期货市场功能与作用 - 期货市场通过价格发现、风险管理和资源配置三大功能成为实体企业经营的"稳定器"，尤其在"稳预期"政策背景下作用凸显 [1] - 大宗商品价格剧烈波动成为常态，企业面临原材料和产成品价格波动风险，利润空间被挤压甚至亏损 [2] - 实体企业面临需求疲软和订单不确定性风险，全球市场需求萎缩导致海外订单减少，国内市场竞争加剧 [2] 期货工具应用案例 - 某新能源正极材料厂通过买入碳酸锂期货2511合约锁定原材料成本，有效规避碳酸锂现货价格上涨风险，确保订单稳定交付 [3] - 某制造业企业使用铜期货对冲时因交割标准差异导致期现市场盈亏无法完全对冲，增加经营风险 [4] - 海证期货推出含权贸易模式，如为棉花轧花厂设计价格补偿条款，降低价格波动风险 [7] 实体企业面临的困难 - 期现基差风险是主要困难，企业原材料与期货交割品差异导致对冲效果受限 [4] - 中小微企业面临资金压力、专业人才短缺及对期货规则理解不足等问题 [4] - 仓库不规范可能引发信用风险，如货物重复质押影响企业正常运营 [9] 期货行业服务创新 - 海证期货推出仓单串换服务，帮助纺织企业将不符生产要求的棉花仓单置换为适用仓单 [8] - 风险子公司需拓展现货品种覆盖，目前业务集中在少数品种，难以满足企业大规模风险管理需求 [9] - 建议期货公司提供个性化风险管理方案，加强企业期货知识培训，并创新含权贸易等产品 [5][6] 行业发展建议 - 建议国家加强社会仓储监管，建立黑名单制度以规范仓储市场秩序 [9] - 风险子公司需深耕特定品种产业链，组建专业期现团队并扩大业务覆盖范围 [10] - 中期协和期货公司应加大对风险子公司的政策支持和资源投入，提升服务实体经济能力 [11]

期货市场服务实体经济的新使命 - 期货市场通过价格发现、风险管理和资源配置三大功能成为实体企业经营的"稳定器" [1] - 国际大宗商品价格剧烈波动和市场需求疲软是实体企业面临的双重挑战 [1] - 实体企业面临原材料、产成品价格波动风险以及订单不确定性导致的运营成本增加 [1] 价格波动与订单不稳定的影响 - 大宗商品价格剧烈波动成为常态，挤压企业利润空间甚至导致亏损 [1] - 国际经济形势不稳定导致全球市场需求萎缩，海外订单减少 [1] - 订单不确定性影响企业生产计划、原材料采购和资金筹备 [1] 期货市场在"稳预期"中的作用 - 期货市场通过套期保值操作帮助企业锁定原材料成本，规避价格波动风险 [2] - 某新能源正极材料厂通过买入碳酸锂期货2511合约确保稳定生产和按时交货 [2] - 期货市场稳定了企业自身及上下游合作伙伴的市场预期 [2] 实体企业利用期货工具的困难 - 期现基差风险是企业面临的主要困难，期货与现货价格涨跌幅度不完全相等 [3] - 某制造业企业因铜材规格与期货交割标准差异导致对冲效果不佳 [3] - 资金压力、专业人才短缺和对期货规则理解不足也是企业面临的挑战 [3] 实体企业对期货行业的期待 - 希望期货公司提供个性化、专业化的风险管理方案 [4] - 加强期货知识培训和指导，培养企业期货专业人才队伍 [4] - 创新服务模式和产品，如含权贸易、仓单串换等 [4] 海证期货的创新服务模式 - 推出直接挂钩现货标的的含权贸易、仓单串换等服务模式 [6] - 含权贸易模式将期权等衍生品工具嵌入现货贸易，提供灵活的风险管理解决方案 [6] - 仓单串换服务解决企业交割仓单品牌与实际需求不符的问题 [6] 期货市场服务实体经济的堵点 - 仓库不规范导致的信用风险，如货物重复质押 [7] - 风险子公司参与的现货品种较少，现货规模及深度不足 [7] - 现货市场难以满足企业大规模的风险管理需求 [7] 破解期货服务实体经济堵点的建议 - 国家加大对社会仓储的监管，建立黑名单制度 [8] - 风险子公司期现团队应深耕特定品种的产业链 [8] - 中期协及期货公司应加大对风险子公司的重视及支持 [8]

