报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周贸易战情绪缓和出口板块领涨，国内政治局会议以落实存量政策为主储备增量政策为辅，地产链斜率放缓但方向不变，出清近尾声，供给格局改善，25年需求平稳且企业增长预期低，板块胜率高，期待25年Q3家装加速，首选低估值消费龙头和扩张型公司，若外部需求回落关注中西部基建相关公司，25年流动性充裕下科技属性强的公司受关注 [4] - 中美持续脱钩，出海企业转向拓展其他市场，美元降息非美国家经济建设有望加速，推荐部分出海企业，可关注美国有产能的公司 [4] - 水泥行业价格反弹超预期，Q1均价高于去年，一季报有望靓丽，行业维护利润意愿增强，盈利中枢或高于去年，企业市净率估值处历史底部，政策导向利好，产能出清和行业整合有望加速，推荐龙头企业 [5] - 玻纤中期粗纱盈利底部向上，供需平衡修复有持续性，细纱电子布盈利改善，中长期行业容量有望增长，产品结构调整利于龙头，当前龙头估值低，推荐相关企业 [7] - 玻璃节后供需弱平衡，库存去化慢，价格反弹动力有限，中期供给出清有望加快，关注产线冷修，浮法玻璃龙头有成本优势，推荐相关企业 [7] - 装修建材外部不确定性增加，扩内需预期增强，政策推动家居建材消费需求释放，多数龙头公司估值有望修复，推荐不同类型的龙头企业 [7] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 - 水泥本周全国价格环比回落0.5%，部分地区受降雨影响需求减弱，价格震荡下行，3月以来价格反弹超预期，Q1均价高于去年，行业维护利润意愿强，企业市净率估值处历史底部，政策利好，产能出清和行业整合有望加速，推荐全国和区域性龙头企业 [12] - 玻纤中期粗纱盈利底部向上，供需平衡修复有持续性，细纱电子布盈利改善，中长期行业容量有望增长，产品结构调整利于龙头，当前龙头估值低，推荐相关企业 [13] - 玻璃节后供需弱平衡，库存去化慢，价格反弹动力有限，中期供给出清有望加快，关注产线冷修，浮法玻璃龙头有成本优势，推荐相关企业 [15] - 装修建材外部不确定性增加，扩内需预期增强，政策推动家居建材消费需求释放，多数龙头公司估值有望修复，推荐不同类型的龙头企业 [16] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落0.5%，部分地区受降雨影响需求减弱，价格震荡下行 [21] - 全国高标水泥市场价格为390.8元/吨，较上周-1.8元/吨，较2024年同期+35.7元/吨，不同地区价格有涨有跌 [22] - 全国样本企业平均水泥库位为61.8%，较上周持平，较2024年同期-6.6pct，平均水泥出货率为47.4%，较上周-1.3pct，较2024年同期-2.5pct [30] - 全国水泥煤炭价差较上周-1.8元/吨，较2024年同期+39.0元/吨，不同地区有差异 [51] - 部分地区水泥熟料生产线执行错峰生产，情况不一 [53] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场成交不温不火，价格多数走稳，需求表现一般且有区域性差异，供应端平稳，节前部分厂或灵活出货 [54] - 全国浮法白玻原片平均价格为1331.8元/吨，较上周+3.3元/吨，较2024年同期-382.4元/吨 [55] - 全国13省样本企业原片库存为5618万重箱，较上周-6万重箱，较2024年同期+132万重箱 [58] - 在产产能-白玻较上周-700吨/日，较2024年同期-14700吨/日，开工率有变化 [63] - 全国玻璃纯碱能源价差较上周有变动，较2024年同期差异较大 [68] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场报价以稳为主，电子纱市场价格主流走稳 [68] - 样本企业库存较2025年2月和2024年同期有变动，表观需求也有变化 [73] - 2025年3月在产产能较2025年2月和2024年同期有变动 [80] 消费建材相关原材料 - 本周聚丙烯无规共聚物PP - R、高密度聚乙烯HDPE等原材料价格较上周和2024年同期有不同变化 [81] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 中共中央政治局会议指出要强化底线思维，实施积极宏观政策，扩内需、防风险，利好基建地产链条 [82] - 财政部下达水利发展资金471亿元支持水利建设，有望支撑水利投资增长，利好相关企业 [83] - 山东省发布水泥行业超低排放改造提升方案，有望加速落后产能退出，推动盈利中枢回升 [84] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.22%，沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.38%、1.15%，超额收益分别为-0.16%、-0.93% [86] - 涨幅榜前五为北京利尔、雄塑科技、中材科技、凯伦股份、濮耐股份，涨幅榜后五为赛特新材、瑞尔特、纳川股份、天山股份、金刚光伏 [86]

21世纪经济报道记者周潇枭 北京报道 4月28日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，邀请国家发展改革 委副主任赵辰昕、人力资源社会保障部副部长俞家栋、商务部副部长盛秋平、中国人民银行副行长邹澜 介绍稳就业稳经济推动高质量发展政策措施有关情况，并答记者问。 面对美国滥施关税，后续中国如何加力扩内需为外界所关注。4月25日，中共中央政治局会议分析研究 当前经济形势和经济工作。会议指出，要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，增强消费对经济 增长的拉动作用。尽快清理消费领域限制性措施，设立服务消费与养老再贷款。加大资金支持力度，扩 围提质实施"两新"政策，加力实施"两重"建设。 国家发展改革委副主任赵辰昕在发布会上回应记者提问表示，更好发挥内需主动力作用，具体思路和方 法也非常明确，就是增加中低收入群体收入、大力提振消费，扩大有效投资，做强国内大循环。下一 步，国家发展改革委将认真落实党中央、国务院决策部署，扎实做好这三方面工作。 在提振消费方面，近期已经下达了今年第二批消费品以旧换新资金，前两批一共下达超过1600亿元，后 续还有1400亿元左右，我们会根据各地支付进度陆续下达。还将建立实施育儿补贴制度，创设专项 ...

核心观点 报告围绕宏观经济、固定收益、基金、公司等方面展开研究，指出中美关税博弈加剧全球经济下行风险，利率债市场偏空震荡，公募权益类基金仓位和配置有变化，中宠股份业绩高增长且聚焦策略显效 [3][6][9][12] 宏观及策略研究 - 外围环境：IMF基于关税措施影响，将2025年和2026年全球经济增速下调0.5和0.4个百分点至2.8%和2.9%，预计2025年美国经济增速降至1.8%，欧洲经济2025年降至0.8%、2026年回升至1.2% [3][4] - 国内环境：一季度财政支出进度加快、收入延续负增但降幅收窄，多地酝酿消费刺激政策，刺激内需稳住经济基本面至关重要 [4] - 高频数据：下游房地产成交疲弱、农产品批发价格指数走低，中游钢铁价格上涨、水泥价格下跌，上游焦煤焦炭价格持平、有色金属价格上行、黄金创新高、原油价格走弱 [4] 固定收益研究 - 重点事件点评：一季度财政“少收多支”，广义财政支出同比增长5.6%，公共财政支出投向民生领域，基建投资资金由政府性基金支出承担 [6] - 