报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计美国从东南亚“抢进口”延续至6月中，从中国“抢进口”6月加速、7月走弱，8月美国弱补库结束 [2][3] - 二季度或为中国年内出口同比增速高点，后逐季回落，中性假设下，二至四季度出口当季同比分别为6.4%、0.9%、 -5.9%，叠加一季度5.7%的增长，全年出口同比增速约1.5% [2][3] - 后续关注美国非关税壁垒、美国与其他国家贸易谈判进展、中欧关系等 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 4月中美互征关税，船司调配运力，美线运力恢复慢，美国“抢进口”5月未显于中国出口数据，预计6月发力、7月走弱 [7][14] - “抢进口”先反映在运价，上海至洛杉矶和纽约航线基准运价从5月8日当周的2713、3646美元涨至6月5日当周的5876、7164美元；发运滞后于运价，5月中下旬发运量下滑，6月3日以来高于49只 [8][9][14] - 结合美国从东南亚“抢进口”，中国“抢转口”最多支撑到6月，截至6月15日当周运力上行，6月22日当周计划运力回落 [10][15] - 年初美国“抢进口”使需求前置，预计8月弱补库拐点出现，后续走弱 [11][15] - 出口走势关注关税及贸易环境变化，2024年主要出口目的地为东盟、美国、欧盟等，分别占比16.4%、14.7%、14.4%等；美国与东南亚谈判影响中国转口，中欧关系有改善但政策有惯性 [12][15][16] 美国“抢进口” - 中美关税谈判影响“抢进口”节奏，4月9日关税提高后进口商暂停发货，4月下旬至5月9日发运船只量环比降22.2%；5月12日关税缓和，推升“抢进口”，集装箱线爆满 [18][19][20] - 4月船司调配运力，美线运力恢复慢，叠加“抢进口”致运力紧张，5月中下旬美国从中国周度进口集装箱到港量、满载离港船只数量下探 [25][26] - 预计美国从中国“抢进口”截至6月中旬，6月中旬后中国从东南亚“抢转口”增量有限 [31][33][34] - 预计美国8月库存增速拐点出现，后续回落 [37][38] 关税谈判进展 - 中国出口需求或集中于前期积压订单，后续走势关注全球关税政策及贸易环境，欧盟、东盟等与美国关税谈判进展影响大，特朗普对这些经济体对等关税暂缓期7月8日到期 [42][43] - 美国仅与中国、英国签署协定，美欧谈判进展慢，6月4日美国提高钢铝关税施压，欧盟态度强硬，新一轮谈判6月3 - 4日举行，若未达成协议，反制措施7月14日生效 [47] - 特朗普加征关税后中欧关系有改善，但欧盟对中国小包裹、医疗器械采购限制影响双边关系，电动汽车案价格承诺磋商进入最后阶段，7月欧盟官员访华 [48][49] - 日本、印尼、印度与美国谈判进展较好，但印度近期立场强硬，已向WTO申诉美国提高汽车关税并威胁报复 [52][54] - 关注美国与东南亚谈判对中国转口贸易的影响，柬埔寨、越南等严控非法转运和原产地证明 [53][55] 影响测算 - 预计5 - 7月中国出口有韧性，5月全球、欧元区和日本制造业PMI显示萎缩收窄；美国近期增加对华非关税壁垒，中美贸易走势不确定性大 [56][62] - 乐观情景下，美国维持税率、取消对华24%关税，2025年中国出口增速约3% [58][59][63] - 中性情景下，美国对华24%暂缓关税落地10%，整体关税加征至60%，“抢进口”7月底结束，二至四季度出口同比分别为6.4%、0.9%、 -5.9%，全年约1.5% [60][63] - 悲观情景下，美国对华24%暂缓关税加征落地，对东盟加征超10%关税，严管中国转口，2025年中国出口增速约 -2% [61][63] - 下半年出口压力大，预计四季度国内稳增长政策加码，假设消费弥补制造业下行，2025年基建增速需较2024年至少提升6.3个百分点，基建投资资本形成总额每增1个百分点拉动GDP增长0.11个百分点 [64][65] 资产展望 - “抢进口”支撑短期美国经济，市场交易矛盾从关税转为美国债务、信用问题，中长期利多黄金；维持海外多避险多波动，国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产 [66][67] - 预计债市资金压力过后有逢低配置价值，股市和商品回归基本面，短期区间震荡，关注低估值和政策驱动机会 [66][67]

