报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PVC偏弱震荡，因河南联创等生产企业检修即将结束，期货仓单仍处高位，印度取消PVC的BIS政策提振有限，焦煤等期价下跌抑制市场情绪 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83%，处于近年同期偏高水平；下游开工率继续小幅回落，虽超过去两年同期但仍偏低 [1] - 印度终止PVC的BIS政策，对中国出口PVC至印度的担忧缓解，反倾销税大概率取消，PVC以价换量，上周出口签单环比回升 [1] - 上周社会库存小幅增加，目前仍偏高，库存压力较大 [1] - 2025年1 - 10月房地产仍在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅较大，投资、销售等同比增速进一步下降；30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但处近年同期最低水平，房地产改善仍需时间 [1] - 氯碱综合利润为正，PVC开工率同比往年偏高；新增产能方面，40万吨/年的天津渤化已满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行 [1] - 目前PVC产业无实际政策落地，老装置大多技改升级，反内卷与老旧装置淘汰、解决石化产能过剩问题是宏观政策，将影响后续行情 [1] 期现行情 - PVC2601合约减仓震荡运行，最低价4490元/吨，最高价4525元/吨，收盘于4491元/吨，在20日均线下方，涨幅0.16%，持仓量减少42314手至1261508手 [2] 基差方面 - 11月25日，华东地区电石法PVC主流价涨至4460元/吨，V2601合约期货收盘价4491元/吨，基差 - 31元/吨，走强12元/吨，处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，山东信发等装置检修结束，PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83%，处于近年同期偏高水平；新增产能上，50万吨/年的万华化学8月量产，40万吨/年的天津渤化8月试生产后预计9月底稳定生产，20万吨/年的青岛海湾9月上旬投产且接近满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行 [4] - 需求端，房地产仍在调整阶段，2025年1 - 10月全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%；商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%；销售额69017亿元，下降9.6%；房屋新开工面积49061万平方米，同比下降19.8%；施工面积652939万平方米，同比下降9.4%；竣工面积34861万平方米，同比下降16.9%；整体房地产改善仍需时间；截至11月23日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升18.56%，但处近年同期最低水平，关注利好政策能否提振销售 [5] - 库存上，截至11月20日当周，PVC社会库存环比增加0.41%至103.26万吨，比去年同期增加23.47%，社会库存小幅增加且目前仍偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇现实差继续，伊朗停车慢于预期，11月高进口，01矛盾难处理，港口制裁预计限气结束前解决，库存去化难，上涨乏力，下跌空间看内地幅度，近期煤炭走强不影响利润[1] - 聚乙烯整体库存中性，09基差华北-110左右、华东-50，外盘欧美和东南亚维稳，进口利润-200附近无进一步增量，非标HD注塑价格维稳，其他价差震荡，LD走弱，9月检修环比持平，近期国内线性产量环比减少，关注LL - HD转产、美国报价及新装置投产落地情况[4] - 聚丙烯库存上游两油和中游去库，基差-60，非标价差中性，进口-700附近，出口持续不错，欧美维稳，PDH利润-400左右，丙烯震荡，粉料开工维稳，拉丝排产中性，后续供应预计环比略增加，下游订单一般，原料和成品库存中性，产能过剩背景下01预期压力中性偏过剩，出口持续放量或pdh装置检修多可缓解供应压力[4] - PVC基差维持01 - 270，厂提基差-480，下游开工季节性走弱，低价持货意愿强，中上游库存持续累积，夏季西北装置季节性检修，负荷中枢在春检及Q1高产之间，Q4关注投产兑现及出口持续性，近端出口签单小幅回落，煤情绪好，兰炭成本持稳，电石随PVC检修利润承压，烧碱出口还盘FOB380，PVC综合利润-100，当下静态库存矛盾累积偏慢，成本企稳，下游表现平平，宏观中性，关注出口、煤价、商品房销售、终端订单、开工[4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2025年11月18 - 24日动力煤期货价格维持801，江苏现货从2010涨至2053，华南现货从2005涨至2028，鲁南折盘面从2370降至2360，西南折盘面从2350涨至2372，河北折盘面维持2340，西北折盘面从2568涨至2588，CFR中国维持234，CFR东南亚维持317，进口利润从无到39，主力基差维持-20 [1] 塑料（聚乙烯） - 2025年11月18 - 24日东北亚乙烯维持730，华北LL从6770涨至6760，华东LL维持6975，华东LD维持8850，华东HD维持7100，LL美金、LL美湾数据部分缺失，进口利润有变化，主力期货从6785涨至6793，基差维持-20，两油库存从71降至无，仓单从12017降至11721 [4] PP（聚丙烯） - 2025年11月18 - 24日山东丙烯从5860涨至5900，东北亚丙烯维持695，华东PP从6340降至6285，华北PP从6315降至6255，山东粉料从6200降至6160，华东共聚从6774降至6754，PP美金、PP美湾数据部分缺失，出口利润有变化，主力期货从6392涨至6372，基差从-100变为-80，两油库存从71降至无，仓单维持15733 [4] PVC - 2025年11月18 - 24日西北电石从2450降至2400后又涨至2450，山东烧碱从792降至777，电石法-华东从4520降至4470后又涨至4530，乙烯法-华东数据缺失，电石法-华南数据缺失，电石法-西北维持4180，进口美金价（CFR中国）维持690，出口利润、西北综合利润、华北综合利润数据部分缺失，基差(高端交割品)从-90变为-70 [4]

报告行业投资评级 - 尿素操作评级未明确标注星级；甲醇★★★；纯苯★★★；苯乙烯★★★；聚丙烯★☆☆；塑料★☆☆；PVC★★★；烧碱★★★；PX★★★；PTA★★★；乙二醇★★★；短纤★★★；玻璃★★★；纯碱★★★；瓶片★★★；丙烯★☆☆ [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃市场缺乏消息指引下游刚需为主，塑料和聚丙烯供应压力增加需求走弱 [2] - 纯苯期价偏弱运行，苯乙烯供需紧平衡但成本和需求支撑存疑 [3] - 聚酯各产品短期供需和价格走势有别，PX新产能投放前偏强 [5] - 煤化工中甲醇可尝试逢低做多5 - 9月差，尿素供过于求格局预计延续 [6] - 氯碱中PVC供高需弱关注成本，烧碱供给高压需求不足弱势运行 [7] - 纯碱去库偏强运行，玻璃或有冷修关注低多及多玻璃空纯碱策略 [8] 各板块总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约围绕5日均线宽幅整理，低端交投支撑价格 [2] - 塑料供应压力增加，需求端开工回落订单跟进慢采购积极性弱 [2] - 聚丙烯供应预计小幅增加，需求端采购积极性受限 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 市场关注亚洲芳烃流出，纯苯期价偏弱运行，可考虑期权配置 [3] - 苯乙烯工厂产出或减量，供需紧平衡库存回落但反弹高度有限 [3] 聚酯 - PX短期供需趋弱但新产能投放前偏强，PTA成本驱动为主 [5] - 乙二醇供应边际改善有反弹预期但春节前后累库限制空间 [5] - 短纤无新投压力价格随原料波动，瓶片需求转淡成本驱动 [5] 煤化工 - 甲醇海外装置减产利多预期兑现，可尝试逢低做多5 - 9月差 [6] - 尿素供应充足，国内供过于求格局预计延续 [6] 氯碱 - PVC印度出口走好内需不足，供高需弱关注成本端变化 [7] - 烧碱供给高压需求不足，弱势运行关注后续利润变化 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱去库偏强运行，长期供需过剩，关注多玻璃空纯碱策略 [8] - 玻璃或有冷修产能压缩，成本支撑关注低多机会 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PVC偏弱震荡，因河南联创等生产企业检修即将结束，期货仓单仍处高位，印度取消PVC的BIS政策提振有限，焦煤、焦炭等期价下跌抑制市场情绪 [3] - 房地产仍在调整阶段，改善仍需时间，虽30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但仍处于近年同期最低水平 [3][23] - PVC开工率转而小幅增加，仍处于近年同期偏高水平，下游开工率继续小幅回落，仍处偏低水平 [3][18] - PVC社会库存小幅增加，目前仍偏高，库存压力较大 [3][24] - 印度将关于PVC的BIS政策终止，反倾销税也大概率取消，PVC以价换量，上周出口签单环比回升 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - PVC震荡下行 [5] - 目前01基差在 -46元/吨，基差处于中性偏低水平 [13] PVC开工率 - 山东信发等装置检修结束，PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83%，处于近年同期偏高水平 [18] 房地产数据 - 2025年1 - 10月全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%；商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%；销售额69017亿元，下降9.6%；房屋新开工面积49061万平方米，同比下降19.8%；施工面积652939万平方米，同比下降9.4%；竣工面积34861万平方米，同比下降16.9% [23] - 截至11月23日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升18.56%，但仍处于近年同期最低水平 [23] PVC库存 - 截至11月20日当周，PVC社会库存环比增加0.41%至103.26万吨，比去年同期增加23.47%，社会库存仍偏高 [24]

行业竞争与盈利状况 - 磷酸铁锂材料行业是锂电产业链中竞争最激烈、利润承压最严重的环节，全行业连续亏损超过36个月[2] - 6家上市磷酸铁锂企业平均负债率达到67.81%[2] - 2025年上半年20家上市公司正极材料业务整体毛利率仅为8.76%，在锂电产业15个细分领域中位列第13位，而下游动力电池企业毛利率为20.38%，盈利能力是正极材料的2.33倍[4] - 2025年前三季度10家正极材料上市公司净利润合计仅为5.52亿元（4家盈利、6家亏损），而同期宁德时代一家净利润达490.34亿元，是前者利润之和的88.83倍[5] 企业成本与定价压力 - 湖南裕能未税成本已达15600元/吨，但市场均价仅14000元/吨出头，每吨亏损近10%[2] - 上游硫酸亚铁、硫磺等原材料持续涨价，下游电芯厂压价，企业陷入“接单亏、不接单也亏”的两难境地[2] - 磷酸铁锂（含前驱体）投资成本约为2亿元/万吨，按6年合理投资回收期计算，单位利润应达0.3万元/吨，但湖南裕能、富临精工、德方纳米单位利润仅分别为0.04万元/吨、-0.4万元/吨和0.07万元/吨，远低于合理水平，二三线厂商基本全面亏损[5] 产能过剩与供需失衡 - 2022年至2024年6月，国内企业对外公布了97个正极材料领域的超级工程，总投资预算超过4500亿元[6] - 2024年正极材料有效产能约为401.01万吨，预计2025年及2026年将增长至532.9万吨和679.9万吨，而同期东吴证券预测市场需求约为390.8万吨和516.8万吨，过剩产能分别达142.1万吨和163.1万吨[6] - 国内29家企业公布的正极材料/磷酸铁锂总产能规划已达1064.15万吨，海外企业产能规划近110万吨，海内外合计近1200万吨[10] 主要企业产能扩张 - 湖南裕能产能从2022年的34.8万吨扩张至2026年的145万吨，万润新能从12万吨扩张至52万吨，富临精工从6万吨扩张至50万吨[8][9] - 德方纳米产能从2022年的20.4万吨规划至2026年的37.5万吨，龙蟠科技从9.2万吨规划至36万吨[9] 全球化布局不足 - 