超预期的第三季度业绩 - 高盛、摩根大通、花旗集团和富国银行第三季度收入和利润均超预期，受交易业务和企业贷款业务活跃推动[1] - 美国六大银行在过去三个月总计盈利近410亿美元，较上年同期增长19%[3] - 高盛第三财季投行业务收入增长42%，并有望创下有史以来最佳年度业绩；摩根大通和花旗集团投行业务费用同比分别跃升16%和17%[3] - 摩根大通有望连续第二年实现超过500亿美元的年利润[3] - 贝莱德资产管理规模达到创纪录的13.5万亿美元，第三季度吸纳2050亿美元新客户资金，录得最好财季之一[5] 业务增长驱动因素 - 屡创新高的美股推动对冲基金等机构增加交易和借款，散户和机构投资者因押注TACO交易而逢低买入[3] - 企业对人工智能的巨额投资以及数据中心等基础设施建设引发企业融资活动激增，并购交易增加[3] - 游戏开发商艺电的私有化成为美国有史以来最大杠杆收购，高盛担任顾问，摩根大通提供高达200亿美元融资[3] - 债务资本市场活动激增，高盛第三财季债务承销收入同比增长30%；许多企业在夏季对现有债务进行再融资[4] - 初创公司竞相上市使华尔街投行受益，高盛、摩根大通和花旗的股票承销收入分别增长21%、53%和35%[4] 市场与财富管理表现 - 交易收入在后疫情时代持续创新高，摩根大通和高盛的交易收入同比分别增长25%和12%[4] - 摩根士丹利财富管理业务资产全面增长，为富裕客户管理投资的部门资产增加17%[4] - 摩根士丹利零售财富业务（主要由E*Trade组成）日均零售交易数量增长24%[5] 宏观经济与地缘政治担忧 - 特朗普对贸易政策的最新表态导致美股创下4月来最差单日表现，银行股随后下滑[6] - 中美贸易局势紧张、美国政府可能停摆（每天或造成高达150亿美元损失）是美国经济的风险因素[6] - 美国经济数据释放矛盾信号，就业市场降温而通胀高企，政府停摆可能使数百万美国人领不到薪水并影响宏观经济数据发布[6] - 花旗集团首席财务官指出关税不确定性、通胀不确定性和增长放缓前景依然存在[6] - 高盛首席执行官认为业务充满活力且投资者情绪高涨，但市场具有周期性，需保持警惕并严谨管理风险[6] - 摩根士丹利首席执行官坦言地缘政治和美联储政策对经济的影响存在相当大的不确定性[7] 行业特定风险信号 - 超过10年未出现长期经济衰退或信贷周期、美股接近历史高点以及近期汽车业公司倒闭被视为值得警惕的经济信号[7] - 汽车贷款机构Tricolor和汽车零部件供应商First Brands申请破产，涉及欺诈和会计违规，波及美国一些最大银行[7] - First Brands令杰富瑞金融集团、瑞银和美国银行风险敞口暴露；摩根大通因Tricolor破产案计提1.7亿美元费用[7] - 摩根大通首席执行官警示这些破产案可能是市场过度投机的早期迹象，若经济衰退将出现更多类似情况[8]

核心观点 - 报告针对2025年10月中美贸易摩擦加剧的背景，通过情景假设分析其对A股市场的潜在影响，核心结论是即使宽基指数呈现震荡，市场内部仍会出现主升结构，最终占优的仍是"产业趋势"方向[1][2][40] - 短期行情判断上，由于当前市场较4月7日时累计涨幅和估值分位更高，叠加了"止盈交易"属性，指数难以简单重复"V型修复"节奏，短期震荡概率较大[33][35] - 中长期展望认为，支撑A股走牛的长期逻辑（如美元走弱、海外降息、宏观流动性充沛、AI科技及自主可控产业趋势景气）并未破坏，当前阶段更类似于牛市中的一次突发事件，不影响整体趋势[40][42][45] 情景假设分析 - **乐观情形（典型"TACO"交易）**：主要宽基指数在下跌后迅速修复跌幅并创新高，其中"含自主可控量"高的科创指数修复最快；行业轮动顺序为内需消费（如农林牧渔、食品饮料）→红利板块（银行涨4.04%、公用事业涨1.77%、煤炭涨2.71%）→科技和高端制造[2][6] - **中性情形（非标准"TACO"交易）**：特征为"退缩但不彻底"，A股短期承压但风险可控，市场重心回归国内基本面；政策将加快"自主可控+内循环"体系建设，投资主线聚焦科技自主、国产替代和新质生产力相关板块（如高端制造、半导体设备）[2][15][18] - **悲观情形（非"TACO"交易）**：全球贸易环境骤然收紧，避险情绪上升，A股市场风格转向"红利+稳定"主导，高股息、低估值、现金流稳定的板块（如传统能源、电力、煤炭）成为防御性配置首选[2][22][25] 