债券发行与使用情况 - 2025年1月至8月广东省发行新增专项债券3658.5亿元，发行使用进度明显加快[1] - 2024年至2025年8月中央共下达广东省新增债务限额11068亿元，其中2025年为5686亿元（一般债务320亿元，专项债务5366亿元）[1] - 2024年全省新增专项债券5085亿元于当年10月底前全部发行完毕并基本支出使用完毕[2] 资金投向与杠杆效应 - 2024年新增专项债券八成集中投向交通、产业园区基础设施等带动投资明显的领域[2] - 2024年安排超过800亿元专项债券作为重大基础设施项目资本金，以撬动更多社会资本与金融资源投入[2] 债务管理与风险控制 - 全省政府法定债务余额严格控制在政府债务限额内，债务规模与经济总量、财力情况相匹配[1] - 隐性债务规模继续保持“零增长”，政府债务风险总体安全可控[2] - 政府债券到期本息均已及时足额偿付，确保法定债券不出风险[2]

立法审议与制度建设 - 会议听取多项条例草案审议结果报告 包括《广东省现代企业制度建设促进条例（草案）》和《广东省促进粤港澳大湾区内地九市轨道交通发展条例（草案）》[1] - 会议听取《广东省租赁房屋治安管理规定（修订草案）》《广东省粮食安全保障条例（修订草案）》及《广东省促进粤港澳气象合作发展条例（草案）》等法规的审议结果报告[1] - 会议书面听取广州等地级以上市十项法规的说明及省人大法制委的审查报告[1] 财政预算与政府债务管理 - 会议听取省人民政府关于2025年省级财政第二次预算调整方案的报告及省人大财政经济委的审查结果报告[2] - 会议听取省人民政府关于2025年政府债务管理情况的报告及省人大常委会专题调研组的监督调研报告[2] 行业发展与政府工作报告 - 会议听取省人民政府关于推进文化和旅游深度融合发展情况的报告[2] - 会议听取省人民政府关于老年助餐服务和养老服务人才队伍建设工作情况的报告[2] - 会议听取省高级人民法院和省人民检察院关于服务保障法治化营商环境建设工作情况的报告[2] 执法检查与专题调研 - 会议听取省人大常委会执法检查组关于检查《中华人民共和国循环经济促进法》及广东省实施办法实施情况的报告[2] - 会议听取省人大常委会专题调研组关于《广东省制造业高质量发展促进条例》贯彻实施情况的专题调研报告[2] - 会议听取省人大常委会专题调研组关于粤港澳大湾区内地城市群内涵式高质量发展的专题调研报告[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年末我国政府债务规模92.6万亿元、地方政府隐性债务减少至10.5万亿元整体风险可控；国务院及有关部门不断优化完善政府债务管理；当前政府债务管理和风险防范化解还存在一些困难和问题，需转变思想观念，适度加大政策力度，推进中长期结构性改革从根本上解决问题 [6][7][9] - 河南多地通过“专项债 + 专项贷款”协同发力支持清理政府拖欠企业账款 [6][10] 各部分总结 要闻点评 2024年政府债务管理报告出台，隐性债务减少至10.5万亿元 - 截至2024年末我国政府债务规模92.6万亿元、地方政府隐性债务减少至10.5万亿元，整体风险可控，全国政府法定负债率为60.9%，加上隐性债务后负债率为68.7% [6][7] - 国务院及有关部门不断优化完善政府债务管理，包括推进制度机制建设、防范化解隐性债务风险、完善监测监管体系等 [8] - 当前政府债务管理和风险防范化解存在困难和问题，如管理有待加强、违规新增隐性债务和虚假化债时有发生、债务规模和结构有待优化 [8] - 面对财政及债务领域问题与挑战，需转变观念，加大政策力度，推进中长期结构性改革 [9] 河南通过“专项债 + 专项贷款”支持“清欠”，郑州调整专项债资金用于偿还欠款、许昌完成专项流贷投放 - 河南多地通过“专项债 + 