市场整体表现 - 11月24日至28日当周A股市场情绪回暖，对前一周大跌进行修复[2] - 本周有4544家股票收涨，较前一周的520家大幅增加超过4000家[3] - 股指方面，小微盘与“双创”指数修复进度领先，万得微盘股周涨幅达6.11%，中证2000涨4.99%，创业板指涨4.54%，而核心资产表现相对迟滞，沪深300仅涨1.64%，上证指数涨1.40%[4][5] 市场状态与历史规律 - 当前市场状态被描述为“可上可下”但“主观向上”，万得全A指数由“破位”初步回到9月份以来的震荡箱体[6] - 过去十年A股在12月份成交额高于11月份的概率仅为30%，仅2019、2020、2021年环比放量[9] - 过去九年A股在12月的涨跌与成交量高度相关，市场只在放量的情况下月度收涨，如2019年12月涨7.55%，2020年12月涨3.11%，2021年12月涨1.04%[10][11] 行业板块表现 - 11月24日至28日当周，31个申万一级板块中仅有8个板块成交额录得增长，占比近25%，通信、传媒板块热度提升明显[12] - 煤炭、钢铁、石油石化、非银金融热度大降，本周成交额降幅均在30%以上[12] 机构观点汇总 - 光大证券认为市场大方向或仍处牛市中，但短期或进入宽幅震荡阶段，短期关注防御及消费板块，中期关注TMT和先进制造板块[16] - 东海证券指出短期扰动可能减弱，12月主线可关注基金年底考核调仓、大市值风格以及科技板块尤其是芯片半导体行业[17][18][19] 重要事件与指数调整 - 中证指数有限公司公布多个指数样本定期调整方案，将于12月12日收市后生效，沪深300指数更换11只样本，中证A50指数更换4只样本[20][21][22] - 个股调入指数的节点可能吸引资金关注带来股价波动，例如2021年12月宁德时代调入沪深300指数时成交额连续超百亿元[23] - 国家航天局设立商业航天司，标志着商业航天产业迎来专职监管机构，产业链有望全线受益[24] 产业与市场动态 - 《疯狂动物城2》刷新进口片单日票房纪录，引进发行方中国电影周五午后涨停封板[24] - 首批7只双创人工智能ETF齐发，有产品当日售罄[25] - 工信部表示将依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争[25] - 现货白银突破56美元/盎司创历史新高，现货黄金突破4200美元/盎司[25] 未来一周关注事件 - 12月1日举行2025“人工智能+”产业生态大会[27][28] - 12月4日举行2025脑机接口大会和2025卫星互联网产业生态大会[28] - 12月5日“国产GPU第二股”沐曦股份进行网下、网上申购[28] - 当地时间12月2日美联储主席鲍威尔将发表讲话[28]

市场整体判断 - A股市场大方向或仍处在牛市中，但短期或进入宽幅震荡阶段 [1][3] - 与往年牛市相比，当前指数仍有相当大的上涨空间，但在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要 [1][3] - 市场短期缺乏强力催化，叠加年末部分投资者行为趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主 [1][3] A股市场表现与配置 - 11月A股主要指数普遍下跌，科创50跌幅最大，累计下跌7.1%，上证50跌幅最小，累计下跌1.3% [2] - 行业端分化明显，综合、银行、传媒涨幅居前 [2] - 短期配置关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [3] - 市场震荡过程中前期滞涨方向如高股息及消费板块可能表现更好 [3] - 流动性驱动行情下TMT更容易成为主线，若行情转向基本面驱动则先进制造值得重点关注 [3] 港股市场表现与配置 - 11月港股走势震荡，恒生香港35指数上涨1.1%，恒生科技指数下跌4.9% [2] - 港股整体盈利能力较强，互联网、新消费、创新药等资产相对稀缺，整体估值仍然偏低，长期配置性价比高 [4] - 在AI产业趋势发展及美联储12月有望降息背景下，港股市场未来或继续震荡上行 [4] - 配置可关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略，包括自主可控、芯片、高端制造、部分互联网科技公司 [4][5] - 高股息低波动策略如通信、公用事业、银行等行业可作为稳定收益的底仓 [5]

