国家以旧换新政策资金支持 - 国家发展改革委和财政部下达第三批支持消费品以旧换新的超长期特别国债资金690亿元 [1] 银联商务以旧换新解决方案 - 公司基于近一年各地促消费活动经验，围绕以旧换新政策落地过程中的材料审核、支付开票、资金周转等场景创新特色解决方案 [1] - 公司运用技术和产品创新落实金融"五篇大文章"部署，服务实体经济高质量发展 [1] 银商大脑AI审核助手 - 公司基于银商大脑平台推出"以旧换新"AI审核助手，助力商户和商务部门实现补贴材料初审智能化 [2] - AI助手深度融合机器人流程自动化与AI大模型视觉能力，可自动登录企业OA系统进行多维度信息验证 [3] - 在河南金钻手机案例中，订单处理效率提升5倍以上，信息初审准确率达100% [3] - 该方案已应用于河南、青海、山西、广西等地的以旧换新活动，大幅提升审核效能并缩短补贴发放周期 [4] 支付即开票服务 - 公司"支付即开票"服务直连以旧换新核销及审计数据平台，确保发票与订单信息100%精准匹配 [5] - 构建"交易-开票-核销-申领-审计"全链路解决方案，简化传统开票流程 [5] - 已应用于京东五星电器、沃尔玛、欧派、立邦等超万家商户，覆盖26个省市的重点领域 [5] 普惠金融服务 - 公司推出"国补贷"产品，与多家银行合作构建全流程融资服务体系 [6] - 服务聚焦家电、3C数码、家具等品类商户，通过"提额增信"满足其资金需求 [6] - 已在深圳、厦门、南宁等地落地，有效缓解商户资金周转压力 [6] 全国业务覆盖情况 - 自2024年8月以来，公司助力全国31个省(自治区、直辖市)的以旧换新项目落地 [7] - 涵盖家电、3C数码、汽车、电动二轮车、家装家居、适老化改造等多个领域 [7] - 通过优化产品、加强运营保障、升级风控等措施持续推动政策落地 [7]

消费市场总体表现 - 上半年海南省社会消费品零售总额达1329.89亿元，同比增长11.2%，增速较一季度提升7个百分点 [1] - 城镇消费品零售额同比增长9.7%，乡村消费品零售额同比增长17.2%，乡村增速显著高于城镇 [1] - 限额以上单位中近八成商品类值零售额增速比一季度加快 [1] 线上消费与民生消费 - 上半年全省网上零售额同比增长7.8%，其中实物商品网上零售额同比增长5.5%，较一季度加快8个百分点 [1] - 限额以上单位粮油食品类零售额同比增长20.8%，饮料类零售额同比增长9.9%，民生消费基础稳固 [1] - 文化相关品类消费增速良好，书报杂志类零售额同比增长15.3%，文化办公用品类零售额同比增长83.7%，计算机及其配套产品类增长1.6倍 [1] 政策驱动消费增长 - "以旧换新"政策带动家用电器和音像器材类零售额同比增长28.9%，较一季度加快4.9个百分点 [2] - 家装相关消费快速增长，家具类零售额同比增长约1.5倍，建筑及装潢材料类零售额同比增长4.8倍 [2] - 消费券、车展等举措推动通讯器材类零售额增长49.6%，汽车类零售额增长91.9%，新能源汽车零售额增长约1.8倍 [2] 未来消费潜力 - 暑期游开展及促消费政策持续发力，消费环境优化将增强居民消费意愿，消费市场有望释放更大潜力 [2]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 奢侈品行业表现 - 亚太（除日本）地区营收环比改善，LVMH/Hermes/Kering在亚洲（不含日本）营收分别同比-6%/+5%/-19%[3][12] - 日本市场受高基数影响增速放缓或降幅扩大，Hermes在各地区保持增长表现坚挺[3][12] - LVMH 2025Q2营收同比下降4%至195亿欧元，净利润同比下降22%至57亿欧元，亚洲（除日本）占比降至30%[14][15] - Hermes 2025Q2营收同比增长5.6%至39亿欧元，美洲/日本/欧洲/亚洲（除日本）分别增长12.3%/14.7%/9.1%/5.2%[20][21] - Kering 2025Q2营收同比下降18%至37亿欧元，Gucci/YSL/BV收入同比-25%/-10%/+1%[28][29] 行情数据 - 家电板块周涨跌幅+2.3%，细分白电/黑电/小家电/厨电分别+1.7%/+0.3%/+3.9%/+3.3%[4][34] - 纺织服装板块周涨跌幅+4.23%，细分纺织制造/服装家纺分别+3.34%/+4.19%[4][36] - 原材料价格：LME铜/铝环比-1.46%/-1.04%，328级棉现货15,178元/吨（-0.54%）[4][36] 投资主线 - 内需复苏方向：大家电（美的/海尔/格力）、宠物（乖宝/中宠）、小家电（小熊/苏泊尔）、电动两轮车（雅迪/爱玛）[4][30] - 出海主题：清洁电器（石头/科沃斯）、摩托车（春风动力）、工具类（巨星科技）[4][33] - 中国制造优势：家电代工（美的/海尔）、纺服制造（华利/申洲国际）[33] 公司销售跟踪 - 白电：海尔空调25M06线下销额同比+48%，美的洗衣机线上销额同比+38%[45][47] - 小家电：苏泊尔电饭煲线下均价同比+16%，科沃斯扫地机线上销额同比+67%[47][48] - 厨电：老板油烟机线上销额同比+195%，火星人集成灶线下销额同比-5%[48][49] - 黑电：海信彩电线下销额同比+36%，小米线上均价同比+26%[49][50]