资金价格：统计期内央行净投放近5000亿元，资金价格平稳，DR007在1.70%附近震荡，1Y同业存单收益率（AAA）在1.76%附近窄幅震荡 [7] - 一级市场：统计期内发行利率债68只，实际发行总额6419亿元，净融资额2008亿元，4月24日特别国债开始发行，5月政府债供给压力或较大 [7] - 二级市场：利率震荡上行，受关税谈判消息和稳增长政策预期扰动 [7] - 市场展望：二季度关税影响或显现，预计对债市影响中性偏多；财政及产业政策或有增量，货币政策“择机”兼顾内外环境；月末资金压力可控，5月特别国债发行供给压力值得关注；4月底前债市震荡观察，利好是避险情绪，利空是潜在稳增长政策和资金面波动 [8] 基金研究 - 规模：截至2025年一季度末，全市场权益类基金6774只，较上季度增加183只，合计规模74529.42亿元，较上季度增加1005.15亿元 [9] - 仓位：2025年一季度主动权益型基金仓位上升，灵活配置型基金算数平均仓位上升1.44pct至71.90%，股债平衡型基金股票市值加权平均仓位上升2.55pct至57.02% [9][10] - 板块分布和配置：一季度全部重仓股规模增加699.32亿元，港交所和科创板规模增加居前；主动权益类基金重仓A股低配主板程度下降，超配创业板、科创板和北证，创业板超配比例下降，科创板和北证超配比例上升 [10] - 行业配置：一季度持仓市值占比提升前五行业为汽车、有色金属、传媒、商贸零售和医药生物，下降前五行业为电力设备、非银金融、通信、食品饮料和公用事业 [10] - 重仓个股：宁德时代主动权益类基金持股市值总和1467亿元位列第一，持仓市值前五个股为宁德时代、贵州茅台、腾讯控股、招商银行、美的集团，与上季度相比腾讯控股跻身前5、中国平安掉出前5 [10] - 持股总额：一季度比亚迪、阿里巴巴 - W等增持总额最多，五粮液、宁德时代等减持总额最多 [11] 公司研究 - 事件：中宠股份2024年营收44.65亿元，同比增长19.15%，归母净利润3.94亿元，同比增长68.89%；2025年一季度营收11.01亿元，同比增长25.41%，归母净利润9115.53万元，同比增长62.13% [12] - 点评：公司盈利能力提升，2024年和2025年一季度毛利率分别提升1.88和4.02个百分点；存货周转加快，经营现金流增长；聚焦策略下自有品牌扩规模增盈利，境内业务收入增长30.26%；自有品牌出海稳步推进，海外业务较快增长，2024年新增进入9个国家，代工业务收入增长21.21% [12][13][15] - 盈利预测与评级：中性情境下，预计2025 - 2027年公司EPS为1.56元、1.85元、2.21元，对应2025年PE为34.21倍，略低于可比公司均值，维持“增持”评级 [16]

报告核心观点 - 政策加力应对外部冲击，聚焦扩内需与AI产业投资方向，五一前市场或震荡整理，五一后有望走出震荡向上的结构性行情，可关注扩内需消费、高股息、AI产业链、自主可控方向 [4] 分组1：A股行情回顾 - 上周（4.21 - 4.25）上证指数涨0.56%收3295.06点，深证成指涨1.38%收9917.06点，中小100涨2.13%，创业板指涨1.74% [4][7] - 行业板块中汽车、美容护理、基础化工涨幅居前，沪深两市日均成交额11167.41亿元，较前一周升3.77%，沪市降2.76%，深市升8.70% [4][7] - 风格上中小盘股占优，上证50跌0.33%，中证500涨1.20%；美元兑人民币跌幅0.28%；ICE轻质低硫原油跌2.32%，COMEX黄金涨0.05%，南华铁矿石指数涨1.43%，DCE焦煤涨1.22% [4][7] 分组2：近期策略观点 - 技术面变盘需等待，市场在关税战跳空缺口上沿窄幅横盘近两周，节前交投清淡，趋势性机会或在节后 [14] - 经济基本面待观察，下周A股业绩集中披露，个股波动或加大，需评估关税战对经济影响及政策对冲力度 [14] - 市场估值整体偏低，万得全A指数市净率1.53倍，处近十年历史后14.15%分位，A股中长期配置价值强 [14] - 国内AI产业趋势延续，互联网巨头2024年Q4资本开支提速，预计国产AI产业链业绩2025年中报开始释放 [14] - 五一前市场大概率震荡整理，五一后市场关注方向聚焦产业趋势，扩内需和AI产业链是行情主线 [15] - 短期出口产业链修复，深市、创业板指、小微盘股表现较好，出口产业链相关行业居前，带动创业板指数走强 [16] - 4月政治局会议政策积极有力又留有余地，财政、货币、产业等政策有具体举措，房地产稳为主，强调活跃资本市场 [17] - 第一季度全国规模以上工业企业利润增长0.8%，3月同比增长2.6%，复苏力度不强、持续性待察，利润增速较好行业集中在四个领域 [18][19] - 北交所市场活跃度高，资金关注度升温、上市公司科技含量高、政策利好有释放预期，优质标的具投资价值 [20] - 港股通指数受益于AI产业趋势上行，流动性改善、估值有吸引力、科技含量高，后续值得关注 [21] - 高股息板块有逢低关注价值，随着银行存款等利率低位震荡，投资者行为转向防守 [22] - 关注5 - 6月关税谈判窗口期，特朗普关税言论缓和，关税谈判或适时开启 [23] - 投资方向可关注扩内需消费、高股息、AI产业链、自主可控方向 [24][25][26] 分组3：行业高频数据 - 包含水泥价格指数、挖掘机产量同比、工业品产量同比增速、波罗的海干散货指数等行业高频数据图表 [28][33] 分组4：市场估值水平 - 展示万得全A指数市盈率、市净率走势图表 [41] 分组5：市场资金跟踪 - 包含两融余额变化、偏股混合型基金指数走势、新成立基金份额、非金融企业境内股票融资、融资买入额及占比等市场资金跟踪图表 [47][50][51]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 推荐扩内需和一带一路标的，包括经营韧性强、高分红的消费建材品种，业绩亮眼且铜矿资源加速释放的企业，受益于国家重大工程和民爆需求高景气的企业，“对等关税”环境下内循环投资预期变强的基建和水泥龙头企业，国产替代相关企业，以及“一带一路”战略催化下的国际工程公司 [1] - 4月新房同比下滑，二手房交易同比回温但环比增速放缓 [2] - 水泥价格错峰执行节奏放缓价格下滑，浮法玻璃边际好转，光伏玻璃价格持平，无碱纱和电子纱价格稳定 [3] - 中央经济工作会议再议城市更新和加大高品质住宅供给，要持续用力防范化解重点领域风险，加力实施城市更新行动，加快构建房地产发展新模式，持续稳定和活跃资本市场 [4][7] 根据相关目录分别进行总结 一周市场涨跌及重点公告汇总 一周市场涨跌排行榜 - 本周沪深300周涨幅0.38%，建材指数周涨幅0.20%跑输沪深300指数0.18pct，建筑指数周涨幅0.82%跑赢沪深300指数0.44pct [15] - 建材板块宏和科技、北京利尔、中旗新材涨幅居前，金刚光伏、天山股份、纳川股份跌幅靠前 [15] - 建筑板块华康洁净、海南发展、中钢国际涨幅居前，建艺集团、宝鹰股份、东易日盛跌幅居前 [16] 重点公告汇总 - 多家公司公布2024年业绩，如青龙管业营收28.2亿元同比上升36.7%，金诚信营收99.42亿元同比增长34.37%等 [17][19] 商品房周度成交数据跟踪 - 第17周30城大中城市新房成交面积155.56万㎡同比-21%，累计交易面积2766.81万㎡同比-1%；成交套数12599套同比-22%，累计交易13689套同比-24% [2][21] - 15城二手房成交面积215.83万㎡同比+21%，累计交易3158.10万㎡同比+36% [2][21] 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落0.5%，下调地区集中在华东、中南和西南，上涨地区主要是辽宁 [3][23] - 四月下旬部分地区受降雨影响需求环比减弱，全国重点地区水泥企业出货率下滑1.3个百分点 [23] - 全国水泥磨机开工负荷均值49.04%，较上周下降1.83个百分点，降幅扩大1.49个百分点 [34] 华北 - 京津唐地区价格平稳，河北石家庄以及邯邢地区下调10元/吨，内蒙古呼和浩特趋弱，锡林浩特平稳 [38] 东北 - 黑吉地区价格稳定，辽宁辽中地区连续两轮上调，累计幅度55 - 65元/吨，五一前有第三轮推涨计划 [42] 华东 - 江苏部分地区价格暂稳或下调，浙江部分地区下调或稳定，安徽部分地区趋弱或稳定，江西部分地区稳定或趋弱，福建部分地区稳定，山东部分地区暂稳或下调 [45][46][47] 中南 - 广东珠三角下调，粤东稳定，广西部分地区平稳或下调，湖南部分地区稳定或下调，湖北部分地区下调，河南推涨未落实 [51][52][53] 西南 - 四川成都袋装下调，达州稳定，重庆主城回落，云南部分地区弱稳或下调，贵州部分地区推涨，西藏拉萨下调 [57][58][59] 西北 - 陕西关中平稳，宝鸡推涨落实，甘肃部分地区平稳或下调，宁夏部分地区平稳，青海部分地区平稳 [63][64] 浮法玻璃 - 本周国内浮法玻璃均价1331.75元/吨，较上周上涨3.25元/吨，涨幅0.24%，环比涨幅收窄 [68] - 供应面产线复产1条，停产冷修1条，暂无改产；成本面毛利部分略增 [68] 光伏玻璃 - 本周国内光伏玻璃市场整体交投淡稳，库存增加 [77] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格14 - 14.5元/平方米，3.2mm镀膜主流订单价格22 - 22.5元/平方米，环比持平 [77] 玻纤 无碱粗纱市场 - 本周国内无碱粗纱市场报价以稳为主，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格3500 - 3800元/吨，全国企业报价均价3833.00元/吨，较上周持平，同比上涨9.33% [85] 电子纱市场 - 本周电子纱市场价格主流走稳，G75主流报价8800 - 9200元/吨，7628电子布报价3.8 - 4.4元/米 [95] 行业重点公司盈利和估值预测 - 报告给出建材和新材料、建筑重点公司的归母净利润预测、PE及PE(TTM)分位值等数据 [98][100]

01 宏观 Macroeconomy 特朗普的两个目标均难实现 - 特朗普政府试图通过加征关税促使美国贸易逆差收窄和制造业回流 但这两个目标难以实现 [4] - 根据勒纳对称定理 对进口征税等同于对出口征税 关税难以缩减贸易逆差 [4] - 全球供应链对中国依赖度高 美国面临劳动力短缺和制造业成本高的问题 制造业回流困难 [4] - 特朗普关税政策可能导致美国出现滞胀 加大衰退风险 并加剧内部分配问题 [4] - 美国从中国进口的电子产品依赖度高 如智能手机进口额达4131亿美元 占全球进口比重811% [4] 02 宏观 Macroeconomy 从汇率、利率到风险溢价 - 美国加征关税后出现股债汇"三杀" 市场在定价"美国滞胀"和"欧元区没那么差" [7] - 人民币汇率展现韧性 为货币政策宽松提供空间 [7] - 中国降息预期已接近去年12月水平 央行可能通过结构性工具干预风险溢价 [7] - 中国央行资产负债表有扩张空间 需要财政配合以降低私人部门风险 [7] 03 中金研究 CICC Research 关税冲击影响的全球视角 - 研究覆盖143家海外公司 静态测算显示大部分企业盈利影响在5-15%之间 [11] - 行业层面静态冲击可控 但系统性风险不可忽视 [11] - 盈利影响有限的原因包括成本增加、本土化生产比例高、关税可向下游传导等 [11] 04 宏观 