专项贷款”协同发力支持清理政府拖欠企业账款，郑州调整专项债资金偿还欠款，许昌完成专项流贷投放 [6][10] 本周有25家城投企业提前兑付债券本息 - 本周25家城投企业提前兑付债券本息，涉及28只债券、规模合计47.99亿元，提前兑付企业以中部地区为主、主体评级以AA级为主 [13] 本周2只城投债取消发行 - 本周“25通州湾PPN003”、“25湘高速CP003”取消发行，计划发行总规模13.30亿元，截至9月12日，今年共有81只城投债推迟或取消发行，规模合计515.94亿元 [14] 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债券 - 本周地方政府债券发行及净融资规模均下降，深圳、海南分别在澳门、香港发行离岸人民币地方债，2万亿置换额度仅剩河南、湖北2省未发行完毕 [6][15] - 本周全国共发行65只地方债，发行规模下降35.52%至1945.19亿元，净融资额下降80.88%至368.55亿元 [15] - 新增债累计发行41763.85亿元，完成全年新增限额的80.32%，新增专项债35176.65亿元，完成全年新增限额的79.95%；再融资债累计发行40969.84亿元，其中19749.15亿元用于置换存量隐性债务、完成全年2万亿额度的进度98.75%，95.32亿元用于偿还存量政府债务 [15] - 地方债发行期限以10年期为主，加权平均发行期限为15.55年，有10省发行地方债，河南省发行规模最大、达383.15亿元，新疆发行利率、利差均最高 [15][16] 城投债 - 本周城投债发行及净融资规模均上升，发行利率上升、利差走阔 [6][20] - 本周共发行209只，发行规模上升52.95%至1454.55亿元，净融资额上升116.81亿元至332.43亿元 [20] - 整体发行利率为2.41%、上升2.50BP，发行利差为87.48BP、走阔7.00BP，发行券种以一般中期票据为主，发行期限以5年期为主，发行人主体级别以AA+为主 [20] - 本周共有24省发行城投债，江苏发行数量最多，贵州发行利率、利差均最高 [20] - 城投境外债本周共发行10只、规模合计46.60亿元，加权平均发行利率为5.71%、高于境内城投债329.67BP，平均发行期限为2.67年、低于境内城投债1.60年 [20] 地方政府债券及城投企业债券交易情况 - 本周央行净投放5623亿元，短端资金利率多数上行 [23] - 本周未发生城投企业信用级别调整和城投信用风险事件 [23] - 地方债现券交易规模共计4931.20亿元、上升13.41%，到期收益率涨跌互现，平均上行幅度为1.20BP [25] - 城投债交易规模为3179.43亿元、上升25.47%，到期收益率全面上行，平均上行幅度为2.69BP，1年期、5年期AA+城投债利差走阔，3年期AA+城投债利差收窄 [25] - 广义口径下，本周11家城投主体的11只债券发生15次异常交易，主体数量、债券数量、异常交易次数均较上周上升，贵州异常交易次数最多，陕西延安旅游（集团）有限公司的公募债“22延旅债”偏离度最高 [25] 城投企业重要公告一览 - 本周51家城投企业就高管、法人、董事、监事等变更，控股股东及实际控制人变更，股权/资产划转，名称变更等发布公告 [29]

