股价表现与交易数据 - 截至2025年5月13日收盘，西部矿业报收于15.98元，上涨0.38%，换手率1.02%，成交量24.37万手，成交额3.89亿元 [1] - 5月13日主力资金净流入648.67万元，占总成交额1.67%；游资资金净流入1130.27万元，占总成交额2.91%；散户资金净流出1778.94万元，占总成交额4.57% [22][23] 投资者建议与公司回应 - 投资者建议公司与紫金矿业战略合作，通过股权互换增强影响力，但公司未明确回应 [2] - 投资者质疑机构持股比例下降，公司解释为市场环境和投资策略动态调整所致 [3] - 投资者建议取消套保业务，认为其导致双重亏损，公司回应套保旨在管理价格波动风险，长期平滑业绩 [4][5] - 投资者建议引入紫金矿业参股以提升管理水平，公司强调自身管理团队能力 [12][20] 套期保值业务 - 公司套保业务2024年公允价值变动累计亏损37.53亿，一季度投资亏损2.66亿，主要因外购原料保值比率50%导致期货端亏损 [7][21] - 公司称套保核心在于风险管理，虽短期亏损但长期有助于财务稳定 [5] - 投资者质疑套保部门持续亏损，建议撤销，公司回应将加强管理和监督 [7] 业绩与经营状况 - 2024年净利润29.3亿，与2021年持平，低于2022年34.2亿，主因冶炼加工费恶化和资产减值计提 [11] - 2025年一季度净利润仅增长9%，远低于紫金矿业(62%)、洛阳钼业(90%)等同行，因冶炼业务毛利率低拖累 [7] - 冶炼板块2024年亏损近7亿，主因产能规模较小(75万吨/年)及铜精矿加工费恶化，预计2025年将减亏 [14][16][19] 产能与生产计划 - 2025年计划铜冶炼35万吨(同比增33%)，铜矿自产量16.8万吨(同比减5%)，需外购高价铜矿 [18] - 新疆哈密铜镍矿可开采134年，当前按100万吨/年计划生产 [13] - 稀贵金属项目2024年底试生产，导致黄金产量未随冶炼产能提升 [10][11] 股东与市值管理 - 截至2025年5月9日股东总户数为12.01万户 [21] - 投资者批评市值管理失效，公司回应将通过优化生产、成本控制等措施提升内在价值 [15] - 公司称市值管理由董事会统筹，董事长督促执行，董秘负责投资者沟通 [15] 行业与市场观点 - 中国工程院院士预测2030年铜价或超10万元/吨，公司称将密切关注市场动态 [11] - 黄金产业ETF近五日涨0.74%，市盈率18.89倍，主力资金净流入987.9万元 [26]

全球贸易环境与风险管理需求 - 2025年全球贸易环境恶化 关税调整导致全球产业链供应链重构 汇率波动频繁 实体企业面临前所未有的风险挑战 [1] - 企业需解决提升市场竞争力 维持资金链稳定 保障原材料供应 拓宽销售渠道等难题 传统经营模式难以应对当前风险 [1] - 期货工具被视为企业在风险中的"救生圈" 有助于在复杂多变环境中守住生存底线 [1] 场外期权的优势与应用 - 场外期权凭借灵活性与定制化优势 展现对冲风险能力 突破传统金融工具的标准化限制 [1] - 场外期权通过高度灵活的条款设计 提供"量体裁衣"式解决方案 精准匹配不同场景下的复杂需求 [1] - 采用"乐高思维"进行风险管理 模块化组合风险收益单元 重构企业经营决策主动权 [1] 期货市场服务实体经济的演进 - 期货市场服务实体经济模式发生深刻转变 从单一对冲功能向构建生态赋能体系迈进 [2] - 期货公司风险管理子公司发挥重要作用 通过仓单服务 基差贸易 场外衍生品定制 供应链金融创新等形式提供全方位风险解决方案 [2] - 创新举措降低企业套期保值门槛 将风险管理融入企业采购 生产 销售等链条 助力企业从"被动止损"转向"主动创效" [2] 企业风险管理思维的升级 - 关税扰动让实体企业意识到风险管理本质是生存智慧升级 需突破"避险即成本"的传统思维 [2] - 期权 期货等工具应被视为优化经营模式的战略资源 而非单纯避险手段 [2] - 未来更多期货 期权品种及创新工具推出 将为企业提供更安全高效的风险管理工具 [2]

