市场表现 - 沪深三大股指6月3日早盘集体低开高走 上证指数涨0.48%报3363.48点 深证成指涨0.35%报10076.01点 创业板指涨0.73%报2007.76点 [1] - 新消费概念股大涨 创源股份、锦泓集团、若羽臣、乐惠国际等多股涨停 银行股走强 沪农商行涨停 杭州银行、中信银行刷新历史高点 创新药概念股维持强势 海南海药等涨停 [1] - 汽车整车股调整 江淮汽车跌超5% [1] 热点板块 - 涨幅居前板块：贵金属、游戏、银行、培育钻石、CRO、宠物经济 [2] - 跌幅居前板块：钢铁、汽车整车、白酒、特钢、一体化压铸、绿色电力 [2] 机构观点 - 银河证券：市场或维持震荡格局 关注外部关税变化与国内政策落地 6月18日至19日陆家嘴论坛将发布重大金融政策 中央汇金发挥类"平准基金"作用 [3] - 中信建投：人形机器人板块分化 建议挖掘"AI＋机器人"机会 包括传感器、灵巧手、机器狗等方向 高股息率红利资产受青睐 H股高端制造板块将壮大 [3] - 光大证券：A股估值处于2010年均值附近 政策支持及中长期资金流入或推动震荡上行 关注稳定类资产、产业链自主可控、内需消费 [4] 行业动态 - 广东提出培育海洋新兴产业 支持发展深潜器、无人船艇、水下机器人等新型海洋装备 推动海洋工程装备制造业巩固提升 [5] - 深交所调整指数样本股 中钨高新、甘肃能源等20股调入深证成指 蓝色光标、长盈精密等8股调入创业板指 [6] 公司动态 - 华为宣布将于6月11日发布Pura 80系列新机 [7]

5月A股市场表现 - 5月A股市场震荡上行 主要指数多数上涨 小微盘风格表现相对更好 [2] - 截至5月30日收盘 A股处于修复行情窗口期 [2] 6月A股市场展望 - 机构普遍认为6月A股或延续震荡偏强走势 政策重视程度高形成较强支撑 [3] - 光大证券表示A股估值处于2010年以来均值附近 中长期资金持续流入有望托底市场 [3] - 华金证券预计6月消费维持高增速(端午假期和6·18推动) 出口增速回升(海外补库存) 制造业/基建投资高增速(稳增长政策加速) [3] - 中国银河证券称短期市场维持震荡 但调整空间有限 长期中央汇金类"平准基金"作用将夯实市场基础 [3] - 申万宏源指出资本市场政策构建"隔离墙" 宽货币与稳定资本市场直接关联 类"平准基金"形成向上支撑力 [4] 行业配置方向 - 光大证券建议三类资产：稳健类(高股息/黄金) 产业链自主可控 内需消费板块 [5] - 中泰证券推荐以红利资产/黄金/长债为底仓 同时关注AI上游算力/服务器等科技细分领域 [5] - 东吴证券看好科技成长板块 截至5月29日TMT板块成交占比回落至27.3% 性价比凸显 [5] - 财通证券提示6月沪深300等指数样本调整 ETF调仓或为部分个股带来增量资金 [5]

市场表现 - A股三大指数集体低开，农业、医药、港口等板块逆市走高，半导体等科技板块回调 [1] - 中证高股息策略指数拉升涨0.13%，成分股中塔牌集团涨超2%，四川路桥、中谷物流、沪农商行等多股涨超1% [1] - 高股息ETF（563180）翻红涨0.09%，溢折率0.03%，盘中频现溢价交易 [1] 资金流向 - 高股息ETF（563180）连续20个交易日获资金净流入，累计净流入额超1.46亿元 [1] 指数跟踪 - 高股息ETF（563180）紧密跟踪中证高股息策略指数，该指数选取80只股息率和股利支付率较高、分红稳定的上市公司证券 [1] 机构观点 - 光大证券认为A股市场有望震荡上行，当前估值处于2010年以来均值附近，中长期资金或将持续流入 [2] - 配置方向包括稳定类资产（如高股息、黄金）、产业链自主可控以及内需消费 [2]