市场整体趋势判断 - 市场大方向或仍处在牛市中 [1] - 与往年牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间 [1] - 牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要 [1] 短期市场展望 - 市场短期或进入宽幅震荡阶段 [1] - 市场可能缺乏强力催化 [1] - 叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健 [1] - 股市短期或以震荡蓄势为主 [1]

当前市场走势 - 上证指数微涨0.14%，报收3873.52点，距离4000点关口不到130点 [1] - 市场成交金额11439.39亿元，较上一交易日减少3.19%，成交量731.96亿股 [3] - 个股表现分化，2821只上涨（66只涨停），2380只下跌（4只跌停） [3] - 行业表现显著分化，通信板块领涨4.36%，电子、综合、医药生物分别上涨2.45%、1.69%、1.28%；国防军工、银行、石油石化领跌，分别下跌1.93%、1.24%、0.90% [3] 机构观点与行情展望 - 湘财证券判断市场大概率呈现窄幅震荡上行格局，源于需要修复前期调整幅度且整体处于慢牛趋势中 [5] - 国泰海通指出11月市场倾向主题博弈，之后开始寻找景气度线索布局春季行情，AI等科技股因景气能见度高受关注 [5] - 财信证券建议短期合理控制仓位静待指数企稳，但对中长期A股牛市保有信心 [5] - 鹏扬基金在市场回调中看到机会，认为名义增长回暖将成为后市基本面支点，明年GDP平减指数有望从负区间回升 [5] 政策环境与宏观背景 - 12月中央经济工作会议的定调被视为影响市场的关键因素 [7] - 湘财证券分析2025年政策基调偏积极，而2026年因外部压力减弱政策基调或有所调整 [7] - 财信证券预计中央经济工作会议前市场将反复震荡，12月中旬前后随政策预期明朗将迎来新一轮做多窗口期 [7] - 宏观层面提供稳定支撑，前三季度GDP累计增速达5.2%，全年实现5%左右增长目标是大概率事件 [7] 资金流动与流动性 - 人民币保持偏强走势，银行结售汇差额已连续6个月保持顺差 [9] - 湘财证券预计美联储12月大概率继续降息，有助于北向资金流入，当前降息概率反弹至70%以上 [9] - 鹏扬基金指出年底险资等长期资金对科技股止盈调仓对短期下跌有解释作用 [9] - 从三季度整体看，险资、基金、融资盘等各路资金均持续呈现净流入A股，科技与红利策略获资金偏好 [10] - 财信证券观察到11月底前机构加仓意愿不强，但12月中旬将逐步开始布局2026年方向 [10] 4000点分析与技术面 - 观点认为沪深300市盈率约13倍远低于历史平均水平，其市盈率回归至平均水平对应上证指数点位约为4000点 [12] - 短期挑战包括国际地缘冲突、中日关系、中美贸易问题等因素可能影响市场风险偏好 [12] - 技术分析指出上证指数有效突破3700点后，该位置将从强压力位转为强支撑位，后续指数调整空间可能有限 [12] 行业配置与投资策略 - 湘财证券建议关注长期资金入市相关的红利板块（证券、保险）、反内卷相关传统板块（贵金属、工业金属、特钢）及消费领域（摩托车、医疗服务） [14] - 鹏扬基金看好市场风格再平衡（大金融、新能源、软件、AI应用、顺周期龙头）、全球积极财政共振（军工股、黄金股）、资本市场长牛慢牛（保险）三大方向 [14] - 财信证券建议短期关注高股息大盘蓝筹（银行、保险、公用事业、交通运输），同时看好AI应用方向，认为2026年AI投资方向大概率从硬件端切换至应用端 [16] - 科技成长板块仍是多家机构中长期布局共识，AI方向被视为市场最活跃资金青睐方向，预计市场企稳回升及新主线出现仍需AI科技方向引领 [16]

