报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期窄幅整理，虽产业供需承压但宏观政策宽松预期强且估值低，下行空间不大 [1] - 铁矿石短期震荡，需求端支撑大但多空交织 [1] - 焦煤短期宽幅震荡，供应端或受安监影响，需求端采购放缓 [1] - 焦炭短期宽幅震荡，供应平稳但需求受钢厂情况抑制 [1] - 锰硅短期偏弱震荡，成本支撑强但供需宽松，上行驱动有限 [3] - 硅铁短期略偏弱震荡，成本支撑减弱且需求端支撑有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材节后首个交易日螺纹盘面震荡偏强，现货价格涨成交回升，但库存消化压力大，产量降、表需降 [1] - 铁矿石期货主力合约价格涨，港口现货主流品种价格涨，供应端发运量降，需求端铁水产量降、库存有变化 [1] - 焦煤盘面上涨，现货价格有调整，供应端或趋严，需求端采购放缓 [1] - 焦炭盘面上涨，现货价格跌，供应平稳，需求受钢厂情况抑制 [1] - 锰硅期价窄幅震荡，成本支撑强但供需宽松，关注钢招定价 [3] - 硅铁期价震荡走弱，成本支撑减弱，产量高且需求端支撑有限 [3] 日度数据监测 - 各品种合约价差、基差、现货价格有不同变化，如螺纹1 - 5月合约价差 - 63，环比 - 7；热卷1 - 5月合约价差 - 7，环比 - 1等 [4] - 各品种利润、跨品种价差有变化，如螺纹盘面利润 - 78.3，环比 - 8；卷螺差190，环比9 [4] 图表分析 - 展示主力合约价格、基差、跨期合约价差、跨品种合约价差、螺纹钢利润等图表，涉及螺纹钢、热卷、铁矿石等多个品种 [6][17][27] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有丰富行业经验 [54] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，获多项荣誉 [54] - 柳浠任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [54] - 张春杰任光大期货研究所黑色研究员，有投资交易等经验 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上短期10月国内外宏观扰动加大，中长期政策指引偏利多，海外关注美联储议息结果等，国内有密集宏观事件[4] - 中观上国内经济处于弱现实阶段，关注政策提振下的弱复苏机会，地产销售新房有所修复，服务业结构分化，消费国补重启等[4] - 资金上国内流动性总体宽松，海外趋于宽松，股市获杠杆和居民存款搬家资金，但解禁压力增大，市场分歧出现[4] - 估值上各指数短期大涨后估值进入历史偏高水平，股债溢价率偏低，配置资金吸引力一般[4] - 策略上当前宽基指数市场估值偏高，股市吸引力边际减弱，但流动性过剩催生投机资金，10月宏观政策预期和四季度估值切换下周期风格有补涨空间，建议10月股指高抛低吸，急跌多IF和IH，或关注多IH、IF和空IM、IC的短期套利机会[4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 全球股市过去一月恒生科技领涨，德国股市领跌，各指数涨幅不同，如恒生科技指数涨14.56%，德国DAX跌0.09%[8][9] - 行业过去一月新能源领涨，综合金融领跌，各行业涨幅差异大，如新能源涨18.6%，综合金融跌6.6%[12][13] - 四大股指期货过去一月基差率、跨期价差率有不同变化，IC和IM贴水大幅收窄，IF、IC和IM的跨期贴水小幅扩大，IC和IM远期贴水大幅收敛[20] 资金流向 两融和稳市资金 - 9月两融资金流入1673.9亿元至2.43万亿，两融余额占比大幅上升0.13%至2.54%，被动性股票ETF资金规模增加，份额申购增多[23] 产业资本 - 9月股权融资1553.4亿元，数量8家，IPO融资106.3亿等，融资规模反弹至中性水平，9月解禁市值3055.4亿，环比减少，年内累计减持25868.2亿[26] 流动性 货币投放 - 9月央行OMO逆回购净投放3902亿元，MLF净投放3亿，连续7个月净投放，流动性供给总体偏松[28] 货币需求 - 8月债市总发行81027.4亿，到期69932.9亿，货币净需求11094.4亿，国债、地方政府债券融资需求前置发力[31] 资金价格 - 9月DR007等资金利率有变化，同业存单发行利率反弹，资金价格总体低位小幅反弹[34] 期限结构 - 