乘用车市场整体表现 - 2024年前7个月乘用车市场零售量达1272.8万辆，同比增长10.1% [2] - 2024年7月乘用车零售量182.6万辆，同比增长6.3%，环比历史最高点提升3% [2] - 2024年7月乘用车厂商批发量222.1万辆，同比增长13%，创7月历史新高 [3] 各品牌板块销量表现 - 2024年7月自主品牌乘用车零售量121万辆，同比增长14%，零售份额升至65.9%，同比增长4个百分点 [2] - 主流合资品牌2024年7月零售量45万辆，同比增长1% [2] - 豪华车2024年7月零售量17万辆，同比下降20% [2] - 吉利汽车、奇瑞汽车、长安汽车、长城汽车等传统车企品牌份额提升明显 [2] - 吉利汽车、东风日产、小鹏汽车、小米汽车、零跑汽车等车企批发量环比表现较强 [3] 新能源乘用车市场表现 - 2024年7月新能源乘用车批发销量118.1万辆，同比增长24.4% [3] - 2024年7月新能源乘用车零售量98.7万辆，同比增长12% [3] - 新势力品牌零售份额达21.4%，同比增长近2个百分点 [3] - 新势力品牌中纯电动车型与增程车型结构占比从2023年7月的43%:57%变为2024年7月的64%:36% [3] 库存与价格战情况 - 2024年7月乘用车厂商与渠道总库存下降9万辆 [4] - 2024年7月经销商库存预警指数57.2%，同比下降2.2% [4] - 2024年7月乘用车市场共有17款车型降价，去年同期为23款 [4] 行业政策与未来展望 - 国家以旧换新政策效果突出，内卷降价现象明显减弱 [4] - 8月改款新车集中上市，预计将拉动车市零售回暖 [4] - 第三批国补资金开始下发，预计8月市场表现将好于7月 [5]