市场表现总结 - 股票市场整体上涨，中证全指上涨0.24% [1] - 大中小盘股均上涨，其中大中盘股上涨略多，小微盘股微涨 [3][4] - 成长风格表现强劲，科创、创业等板块上涨较多，创业板指上涨超2% [5][6] - 前几周表现强势的价值风格出现微跌 [7] - 港股市场整体微涨，周一到周三连续上涨后从4星回到3.9星 [8][9] - 债券市场表现低迷，长期纯债出现显著下跌 [11] 牛市定义与A股市场特征 - 国际标准将熊市底部反弹超20%定义为技术性牛市，A股和港股自2024年9月5.9星以来上涨超40%，已进入技术性牛市 [13][15][16] - A股市场平均3-5年出现一轮小牛熊市（如2018年初、2021年初），平均7-10年出现一轮大牛市（如2007年、2015年） [18][19] - 中证全指自2004年底1000点起步至约5700点，长期年化收益率约8%-9%，加上分红后年化约10% [23][24] - A股牛市通常呈现“闪电式快牛”特征，例如去年9月下旬和今年8-9月的少数交易日贡献了主要涨幅，大涨交易日占比仅7% [27][28][29] - 去年9月最后两周A股从5.9星涨至4.6星，创近10年最快上涨速度 [30] - 今年三季度创业板单季度上涨50%，创近10年最大单季度涨幅 [31] 投资策略建议 - 牛市中导致投资者亏损的主要原因是追涨杀跌和频繁交易 [36] - 今年市场风格轮动较快，涵盖大盘到小盘、成长到价值等多种风格 [37] - 频繁交易容易错过仅占7%的关键上涨行情，建议在未达高估或止盈条件时保持耐心持仓 [38][39][40] 估值数据概览 - 提供了涵盖宽基、策略、行业、主题、全球等分类的指数估值数据，包括盈利收益率、市盈率、市净率、股息率、ROE等关键指标 [47] - 同时提供了债券市场相关指数的修正久期、到期收益率及不同期限的年化收益数据 [50]

牛市性质判断 - 本轮牛市本质是“国运牛”，A股牛市刚刚起步，而美国牛市已持续十五年可能已至终点 [3] - A股总体市盈率远低于美股，存在很大补涨空间 [3] - 国际资本因美股高处不胜寒而有重新配置以分散风险的需求，A股是极具吸引力的标的 [3] - 国民自信心因印巴空战、九三大阅兵、中国反制美国关税胜利等因素推动大幅改善，影响资本市场情绪 [4] - 利率持续下行和房地产低迷导致大量资金有流向股市的强大动力 [4] - 经济基本面修复慢于预期，尤其是下半年修复动能显著衰减，消费、房价、物价等关键指标未能企稳，压制股市乐观情绪 [5] - A股市场核心叙事与美股雷同，均为AI革命，但A股是美股AI叙事的延伸，未能建立独立叙事，导致受美股波动影响更大 [5] - 散户入市能力受多重因素压制：房价下跌导致资产负债表受损、居民部门整体负债率过高、2015年股灾记忆犹存、居民储蓄预防动机上升风险偏好下降 [5] - 市场化母基金规模在2024年创下37.4%的历史最大跌幅，机构投资者更为理性，市场较难形成狂热气氛 [5] - 中美博弈呈打打谈谈局面，市场难以形成长期稳定预期，关系波动即引发A股震荡 [6] AI行业中美对比与投资机会 - 中美AI领域将呈现高度竞争甚至脱钩，“国产替代”是至关重要的理解角度，中国关键企业价值目前显著低估 [7] - 对比显示，谷歌估值为阿里巴巴的10倍，台积电市值为中芯国际15倍，英伟达市值为寒武纪59倍 [7] - 美国在芯片性能上具有优势，但中国可借助“超节点”等方法弥补，美国的“芯片卡脖子”已基本失效 [9] - 华为Atlas 950超节点即使与英伟达计划2027年上市的NVL576相比，在各方面依然领先 [9] - 