ETF市场规模与增长 - 全市场ETF总规模突破4.8万亿元，创历史新高，较去年年末激增上万亿元 [1] - 境内ETF年内净流入约2500亿元，其中沪市贡献近1800亿元，规模超千亿元的ETF达5只 [2] - 债券ETF规模突破5000亿元，客户群体中不乏债券资产的长期投资者 [6] 长期资金与ETF配置 - 保险、年金、养老金等长期资本通过ETF工具进行战略性布局 [1] - 宽基ETF机构配置占比较2024年初大幅提升19.64个百分点，股票ETF中机构投资者穿透占比达62.14% [3] - 债券ETF的机构投资者穿透占比达84.9% [7] 政策与市场生态 - 《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》从产品体系、生态优化等12个维度对行业进行支持和规范 [2] - 监管部门通过新"国九条"、科创板八条等政策红利，系统性引导长期资金入市 [2] - 投资者教育活动推动长期投资理念从认知到实践，华安基金2025年上半年举办投教活动近150场 [2] 宽基ETF与主题型ETF - 宽基ETF成为长线资金的配置主力，在资本市场调整阶段呈现份额逆势增长，起到"稳定器"作用 [3] - 主题型及行业型ETF成为布局新质生产力的"新引擎"，半导体、AI算力、生物医药等细分赛道ETF繁荣 [4] - 科创主题ETF被定义为"硬科技产业链价值发现的核心工具"，引导资金流向国家重点领域 [4] ETF的市场影响 - ETF的低成本特性显著降低长期投资的摩擦损耗，高透明运作强化投资者对价值逻辑的深度认知 [8] - 被动投资和主动投资之间的良性竞争格局正在形成，推动行业高质量发展 [7] - ETF引导长期资金精准对接新质生产力培育、战略性新兴产业升级等关键领域 [9] 未来展望 - 个人养老金制度深化和养老第三支柱扩容将持续拓宽长期资金供给 [9] - ETF将更深层次融入国家科技创新战略，成为硬科技产业链价值发现的核心工具 [9] - 公募基金正以深度研究锚定价值本质，用长期视角穿越市场波动 [10]

险资二季度入市情况 - 截至二季度末保险公司资金运用余额达36.23万亿元 同比增长17.4% [1] - 人身险和财产险公司合计投资股票余额超3万亿元 较去年同期增加近1万亿元 [1] - 二季度末股票余额为3.07万亿 其中二季度净增加2513亿 占比提升至8.8% 创近年新高 [1] 人身险公司投资情况 - 二季度末资金运用余额达32.6万亿元 [1] - 股票投资余额为2.87万亿元 较一季度末增超2000亿元 较年初增超6000亿元 [1] - 股票投资占比达8.81% 环比增加0.38个百分点 [1] 财产险公司投资情况 - 二季度末股票投资余额为1955亿元 占比8.33% [1] - 股票投资占比较一季度末增加0.77个百分点 [1] 险资增持股票原因 - 低利率环境下保险公司为弥补债券收益率下行压力 配置高股息公司 [2] - 监管层推出各项利好政策鼓励中长期资金入市 [2] 政策面支持措施 - 4月金融监管总局上调部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例5% [3] - 5月金融监管总局将保险公司股票投资风险因子调降10% [3] - 7月财政部调整净资产收益率考核方式 推动长周期考核机制 [3] 长期投资试点进展 - 上半年末保险资金长期投资试点总额达2220亿元 [3] - 泰康资产旗下私募基金6月完成首笔投资 太保资产私募股权基金7月成立 [3]