碳酸锂与氢氧化锂市场波动 - 碳酸锂期货主力合约从80000元/吨暴跌至67840元/吨（8月5日收盘价），现货市场电池级碳酸锂均价从72833元/吨回落至70833元/吨，工业级产品跌幅达3.06% [1] - 氢氧化锂期货（LTH）远期曲线陡峭化上行，反映市场对远期供需平衡的焦虑 [1] - 锂作为"白色石油"在全球能源转型中占据重要地位，其市场表现牵动电动汽车和电子设备等多个行业 [4] 锂价波动原因分析 - 供应端：澳大利亚Greenbushes锂精矿2025年一季度产量34.1万吨（环比减少13%，同比增长22%），销量同比翻倍至36.6万吨 [5] - 南美盐湖地区产能释放不及预期，非洲地区因基础设施滞后导致供应增长缓慢 [5] - 国内江西8家锂矿企业被要求提交储量核查报告，藏格矿业子公司停产，江特电机进行26天检修，引发供应收缩预期 [5] - 需求端：2025年全球锂需求预计增长18%至150万吨LCE，显著低于前两年超20%的增速 [6] - 当前8万元/吨价格对应的成本曲线供给量约134万吨LCE，2025年全球需求预计143万吨LCE，考虑库存和回收锂增量后市场仍过剩12.6万吨 [6] 市场资金与期货表现 - 碳酸锂期货7月持仓量增加54.4万手，成交量增长80.4万手，投机资金涌入推升价格 [6] - 港股通市场汽车ETF等新能源主题基金资金流入，天齐锂业、赣锋锂业等龙头股获外资增持 [6] - 氢氧化锂期货（LTH）成为产业链对冲价格风险的核心工具，日均交易量（ADV）和日均成交量（ADOI）创历史新高，分别为834份合约和44810份合约 [8][9] 氢氧化锂期货功能优势 - 精准匹配高端材料企业风险敞口，直接对接特斯拉、LG等高端供应链企业采购定价体系 [9] - 企业可通过套期保值锁定未来销售价格或采购成本，保护利润率 [12] - 市场参与者可采用跨市套利策略，如中国广期所碳酸锂期货与氢氧化锂期货价差套利，7月两者价差扩大至4200元/吨（高于正常2500元/吨水平） [14] 市场影响因素 - 全球经济增长快慢直接影响新能源汽车和储能行业发展，经济下行可能导致锂价下跌 [16] - 各国产业政策如中国的新能源汽车购车补贴、税收优惠等直接推动锂需求增长 [16] - 电池技术创新如固态电池可能改变锂需求格局 [16]

纯苯期货期权推出背景 - 纯苯作为有机化工原料 下游包括苯乙烯 己内酰胺 苯酚等产品 终端应用于电器 建材 包装材料 纤维材料等领域[2] - 中国是全球最大纯苯生产国和消费国 现货市场供需结构快速变化导致产业链企业面临不确定性增大[2] - 纯苯价格长期大幅波动 受原油价格 进口套利 新增产能投放等多重因素驱动 短期宽幅波动频发[2] 产业企业面临的经营挑战 - 国内缺乏纯苯定价话语权 现货交易流动性依赖进口 计价模式主要采用普氏韩国离岸价估价[3] - 价格大幅波动提升履约风险 近年市场违约事件时有发生 对企业风控和头寸管理能力要求提高[3] - 现有纯苯纸货流动性与苯乙烯期货不匹配 限仓导致无法实现有效价格发现功能[3] - 企业仅能依赖长协谈判和库存调节等传统方式应对风险 对冲效率不足 极端波动时期承受较大经营压力[2] 合约设计细节 - 纯苯期货首批上市4个合约 交易代码BZ 交易单位30吨/手 交割单位30吨 采用实物交割方式[3] - 上市初期涨跌停板幅度设为上一交易日结算价7% 新合约首日涨跌停板幅度为挂牌基准价14%[4] - 交易保证金水平为合约价值8% 期权合约设计与已上市期权框架基本一致[4] 产业企业的参与计划 - 企业将积极参与应用套期保值和价格发现功能 通过参与交割助力国内纯苯资源区域流通和产业链转移[4] - 基于现货敞口和风险偏好开展期货套期保值 关注期现价差 探索参考期货价格进行点价交易[5] - 评估利用厂库交割机制优化物流与库存管理 实现期现协同增效[5] - 前期已参与合约调研论证 对规则比较熟悉 推出后将通过多种方式参与[4] 市场预期与展望 - 衍生品工具可丰富市场交易手段 完善产业对冲机制 提供高效可靠安全的交易平台[3] - 期望期货市场提升流动性 优化参与者结构 吸引更多产业客户与金融机构参与[5] - 希望交易所持续优化规则 确保紧密贴合产业变化 打造高效衍生品工具[5] - 助力提升产业链风险管理水平与资源配置效率 形成更具影响力的中国价格[5]