人工智能私人投资总额方面，2024年美国以1091亿美元排名第一，是排名第二的中国（93亿美元）的11.7倍，在对全球15大参与者投资统计中美国占比超过75% [9] - AI的尽头是电力，中国具有显著优势：过去四分之一世纪中国每年新增发电量相当于英国总供电量，现在年发电量超过美国和欧盟总和 [11] - 去年中国电力容量增加约400吉瓦，美国增量仅为中国增量的十分之一 [11] - 到2035年，中国非化石能源消费占比目标达到30%以上，风电和太阳能发电总装机容量目标为2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦 [11] - 高盛预计到2030年美国“有效备用电力容量”将降至15%行业临界线以下，而中国预计将拥有约400吉瓦备用电力，超过全球数据中心预期需求的三倍 [11] - AI大赛焦点正从AGI向应用转移，应用是中国的优势，巴菲特旗下公司大幅度增持谷歌表明更看好AI应用 [13] - 阿里系凭借“千问管生活、灵光管创造”双轮驱动，在C端AI战场打开局面，灵光是业内首个实现全代码生成多模态内容的AI助手，支持30秒内生成可交互小应用 [13] - 华人在AI领域具潜能优势：AI教母是华裔李飞飞，扎克伯格超级智能实验室11位天才AI研究员中七人出生于中国 [15] - 2024年中国基于专利合作条约申请的专利数量达70160件，比美国和日本分别多30%和45%，高水平国际期刊论文数量和发明专利数量均居世界首位 [15] - 2024年中国顶尖科学家数量从2020年的18805位迅猛增长到32511位，全球占比由17%升至28%，反超美国的27%，中国人工智能研究员约占全球顶尖人工智能人才近三分之一 [15] 国家战略与产业政策 - 中国all in AI不仅为自身也为确保全球利益不被个别国家绑架，发展新质生产力是赢得大国博弈战略主动的内在要求 [18] - 中国产业政策成功原因在于国家建设了成为技术强国所需的深层基础设施，建立了以强大电力和数字网络为中心的创新生态系统及拥有先进制造知识的庞大劳动力队伍 [18] - 中国政府发布《国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，提出到2027年率先实现人工智能与6大重点领域广泛深度融合，应用普及率超70%，到2030年普及率超90%，到2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [18] - 政策要求加快科学大模型建设应用，推动基础科研平台和重大科技基础设施智能化升级，打造开放共享的高质量科学数据集 [19] - 支持人工智能芯片攻坚创新与使能软件生态培育，加快超大规模智算集群技术突破和工程落地，优化国家智算资源布局，完善全国一体化算力网，充分发挥“东数西算”国家枢纽作用 [19] - 美国AI基础设施主要依赖私人部门投资，OpenAI与合作伙伴正斥资5000亿美元在美国兴建新一代数据中心“星门计划” [17] - 美国启动“创世纪计划”，创建“美国科学与安全平台”汇集高性能计算资源，目标包括增加能源供应和提高电网效率 [16]

近期A股市场表现 - 周二A股市场高开高走、小幅震动上行，通信设备、电子元件、游戏及半导体行业表现较好，船舶制作、航空机场、农牧饲渔、航天航空行业表现较弱 [1] - 2025年以来A股主要指数整体保持震动上行态势，11月份呈现先平台整理、再向上突破、后大幅回踩的走势 [3] - 周二A股大盘延续反弹气势，成交额小幅放量，市场情绪有所转暖，但目前仍以超跌修正看待 [3] 市场波动原因分析 - 上周市场波动加大源于美联储降息预期出现反复，以及年末部分机构投资者锁定年度收益和排名 [1] - 11月市场波动主要由于美联储12月降息概率大幅波动（一度降至50%以下）导致美股下跌并连累全球权益市场，同时科技板块和“反内卷”板块在累积涨幅后回调整理 [3] - 短期反弹面临技术面压力，大盘在价格方面未修复上周五跌幅，成交量方面也未超过周五成交额，且海外流动性趋紧预期及地缘政治风险可能持续限制市场情绪和增量资金进场意愿 [3] 未来市场展望 - 中长期看支撑A股上涨的基础未改变，预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固可能性较大，市场风格再平衡将延续，周期与科技板块有望轮番表现 [1] - 在“十五五”持续推动新质生产力发展背景下，市场整体仍处于“慢牛”趋势，但短期调整幅度过大需时间修复，预计12月大概率呈现窄幅震动上行格局 [3] - 预计12月中旬左右，随着机构资金重新布局明年方向及美联储降息靴子落地，A股市场将迎来新一轮做多窗口期 [3]