ETF市场规模与增长 - 截至8月18日境内ETF总规模达4.77万亿元 其中股票型ETF规模最大 资产净值约3.51万亿元 [1] - 沪市ETF规模在5月首次突破3万亿元 占境内ETF总规模70%以上 [1] - 全市场债券ETF规模年内突破5000亿元 [6] 市场驱动因素与投资理念 - ETF增长源于分散风险、低成本优势及理性投资理念的认可 [1] - 上交所倡导的"理性投资、价值投资、长期投资"理念成为投资者行为指南 [2] - 宽基ETF作为价值投资工具份额显著增长 起到资本市场"稳定器"作用 [3] 资金流向与配置特征 - 机构资金和长期个人资金通过ETF流入市场 为A股提供增量资金 [1] - 社保、年金、保险等长期机构投资者持续加大ETF配置 [3] - 大盘蓝筹、高股息及科创领域ETF成为长期资金配置首选 [3] 产品体系与资产覆盖 - ETF覆盖股票、债券、跨境资产等多元品类 包含宽基、行业、主题等多维度指数 [2][5] - 沪深300、中证A500、科创100等宽基ETF覆盖市场核心资产与创新领域 [5] - 科创系列行业主题ETF品类丰富 涵盖半导体、AI算力、生物医药等细分领域 [6] 功能定位与市场影响 - ETF成为公募基金践行"长钱长投"理念的重要载体 [2][5] - 引导资金流向硬科技和新兴产业 推动新质生产力发展 [2] - 有效破解硬科技赛道投资"头部化"与"长尾化"的平衡难题 [6] 发展前景与趋势 - A股指数化投资规模与占比有望显著提升 [6] - ETF产品体系持续优化 有望吸引更多长期资金入市 [6] - 继续作为连接长期资金与优质资产的重要桥梁 [6]

中国平安举牌同业保险公司 - 中国平安于8月12日增持中国人寿H股950万股 持股比例由4.91%增至5.04% [2] - 中国平安于8月11日增持中国太保H股174.14万股 平均每股32.07港元 持股比例由4.98%增至5.04% [2] - 通过子公司平安人寿持有中国太保H股13809万股 平安养老持有200万股 [2] 险资举牌行业信号 - 自2019年以来首次举牌上市保险公司 时隔6年再现险资举牌险企 [2] - 释放险资对保险行业基本面改善的积极信号 [2] - 映射保险公司对行业基本面筑底向好的认同 [2] 险资权益投资配置趋势 - 保险公司资金运用余额突破36万亿元 同比增长17.4% [4] - 股票和证券投资基金投资余额达4.73万亿元 较2024年同期增长25% [4] - 险资股票配置比例连续5个季度环比改善 [4] 险资举牌活动统计 - 2024年以来中国平安发布8次举牌公告 标的均为银行股 [3] - 包括三次举牌招商银行H股 两次举牌邮储银行H股和农业银行H股 [3] - 今年以来险资举牌次数达29次 超过去年全年的20次 [4] 政策与市场环境支持 - 财政部调整考核机制为当年度指标30%权重+3年周期50%权重+5年周期20%权重 [4] - 金融监管总局批复保险资金长期投资试点总额达2220亿元 [4] - 低利率和资产荒背景推动保险公司长钱长投需求扩大 [5] 行业投资价值展望 - 中国太保2024年股息率约为3.6% 不属于传统高股息范畴 [3] - 保险被视为金融业较具成长性方向 头部险企投资价值突出 [3] - 2025年保险业资金运用余额预计实现两位数增长 权益配置比例谨慎提升 [5]