调整经验参考 - 参考历史上第三轮（2013-2015年）和第五轮（2019-2021年）牛市，以中信成长风格指数为基准，15%的最大回撤幅度可能是一个值得关注的阈值[26][29] - 止跌信号方面，英伟达至少5%级别回撤后的止跌点对A股科技成长指数（如创业板指）的映射效应增强，可作为调整结束的参考；同时需关注中美贸易谈判进程[32][33] 短期行情判断依据 - 10月13日较4月7日，主要宽基指数年内累计涨幅与估值分位水平明显更高，例如沪深300、万得全A等指数的PE（ttm）均接近6年较高分位，因此本轮调整叠加了"止盈交易"属性[35][36] - 重要时间节点（如10月下旬四中全会、11月APEC会议、11月1日潜在100%关税生效）集中在11月，市场难以迅速计价后期"尾部风险"，指数短期震荡概率大于V型修复[35][38] 中长期结构机会 - 历史经验显示（如2018-2019年贸易摩擦后期及2025年4月7日后），即使过程坎坷，最终占优的仍是产业趋势方向，如半导体、电力设备及新能源、国防军工等板块在贸易摩擦后走出独立行情[40][42][43] - 短期可关注三季报盈利预测上修方向（如新能源动力系统、运输设备、贵金属等板块利润增速达33%-250%）以及"十五五"规划潜在受益行业（如人工智能、高端装备、绿能储能）[45][46]

文章核心观点 - 供应紧缺与需求韧性并存，共同推动铜价重心逐步上扬 [1] 铜矿供应 - 全球主要铜矿企业2025年上半年合计产量同比仅增长1.28%，未达预期 [2] - Grasberg矿区于9月开始停产，预计四季度产量锐减约20万吨（占全球供给0.9%），2026年产量预计减少27万吨（占全球供给1.2%） [2] - 2025年出现多起大型铜矿供给扰动事件，如Kamoa-Kakula铜矿和El Teniente矿区因地震暂停作业，加剧市场对供应短缺的担忧 [2] 冶炼与加工 - 铜精矿处理费自2025年年初起持续走低，4月后处于负值区间，反映矿端供应紧缺与冶炼产能过剩的对比 [3] - 尽管TC为负，但受益于硫酸、金银等副产品较好收益，冶炼厂仍能维持现金流，暂未出现规模性减产 [3] - 9月以来硫酸价格高位回落，若持续将导致冶炼厂面临现金流亏损，冶炼端可能出现阶段性减产 [3] - 国内电解铜产量9月环比下降4.31%，预计10月产量或继续下滑 [3] 需求状况 - 国际铜业研究组织数据显示，1-7月全球精炼铜消费量同比增加5.94%，中国铜消费增速表现强劲，达到11.45% [4] - 中国需求高增速受美国拟加征关税引发的“抢出口”以及光伏、风电行业政策切换窗口期集中赶工驱动，光伏和风电装机规模同比均实现翻倍增长 [4] - 受需求透支影响，下半年铜需求增速预计较上半年有所下滑，但在非经济衰退情形下需求难以出现显著下滑 [4] 宏观环境与美元 - 美联储于9月降息25个基点，为铜价上涨提供有利宏观环境 [5] - 美元指数自2025年初从110点高位回落并跌破100整数关口，偏弱运行态势支撑铜价 [5] - 特朗普的“对等关税”政策冲击超预期，全球去美元化步伐加速，美元信用走弱，美元指数难以大幅反弹 [6] 短期价格扰动因素 - “TACO交易”逻辑存在，即特朗普推出超预期政策引发市场恐慌下跌，随后政策缓和市场反弹，关税威胁或为谈判筹码 [7] - 根据芝商所Fed Watch工具数据，10月及12月继续降息概率较高，年内或仍有两次降息，预防式降息下的铜价表现优于衰退式降息 [8] - COMEX铜较LME铜溢价再度走扩，潜在驱动包括特朗普将铜列为战略性资源及市场对潜在美铜进口关税的预期定价 [9] - 若COMEX与LME铜价差持续走扩，将吸引电解铜流入美国，加剧非美地区供应紧张局面 [9]