9月国债和国开债收益率期限结构大幅走平，信用利差长短端均显著扩大，凸显宽信用预期强劲[38] 中美利差 - 9月美国十债利率等有变化，中美利差倒挂程度收窄，离岸人民币价格升值[41] 宏观基本面 地产需求 - 截止10月2日，30大中城市商品房周成交面积季节性回升，二手房销售季节性下降，地产市场销售重心低位企稳，关注政策对房地产的提振[44] 服务业活动 - 截止8月29日，全国28大中城市地铁客运量维持高位，百城交通拥堵延时指数回升，服务业经济活动趋于平稳且月度变化走强[47] 制造业跟踪 - 9月制造业产能利用率全面回升，反内卷政策和内外需恢复推动[51] 货物流 - 货物流和人流维持高位，电商和民航领域周度边际回落，高速公路运输偏软，铁路运输大幅回升[56] 进出口 - 出口延续强劲增长，美国关税政策敲定，全球贸易再平衡，中美后续谈判或影响四季度出口[59] 海外 - 美国8月PCE通胀反弹，核心PCE通胀连续四个月反弹，服务业通胀有韧性，美联储年内降息空间或有限，但市场对其降息仍有乐观预期[60][66] 其它分析 估值 - 过去一月股债风险溢价和外资风险溢价指数下降，外资吸引力偏低，上证50等指数估值位于近5年较高分位数，各宽基指数吸引力持续下降[68][70] 量化诊断 - 根据季节性规律，10月股市季节性震荡上涨且结构分化，周期占优，成长高位震荡，建议关注周期风格补涨和成长切换至AI应用机会，急跌多IF和IH，IC和IM高抛低吸[75]

宏观经济现状 - 前8个月固定资产投资累计同比降至0.5%，其中不含电力的基建投资累计同比下降至2.0%，且已连续四个月环比逐月下降 [1] - 8月份70个大中城市中各线城市商品住宅销售价格环比下降，全国居民消费价格同比下降0.4%，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9% [1] 财政政策展望 - 四季度财政政策预计将更多依赖准财政工具和存量债券资金的使用，调整预算和增发国债的概率不高 [1] - 政策方向包括继续加大投资力度，并加快土储和基建专项债券的发行和使用进度 [1] - 需尽快完善和下达“两重”建设和中央预算内投资项目清单，加快地方专项债、一般国债、超长期特别国债等的发行与资金落地 [2] 货币政策展望 - 货币政策预计将保持连续性、稳定性，维持宽松基调和流动性充裕状况不变，但四季度降息概率较小，或更多依赖结构性工具发力 [2] - 货币政策可能继续释放积极信号，配合财政政策加大逆周期调节力度，必要时或于四季度降准0.5个百分点、降息0.2个百分点 [2] - 建议降低两项支持资本市场的货币政策工具操作门槛，规范中央汇金公司的类平准基金操作 [2] 需求端刺激措施 - 建议进一步适度下调房贷利率，优化个人住房财税优惠政策，鼓励商业银行增加房企开发贷投放力度 [3] - 建议追加1000亿元消费品以旧换新额度，扩大补贴范围，加快推进服务消费与养老再贷款并降低利率 [3] - 建议改革相关税制以提升中高净值群体消费意愿，强化财政与金融支持以优化退税服务并支持外贸新业态发展 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端收紧和宏观政策偏宽松支持铜价向上，需求未明显走弱，铜价有望偏强运行；宏观情绪支撑铝价，国内铝水比例提升和消费季节性回暖使铝锭累库压力不大，铝价重心有望上移；预计节后铅价偏弱震荡；预计节后沪锌偏强运行；锡价短期或维持高位震荡；镍价短期建议观望，跌幅足够可逢低做多；碳酸锂关注资源端供给持续性和需求强预期兑现；氧化铝短期建议观望；不锈钢价格或面临下行压力；铸造铝合金价格上方承压 [3][5][8][11][14][16][20][23][27][30] 各金属品种总结 铜 - 行情资讯：国庆假期间海外贵金属和有色金属价格普遍走强，伦铜3M合约报10701美元/吨，较假期前涨3.14%，美元指数涨1.1%，离岸人民币贬值0.3%；海外交易所铜库存涨跌互现，LME铜库存减0.4至13.9万吨，COMEX铜库存增0.9至30.3万吨，伦铜Cash/3M贴水小幅收窄；智利8月铜产量环比减逾2万吨，同比降9.9%至42.4万吨，紫金矿业旗下刚果（金）卡莫阿 - 卡库拉铜矿三季度产量环比减约4万吨；国内9月电解铜产量环比减约5万吨，10月预计进一步下滑 [2] - 策略观点：供应端收紧和宏观政策偏宽松对铜价形成向上支持，需求未明显走弱，铜价有望延续偏强运行，沪铜主力运行区间84500 - 86000元/吨，伦铜3M运行区间10600 - 