经济增长贡献 - 最终消费支出对经济增长贡献率达52% 较去年全年提高7.5个百分点 [1] - 上半年GDP同比增长5.3% [1] 消费市场表现 - 社会消费品零售总额增速在6月有所放缓 [1] - 固定资产投资增速在6月有所放缓 [1] 政策影响与挑战 - 增量政策持续显效推动消费增长 [1] - 去年三季度中央支持"两新"政策带来高基数挑战 [1]

消费市场现状 - 社会消费品零售总额增速和固定资产投资增速在6月后有所放缓 [1] - 去年三季度以来中央支持"两新"政策成效显著但带来今年下半年消费增长的高基数挑战 [1] 政策建议 - 需要持续推动扩大内需政策举措 [1] - 政府部门需降低服务消费领域市场准入门槛和制度性交易成本 [1] - 政府部门应加快落实城乡居民增收、育儿补贴制度、养老产业发展支持等举措 [1] 企业机遇 - 降低准入门槛和交易成本将帮助企业更好发掘市场机遇 [1]

今年以来，中央政府层面已多次部署做强国内大循环工作：7月16日召开的国务院常务会议明确，研究 做强国内大循环重点政策举措落实工作；5月15日国务院召开做强国内大循环工作推进会；"大力提振消 费、提高投资效益，全方位扩大国内需求"，也是2025年政府工作报告提出的重点任务。"当前以促消费 为核心，部署壮大内循环，有很强的迫切性和必要性。这也符合经济增长动能转换的大方向。"东方金 诚首席宏观分析师王青说。中国财政学会绩效专委会副主任委员张依群表示，把做强国内大循环摆在更 加突出的位置，积极应对外部环境的不确定性，以消费带动投资，促进产业结构转型和产业技术升级， 推动经济转型和高质量发展。同时，激发内需消费动能，补足民生领域短板，提升居民生活水平，用大 循环推动消费经济良性循环。(上海证券报) ...

国内大循环战略定位 - 做强国内大循环被定位为推动经济行稳致远的战略之举，旨在以中国经济的稳定性和确定性应对外部不确定性 [1] - 政策层面将推动既有措施落实并加强储备，适时推出新的扩内需增量措施 [1] 内需潜力释放成效 - 消费品以旧换新政策获超长期特别国债3000亿元支持，前两批1620亿元资金已分别于1月和4月下达 [2] - 以旧换新相关商品销售额超1.4万亿元，上半年内需对GDP增长贡献率达68.8%，其中最终消费支出贡献率为52% [3] - 政策通过稳投资、扩消费、促转型、惠民生等多重作用成为经济增长主动力 [3] 政策实施方向 - 短期：破除消费限制+优化以旧换新政策盘活需求 [4] - 中期：增加多元化供给实现供需匹配 [4] - 长期：扩大新质生产力和新兴服务业投资布局 [4] - 具体措施包括深入实施消费专项行动、清理消费限制、扩大新质生产力投资等 [3] 循环堵点与破解路径 - 主要堵点为收入不足制约消费需求释放，需通过增收减负提升消费能力 [5] - 供需错配表现为服务消费及中高端商品供给不足，流通壁垒包括地方保护主义与数据孤岛 [5] - 破解建议包括加大服务消费补贴、降低地方政府对企业所得税依赖以消除"重生产轻消费"倾向 [5] 未来增量措施预期 - 可能增发超长期特别国债并上调以旧换新资金额度，继续扩大政策覆盖范围 [6]

经济形势分析 - 全省上半年经济运行总体平稳、稳中有进，实现速度与效益、内需与外需、传统产业与新兴产业、发展与安全的较好统筹[1] - 高质量发展呈现向新向好态势，成绩源于全省落实中央决策部署及各地各部门积极作为[1] 下半年工作部署 - 外部环境不确定性存在，但经济长期向好趋势不变，需坚定信心完成全年目标及"十四五"收官任务[2] - 重点稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，巩固经济回升基础[2] 扩大内需措施 - 提振消费为核心，优化以旧换新政策，扩大中高端及服务消费，推动文商旅体联动[3] - 加强产业项目要素保障，支持交通、水利、能源、数字信息、地下管廊、高标准农田等基建领域[3] 外贸外资与产业链 - 稳住外贸外资基本盘，开拓多元市场，健全海外服务体系，推进内外贸一体化[3] - 鼓励外资深化投资合作，增强产业链供应链韧性[3] 新质生产力培育 - 推进统一大市场建设，因地制宜培育新质生产力，构建高水平招商模式[3] - 统筹传统产业升级、新兴产业壮大、未来产业培育，抢占全球产业与创新竞争先机[3] 就业与民生保障 - 完善助企纾困政策，推进产教融合，稳定就业存量并解决结构性矛盾[3] - 挖掘就业增量，保障民生改善[3] 风险防控重点 - 防范重点领域风险，抓好防汛抗旱、能源保供、安全生产及生态环境治理[3]