美欧贸易谈判进展 - 美国总统特朗普在G7峰会期间与欧盟委员会主席冯德莱恩举行首次双边会晤，但会后仍批评欧盟并提出"要么提出好协议，要么付钱"的强硬立场 [2][3] - 特朗普威胁若欧盟不达成"公平贸易"协议，将对其加征更高关税，并重申欧盟成立的目的是"在贸易上损害美国"的观点 [3][4] - 美欧双方面临7月9日关税暂停期截止日期，谈判团队近期加快谈判速度，涉及钢铁、铝、汽车、制药、半导体和民用飞机等关键领域 [5][7][9] 美欧关税现状与威胁 - 美国目前对欧盟出口货物维持10%基准关税，汽车产品面临25%关税，钢铝产品面临50%关税 [7] - 特朗普威胁将在7月9日对欧盟加征50%关税，此前曾威胁征收20%关税以应对欧盟对美贸易顺差 [7] - 欧盟估计特朗普实施的关税已覆盖其对美出口的3800亿欧元产品，约占总出口额的70% [13] 欧盟的应对措施 - 欧盟已批准对价值210亿欧元的美国商品征收关税以回应钢铝关税，这些关税因谈判暂停但可迅速实施 [14] - 欧盟准备对价值950亿欧元的美国产品加征关税，针对工业产品包括飞机、美国制造的汽车和波本威士忌 [14] - 欧盟加紧准备反制措施，可能超出关税范围，审查美国依赖欧盟的战略领域以考虑报复措施 [12] 谈判关键分歧点 - 欧盟提议通过分阶段实施配额作为过渡措施，逐步实现汽车、工业品和非敏感农产品零关税 [9] - 专家认为欧盟希望的汽车零关税与特朗普政府25%汽车关税相差甚远，难以解决双边贸易逆差问题 [10] - 欧盟在监管和税收事务自主权方面设红线，反对美国不合理且非法的关税 [8][9] 英美协议对欧盟的压力 - 英美协议中英国汽车享受每年10万辆关税配额，适用税率10%，低于25%的一般关税 [10] - 英国大幅提升美国牛肉进口配额至13000公吨，并给予美国乙醇生产商14亿升免税配额 [11] - 专家认为这些开放步伐对保守的欧盟农业产品市场构成很大压力 [11]

特朗普政府关税政策 - 特朗普政府正推进新一轮关税壁垒，预计数周内公布对半导体、药品和关键矿产等国家安全相关行业的调查结果，可能导致对外国制造产品征收关税 [1] - 目前50%的钢铁和铝关税已冲击价值近2000亿美元的钢铁、铝及家居用品，是第一任期时的四倍 [1] - 232条款正演变为"接近全球性关税的措施"，可能导致对几乎所有进入美国的商品实施进口限制 [2] 关税范围扩大 - 上周美国商务部宣布将50%钢铁和铝关税扩大到洗碗机、烘干机和洗衣机等家电产品 [2] - 特朗普承诺对非美国制造的智能手机征税，苹果公司可能受影响 [2] - 美国公司可申请将国内生产商品加入232关税清单，今年已包括健身器材、衣架和门槛等 [2] 关税影响 - 232条款关税范围从上游金属扩大到成品消费品，如金属家具、厨具等，范围更广 [5] - 制成品钢罐和锡制品的生产者价格指数(PPI)今年已跃升8.7%，关税翻倍前数据 [5] - 马口铁成为新关税目标，可能导致产品种类减少、通胀或需求破坏 [6] 贸易谈判影响 - 232调查给美国与其他国家的谈判注入不确定性，各国对签署协议表现警惕 [4] - 各国无法预知232条款征税对"对等关税"的影响，造成"内在的不确定性" [5] - 关键问题是产品征税是否会叠加在国别税率之上，特朗普可能改变主意 [5]