市场观点 - A股市场有望震荡上行 当前估值处于2010年以来均值附近 政策支持和中长期资金流入形成托底 [1] - 指数持续在合理水平震荡 机会取决于增量性变化 维稳资金有助于形成阶段性底部 [2] - 短期市场以稳步震荡上行为主 建议关注政策导向 兼顾业绩确定性与估值修复潜力 [3] 配置方向 - 稳定类资产如高股息和黄金 提供市场不确定性中的确定性 [1] - 产业链自主可控 双循环和全球产业链重构驱动国产替代机会 [1] - 内需消费 海外政策不确定性背景下值得长期关注 [1] - 哑铃型配置策略 关注高股息低配银行行业和新消费主题机会 [2] 行业表现 - 软件开发 互联网服务 消费电子 计算机设备等行业表现较好 [3] - 珠宝首饰 贵金属 美容护理 食品饮料等行业表现较弱 [3] 市场数据 - 上证综指市盈率13.69倍 创业板指数35.80倍 处于近三年中位数水平 [3] - 两市成交金额12136亿元 处于近三年日均成交量中位数上方 [3] - 北向资金连续净流入 南向资金加仓港股 ETF份额回升 产业资本净增持 [3] 投资建议 - 短线建议关注软件开发 互联网服务 计算机设备 消费电子等行业 [3]

5月A股港股市场表现 - 5月A股主要指数涨跌分化 万得全A涨幅最大 科创50跌幅最大 [3] - A股行业端涨多跌少 轻工制造、综合、纺织服饰表现较好 电子、计算机、房地产、社会服务表现较差 [3] - 5月港股震荡上行 恒生香港35涨7.6% 恒生指数涨5.7% 恒生科技涨1.9% [3] A股投资策略 - A股估值处于2010年以来均值附近 政策支持和中长期资金流入有望推动市场震荡上行 [4] - 配置关注三类资产：1)高股息、黄金等稳定类资产 2)产业链自主可控相关国产替代机会 3)内需消费板块 [4] 港股投资策略 - 恒生指数估值中等偏低 恒生科技指数处于历史低位 港股投资性价比高 [5] - 建议采用"哑铃"型配置策略：1)自主可控、芯片、高端制造 2)独立景气的互联网科技公司 3)通信、公用事业、银行等高股息低波动行业 [5]

市场表现 - 5月A股主要指数涨跌分化，万得全A涨幅最大为2.2%，科创50跌幅最大为3.9%，上证指数、沪深300及中证1000涨跌幅分别为1.9%、1.8%、1.0%，行业端涨多跌少[8] - 5月港股市场震荡上行，截至5月27日，恒生香港35、恒生指数、恒生综合指数、恒生中国企业指数、恒生科技涨幅分别为7.6%、5.7%、5.3%、4.9%、1.9%[10] A股观点 - A股市场在政策支持和中长期资金流入下有望震荡上行，当前估值处于2010年以来均值附近[2][13] - 配置关注稳定类资产（高股息、黄金）、产业链自主可控、内需消费三类资产[2][16][17] 港股观点 - 港股市场有望延续震荡回升格局，恒生指数估值中等偏低，恒生科技指数估值处于历史低位[3] - 关注科技成长及高股息占优的“哑铃”策略，包括自主可控等概念、部分互联网科技公司、高股息低波动行业[3][18] 金股组合 - 2025年6月A股金股组合为争光股份等10支股票[22] - 2025年6月港股金股组合为网易 - S等4支股票[25] 风险提示 - 政策推进不及预期、中美关系大幅恶化、发生超预期风险事件[4][27]