经济增长与规划 - "十四五"时期前四年中国经济平均增速为5.5%，2024年上半年增长5.3%，预计全年经济总量达140万亿元[1] - "十四五"期间经济规模连续跨越110万亿元、120万亿元、130万亿元台阶，2021-2024年GDP实际增速分别为8.4%、3%、5.2%、5%[5] - 建议"十五五"期间设定5%左右的增长目标，以匹配2035年人均GDP达到中等发达国家水平的要求[7][8] 产业结构与创新 - 新能源、生物医药、人工智能等新兴产业在"十四五"期间获得长足进步[1] - 服务业需破除"事业而非产业"观念，通过减少前置审批、放宽市场准入（如医疗、养老、教育领域）促进发展[16][17] - 推广PPP模式支持文旅、体育设施建设，对养老托育企业免征增值税，服务业研发费用加计扣除提至120%[17] 房地产市场 - 2024年1-6月新建商品房销售面积和销售额同比分别下降3.5%和5.5%，但降幅较2023年收窄9.4和11.7个百分点[20] - 建议取消限购、限售等限制性政策，降低首付、利率、税费等购房成本，推进城中村改造和存量商品房收购[20][21] - 房地产新模式核心是建立"保障+市场"体系，政府负责保障性住房（如新市民、青年人群体），市场主导商品房和租赁房[23][24] 户籍与消费改革 - 户籍城镇化率与常住城镇化率相差18个百分点，填补缺口可新增2.5亿城镇消费主体，新市民人均消费支出较农村居民高35%[12] - 建议逐步全面取消落户限制，降低300万以上人口城市门槛，保障农民土地权益以增强进城意愿[13] - 清理汽车限购等消费限制措施，拓展汽车后市场，优化消费场景和环境[11] 市场竞争与改革 - "内卷式"竞争表现为非理性降价，需通过反不正当竞争法打击恶意比价，鼓励企业整合兼并[26][27] - 重点改革包括深化国企改革、构建全国统一大市场（破除地方保护）、健全宏观经济治理体系（减少政府干预）[29] - 扩大制度型开放，对接CPTPP等国际规则，调整国企竞争中性、数据跨境流动等国内政策[30]

做强国内大循环 - 国务院常务会议将做强国内大循环定位为"推动经济行稳致远的战略之举"，提出系统清理制约居民消费的不合理限制、扩大新兴服务业投资、优化消费品以旧换新政策等具体举措 [1] - 国家发改委研究员强调需以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，5月国务院已召开专题推进会明确该战略立足点 [1] - 上半年内需对GDP增长贡献率达68.8%，其中最终消费支出贡献52%，但6月消费投资数据回落显示政策紧迫性 [3] 消费品以旧换新政策 - 政策已带动家电、家具、通讯器材等商品销售额超1.4万亿元，第三批补贴资金将于7月下达并细化月度执行计划 [4] - 政策有望从12类支持品类进一步扩围，地方政府探索将特色产品纳入补贴，同时强化对高质量、绿色化、智能化产品的支持力度 [5] - 分析师预测下半年可能大幅上调以旧换新资金额度，并拓展至一般消费品和服务消费领域 [8] 服务消费与新兴领域投资 - 上半年服务零售额同比增长5.3%，文体休闲、交通出行等服务消费保持两位数增长，新业态如悦己消费快速兴起 [7] - 商务部聚焦餐饮住宿、家政养老、文娱旅游等民生领域出台专项政策，扩大服务供给以挖掘消费潜力 [7][8] - 国常会要求扩大新质生产力和新兴服务业投资，加强部门协同破解政策堵点 [4][8] 宏观经济背景 - 上半年GDP同比增长5.3%，二季度增速5.2%较一季度放缓0.2个百分点，外需"抢出口"效应可能在下半年转为负增长 [3] - 6月社会消费品零售总额同比增速回落至4.8%（较5月下降1.6个百分点），固定资产投资环比下降0.12% [4] - 分析师指出中国政策空间充裕，政府负债率低于主要经济体，可通过特别国债等增量措施稳定经济运行 [8]

韩国散户投资中国股市 - 截至7月15日韩国投资者在港A股累计交易额超54亿美元中国成为其第二大海外投资目的地仅次于美国[1] - 韩国散户重点买入港股小米集团、比亚迪股份和宁德时代分别净买入1.7亿美元、9310万美元和6089万美元[1] - 2月韩国投资者对港A股单月交易额达7.82亿美元环比激增近两倍创2022年8月以来峰值[2] 国际机构对中国市场态度 - 桥水基金二季度将中国股票配置调整为"适度增持"主要基于政策支持和低估值[3] - 景顺全球主权资产管理研究显示国际投资机构对中国市场兴趣明显回升[3] A股市场结构性变化 - 房地产去金融化后股市战略地位提升ETF成为政策重点发展产品[8] - 指数基金因被动跟踪、低成本等特性可能改变散户追涨杀跌的交易惯性[9] - 清华研究显示中国散户交易行为普遍呈现负向预测能力主要源于动量交易模式和行为偏差[9][10] 科创债ETF市场表现 - 首批10只科创债ETF上市首日总成交额显著科创债ETF鹏华单日成交183.61亿元换手率612.17%[11][13] - 深市4只科创债ETF单日净流入超170亿元其中科创债ETF嘉实获净申购7925万份[14][15][17][18] - 债券ETF市场年内规模突破4315亿元较年初增长1960亿元政金债券ETF以529亿元规模居首[19][21] 信用债市场动态 - 首批8只基准做市信用债ETF纳入质押式回购买卖科创债ETF或复制信用债ETF的快速扩容行情[23] - 可转债ETF规模达398亿元但年内净流出18.57亿元显示市场分化[21]