10800美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：国庆假期间外围市场氛围偏强，铝价震荡上行，伦铝3M合约报2750美元/吨，较假期前涨3.22%；国庆假期间LME铝库存减0.7至50.6万吨，Cash/3M小幅升水；9月国内电解铝产量同比增1.1%，环比减3.2%，运行产能稳定，铝水比例环比增1.2个百分点，10月有望延续反弹；9月海外电解铝产量同比增2.9%，开工率环比小幅下滑，运行产能稳定 [4] - 策略观点：宏观情绪对铝价有支撑，国内铝水比例提升和消费季节性回暖使铝锭累库压力不大，铝价重心有望上移，沪铝主力运行区间20900 - 21400元/吨，伦铝3M运行区间2730 - 2780美元/吨 [5] 铅 - 行情资讯：节前周三沪铅指数收涨0.35%至16921元/吨，单边交易总持仓7.29万手；SMM1铅锭均价16800元/吨，再生精铅均价16775元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10000元/吨；上期所铅锭期货库存2.96万吨，内盘原生基差 - 125元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 515元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.197，铅锭进口盈亏 - 763.28元/吨；国内社会库存去库至3.77万吨；9月30日15:00至10月8日12:00，伦铅3M合约收涨0.8%至2007美元/吨，伦铅库存小幅累库至23.67万吨，库存高位压制伦铅月间结构低位运行，伦铅Cash - 3M月差 - 40美元/吨，伦铅3M - 15M月差 - 74美元/吨 [7] - 策略观点：放假期间国内铅冶炼企业正常生产，下游蓄企国庆放假约3天，少于往年，预计节后铅锭累库幅度高于往年，铅价偏弱震荡 [8] 锌 - 行情资讯：节前周三沪锌指数收跌0.01%至21814元/吨，单边交易总持仓23.49万手；SMM0锌锭均价21830元/吨，上海基差 - 30元/吨，天津基差 - 40元/吨，广东基差 - 50元/吨，沪粤价差20元/吨；上期所锌锭期货库存5.72万吨，内盘上海地区基差 - 30元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 685元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.053，锌锭进口盈亏 - 4224.62元/吨；国内社会库存小幅去库至14.14万吨；9月30日15:00至10月8日12:00，伦锌3M合约收涨4.08%至3035.5美元/吨，伦锌库存去库至3.82万吨，注册仓单2.29万吨，注销仓单1.53万吨，交割品库存严重不足，伦锌月间结构延续走强，伦锌Cash - 3M月差抬升至68美元/吨，伦锌3M - 15M月差抬升至91美元/吨 [10] - 策略观点：放假期间国内锌冶炼企业正常生产，大部分下游企业维持正常生产，部分锌合金企业放假较长，节间板块情绪氛围好，叠加伦锌结构性风险，预计节后沪锌偏强运行 [11] 锡 - 行情资讯：国庆期间LME锡价偏强运行，最高涨至37695美元/吨，截至10月7日收盘报价36445美元/吨，较9月30日涨1045美元/吨，涨幅2.95%；缅甸锡矿复产缓慢，印尼整治非法开采，矿端偏紧，10月随着缅甸矿产量恢复和云锡冶炼厂复产，预计供应或小幅增长；下游新能源汽车及AI服务器景气，但传统消费电子及家电领域需求低迷，“金九银十”旺季下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，高锡价压制采购意愿，下游企业仅刚性采购 [13] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，缅甸佤邦锡矿复产情况待观察，旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡，操作建议观望，国内主力合约运行区间280000 - 300000元/吨，海外伦锡运行区间36000 - 39000美元/吨 [14] 镍 - 行情资讯：国庆期间镍价震荡运行，截至10月7日收盘报价，LME镍价报15485美元/吨，较9月30日涨220美元/吨，涨幅1.44%；现货市场内精炼镍贸易商放假停业，基本无交易活动；节前镍价窄幅震荡，下游企业按需采购，原料备库积极性不高，节前未见明显备货迹象；各品牌精炼镍现货升贴水稳中微调，部分可交割品牌成交重心下调至小幅贴水 [15] - 