公司定位与业务概况 - 公司是国内第三方智驾芯片及解决方案龙头，具备软硬一体技术、战略及商业模式领先性 [1] - 以算法起家，目标成为机器人时代的Wintel，2019年战略聚焦智驾并发力软硬一体及先发量产 [1] - 全栈产品包括芯片、底软（BPU及工具链）及算法，征程系列智驾芯片市占率国内第一，2024年交付约290万套 [1] - 2024年总营收23.8亿元（同比+53.6%），毛利率77.3%，其中技术授权及服务业务营收16.5亿（毛利率92%） [1] 行业趋势与竞争格局 - 智能化是汽车行业下半场竞争胜负手，2025年智驾平权战略下中高阶智驾配置下沉至10万元车型，渗透率有望从2024年约10%大幅提升 [2] - 产业链自主可控趋势下，公司征程6系列加速国产替代，成为主机厂选择的最大公约数 [2] - 高阶智驾行业处于技术快速迭代阶段，公司以J6P芯片及Nash BPU打造系统底座，结合算法及工程化能力实现性能与量产效率领先 [2] 产品与技术优势 - 征程6系列芯片2025年量产，J6M/E配套比亚迪、理想等客户出货量或超百万套，基于J6P的HSD解决方案定点奇瑞 [1][3] - ADAS芯片J2/J3国内市占率超40%，AD芯片J5市占率仅次于英伟达及华为 [1] - 软硬一体模式覆盖高技术壁垒及高附加值环节，高阶智驾全栈解决方案能力稀缺 [2] 客户合作与市场拓展 - J6M/E中阶智驾方案获比亚迪、吉利、奇瑞、理想量产项目，预计2025年出货150万套（比亚迪占50%+，理想+吉利占1/3） [3] - HSD高阶方案2025年9月于奇瑞星途首发量产，2026年或拓展至大众等客户，预计出货30万套 [3] - 2026年中低阶智驾或开启海外规模放量，全球化体系能力支撑破圈出海 [2][3] 财务与增长前景 - 预计2025-2026年营收分别为34.1亿（+43.1%）、58.0亿（+70.1%），解决方案业务营收19.4亿（+192%）、40.8亿（+110%） [3] - 未来3-5年营收复合增速或达50%，2027年有望季度盈利，2028年营收或达120亿（净利润超10亿） [3] - 远期（2035年附近）若高阶方案出货600万套+中低阶全球市占率20%-25%，智驾业务营收或达300亿（利润近百亿） [3] 市场认知与估值逻辑 - 当前股价反映J6M/E放量预期，但对HSD高阶方案能力存在预期差，主机厂全栈自研模式风险被审慎评估 [4] - 子公司地瓜机器人布局AIoT及具身智能业务，长期或成长为AI端侧芯片及解决方案龙头 [4] - 软硬一体解决方案能力获认可，估值溢价反映AI端侧科技创新标杆地位 [4]

报告核心观点 - 国内一季度经济实现开门红，产需两端恢复，消费回暖，先进制造业高景气延续，但后续仍面临海外政策不确定性；海外美国经济基本面或边际降温，关税政策扰动市场，资产价格波动较大；展望5月，国内政策致力于筑牢高质量发展确定性，A股将体现韧性，债市等待方向，人民币或小幅升值，海外美股波动持续，美债长端收益率难下行，港股关注结构性机会，黄金价格波动加剧，原油价格或走弱 [5][8] 宏观经济背景 国内经济 - 一季度实际GDP同比增长5.4%，高于去年全年，工业生产和服务业均较快增长，新能源汽车、工业机器人等产量增长快 [12] - 三大需求中，投资增速提升，制造业和基建投资回升，房地产投资降幅收窄；消费政策效果显现，社零增速加快，五一文旅消费出色；出口增速加快，对东盟、欧盟、美国出口及高新技术产品出口保持较高增速 [13] - 3月通胀水平低位但有积极变化，CPI同比降幅收窄，核心CPI反弹，PPI同比跌幅略扩但部分行业改善 [17] - 流动性上，政府债支撑社融增长，实体信贷改善，3月新增社融5.89万亿元，社融存量同比8.4%，M1增速回升，M2增速持平 [19] - 4月上旬政策稳住经济和资本市场预期，中旬国务院会议释放积极信号，月底政治局会议明确政策方向，包括积极宏观政策、扩内需、核心技术攻关、稳外贸等 [21][22] - 下月高频和领先指标分化，工业高频指标良好，物价或低位，制造业PMI分化，房地产成交套数回落 [24] 海外经济 - 