政策导向与行业行动 - 中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争，引导提升产品品质，推动落后产能有序退出 [1] - 光伏、钢铁、汽车和水泥等行业已率先展开"反内卷"行动 [1] - 政策层和行业层面共同发力"反内卷"，引发市场广泛关注 [1] "反内卷"与"去产能"的区别 - 一些市场观点将"反内卷"简单等同于"去产能"，寄希望于通过新一轮"去产能"恢复供需平衡 [1] - CF40研究认为本轮"反内卷"覆盖"新三样"等新兴行业，范围和性质更加复杂 [1] - 应坚持纠正市场失灵，建立公平竞争的市场秩序，激发社会创新活力 [1] - 不宜以"去产能"为核心目的来理解和评价"反内卷"政策 [1] 行业供需现状 - 近年来我国多数行业产能并未显著扩张，需求不足仍是矛盾的主要方面 [1] - 居民消费需求不振，有效投资增长偏弱，工业品价格持续下行 [2] - 部分工业行业盈利水平大幅下降，国内反对内卷式降价的声音越来越大 [2] 潜在"去产能"行业分析 - 基于2024年数据，筛选出PPI、ROA表现较差的7个行业：煤炭开采、石油煤炭燃料加工、非金属矿采选、汽车制造、电气机械、黑色金属冶炼、金属制品 [4] - 放宽标准后增加3个行业：化学原料、计算机通信、农副食品加工 [4] - 电力热力生产和供应业PPI增长1.5%，ROA增长0.2%，表现较好 [5] - 有色金属冶炼PPI增长24.0%，ROA增长0.5%，表现突出 [5] "新三样"行业特点 - "新三样"行业（电气机械、计算机通信、汽车制造）营收占工业总营收27% [8] - 2023年"新三样"行业资本性支出增速21.0%，贡献全部制造业资本支出增量 [8] - 除去"新三样"，其他制造业资本性支出增速仅-0.02% [8] - 电气机械行业贡献1.54个百分点固定资产存量增速，计算机通信贡献1.38个百分点 [9] 汽车行业供需分析 - 测算显示2024-2030年我国汽车潜在年均销量4326万辆，新能源车2000万辆 [18] - 2023年汽车潜在折旧规模1612万辆，实际仅813万辆 [18] - 2016-2023年累计延迟折旧达4620万辆 [19] - 新能源汽车产能增加导致传统油车产能过剩，属于"创造性破坏"过程 [19] 行业数据表现 - 计算机通信行业PPI下降2.0%，ROA下降0.3%，营收增长11.8% [5] - 汽车制造业PPI下降3.8%，ROA下降0.7%，营收增长7.7% [5] - 煤炭开采业PPI下降17.9%，ROA下降2.4%，营收仅增长2.3% [5] - 有色金属冶炼PPI增长24.0%，ROA增长0.5%，营收增长6.2% [5]

构建新发展格局的战略意义 - 构建新发展格局是适应我国发展新阶段要求、塑造国际合作和竞争新优势的必然选择 [1] - 最本质特征是实现高水平的自立自强 实现高水平科技自立自强是推动高质量发展的必由之路 [7] - 以新安全格局保障新发展格局 安全是发展的前提 必须统筹发展和安全 [9] 扩大内需战略实施成效 - 2013-2024年消费对经济增长平均贡献率达55% 投资率保持在40%以上 [2] - 实施"两新"政策扩大汽车报废更新支持范围 提供数码产品购新补贴 支持家装消费品换新 [3] - 加快培育完整内需体系 使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚 [3] 高水平开放成果与举措 - 货物贸易规模从2012年24.4万亿元增至2024年43.9万亿元 中欧班列累计开行超11万列 [4] - 研究制定鼓励外资企业境内再投资政策 推进境外投资合作 加快内外贸一体化 [5] - 优化提升开放平台 完善海南自由贸易港政策制度体系 [5] 科技创新发展数据与规划 - 全社会研发经费从2012年1.03万亿元增至2024年3.61万亿元 投入强度从1.91%提升至2.68% [7] - 布局人形机器人、未来能源等重点领域 设立国家创业投资引导基金聚焦前沿技术 [8] - 开展"人工智能+"行业实施意见 构建健康有序的创新生态 [8] 安全体系建设进展 - 2024年粮食总产量首次突破1.4万亿斤 能源供应体系形成多轮驱动格局 [9] - 实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动 加强高标准农田建设 [10] - 建立产业链供应链安全风险评估机制 推进重大技术装备攻关 [10]