行业投资评级与核心观点 - 报告对建材行业整体持积极态度 投资逻辑围绕"内需避险"和"TACO交易"两条主线展开 认为两者都是价值发现的过程 旨在加速景气度高、估值有空间标的价格发现[2] - 核心观点认为建材行业基本面已进入右侧 内需政策发力预期增强 外需涨价信号明确 反内卷政策持续超预期 行业盈利修复领先于营收增长[11][12][13][27] 细分行业投资观点 消费建材 - 消费建材基本面进入右侧 地产销售和开工数据筑底 Q3开始营收企稳改善预期出现 价格战缓和及降费降本成效显现[19][25][26] - 防水行业首次在原材料未涨价背景下三大龙头企业同步提价 行业盈利能力进入确定性底部[26] - 推荐东方雨虹（Q3营收有望转正）、悍高集团（高景气度）、三棵树（利润率拐点）、北新建材（Q3压力环比减小）、兔宝宝（Q3投资收益明显）[2][10][28][30][31] 水泥 - 政策执行和治理改善有潜力 海外拓展带来成长机会 反内卷政策方向确定 限制超产是重要抓手[34][35][36] - 新疆基建需求强劲 十四五期间重点工程带动水泥需求超2000万吨 年化增量400万吨 占新疆产量10% 供给格局稳固价格高于全国[7][8] - 水泥出海节奏加快 华新水泥尼日利亚项目并表后成为25H2和26年盈利增长最确定公司之一 26年海外盈利预计贡献20-25亿元[16][17][40] - 推荐海螺水泥（成本优势）、华新水泥（海外成长）、天山股份（新疆龙头）、青松建化（南疆龙头）[2][9][37][38] 玻璃 - 建筑玻璃价格磨底 环保标准提升或成反内卷抓手 新标准带动技改成本上升可能加速冷修[46][47] - 浮法玻璃行业亏损加剧 成本对价格支撑增强 企业现金流紧张程度甚于过往周期[47][48] - 推荐信义玻璃（高分红）、旗滨集团（光伏玻璃提价）[46][49][50] 光伏玻璃 - 短期反内卷提价成效显著 9月新单价格提至13元/平 环比+2元/平 头部企业单平净利修复至1-1.5元[54][56] - 中期海外布局是胜负手 马来西亚单平米价格高出国内3-4元 出口退税调整预期催化组件出口[54][56] - 推荐福莱特、信义光能、旗滨集团等具备成本优势和海外产能的头部企业[56] 玻纤 - 电子布涨价落地 7628布主流报价4.4-4.5元/米（涨价前4.1-4.2元/米）提价0.2-0.3元/米[5][57] - AI需求预期重塑低介电布产品紧缺 Rubin CPX推出带动PCB和玻纤布新增需求 池窑法成本比坩埚法低40%[14] - 推荐中国巨石（厚布产能9-10亿平米最大 提价带来2-3亿元净利润弹性）、中材科技（低介电布领先）、建滔积层板（覆铜板涨价）[3][6][15][61] 碳纤维 - 风电需求环比修复 但增量有限 民用市场盈利压力大 原丝价格维稳为主[62] - 主要企业中报进入盈亏平衡附近 碳丝价格低位维稳 吉林碳谷原丝价格保持稳定[62] 重点公司更新 - 中国巨石：25Q2粗纱单吨净利超900元 电子布单平盈利约0.6元/米 市场预期25-26年盈利35亿、40亿元 对应PE19倍、16倍[6][61] - 华新水泥：25H1归母净利润11.30亿元同比+51.05% 25Q2水泥吨毛利103元同比+38元/吨 尼日利亚项目并表后26年海外盈利预计超10亿元[17][40][45] - 海螺水泥：25H1归母净利润43.68亿元同比+31.34% 25H1吨毛利70元同比+18元/吨[44] - 旗滨集团：25H1归母净利润8.91亿元同比+9.77% 光伏玻璃9月提价盈利快速修复[50] - 东方雨虹：静态经营性业绩可展望20亿元左右 对应静态PE不到15倍 海外业务全球布局推进中[28]