2025年上半年7家正极材料制造商海外收入合计为14.97亿元，占整体营业收入比例仅为2.48%[12] - 剔除当升科技后，另外6家海外收入合计仅为1.37亿元，海外收入占比仅为0.26%，湖南裕能、德方纳米等产业巨头海外收入占比近乎为0[12] - 全球化布局与发展被视为企业崛起和持续发展的必经之路，目前尚未进行全球化布局的企业未来很难破局[13] 行业应对与未来趋势 - 有企业建议通过集体涨价或推动行业准入机制来改善产能过剩问题[11] - 随着行业进入薄利甚至亏损时代，高端产品布局和海外基地建设将成为头部企业的盈利增长点，龙头头部效应将加剧[11] - 中小企业需通过提升品质、压缩成本、抢占市场来应对行业洗牌[11]

消费增长疲软与存款高企现象 - 中国社会消费品零售总额增速自2023年下半年起持续疲软，2023年增速为7.2%，远低于疫情前9%-10%的水平 [2] - 2024年全年住户存款大幅增加14万多亿元，余额达到151万亿元，人均存款首次突破10万元 [4] - 2025年前三季度住户存款再增加12.73万亿元，而同期社零增速在2025年上半年平均仅为4%-5%，10月份进一步降至2.9% [4] 消费市场结构性变化 - 实体零售面临挑战，一线城市商圈空置率超过15%，服装、餐饮、商场等行业出现大量关门现象 [6] - 电商平台流量转化率低，消费者倾向于购买平价必需品，大件商品销售困难 [6] - 消费者行为趋于谨慎，普遍进行深度比价并等待促销，非必需品消费被削减 [4][14] 影响消费的核心因素：人口结构 - 老龄化进程加速，60岁以上人口超过3亿，占总人口比例超过22% [8] - 老年群体消费以医疗、养老等预防性储蓄为主，对旅游、汽车、家电等大宗消费贡献有限 [8] - 年轻群体需为父母储备养老资金，消费负担加重 [8] 影响消费的核心因素：房地产市场 - 2021年起多个城市房价进入下行通道，2023至2025年间二手房价格普遍下跌20%-30% [10] - 家庭财富因房产价值缩水而减少，财富负效应抑制消费意愿 [10] - 居民倾向于提前偿还房贷，消费贷款规模下降 [10] 影响消费的核心因素：收入与就业 - 2025年居民可支配收入名义增长率约为5%，扣除物价和房贷后实际增长有限 [12] - 灵活就业人口超过2亿，收入稳定性差，青年失业率曾维持在15%左右 [12] - 央行调查显示2025年多数居民选择“更多储蓄”，消费倾向处于低位 [12] 影响消费的核心因素：市场供给 - 多个行业存在产能过剩问题，企业间价格战激烈导致利润微薄 [14] - 消费者对产品品质、体验和品牌要求提高，但市场供给鱼龙混杂 [14] - 企业利润薄难以提高工资，形成“消费弱-销售难-工资低-消费更弱”的循环 [16] 政策应对与初步效果 - 2025年3月发布《提振消费专项行动方案》，涵盖8个方面30条措施，聚焦城乡居民增收、消费能力保障等领域 [16] - 各地推出消费券、家电汽车以旧换新、文旅健康消费等刺激政策 [16] - 2025年政策效果初步显现，5月份社零增速反弹至6.4%，汽车家电销售明显回升 [18] - 2025年前三季度GDP增长5.2%，最终消费支出贡献率为53.5%，拉动经济增长2.8个百分点 [18] 长期展望与市场基础 - 消费低迷是经济转型期的阵痛，与老龄化、房地产调整、收入分配等结构性问题相关 [20] - 14亿人口的市场基础依然庞大，政策持续发力于增收、完善社保、优化供给 [20] - 随着居民信心逐步恢复，内需有望重新成为经济增长的主要动力 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期PVC偏弱震荡，因河南联创等生产企业检修即将结束，期货仓单仍处高位，印度反倾销税即将执行，PVC的BIS政策提振有限，焦煤、焦炭等期价下跌抑制市场情绪 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83%，处于近年同期偏高水平；下游开工率继续小幅回落，虽超过去两年同期，但仍处偏低水平 [1] - 印度将关于PVC的BIS政策终止，对中国出口PVC至印度的担忧缓解，但印度反倾销税即将执行，贸易商观望，PVC以价换量，上周出口签单环比回升 [1] - 本周社会库存小幅增加，目前仍偏高，库存压力大；2025年1 - 