指数增强基金市场概况 - 2023年以来新成立指数增强基金160只，较去年同期增长416.13% [2][3] - 新成立产品合计募集金额超过888.47亿元 [3] - 目前市场上指数增强基金产品总数已达453只 [3] 市场增长驱动因素 - 政策引导支持，如《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》等推动指数化产品发展 [3] - 指数公司持续扩容细分指数，指数体系不断完善，为公募机构提供更多跟踪标的 [3] - 供给端政策推动权益投资发展，需求端低利率环境下投资者加大含权类资产配置意愿 [3] 产品布局特点 - 围绕沪深300、中证500、中证A500、中证1000四大宽基指数布局的产品共272只，数量占比达60.04% [4] - 宽基指数增强基金具备底仓配置价值，在紧密跟踪指数基础上追求超额收益 [4] - 已有97家公募机构布局指数增强基金，头部机构与中小型机构均参与其中 [5] 机构竞争策略 - 头部机构布局大规模、低费率、高流动性产品，通过全产品线覆盖和规模效应巩固优势 [5] - 中小机构通过主动增强策略、主题聚焦提升产品辨识度，精准卡位新兴赛道进行差异化竞争 [5] - 机构需在渠道端做好投资者引导教育，在投研端加大人才储备和另类因子研究 [6] 未来发展趋势 - 指数增强基金在权益类基金中规模占比仍较小，政策支持赋予长远发展空间 [6] - 随着布局同一基准指数的产品增多，竞争可能逐步压缩超额收益空间 [6] - 机构需构建更智能、更稳健的增强体系以提升超额收益的持续性 [7]

文章核心观点 - 2026年A股市场有望延续慢牛回升态势，主要基于信用通胀周期向好、估值合理、风险溢价均衡及市场情绪稳定等因素 [3][66] - 宏观经济环境预期改善，PPI有望结束低位震荡进入上行趋势，为权益市场提供支撑 [44][67] - 配置策略上建议关注小市值成长风格、估值与盈利匹配的行业、资金流入板块及日历效应下的轮动机会 [4][65] 2025年市场回顾 - 全球大类资产中贵金属表现强势，权益市场亚太地区领先，A股创业板指上涨36.4%，中证500指数收益19.1% [7][8] - A股个股普涨，中位数涨幅17.2%，61.2%的股票涨幅超10%，下跌个股占比21.9% [7] - 风格层面呈现哑铃化结构，成长风格突出，大盘成长和小盘成长表现强势，下半年大盘成长风格弹性明显上涨25.6% [12] - 行业层面有色金属涨幅领先达65.7%，通信、综合、电力设备涨幅超35%，煤炭、食品饮料等板块下跌 [15] 2026年择时展望 - 信用周期（约40个月）与通胀周期（PPI滞后信用9个月）叠加分析，复苏期权益市场估值提升弹性最大 [20][22][25] - 宏观杠杆率上行因债务稳定而产出走弱，宽松周期可能维持，权益市场上行弹性更大 [3][66] - 微观估值显示中证全指PE分位数76%，创业板指处于历史46%分位数，风险溢价2.98%处于均衡区域 [31][32] - 市场情绪指标（股价超200日均线个股比例）处于均衡，技术面超跌对比显示结构差异 [32][35] - AI模型（卷积神经网络）最新配置主题聚焦能源、高股息等指数，如中证能源指数、高股息策略指数 [39][41] 2026年风格与行业配置展望 - PPI筑底上行阶段历史显示小市值成长风格占优，中证1000月均收益1.71%，创业板指月均收益2.03% [47][48] - 消费和成长风格指数历史表现最佳，月均涨跌幅分别达2.10%和1.93%，行业层面社会服务、美容护理、电力设备等领先 [48][49] - 估值与盈利匹配角度，创业板指5年估值分位数32.06%且2026年预期EPS增速35.52%，消费、周期板块性价比突出 [50][52] - 行业重点关注农林牧渔（估值分位数6.91%、EPS增速100.70%）、社会服务（估值分位数13.70%、EPS增速194.11%）等 [54] - 资金流向显示北上资金流入电子、电力设备、有色金属、机械设备、通信等行业，反映风险偏好改善 [55] - 日历效应提示小盘成长最佳配置期为2月，一季度整体偏小盘，四季度偏大盘；科技板块关注2、5月，消费板块关注4月及年末 [61][62][63] 结论 - 择时观点重申2026年A股慢牛趋势，宽松周期支撑估值，风险溢价与情绪指标均衡 [66] - 配置观点强调PPI上行利好小市值成长，消费、成长风格及社会服务、电子等行业占优，估值与资金面共振 [67][68]

中国银河证券2026年度策略会 - 2026年是中国向新质生产力转型的关键期，人工智能将成为核心驱动力[2] - 会议将揭示AI、新能源、量子科技等前沿领域的投资主线，重点关注“十五五”开局之年的投资机会[2] - 嘉宾包括宏观经济学者与行业专家，如公司总裁、全国政协委员、国家信息中心主任及多位首席分析师[4] 中金量化2026年度展望 - 中金量化及ESG团队将权威解读2026年量化策略展望，并前瞻布局[5] - 内容聚焦成交数据中的择时信号与期权波动率的实战应用，分享前沿量化择时模型以把脉市场节奏[5] - 嘉宾为公司的量化及ESG分析师[5] 瑞银机器人行业展望 - 探讨一旦技术或监管障碍消除，人形机器人的未来将成为现实及其对行业的影响[7] - 会议核心为世界迎接10亿台机器人的可能性以及投资者需了解的关键信息[7] - 嘉宾包括瑞银台湾地区研究主管及中国工业行业分析师等[7] 中信建投制造行业联合展望 - 展望2026年电新、军工、建材三大行业的新周期演绎[10] - 全球储能爆发与AI用电革命有望驱动电新行业开启成长新篇章[10] - “十五五”开局与军贸出海将推动军工高端装备迈入景气新阶段，绿色建材目标与数字化转型引领建材产业实现质量效益新突破[10] - 嘉宾为公司的电力设备及新能源首席、军工及新材料首席、建材首席等[10] 理想汽车三季度业绩交流 - 公司将探讨如何应对“出牌慢于对手”的挑战[12] - 纯电车型i6能否成为中大型5座SUV市场的新标杆以及自研VLA大模型与辅助驾驶芯片对产品力的提升是核心看点[12] - 在三季度交付指引承压背景下，千亿现金储备将如何支撑技术突围与出海战略[12] - 嘉宾为公司核心管理层[12]

交易策略核心 - 通过跨品种、跨周期、跨策略的多维组合实现分散配置，平滑单一策略面临的极端风险[2] - 策略框架覆盖约70个品种，且不做主观筛选，完全依赖量化系统进行机会识别和决策[2] - 强调逻辑的坚实性，将技术分析和基本面因素作为参数融入模型，而非依赖单一分析方法[2] 系统构建与演化 - 从追求收益最大化转向追求稳健和可持续性，核心目标是长期盈利[3] - 通过构建多策略对冲体系应对困境，例如加入期权波动率策略，并更注重风险预算和绝对风险值评估[3] - 采用计算每笔交易最大潜在亏损（VaR）的方法动态调整仓位，避免单日回撤超过可控范围[3] 交易哲学与未来方向 - 交易哲学是“做正期望值之事”，不预测短期波动，而是通过逻辑坚实的策略长期积累优势[3] - 未来将持续优化风险控制与多资产配置，计划将期货盈利转配股票、债券以降低单一市场风险，并通过期权工具对冲极端行情[4] - 