策略观点：精炼镍库存压力显著拖累镍价，若库存延续增长，镍价或下探寻找估值底；中长期美国宽松预期与国内反内卷政策支撑镍价，新一年度RKAB审批构成潜在利多，镍价下跌空间有限，短期建议观望，跌幅足够可逢低做多，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [16] 碳酸锂 - 行情资讯：9月30日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73011元，较上一工作日 - 0.65%，其中MMLC电池级碳酸锂报价72500 - 74000元，均价较上一工作日 - 500元（ - 0.68%），工业级碳酸锂报价71500 - 72000元，均价较前日 - 0.49%；LC2511合约收盘价72800元，较前日收盘价 - 1.52%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 200元 [19] - 策略观点：双节过后，锂电下游旺盛需求支撑底部，供给补充预期压制上方空间；固态电池领域突破报道或带来乐观情绪，关注资源端供给持续性和需求强预期兑现，广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71600 - 74500元/吨 [20] 氧化铝 - 行情资讯：2025年9月30日，氧化铝指数日内下跌1.2%至2872元/吨，单边交易总持仓37.7万手，较前一交易日减少0.7万手；山东现货价格下跌5元/吨至2885元/吨，升水11合约40元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持321美元/吨，进口窗口打开 [22] - 策略观点：矿价短期有支撑，雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，进口窗口打开或加剧过剩局面；美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行，短期建议观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2800 - 3100元/吨，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - 行情资讯：节前周二下午15:00不锈钢主力合约收12730元/吨，当日 - 0.24%（ - 30），单边持仓26.96万手，较上一交易日 + 5085手；佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13050元/吨，佛山基差120（ + 30），无锡基差120（ + 30）；佛山宏旺201报8900元/吨，宏旺罩退430报7750元/吨；山东高镍铁出厂价报955元/镍，保定304废钢工业料回收价报9150元/吨，高碳铬铁北方主产区报价8600元/50基吨；期货库存录得87148吨，较前日 - 357；社会库存增加至98.45万吨，环比减少0.26%，其中300系库存62.33万吨，环比增加0.88% [25][26] - 策略观点：节前不锈钢市场处于成本支撑与需求疲弱拉锯中，库存压力显现，市场情绪谨慎；若节后供应压力加大，供需失衡加剧且无实质性利好，不锈钢价格或持续下行 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：国庆假期前铸造铝合金期货价格偏弱，国庆期间成本端原铝价格上涨；假期前AL2511合约与AD2511合约价差扩大至520元/吨，国内主流地区ADC12价格平稳，进口ADC12价格相对平稳，现货成交一般；国庆假期前交易所库存增0.23至5.69万吨，Mysteel统计的主要市场库存为7.31万吨，环比增0.11万吨，铝合金锭厂内库存环比微增 [29] - 策略观点：铸造铝合金下游旺季成色一般，库存继续累积，仓单增加，近月合约交割压力显现，价格上方承压，支撑来自成本端价格上涨 [30]