报告基本信息 - 报告名称：国债日报 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 24 日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 8 月国民经济活动走弱，内需修复基础仍偏弱，政策端基建投资放缓拖累整体投资回落，但数据边际走弱而非失速下跌，9 月国内货币政策跟随美联储实施宽松必要性不大，政策端或注重加大宽财政、宽信用、加码房地产方面政策力度，给债市带来扰动 [11] - 股市加速走强最快阶段或已过去，对债市压制或缓和，但债市缺乏突破口，需保留耐心等待更优配置价值显现 [12] - 基本面数据公布完毕，市场重心转向资金面和股债跷板，关注本周央行 MLF 续作和跨季资金表现，长假临近市场避险情绪或再起，债市或企稳小幅回暖 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：LPR 按兵不动符合预期，但 14 天逆回购一日游以及基金赎回新规意见反馈期临近引发市场担忧，叠加尾盘股市拉升压制债市，国债期货全线下跌 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面回升，中长端上行幅度多在 1bp 左右，10 年国债活跃券 250011 收益率报 1.799%上行 1.15bp [9] - 资金市场：资金压力边际缓解，公开市场转为净回笼，今日有 2870 亿元逆回购到期，央行开展 2761 亿元逆回购操作，全口径净回笼 109 亿元，银行间资金情绪指数回落，短端资金利率多数回落，中长期资金持稳 [10] 行业要闻 - 央行公布 LPR，1 年与 5 年期以上利率分别维持 3.0%、3.5%不变，符合市场预期，东方金诚王青团队认为年底前政策利率及 LPR 仍可能下调，四季度或降息降准带动 LPR 下调，稳楼市政策或进一步加力 [13] - 国务院副总理何立峰会见美国国会众议员代表团，希望美方同中方推动中美经贸关系稳定、健康、可持续发展 [13] - 国新办新闻发布会，央行行长潘功胜介绍我国银行业总资产、股票债券市场规模、外汇储备规模情况，称“十四五”期间金融风险整体可控，金融体系稳健运行，在金融支持房地产风险化解和融资平台债务风险化解方面取得成效，还表示中国货币政策坚持以我为主、兼顾内外平衡 [14] - 全国人大常委会预工委、全国人大财经委公布报告，提及当前政府债务管理和风险防范化解存在困难和问题，建议健全债务形成资产管理 [15] 数据概览 - 国债期货行情：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据 [16][17][18] - 货币市场：包含 SHIBOR 期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动，银存间质押式回购利率变动等数据 [31][35] - 衍生品市场：包含 Shibor3M 利率互换定盘曲线、FR007 利率互换定盘曲线数据 [37]

专项债规模与增长 - 地方政府专项债务余额快速攀升 截至2025年7月末达约35.5万亿元 占地方政府债务总额比重约67% [2] - 新增专项债券发行规模从2015年约0.1万亿元跃升至2025年4.4万亿元 [2] - 全国地方政府债务余额截至2025年7月末约52.8万亿元 控制在全国人大批准的债务限额约57.9万亿元之内 [9] 偿债压力与风险成因 - 专项债偿债压力加大 部分原因为项目收益不及预期及地方政府性基金收入大幅下滑 [1][2] - 地方政府性基金本级收入从2021年约9.4万亿元连续三年下滑至2024年约5.7万亿元 2025年前8个月同比下降1.6% [2] - 部分专项债项目因前期申报夸大收益、推进不及预期导致资金闲置及运营后收益不及预期 例如广东省涉及6.6亿元 山东省涉及49.95亿元 [3] - 专项债利息必须用财政资金偿还 不允许"借新还旧" 个别欠发达市县偿还利息困难 [3][4] - 2024年全年地方政府债券支付利息13542亿元 占地方政府广义财政收入比重约7.7% [4] - 2023年全国有10个省份专项债务付息支出占比高于10% 超出规定需启动财政重整计划的比例 [5] 风险化解与管理措施 - 国务院办公厅公布意见优化专项债券额度分配 向项目准备充分、投资效率高、资金使用效益好的地区倾斜 [8] - 允许对难以偿还本息的专项债项目依法分年安排财政补助资金 调度其他项目收入等偿还 省级政府承担兜底责任 [8] - 鼓励有条件的地方建立专项债券偿债备付金制度 严格落实项目主管部门和项目单位责任 [9] - 省级财政帮助市县垫付利息等措施保障了地方政府法定债务本息兑付 未出现过违约情形 [8]

