、人员均被冻结 [1] - 荷兰政府暂停中方董事职务，任命拥有“决定性投票权”的独立外籍董事，导致闻泰科技丧失管理权与决策权，仅保留股东名分 [1] 行业影响与启示 - 中国半导体行业协会反对荷兰政府滥用“国家安全”概念对中国企业采取歧视性措施 [2] - 该事件揭示核心技术难以通过并购获得，当地缘政治凌驾于商业规则时，成功的经营成果可能被强行剥夺 [2]

报告行业投资评级 - 黄金：买入持有★★★[1] - 白银：企稳做多★★[1] - 铜：长期持有★★[1] - 锌：承压★[1] - 铅：反弹承压★[1] - 锡：承压★[1] - 铝：反弹承压★[1] - 镍：承压★[1] - 工业硅：反弹★[1] - 多晶硅：看多★★[1] - 碳酸锂：宽幅震荡★[1] 报告的核心观点 - 中美关系僵持、美国政府关门等多问题胶着，短期避险情绪浓厚，中长期黄金支撑逻辑不变，白银长期看多逻辑不变，铜中长期依旧看多，锌供增需减，铅、锡、铝、镍价短期反弹或承压，工业硅和多晶硅可轻仓试多，碳酸锂宽幅震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：G2关系无进展、美国政府继续关门，日本法国局势不定，黄金价格强势[2] - 基本逻辑：中美关系僵持、美国政府停摆、英国就业数据糟糕，长期黄金受益于全球货币宽松等因素或持续长牛[3] - 策略推荐：国内黄金920支撑明显，短线长线多头思路；白银11350有支撑，关注宏观情绪和政策信号，逢回调布局，长线单子持续持有[4] 铜 - 行情回顾：沪铜承压回落，高位盘整[6] - 产业逻辑：全球铜矿紧缺担忧加深，9月国内电解铜产量环比下滑，预计10月继续下滑，下游畏高观望，绿色铜需求维持韧性[6] - 策略推荐：短期铜多单移动止盈保护，中长期看好，短期沪铜关注【82500，86500】元/吨，伦铜关注【10000，11000】美元/吨[7] 锌 - 行情回顾：锌承压回落，伦锌跌近2%[9] - 产业逻辑：国内锌精矿供应宽松，10月锌锭预计产量增加，需求疲软，海外伦锌库存软挤仓风险持续，后续出口增加有望缓解海外库存紧缺[9] - 策略推荐：前期空单谨慎持有，卖出套保逢高布局，中长期仍是板块空头配置，沪锌关注【21800，22400】元/吨，伦锌关注【2900，3000】美元/吨[10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝延续疲弱走势[12] - 产业逻辑：海外有降息预期，10月电解铝库存增加，下游开工率上升；氧化铝市场维持过剩格局，关注海外铝土矿端变动[13] - 策略推荐：沪铝短期逢低买入为主，主力运行区间【20500 - 21500】[14] 镍 - 行情回顾：镍价表现承压，不锈钢延续偏弱走势[16] - 产业逻辑：海外有降息预期，镍矿供应充足，10月国内纯镍社会库存大幅累积；不锈钢下游消费旺季不确定，库存增加，排产量提升[17] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望，注意下游消费改善情况，镍主力运行区间【120000 - 123000】[18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511冲高回落，尾盘涨幅收窄[20] - 产业逻辑：9月智利发运至中国碳酸锂量减少，10月基本面维持紧平衡，供应开工回升，产量创新高，海外锂矿预计11月到港量回升，需求保持坚挺，社会库存有望去库[21] - 策略推荐：观望为主，关注2601【72600 - 73500】[22]