广交会家电行业现状 - 第137届广交会于4月15日在广州举办 家电企业积极参展并寻求新客户 [1] - 家电行业是中国外贸重要产业 大企业受关税影响较小 中小企业正寻找新客户 [1] - 广交会特设"一对一"洽谈区 帮助中小企业与境内外采购商精准对接 [8] 大企业应对策略 - 万和电气采用FOB贸易模式 海运费和关税主要由客户承担 并在埃及 泰国建立工厂 [3][4] - 美的集团2024年收入达4091亿元 归母净利润385亿元 美国收入占比较低 海外设有22个研发中心和23个制造基地 [4] - 海尔智家2024年海外营收1438.14亿元 同比增长5.43% 新兴市场增长显著 南亚增长21.05% 东南亚增长14.75% 中东非增长38.25% [4] - 家电企业通过产能转移 转口贸易等方式消化关税成本压力 TCL 海信等从墨西哥或东南亚工厂出货美国 [5] - 企业采取多区域产能灵活调配 开拓新兴市场和国内市场应对关税危机 [5] 行业整体情况 - 2024年中国家电业累计出口1124.2亿美元 对美国出口207.1亿美元 同比增长4.3% 占比降至18% [5] - 家电企业已不依赖单一市场 通过完善供应链应对关税壁垒 [6] - 行业在2018年中美贸易摩擦后就开始调整策略 减少对美国市场依赖 [5] 中小企业现状 - 部分中小企业美国市场收入占比达50% 面临较大冲击 [7] - 广东顺德小家电企业获得30%定金 可覆盖大部分成本 但需寻找新客户 [7] - 广东茂名杰威仕电器与"一带一路"国家客户达成合作意向 [8] - 中小企业被建议布局海外产能 拓展新兴市场 重视国内市场 利用电商平台转内销 [9] - 中国工业配套体系完善 企业创新能力强 市场前景仍被看好 [9]

关税政策影响 - 美国自6月23日起对钢制家电加征50%关税 英国独享25%优惠税率 其他国家统一50% [1][2] - 关税清单精准狙击中国制造 中国家电出口拳头产品全军覆没 但墨西哥贴牌中国冰箱以三倍价格回流美国市场 [2] - 2018年美国对洗衣机加征30%关税后 本土品牌平均涨价33% 承诺的就业增长缩水90% [12] 企业应对策略 - 海尔通过墨西哥工厂实现"金蝉脱壳" 印有"墨西哥制造"的冰箱外壳使其北美市场占有率逆势上扬 [5] - 浙江永康某保温杯厂转型研发钛合金户外水杯 在亚马逊户外榜单杀进前三 [5] - 中国产业链展现生存智慧 义乌商人通过艺术溢价策略 如梵高《星空》垃圾桶在东南亚溢价30% [5] 行业连锁反应 - 丰田北美工厂因25%关税裁员1200人 其"美国制造"车辆核心零部件仍依赖中国 [7] - 德国大众ID4电动车因钢价上涨提价4000美元 销量暴跌22% [7] - 美墨边境形成家电走私链 中国冰箱通过换标签"洗白"进入美国市场 [10] 跨行业波及 - 法国波尔多酒庄60%库存滞销 庄主封锁高速公路抗议 [7] - 加拿大伐木工盗伐珍稀枫木制作吉他琴颈 伪装成"音乐器材"免税入美 [10] - 美国四口之家年支出因关税暴增1500美元 底层工人时薪购买力倒退至1998年水平 [10][12]