文章核心观点 - 高金价抑制了黄金终端消费需求，导致金饰销售低迷，产业链企业库存资产避险需求上升 [1][2][3] - 黄金期货、期权等衍生品工具成为产业链企业应对价格波动风险、进行套期保值、支撑产业稳健运行的关键工具 [1][3][4][5] - 中国黄金期货市场经过17年发展已日趋成熟，交易活跃，资金规模庞大，正稳步提升在国际黄金市场中的定价影响力和话语权 [6][7][8][10] 高金价对终端消费与产业的影响 - 伦敦金价长期处于3300美元/盎司以上，国内金饰价格一度突破1000元/克 [1] - 高金价抑制消费需求，终端销售疲软，北京菜市口百货、深圳水贝市场、山东招远市场均出现消费者观望、交易冷清的情况 [1][2] - 2025年第一季度，中国黄金消费量290.492吨，同比下降5.96%，其中黄金首饰消费量134.531吨，同比下降26.85% [3] - 高金价导致金店企业库存货值增加，面临潜在的资产贬值风险，企业工作重心部分转移至库存保值管理 [3] 衍生品工具的应用与套期保值实践 - 产业链企业运用黄金期货做空或买入看跌期权等方式，对冲金价下跌风险，保障销售平稳 [3] - 套期保值中，黄金期货类似“预卖合同”，锁定未来卖出价；黄金期权类似“保险合同”，支付期权费以规避下跌风险 [4] - 从上游矿山、中游冶炼到下游珠宝首饰企业，不同类型公司均已陆续参与期货及衍生品套期保值，多数对库存进行卖出保值 [6][7] - 企业通过衍生品工具精准锁定原料成本或产品销售价格，将金价波动风险控制在可控范围内 [7] 中国黄金期货市场的发展与现状 - 中国黄金市场已构建起“现货基准+期货定价+期权对冲”的完整体系，上海期货交易所于2008年推出黄金期货，2019年推出黄金期权 [6] - 2025年前4个月，黄金期货累计成交额占全市场比重超过12%，高居商品期货之首，较2024年全年的近7%明显提升 [8] - 截至目前，上海期货交易所黄金期货沉淀资金总量已达1000亿元，稳居商品期货榜首，较年初增长近490亿元 [8] - 2025年4月黄金价格上涨行情中，上期所黄金日均交易额增至908亿美元，全球市场占比升至22% [10] 提升国际定价影响力与未来展望 - 全球黄金定价权传统上由伦敦金银市场协会（现货）和纽约商品交易所（期货）主导 [10] - 2025年以来，中国交易时段的全球金价波动比欧盘、美盘时段更强，中国黄金价格对全球的影响力显著提升 [10] - 业界建议加快黄金期货国际化步伐，具体措施包括：简化境外投资者开户流程、延长交易时段至24小时、研究推出人民币计价的国际化合约、纳入国际交割品牌等 [11]

交易目的 - 鉴于国际业务规模逐年增长 主要采用美元和欧元等外币结算 受国际政治经济形势影响汇率和利率波动幅度加大 外汇市场风险显著增加 [2] - 为降低财务成本 规避与防范汇率风险 增强公司财务稳健性 实现以规避风险为目的的资产保值 降低汇率波动影响 [2] 交易金额及期限 - 主要外币币种为美元和欧元 在任一时点交易金额最高不超过3亿元人民币或等值其他货币 [2] - 上述额度在董事会审议通过之日起12个月内可循环使用 [2] 交易品种及方式 - 拟开展业务包括即期 远期 掉期（互换） 期权等产品或组合 对应基础资产包括利率 汇率 货币或上述标的组合 [2] 交易对手方 - 交易对手主要为经营稳健 资信良好 具有金融衍生品交易业务经营资格的国有及股份制银行 [3] - 交易对手与公司不存在关联关系 [3] 资金来源 - 业务资金来源为自有资金 不存在直接或间接使用募集资金的情况 [3] 审议程序 - 公司于2025年8月7日召开第五届董事会第29次会议审议通过相关议案 [3] - 授权公司经营管理层在额度及期限范围内审批具体操作方案 签署相关协议及文件 [3] - 本次交易不涉及关联交易 属董事会决策权限 无需提交股东会审议 [3] 风险控制措施 - 遵循锁定汇率风险 套期保值原则 不做投机性 套利性交易操作 [3] - 已制定《金融衍生品交易业务内部控制制度》 明确审批权限 内部管理 责任部门 信息隔离措施 风险报告制度及处理程序 [5] - 通过比较分析选择最适合业务背景 流动性强 风险可控的金融衍生工具 [5] - 与经营稳健 资信良好且具有资格的金融机构开展业务 [5] - 持续跟踪业务进展和安全状况 出现异常立即采取措施并披露 [5] - 审计部门定期对业务审批手续 办理记录及账务信息进行核查 [5] 对公司影响及会计处理 - 有利于降低汇率利率变动风险 提高资金使用效率和财务稳健性 保障股东权益 [5] - 根据企业会计准则第22号 第24号 第37号 第39号等相关规定进行核算与会计处理 反映在资产负债表及损益表相关项目中 [6][7] 保荐人核查意见 - 相关事项已经公司董事会审议通过 审批程序符合公司法及公司章程等规定 [7] - 开展业务符合公司实际经营需要 已制订相关管理制度 具有相应风险控制措施 [7] - 保荐人对公司及控股子公司开展外汇金融衍生品交易业务无异议 [7]