事件概述 - 闻泰科技核心子公司安世半导体遭遇荷兰当地政府干预，公司所持安世半导体股份被强制托管，控制权暂时受限[1][4] - 事件导致闻泰科技股价连续两日跌停，市值蒸发超百亿元[2] - 中国外交部、中国半导体行业协会及中国商务部均已就此事作出回应或发布相关通知[1] 事件背景与导火索 - 此次风波由安世半导体首席法务官Ruben Lichtenberg在获得首席财务官Stefan Tilger与首席运营官Achim Kempe支持下，向荷兰企业法庭提交紧急请求所引发[4] - 市场普遍认为外籍高管态度变化与地缘政治因素有关，中国半导体行业协会声明反对滥用"国家安全"概念对中国企业实施歧视性限制[4] - 时间线上，中国对高通的反垄断调查启动于2025年10月初，与本次事件接近[4] 闻泰科技与安世半导体的整合历程 - 闻泰科技于2019年取得对安世半导体的控制权，至2020年完成100%股权收购[3] - 收购后，闻泰科技实控人张学政于2020年3月接任安世半导体首席执行官[3] - 整合初期通过线上协作保证运营，2022年后启动全球实地办公以强化多地联动[5] - 公司管理层强调管理依靠科学模型和上市公司规则，而非单一文化替代[5] 安世半导体的经营表现与战略地位 - 安世半导体是闻泰科技的核心资产与战略转型支柱[6] - 安世半导体营收在2022年达到23.6亿欧元的历史峰值，毛利率从2020年的25%大幅提升至2022年的42.4%[6] - 截至2024年10月，安世半导体已偿还全部前期债务，进入零负债运行阶段[6] - 受美国商务部实体清单影响，闻泰科技自去年底起出售产品集成业务资产，全面聚焦半导体业务[6] 公司管理层变动 - 闻泰科技于今年七八月份进行管理层"换血"，董事长兼总裁张秋红等4名高管辞职[6] - 3名具备安世半导体背景的管理层进入公司决策层，其中35岁的杨沐成为新任董事长[6] - 具备安世背景的管理层进入决策核心后，公司即遭遇此次控制权危机[6] 潜在行业影响与法律分析 - 此次事件对半导体行业具有重要信号意义，若"荷兰模式"被复制，将显著增加中资在欧半导体资产的不确定性[7] - 法律程序上，闻泰科技目前保留经济收益权可收取分红，但无法行使治理权，案件审理周期可能较长[6][7] - 分析指出，若允许"事后冻结"监管，将严重冲击跨境并购的契约稳定性，长期损害荷兰的法律信誉与欧盟的营商环境[7]

地缘政治关系转变 - 印度与阿富汗塔利班政府恢复邦交，宣布重开驻喀布尔大使馆并互派外交官 [1] - 印度与阿富汗关系转变的背景是塔利班与巴基斯坦关系紧张，印度成为塔利班口中的重要地区伙伴 [3][4] - 印度外交政策基于古印度战略思想，将邻国的邻国视为天然盟友，因此长期重视与俄罗斯、伊朗、阿富汗的关系 [6][7][8] 印度对阿富汗战略历史 - 历史上印度是南亚唯一承认苏联扶持的阿富汗政权的国家，并在2001年后成为阿富汗第五大外援国，投入约三十亿美元 [9][11] - 2021年塔利班掌权导致印度二十年投入资源损失，但印度于2022年派遣小型代表团，并于近期实现与塔利班政府复交 [13][14][15][16] - 印度转变策略，以正常国家关系与塔利班接触，取代了此前支持美国扶持的政府及与塔利班敌对的状态 [19][21] 恰巴哈尔港战略项目 - 恰巴哈尔港是印度、伊朗、阿富汗前政府于2016年签署的三方贸易与过境走廊协议的核心项目，旨在为印度提供不经过巴基斯坦通往中亚的路线 [23][24][26] - 印度于2018年正式接管港口运营并获得美国制裁豁免，但塔利班掌权后项目继续，阿富汗方面期待其解决外贸依赖单一通道的问题 [27][28][29] - 美国于2025年9月30日对恰巴哈尔港制裁生效，威胁印度公司运营，该项目成为美印贸易谈判关键议题 [35][36][37] 中亚地区战略竞争 - 中亚五国面积400万平方公里，人口约8000万，能源矿产丰富，是各方争夺的地缘经济大奖 [40][42][43] - 各方力量包括中国推动陆路管道和铁路，印度试图通过伊朗和阿富汗打通关系，土耳其押注其他走廊项目 [45] - 俄乌冲突削弱俄罗斯对中亚控制力，加剧了该地区的战略竞争 [41]