建议新手从量化框架切入，用系统对抗人性弱点，轻仓起步并坚持执行，避免情绪化干预[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周市场各品种表现各异，股指期货和国债期货有不同走势及策略建议，商品市场因子和跟踪策略表现有别，应关注各品种基差、套利、择时等策略机会及风险 [3][4][55] 根据相关目录分别进行总结 股指期货量化策略 - **行情简评**：上周市场下跌，不同指数主要跌幅由不同行业贡献，各品种成交环比上行，IH、IF基差走弱，IC、IM基差走强 [3][4] - **基差策略推荐**：IH维持升水、IF维持浅贴水、IC、IM维持深贴水，预计IC、IM深度贴水格局将维持，建议市场情绪驱动贴水收敛时关注跨期正套建仓机会，展期策略推荐多近空远 [4] - **套利策略跟踪**：跨期套利策略上周净值涨跌不一，年化基差率、正套和动量因子分别盈利0.5%、盈利0.1%、亏损0.1%（6倍杠杆），年化基差率因子转向正套信号；跨品种套利时序合成策略净值上周盈利0.5%，最新信号推荐50%仓位多IF空IC、50%仓位多IM空IC [5][6] - **择时策略跟踪**：日度择时策略上周普遍盈利，上证50、沪深300、中证500、中证1000上周分别亏损1.2%、盈利1.0%、盈利2.5%、盈利0.2%，择时模型最新信号看多程度显著增加，看多各指数 [7] 国债期货量化策略 - **基差与跨期价差**：本周期债IRR有所下行、基差走强，跨期价差震荡偏弱，可关注跨期价差小幅走扩引起的正套空间 [41] - **单边策略**：上周期债行情偏震荡，日频择时策略信号以多头为主，主要看多因子包括基差、日内量价和高频资金流，主要看空因子包括日间技术和会员持仓 [42] - **利率择时信号**：预测利率上行，生产因子和库存因子的多头占比较高 [43][51] 商品CTA因子及跟踪策略表现 - **商品因子表现**：受外部宏观因素扰动和国内投资情绪影响，上周商品市场品种走势震荡偏弱，跌幅靠前的是焦煤、玻璃和纯碱，黄金、白银跌幅超2%，上涨较多的是碳酸锂；表现不错的大类因子是动量和期限结构类因子，价值类因子有平均超0.3%涨幅，其他类因子上周小幅下跌；近期市场波动可能引发中长期趋势头寸平仓影响因子收益，但中长期仍对商品因子总体表现乐观 [55][57] - **跟踪策略表现**：各策略年化收益、夏普比率、Calmar、最大回撤等指标不同，上周表现最好的是CWFT，收益0.20%，今年以来表现最好的也是CWFT，收益4.42%；截面策略的等权复合策略年化收益12.9%，夏普比率1.82，Calmar1.75，最大回撤 -7.38%，最近一周收益 -0.38%，今年以来收益 -1.66% [56][79]

市场情绪与资金流向 - 相比年初对量化策略的狂热追捧，当前资金方态度更趋理性，部分资金开始寻求确定性更强的方向，如红利资产 [3] - 临近年末，资金较为谨慎，新增资金有限，部分机构资金进入年底结算期，资金从高位板块切换至低位估值洼地，其中很大一部分流向红利板块 [4] - 上证指数4000点成为短期压力位 [4] 红利资产的属性与配置价值 - 红利股被视为天然避险选择，因其提供更高的分红收益和稳定现金流，为持仓提供安全垫 [5] - 能提供稳定高分红的公司通常估值较低、现金流稳定，基本面有支撑，在市场下跌时更抗跌 [5] - 在市场震荡或下跌行情中，资金会流向红利板块避险，例如去年9月24日前市场低迷时期 [5] - 红利股基本面良好，偏大盘价值风格，可对冲偏进攻型风格，尤其是对主流量化选股策略在小市值风格上的暴露进行有效平衡 [6] - 