Macroeconomy 高关税或触发"衰退式"降息 - 美联储政策路径取决于关税对通胀与需求的相对影响 [14] - 若谈判无进展 收入效应主导可能导致全年降息100基点 [14][15] - 若谈判有成果 替代效应主导可能仅12月小幅降息一次 [15] - "衰退式"降息反映经济恶化 可能压制风险资产表现 [15] 05 策略 Strategy 哪些企业有望受益于"扩内需" - A股市场在关税冲击下展现韧性 经历短暂调整后持续修复 [19] - 中国低通胀环境使政策发力方向更明确 与美国"滞胀"形成对比 [19] - 资本市场维稳措施及时 上市公司增持回购维护信心 [19] - 市场可能进入政策观察期 内需增长和政策预期相关板块或有表现 [19]

文章核心观点 2025年4月21 - 25日沪深300指数上涨0.38%，申万食品饮料指数下跌1.66%；机构给出食饮行业投资建议，行业发生多起宏观事件、新闻及公司动态，还展示了行业二级市场相关数据 [1][2] 机构观点 天风证券 - 港股食饮建议关注青啤H、华润啤酒等 [2] - 白酒板块推荐强α主线的今世缘、山西汾酒等，顺周期β主线的泸州老窖、酒鬼酒等 [2] - 大众品短期重点推荐零食/乳制品板块，关注“餐供”“休闲零食”“出海”“乳制品”条线相关企业 [2] 平安证券 - 3月社零环比回暖，内需关注度提升，消费政策有望加码带动需求恢复 [3] - 标的推荐需求坚挺的高端白酒、全国化持续推进的次高端白酒、主力产品位于扩容价格带的地产酒相关企业 [3] 其他观点 - 大众品配置价值彰显，关税影响有限，年内建议关注零食和餐饮产业链投资机会 [4] - 休闲零食推荐三只松鼠，建议关注盐津铺子；餐饮产业链推荐燕京啤酒、海天味业、安井食品 [4] 宏观事件 - 市场监管总局启动特医婴儿配方食品按新国标注册工作，新国标2027年3月16日起实施 [5] - 海关总署署长孙梅君会见丹麦王国食品、农业和渔业大臣雅各布·延森，双方交换意见并签署合作文件 [6] - 广东省长王伟中到江门市调研经济工作，指出江门要加强产业对接，推动产业升级和新兴产业发展 [7][8] 行业新闻 - 2025年3月中国规模以上企业白酒产量37.8万千升，同比下降0.8%；1 - 3月累计产量103.2万千升，同比下降7.3% [9] - 第112届糖酒会展览总面积32.5万平方米创历届之最，吸引6612家企业参展，国际化展区及采购商数量有增长，“春糖季”活动助力消费增长 [11] - 金沙县2024年规上白酒企业生产成品酒1.39万千升，完成工业总产值17.72亿元、增速0.98%，实现工业增加值13.98亿元 [12] 公司动态 - 今年一季度公募整体权益仓位小幅提升，腾讯控股成基金头号重仓股，宁德时代退居次席，贵州茅台重回前三 [13] - 山西汾酒董事会变动，陈鹰、余忠良辞职，控股股东和5%以上股东提名新董事候选人，华创鑫睿减持股份，公司预计4月30日发布2024年年报，年初至今股价涨幅约21% [14][15] - 有媒体报道泸州老窖全国全品系停止订单接收和发货，公司称暂未得到通知 [16] 二级市场 行业重点公司盈利预测 - 展示贵州茅台、伊利股份等多家公司营业总收入、归母净利润、EPS等盈利预测综合值 [23] 行业财务指标同比变动 - 展示债务负担、利润水平、盈利能力、管理能力、成长性等财务指标在不同行业的同比变动情况 [24]