场外衍生品业务规模增长 - 期货公司风险管理子公司商品类场外衍生品总持仓名义本金达2280.3亿元，较2025年1月20日增长185.3亿元，增幅8.8% [2] - 浙期实业4月场外衍生品业务累计成交名义本金环比增长2.29% [2] - 上期资本商品场外衍生品头寸规模环比增长约40%，增量集中在螺纹钢、农产品及化工品等领域 [2] 实体企业需求驱动 - 实体企业占场外衍生品交易业务服务客户群体的95%以上，主要为民营中小微企业 [2] - 传统期货合约标准化模式难以满足中小企业个性化需求，场外衍生品可灵活设计对冲方案 [2] - 石化企业通过香草期权和累沽期权实现高于市场价的现货销售并锁定加工费 [3] - 民营钢厂运用期权锁定远期价格，避免原料采购成本上升风险 [3] 定制化工具应用 - 场外衍生品业务通过"一对一"服务降低实体企业参与期货市场的难度 [4] - 华泰长城资本推出"易系列"和"宝系列"方案，帮助企业锁定采购/销售价格并增厚收益 [4] - 含权贸易模式将累购/累沽期权嵌入现货合同，规避价格风险 [4] - 螺纹钢贸易商通过累沽期权结构实现高位套保，增加现货销售利润 [5] 行业发展趋势 - 场外衍生品成为企业优化风险管理和提升核心竞争力的重要工具 [5] - 期货公司通过创新产品与专业服务，与企业共建金融防线 [5] - 场外期权在风险管理领域具有独特优势，预计业务规模将持续增长并向更多领域拓展 [6]

公司经营情况 - 2024年实现营业收入40.80亿元，同比上升10.72%，其中主营业务收入40.47亿元，同比上升10.38% [8] - 归属于上市公司股东的净利润-2.36亿元，同比下降926.31%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-2.06亿元，同比下降729.46% [8] - 经营活动产生的现金流量净额为4.04亿元，公司资产总额为51.09亿元，归属于母公司所有者权益总计13.04亿元 [8] - 全年生产产品37.32万吨，同比增加26.69%，全年实现销售自产产品36.62万吨，同比增加20.67% [23] 财务指标分析 - 毛利率从2023年的13.58%下降至2024年的10.44%，其中自产销售毛利率下降3.38个百分点至10.24% [24] - 期间费用率从2023年的14.59%上升至2024年的16.09%，其中财务费用同比增长29.37%至9373万元 [26] - 信用减值损失和资产减值损失合计6.57亿元，同比增长22.11% [27] - 非经常性损益合计-1137万元，同比下降115.22% [27] 资产与负债情况 - 2024年末总资产51.09亿元，同比增长4.39%，其中非流动资产占比53.45% [30] - 固定资产净值从13.28亿元增至15.08亿元，主要由于房屋建筑物及设备等转固及新购置资产 [31] - 负债总额36.20亿元，同比增长15.32%，其中长期借款增长17.26%至8.12亿元 [31] - 资产负债率从2023年的64.13%上升至2024年的70.85% [35] 2025年经营计划 - 2025年预算目标为实现营业收入60亿元以上，净利润5500万元以上 [38] - 三大业务板块规划：阻燃剂业务预计收入2.98亿元，精细化工业务预计收入6.42亿元，改性塑料业务预计收入31.24亿元 [39] - 石化材料业务预计收入20.43亿元，其他业务预计收入2.15亿元 [39] - 计划通过期货期权套期保值业务控制原材料价格波动风险，保证金和权利金最高余额不超过5000万元 [47] 公司治理与资本运作 - 2024年召开6次董事会会议、5次股东大会，审议通过多项重大事项 [10] - 拟以简易程序向特定对象发行股票融资不超过3亿元且不超过最近一年末净资产的20% [51] - 计划出售子公司冠臻科技55%股权，已签署相关补充协议 [55] - 2024年度不进行利润分配，不派发现金红利，不送红股，不以资本公积转增股本 [40]