10月房地产仍在调整阶段，多项指标同比降幅大，增速进一步下降；30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但处近年同期最低水平，房地产改善仍需时间 [1] - 氯碱综合利润为正，PVC开工率同比往年偏高；新增产能方面，40万吨/年的天津渤化已满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2601合约减仓震荡运行，最低价4449元/吨，最高价4509元/吨，收盘于4456元/吨，在20日均线下方，涨幅0.20%，持仓量减少57942手至1374454手 [2] 基差 - 11月21日，华东地区电石法PVC主流价4410元/吨，V2601合约期货收盘价4456元/吨，基差 - 46元/吨，走强0元/吨，基差处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，山东信发等装置检修结束，PVC开工率环比增加0.32个百分点至78.83%，处于近年同期偏高水平；新增产能上，50万吨/年的万华化学8月量产，40万吨/年的天津渤化预计9月底稳定生产，20万吨/年的青岛海湾9月上旬已投产，接近满负荷生产，30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化试车后低负荷运行 [4] - 需求端，2025年1 - 10月房地产多项指标同比降幅大，增速进一步下降，整体改善仍需时间；截至11月16日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升19.73%，但处近年同期最低水平，关注利好政策能否提振销售 [5] - 库存上，截至11月20日当周，PVC社会库存环比增加0.41%至103.26万吨，比去年同期增加23.47%，社会库存小幅增加，目前仍偏高 [6]

IPO进程与募资计划 - 公司上市申请于6月25日获受理，7月23日进入问询环节，并于11月7日完成问询函回复 [1] - 本次IPO拟募集资金12亿元，其中5亿元用于年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期），7亿元用于年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目 [1] - 募资计划将用于新建120万吨箱板纸生产线及30万吨瓦楞纸生产线，使公司产能实现基本翻倍 [6] 经营业绩表现 - 公司营业收入连续下滑，2022年至2024年及2025年上半年营收分别为28.79亿元、28.00亿元、24.85亿元和12.24亿元，2023年同比下降2.75%，2024年同比降幅扩大至11.24% [2] - 同期净利润分别为1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元及9141.90万元，呈现波动 [2] - 瓦楞纸与箱板纸销售是核心业务，报告期内收入分别为28.71亿元、27.85亿元和24.67亿元，占总营收比例超99%，其中箱板纸收入占比常年稳定在70%左右 [2] 核心产品与市场环境 - 报告期内核心产品单价持续走低，2023年国内取消成品纸进口关税导致进口量增加、竞争加剧，公司被迫下调产品售价 [4] - 2024年因下游消费市场需求疲软及台风“贝碧嘉”造成停产30天，导致产品销量锐减，主营业务收入进一步下滑 [4] - 公司认为消费品、电商、物流及快递领域的需求上升将带动瓦楞纸和箱板纸市场需求稳定增长 [4] 产能利用与扩张风险 - 报告期内瓦楞纸产能利用率分别为79.16%、86.54%、76.15%和83.39%，箱板纸产能利用率分别为101.51%、88.42%、89.39%和93.47，均未实现满负荷运转 [6] - 公司目前已形成瓦楞纸年产35万吨、箱板纸年产80万吨的产能规模，且一期30万吨箱板纸生产线项目处于在建状态 [6] - 在现有产能利用率未完全饱和情况下大规模投建翻倍产能，未来极有可能造成产能过剩 [6] 财务与成本控制 - 报告期内公司三项费用率合计不足6%，显著低于同行业上市企业平均水平 [6] - 产品市场价格的变动能有效传导至原材料采购环节，主要产品单位成本与售价呈同向变动，毛利率未受到明显不利影响 [4][5] - 税收优惠在公司净利润中的占比已飙升至80.58% [1] 安全生产与合规管理 - 报告期内公司发生3起造成员工死亡的安全事故，分别发生在2023年12月、2024年7月及2025年2月 [7] - 2022年至2025年上半年期间，存在未给部分员工缴纳社会保险及住房公积金的情况，未缴纳社保的员工人数分别为212人、192人、82人、85人，未缴纳公积金的员工人数分别为221人、133人、83人、85人 [7] - 同期未缴纳的社保及公积金金额分别为828.2万元、695.1万元、443.29万元、240.29万元，占各期扣非后净利润的比例依次为6.49%、3.40%、2.67%、2.63% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少但仍处近年同期偏高水平，下游开工率略有回落且仍偏低，印度相关政策有喜有忧，社会库存小幅减少但仍偏高，房地产仍在调整阶段，氯碱综合利润为正且新增产能有进展，近期PVC偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少2.24个百分点至78.51%，下游开工率略有回落，印度BIS政策终止缓解出口担忧但反倾销税将执行，贸易商观望，上周出口签单环比回升，社会库存小幅减少但仍偏高，房地产仍在调整，氯碱综合利润为正，新增产能有进展，近期PVC偏弱震荡[1] 期现行情 - 期货方面，PVC2601合约减仓震荡下行，最低价4416元/吨，最高价4490元/吨，收盘于4456元/吨，跌幅1.15%，持仓量减少25423手至1432396手[2] 基差方面 - 11月20日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4410元/吨，V2601合约期货收盘价4456元/吨，基差-46元/吨，走强6元/吨，基差处于中性偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端，天津LG、河南联创等装置检修，PVC开工率环比减少2.24个百分点至78.51%，新增产能方面，万华化学、天津渤化、青岛海湾等有进展[4] - 需求端，房地产仍在调整，2025年1 - 10月多项数据同比降幅大，整体改善仍需时间，截至11月16日当周30大中城市商品房成交面积环比回升19.73%但仍处近年同期最低水平[5] - 库存上，截至11月13日当周，PVC社会库存环比减少1.27%至102.83万吨，比去年同期增加23.76%，社会库存小幅减少但仍偏高[6]

公司上市动态 - 华恒生物已向香港联合交易所递交上市申请，拟实现A+H两地上市 [1] 财务表现 - 公司营收从2022年14.19亿元增长至2024年21.78亿元，2025年前三季度营收为21.94亿元，同比增长42.53% [2] - 公司利润在2023年达到4.47亿元后，2024年骤降至1.85亿元，同比降幅达58.67% [2] - 2025年前三季度净利润为1.59亿元，在前期基数较低背景下仍同比下降5.1% [2] - 公司毛利率从2022年38.7%波动至2025年前三季度的23.5%，较2023年高点40.4%下跌近一半 [2] - 2025年三季度公司毛利率为23.5%，在可比企业中排名垫底，低于凯赛生物34.75%、嘉必优46.89%等 [2] 产品价格与市场竞争 - 氨基酸产品均价从2022年1.89万元/吨下跌至2025年上半年1.5万元/吨，跌幅超过20% [3] - 核心产品L-丙氨酸价格从2025年初35000元/吨跌至6月底20000元/吨，半年内下滑幅度约42.86% [3] - 主力产品缬氨酸2025年第三季度均价为13.47元/公斤，同比下跌1%，环比下降1% [3] - 行业面临产能快速扩张及需求增长放缓，市场从供不应求转向供过于求，价格竞争加剧 [4] - 2024年国内缬氨酸产能增至约30.2万吨，预计2025年底将增至40.8万吨，产能过剩现象加剧 [6] 产能与行业趋势 - 公司总产能达10.92万吨/年，基于几年前市场乐观预测规划，当前面临需求增速放缓 [4] - 缬氨酸市场2020-2024年复合增长率达60.2%，但预计2024-2030年将大幅回落至8.6% [4] - 肌醇市场预计2024-2030年增速几乎停滞 [4] - 行业内其他企业仍在进行产能扩张，例如伊品生物技改后将年产L-缬氨酸4.6万吨，金海生物新增5万吨/年产能 [5] 公司战略转型 - 公司加快开拓美妆日化客户，试图从工业原料供应商向高附加值美妆原料供应商转型 [6] - 美妆原料领域存在专利壁垒、品牌效应和渠道控制力等挑战，这些是公司的短板 [6]