事件概述 - 闻泰科技核心子公司安世半导体遭遇荷兰当地政府干预，公司所持安世半导体全部股份（仅保留一股）被强制托管，控制权暂时受限 [2][5] - 事件导致闻泰科技股价连续两日跌停，市值蒸发超百亿元 [3] - 中国外交部、中国半导体行业协会及中国商务部均就此事件作出回应或发布声明 [2] 事件背景与导火索 - 此次风波由安世半导体首席法务官Ruben Lichtenberg在获得CFO Stefan Tilger与COO Achim Kempe的支持下，向荷兰企业法庭提交紧急请求所引发 [5] - 市场普遍认为外籍高管态度的变化与地缘政治因素有关 [5] - 中国半导体行业协会声明反对滥用"国家安全"概念对中国企业海外分支机构实施歧视性限制 [5] 闻泰科技与安世半导体的整合历程 - 闻泰科技于2019年取得对安世半导体的控制权，至2020年完成100%股权收购 [4] - 收购后，闻泰科技实控人张学政于2020年3月接任安世半导体首席执行官 [4] - 公司管理层近期经历"换血"，三名具备安世半导体背景的管理层进入闻泰科技决策层，35岁的杨沐成为新任董事长 [6][7] 安世半导体的经营表现 - 安世半导体营收在2022年达到23.6亿欧元的历史峰值 [7] - 毛利率从2020年的25%大幅提升至2022年的42.4% [7] - 截至2024年10月，安世半导体已偿还全部前期债务，进入零负债运行阶段 [7] 潜在行业影响与法律分析 - 此次事件可能形成"荷兰模式"，即"先冻结、再审查、后强制托管"的连锁路径，显著增加中资在欧半导体资产的不确定性 [8] - 法律程序上，闻泰科技目前保留经济收益权可收取分红，但在荷兰法院撤销临时托管前无法行使治理权 [7] - 若允许"事后冻结"监管，将严重冲击跨境并购的契约稳定性 [8]

事件概述 - 闻泰科技核心资产安世半导体在荷兰遭遇“行政+司法”双重强力管控，导致公司股价连续两日跌停，两日市值累计蒸发超百亿，报收37.65元 [2] - 此次管控行动发生在欧盟全体成员签署《半导体联盟宣言》次日，时机敏感，背后指向安世半导体作为欧洲汽车芯片关键供应商的角色 [2] 管控措施的具体内容 - 在内部层面，安世半导体中国籍CEO张学政被暂时停职，企业法庭指派一名拥有决定性投票权的外籍人士作为非执行董事，安世几乎所有股份（仅留一股）被托管，闻泰科技对安世的控制权受限，但经济收益权不受影响 [3] - 在全球层面，安世半导体及其下属全球30个运营主体被“冻结”一年，期间资产、知识产权、业务及人员不得有任何调整 [3] 公司的回应与应对 - 闻泰科技发布严正声明，指责荷兰政府以“国家安全”为由的行动是基于地缘政治偏见的过度干预，严重违背市场经济和公平竞争规则 [4] - 公司表示绝不会屈服，并已启动一切法律与外交途径，要求荷兰政府立即撤销指令、停止对中国企业的系统性歧视、维护全球半导体产业链的开放合作 [8] - 应对措施包括在经营端维系员工、生产和销售稳定，与国际律所沟通法律救济方案，并主动对接政府部门争取支持 [15] 荷兰管控行动的背景与逻辑 - 荷兰动用了1952年冷战时期出台的《物资供应法》，该法初衷是应对战争或紧急状态下的物资短缺，荷兰政府称此举“极为特殊”，仅在绝对必要时采用 [11] - 启用理由是安世内部出现“严重的治理缺陷和行动迹象”，对荷兰和欧洲关键技术知识的延续性构成威胁，安世生产的芯片用于欧洲汽车工业和消费电子产品 [11] - 行动背景与欧盟半导体战略紧密绑定，在管控前一日（9月29日），欧盟所有成员国签署了由荷兰牵头的《半导体联盟宣言》，旨在加强欧洲在半导体价值链的领导地位 [12] - 荷兰于2023年6月生效《Vifo法案》，补全了外资收购审查漏洞，而2016年中资收购安世时荷兰尚未对半导体等高新技术建立系统审查机制，投资环境对比鲜明 [13] 事件对闻泰科技的影响 - 此事发生在闻泰科技剥离传统手机产品集成业务（ODM业务）、全面聚焦半导体的关键转型节点，安世半导体是公司转型的核心载体与盈利支柱 [14] - 近一年来公司第二次遭遇地缘政治冲击，此前为规避被美国列入实体清单的风险，公司于2024年12月以近44亿元价格将毛利率仅1.97%的ODM业务出售给立讯精密 [15] - 2024年上半年，闻泰科技半导体业务营收78.25亿元，占总营收三成，业务毛利率高达37.89%，净利润12.61亿元，是公司绝对的盈利支柱；ODM业务剥离后，半导体业务占比将逼近100% [15] - 安世半导体上半年汽车收入占闻泰科技半导体业务近六成，其中欧洲区域汽车收入占公司汽车业务整体收入接近四成，凸显其对于欧洲汽车产业的关键供应角色 [13]