跨大西洋贸易战态势 - 欧盟拒绝在谈判桌上妥协 即使面对50%惩罚性关税也不匆忙让步 [1][2] - 谈判可能延续至特朗普7月9日最后期限后 7月14日前仅能达成原则性协议 [1][2] - 欧盟已准备超千亿美元反制措施 分两轮实施 首轮210亿欧元 第二轮950亿欧元 [1][4] 谈判焦点领域 - 双方正就钢铁和铝 汽车 制药 半导体 民用航空器等行业进行深入讨论 [2] - 涉及关税和非关税壁垒问题 欧盟提议通过配额逐步实现零关税目标 [2] - 欧盟在监管自主权问题上态度强硬 视其为不可逾越的红线 [2] 贸易战规模数据 - 美国现有关税覆盖4340亿美元欧盟对美出口商品 占比约70% [3] - 欧盟首轮反制瞄准政治敏感地区产品 包括大豆 农产品 家禽和摩托车 [4] - 第二轮针对波音飞机 美国制造汽车和波旁威士忌等工业品 [4] 欧盟立场表述 - 欧盟委员会明确表示随时准备采取行动保护欧盟利益 [5][6] - 希望降低或取消关税而非提高 但将坚决反制美方措施 [6]

中美贸易战影响 - 美国商务部长承认中国关税政策给美国企业带来痛苦 美国总统对此感到恐惧 但认为必须坚持立场 [1] - 中美达成临时贸易协议 同意大幅互降关税 全球贸易紧张局势降温 但美国更希望中国签署不平等协议 [1] - 中国在关税问题上采取对等反制措施 导致中美经贸"脱钩" 美国超市出现货架清空现象 [1] 美国经济受损情况 - 2025年第一季度美国GDP环比萎缩0.3% 创2022年以来最差记录 主因是净出口恶化和联邦政府支出锐减 [3] - 企业因担忧未来税负提前囤货导致进口激增 政府开支紧缩未能被民间投资有效替代 [3] - 特朗普关税政策未能实现"拯救美国制造"目标 反而使国内企业和工人首当其冲 [3] 中美经贸谈判进展 - 中美官员近期进行通话 被视为日内瓦会谈后的积极信号 双方同意保持沟通渠道畅通 [5] - 中美承诺建立机制推动经贸协商 将定期或不定期在两国或第三国开展磋商 磋商呈现制度化趋势 [5] - 特朗普在谈判前声称不会降低对华关税 但最终被迫让步 显示美国经济受制于中国 [7] 特朗普贸易政策本质 - 特朗普贸易政策基于20世纪经济民族主义 用关税壁垒应对21世纪全球化现实 逻辑存在根本缺陷 [3] - 其贸易观点源于商人思维 关注权力和利润控制 而非现代经济学视角 [3] - 将贸易逆差视为"被欺骗" 制造业流失归咎于中国产业崛起 政策目标与实际效果背离 [3]

欧盟与美国贸易谈判进展 - 欧盟委员会将新战略重点放在关键行业及关税和非关税壁垒上 同时结合解决监管障碍与简化规则的计划 [1] - 欧盟贸易专员负责钢铁 铝 汽车 制药 半导体 民用飞机等行业的政治谈判 这些行业已受美国关税影响或可能成为未来征税对象 [1] - 特朗普原计划6月1日起对欧盟征收50%关税 后延长至7月9日 因欧盟委员会主席同意加快谈判进程 [1] 欧盟提案与美国反应 - 欧盟上周提案建议在关键领域加强与美合作 包括降低众多商品关税 共同应对全球挑战 相互投资及战略采购 但遭美国拒绝 [2] - 美国单方面要求若损害欧盟在监管和税收方面自主权 将被视为不可逾越的红线 [2] 谈判困境与欧盟应对措施 - 谈判受诸多问题困扰 欧洲抱怨美国诉求不明确 美国指责欧盟不公平对待其企业 [5] - 欧盟已批准对238亿美元美国商品征收报复性关税 针对政治敏感州的大豆 农产品 家禽和摩托车等 [5] - 欧盟准备对950亿欧元美国产品加征额外关税 针对波音飞机 美国汽车和波本威士忌等工业品 [5] 成员国态度与行业影响 - 部分欧盟成员国建议提前准备应对特朗普可能在半导体和制药行业采取的行动 [6] - 德国财长呼吁欧盟以统一方式应对美国关税威胁 但对达成协议持谨慎乐观态度 [6]

