中概股及科技公司财报 - 腾讯控股第三季度营收1928.7亿元，同比增长15%，经营利润(Non-IFRS)725.7亿元，同比增长18% [1] - 京东集团第三季度收入2991亿元，同比增长14.9%，归属净利润53亿元，财报发布后股价美股盘前一度大涨超4% [1] - 中芯国际第三季度营收171.62亿元，同比增长9.9%，净利润15.1亿元，同比增长43.1% [1] - 哔哩哔哩第三季度净营业额总额76.9亿元，同比增长5%，经调整净利润7.86亿元，同比增长233%，财报发布后股价美股盘前一度大涨超6% [1] 中国金融数据 - 截至2025年10月末，M2余额为335.13万亿元，同比增长8.2% [2] - 10月末社会融资规模存量为437.72万亿元，同比增长8.5% [3] - 1至10月社会融资规模增量为30.9万亿元，同比多增3.83万亿元 [4] - 10月末人民币各项贷款余额为270.61万亿元，同比增长6.5% [5] 公司动态与监管消息 - 证监会同意沐曦集成电路(上海)股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市的注册申请 [6] - 阿里巴巴秘密启动“千问”项目，计划基于Qwen模型打造个人AI助手，并从各部门调集超过100名开发人员，消息刺激港股一度涨超5% [7] - 商务部就安世半导体问题表示，中方与荷方进行了多轮磋商，同意荷兰经济部派员来华磋商 [8] A股市场表现 - 11月13日A股市场106股涨停，数量创9月5日以来近2个月新高 [9] - 涨停个股中，电力设备、基础化工、有色金属板块占比分别达17.4%、12.8%、11.6% [9] 科技前沿与产业机遇 - 我国完成第一阶段6G技术试验，形成超过300项关键技术储备，预计到2040年6G终端连接数相比2022年增长超30倍 [11][12] - 超导量子计算机“天衍-287”搭建完成 [13] - 比亚迪电子业务已开始大规模应用AMR智能物流机器人 [14] 公司公告摘要 - 中芯国际前三季度净利润同比增长41.1% [17] - 立中集团子公司获客户项目定点，预计销售额合计约11.35亿元 [17] - 安徽建工子公司联合体中标17.53亿元项目 [17] - 海思科获得创新药HSK39297片新适应症临床试验获批 [17] - 中国太保子公司太保寿险前10月保费收入同比增长9.9% [17] - 合富中国提示如股价进一步异常上涨可能申请停牌核查 [17] - 摩恩电气公告公司经营情况未发生重大变化 [17] - 爱科赛博三名股东拟合计减持公司不超3%股份 [17] - 海能实业实控人之一致行动人拟减持公司不超3%股份 [17] - 聚杰微纤控股股东拟减持公司不超2%股份 [17]

宏观动态 - 10月末广义货币M2余额335.13万亿元，同比增长8.2% [2] - 狭义货币M1余额112万亿元，同比增长6.2%，流通中货币M0余额13.55万亿元，同比增长10.6% [2] - 金融监管总局近期将发布新修订的《商业银行并购贷款管理办法》，助力科创企业等兼并重组 [3] - 商务部表示中方依法依规开展稀土相关物项出口管制工作，维护国家安全和全球产供链稳定 [4][5] - 香港暂停波兰、德国、荷兰、爱尔兰和加拿大部分地区禽肉及禽类产品进口，因爆发高致病性H5N1禽流感 [6] 金融机构 - 中国太保子公司太平洋人寿1-10月保费收入2413.22亿元，同比增长9.9%，太平洋财险保费收入1735.67亿元，同比增长0.4% [7] - 安徽证监局对安粮期货采取监管谈话措施，因公司信息系统升级前未充分评估风险且测试不完善 [8] 市场数据 - 沪指涨0.73%刷新十年新高，深成指涨1.78%，创业板指涨2.55%，沪深两市成交额2.04万亿元，较上一交易日放量969亿元 [9] - 全市场104只个股涨停，锂电池产业链近30股涨停，宁德时代涨超7%，大消费板块活跃，阿里云概念尾盘爆发 [9] - 香港恒生指数收涨0.56%，恒生科技指数涨0.8%，阿里巴巴涨超3%，锂电池板块赣锋锂业涨超12% [10][11] 公司动态 - 腾讯控股第三季度营收1928.69亿元，同比增长15%，净利润631.33亿元，同比增长19% [12] - 超导量子计算机"天衍-287"搭建完成，处理特定问题速度比最快超级计算机快4.5亿倍，未来将接入云平台开放服务 [13] - 哔哩哔哩第三季度经调整净利润7.86亿元，同比增长233%，DAU同比增长9%至1.17亿户，月活用户达3.76亿户 [14] - 中芯国际前三季度净利润38.1亿元，同比增长41.1%，第三季度营收171.62亿元，同比增长9.9% [15] - 合富中国股价13天12板累计涨幅达230.84%，公司提示可能申请停牌核查 [16][17] - 康达新材终止收购北一半导体股权事项，因交易进展未及预期且各方未达成共识 [18]

投资评级与目标 - 投资评级为“增持” [6] - 目标价格为13.09元 [6] - 当前价格为9.71元 [7] 核心观点与业绩表现 - 2025年前三季度公司业绩短期承压，收入同比下滑24.01%至12.02亿元，归母净利润亏损2.35亿元，亏损同比扩大0.66亿元 [13] - 单季度看，第三季度收入同比下滑46.96%至3.76亿元，归母净利润亏损1.71亿元，同比转亏 [13] - 业绩承压主要受暂时性项目进展扰动影响，但已签订单加中标未签订单同比基本持平，且单Q3同比增长，公司对全年预计乐观 [2][13] - 报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为154百万、232百万、294百万，对应同比增长86.0%、50.1%、26.8% [4] 业务板块分析 - 智算云业务加速成长，前三季度收入1.29亿元，营收占比10.73%，预计全年增速约10%，正成为第二增长曲线 [13] - 运营商与交通行业表现稳健，前三季度收入分别同比增长13.14%和18.73%，金融、能源行业保持稳定 [13] - 分业务看，网络安全产品是收入主体，2024年收入2550.31百万元，预计2025年增长8%至2754.33百万元 [15] - 云计算业务2024年收入255.64百万元，预计2025年增长10%至281.21百万元 [15] 前瞻性布局与进展 - 公司前瞻性布局量子安全与量子计算，已发布量子VPN产品、量子零信任技术方案，并在政府、金融、运营商等行业得到实际应用 [13] - 2025年，天融信量子VPN突破传统技术方案，通过量子密钥云资源池技术大幅提升性能并降低客户成本，获得行业认可 [13] - 公司自2018年开始布局量子计算，投资安徽问天量子并达成战略合作 [13] 财务与估值摘要 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为3,056百万元、3,369百万元、3,724百万元，对应同比增长8.3%、10.3%、10.5% [4] - 预计每股收益（EPS）2025-2027年分别为0.13元、0.20元、0.25元 [4][13] - 当前市盈率（PE）基于2025年预测为77.61倍 [4] - 公司总市值为11,452百万元，市净率（PB）为1.2倍 [7][8]