事件概述 - 荷兰政府于2025年9月30日对安世半导体除中国大陆外的30个主体下达有效期一年的指令，冻结其资产、知识产权、业务和人员团队，要求维持现状不得调整[3] - 安世半导体部分外籍高管自行组成危机管理委员会，荷兰阿姆斯特丹上诉法院企业法庭于10月7日裁决暂停闻泰科技CEO张学政职务，指派临时“管家”配合外籍高管管理安世，闻泰科技通过香港子公司持有的安世股份仅保留1股并托管给独立第三方[5] - 闻泰科技代理总裁沈新佳表示荷兰政府及高管的最终目标可能是让安世脱离闻泰控制权，但公司已聘请国际律师团队提起行政复议和诉讼，并准备向最高法院上诉，有信心维护中国资产安全[3][5][7] 美国出口管制影响 - 美国商务部于2025年9月29日发布出口管制穿透性规则，对被列入“实体清单”的企业持股超过50%的子公司追加同等制裁，由于安世半导体是闻泰科技100%持股的子公司，因此也将受到美国实体清单制约[6] - 闻泰科技为收购安世半导体付出代价超过300亿元，公司表示对美国新规已有预期，并已进行包括推进国产替换在内的前期准备以减少供应链风险[6][17] 安世半导体业务规模与地位 - 安世半导体2024年收入规模147亿元，毛利率37.47%，净利润22.97亿元，在全球功率分立器件公司中的排名从2019年第11名升至2024年第3名，多年位居中国功率分立器件公司第1名[14] - 安世半导体在全球拥有超过14000名员工，每年向全球超过2.5万客户出货1100亿颗产品，客户包括博世、西门子、三星、苹果、戴森、特斯拉等全球顶级品牌[9][13] - 安世半导体2025年上半年中国区营收占比48%，其终端产品80%出货在中国大陆，其中70%来自东莞工厂，10%来自第三方封测厂[13][15] 全球产业链布局 - 安世半导体总部及重要研发设计中心位于荷兰奈梅亨，制造中心位于德国和英国，其中德国汉堡晶圆厂每月生产超过35000片晶圆（8英寸当量），年产量700亿颗半导体，英国曼彻斯特晶圆厂每月生产24000片晶圆（8英寸当量），年处理约10亿件产品[9][11] - 封测基地位于中国及马来西亚等亚洲国家，中国东莞工厂面积超过80000平方米，年产量超过500亿件，是安世规模最大的小信号组件工厂[12] 公司应对策略与潜在支撑 - 闻泰科技应对策略是优先守稳中国资产和中国业务，在此基础上增加海外业务，公司正积极评估中国供应链闭环，确保安世业务稳定[17] - 闻泰科技兄弟公司鼎泰匠芯在上海临港投资超过120亿元建设12英寸车规级功率半导体晶圆厂，规划总产能10万片/月，闻泰科技与鼎泰匠芯达成为期四年的框架协议，预计采购代工晶圆总金额68亿元人民币，该晶圆厂是构建中国供应链闭环的重要支撑[18][19] - 根据协议，闻泰科技有权要求控股股东闻天下将临港晶圆制造项目股权转让给上市公司，闻天下承诺在满足特定条件后转让股权[19]

荷兰政府接管事件 - 荷兰政府于9月30日依据《商品供应法案》接管安世半导体，理由是该公司存在严重的治理缺陷，对关键技术连续性构成威胁[2] - 政府行动旨在防止芯片供应中断，但常规生产可继续进行，政府并未取得所有权，但获得推翻或阻止管理层决策的关键权力[2][5] - 此次接管导致闻泰科技董事长张学政被暂停安世半导体CEO职务，背后由三名外籍高管（CLO、CFO、COO）发起[3] 法律程序与公司控制权变化 - 企业法庭在未庭审情况下于10月1日采取紧急措施，暂停张学政的董事职务及CEO职权[4] - 法庭于10月7日裁决，将安世半导体控股的股份（除保留一股外）托管给独立第三方，裕成控股暂时失去99股股份的治理权和投票权[4][5] - 法庭指派一名拥有决定性投票权的外籍人士担任非执行董事，公司对安世的控制权暂时受限，但经济收益权不受影响[4][5] 公司回应与市场影响 - 