市场表现 - 2025年10月9日A股主要指数小幅放量上涨，上证指数收盘3882.78点，上涨0.52%（20.25点）[1][2] - 深证成指收盘13526.51点，上涨0.35%（47.08点），沪深300指数收盘4640.69点，上涨0.45%（20.64点）[2] - 创业板指微涨0.00%（0.15点）至3238.16点，科创50指数表现突出上涨1.69%（24.87点）至1495.29点，北证50指数下跌0.70%（10.85点）至1528.63点[2] 板块表现 - 有色金属板块领涨申万行业涨幅达3.22%，国防军工板块上涨2.59%，房地产板块上涨2.12%，电力设备板块上涨1.71%，医药生物板块上涨1.40%[3] - 概念板块中金属锌涨幅3.62%，金属铅涨幅3.61%，金属钴涨幅3.49%，金属铜涨幅3.34%，金属镍涨幅3.25%[3] - 通信板块跌幅1.83%，非银金融板块跌幅1.14%，综合板块跌幅1.06%，环保板块跌幅0.78%，银行板块跌幅0.74%[3] 经济数据与政策环境 - 9月份制造业采购经理指数为49.8%，较上月上升0.4个百分点，但仍处于荣枯线以下[4] - 非制造业商务活动指数为50.0%，较上月下降0.3个百分点，综合PMI产出指数为50.6%，较上月上升0.1个百分点[4] - 国务院国资委召开国有企业改革深化提升行动2025年第三次专题推进会，强调要着力抓好布局结构调整等关键任务[4][5] 市场展望与配置建议 - 四季度政策预期偏向积极，相关部门可能继续加码宏观政策[5] - 美联储降息有望吸引外资持续流入，国内无风险利率下行凸显权益资产配置价值[5] - 建议关注有色金属、交通运输、公用事业、银行以及TMT等行业配置方向[5] - 操作上建议保持灵活仓位，避免追高，沿景气主线与估值匹配度优化结构[5]

宏观经济现状 - 前8个月固定资产投资累计同比降至0.5%，基建投资（不含电力）累计同比下降至2.0%，已连续四个月环比逐月下降 [1] - 8月份70个大中城市中各线城市商品住宅销售价格环比下降 [1] - 8月份全国居民消费价格同比下降0.4%，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9% [1] 财政政策展望 - 四季度财政政策重点在于提升政策效能与市场预期，可能“适时加力”但年内调整预算、增发国债概率不高 [1] - 预计将更多依赖准财政工具和存量债券资金使用，方向上继续加大投资力度并加快土储和基建专项债券发行使用进度 [1] - 需尽快完善下达“两重”建设和中央预算内投资项目清单，加快地方专项债、一般国债、超长期特别国债发行与资金落地 [2] 货币政策展望 - 货币政策预计保持连续性稳定性，维持宽松基调和流动性充裕状况不变 [2] - 受银行息差压力等因素制约，四季度降息概率较小，或更多依赖结构性工具发力 [2] - 必要时或于四季度降准0.5个百分点、降息0.2个百分点，降低两项支持资本市场的货币政策工具操作门槛 [2] 需求端政策建议 - 建议进一步适度下调房贷利率，优化个人住房财税优惠政策，鼓励商业银行增加房企开发贷投放力度 [3] - 追加1000亿元消费品以旧换新额度，扩大补贴范围，加快推进服务消费与养老再贷款并降低利率 [3] - 改革相关税制提升中高净值群体消费意愿，强化财政金融支持以提升贸易便利化水平和支持外贸新业态 [3]

中国经济长期发展内在逻辑 - 中国共产党长期执政为中国经济长期发展提供重要“稳定锚”，可避免政策短视和朝令夕改 [1] - 国内生产总值在“十四五”时期连续突破100万亿元大关后，今年预计可达140万亿元 [1] - 宏观调控制度体系注重逆周期调节，以熨平经济运行波动，保持经济在合理区间 [1] 产业转型升级特征与机遇 - 产业转型升级不是“齐步走”，不同区域、行业和群体会出现分化，宏观数据与微观感受存在“温差” [2] - 中国经济形有分化、势在向好、未来可期，不能因部分经营主体感受不佳而否定整体经济形势 [2] - 改革发力和政策给力旨在缩小“温差”，让广大民众享受发展红利 [2] - 经济加快转型升级为世界各国带来前所未有的重大机遇 [2] 人才与消费市场优势 - 中国高层次科技人才数量居全球前列，每年培养STEM专业毕业生超过500万人，人才红利特别是“工程师红利”不断强化 [2] - 人均国内生产总值达1.3万美元以上，超大规模市场体量稳步扩大，消费升级处于关键时期 [2] - 新需求牵引新供给、新供给创造新需求的过程充满投资机遇 [2] 宏观政策确定性 - 宏观政策坚持稳中求进工作总基调，遵循经济规律，保持连续性和稳定性 [3] - 政策不为任何特殊利益集团所左右，根据形势变化适时适度调整力度和方向 [3] - 与一些西方国家政策常因选举周期中断相比，中国宏观政策既可信又可靠 [3] 对外开放与市场机遇 - 中国发展为世界提供巨大机遇而非“冲击”，每年有近50万亿元的消费和超过20万亿元的进口 [3] - 制造业领域外资准入限制实现“清零”，电信、医疗、教育等服务业的开放试点稳步推进 [3] - 绝大多数美中贸委会受访企业认为中国市场对其维持全球竞争力不可或缺 