核心观点 - 英伟达最新财报及下季度指引稳健且基本符合华尔街预期 但可能难以满足市场高涨期待 短期内股价面临下行压力 [1] - 高盛维持对英伟达买入评级 12个月目标价为200美元 [1] 财务表现与预期 - 新一代Blackwell架构芯片的增长潜力已被市场很大程度上消化 [1] - 目标价基于标准化每股收益5.75美元及35倍市盈率估算 [1] 潜在风险因素 - AI基建支出放缓可能影响公司业绩 [1] - 竞争加剧可能导致市场份额流失 [1] - 竞争压力或导致利润率受损 [1] - 供应链限制构成运营风险 [1]

核心观点 - 英伟达Q2业绩及指引稳健但仅符合预期 未能满足市场高涨期待 短期股价或面临下行压力 [1][3][4][6] - 市场已很大程度上消化新一代Blackwell架构芯片的增长潜力 [1][6] 财务表现 - Q2营收467亿美元 同比增速为逾两年最低 但仍高于分析师预期 [3] - Q3业绩指引营收中值为540亿美元 与市场普遍预期基本一致但被视作"不温不火" [3] - 财报公布后盘后股价下跌超3% [4] 未来关注重点 - 客户需求与供应链限制状况 AI芯片需求持续性及供应链瓶颈问题 [7][8][9] - 2026年收入可见性预测及下一代Rubin产品线发布细节 [7][9] - 中国业务具体细节 特别是在本季度未向中国出货H20芯片后的状况 [7][10] - 未来毛利率趋势 用于判断公司在激烈竞争下的定价能力和盈利前景 [7][11] 投资评级与估值 - 高盛维持"买入"评级 给出200美元12个月目标价 [12] - 目标价基于5.75美元标准化每股收益及35倍市盈率估算 [12] 潜在风险因素 - AI基建支出放缓 为最大潜在风险 将直接冲击公司增长 [13] - 竞争加剧导致份额流失 AMD等竞争对手可能侵蚀市场份额 [14] - 竞争导致利润率受损 激烈竞争可能迫使降价并损害高利润率 [15] - 供应链限制 生产和交付能力不足将直接限制收入增长 [16]

AI算力集群技术变革 - OCS技术在构建大型算力集群时高带宽、低延迟、低成本方面均胜过传统IB和RoCE技术 [1] - 该技术路线长期有望成为AI基建主流 带动光通信全产业链变革 [1] 整机环节投资机会 - 建议关注OCS整机厂商 [1] - 建议关注代工厂商 [1] - 建议关注OTN整机厂商 [1] 核心器件环节投资机会 - 建议关注光学MEMS代工厂 [1] - 建议关注LCoS生产商 [1] 光学零部件领域投资机会 - 建议关注光环行器市场 [1] - 建议关注微环调制器市场 [1]

电子行业核心观点 - 上周电子行业指数报收5769.27点，上涨8.95%，半导体指数上涨12.26%，消费电子指数上涨8.26%，元件指数上涨1.68%，光学光电子指数上涨7.13% [2] - 电子行业PE(TTM)为57.10X，环比上升4.07X，PB(LF)为4.57X，环比上升0.39X，PE处于近10年39.33%分位数，PB处于52.79%分位数 [3] - DeepSeek V3.1模型发布，采用混合推理架构，输出token数减少20%-50%，同时官方表示UE8M0 FP8针对下一代国产芯片设计 [4] - AI Agent能力进化推动推理需求提升，国产算力协同进步，下一代国产算力可满足FP8精度应用需求 [5] - 消费电子复苏叠加AI技术推动端侧硬件升级，建议关注AI基建、端侧SOC及折叠屏供应链，相关标的包括寒武纪、芯原股份、翱捷科技、瑞芯微、恒玄科技等 [6] 医药行业核心观点 - 开立医疗2025H1营业收入9.64亿元，同比下降4.78%，归母净利润0.47亿元，同比下降72.43%，扣非净利润0.40亿元，同比下降74.26% [8][9] - 2025Q2单季度营业收入5.34亿元，同比增长0.17%，归母净利润0.39亿元，同比下降44.65% [9] - 销售费用率31.63%(同比+3.26pct)，管理费用率32.42%(同比+5.26pct)，研发费用率25.31%(同比+4.36pct)，毛利率62.08%(同比-5.34pct)，净利率4.88%(同比-11.97pct) [10] - 彩超业务收入5.50亿元(同比-9.87%)，毛利率57.31%(同比-3.34pct)，内窥镜业务收入3.88亿元(同比+0.08%)，毛利率67.93%(同比-4.17pct) [11] - 国内收入4.95亿元(占比51.34%，同比-9.17%)，海外收入4.69亿元(占比48.66%，同比+0.33%)，预计医院招采恢复后业务将重回增长 [11] - 下调2025-2027年营收预测至22.77/26.61/29.82亿元，归母净利润下调至2.14/2.56/2.98亿元，维持增持评级 [12][13]