贸易保护主义对房地产市场的影响 - 特朗普政府重启贸易保护主义政策正在重塑美国房地产市场的运行逻辑，关税壁垒、建筑成本飙升与货币政策收紧形成三重压力场 [1] - 经济学家Daryl Fairweather警示2025年可能成为房地产市场关键转折点 [1] 建筑成本与供应链冲击 - 建筑商普得集团财报显示卫浴设备、热水器、瓷砖等关键建材因10%全球关税政策导致采购成本攀升 [2] - 全美住宅建筑商协会(NAHB)数据显示单户住宅建设成本较2020年上涨37%，其中关税相关成本占比达19% [2] - 移民政策收紧导致建筑业劳动力缺口扩大至30万人，推高人工成本 [2] 开发商与市场供需失衡 - 建材关税与用工短缺双重挤压下开发商新开工意愿降至2008年金融危机以来最低水平 [2] - 6月成屋供应量仅能维持3.1个月销售，远低于6个月的均衡水平 [2] 住房可负担性恶化 - 美国家庭收入中位数用于抵押贷款支付的比例达34%，突破1980年代以来的历史警戒线 [2] - 30年期固定抵押贷款利率徘徊在6.8%高位，较2020年低点翻番 [2] - Case-Shiller指数显示实际房价较2012年低点上涨89% [2] - 核心通胀中的住房租金分项同比涨幅达5.7% [2] 货币政策挑战 - 美联储副主席杰斐逊坦言贸易政策带来的供给侧通胀削弱需求管理政策的有效性 [4] - 市场隐含利率路径显示2026年前降息空间不足50个基点，住房抵押贷款利率可能长期维持高位 [4] 区域市场分化 - 芝加哥、底特律等中西部城市房价收入比维持在4.2倍合理区间，而加州圣何塞、夏威夷檀香山等高成本地区突破12倍 [5] - 依赖科技、金融等高薪行业的就业群体面临空间错配无法解决根本矛盾 [5] 政策解决方案 - 需建立关税政策对房地产市场的专项影响评估机制 [5] - 推动"规划委员会2.0"改革，将住房可负担性指标纳入土地开发审批核心考量 [5] - 住房危机本质是公共政策失灵，需构建包含移民政策、贸易政策、货币政策的系统性应对框架 [5]

智通财经APP获悉，欧盟正计划对价值950亿欧元(1080亿美元)的美国出口商品加征关税，前提是与特朗普政府团队的贸易谈判未能取得令人满意的结果。 这项拟议的报复性措施将特别针对包括波音公司飞机、美国产汽车和波本威士忌在内的工业品——其中波本威士忌曾被从先前的清单中移除。 欧盟委员会主席冯德莱恩在声明中强调："我们仍全力致力于通过谈判达成协议，相信能为大西洋两岸的消费者和企业达成互利协议。同时我们继续为所有 可能性做准备，今日启动的磋商将指导这项必要工作。" 新提案将在6月10日前与成员国及其他利益相关方进行磋商，最终版本可能有所调整。 负责贸易事务的欧盟执行机构欧盟委员会本周启动与美政府的谈判，仍致力于就特朗普的关税攻势寻求友好解决方案。委员会官员预计将向华盛顿提供包含 降低贸易和非关税壁垒、增加对美投资等选项的"菜单"，这些选项可能转化为正式提案。 目前双方谈判进展甚微，预计美国大部分关税将维持现状。欧盟本周表示，特朗普持续进行的贸易调查将使欧盟面临新关税的商品总额升至5490亿欧元。 全球贸易流动态势因特朗普政策持续动荡。欧盟周四表示将监控可能因美国关税导致的商品转向，特别是来自中国的商品，并将继续推进 ...