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二国债现券收益率集体走强，国债期货集体走强，DR007加权利率大幅回落至1.44%附近震荡 [2] - 国内基本面端，9月制造业PMI回升，非制造业PMI回落至临界点处，整体生产经营活动保持扩张，8月规上工企业利润大幅改善但可持续性待观察 [2] - 海外方面，美国8月核心PCE符合预期，通胀温和上涨稳固美联储10月降息预期 [2] - 当前债市多空因素交织，预计短期内国债期货将延续震荡偏弱格局，单边建议暂时观望，可关注收益率曲线陡峭化带来的长端期限利差交易机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价107.845，涨幅0.17%，成交量91682，增加6223；TF主力收盘价105.630，涨幅0.11%，成交量62260，减少6371；TS主力收盘价102.372，涨幅0.04%，成交量29604，增加2631；TL主力收盘价113.900，涨幅0.1%，成交量135369，增加7966 [2] 期货价差 - TL2512 - 2603价差0.33，减少0.02；T2512 - 2603价差0.31，减少0.02；TF2512 - 2603价差0.11，减少0.02；TS2512 - 2603价差0.09，增加0.00 [2] - T12 - TL12价差 - 6.06，无变化；TF12 - T12价差 - 2.22，减少0.04；TS12 - T12价差 - 5.47，减少0.14；TS12 - TF12价差 - 3.26，减少0.10 [2] 期货持仓头寸 - T主力持仓量221887，增加911；T前20名多头211293，增加702；T前20名空头210998，增加4693；T前20名净空仓 - 295，减少3991 [2] - TF主力持仓量131782，增加1521；TF前20名多头122701，增加1684；TF前20名空头132877，增加3549；TF前20名净空仓10176，增加1865 [2] - TS主力持仓量66797，减少1281；TS前20名多头54560，减少1166；TS前20名空头58212，减少305；TS前20名净空仓3652，增加861 [2] - TL主力持仓量145443，减少687；TL前20名多头128270，减少377；TL前20名空头141620，增加650；TL前20名净空仓13350，增加1027 [2] 前二CTD - 220019.IB(6y）净价105.3158，增加0.0147；250018.IB(6y)净价99.0955，增加0.2108；2500801.IB(4y）净价99.2763，增加0.0919；240020.IB(4y)净价100.8844，增加0.1346 [2] - 250012.IB(1.7y)净价99.9309，增加0.0168；250017.IB(2y)净价99.9036，增加0.0286；210014.IB(17y)净价125.1262，减少0.5025；220008.IB(18y)净价121.2945，增加0.6719 [2] 国债活跃券 - 1y收益率1.3825%，无变化；3y收益率1.5300%，减少0.75bp；5y收益率1.6250%，增加1.00bp；7y收益率1.7525%，增加1.00bp [2] - 10y收益率1.8075%，增加0.85bp [2] 短期利率 - 银质押隔夜利率1.3699%，增加6.99bp；Shibor隔夜利率1.3790%，增加6.40bp；银质押7天利率1.4667%，减少43.33bp；Shibor7天利率1.4050%，减少11.80bp [2] - 银质押14天利率1.6576%，减少29.24bp；Shibor14天利率1.7020%，增加17.50bp [2] LPR利率 - 1y利率3.00%，无变化；5y利率3.5%，无变化 [2] 公开市场操作 - 发行规模2422亿，到期规模2761亿，利率1.4%/7天，净投放 - 339亿 [2] 行业消息 - 9月制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，环比上升0.4个百分点，非制造业商务活动指数为50.0%，下降0.3个百分点，综合PMI产出指数为50.6%，上升0.1个百分点 [2] - 8月全国发行地方政府债券9801亿元，1 - 8月全国发行地方政府债券合计76838亿元 [2] - 新型政策性金融工具规模共5000亿元，可撬动投资6万亿左右，正在会同有关方面将资金投放到具体项目 [2] 重点关注 - 