消费新业态与模式 - 餐饮消费、文旅体育消费、购物消费、大宗商品消费、健康养老托育消费、社区服务消费等领域出现新业态、新模式、新产品，促进消费提质升级 [1] - 消费新场景应运而生，更好满足民众高品质生活需求 [1] 以旧换新政策效果 - 截至今年7月16日，全国共有2.8亿人次申领消费品以旧换新补贴 [1] - 以旧换新政策带动相关商品销售额超过1.6万亿元 [1] - 政策撬动绿色生活与消费升级的双赢杠杆 [1] 家电销售市场表现 - 江西南昌某电器卖场空调销售区人头攒动，消费者积极对比样机 [4] - "以旧换新"和"直降千元"促销标牌成为吸引消费者的关键手段 [4]

以旧换新政策效果 - 截至上半年以旧换新带动销售额2 9万亿元 约4亿人次享受补贴优惠 [1][4] - 第三批消费品以旧换新资金下达将进一步刺激暑期家电 电子数码等销售旺季 [1] - 超6600万名消费者购买12大类家电产品 总量超1 09亿台 超6900万名消费者购买手机等数码产品 总量超7400万件 [3] - 全国8 2万家门店开展电动自行车以旧换新 累计换购新车超905 6万辆 [3] 零售市场增长数据 - 限额以上单位家电和音像器材零售额同比增长30 7% 文化办公用品增长25 4% 通信器材增长24 1% [4] - 家具商品零售额增长22 9% 乘用车零售量增长10 8% [4] - 家电类商品零售额自去年8月政策印发后连续保持两位数增长 [6] 绿色消费与智能化趋势 - 2024年新能源车保有量较2020年增长5 4倍 新能源乘用车渗透率达50 2% [8] - 全国报废汽车回收量达195 5万辆 同比增长58 6% 废旧家电规范拆解量达482 5万台 增长58% [8] - 人工智能手机 电脑 扫地机器人 智能门锁等产品加速普及 [6] 物流与电商协同效应 - 快递业支撑上半年网上零售额同比增长8 5% [9] - 7月9日以旧换新空调快递成为年度第1000亿件 较去年提前35天达成目标 [9]

消费市场整体表现 - 2025年上半年市中区实现社会消费品零售总额99.5亿元，同比增长6.7%，消费市场呈现稳步复苏态势[3] - 通过《市中区提振消费实施方案》联动多领域策划主题活动，强化家电、数码、汽车等以旧换新监管，规范企业行为[4] - 上半年举办6场大型促消费活动，包括汽车嘉年华、消费季等，拉动3C数码销售1.6亿元（补贴2087万元）、家电1.35亿元（补贴2950万元）、汽车报废更新1.22亿元[10] 线上消费与电商发展 - 上半年网络零售额12.6亿元（+6.5%），其中实物网零额10亿元（+4.3%），农产品网零额2.6亿元（+1.6%）[7] - 建成3家省级直播电商基地和1处辣子鸡直播产业带，开展头部主播引流活动（单场观看300万+）及5场辣子鸡直播带货[7][8] - 打造前良村网红小院提供电商实训，组织鲁南产业园参与辣子鸡展会，累计培育8838家网店和1088家电商企业[7] 特色产业与品牌建设 - 投资2300万元改造辣子鸡美食文化城（占地2.6万㎡），试运营博物馆接待5000余人次，云厨工厂研发3系列产品并上线抖音/淘宝[8] - 举办辣子鸡狂欢季等活动5场吸引2万客流，通过美食产业协会推动产业集群化发展[8] - 闲置品循环产业园引入85家企业，突破二手奢侈品"预确权"难题，助力枣庄成为全国二手商品流通试点城市[9] 县域商业与便民服务 - 县域商业体系覆盖100%乡镇商贸中心，升级改造9个项目（含6个乡镇商贸中心），带动社会投资500万元[11][12] - 文化路街道投入500万元改造吉品商圈，举办30余场特色活动吸引6000人次，创新"星空夜市招聘会"模式[13] - 设立商圈政务示范点提供43项帮办服务，通过"城管+物业"机制维护消费环境秩序[14]