市场表现 - A股三大指数集体高开 沪指续创十年新高 创业板突破2700点创2022年8月25日以来新高 [1] - 沪深两市成交额连续第63个交易日突破1万亿 截至10:50全市场近3700只个股上涨 [1] - 主要指数普涨：沪指涨1.12%至3868.71点 深成指涨1.99%至12407.66点 创业板指涨2.55%至2751.02点 科创50大涨3.41% [2] - 万得全A成交额达1.72万亿 预测全天成交额3.30万亿 较前日增加7259亿 [2] 板块表现 - 算力硬件板块涨幅6.86%领涨 光模块(CPO)涨6.77% 服务器涨4.09% GPU涨4.08% [3] - 稀土永磁板块大涨6.41% 钨矿板块涨5.41% [3] - 半导体芯片板块表现强势 光通信涨5.45% 光芯片涨5.09% [3] - 券商板块活跃 中信通系涨5.98% 华鑫证券涨4.22% [3] - 锂电产业链走强 六氟磷酸涨4.36% 锂电电解液涨4.18% [3] - 弱势板块包括：家纺跌0.87% 央企旅游跌0.57% 轻工制造金股跌1.31% 中电建系跌1.64% [3] 行业动态 - 算力平台建设加速 山西/辽宁/上海/江苏等10个省区市算力分平台正式接入 [4] - 预计2025年我国智能算力规模增长将超过40% [4] - 稀土行业新规发布 国家对稀土开采和冶炼分离实行总量调控管理 [5] - 消费电子延续复苏态势 AI技术进步推动基建需求维持高景气 [4] 投资机会 - AI基建需求高景气 端侧SOC/散热材料等零部件赛道景气度高企 [4] - 开源模型能力快速迭代 AI应用有望加速发展 [4] - 券商板块下半年投资机遇凸显 受益于交投活跃/两融/投行/自营投资等业务高增 [5] - 资本市场改革深化/流动性宽松/市场指数中枢上移预期利好券商板块 [5]

行业动态 - 全球首个人形机器人运动会于2025年8月14日开幕 涵盖工厂 医院 酒店等多场景竞技 展现智能决策与运动协作技术迭代 [1] - 人形机器人领域密集技术突破：星海图发布双系统VLA模型G0 智元机器人获富临精工千万订单 1X机器人展示45磅负载能力 Figure02实现衣物折叠突破 [2] - 脑机接口技术取得进展 科学家首次解码"内心言语"准确率达74% [2] - OpenAI拟筹划万亿级AI基建项目 上海拟成立低空产业基金 [2] 政策与公司合作 - 杭州拟立法促进人形机器人产业发展 公开征求意见 [3] - 智元战略投资玉树智能 松霖科技与伍心养老合作落地千台机器人订单 荣泰健康与美团合作开发"机器人按摩" [3] 产品与市场展望 - 智元全系列产品将于2025年8月18日登陆电商平台 供应商大会定于8月21日召开 [3] - 星动纪元预计2026年机器人在部分场景效率可达人类90% 智元发布全球首个机器人世界模型开源平台Genie Envisioner [2] 重点投资方向 - 人形机器人产业链核心环节：关节模组(恒立液压 汇川技术) 灵巧手(兆威机电) 减速器(绿的谐波) 丝杠(恒立液压) 传感器(汉威科技)等 [5] - AI基建带动液冷需求 重点关注汉钟精机 应流股份 同飞股份 [5] - 低空经济聚焦整机与核心零部件 应流股份 宗申动力为关键标的 [6] - 3D打印在航空航天领域应用突破 铂力特 华曙高科受关注 [6] - 核聚变与商业航天领域应流股份同时覆盖多赛道 [6][7]

行业投资评级 - 行业评级为"优于大市" [1] 核心观点 - 人形机器人产业加速发展，技术迭代显著，全球首个人形机器人运动会开幕，展示智能决策、运动协作等领域突破 [3] - AI基建领域，OpenAI拟筹划万亿级AI基建项目，液冷渗透率因服务器功率密度提升而快速增长 [1][4] - 低空经济产业进展迅速，上海拟成立低空产业基金推动生态建设 [1][27] - 脑机接口技术突破，科学家首次解码"内心言语"准确率达74% [1][26] 行业动态 人形机器人 - 星海图发布双系统VLA模型G0，涵盖500小时数据集，支持23自由度任务 [1][19] - 智元机器人获富临精工千万订单，近百台远征A2-W落地工厂，单班次完成近万次搬箱动作 [1][20] - 1X机器人Neo Gamma展示45磅负载能力，物流搬运场景应用潜力显著 [1][21] - Figure 02通过数据升级实现衣物折叠新功能，无需硬件调整 [1][22][23] - 星动纪元预计明年机器人效率达人类九成，端到端技术为关键 [1][24] - 智元发布开源平台Genie Envisioner，基于3000小时真机数据提升跨平台泛化能力 [1][25] - 宇树科技子公司获世界机器人运动会1500米冠军 [1][17] AI基建 - OpenAI计划投入数万亿美元建设AI基础设施，包括5GW数据中心项目 [1][18] 低空经济 - 上海拟成立低空产业基金，构建标准化技术体系 [1][27] 政府动态 - 杭州拟立法促进具身智能机器人产业发展，聚焦核心部件及算力基础设施 [29] 公司动态 - 智元战略投资玉树智能，共建具身机器人数据采集训练中心 [30] - 松霖科技与伍心养老签订1250台智能养老机器人订单，分三年交付 [31] - 荣泰健康与美团合作推出"机器人按摩"服务，探索智能健康商业模式 [32] 重要事件前瞻 - 智元全系列产品将于2025年8月18日在京东商城开售 [33] - 智元供应商大会将于2025年8月21日召开 [33] 重点关注标的 人形机器人产业链 - 关节模组：恒立液压、汇川技术、蓝思科技 [4] - 灵巧手：兆威机电、雷赛智能 [4] - 减速器：绿的谐波、金帝股份 [4] - 传感器：汉威科技 [4] AI基建 - 液冷设备：汉钟精机、应流股份 [4] 低空经济 - 核心零部件：应流股份、宗申动力 [4] 其他领域 - 3D打印：铂力特、华曙高科 [4] - X射线检测：奕瑞科技 [4] 市场表现 - 绿的谐波一周股价上涨10.51%，年初至今涨幅37.36% [15] - 汇成真空年初至今涨幅163.61% [15] - 应流股份三个月涨幅36.13% [15]