山东省长调研核心观点 - 强调要深入学习贯彻习近平总书记重要指示精神，牢牢把握高质量发展，统筹推进扩内需、稳外贸、惠民生、保安全等工作，推动经济持续稳健向好、进中提质 [1] 临沂市调研要点 - 调研临沂现代物流城、深度（山东）数字科技集团有限公司，关注商贸物流运行与数字商贸情况 [1] - 希望临沂市千方百计扩大内需，加快商城国际化、数字化转型，做优服务、降低物流成本，打造新的增长极 [1] - 在万德福冻干科技有限公司了解产品出口情况，希望企业创新贸易方式，加大国际市场开拓力度并积极拓展内销市场 [1] - 指出各级部门要强化助企服务，支持企业稳订单拓市场，努力稳住外贸基本盘 [1] 菏泽市调研要点 - 在巨野县核桃园镇前王庄村指出要大力发展乡村旅游业，尊重农民意愿，优化生态环境，加强文化遗产和乡村风貌保护，完善利益联结机制以促进群众增收 [2] - 在山东三禛电器装配有限公司（韩资劳动密集型企业）希望企业不断增强竞争力，创造更多就业岗位 [2] - 强调要扎实推进乡村富民产业发展，支持就业容量大、联农带农强的产业项目，提升农村基础设施和公共服务水平，加强农村带头人队伍建设以促进乡村全面振兴 [2] - 在巨野县凤凰街道嘉园社区听取养老托育等“一站式”服务介绍，并征求群众对党员干部贯彻中央八项规定精神的意见 [2] - 强调要扎实开展学习教育，提高政府行政效能，转变工作作风，整治形式主义为基层减负，着力解决群众急难愁盼问题 [2]

文/ 国盛证券首席经济学家 熊园 ， 国盛证券宏观分析师 朱慧 按 惯 例 ， 4 月 底 将 召 开 经 济 工 作 相 关 的 政 治 局 会 议 ， 基 于 一 季 度 经 济 表 现、 对等关税 进展。 本 文 前瞻 认 为， 会议 总基 调应 会更 加积 极、 更 加扩 张、应会有"真金白银"（实际规模与节奏相机抉择），立足当下、着眼长 远 ， 全 力 " 稳 预 期 、 稳 增 长 、 稳 外 贸 、 稳 就 业 、 稳 股 市 、 稳 楼 市 " 等 各 种"稳"，应会加力推动既定的存量政策落地，也应会推出一批增量政策， 尤其是"更大力度的中央加杠杆、更持续的稳股市稳楼市、更精准的扩内 按惯例，4月底将召开经济工作相关的政治局会议，基于一季度经济表现、对等关税进展，近期总理座谈会、国常会、国新办发布会等系列会议，我们有4 点前瞻： 前瞻1 经济形势上，应会肯定一季度经济起步平稳、开局良好、延续回升向好态势，但应也会直面困难，着重强调"今年的形势比较特殊"，包括外部环境更趋严 峻复杂、外部冲击对我国经济平稳运行造成一定压力、内需增长动力不足等。 一方面，应会肯定经济运行中的积极因素持续增多，如延续 ...

港股市场表现 - 4月22日早盘港股三大指数集体低开 恒生指数跌0.43%至21303.51点 恒生科指跌0.67% 国企指数跌0.40% [1] - 科网股普遍下跌 机器人概念股活跃 黄金股继续强势 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）震荡走低 盘中跌超1% 持仓股中仅蔚来、小米集团、理想汽车等少数上涨 同程旅行、京东集团、美团、携程集团、小鹏汽车等跌幅居前 [1] 科技产业投资策略 - 参考2018年特朗普关税落地后A股市场表现 自主可控+扩内需+稳定类（如公用事业等红利板块）+反制行业表现较好 [2] - 目前A股、港股和美股市场均已大幅调整 短期情绪较低 美股波动率VIX指数攀升至历史较高位置 预计短期市场或出现阶段性反弹 [2] - 未来市场风险偏好提升需等待国内外政策变化 包括美国债券和股市流动性问题、国内出口数据变化及贸易关系变化 [2] - 重点关注恒生科技指数、AI+（含机器人）和新消费方向 [2] 恒生科技指数ETF特点 - 恒生科技指数ETF（513180）在A股同赛道ETF中规模和流动性领先 支持T+0交易 [3] - 新科技属性：恒生科技代表中国AI核心资产 成分股聚焦AI产业链上中下游 阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际、联想等有望成为中国科技股"七巨头" [3] - 新消费属性：恒生科技超一半权重在电商零售、汽车、家电、消电、旅游等可选消费板块 包含"蔚小理"、小米、联想等硬件厂商 携程、同程等OTA平台 以及海尔、美的等家电龙头 [3]