红利资产可作为对冲工具，帮助平衡持仓风格特征，规避未来市场风格轮动导致的大幅回撤 [6] 行业轮动与市场环境 - 当前行业轮动强度指标自今年6月科技成长主导行情后持续走低，已处于历史低位 [6] - 对比历史，后续行情有望走向分化、轮动加强，这将凸显红利的配置价值 [8] - 板块轮动加速是避险情绪抬升的体现，在不确定市场中，资金倾向于寻找确定性更高的资产 [8] - 许多持有偏小微盘风格量化选股持仓的投资人，正寻求配置红利策略以实现"杠铃型"配置结构 [8] 红利策略的具体案例与特征 - 红利指增策略在全市场筛选大几百只高分红的股票组成选股池，再通过量化模型筛选约300只分红稳定股票持有 [8] - 策略换手率为年化双边50-60倍，长期赚取稳定分红收益及企业稳定盈利带来的持续超额 [9] 红利资产的催化因素 - 从AH股溢价结构看，传统红利行业（如银行、能源、交运）的A股溢价率普遍低于成长板块，H股折价幅度收窄至历史低位，市场预期AH溢价指数未来回升将带来估值修复和价格上涨 [10] - 今年"反内卷"政策持续推进，产能调控和行业优化供给结构，直接利好高股息的传统行业龙头 [10] 长期配置视角 - 尽管红利策略在成长风格占优时可能跑输市场，但在震荡、下跌行情或成长板块估值过高时，其防御属性和配置价值无可替代 [11] - 长期来看，私募投资人在追求收益的诉求中，越来越关注降低波动（"降波"） [11]

量化多头策略业绩表现 - 11月以来A股主要股指在年内高位区域持续震荡，个股赚钱效应明显减弱，量化多头策略业绩呈现显著分化[1] - 10月量化多头产品实现约0.93%的平均回报率和1.5%的超额收益率，优于同期主观多头策略[1] - 第四季度以来多数头部及腰部量化机构在超额收益率方面出现明显分化[1] - 11月随着中小盘和微盘股回暖，指增策略超额收益快速修复，但量化选股策略内部风格偏小市值与偏大股票的表现出现显著差异[2] - 凭借全频段阿尔法策略布局的机构实现强劲稳健业绩，而策略单一、迭代缓慢的机构业绩表现不尽如人意[2] 量化策略面临的挑战 - 因子有效性下降，过去两年表现突出的"小盘+高波动+高成长"因子出现收益递减[3] - 综合交易成本显著攀升，在日均万亿成交额环境下，量化策略在中小盘股票上高度重叠导致撮合成本、冲击成本上升[3] - 合规边界日益明晰，量化策略需在回转效率、交易节奏与监管要求之间寻求新平衡[3] - 市场处于高位、赚钱难度增加时，部分机构主动收敛组合的整体风格暴露并加强回撤控制[2] 量化机构的策略迭代与应对 - 机构积极布局全频段趋势预测以降低单一频段失效风险，改进算法与成本建模以控制滑点，引入另类数据降低对传统数据和因子的依赖[3] - 通过多周期、多因子组合弱化单一拥挤风格，增加红利、价值、质量类因子权重，在信号层面引入产业链数据、公告/研报文本等结构化和非结构化信息[3] - 尝试将更多宏观周期和行业景气度数据纳入模型，进行更深的数据挖掘和基本面逻辑嵌入以应对因子衰减、获取差异化阿尔法[4] - 市场震荡分化环境中个股与指数的偏离度加大，选股能力强的量化指数增强模型更能发挥优势，超额积累较快[4] 量化行业竞争格局与发展趋势 - 2025年前三季度全市场私募证券产品备案量同比大增近九成，量化产品备案占比高达44.30%，同比增长超100%，量化多头产品备案量居首[5] - 平台化与工程化成为投研主流，行业竞争从算法单点突破升级为系统工程整体较量[5] - AI与大模型深度应用从概念走向常态，在因子挖掘、文本解析、风控预警中应用常态化，成为驱动量化策略的重要力量[5] - 全频段与多策略布局成为提升业绩韧性关键，产品线研发向多策略、多资产方向发展，行业向平台型量化管理人演进[5] - 市场资源向头部集中加剧，资金更偏好经营稳定、业绩稳健、产品线丰富、工程化程度较高的头部机构[6]