文章核心观点 - 短期内转债市场资金大幅流入推升估值的链条难以延续，建议保持中性偏低仓位，关注低价与条款共振的转债，把握波段交易机会，尤其关注易受关税政策影响的出口链转债的TACO交易机会 [1][8] - 中期视角下，国内微观企业业绩向上修复渐成共识，高价偏股策略或结构性占优，科技自主可控方向的小盘成长转债轮动策略有较高关注度 [8] 关税政策对市场影响复盘 - 关税升级前期（4月2日至4月7日），市场恐慌性下跌，上证指数当日跌7.34%，创业板指、科创综指等科技板块跌幅超10%，万得可转债正股加权指数下跌超12%，中证转债跌4.05%，高价转债跌幅超7% [2] - 关税反制开启后（4月8日至4月11日），市场交易关税反制逻辑，内需与自主可控成为主线，中证转债反弹2.45%，高价转债涨幅达5.38% [2] - 贸易摩擦延续阶段（4月12日至4月20日），市场避险情绪抬升，金融地产及红利行业表现占优，转债窄幅震荡 [2] - 贸易摩擦缓和后（4月21日开始），先进制造、科技板块修复带动大盘回升 [3] 行业表现分化 - 外需敞口较大的行业如电力设备、机械设备、汽车、电子、家电等在关税升级前期跌幅深，且在后续修复阶段涨幅弱，例如电子、家电行业正股前期跌幅超15%，后续反弹仅约5% [4] - 内外需敞口均衡的行业如国防军工、计算机、化工、有色金属等，虽在前期跌幅较高，但在反弹市场中强势反弹 [4] - 内需为主导的行业如农林牧渔、食品饮料、银行等，前期跌幅较低且在反弹市场中涨幅靠前 [5] 重点出口链转债表现 - 部分出口链转债如化工农药行业的利民转债、苏利转债，以及纺织服饰的盛泰转债、医疗设备的奕瑞转债等，前期跌幅低且后续反弹表现较好 [6] - 部分转债如半导体板块的华亚转债、韦尔转债，军工板块的睿创转债等，前期跌幅高但后续强势反弹 [6] - 消费电子、清洁家电、医疗外包、轮胎等行业转债前期跌幅深且后续修复幅度偏弱 [6] 当前市场环境与TACO机会 - 对比4月关税1.0时期，当前10月关税政策升级已被市场部分预期，资产价格波动幅度或弱于4月，但市场仍可能偏向TACO交易 [7] - 8月末以来投资者偏向"落袋为安"，截至9月末，沪市转债规模较7月末自然下降7.1%，保险机构持有沪市转债面值大幅下降33%，证券自营及资管持券规模下降约15%，企业年金持有规模下降约10% [7] - 得益于公募基金逆势增持，转债估值仍处历史相对高位，9月下旬百元平价溢价率等估值指标小幅向上修复 [7]

市场整体展望 - 短期四季度港股走势先抑后扬，在缺乏增量利好情况下可能延续震荡，后续边际利好因素累积将驱动上涨 [1][3] - 中长期展望更为乐观，中国经济周期有望迎来景气拐点，基本面改善、盈利预期上修叠加估值修复将驱动港股呈现慢牛趋势 [3] - 市场风格上，大小盘趋于均衡，成长风格相对占优 [4] 驱动因素分析 - 基本面：中国宏观经济边际放缓，但以科技为代表的新经济强劲增长，半年报盈利增速达31.7% [2] - 政策面：中美关税问题有望缓解，人民币币值预期稳定，四中全会后“十五五”规划将在科技创新、国家安全等领域出台增量政策 [1][2][3] - 流动性：美国通胀温和，预计四季度美联储降息2次，明年降息3次，每次25bps，外资净流入港股趋势明确 [2] 行业配置策略 - 进攻性配置聚焦四个方向：有色金属受美元贬值、低利率和流动性驱动；科技股受益于中国AI产业高景气度；电力作为AI革命基础设施；保险股因股市上涨带来权益投资收益改善且港股估值显著低于A股 [1][5] - 底仓配置包括两个方向：困境反转策略如必需消费行业初现供需拐点，估值处历史最低20%分位；高股息策略恒生高股息率指数股息率达6.29%，配置需求旺盛 [5][6]