政府债务资产管理现状 - 中国政府债务余额已超过90万亿元，如何管好债务形成的庞大资产十分重要[3] - 部分政府债务存在“重建设、轻管理”现象，项目建成后的运营、维护、保值增值等管理工作被忽视[5] - 一些资产闲置、浪费甚至流失，如四川省审计发现11市县17个项目资产未投入运营或闲置，总投资43.62亿元，其中债券资金31.84亿元[6] - 吉林省审计发现16市县26个产业园区项目建设的标准化厂房及建筑部分闲置，涉及面积188.31万平方米，获得专项债券94.8亿元，已支出94.27亿元[6] 资产管理存在的问题 - 部分地方政府对债务形成的资产没有进行完整的产权登记、价值评估和财务核算，缺乏动态的资产管理数据库，导致“家底不清”[6] - 政府债务是债务，资产是资产，两者没有有效衔接，大量优质资产“沉睡”在平台上，其产生的收益没有优先用于偿还对应债务，降低了偿债能力[6] - 部分政府债务形成的资产市场化运营程度低，缺乏市场化运作和盘活手段，资产流动性差，无法转化为偿债现金流[7] - 一些地方政府专项债券形成的资产在国有企业账上，但是偿债责任是行政事业单位，资产和负债并没有对应起来[7] 政府强化管理措施 - 财政部公布《地方政府专项债券相关业务会计处理暂行规定》，规范专项债项目单位会计核算，加强专项债还本付息资金管理及项目资产管理[9] - 《规定》要求项目单位填制“专项债券项目投资表”和“专项债券资金还款情况表”，并归集整理专项债券资金累计形成资产情况等相关信息[9] - 近些年中央和地方大力规范行政事业性国有资产管理，财政部要求强化现有相关规章制度执行，推动资产盘活利用，提高资产管理效率和使用效益[10] 专家建议 - 建议对使用政府债务资金形成的资产进行一次大清查，建立全国统一的“政府债务项目资产台账”，动态更新[9] - 建立相匹配机制，推动实现“一项债务对应一项或一批资产”，明确每笔债务背后形成的具体资产及其运营责任[9] - 加强政府投资项目的全生命周期管理，将资产运营收益与债务偿还或新增债务进行有效衔接[10] - 盘活政府存量资产，大力推动基础设施领域REITs、特许经营等模式，将具备条件的存量资产转化为增量资金，回收资金优先用于偿还债务或再投入新项目建设[10] - 强化绩效管理，将资产的运营效率、保值增值情况纳入地方政府和平台公司的考核体系，倒逼其提升资产管理水平[11] - 改革预算体系，逐步建立债务和资本预算，让资产和债务挂钩，明确债务用到了哪里、形成了什么资产、资产收益如何、债务如何偿还等信息[11] 政府债务与资产规模 - 截至2024年末，全国政府债务余额92.6万亿元（含法定债务和隐性债务），全国政府负债率为68.7%，低于G20国家平均政府负债率118.2%[11] - 截至2023年底，全国行政事业性国有资产总额64.2万亿元、负债总额12.8万亿元、净资产51.4万亿元[12] - 全国国有企业资产总额371.9万亿元、负债总额241.0万亿元、国有资本权益总额102.0万亿元，平均资产负债率64.8%[12]