国内收入增长 - 以旧换新政策及基数效应叠加推动国内收入高增 [1] - 直销渠道占比最高 经分销渠道中京东增速最快 [1] 盈利能力改善 - 管理费用和研发费用压降 盈利能力提升明显 [1] 财务表现 - 公司最新股价为12.44元 [1]

电商平台表现 - 京东零售线上业务、线下业态及京东外卖整体订单量超22亿单，下单用户数同比增长超100% [1] - 天猫"618"活动期间453个品牌成交额突破亿元，同比增长24% [1] - 各电商平台延长大促时间并推出定制化主题活动与垂类专场 [1] 银发族消费趋势 - 银发族在AI潮流产品成交额同比增长36.9%，徒步户外运动成交额同比增长26.2% [2] - 智能机器人与AI眼镜成交额同比增长超180%，定制西装套装成交额同比增长超170% [2] - 银发族消费从医疗保健向AI科技、智能机器人、徒步户外、服饰等多元化场景扩展 [2][3] - 银发族在医疗保健、农资园艺、食品饮料领域保持高消费偏好 [3] - 银发族与年轻人消费边界逐渐消融，推动银发经济向多元化经济体系转变 [4] 以旧换新政策效果 - 消费品以旧换新五大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放补贴约1.75亿份 [7] - 4986.3万名消费者购买家电7761.8万台，5352.9万名消费者购买数码产品5662.9万件 [7] - 以旧换新政策拉升一季度社会零售总额增速1.6个百分点 [7] - 电商平台通过"百亿补贴+国补"等叠加补贴方式推动以旧换新 [6] 消费金融服务 - 消费金融公司推出免息优惠、趣味互动等活动，如建信消费金融提供利率优惠券和京东E卡 [8] - 蚂蚁消费金融联合超千家商户推出分期免息和满减消费券 [8] - 招联消费金融推出"助力家电以旧换新"活动，通过大数据识别客户需求 [9] - 建信消费金融设立"以旧换新消费专区"支持分期购买，中邮消费金融上线"YO生活"平台整合八大核心模块 [9]

投资评级 - 首次覆盖给予"增持-A"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1营业总收入4.32亿元(yoy+34.05%)，归母净利润0.56亿元(yoy+74.92%)，Q2收入2.19亿元(yoy+34.67%)，净利润0.22亿元(yoy+140.86%) [4] - 自主品牌收入占比82.49%达3.56亿元(yoy+43.6%)，其中电炉及电饭煲增速最快达324.36%，蒸炖锅收入权重最高占32.18% [4] - 直销渠道收入占比65.53%达2.17亿元(yoy+53.04%)，京东渠道增速96.36%表现突出 [5] - 2025H1毛利率49.71%(yoy+0.75pct)，净利率12.93%(yoy+3.02pct)，管理费用率下降3.57pct至5.85% [6] 财务数据与估值 - 预计2025-2027年营收分别为9.01/10.07/11.28亿元(yoy+19.6%/+11.8%/+12%)，净利润1.12/1.29/1.45亿元 [7] - 2025年预测EPS 0.34元，对应PE 37.6倍，2027年PE降至28.9倍 [7][9] - 2025H1每股净资产2.21元，ROE 7.74%，分红方案为10股派0.85元(分红率49.39%) [3][6] 经营亮点 - 抖音渠道人均消费金额最高达868.99元，整体买家数38.9万人，人均消费531.19元 [5] - 自主品牌毛利率55.88%(yoy-0.3pct)，OEM/ODM毛利率20.62%(yoy+2.22pct) [6] - 研发费用率下降1.81pct至4.41%，财务费用率0.54%(受益汇兑收益) [6] 市场表现 - 当前股价12.87元，总市值42亿元，流通市值40.73亿元 [3] - 年内股价波动区间6.81-14.47元，当前PE(TTM)37.6倍 [3][7]