中国平安回应称，相关投资属于财务性投资，是险资权益投资组合的常规操作。 值得注意的是，险资此前主要聚焦于银行、公用事业、能源、交运、电力设备等高股息、高分红板块。 而对于此次保险龙头之间的"互动"，机构人士认为，这既是对自身行业的认同，同时也表明保险股同样 属于"红利"范畴。 保险举牌保险背后 事实上，保险公司之间相互持股此前早有先例。据了解，上一次险资举牌中国太保H股还是在2019年8 月至2020年10月，但此后该险资不断减持并于2022年11月重回5%港股流通股"举牌线"下方。 8月14日，中国太保H股股价达到历史新高，早盘最高触及36.78港元/股，年内涨幅近50%，250日涨幅 甚至超过100%。 中泰证券分析师葛玉翔认为，本次举牌亦释放了重要信号，险资作为长期资金，同样也会关注保险股， 保险股同样属于"红利"范畴。当前估值已较为充分反映保险股资负两端压力，险资举牌同行指向对自身 行业基本面的筑底向好的认同。 Wind数据显示，8月14日早盘，保险板块表现活跃，中国平安H股盘中创2021年7月以来的新高，最高触 及59.1港元/股，友邦保险创250日新高。在A股市场，受举牌消息影响，中国太保早盘领涨 ...

本文字数：6485字 作者简介：胡兵，华夏基金管理有限公司养老金业务总监、董事总经理。 文章来源：《保险理论与实践》2025年第1辑 一直以来，党中央、国务院高度重视中国资本市场的平稳健康和均衡发展。国家有关部门多次提出努力提振资本市 场，大力引导中长期资金入市，建立健全"长钱长投"体制机制，建成"长钱更多、长钱更长、回报更优"的资本市场。 在中央金融委员会办公室、中国证监会发布的《关于推动中长期资金入市的指导意见》中，明确提出支持具备条件的 用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。目前的相关政策为中长期资本 市场的稳健发展提供了保障，对于年金行业来说，积极探索长钱长投的有效路径更加具有长远意义和现实可行性。 阅读时间：12分钟 高频考核等行业困境 企业年金基金作为补充养老金，负债端久期长，有持续稳定的现金流入，应该是典型的"长钱"。但在目前的投资管理 过程中，企业年金的养老资金属性常被忽视，业绩考核不同程度存在高频次、短期化现象，导致年金基金长钱短投， 与长期资金特征不相匹配。主要呈现出两个特点：一是风险承受能力和权益资产配置"双低"。由于将新老员工纳入同 一年金计划进行 ...

市场表现 - 上证指数收盘3648点，单日涨幅0.34%，近5日涨幅3.91%，近1月涨幅1.79% [1] - 深证综指收盘2252点，单日涨幅1.42%，近5日涨幅6.37%，近1月涨幅2.7% [1] - 小盘指数近6个月涨幅11.56%，表现优于中盘指数6.23%和大盘指数6.27% [1] - 地面兵装Ⅱ行业近6个月涨幅96.14%，位列涨幅榜首；贵金属行业近6个月涨幅15.12%，表现相对落后 [1] 银行行业分析 - 保险资金有望持续配置高股息、ROE较优的银行股，为银行板块"长牛"奠定资金基础 [2][9] - 银行板块平均ROE约12%，高于全A非金融公司4个百分点；2019-2024年平均分红率27%，分红率标准差仅1% [3][9] - 1Q25险资权益配置规模超7万亿，假设OCI占比20%且40%配置银行，则持有银行股市值超5700亿 [9] - A股银行板块股息率约4%，在二级行业中排名前十，业绩稳定性有保障 [9] - 预计险资后续潜在配置银行股资金或超3300亿，假设增量资金40%配置OCI且其中40%配置银行 [9] 机器人行业 - 2025世界机器人大会展览面积首次超5万平方米，汇集200余家企业1500余件展品 [12][14] - 大会呈现四大特点：规模更大、人形机器人含量更高、灵巧手参展企业明显增加、更注重应用场景 [14] - 人形机器人企业数量达50余家，包括宇树、优必选、天工等国内主流产品 [14] - 京东作为大会战略合作伙伴，将展示30+机器人产品，涵盖生活助手、教育、养老等场景 [14] 化工行业公司 - 卫星化学25Q2归母净利润11.8亿元，环比下降25.1%，主要受油价下行和PDH装置检修影响 [15][16] - 华峰化学25H1氨纶业务毛利率18.65%，同比提升3.68个百分点，成本优势凸显 [19][20] - 永和股份25Q2制冷剂单价同比上涨45%至32378元/吨，邵武永和实现净利润3440万元 [23][24] - 万华化学25H1研发投入维持40亿级别，MDI出口受海外地缘政治影响同比下滑36% [25][26] 社保政策影响 - 促进合法缴纳社保政策正在加速推进，最高人民法院明确约定不缴社保无效 [11] - 情景1测算显示485家A股公司需补缴108亿元，情景4显示3671家公司需补缴1657亿元 [11] - 环保、纺织服饰、农林牧渔、社会服务等行业潜在补缴金额占比相对较高 [11]