担保进展公告 - 被担保人包括盛屯金属国际贸易有限公司和BROTHER MINING SASU，宏盛国际为盛屯金属国际与摩科瑞能源交易有限公司的预付款融资提供连带责任保证担保，最高额不超过6000万美元 [2] - 盛屯矿业及刚果盛屯资源有限责任公司为BMS在ECOBANK RDC SA申请的贷款提供无条件保证担保，最高本金限额800万美元 [2] - 本次担保有反担保，BMS其他股东兄弟金属(香港)有限公司和HERSHEY INTERNATIONAL TRADING FZE签署了《反担保函》 [4] - 截至公告披露日，公司为BMS提供担保的余额为16,330.35万元 [5] 2024年年度报告信息披露监管工作函回复 毛利率上涨 - 2024年公司实现营业收入257.30亿元，同比增长5.21%，归母净利润20.05亿元，同比增加657.63%，主营业务毛利率19.15%，较去年同期增加8.21个百分点 [11] - 铜产品和钴产品营业收入大幅增长，毛利率分别达到43.55%、35.23% [11] - 2024年LME铜现货价均价约9,147.88美元/金属吨，同比增长7.83%，钴价格持续走低，全年均价较2023年下降约22.63% [13][14] - 公司铜产品毛利率为35.23%，毛利贡献率为76.97%，钴产品毛利率为43.55%，毛利贡献率为13.23% [16] - 钴产品毛利率增长33.19个百分点，主要由于单位成本下降幅度超过销售单价下降幅度 [17] 季度财务数据 - 公司2024年下半年实现营业收入143.17亿元，同比增长28.52%，其中四季度收入80.73亿元，同比、环比分别增长32.43%、29.29% [26] - 2024年各季度铜均价分别为8,463.92美元/吨、10,800.81美元/吨、9,147.88美元/吨和8,463.92美元/吨，公司净利润波动与铜价走势一致 [29] - 2024年第四季度确认资产减值损失及信用减值损失37,706.52万元 [30] 境外资产与境外收入 - 2024年期末境外资产余额143.92亿元，占总资产38.35%，境外营业收入144.66亿元，占全部收入57.71% [35] - 境外刚果（金）项目收入增长51.19亿元，增长79.09%，主要由于BMS项目满产运行及铜价上涨 [38] - 境外前五大客户包括托克集团、嘉能可等国际大型金属能源贸易商 [39] - 2024年末境外应收款项4.83亿元，较上年减少8.23亿元 [37] 资金情况 - 公司货币资金及交易性金融资产期末合计57.17亿元，短期借款、一年内到期的非流动负债及长期借款合计116.89亿元 [52] - 受限资金28.24亿元，包括期货证券保证金2.79亿元、应付票据保证金19.34亿元等 [54]

为进一步发挥期货市场服务实体经济功能，引导国有企业、上市公司合理利用期货市场管理风险，5月8 日，郑商所联合辽宁证监局、沈阳市委金融办、沈阳市国资委共同举办了沈阳市国有企业与上市公司风 险管理培训班。 上述相关负责人还表示，国有企业与上市公司是区域经济的"顶梁柱"，在风险管理体系建设中应主动担 当、率先垂范。一是树牢"风险中性"理念，摒弃套保"盈亏考核"惯性思维，建立与战略目标相匹配的衍 生品管理制度；二是加强跨部门协作，财务、风控、业务团队需形成合力，杜绝"单打独斗"式套保；三 是强化合规底线意识，严守套期保值会计处理要求，杜绝投机交易和信息披露违规。 沈阳工业基础雄厚、企业数量众多，产业体系与郑商所PTA、PX、尿素、花生、白糖等期货品种密切 相关，并相继发布了《关于促进大连区域性金融中心高质量发展的若干政策措施》等政策文件，提 出"鼓励国有企业深化内部经营方式改革，合理运用期货等风险管理工具对冲风险""促进大宗商品产业 链协同发展"。 郑商所相关负责人表示，郑商所高度重视发挥期货力量，服务地区经济高质量发展。一是将辽宁设置为 PTA、PX、瓶片、白糖、尿素、花生等期货交割区域，便利企业套期保值。二是与恒 ...

公司2024年财务表现 - 2024年实现营业收入81.83亿元，同比增长51.80% [7] - 归属于上市公司股东的净利润为2.68亿元，同比下降27.71% [7] - 拟以总股本237,256,326股为基数，每股派发现金红利0.56元人民币，共计派发现金红利132,863,542.56元人民币 [26] 公司治理与董事会运作 - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，下设战略与ESG委员会、提名委员会、审计委员会及薪酬与考核委员会四个专门委员会 [8] - 2024年共召开8次董事会会议，独立董事对所有审议事项均投赞成票，无提出异议情况 [8] - 公司共召开1次年度股东会、3次临时股东会，采用现场投票与网络投票相结合的方式确保股东权利 [8] 股东会议程与议案 - 会议于2025年5月20日14:00在江苏省常州市金坛区月湖北路99号公司会议室召开，采用现场结合通讯方式 [4] - 审议议案包括2024年度董事会工作报告、监事会工作报告、独立董事述职报告、利润分配预案、年度报告、铝锭套期保值业务、董事及监事薪酬方案、新增对外担保额度等共9项议案 [4][6][8][26][27][29][33][35][36][37] 铝锭套期保值业务 - 公司及子公司拟开展铝锭期货、期权套期保值业务，交易保证金和权利金上限不超过25,000万元，任一交易日持有的最高合约价值不超过200,000万元 [29] - 交易品种仅限于与公司生产经营所需原材料铝锭相关的商品期货、期权交易，旨在降低原材料价格波动风险 [29] - 交易期限自股东会审议通过之日起一年内，额度可循环滚动使用 [29] 对外担保计划 - 公司拟新增对全资子公司融资、授信、履约等业务提供担保，预计新增额度不超过210,000万元 [36] - 其中为资产负债率70%以上的子公司提供担保额度不超过70,000万元，为资产负债率70%以下的子公司提供担保额度不超过140,000万元 [36] - 担保方式包括信用担保、抵押担保、质押担保等，担保期限自股东会审议通过之日起12个月内有效 [36] 董事会2025年工作重点 - 推进完成2025年经营发展目标，强化战略引领与执行监督，动态调整经营策略以适应市场变化 [16] - 提升公司规范化治理水平，健全内控体系，优化治理结构，确保规范高效运作 [17] - 加强投资者关系管理，优化信息披露，保护中小投资者合法权益，保持现金分红的连续性和稳定性 [17]