市场整体表现 - A股市场整体呈现震荡态势，上证指数中枢上移，十月底至十一月份震荡区间在4000点附近，板块内部分化较大且轮动较快 [3] - 全球市场同样震荡，美股受政府“停摆”流动性影响、降息预期下降及AI资本开支质疑影响，纳斯达克指数11月以来持续回调，欧洲和港股市场表现平平 [3] 量化策略配置观点 - 策略偏好排序为股基增强策略 > 海外权益策略 > 常青低波策略 [4] - A股短期受内外部因素影响，上证指数在4000点附近持续上行压力显现，市场高位震荡整固后有望重新开启上行趋势，回调空间有限 [4] - 股基增强组合在当前时点具有更大弹性空间，在本轮上行行情中表现持续优于常青低波策略，常青低波策略可作为打底配置以优化组合波动特征 [4] - 海外市场方面，上半年关税扰动已大部分缓解，美股呈现高位震荡，中长期在美股基本面稳健及科技发展趋势驱动下，维持看好其上行趋势 [4] 工具化基金组合表现跟踪 - 常青低波基金策略本周收益0.537%，超额收益1.412%，2025年以来收益15.124%，策略运行以来累计收益24.112% [5][9] - 股基增强基金策略本周收益-0.056%，超额收益0.819%，2025年以来收益21.428%，策略运行以来累计收益30.581% [5][9] - 现金增利基金策略本周收益0.027%，超额收益不断累积，策略运行以来累计超额收益0.534% [5][9] - 海外权益配置基金策略本周收益0.638%，超额收益1.170%，2025年以来收益11.935%，策略运行以来累计收益39.324% [6][9] 常青低波基金组合 - 组合长期保持低波特性，波动率与最大回撤均显著优于中证主动式股票基金指数，在减小净值波动的同时保持不错收益水平 [10] - 自2023年7月31日运行以来，低波动和小回撤属性延续，在2024年初市场大幅波动中保持较低回撤，反弹行情中得益于价值风格和红利主题保持涨幅 [10] 股基增强基金组合 - 组合策略运行时间较短，表现与中证主动式股票基金指数接近，在市场环境改善后有望展现更强弹性 [12] - 得益于风格均衡及基金经理管理能力，组合在较弱市场环境下保持与基准相近走势 [12] 现金增利基金组合 - 在风险剔除和打分优选双重筛选下，组合持续跑赢比较基准，自2023年7月底运行以来累计超额收益超过0.39% [14] - 能够为投资者进行现金管理时优选货币基金提供有效参考 [14] 海外权益配置基金组合 - 作为A股权益市场的补充投资工具，自2023年7月31日以来，在美联储降息通道及人工智能科技带动下，累积了较高水平超额收益 [16] - 适当放宽投资范围进行全球化配置能够给权益投资组合带来收益增厚 [16] 工具化基金组合构建思路 - 通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，结合持仓维度因子和净值维度因子构建低波属性基金组合，满足防御需求及较低风险偏好投资者 [20] - 对于货币基金，基于多维特征因子构建筛选体系，优选出收益表现更优秀的货币基金，帮助优化短期闲置资金收益水平 [20] - 在QDII基金中，根据长短期技术指标综合指数动量及反转效应筛选多个国家或地区权益指数，构建海外市场精选组合方便布局海外权益市场 [21] - 常青低波基金组合从净值表现和持仓特征两个维度优选低波基金，基金的最大回撤和波动率指标在未来延续性较为显著 [22] - 股基增强基金组合挖掘具有更强Alpha挖掘能力的基金经理，基金收益在剔除行业Beta后的Alpha收益具有显著延续性 [23] - 现金增利基金组合综合管理费率、久期水平、杠杆水平、机构持仓占比及偏离度等因子构建货币基金优选体系 [24] - 海外权益配置基金组合基于长期动量和短期反转因子剔除涨势过高指数，选择处于上涨趋势且动能较好的指数作为配置标的 [25]