文章核心观点 - IBM发布两款实验性量子芯片Loon和Nighthawk，标志着量子计算从理论物理可行性迈向工程可靠性的新阶段，旨在解决人类长期探索的“千年计算难题”[2][6] - 量子计算的核心突破在于实现“容错”能力，使系统能在不完美和存在计算误差的环境中持续运作，这是其走出实验室、进入现实世界的最大障碍[3][6] - 该技术试图让机器以量子物理规律进行计算，触及传统确定性计算无法解决的复杂问题，可能成为继人工智能之后最具颠覆性的科技突破[2][8] IBM芯片技术突破 - Loon处理器是实验验证平台，展示了实现大规模量子计算所需的核心组件，并在硬件层面实现对误差的控制与隔离[6] - Nighthawk芯片优化了量子门结构，使系统能执行更复杂的运算任务，是公司实现“通用量子计算机”路线图上的关键节点[6] - 这些芯片证明系统可在错误和噪声中持续计算，意味着容错架构不再只是理论，量子计算正从物理可行性迈向工程可靠性[6] 量子计算的原理与潜力 - 量子计算核心单元是量子比特，其可处于0和1的叠加状态，赋予计算机指数级并行处理能力，区别于传统二进制比特[7] - 该技术能在极短时间内完成传统计算机需数千年才能完成的任务，应用领域包括制药行业的分子模拟、材料科学的原子尺度设计、金融复杂模型计算及气候系统模拟[7] - 麦肯锡报告显示，到2035年，72%的科技高管和投资人认为容错量子计算将实现商业落地[8] 全球量子竞争格局 - 谷歌推出Willow量子芯片，声称在5分钟内完成的运算任务相当于传统超级计算机需要10的24次方年，其设计核心在于降低扩展误差[13] - 微软研制出Majorana 1芯片，采用拓扑量子材料，理论上能产生更稳定的量子比特，可显著延长量子信息寿命[14] - 初创公司如Quantinuum与宝马、空中客车合作改进燃料电池效率，1QBit与埃森哲、Biogen合作探索药物设计，各国政府也将量子技术提升为国家战略资产[15] 技术应用与挑战 - 量子计算机运行需维持在接近绝对零度（-273°C）的环境中，大规模部署成本高昂，公司计划在2030年前推出具备上千量子比特的商用级系统并构建开放云平台[16] - 全球量子计算领域年投资额已突破70亿美元，但短期内尚未形成稳定盈利模式，行业正采用“量子即服务”商业模式提供实验性算力[16] - 一旦量子计算达到临界能力，现有加密算法可能被快速破解，美国国家标准与技术研究院已启动“后量子加密标准”制定计划[16]

量子计算行业动态 - 量子计算领域正加速发展，参与者包括QuEra、IonQ、D-Wave等新兴公司以及谷歌、微软、亚马逊、英伟达等科技巨头 [2] - 过去一年行业在纠错、量子比特数量、退相干和量子优势方面取得重大进展 [2] - 量子优势指量子计算机能解决经典计算机无法解决或需多年才能完成的问题 [2] IBM量子计算路线图与目标 - IBM计划在2028年构建名为Quantum Starling的大规模容错量子系统，并于2029年通过其在纽约波基普西的量子数据中心投入使用 [3] - 路线图显示，到2028年公司将交付能运行2亿个量子门、包含200个量子比特的容错量子计算机，2033年后目标为运行10亿个量子门、包含2000个量子比特的系统 [4] - 公司目标在2026年底前实现首个量子优势案例 [4] IBM近期硬件发布与进展 - 在2025年量子开发者大会上，IBM推出了Nighthawk量子处理器，该处理器包含120个超导量子比特，通过218个可调耦合器连接，耦合器数量比前代产品Heron增加20%以上 [5][8] - Nighthawk使用户能执行比Heron复杂度高30%的电路，同时保持低错误率，这是四代Nighthawk处理器中的第一代 [8][11] - 计划中的Nighthawk迭代：2026年底版本提供多达7500个量子门，2027年版本提供10000个量子门，2028年系统将包含多达15000个双量子比特门并连接超过1000个量子比特 [11] - 同时发布了实验性处理器Loon，它包含构建容错量子计算机所需的关键组件，如多个高质量低损耗路由层和量子比特重置方法 [7][12] - 