美债收益率对美股影响路径分析 核心观点 - 美债收益率升至5%对美股的影响取决于驱动因素：若由经济增长和盈利预期推动，标普500有望涨至6200点；若由风险溢价（如期限溢价）推动，则对股市尤其是防御板块构成压力 [1][2][4] 收益率变动的关键路径 - **经济增长驱动情景**：亚特兰大联储GDPNow模型显示美国Q2经济增速或达3.9%，叠加财政刺激和制造业回流，可能形成"增长-通胀-盈利"正向循环，标普500或上涨5%至6200点 [8][11] - **风险溢价驱动情景**：期限溢价上升50-60个基点即可推高收益率至5%，反映财政赤字、政策不确定性等负面因素，对股市杀伤力最大 [4][7] 行业敏感性差异 - **顺周期板块受益**：经济增长驱动下，航空、矿业、消费可选等板块有望跑赢大盘，黄金矿商可能走弱 [11] - **防御板块承压**：风险溢价驱动时，公用事业、必需消费品和医疗保健等防御板块受冲击最显著 [7] 历史数据与市场机制 - 10年期美债收益率作为无风险利率锚点，其变动与风险溢价、盈利预期同步波动，非孤立变量 [2] - 期限溢价异常扩张（反映不确定性）是当前最不利情形，可能抑制投资组合流动并恶化市场情绪 [4]

报告核心观点 - 6月市场风格或整体偏大盘风格，成长价值风格相对均衡，主要受日历效应、海外流动性、政策和增量资金等因素影响 [1][2] 市场风格展望 日历效应 - 近十年6月大盘成长风格占优概率和跑赢万得全A概率达70%，巨潮大盘、国证成长占优概率高，沪深300指数跑赢万得全A概率为50% [13] 外部流动性 - 5月美债收益率震荡上行，最高超4.6%，预计短期维持高位震荡，对A股影响以短期情绪为主，关税政策和减税法案或使美债收益率上行 [17][22][28] 政策 - 量化交易监管新规7月7日实施，小微盘风格热度或下降；公募基金改革新规重视业绩基准，公募基金或增加对基准成分股配置，利于大中盘风格 [36][39] 增量资金 - 6月市场增量资金有限，融资资金难大幅净流入，ETF申赎乏力，小微盘减持和计划减持规模增加，利于大盘风格 [42][47] 大类资产表现复盘与大事前瞻 大类资产表现 - 股票市场全球普涨，美欧>港股＞A股；外汇市场美元兑人民币汇率震荡下行，英镑兑美元大幅升值；大宗商品市场原油、白银价格上涨，黄金持平；债市美债利率上行，中债利率震荡 [3][49][50] A股复盘 - 5月A股先涨后跌，前半月内外利好市场反弹，大盘成长领涨；后半月利好出尽市场震荡，大盘价值相对抗跌 [53] 大事前瞻 - 关注6月中旬经济数据，海外美国非农和通胀数据或影响美联储利率决议，国内CPI、PPI等数据或影响经济和政策预期 [57] 流动性与资金供需 国内政策与宏观流动性 - 国内降准后MLF加量续作，资金面稳中趋松；外部降息预期降温，全年降息预期收敛至1 - 2次，首次降息推迟至9月 [62][68] 股市资金供需 - 5月股市可跟踪资金紧平衡，资金供给端新发偏股基金规模收窄，ETF净赎回，融资资金小幅净流入；资金需求端重要股东净减持规模扩大，IPO发行规模回升，再融资规模回落 [69] 小结 - 6月增量资金有望温和净流入，各类资金相对均衡，融资增量有限，产业资本减持延续，ETF继续结构性流入 [100] 市场情绪与偏好 市场风险偏好 - 5月股权风险溢价先降后升，市场风险偏好上升，市场先反弹后因阻力位和外部因素调整 [101] 宽基指数和风格交易集中度 - 5月主要宽基指数成交额和换手率多数下降，大盘成长、沪深300估值和交易集中度处于历史低位 [104]