随着近年来国内期权市场的持续发展，扮演着连通产业上下游角色的供应链企业运用期权的场景逐渐增多，能力 也在逐步提升。厦门象屿股份有限公司（以下简称象屿股份）由象屿集团旗下所有供应链服务相关子公司重组而成， 为客户提供从原辅材料与半成品的采购供应，直至产成品分拨配送间的全价值链流通管理，形成了农产品、能源化 工、金属矿产、新能源等大宗商品供应链管理服务体系。作为一家供应链企业，象屿股份将期权嵌入风险管理和套期 保值的场景，充分发挥期权优势助力企业风险控制与供应链服务。 为什么说期权是供应链企业的"好帮手"？期权在供应链日常贸易中的应用场景是最好的说明。象屿股份商品衍生品事 业部期权业务部经理尹驰介绍了三类常见场景： 首先是用期权进行套期保值。例如在长约贸易中，公司需要在年初与供应商签订合约时就约定每月供货的价格基 准。"公司与上游签订铝锭长约，每月2万吨，定价方式为当月26日至次月25日的现货算数平均价。以常规的套期保值 方式，需要把头寸分散到每天来进行空头套保操作。"他说，同时，期货套保会遇到一些问题。在公司预期价格上 涨，但担心价格下跌的情况下，如果价格最终上涨，期货套保会损失掉因部分价格上涨带来的利润。以期 ...

期权工具在产业企业中的应用 - 期权作为风险管理工具进入精细化价格管理3.0阶段，帮助企业从绝对价格博弈转向相对价格管理，降低波动并提供安全边际 [1] - 期权与期货的核心差异在于交易"权利"而非标准化合约，买方支付权利金获得选择权，卖方承担履约义务，更贴近大众对保险式风险转移的认知 [2] - 买入看涨期权相当于锁定原料最高采购价（遇涨不涨），同时保留现货跌价时的低价采购机会（遇跌则跌）；买入看跌期权则锁定产品最低销售价（遇跌不跌）并保留现货涨价收益（遇涨跟涨） [3] 期权套期保值策略 - 买入期权无需缴纳保证金，权利金比例通常低于期货保证金（标的价值的5%以内），解决追保问题并提高资金效率 [4] - 平值期权费用较高可能超出企业利润，可通过虚值期权（如设定700点涨价容忍度）或组合策略（牛市价差、卖出支撑位看跌）降低套保成本 [5] - 策略优化本质是从"全额险"转为"部分险"，需权衡成本降低与风险敞口扩大，关键需匹配行情预判与资金状况 [6] 期权卖方收益增强模式 - 卖方通过收取权利金获取时间价值衰减收益，适用于震荡行情，如卖出虚值看涨期权（库存持有者）或虚值看跌期权（需采购企业） [7] - 宽跨式策略（同时卖出高低执行价期权）在盘整行情中可盘活库存并获取权利金收益，优于期货套保的保证金占用问题 [8] - 卖方被动履约可实现心理价位建仓（如执行价接货/销售），权利金额外补贴成本或售价 [7][8] 期权替代/辅助期货的场景 - 期权保留现货端盈利空间，解决期货套保的盈亏完全冲抵问题 [9] - 期货大幅贴水/升水时，用买权（有限亏损）或卖权（权利金增收）替代期货以时间换空间 [9] - 资金紧张企业优先选择期权（无保证金占用），震荡行情下通过卖跨式等策略做空波动率增收 [9] 场外期权与含权贸易创新 - 场外期权提供定制化行权价/到期时间设计，含权贸易将期权嵌入现货合同，实现风险转移与灵活定价 [10] - 奇异结构（障碍价）及累购累沽模式满足企业个性化采销或库存管理需求 [11] - 含权贸易通过场内外市场复制转移风险，增强产业链合作黏性并推动期现结合进入3.0阶段 [10][11]

报告核心观点 - 考虑到TA库存绝对水平仍然偏高，若能源再次调整，市场风险可能未消退，需做好风险管理并考虑套期保值应对潜在市场风险 [8]