量子处理器晶圆将在纽约奥尔巴尼纳米技术中心的300毫米晶圆厂生产，此举使研发速度提高一倍，构建新处理器时间缩短至少一半，并实现芯片复杂度提升10倍 [16] IBM软件与算法创新 - 新量子软件可将超过100个量子比特电路的精度提高24%，并将获得精确结果的成本降低100倍以上 [8] - 量子纠错解码速度提升10倍，并比原计划提前一年实现 [8] - 为Qiskit引入新的执行模型和C++接口，以便开发人员能在HPC环境中对量子进行原生编程，计划到2027年将计算库引入机器学习和优化等领域 [16] - 开发了名为Relay-BP的置信传播算法，利用qLDPC技术，可在经典计算机上以不到480纳秒的时间实时解码量子计算错误 [14] 合作与生态建设 - IBM与AMD合作证明其量子纠错算法可在AMD芯片上运行 [14] - 与量子初创公司Pasqal合作，详细定义量子优势所需条件并严格确认是否实现优势 [4] - 与Algorithmiq、Flatiron Institute和BlueQubit等机构合作，将实验结果贡献给全新的开放社区系统，用于追踪量子优势的宣称 [8]

全球人工智能、半导体及量子计算技术竞争格局 - 英伟达首席执行官黄仁勋表示，中国在人工智能领域仅落后美国“几纳秒” [1] - 欧盟在人工智能、半导体和量子计算等关键技术领域落后于美国和中国 [1] - 全球科技领导地位的竞争主要在北京和华盛顿之间展开，欧盟的角色是努力抗拒 [1] 欧盟在关键技术领域的落后现状与原因 - 布鲁盖尔研究所报告指出，欧盟国家复制来自中国或美国的创新成果需要18到24个月时间，在人工智能、芯片或量子技术领域均是如此 [2] - 欧盟内部的技术复制速度也非常缓慢，一个欧盟国家复制另一个欧盟国家的突破性成果所需时间，至少与复制中国专利所需时间相当 [2] - 阻碍欧盟创新的四大因素包括：对公共财政的过度依赖（与美国庞大的风险资本市场相比）、缺乏具有强大流动性的科技公司、语言和监管的复杂性及可能过于繁琐的数据保护规则、以及单一市场的碎片化导致技术规模化和商业化困难 [3] 中美欧三地不同的创新生态系统 - 在分析的三项关键技术中，人工智能的传播速度最快，中美之间的双向流动非常明显 [2] - 美国的创新集中在一个由流动性雄厚、商业化能力强的大型企业组成的较小生态系统中，能够将重大技术进步转化为商业成果 [3] - 中国的创新模式复杂，涉及广泛的公共部门和许多企业参与 [3] - 欧盟的创新环境呈现企业并非主要创新者的局面，基础性研究缺乏统一市场，且单一市场碎片化限制了企业将创新商业化和盈利的能力 [3]

海外市场表现 - 美国众议院即将结束历史性的政府停摆，道琼斯指数连续四日上涨并创下新高，首次站上48000点 [1] - 科技股再度下挫，纳斯达克指数和小盘股连续第二日表现落后，标普500指数微涨0.06%，道指涨0.68%，纳指跌0.26% [1][2] - 欧洲STOXX 600指数收涨0.71% [2] - 英伟达股价惊险收涨0.33%，Meta收跌近3%领跌科技七巨头，AMD大涨9%领跑标普500成分股 [3] - 黄金价格连续四日上涨，日内涨幅达1.7%，白银价格涨幅超过4% [3] 大宗商品与宏观经济 - OPEC下调全球石油需求预估，第三季度石油市场由"供不应求"转为"供过于求"，导致油价重挫4% [4] - 美国9月非农就业报告最早于周五发布，一系列非官方数据显示美国10月通胀可能急剧降温 [4] 科技与人工智能行业动态 - AI服务器需求强劲，鸿海第三季度净利润同比增长17%超预期，营收增长11% [5] - 人工智能初创公司Anthropic计划在美国投资500亿美元建设数据中心 [7] - 三星正与海外大型客户讨论明年的供货量，并内部考虑将产品价格上调20%至30%以上 [6] 国内政策与行业导向 - 国家能源局探索建设以抽水蓄能、新型储能为调节电源的新型水风光一体化基地，并有序推动新能源供热供暖应用，打造以新能源为主体的多能耦合综合供能站 [8] 券商策略观点 - 财信证券认为大盘处于风格再平衡阶段，资金在反复高低切换中寻找新市场主线，尽管多个题材板块轮番上攻，但未出现持续性较好、带动性较强的方向 [9] - 随着沪指在4000点上下连续震荡巩固，指数层面下探空间有限，建议采取"谨慎追高、敢于低吸"的思路，围绕近期热点题材板块逢低布局 [9] 题材板块分析 - 量子计算领域取得进展，中国科学院成功构建大规模量子点混合集成光量子芯片，为可扩展的片上量子网络奠定基础 [10] - 2025年10月中国重型卡车市场销售10.62万辆，环比增长1%，同比增长60%，实现连续7个月增长 [11][12] - 硫酸价格近期连续飙升，目前价格为773元/吨，较今年1月21日的366元/吨上涨111%，较2023年5月26日的92元/吨上涨740%，创近十年新高 [12] - 工信部就印制电路板行业规范条件征求意见，提出严格控制新上技术水平低的单纯扩大产能项目，预计2025年全球PCB市场规模达968亿美元 [12][13] 上市公司要闻 - 瑞幸咖啡正筹备重启美股上市，但目前尚无明确时间表 [15] - 海博思创与宁德时代签订战略合作协议，约定2026年至2028年累计采购电量不低于200GWh [16] - 雅化集团在固态电池领域取得进展，成功开发出气固法合成硫化锂新工艺 [16] - 世纪华通拟以5亿元至10亿元回购股份用于注销减少注册资本 [16] - 长荣股份与金昌建投合作设立项目公司，计划建设100兆瓦光伏电站项目 [16] - 海锅股份拟设立控股子公司投建飞轮储能等高端零部件项目 [16] 市场数据 - 部分公司股价创历史新高，涉及概念包括卫星互联网、锂电池、智能电网等，其中航天智装涨幅16.57%，杭州柯林涨幅10.67% [17] - 近期多家公司面临股票解禁，其中招商港口解禁市值达120.42亿元，解禁比例23.24%，欧圣电气解禁比例高达73.99% [18]

核心科研进展 - 中国科学院成功构建迄今最大规模量子点混合集成光量子芯片 实现了空间分离量子点单光子源间的片上量子干涉互联 为可扩展片上量子网络奠定基础 [1] - 研究首次实现基于固态原子确定性单光子源与低损耗铌酸锂薄膜的混合集成光量子芯片 提出了基于铁电畴工程的片上局域应力调控技术 [1] - 该技术实现了量子点单光子源宽范围、高动态、可逆的光谱精细调谐 相关成果发表于《自然-材料》期刊 [1] 量子计算发展前景 - 根据谷歌路线图 量子计算有六个关键里程碑 目前正处于从M2量子纠错向M3纠错逻辑量子位发展阶段 [1] - 大规模量子计算实现后 有望在发现新药、设计更高效电动汽车电池、加速核聚变及新能源替代品等领域发挥重要作用 推动商业化落地 [1] 铌酸锂材料与产业链 - 铌酸锂晶体具有光电效应多、性能可调控性强、物理化学性能稳定、光透过范围宽等特点 广泛应用于多种光电器件 [2] - 薄膜铌酸锂材料凭借更高集成度和更好性能成为重要技术方向 国内厂商在LNOI领域具备卡位优势 [2] - 铌酸锂产业链涵盖上游材料与设备、中游芯片及器件、下游应用等环节 各环节均有国内厂商参与 产业链趋于完善 [2] 相关公司业务布局 - 光库科技主营业务包括铌酸锂调制器等产品 并拥有用于长途相干光传输和超高速数据中心的超高速光通信调制器芯片与模块 [3] - 国芯科技已与安徽问天量子科技及参股公司合肥硅臻芯片技术分别组建量子芯片联合实验室 [3]