10月1日20:15关注美国9月ADP就业人数（万人）；10月3日20:30关注美国9月季调后非农就业人口（万人） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月29日，股指期货上涨，国债期货下跌；商品期货涨跌不一，双焦跌幅居前 [2][9][12] - 国家发改委将适时加力实施宏观政策，当前经济运行仍面临挑战，需巩固经济回升向好基础 [40][41] - 黄金四季度看多，长期有望价格中枢上移；白银短期上涨弹性超黄金，未来一季度有望挑战历史高位 [18][19][21] - 焦炭和焦煤短期价格预计震荡，焦炭市场基本面健康，焦煤基本面仍有支撑 [28][31][35] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 9月29日，股指期货上涨，中证1000股指期货涨幅达2.0%；国债期货下跌，30年期国债期货跌幅达0.5% [9][12] - 商品期货涨跌不一，双焦跌幅居前；涨幅前三为白银、黄金和苹果，跌幅前三为焦煤、工业硅和焦炭 [10][11][12] 1.2 上涨品种 - 9月29日，黄金上涨1.3%至866.52元/克，白银上涨3.9%至10939元/千克 [16][20][22] - 黄金上涨逻辑完整，调整时间短，多头方向持续；四季度看多，长期价格中枢有望上移 [17][18][21] - 白银短期上涨弹性超黄金，未来一季度有望挑战2011年历史高位 [19][21] 1.3 下跌品种 - 9月29日，焦炭下跌4.2%至1647元/吨，焦煤下跌5.0%至1154元/吨 [24][30][34] - 焦炭利润承压，主流焦企提涨，钢厂未回应，短期价格预计震荡；市场基本面健康 [28] - 焦煤煤矿生产谨慎，供应恢复偏缓，中下游节前补库短期维持，短期价格预计震荡 [30][31][35] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 国家发改委称8月经济运行总体平稳，将适时加力实施宏观政策，加强经济监测等工作 [40][41] - 外交部将增设青年科技人才签证“K字签证” [40][41] - 李强会见朝鲜外相崔善姬，双方愿落实两党两国最高领导人共识 [40][41] - 1 - 8月国有企业营业总收入同比增0.2%，利润总额同比降2.7% [41]

宏观政策与总体经济态势 - 9月份制造业PMI为49.8%，较上月上升0.4个百分点，连续2个月上升，但仍位于荣枯线之下 [2] - 非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点 [2] - 政策推动的经济回升因素与市场引导的经济收缩力量仍处激烈角力之中，需以力度足够的政府投资激活需求 [2] 制造业供需状况 - 生产指数为51.9%，较上月上升1.1个百分点，连续5个月运行在扩张区间 [6] - 新订单指数为49.7%，较上月上升0.2个百分点，连续2个月上升 [6] - 新出口订单指数为47.8%，较上月上升0.6个百分点，连续2个月上升，出口需求下降势头有所收窄 [6] - 采购量指数为51.6%，较上月上升1.2个百分点；从业人员指数为48.5%，较上月上升0.6个百分点 [6] 市场价格走势 - 购进价格指数为53.2%，较上月下降0.1个百分点；出厂价格指数为48.2%，较上月下降0.9个百分点 [7] - 市场价格运行走势分化，装备制造业、高技术制造业和消费品制造业市场价格向好，基础原材料行业价格偏弱 [7] - 价格积极变化正在酝酿，随着需求趋稳回升，价格仍有上升空间 [7] 企业预期与行业前景 - 制造业生产经营活动预期指数为54.1%，比上月上升0.4个百分点，连续三个月回升 [8] - 农副食品加工、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业预期指数均位于57.0%以上较高景气区间 [8] - 四季度节假日、促销季、基础设施建设及“新三样”内外需求将提振制造业供需 [8] 非制造业运行情况 - 建筑业商务活动指数为49.3%，环比上升0.2个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，环比下降0.4个百分点 [11] - 非制造业业务活动预期指数连续12个月稳定在55%以上，三季度均值为55.9% [11] - 邮政业商务活动指数和新订单指数环比升幅均超5个百分点，指数均在60%以上，显示线上购物活跃 [11] - 住宿餐饮、文体娱乐和景区服务等行业商务活动指数因淡季因素有所下降 [12]