美债收益率变动 - 10年期美债收益率在ISM制造业PMI数据公布后涨幅收窄 最终持平于4 422% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周债券市场受消息面影响缺乏明确交易主线 货币政策下一次降息或在8 - 9月 基本面数据因关税政策不确定无法线性外推 建议谨慎波段交易 10Y国债活跃券收益率上行至1.7%时配置布局 [3][20] - 上周美债长短端收益率下行 美元获支撑 美债上行驱动中期未瓦解 延续美债收益率长端在4.0 - 4.5%震荡观点 [21] - 美国一季度GDP修正值回升但仍收缩 劳动力市场降温 滞胀风险隐现 经济呈矛盾脆弱平衡 联储陷入两难 6月降息概率下降 [23][24][25] 根据相关目录分别进行总结 一周观点 - 本周10年期国债活跃券收益率从上周五的1.689%上行1.2bp至1.701% [15] - 周一至周四收益率上行 周五下行 受关税政策、存款利率下调、季报准备等因素影响 [2][16] 国内外数据汇总 流动性跟踪 - 2025.05.26 - 2025.05.30公开市场操作净投放6566亿元 [37] - 货币市场利率有变动 利率债两周发行量有差异 [39][41] 国内外宏观数据跟踪 - 商品房总成交面积上行 钢材价格下行 LME有色金属期货官方价涨跌互现 [63][65] - 多个指数有相应变化 如日经225指数领涨 VIX恐慌指数领跌等 [79][80] 地方债一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场地方债发行39只 金额2282.12亿元 净融资额1373.82亿元 主要投向综合 [92] - 7个省市发行 江苏、广东和四川发行总额排名前三 [94] 二级市场概况 - 本周地方债存量51.05万亿元 成交量3752.85亿元 换手率0.74% [109] - 江苏、山东和广东交易活跃 30Y、10Y和20Y期限交易活跃 [109] 本月地方债发行计划 - 云南、天津等省市有发行计划 [114] 信用债市场一周回顾 一级市场发行概况 - 本周一级市场信用债发行229只 总发行量2539.45亿元 净融资额479.74亿元 [113] - 城投债和产业债有相应发行量、偿还量和净融资额 不同债券类型净融资额有差异 [115][117] 发行利率 - 短融、中票、企业债、公司债发行利率有变化 [122] 二级市场成交概况 - 本周信用债各评级和品种有相应成交额 [125] 到期收益率 - 国开债、短融中票、企业债、城投债到期收益率有涨跌变化 [125][127][128] 信用利差 - 短融中票、企业债、城投债信用利差总体收窄 [130][133][135] 等级利差 - 短融中票、企业债、城投债等级利差总体收窄 [141][144][147] 交易活跃度 未提及 主体评级变动情况 未提及

财政赤字预测 - 2025财年以来（2024年10月到2025年4月），美国累计赤字规模1.05万亿美元，同比增速13%，超CBO预测[2][9] - 预计2025财年美国财政赤字规模1.86万亿美元，赤字率6.2%，较2024财年降0.2个百分点[16] - 预计2026财年美国财政赤字规模或达2.2万亿美元，赤字率升至7%，超彭博一致预期的6.7%[1][3][22] 美债供给情况 - 2025财年美债到期规模9.3万亿美元，短期美债供给压力可控，2026财年美债供给或达2.3万亿美元，超一级交易商预测[4][28][41] - 美国对海外加征关税或削弱海外美债需求，加剧美债市场供需矛盾[4] 中长期影响 - 中长期美国财政赤字或推高美债收益率中枢，当前短期国债占比21.2%，超TBAC建议区间[5][53] - 联储在国债市场中占比预计回落，将推高美债期限溢价[53] - 美债利率维持高位或加剧财政负担“负循环”[54] 风险提示 - 美财政部发债计划超预期修改，美债利率上行速率或超预期[59] - 美债供需压力超预期，美债供需压力或超预期上行[59]

黄金期货行情 - 黄金期货当前交投于768 60元附近 暂报771 80元/克 上涨0 98% 最高触及776 16元/克 最低下探768 60元/克 短线偏向看涨走势 [1] - 黄金期货上方阻力位为786 74-790 00 下方支撑位为760 00-780 00 [4] 通胀数据与美联储政策 - 个人消费支出价格指数(PCE)当月温和上升0 1% 年度通胀率定格于2 1% 与道琼斯预测吻合但较预估低0 1个百分点 [3] - 核心PCE物价指数月增长率和年增长率分别为0 1%和2 5% 略低于市场预期的0 1%和2 6% 显示通胀压力进一步缓和 [3] - 经济学家对关税可能触发的新一轮通胀风险表示忧虑 尽管历史显示直接影响有限 美联储官员对潜在关税驱动型通胀保持警觉 [3] 债券市场表现 - 2年期美债收益率微调0 2个基点至3 937% 10年期美债收益率微降0 4个基点至4 416% 30年期美债收益率小幅上扬0 6个基点至4 929% 反映市场对长期经济前景的复杂情绪 [3]

特朗普一直在推动美联储降低其关键利率，因为通货膨胀率继续回到美联储2%的目标。然而，货币政策制定者在等待总统贸易政策的长 期影响时一直犹豫不决。 周四，特朗普和美联储主席鲍威尔举行了自第二任期以来的首次面对面会晤。然而，美联储的一份声明表明，两者并没有讨论货币政策 的未来路径，并强调，决策将不受政治因素的影响。 经济学家担心，关税可能引发另一轮通胀，尽管历史记录表明，关税的影响往往很小。在本月早些时候的政策会议上，美联储官员还表 达了对潜在关税通胀的担忧，尤其是在对劳动力市场的担忧加剧之际。物价上涨和经济增长放缓可能导致滞胀，这是美国自上世纪80年 代初以来从未出现过的现象。 一级市场方面，美国财政部周五没有债券发行安排。 （文章来源：新华财经） 新华财经北京5月30日电美国商务部周五（30日）报告称，由于特朗普总统在本月初实施的关税尚未体现在消费者价格上，4月份的通胀 几乎没有变化。市场对这一消息反应不大，股指期货当天继续走低，美债收益率开盘后则涨跌互现。 截至新华财经21:34分发稿时，2年期美债收益率跌0.2BP至3.937%，10年期美债收益率微跌0.4BP至4.416%，30年期美债收益率涨0.6B ...