4月美国就业市场稳健但有压力，3月非农新增就业改善，失业率升至4.2%，未来近24万政府雇员有被裁风险；通胀暂时降温，3月CPI与核心CPI同比均回落 [26] - 4月特朗普关税政策扰动市场，美国平均关税升至18%，滞胀风险抬升；关税谈判无实质进展，政策不确定性大；经济“软数据”走弱，PMI、通胀预期、消费者信心指数均不佳 [29][30][31] - 5月预计美国经济基本面边际降温，一季度GDP环比负增，贸易逆差扩大、私人消费转弱、政府支出贡献转负；劳动力市场温和放缓；短期通胀难大幅上行，但6月是重要观察节点，FOMC会议或维持利率不变 [8][35][37] A股 4月回顾 - A股月初波动后表现出韧性，先跌后涨再震荡，呈现消费与红利交替的结构性行情，4月全A日均成交额较上月回落19.0%至1.2万亿元 [5] 5月展望 - A股在国内政策加速落地显效背景下将继续体现韧性，政策呵护、内需韧性与科技自主可控支撑向上空间 [5] 固收 4月回顾 - 债市资金利率小幅下行，10年期国债收益率下移后围绕1.65%震荡，4月10Y国债、1Y国债收益率分别下行19BP、8BP [5] 5月展望 - 债市在震荡中等待方向，需关注外部扰动及国内稳增长政策顺序和力度，短期可关注利差压缩行情机会 [5] 汇率 美元 - 4月美元指数下跌后企稳，底部有支撑，短期震荡略偏强，但因政策不确定性大，避险属性削弱，反弹力度弱 [5] 人民币 - 4月人民币汇率波动后企稳，5月有利因素增加，外部扰动暂缓、国内维稳政策发力、银行间企业结汇动力增强，可能推动小幅升值 [5] 境外市场 港股 - 4月受内外政策影响震荡，5月将更聚焦内外部政策对基本面的影响，关注科技领域新催化剂带来的结构性机会 [5][8] 美股 - 4月显著波动，月末受大型科技股财报提振几乎收复跌幅，5月不确定性仍存，波动或将持续，需关税谈判进展或通胀可控带来降息预期回归才能扭转局势 [5][8] 美债 - 4月美债收益率先下后上，月末回落，曲线趋于陡峭，5月长端收益率受经济基本面韧性和供需问题支撑，难进一步下行 [5][8] 大宗商品 黄金 - 4月金价受特朗普政策影响，5月因政策反复及中枢攀升，预计短期波动率放大 [8] 铜 - 国内去库加速，铜价边际修复 [9] 原油 - 4月原油价格受地缘风险和OPEC+增产意愿影响，5月在地缘风险趋弱、OPEC+增产意愿较强背景下，价格或将进一步走弱 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 石化产业转型升级提速，博隆技术受益设备更新换代，行业需求增长与政策支持共同驱动公司发展空间释放 [2] - 公司在手订单充足，募投项目稳步推进，为未来业务拓展和业绩增长奠定坚实基础 [3] - 2025年第一季度公司业绩高增长，盈利能力持续优化，为全年稳健增长打下坚实基础 [4][8] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为16.16、21.23、26.54亿元，EPS分别为6.17、7.75、9.70元，当前股价对应PE分别为14.5、11.5、9.2倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年营业收入11.57亿元，同比下降5.43%；归母净利润2.97亿元，同比增长3.32% [1] - 2025年第一季度营业收入3.28亿元，同比增长131.09%；归母净利润1.04亿元，同比增长270.28%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长323.38% [4][8] 行业发展趋势 - 石化及新材料产业向智能化、环保化转型升级，国家政策支持高端装备国产替代和产业链自主可控 [2] - 