政府债务资产管理现状与问题 - 中国政府债务余额已超过90万亿元，截至2024年末达92.6万亿元，管理好债务形成的庞大资产十分重要 [1][6] - 部分地方政府存在"重建设、轻管理"现象，项目建成后的运营、维护、保值增值等管理工作被忽视 [2] - 审计发现资产闲置问题突出，例如四川省11市县的17个专项债券项目未投入运营或闲置，涉及总投资43.62亿元，其中债券资金31.84亿元；吉林省16市县26个产业园区项目建设的标准化厂房及建筑部分闲置，涉及面积188.31万平方米，获得专项债券94.8亿元 [2] - 政府债务与资产未能有效衔接，大量优质资产'沉睡'在平台上，其产生的收益（如通行费、租金等）没有优先用于偿还对应债务 [3] - 部分债务形成的资产市场化运营程度低，缺乏REITs、资产证券化等盘活手段，资产流动性差 [3] - 资产与负债责任不对应，例如北京昌平区47.90亿元债券项目收入归属企业，还本付息责任由区级财政承担 [3] 政府强化资产管理的措施 - 财政部公布《地方政府专项债券相关业务会计处理暂行规定》，要求项目单位填制"专项债券项目投资表"和"专项债券资金还款情况表"，归集整理专项债券资金累计形成资产情况 [4] - 建立专项信息填报体系，提供每一个项目的全生命周期信息，为加强宏观管理提供决策依据 [4][5] - 专家建议对使用政府债务资金形成的资产进行一次大清查，建立全国统一的"政府债务项目资产台账"，并动态更新 [5] - 推动实现"一项债务对应一项或一批资产"，明确每笔债务背后形成的具体资产及其运营责任 [5] - 加强政府投资项目全生命周期管理，将资产运营收益与债务偿还或新增债务进行有效衔接 [5] - 大力推动基础设施领域REITs、特许经营等模式，将具备条件的存量资产转化为增量资金，回收资金优先用于偿还债务或再投入新项目建设 [5] 国有资产规模与风险管理 - 截至2023年底，全国行政事业性国有资产总额64.2万亿元、负债总额12.8万亿元、净资产51.4万亿元 [7] - 全国国有企业（不含金融企业）资产总额371.9万亿元、负债总额241.0万亿元、国有资本权益总额102.0万亿元，平均资产负债率64.8% [7] - 截至2024年末，全国政府负债率（债务余额/GDP）为68.7%，处于合理区间，低于G20国家平均政府负债率118.2% [6]

政府债务管理政策动态 - 全国人大常委会建议优化中央国债和地方一般债及专项债结构 研究健全政府债务支持发展和控制风险的指标体系 [1] - 国务院研究建立统一的地方政府债务长效监管机制 适当下放专项债券项目审核权限并开展"自审自发"试点 [3] - 推动建立专项债券偿债备付金制度 制定专项债券投资项目形成资产管理暂行办法 [3] 政府债务规模数据 - 截至2024年末全国政府法定债务余额82.1万亿元 负债率为60.9% [4] - 加上地方政府隐性债务余额10.5万亿元后 全国政府负债率达68.7% [4] 国债发行情况 - 财政部拟发行500亿元贴现国债 包含200亿元28天期和300亿元91天期品种 [6] - 央行开展2870亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 实现净投放400亿元 [7] 河南省专项债及融资情况 - 河南省212个专项债项目通过评审 申报发债总额245.81亿元 [7] - 河南省完成发行383.15亿元政府债券 包含98.8亿元再融资专项债和134亿元新增专项债 [8] - 8月末河南省人民币贷款余额92622.2亿元 其中住户贷款35121.8亿元 企事业单位贷款57342.3亿元 [7] - 1-7月河南省社会融资规模增量累计6272.7亿元 [7] - 前7个月河南企业通过境内资本市场融资1192.18亿元 同比增长12.8% [10] 地方政府债券发行 - 浙江省拟发行108.54亿元新增专项债 其中100亿元用于政府投资基金项目 [12] - 全国首单"科创+浮息"非金融企业科技创新债券发行 规模1.5亿元 利率2.97% [12] 企业债券发行动态 - 洛阳城乡建投集团发行2亿元370天期中票 