前言 - 《研报金选》提供每日拆解热门产业链或核心公司的服务 帮助投资者快速获取投研信息 避免错失投资机会 [1] 二季度四大CSP资本开支逼近1000亿美元 - 二季度四大CSP资本开支接近1000亿美元 显示AI基建投资热潮持续升温 [1] - 机构已圈出受益细分领域 并找到卡位供应商 [1] 政策+技术共振点燃商业航天爆发期 - 商业航天行业迎来政策与技术双重驱动 进入爆发期 [1] - 产业链多环节投资地图已发布 为投资者提供指引 [1]

阿布达比投资局持仓情况 - 持仓市值规模保持领先 持仓市值超过100亿元[1] - 出现在10家上市公司的大股东名单中[1] - 二季度重仓三家公司值得关注[1] 生益科技投资表现 - 阿布达比投资局连续三个季度买入 去年四季度持有1047万股 今年一季度末持股量达1275.68万股 二季度追加近900万股至2175万股[2] - 今年累计涨幅达90%[2] - 上半年营收126.8亿元同比增长31.68% 归母净利润14.26亿元同比增长52.98% 扣非净利润13.78亿元同比增长51.68%[4] 生益科技行业地位 - A股覆铜板龙头企业 2024年刚性覆铜板全球市占率达13.7%[4] - AI基建驱动覆铜板需求提升 服务器/AI服务器/数据中心拉动PCB需求[4] - 笔记本电脑/游戏机等HDI需求增长 车载板块智能驾驶领域表现突出[4] 九号公司投资表现 - 阿布达比投资局一季度末首次进入前十大股东 持有约1000万股 二季度加仓200多万股至1218.3万股[5] - 年内股价涨幅34%[5] - 上半年归母净利润12.4亿元同比增长108.5%[7] 九号公司业务发展 - 国内以旧换新政策刺激电动两轮车替换需求[7] - 智能割草机器人欧洲市场开拓顺利 2024年成为全球首个拥有10万家庭用户的无边界割草机器人品牌[7] - 2025年新业务有望贡献业绩增量[7] 宏发股份投资表现 - 阿布达比投资局二季度持有2211.85万股 为第四大流通股东[8] - 境外投资者合计持股3.67亿股 超过总股本25%[8] - 年内累计涨幅13.5%[8] 宏发股份经营状况 - 上半年营收83.5亿元同比增长15.4% 归母净利润9.64亿元同比增长14.2%[10] - 继电器行业全球龙头企业 不断提升全球市场份额[10]

市场表现 - A股市场成交额超2.8万亿元，上证指数涨0.85%报3728.03点，深证成指涨1.73%，创业板指涨2.84%[1] - 港股恒生指数跌0.37%报25176.85点，恒生科技指数涨0.65%，恒生中国企业指数跌0.06%[1] - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指跌0.08%，标普500指数跌0.01%，纳指涨0.03%[1] 行业动态 - 消费电子涨幅居前，AI基建概念火热[1] - 科网股集体拉升，造纸业活跃，医疗保健业抗跌[1] - 特朗普政府讨论持有英特尔10%的股份，英特尔预计将获得109亿美元芯片法案拨款[8] 公司新闻 - 安克创新考虑最快明年在港上市，市值约790亿元人民币[10] - 双登股份招股入场费7329元，引入泰州市国资委认购逾2亿元[10] - 奥克斯电器通过港交所上市聆讯，去年净利润增17%至29.1亿元人民币[10] 经济数据 - 中国7月社会消费品零售总额同比增3.7%，工业增加值同比增5.7%[16] - 美国7月零售销售月环比增0.5%，进口价格指数月环比增0.4%[16] 政策与会议 - 中国总理李强要求增强政策针对性有效性，稳定市场预期[1] - 特朗普与泽连斯基会谈后致电普京，着手安排美俄乌三方会谈[8]