2024 - 2025年多个大型项目密集投产或招标，带动聚烯烃物料输送与处理装备需求增长 [2] - 国家“大规模设备更新”政策推进，大量上世纪八九十年代投产的石化装置进入更新周期 [2] 公司订单与项目情况 - 截至2024年末在手订单总额47.72亿元，聚烯烃气力输送成套系统订单占比74.22%，智能化粉粒体物料处理系统及其他占比25.78% [3] - 合同负债24.02亿元，同比增长26.35%，项目执行进度良好 [3] - “聚烯烃气力输送成套装备项目”及“研发及总部大楼建设项目”2025年初封顶，预计2026年初达到可使用状态 [3] 公司盈利预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|1,157|1,616|2,123|2,654| |增长率（%）|-5.4%|39.7%|31.4%|25.0%| |归母净利润（百万元）|297|411|517|646| |增长率（%）|3.3%|38.4%|25.7%|25.2%| |摊薄每股收益（元）|4.45|6.17|7.75|9.70| |ROE（%）|12.3%|14.5%|15.4%|16.2%|[11] 公司财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入增长率|-5.4%|39.7%|31.4%|25.0%| |归母净利润增长率|3.3%|38.4%|25.7%|25.2%| |毛利率|32.9%|33.7%|33.6%|33.7%| |四项费用/营收|4.9%|6.8%|6.1%|5.9%| |净利率|25.7%|25.4%|24.3%|24.4%| |ROE|12.3%|14.5%|15.4%|16.2%| |资产负债率|55.3%|59.3%|61.6%|62.5%| |总资产周转率|0.2|0.2|0.2|0.2| |应收账款周转率|3.0|3.0|3.0|3.0| |存货周转率|0.6|0.6|0.6|0.6| |EPS（元/股）|4.45|6.17|7.75|9.70| |P/E|20.0|14.5|11.5|9.2| |P/S|5.1|3.7|2.8|2.2| |P/B|2.5|2.1|1.8|1.5|[12]

公司战略与本地化 - 安波福正在全力推进本地化战略2.0，以中国技术、中国人才、中国速度、中国成本、中国供应链构建全面中国方案，与本土"朋友圈"无缝合作[1] - 公司强调深度国产化概念，包括知识产权和数据可控，已建立包含2000多家供应商的体系，并完成风河中国软件的本地化[2] - 安波福将继续加大在中国投资，包括建设智能化、数字化黑灯工厂和技术中心[3] 中国市场定位 - 中国是全球最大汽车市场，在新能源汽车、智能化和数字化软件定义方面已开始领先，是重要业务市场和下一代产品研发基地[3] - "在中国、为中国"战略从生产转向创新，"在中国、为全球"从传统低价值产品输出转向中国自主创新全球化[4] - 中国汽车出海将带来巨大"在中国、为全球"机会，供应链企业将跟随出海，全球量增加将进一步降低成本[4] 中国汽车出海 - 中国汽车出海趋势不变，海外市场份额将持续扩大，产品具有全球竞争力[5] - 中国自主品牌出海面临本地化挑战，安波福30年中国本地化经验可帮助缩短适应时间，包括法律法规、企业文化等[6] - 安波福可作为跨国供应商帮助中国自主品牌实现海外落地本地化[5] 低空经济布局 - 低空经济被视为潜力板块，发展速度快，中国可能在该领域再度领先[7] - 安波福与旗下风河软件公司处于汽车和航空两个行业中间，具备相关配套系统和适航认证经验[7] - 风河软件中国队伍已与美国队伍分割，满足两国安全要求，实现"在中国，为中国"[7]