公司概况 - 公司前身为临泉化肥厂，创建于1970年，现已发展为综合性煤化工企业，业务涵盖化肥、化工、余热发电、设备加工安装、压力容器制造 [1] - 公司现有尿素产能360万吨、甲醇产能70万吨 [1] - 作为郑商所产融基地，公司以尿素、甲醇为核心，灵活运用期货、期权等金融工具构建全产业链风险管理体系 [1] 尿素业务风险管理 - 2023-2024年度承担安徽地区5万吨尿素国家储备任务，期限至2024年2月底 [2] - 2024年1月预判国储结束后尿素价格可能下跌，在期货市场以平均2238元/吨卖出300手UR2403合约（对应3万吨）对冲风险 [2] - 2024年3月尿素现货价格回落至2220元/吨，期货交割结算价2171元/吨，通过套保实现盈利对冲现货损失 [3] - 2024年6月起采用卖出虚值看涨期权策略，累计增厚收益12.44万元，年化收益率提升约1个百分点 [4][5] - 2024年11月在UR2411合约以1860元/吨卖出套保1万吨，通过基差点价帮助客户节约30元/吨成本 [8][9] 甲醇业务风险管理 - 2024年12月利用淮河-京杭大运河运输实现甲醇期现套利，期现价差280元/吨中净赚110元/吨 [6] - 构建实时监测体系覆盖原材料价格、供需关系、政策环境，灵活运用期货对冲产品销售风险 [7] 产业链协同 - 通过合作套保、基差点价等模式带动上下游企业共同参与风险管理，如阳煤惠众、惠多利等下游企业 [8] - 未来计划推广"虚拟库存+现货置换"模式，建立"煤-甲醇/尿素"比价模型尝试跨品种对冲 [9] 发展战略 - 2025年年底尿素产能将达500万吨 [10] - 产融布局聚焦"产业链协同化、工具组合化、响应敏捷化"三大方向 [9]

会议基本信息 - 会议时间为2025年8月14日下午14:00 地点为云南省昆明市盘龙区东风东路23号昆明恒隆广场办公楼39层会议室 [4] - 会议召集人为公司董事会 主持人为董事长何祖训先生 [4] - 会议议程包括签到宣布开始 宣读议案 审议表决 投票汇总 宣布决议和法律意见 签署记录 会议结束 [4] 股东参会规则 - 股东需提前30分钟到达会议地点并携带身份证明 股东账户卡 营业执照复印件(法人股东) 授权委托书(股东代理人) 持股凭证等原件以便签到入场 [1] - 除股东 董事 监事 高级管理人员 见证律师及公司邀请人员外 公司有权拒绝其他人员进入会场 [2] - 股东发言需事先向会务组登记 发言次数原则上不超过3次 每次不超过5分钟 表决程序开始后不得再发言或提问 [2] - 现场投票采用记名方式 每股一票表决权 网络投票可通过上交所股东大会网络投票系统参与 [3] 商品期货期权套期保值业务 - 公司拟开展商品期货期权套期保值业务以规避生猪价格及饲料原料价格大幅波动带来的经营风险 涉及生猪 农产品(包括玉米 豆粕 豆油等)期货期权合约 [4][5] - 预计任一时点保证金最高占用额不超过人民币50,000万元 使用自有资金不涉及募集资金 业务有效期为股东会审议通过后12个月内 [5][7] - 套期保值业务存在基差风险 流动性风险 操作风险 技术风险 政策风险和法律风险等 [7] - 公司已制定《商品期货套期保值业务管理制度》 严格控制资金规模 合理计划保证金 建立岗位牵制机制 加强人员培训 以防范相关风险 [7][8] 限制性股票激励计划 - 公司拟实施2025年限制性股票激励计划以建立健全长效激励机制 吸引留住优秀人才 充分调动管理团队和骨干员工积极性 [10][11] - 激励计划草案及摘要已于2025年7月29日在上交所网站披露 同时制定了相应的考核管理办法 [11] - 提请股东会授权董事会办理股权激励相关事宜 包括确定授予日 调整股票数量和价格 办理授予和解锁手续 变更终止计划等 [12][13] - 授权事项自股东会批准之日起至激励计划存续期内有效 除法律法规或章程明确规定需董事会决议的事项外 可由董事长或其授权人士直接行使 [13]