利率1.86% [13] - 豫资城乡一体化集团发行10亿元5年期公司债 利率2.20% [14] - 襄城县烟城建设投资公司1.15亿元绿色公司债获深交所受理 [15] - 河南东龙控股集团拟发行3亿元5年期中票 申购区间1.8%-2.8% [16] - 开封城投集团拟发行不超过7亿元5年期中票 申购区间2.00%-3.50% [17] - 新乡投资集团拟发行5亿元5年期中票 申购区间2.0%-3.0% [19] - 河南惠新产业发展公司拟发行10亿元公司债 承销费率0.18%-0.19% [23] 科创债市场发展 - 已有50只银行主体科创债发行 规模超2600亿元 [21] - 16省市银行参与发行 城商行和农商行加速参与 [21] 城投债市场情况 - 9-12月城投债到期规模1.19万亿元 回售规模5269.47亿元 [26] - 年内共有1.56万亿元城投债面临到期或回售 [26] - 江苏城投债到期规模2793.93亿元 占比23.41% 浙江山东占比均约10% [26] - 8月100家城投企业的109只债券提前兑付本息 规模218.79亿元 环比微升1.45% [26] 债市舆情事件 - 三门峡文旅集团总经理李云锋涉嫌违纪违法被调查 [25] - 平安-开化国控保障房ABS项目终止审核 拟发行金额7.26亿元 [25]

政府债务管理存在的问题 - 政府债务管理有待加强，超长期特别国债管理需完善，还本付息资金来源和责任需明确，部分地方政府专项债存在偿还压力，债务资金形成资产管理和市场化约束机制需健全 [1] - 违规新增隐性债务和虚假化债时有发生，部分地方化债资金使用管理不严，存在超出财政承受能力上项目、脱离预算约束搞建设的隐患 [1] - 政府债务规模和结构有待优化，因逆周期调节、积极财政政策及土地收入下降，政府法定债务规模增长较快，国债占比低、地方债占比高，结构需优化 [2] 政府债务总体状况 - 截至2024年末，全国政府债务余额为92.6万亿元，政府负债率为68.7% [2] - 中国政府负债率低于G20国家平均水平的118.2%，处于合理区间，风险安全可控 [2] 加强政府债务管理的建议 - 加强统筹衔接以强化政府债务管理，完善超长期特别国债管理，合理确定专项债规模和比重，健全债务形成资产管理和市场化约束机制 [3] - 用好置换政策并严禁新增隐性债务，指导各地合理分配债券资金，落实隐性债务终身问责制，加强财政承受能力评估，推进地方融资平台出清 [3] - 优化政府债务规模和结构，建立同高质量发展相适应的债务管理机制，研究健全支持发展和控制风险的指标体系，优化央地债务及一般与专项债结构 [3]

9月12日，国新办举行新闻发布会，邀请财政部部长蓝佛安，以及财政部副部长廖岷、副部长王东伟、副部长郭婷婷，介绍"十四五"时期财政 改革发展成效，并答记者问。 "十四五"时期，全国一般公共预算收入预计达到106万亿元，比"十三五"时期增加17万亿元，增长约19%；全国一般公共预算支出预计超过136 万亿元，比"十三五"时期增加26万亿元，增长24%。 五年里，大量"真金白银"投向了发展大事和民生实事。"十四五"时期，全国一般公共预算安排教育支出20.5万亿元，社会保障和就业支出19.6 万亿元，卫生健康支出10.6万亿元，住房保障支出4万亿元，加上其他领域支出，财政民生投入近100万亿元。今年，国家财政安排1000亿元发 放育儿补贴、200亿元逐步推行免费学前教育，积极回应人民群众关切。 蓝佛安表示，"十四五"时期，国家财政实力大大增强，集中财力办成许多大事要事；财政宏观调控更加积极有为，推动经济实现质的有效提升 和量的合理增长。财政政策统筹考虑防风险和促发展，始终留有后手，未来财政政策发力空间依然充足。下一步，财政部门将继续保持政策连 续性稳定性，增强灵活性预见性，加强对形势的前瞻研判，做好政策储备，主动靠前 ...