市场整体资金流向 - 11月17日A股市场ETF单日获资金净买入合计达171亿元 约三分之一ETF获资金加仓 规模靠前的龙头品种备受关注[1] 电池与锂电板块 - 碳酸锂主力合约触及涨停 锂矿概念股逆势爆发 受锂电材料涨价潮持续传导及氯化亚砜价格猛涨消息影响[1] - 全市场同类规模最大的电池ETF（159755）单日获资金净买入3.61亿元 较前一日2.68亿元放量买入 最新规模达162.90亿元 为全市场唯一百亿级电池主题指数基金[1] - 该ETF跟踪的国证新能源车电池指数中固态电池含量超65% 显著高于同类指数CS电池的43.36%和新能源电池的32.62% 能较好表征固态电池商业化落地红利[1] 港股通非银金融板块 - 全市场唯一跟踪中证港股通非银行金融主题指数的"孤品"港股通非银ETF（513750）在连续12个交易日获资金抢筹后 昨日再获净买入3.1亿元 最新规模达258亿元创新高[2] - 标的指数成份股覆盖67%保险、13%港交所及15%券商 使该ETF成为全市场保险含量最高、港交所含量最高的ETF[2] 创新药板块 - 全市场同类规模最大的港股创新药ETF（513120）昨日获资金净买入0.57亿元 11月以来累计净买入超17亿元 最新规模达254亿元[2] - 广发基金旗下另一只创新药ETF（515120）昨日获净买入超2亿元 已连续3个交易日获资金净买入 规模近80亿元[2] - 广发基金旗下两只创新药主题指数基金合计规模达333亿元 为全市场唯一管理创新药主题ETF规模超300亿元的基金管理人[2] 避险资产 - 上海金ETF（518600）单日获资金净买入1.45亿元 已连续4个交易日获资金净买入 最新规模达38.2亿元 年内回报达49.71%[3] - 上海金ETF在过去三个完整自然年度收益分别为2022年8.41%、2023年15.36%、2024年26.63% 展示较好避险属性[3] 后市展望与策略 - 华泰证券策略团队认为A股受宏观不确定性影响进入缩量震荡阶段 短期市场变数仍存 但量化策略及全市场赚钱效应指标已回落至中性区间[3] - 考虑到资金"抄底"意愿仍存 投资者情绪回调幅度或相对有限 调整仍是配置机会 建议仓位向"哑铃配置"迁移[3] - 哑铃策略一端为科技主线 在政策及交易因素催化下 恒生科技、A股算力、机器人等方向低位标的或是主要配置方向[3] - 哑铃策略另一端为防御性红利板块 考虑到后续可能出现的外部不确定性 该板块或仍有配置机会[3]

市场观点与策略 - 英大证券表示，沪指在内外部因素影响下于4000点附近波动，短期内市场在该点位反复争夺，主要因为外部压力增大和内部信心受挫 [1] - 尽管市场存在波动，但无需过分担忧，因政策支持下指数大幅下行空间有限，且市场对即将召开的重要会议充满期待 [1] - 建议投资者采取适度谨慎的态度，踏准节奏，均衡配置资产 [1] 产品分析 - 300增强ETF（基金代码：561300）连续2日迎净流入，被视为把握逢低均衡配置的机遇 [1] - 该产品不仅紧跟沪深300指数，还叠加了量化策略，试图在优质beta的基础上追求超额收益 [1]