金价近期表现 - 10月15日现货黄金突破4200美元/盎司大关，创历史新高 [2][3] - 年内金价已大涨近1600美元/盎司，涨幅约60% [3] 金价上涨驱动因素 - 美元走势：去美元化全球浪潮下美元走弱，黄金走强 [3] - 美国实际利率：美联储降息预期增强导致实际利率下行，黄金上扬 [3] - 市场风险偏好：地缘冲突加剧推升金价 [3] - 央行购金：各国央行出于安全考虑持续购买黄金 [3] 近期催化剂事件 - 特朗普政府计划从2025年11月1日起对所有中国商品加征100%关税，引发市场恐慌 [5] - 特朗普自2025年4月以来反复就关税问题施压，形成"威胁-缓和"循环模式 [5] - TACO交易策略（Trump Always Chickens Out）在市场恐慌性下跌时买入资产，政策反转后卖出获利，2025年多次验证有效 [5] - 2025年9月29日美国政府停摆，10月1日触发近七年首次停摆，加剧经济放缓担忧 [7] - 市场定价美联储10月议息会议降息概率超过95%，12月降息概率约86% [7] 长期结构性支撑 - 特里芬难题：美元作为国际储备货币面临贸易逆差输出流动性与贸易顺差维持币值的根本矛盾，美国债务膨胀削弱市场信心 [9][10] - 政治与金融交织：2022年俄乌冲突后美国冻结俄罗斯央行约3000亿美元外汇储备和黄金资产，美元成为制裁武器 [10] - 去美元化趋势：2025年4月特朗普政府关税战促使各国降低美元储备比重，黄金作为无国家属性资产受青睐 [10] - 桥水基金达利欧建议投资者配置多达15%资产于黄金，认为黄金比美元更具避险属性 [10] - 当前环境表现为美元走弱时黄金更强，美元相对走强时黄金也不弱 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周二国内商品多数下跌，工业品和农产品多数走弱，各板块表现不一，后市各板块价格走势受不同因素影响，需关注各自相关因素变动 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 国内商品期市收盘多数下跌，非金属建材、农副产品、化工品、黑色系、油脂油料、能源品、基本金属多数下跌，玻璃、原木、苯乙烯、铁矿石、豆粕、低硫燃料油、沪锡跌幅居前；航运期货涨幅居前，集运指数（欧线）涨7.36%；贵金属全部上涨，沪金涨2.70%；新能源材料多数上涨，多晶硅涨2.55% [1] 各板块分析 - **黑色系**：多数下跌，市场氛围整体偏弱，螺纹期货盘中创逾3个月薪低，上周五大钢材品种库存环增8.68%至1600.72万吨，增幅远高于去年同期，同比增加19.5%，后市基本面矛盾突出，价格上涨压力持续 [1] - **基本金属**：多数下跌，铜市警惕中美关税博弈，国内可能延续“供求两淡”特点；铝市冲高回落，短期沪铝震荡为主，谨慎看待上方空间 [1] - **能化品**：多数走弱，国际原油价格反弹，但国内资金追涨意愿谨慎，SC原油主力合约延续跌势，后市油价短期或震荡修复，中长期价格重心可能下移 [1] - **油脂油料**：多数下跌，外盘油脂走弱加上原油下跌致市场情绪偏弱，国内三大油脂商业库存为241万吨，同比上升34万吨，短期内或维持震荡偏弱格局，中长期棕榈油进入季节性减产期加上印尼B50生物柴油计划扰动，油脂仍具备上涨空间；双粕跌幅扩大，短期内或延续震荡走势 [1]

港股通高股息率指数及ETF表现 - 截至2025年10月15日13:04，恒生港股通高股息率指数上涨0.30%，成分股万洲国际上涨2.72%，中国平安上涨2.64%，中国太保上涨2.52%，兖煤澳大利亚上涨2.11%，中国财险上涨1.83% [3] - 港股红利ETF博时(513690)当日上涨0.19%，报1.08元，近1周累计上涨1.13% [3] - 港股红利ETF博时盘中换手率为2.01%，成交额达1.09亿元，近1周日均成交额为2.66亿元 [3] - 港股红利ETF博时最新规模达53.62亿元，最新份额达50.08亿份，创近1年新高 [13][14] - 该ETF近3天获得连续资金净流入，合计4196.43万元，日均净流入达1398.81万元，最高单日净流入2102.54万元 [14] - 恒生港股通高股息率指数前十大权重股合计占比28.98%，包括东方海外国际、中远海控、兖矿能源等 [15] 中证红利指数及ETF表现 - 