市场波动与政策影响 - 联邦贸易法院裁决导致24小时内政策反转 引发市场持续波动 [1] - 特朗普4月2日全面关税政策曾重创科技巨头板块 但5月底主要股指回升至历史高位附近 [1] - 蓝筹股道指(+0 28%) 标普500(+0 40%) 纳斯达克(+0 39%)周四小幅上涨 [1] 行业与板块动态 - 制药 芯片等行业仍面临新关税威胁 国际贸易法院周三裁定多项关税违法但周四暂缓执行 [2] - 农业 建筑业因移民限制与政府支出削减面临劳动力短缺 [1] - 企业通过一季度提前囤货应对关税 但5月疲软航运数据显示商业界持续谨慎 [2] 债券与货币市场 - 10年期美债收益率暂稳于4 3% 低于1月4 8%高点但显著高于去年9月3 62%低位 [1] - 美元指数年内累计下跌8 5% 反映市场对政策不确定性的担忧 [1] - 1月期国债收益率达4 28% 被分析师视为近年难得的高位机会 [2] 机构观点与策略 - 富兰克林邓普顿首席策略师警告特朗普关税政策可能因法院裁决而瓦解 [1] - 摩根大通全球策略主管指出政策组合总体负面影响显著 建议加强资产多元化 [1] - DWS美洲固定收益主管建议把握美债收益率回落前的机遇 提及2025年可能进入政策暂停期 [2] 财政与货币政策 - 共和党推进减税法案可能扩大财政赤字 推高家庭和企业借贷成本 [1] - 美联储维持观望态度 因8月债务上限危机临近叠加通胀不确定性 [2] - 分析师提及7万亿货币市场资金需在收益率回落前配置 [2]

达利欧的"3%解决方案" - 核心观点是将美国年度赤字占GDP比例从约7%降至3% 通过削减支出 增加税收和降低利率三个杠杆实现 [1] - 该方案在1991-1998年美国曾成功实施 被描述为"非常实用"的解决方案 [1] - 美债收益率与预算紧密挂钩 财政纪律信心下降导致债券市场要求更高收益率 [1] 政策制定者反应 - 达利欧新书样书在华盛顿政策制定者和纽约投资者圈流传 近期会见了众议院预算委员会成员 [1] - 两党政治决策者普遍认同赤字需降至GDP的3%左右 但就具体实施路径存在分歧 [2] - 财政部长贝森特曾支持类似观点 但在新支出法案通过后保持沉默 [2] 实施挑战 - 三个杠杆需协同工作 但两党对削减支出和增税均缺乏行动意愿 [2] - 达利欧比喻当前处境如同"冲向礁石的船" 决策者虽知风险却无法达成行动共识 [2] - 债务危机可能成为迫使立法者采取行动的强制机制 [2] 市场影响 - 负责任的财政预算可缓解债券市场波动 经济放缓可通过降利率抵消 [2] - 当前政策环境下 更高利率成为最可能的结果 [2]

据央视新闻报道，当地时间5月29日，美联储发布声明表示，应总统邀请， 美联储主席鲍威尔 当日在白宫与特朗普会面，讨论包括增长、就业和通胀在内的经济发展问题 。 声明表示， 鲍威尔并未讨论他对货币政策的预期，只是强调政策路径将完全取决于即将发布 的经济信息及其对经济前景的影响 。 鲍威尔表示，美联储决策机构联邦公开市场委员会将依法制定货币政策，以支持就业和稳定 的物价，并将完全基于审慎、客观和非政治性的分析做出这些决定。 当天稍晚时，美国白宫新闻秘书莱维特证实两人已经会面。她补充说："总统确实说过，他认 为美联储主席不降低利率是一个错误。" 特朗普此前频繁就降息议题"炮轰"鲍威尔，称其"愚蠢""大失败者"，甚至威胁要解除其职务。 鲍威尔面对批评保持缄默，只指出特朗普要求自己去职"不合法"。 来源 | 央视新闻 SFC 本期编辑 金珊 21君荐读 美国上诉法院暂时恢复实施特朗普政府关税政策 美债巨震！30年期美债收益率跌破5%，警报仍未解除 ...