市场总体展望 - 市场大方向或仍处牛市，但短期或进入宽幅震荡阶段，牛市持续时间比涨幅更重要[2] - 短期市场缺乏强力催化，年末投资者行为趋于稳健，股市或以震荡蓄势为主[2] - 中长期看好“红利+科技”主线，红利在波动方面占优[2] 债券与固收市场 - 产业债发行规模达2515.05亿元，环比增加48.22%，占信用债总规模43.27%[2] - 城投债发行规模达1036.56亿元，环比增加26.83%，占比17.83%[2] - 金融债发行规模达2260.50亿元，环比增加10.83%，占比38.89%[2] - 公募REITs加权指数上周回报率为-1.02%，表现弱于纯债和黄金[2] 行业与主题配置 - 铜供需维持偏紧格局，短期震荡后价格有望继续上行[5] - 氢氨醇作为新能源消纳重要方向有望获更多投资，与风电板块形成共振[5] - 10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%[5] - 1-10月核心6城宅地成交总价5412亿元，占百城比重为44.7%[27] 海外与宏观因素 - 美国9月非农数据高于预期，美联储12月或暂缓降息[10] - 美国政府重新开门但市场未定价利好，因停摆与降息不确定性仍存[16] - “十五五”规划强调稳步扩大制度型开放，聚焦人民币国际化等五大领域[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期股市回调但大量资金借道ETF逆市加仓 多家基金公司认为外部因素是回调主因 中国资产“慢牛”可期；各品种走势受不同因素影响 如政策、供需、国际形势等 部分品种短期走势有回调或震荡趋势 长牛慢牛在经济压力下有望持续[1][2] 各品种情况总结 金融 - 股指：上一交易日大幅回落 成交额1.98万亿元 11月20日融资余额减少 十五五规划聚焦科技自立 科技板块是长期方向 11月以来风格受多种因素影响 后续风格或趋于均衡 大盘价值可能阶段性占优 年底资金谨慎 风格更均衡 增量政策有望出台 长牛慢牛有望持续[2][12] - 国债：小幅下跌 10年期国债活跃券收益率上行 本周央行加大公开市场操作 资金面转松 美国相关情况使美债收益率回升 10月社融等数据回落 经济基本面数据偏弱 央行支持性货币政策使市场流动性合理充裕 对国债期货价格有支撑 主力合约已移仓至2603月份 建议做好移仓规划[13][14] 能化 - 原油：SC夜盘下跌1.46% 美国制裁、俄乌和平计划、美联储降息分歧等因素影响 整体向下趋势难改[4][15] - 甲醇：夜盘上涨0.5% 国内煤制烯烃装置开工负荷上升 甲醇整体装置开工负荷下降 沿海甲醇库存下降但处于高位 预计11月21日至12月7日进口船货到港量较多 短期震荡偏弱[16] - 橡胶：海外产区供应释放 国内产区将停割 供应端弹性减弱 需求端支撑有限 东南亚天气或影响割胶 基本面无持续利好 短期走势预计回调[17] - 聚烯烃：期货低位运行 现货价格平稳 下游需求开工率高 需求稳步释放 但受原油及商品整体弱势影响 自身估值低 后市或延续低位震荡[18] - 玻璃纯碱：玻璃期货探底 上周库存环比增加 纯碱期货低位震荡 上周库存环比下降 国内玻璃和纯碱处于存量消化阶段 市场谨慎 玻璃供给端调节效果需时间确认 纯碱供需消化压力增加 需关注开工变化[19] 金属 - 铜：周末夜盘收涨 精矿供应紧张 冶炼产量高增长 电网投资正增长 电源投资放缓等 印尼矿难或使全球铜供求转向缺口 长期支撑铜价 关注美元等变化[20] - 锌：周末夜盘收低 