棉花期货定价模式转变 - 棉花行业定价模式从一口价转向以基差为基础的期货定价模式 成为主流 [1] - 产业投资者对点价 基差等期货概念接受度显著提升 实际应用已相对成熟 [1][3] - 行业以期货价格作为锚点 加上基差进行销售 上游轧花收购 中游贸易商和下游棉纺织产业对期货运用基本达到95%以上 [3] 期货市场功能发挥 - 棉花期货作为上市20年的成熟品种 价格发现功能突出 能快速精准反应市场供需关系和政策变化 [2] - 期货价格成为行业重要参考 尤其在近三年下行周期中 传统买卖节奏盈利难度大 [2] - 现货与期货结合日益紧密 优质新疆棉基差坚挺反映高等级棉花结构性紧缺 [3] 行业风险管理提升 - 期货 期权及相关产品构建起万亿级产业的全套风险管理工具 [1] - 企业将价格风险转化为基差风险 承担风险下降一个维度 进入良性循环 [3] - 衍生品工具服务现货风险防控 而非投机盈利 认知清晰化 [5] 企业经营策略创新 - 中棉集团探索出收购 比例套保 调整敞口 基差点价销售和采购的经营策略 实现精细化套期保值和平稳经营 [4] - 贸易企业利用期货市场向供应链服务型转型 将价格波动风险传递给期货市场对冲 [5] - 通过仓单质押融资提供收购资金 套期保值锁定利润 基差贸易和含权交易等多种衍生模式销售棉花 [5] 产业全流程覆盖 - 期货市场覆盖棉花种植 收购和棉纱加工 制造全流程 行业经营稳定度大幅提升 [1] - 中棉集团在新疆拥有47家轧花厂 年收购量50万-80万吨 辐射棉田600万亩 构建资源掌控模式 [4] - 风险管理子公司针对非标产品开发场外期权等工具 满足个性化风险管理需求 [6] 行业竞争力增强 - 衍生品工具应用水平较十年前提升到新维度 行业定价 贸易和加工逻辑发生巨大变化 [6] - 补齐风险管理能力短板后 国内棉产业综合竞争力明显增强 助力从棉业大国向强国升级 [6]

产业链价格传导机制 - 上游企业受益于产品价格上涨实现业绩增长 中下游企业面临原材料成本上升压力 在有色金属和化工等周期性行业中表现突出[1] 上游企业业绩表现 - 西部矿业营业收入316.19亿元同比增长27% 归母净利润18.69亿元同比增长15% 受益于矿产铜产量增长8%和价格上涨11%[3] - 藏格矿业归母净利润18亿元同比增长38.8% 氯化钾业务毛利率61.84% 碳酸锂业务毛利率30.53% 氯化钾平均售价2845元/吨同比增长25.57%[3] - 铅价突破1.71万元/吨 下游电池价格涨价传导至上游 为矿业企业创造良好盈利环境[3] 中下游企业成本应对措施 - 汉维科技一季度归母净利润同比下降87.86% 材料价格上涨幅度高于产品价格上涨幅度[4] - 英思特采用成本加成定价模式 通过客户协商调整售价和保持原材料安全库存应对镨钕金属价格波动[4] - 西子洁能采用钢材备库 价格锁定和热卷期货套期保值业务 通过工艺优化降低产品成本[4] 海外市场发展 - 安琪酵母海外产品略微涨价 海外毛利率明显高于国内 通过多地建设销售子公司实现渠道下沉[4] - 华工科技在四大片区设60余个办事处 在北美 澳洲 德国 加拿大设立四大海外研发中心 海外订单明显增长[5]