周末大事 - 宁德时代枧下窝矿区采矿端将于8月9日停产，短期内无复产计划，该矿产量约占全球开采量的3%，碳酸锂期货主力合约暴涨至76960元/吨，预计现货上涨并形成期现共振式上行 [4] - 7月CPI环比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%且涨幅连续3个月扩大，PPI环比降幅收窄0.2个百分点至-0.2%，同比下降3.6% [7] - 证监会将培育长期资本、耐心资本，构建支持"长钱长投"政策体系，深化科创板及创业板改革，健全股债期产品服务体系，强化上市公司分红及回购激励 [8] - 证监会明确不会因包容性增强导致IPO大规模扩容，将严把发行上市入口关并做好逆周期调节 [9] - 宇树科技创始人预测人形机器人行业未来几年出货量每年翻番，摩根士丹利预计2050年全球类人机器人市场规模超5万亿美元，数量近10亿台 [10] - 北京五环外取消商品住房限购套数，符合条件家庭及单身人士可无限购 [11] - 美联储副主席鲍曼支持年内三次降息，认为9月降息可避免劳动力市场恶化，关税对通胀的持续冲击风险减弱 [13][14] 十大券商最新研判 - **中信证券**：小微盘股估值不合理（中证2000市盈率148倍），建议聚焦有色、通信、创新药、游戏、军工五大行业，回避流动性驱动的小微盘交易 [16] - **申万宏源**：牛市氛围将持续，三季度调整不影响2026年供需改善预期，短期关注医药、海外算力，中期看好国内科技及制造业反内卷，港股或领涨 [17][18] - **国金证券**：融资交易活跃反映情绪提升，中期盈利修复基础稳固（产业链价格压力缓解、出口量价齐升），短期需求走弱或孕育中期共振向上 [19][20] - **招商证券**：7月出口超预期叠加PPI触底，短期推荐非银、化学制药、电力设备等中报高增行业，中期关注顺周期及消费 [21] - **中信建投**：A股处于牛市中继，回调带来配置机会，重点关注国防军工、AI算力、半导体、人形机器人等赛道轮动 [22] - **华西证券**：增量资金多元（保险、养老金、居民配置），M1-M2剪刀差收窄反映资金活化，科技成长仍是政策主线 [23] - **中泰证券**：当前调整属结构性切换，政策引导（汇金、保险资金入市）支撑市场，美股短期数据无系统性风险 [24] - **东吴证券**：流动性驱动慢牛趋势，无风险利率下行及海外流动性外溢助推增量资金入市，盈利驱动阶段将逐步显现 [25] - **兴业证券**：主动投资优势回归，主动偏股基金跑赢沪深300占比升至高位，再现"翻倍基金" [26] - **信达证券**：政策与资金推动牛市主升浪，利空反应迅速而利多反应积极，后续关注"十五五"规划及2026年政策展望 [27]