截至2025年10月15日13:04，中证红利指数下跌0.01%，成分股中联重科领涨2.47%，厦门象屿上涨2.23%，中谷物流领跌3.03% [5] - 红利ETF博时(515890)当日下跌0.20%，报1.48元，但近1周累计上涨2.50%，涨幅在可比基金中排名第2位 [5] - 红利ETF博时盘中换手率为0.3%，成交142.86万元，近1年日均成交额为1104.60万元 [5] - 中证红利指数前十大权重股合计占比17.71%，包括宁波华翔、中远海控、冀中能源等 [15] 国证大盘成长指数及ETF表现 - 截至2025年10月15日13:04，国证大盘成长指数上涨0.26%，成分股通威股份上涨5.62%，海光信息上涨4.29%，阳光电源上涨3.73% [5] - 大盘成长ETF(159203)当日下跌0.39%，报1.29元，但近1月累计上涨2.54% [5] - 大盘成长ETF盘中换手率为4.49%，成交67.98万元，近1年日均成交额为802.88万元 [7] - 国证大盘成长指数前十大权重股合计占比48.85%，包括宁德时代、贵州茅台、紫金矿业等 [16] 市场交易逻辑与政策解读 - 周一市场低开高走，交易逻辑基于对关税冲突相对乐观的预期，认为调整持续时间不会长、幅度可控 [10] - 周二市场高开低走，交易逻辑转向认为美国面临的约束已缓解，本轮经贸冲突的扰动时间可能更长 [10] - 专家座谈会指出要持续用力扩大内需、做强国内大循环，不断形成扩内需的新增长点 [8] - 十五五规划的关键节点，扩内需消费和反内卷将是重点 [9] - 短期策略建议控制组合波动，聚焦避险资产黄金、调整充分的金融板块及受益于政策刺激的“反内卷”题材 [11] - 长期策略建议继续聚焦科技产业主线，耐心等待更好时机布局优质景气方向 [11]

策略观点：中美经贸关系与资产配置 - 核心观点认为不宜简单套用4月“特朗普施压→市场调整→TACO→市场大涨”的经验路径，因美国面临的约束已缓解，本轮经贸冲突扰动持续时间可能更长[1][5] - 中国应对美国施压的底气更足，对美出口依赖度明显降低，从2024年平均14.6%降至2025年4月以来的平均10.5%[6] - 美国此前促使特朗普快速TACO的四重约束（全球经济冲击、降息需求、AI产业链阴云、金融市场危机交易）多数已缓解[7] - 交易节奏上不建议急于交易TACO，需关注月底APEC峰会，大类资产建议继续做多黄金，超配AH股但注重控制波动率[1][8] 极兔速递（01519.HK）2025年第三季度经营数据 - 2025年第三季度集团包裹量为76.77亿件，同比增长23.1%；前三季度累计包裹量216.68亿件，同比增长25.6%[10] - 东南亚市场表现强劲，第三季度包裹量19.97亿件，同比大增78.7%，前三季度量52.23亿件，同比增长65.3%，超过行业增速约35.3个百分点[10] - 中国市场第三季度包裹量55.76亿件，同比增长10.4%，前三季度量161.75亿件，同比增长16.5%，增速低于行业约1.3个百分点[11] - 新市场（第三季度包裹量1.04亿件，同比增47.9%）增长势头强劲，前三季度增速超过行业约13.6个百分点[11] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为117.10亿美元、132.32亿美元、151.28亿美元[12] 北交所市场动态与投资建议 - 2025年10月13日北证50指数收盘1487.41点，下跌1.29%，成交金额197.9亿元，较上一交易日增加9.15亿元[13] - 市场呈现结构性机会，建议关注两条主线：政策与产业共振的硬科技（半导体设备、AI算力、新材料）以及供需格局优化的资源品（稀土、贵金属）[3][15] - 中长期看，北交所独立代码启用、中长期资金引入等改革措施正提升市场活力[3][15] - 当日278家公司中73家上涨，200家下跌，上涨个股集中体现资源类个股受政策与价格双驱动、国产替代板块逆势活跃等核心主线[15]