锌精矿加工费回落 冶炼产量增长 镀锌板库存高位 基建等需求有不同表现 供求差异不明显 总体可能区间波动 关注美元等变化[21] 黑色 - 双焦：上周五夜盘震荡 焦煤持仓环比下降 样本矿山精煤产量持平 蒙煤通关量回升 供应端恢复 需求端钢材产量增加、库存下降、表需改善 铁水产量下降预期仍存在 短期盘面走势回调 关注焦煤供应等情况[3][22] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆粕震荡收跌 菜粕偏强运行 usda报告下调美豆单产和产量预估 库存下降 但数据利多不足 美豆压榨需求强劲 美豆期价回调 国内豆粕宽松 库存高位 连粕短期跟随美豆调整[23] - 油脂：夜盘菜油震荡收涨 豆棕油偏弱运行 mpob报告显示马棕产量增加、出口超预期、库存累库 报告发布后利空出尽 澳籽到港和抛储使菜籽供应增加 菜油价格承压 美国能源部相关举措使生柴需求预期减弱 油脂短期偏弱调整[24] - 白糖：郑糖主力走弱破位下跌 国际糖市进入累库阶段 巴西新糖供应增加 制糖比高位 油价和乙醇价格下降 白糖价格中枢下移 原糖价格跌破区间 国内郑糖跟随原糖 进口利润增加拖累价格 新榨季成本或支撑糖价 旧糖清库和进口超预期打压市场情绪 短期郑糖偏弱[26] - 棉花：郑棉主力区间内偏弱运行 新疆籽棉采摘尾声 收购环节对棉价指引减弱 11月下游需求乏力 纺企补库心态有限 短期或偏弱运行[27] 航运指数 - 集运欧线：上周五EC震荡走弱 下跌3.2% 盘后SCFI欧线环比下跌 反映11月底船司调降 11月下半月挺价预期证伪 12月第一周开舱未提振挺价预期 春节偏晚使12月下半月及1月有抢运预期 但船司运力调控有限 02合约中枢或下移 关注后续跟降程度[28] 当日主要新闻关注 国际新闻 二十国集团（G20）领导人第二十次峰会在南非约翰内斯堡闭幕 南非总统感谢支持 峰会通过《领导人宣言》 体现维护多边合作、推动共同发展决心[7] 国内新闻 国务院总理李强在约翰内斯堡会见德国总理默茨 指出中德发展战略伙伴关系符合两国人民利益 两国应加强对话 希望德方秉持理性务实对华政策[8] 行业新闻 国务院国资委党委书记、主任张玉卓到雄安新区调研 表示将支持企业在雄安发展 企业要聚焦主业、强化创新 助力雄安建设[9] 外盘每日收益情况 | 品种 | 11月20日 | 11月21日 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 标普500 | 6,538.76 | 6,602.99 | 64.23 | 0.98% | | 欧洲STOXX50 | 4,732.23 | 4,713.52 | -18.71 | -0.40% | | 富时中国A50期货 | 15,274.00 | 14,867.00 | -407.00 | -2.66% | | 美元指数 | 100.22 | 100.15 | -0.07 | -0.07% | | ICE布油连续 | 63.19 | 62.51 | -0.68 | -1.08% | | 伦敦金现 | 4,076.62 | 4,064.28 | -12.34 | -0.30% | | 伦敦银 | 50.64 | 49.99 | -0.66 | -1.29% | | LME铝 | 2,806.50 | 2,808.00 | 1.50 | 0.05% | | LME镍 | 14,455.00 | 14,620.00 | 165.00 | 1.14% | | ICE11号糖 | 14.68 | 14.77 | 0.09 | 0.61% | | ICE2号棉花 | 63.78 | 63.93 | 0.15 | 0.24% | | CBOT豆粕当月连续 | 317.70 | 319.80 | 2.10 | 0.66% | | CBOT豆油当月连续 | 51.07 | 50.61 | -0.46 | -0.90% | | CBOT小麦当月连续 | 541.25 | 542.25 | 1.00 | 0.18% | | CBOT玉米当月连续 | 437.75 | 437.75 | 0.00 | 0.00% | | LME锌 | 3,003.50 | 2,992.00 | -11.50 | -0.38% | | CBOT大豆 | 1,123.00 | 1,126.50 | 3.50 | 0.31% |[11]