行业投资评级 - 看好银行行业，维持"看好"评级 [3][4] 核心观点 - 保险资金在低利率和资产荒环境下将持续配置高股息、较优ROE的银行股，为银行板块"长牛"奠定资金基础 [3] - 银行股同时满足"红利"和"低波"两大条件，是稀缺资产 [4] - 险资配置银行股的存量规模超5000亿，但仍处于"欠配"状态 [4] - 银行股息率仍具吸引力，动态净投资收益率目标下OCI股息率底线分别为7.97%/4.85%/1.73% [4][14] - 未来险资潜在配置银行股资金或超3300亿 [4][16] 行业分析 保险配置高股息资产的必要性 - 低利率和资产荒环境下，险企增配可预期、收益稳定的高股息资产是必然趋势 [4] - 传统高息非标持续收缩，负债成本高企加剧资产荒困境 [4] 银行股的优势 - 银行板块历年业绩稳定，1Q15-1Q25平均ROE约12%，高于全A剔除金融后上市公司约4pct [4] - 2019-2024年板块平均分红率27%，分红率标准差仅1%，各行业最低 [4] - 地产和地方平台风险实质性化解，银行盈利更真实可持续 [4] 险资配置现状 - 1Q25险资权益配置规模超7万亿，假设OCI占比20%、其中40%配置银行，则持有银行股市值超5700亿 [4] - 截至2024年末，5家A股上市险企OCI占权益类资产比例为16.9%，假设其中40%配置银行，则板块占比约6.8% [4] 股息率吸引力 - 目前A股银行板块股息率约4%，略低于非标资产（2024年约4.39%），远高于存款、债券等 [4] - 四大银行子板块股息率均位于各二级行业前十 [13] 未来配置空间 - 估算险资权益配置上限为9.3万亿，较1Q25已配置规模有超2万亿空间 [16] - 假设增量资金40%配置OCI、其中40%配置银行，对应潜在流入空间约3335亿 [16] 投资建议 - 推荐两条主线：优质城商行（重庆银行、苏州银行、杭州银行）和低估股份行（兴业银行、中信银行、招商银行） [4] - 关注国有大行业绩边际改善机会，推荐农业银行（A+H） [4]

宏观动态 - 莫迪总理将应邀出席8月31日至9月1日在天津举行的上合组织峰会 天津峰会将成为上合组织成立以来规模最大的一届 预计20多个国家领导人和10个国际组织负责人参会 [2] - 中国与俄罗斯等国的正常经贸能源合作是正当合法的 将继续根据国家利益采取合理能源保障措施 [3][4] 资本市场政策 - 证监会强调将继续严把IPO入口关 做好逆周期调节 明确不会出现大规模扩容情况 [5] - 证监会将加大力度培育长期资本和耐心资本 构建支持"长钱长投"政策体系 推进中长期资金入市和公募基金改革 [6] - 计划深化科创板、创业板改革 发展多元股权融资 健全覆盖企业全生命周期的金融服务体系 [6] 行业数据 - 7月全国乘用车零售182.6万辆（同比+6.3%） 新能源乘用车零售98.7万辆（同比+12%）占整体市场54% [7] - 北京优化住房限购政策 自2025年8月9日起五环外住房不限购 公积金贷款额度提升（缴存年限系数从10万/年提至15万/年） 二套房首付比例统一降至30% [8] 金融机构人事 - 国联民生董事长变更为顾伟 原董事长葛小波保留执行董事及总裁职务 [10] - 特朗普提名白宫经济顾问斯蒂芬·米兰接任美联储理事 任期至2026年1月31日 [9] 市场表现 - 8月8日沪指跌0.12% 深成指跌0.26% 创业板指跌0.38% 两市成交额1.71万亿元（环比缩量1153亿元） [12] - 两市融资余额增加35.31亿元至19924.89亿元（上交所10138.02亿元+深交所9786.87亿元） [13] 上市公司动态 - 际华集团因涉嫌信披违规被证监会立案 澄清主营业务不涉及脑机接口领域 [14] - *ST高鸿因虚增收入利润被证监会拟处罚1.6亿元 涉嫌重大违法退市 [15] - 利欧股份拟使用不超过30亿元自有资金进行证券投资 范围涵盖股票、债券及委托理财等 [16]