闻泰科技股票在10月13日上海证券交易所交易中下跌约10%[8] - 闻泰科技发表声明，指责荷兰政府以莫须有的国家安全理由进行过度干预，并称已启动法律与外交途径[8] - 公司指出个别外籍管理层的诉求与政府指令高度联动，本质是剥夺股东权利、颠覆合法治理结构[8] 安世半导体的财务与业务状况 - 安世半导体于2018年被闻泰科技以330亿元收购，2022年营收达23.6亿欧元（约195亿元人民币），毛利率从2020年的25%大幅提升至2022年的42.4%[8] - 至2024年10月，公司已还清所有前期债务，实现零负债运行[8] - 公司新产品应用于汽车域控制器、车灯、智能座舱及AI服务器电源等领域，其48V热插拔模拟芯片已送样北美核心云及XPU供应商[9][10] 地缘政治与历史背景 - 美国政府于2024年12月将闻泰科技列入实体清单，安世半导体当时表示将遵守美国规定，但与中资母公司保持一定距离[5] - 安世半导体曾是飞利浦一部分，2022年11月英国政府曾下令其出售位于威尔士纽波特的芯片工厂，目前仍持有英国曼彻斯特附近的工厂[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油受宏观风险扰动及增产影响，预计震荡运行 [1] - 燃料油因供应、需求及关税因素，短期震荡偏弱，高硫基本面略强于低硫 [2] - 沥青受产量及关税影响，短期震荡偏弱，跌幅或小于原油及燃料油 [2] - 聚酯受开工、供应、需求及宏观因素影响，价格偏弱震荡，跟随原油波动 [2][4] - 橡胶因供增需弱，价格偏弱震荡 [4][5] - 甲醇受进口制裁及中美贸易摩擦影响，表现或强于下游烯烃产品，可关注多甲醇空聚烯烃及月间正套策略 [5] - 聚烯烃因供应、需求及原油价格下跌影响，价格或表现偏弱 [5][6] - PVC因供给、需求、出口及库存因素，价格震荡偏弱 [6] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周一油价小幅反弹，中东有停火协议进展，OPEC+增产，俄罗斯 9 月产量增加但低于配额，预计震荡运行 [1] - 燃料油周一主力合约收跌，低硫供应充足，高硫基本面略强，受关税施压，短期震荡偏弱 [2] - 沥青周一主力合约收跌，节后有赶工预期但前期产量增幅明显，受关税施压，短期震荡偏弱，跌幅或小 [2] - 聚酯周一各品种有涨跌，产销分化，多套装置有检修或重启情况，1 - 9 月纺织服装出口有变化，价格偏弱震荡，跟随原油波动 [2][4] - 橡胶周一主力合约下跌，9 月及 1 - 9 月进口量增加，台风季结束，供增需弱，价格偏弱震荡 [4][5] - 甲醇周一各地有不同价格，受进口制裁及中美贸易摩擦影响，表现或强于下游烯烃产品，可关注相关策略 [5] - 聚烯烃周一各品种有不同价格和利润情况，供应维持高位，需求边际增量下降，价格或偏弱 [5] - PVC周一各地区市场价格有调整，供给高位，需求放缓，出口受影响，库存压力大，价格震荡偏弱 [6] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气等多个能化品种 2025 年 10 月 13 日与 10 日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 [7] 市场消息 - 特朗普关税表态有变化，市场抛售受谈判意愿限制，前景取决于贸易谈判结果 [10] - OPEC+数据显示俄罗斯 9 月石油产量增加但低于配额，OPEC+集团今年产量目标增加 [10] 图表分析 - 主力合约价格展示原油、燃料油等多个品种主力合约收盘价历史走势 [12][13][14] - 主力合约基差展示原油、燃料油等多个品种主力合约基差历史走势 [28][30][34] - 跨期合约价差展示燃料油、沥青等多个品种跨期合约价差历史走势 [44][46][52] - 跨品种价差展示原油内外盘、B - W 等多个跨品种价差历史走势 [59][61][66] - 生产利润展示乙烯法制乙二醇、PP 等多个品种生产利润历史走势 [68][70][72] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕有丰富经验和荣誉，服务多家企业，有相关资格号 [74] - 原油等分析师杜冰沁有相关学位和荣誉，深入研究行业，有相关资格号 [75] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳有相关荣誉，从事相关品种研究，有相关资格号 [76] - 甲醇/PE/PP/PVC 分析师彭海波有相关学历和经验，有期货从业资格号 [77]

报告行业投资评级 - 黄金：买入持有★★★ [1] - 白银：企稳做多★★★ [1] - 铜：长期持有★★ [1] - 锌：反弹承压★ [1] - 铅：承压★ [1] - 锡：承压★ [1] - 铝：反弹★★ [1] - 镍：承压★ [1] - 工业硅：反弹★ [1] - 多晶硅：回调★ [1] - 碳酸锂：宽幅震荡★ [1] 报告的核心观点 - 地缘政治局势紧张使短期避险情绪回升，中长期黄金战略配置价值不变；白银长期看多逻辑不变；铜中长期因精矿紧张和绿色需求爆发而被看好；锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点；铅、锡价短期反弹承压；铝价短期反弹；镍价承压回落；碳酸锂短期供需平衡，建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：G2关系无进展、美国关门影响扩大、日法局势混乱，避险情绪升温致金银价格狂飙 [2] - 基本逻辑：中美关系变数大、日法局势不稳定；美银称白宫政策利好黄金，白银将迎连续五年供应短缺；长期看黄金受益于货币宽松、美元信用下滑和地缘重构 [3] - 策略推荐：国内黄金920支撑明显，短线长线多头思路；白银11500有支撑，关注宏观情绪和政策信号，逢回调布局，长线持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜跳空高开高走，伦铜涨超4% [6] - 产业逻辑：全球铜矿紧缺担忧加深，9月国内电解铜产量环比下滑，预计10月继续下滑；铜价走高下游观望，绿色铜需求有韧性 [6] - 策略推荐：短期多单移动止盈，中长期看好；短期沪铜关注【83500，88500】元/吨，伦铜关注【10000，11000】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：锌承压回落，伦锌围绕3000关口区间震荡 [9] - 产业逻辑：国内锌精矿供应宽松，10月预计产量增加；需求端镀锌需求疲软；海外库存低，出口增加有望缓解紧缺 [9] - 策略推荐：短期沪锌反弹空间有限，建议卖出套保；中长期是板块空头配置；沪锌关注【22000，22600】元/吨，伦锌关注【2950，3050】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价反弹承压，氧化铝延续疲弱走势 [12] - 产业逻辑：电解铝运行产能高，库存增加，需求端开工率上升；氧化铝市场过剩，关注海外铝土矿变动 [13] - 策略推荐：沪铝短期逢低买入，关注下游开工变动，主力运行区间【20500 - 21500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价承压回落，不锈钢偏弱走势 [16] - 产业逻辑：海外镍矿供应扰动减弱，国内纯镍库存累积；不锈钢消费旺季不确定，库存增加，排产量提升 [17] - 策略推荐：镍、不锈钢暂时观望，关注下游消费改善，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2511小幅低开，全天低位震荡 [20] - 产业逻辑：9月智利发运量减少，10月基本面紧平衡，供应开工和产量增加，海外11月到港量预计回升；需求端排产增长，社会库存有望去库 [21] - 策略推荐：观望为主，关注2601【71800 - 73200】 [22]