市场环境与风格分析 - 10月下旬以来股票市场波动加大，但成长风格资产仍是资金关注重点[1] - 美联储年内第二次降息释放宽松流动性，为成长风格资产打开相对收益窗口[1] - 国内“十五五”规划建议明确加大对新兴科技领域政策倾斜[1] - A股和港股结构分化行情延续，资金流向重点转向存储、储能等细分方向，前期热门的光模块处于震荡阶段[1] - 今年市场特征是成长风格整体占优，但领涨子行业轮动，有时是电子、计算机科技领跑，有时是光伏设备、电池、储能能源板块走强[1] 广发创新成长混合基金产品特点 - 广发基金推出广发创新成长混合基金，拟任基金经理为陈韫中[1] - 产品围绕“传统成长+新兴成长”方向进行投资，捕捉成长行业景气度上行投资机遇[1] - 产品通过浮动费率机制实现基金管理人与持有人利益共担[1] 基金经理陈韫中投资业绩 - 陈韫中证券从业近10年，投资经验超4年，2016年入行即深耕TMT，2021年9月开始管理公募基金[2] - 截至11月10日，其在广发中小盘精选A的任职回报达46.82%，超越业绩比较基准36个百分点，获银河证券三年期五星评级[2] - 其管理的广发成长启航A年内收益达77.15%，自2024年3月19日成立以来累计回报达147.73%，超越业绩比较基准115个百分点[2] 基金经理投资策略：传统成长方向 - 陈韫中将成长赛道分为传统成长与新兴成长，结合细分领域景气度、估值水平、产业催化节奏进行轮动[2] - 传统成长方向主要指“新半军”（新能源、半导体、军工）赛道，特点是产业发展成熟，有自身产业周期[2] - 对传统成长方向的策略是根据行业周期性位置、个股成长性与估值进行比较，对具有产业变化板块进行阶段性布局[2] 基金经理投资策略：新兴成长方向 - 新兴成长方向指处于产业化发展初期、产业趋势明显、处于“从0到1”阶段的行业，如具身智能、新兴存储与算力、卫星互联网、量子计算、国防、固态电池等[3] - 这类资产波动较大，需要择机进行波段操作，陈韫中过往持仓显示其在不同行业间做波段，对买卖点节奏把握较好[3] - 当前看好的成长方向包括算力、存储、端侧创新、品牌出海、机器人、卫星互联网及固态电池等[3] - 算力方向关注海外及国产算力，海外包括光通信、存储、电力等板块，看好国产算力基于国内云服务提供商明年上半年大幅提升资本支出的背景[3]

美股市场表现 - 美股三大股指集体高开，道指涨0.28%，纳指涨0.41%，标普500指数涨0.32% [1] - 半导体板块领涨，AMD涨近7%，格芯大涨6.8% [1] - 中概股表现分化，虎牙涨超3%，名创优品涨超2%，腾讯音乐跌超8%，长安能源跌超4%，百度跌超2% [1] 半导体与人工智能行业 - AMD预计未来三至五年公司整体营收将以约35%的年均速度增长，AI芯片业务年增速或达80% [1] - AMD预期AI芯片市场到2030年将达到1万亿美元，公司将争取提高市场份额 [5] - AMD首席财务官预期数据中心业务每年增长60%，未来每股盈利将上升至20美元，而分析师预估的2025财年EPS为2.68美元 [5] 能源与基础设施 - 雪佛龙计划在西德克萨斯建设数据中心天然气发电项目，预计2027年投运，未来发电容量最多可达5000兆瓦 [2] - 该项目可能与电网分开建设，旨在利用二叠纪盆地因管道运输能力不足而被迫燃烧的天然气 [2] 金融科技与数字资产 - 摩根大通向机构客户推出名为JPM Coin的存款代币，可用于公共区块链的7X24小时支付，并可作为Coinbase交易所的抵押品 [4] - 稳定币发行商Circle三季度总收入和储备收入达7.4亿美元，同比上升66% [6] - Circle三季度净利润2.14亿美元，较去年同期增长202%，调整后EPS为0.64美元，是分析师预期0.18美元的三倍有余 [6] - 截至季度末，流通中的USDC为737亿美元，同比增长108% [6] 量子计算技术 - IBM推出新量子处理器Nighthawk，提供120个量子比特，配备218个可调耦合器，与IBM Quantum Heron相比增加超过20%，预计2025年底交付 [3] - IBM展示了实验性量子计算芯片Loon，并力争在2029年之前构建世界上首台大规模容错量子计算机 [3]