宏观与策略观点 - 2025年9月美国非农数据高于预期，显示就业市场仍稳健，美联储在数据公布“迷雾”下或谨慎权衡降息节奏，12月暂缓降息的倾向更大[2] - 市场当前位置有望是长期牛市的起点，基本面的逐步好转与产业亮点是长期牛市的基础，居民资金流入与“十五五”政策支持将决定市场斜率与节奏[3] - 与往年全面牛市相比，当前指数仍有相当大的上涨空间，但在“慢牛”政策指引下，牛市持续的时间比涨幅更重要[3][4] - 市场大方向或仍处牛市中，但短期可能进入宽幅震荡阶段，因缺乏强力催化且年末投资者行为趋于稳健[4] 债券市场表现与观点 - 本周（2025年11月17日至21日）转债市场和权益市场均有所下跌，存量转债剩余期限缩短，优质个券减少，高价、高估值转债或面临调整压力[5] - 同期REITs二级市场价格整体波动下跌，加权REITs指数收于182.16，本周回报率为-1.02%，回报率排序为纯债>黄金>REITs>原油>美股>A股>可转债[6] - 同期信用债发行量环比增加，产业债发行规模达2515.05亿元，环比增加48.22%，城投债发行规模达1036.56亿元，环比增加26.83%，金融债发行规模达2260.50亿元，环比增加10.83%[7] 主要市场数据 - A股市场主要指数普遍下跌，上证综指收于3834.89点，下跌2.45%，创业板指收于2920.08点，下跌4.02%[8] - 海外市场表现分化，道琼斯指数上涨1.08%至46245.41点，而恒生指数下跌2.38%至25220.02点，日经225指数下跌2.40%至48625.88点[8] - 利率市场方面，DR001加权平均利率为1.3209%，下跌4.43个基点，十年期国债收益率为1.8166%，上涨0.31个基点[8] 建筑建材行业投资策略 - 投资策略建议布局龙头，静待风起，关注地产链修复、出海成长和企业转型三条主线[10] - 地产链修复主线关注韧性更强的消费建材龙头（如东方雨虹、北新建材）以及对反内卷政策敏感的水泥、玻璃、玻纤等周期品[10] - 出海成长主线关注已在海外建立先发优势的企业（如华新水泥、海螺水泥）以及海外订单高速增长的建筑央企[10] - 企业转型主线关注通过业务重组、并购孵化等方式积极转型的建筑企业（如上海港湾、宏润建设）[10] 机械制造行业与公司 - 2026年机械行业投资围绕“周期复苏+科技升级+海外拓展”三大主题，重点推荐工程机械、数据中心发电设备、核聚变和低空经济四个细分领域[11] - 艾迪精密25Q1-Q3实现营收23.7亿元，同比增长16.5%，归母净利润3.2亿元，同比增长12.6%，工程机械行业复苏有望带动其破碎锤、液压件需求增长[12] - 公司工业机器人、RV减速机、刀具等新产品成长空间较大，维持25-27年归母净利润预测为4.2/5.1/6.1亿元[12] 互联网传媒与海外TMT公司 - 网易25Q3游戏收入低于预期与递延收入确认周期相关，重磅新游《无限大》《遗忘之海》有望超预期贡献2026年流水增量，维持2025-2027年营收预测1145/1236/1322亿元[13] - 医渡科技在AI医疗创新领域取得多项进展，医疗大模型赋能AI医疗全场景解决方案落地，但下调26/27财年收入预测19.4%/24.9%至7.97/8.96亿元[14] - 英伟达FY26Q3业绩超市场预期，鉴于Blackwell和Rubin需求超预期，上调FY2027-2028 GAAP净利润14.1%/14.7%至1702.4/2093.3亿美元，对应同比增速56%/50%/23%[15] - 联想集团FY26Q2收入204.52亿美元，同比上升15%，经调整归母净利润为5.12亿美元，同比上升25%，人工智能相关业务收入占比30%，同比上升13个百分点[16]