核心观点 - 4月PMI整体与分项读数走弱，新订单指数更弱，生产维持较高水平，制造业PMI边际下行1.5pct至49%[2][8] - 需求内部分化，新出口订单指数降幅大，4月大幅回落4.3pct至44.7%，内需订单更具韧性，下滑2.3pct至49.9%[2][16] - 重点行业PMI普遍回落，消费品行业降幅小，仅-0.6pct至49.4%，建筑业PMI回落1.5pct至51.9%，基建施工加快，服务业PMI回落0.2pct至50.1%[3][4] 常规跟踪 - 制造业PMI较大回落，生产、新订单指数分别下行2.8、2.6pct至49.8%、49.2%，新出口、进口订单指数分别回落4.3、4.1pct至44.7%、43.4%[5][32][34] - 非制造业PMI回落0.4pct至50.4%，建筑业PMI下行1.5pct至51.9%，服务业PMI回落0.2pct至50.1%[5][38] - 服务业新订单指数下行1.2pct至45.9%，从业人员指数回升0.3pct至46.8%，建筑业新订单、从业人员指数分别下行3.9、3.6pct至39.6%、37.8%[43][44] 展望与风险 - 关税加码使外需不确定性加大，内需或对制造业有较大支撑[4][27] - 存在外部环境变化、房地产形势变化、稳增长政策推进速度不及预期的风险[5][48]

核心观点 - 4月制造业PMI边际下行1.5个百分点至49%，生产指数和新订单指数分别回落2.8和2.6个百分点至49.8%和49.2%，反映需求偏弱但生产景气相对较高 [6][63] - 新出口订单指数大幅回落4.3个百分点至44.7%，而内需订单指数仅下滑2.3个百分点至49.9%，显示外需压力显著但内需保持韧性 [11][12][63] - 高技术制造业、装备制造业PMI分别回落0.8和2.4个百分点至51.5%和49.6%，消费品行业PMI仅降0.6个百分点至49.4%，内需对消费品行业支撑明显 [16][63] 行业表现 - 建筑业PMI回落1.5个百分点至51.9%，其中土木工程建筑业商务活动指数回升6.4个百分点至60.9%，显示基建施工加速而地产施工疲弱 [17][63] - 服务业PMI微降0.2个百分点至50.1%，航空运输、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数维持在55%以上高景气区间 [27][28][63] - 生产性服务业表现突出，电信广播电视及卫星传输服务、保险等行业景气度显著高于临界点 [27][63] 数据跟踪 - 制造业采购量指数环比下降5.5个百分点至46.3%，产成品库存指数回落0.7个百分点至47.3%，反映企业采购意愿减弱 [40][63] - 非制造业PMI回落0.4个百分点至50.4%，其中建筑业新订单指数大幅下降3.9个百分点至39.6%，服务业从业人员指数微升0.3个百分点至46.8% [44][56][63] - 外贸货运量同比上升0.7个百分点至1.3%，但新出口订单预示后续出口承压 [11][63] 政策展望 - 中央政治局会议强调"坚定不移办好自己的事"，稳就业、稳企业等政策有望加码内需支撑 [31][63] - 关税加码导致外需不确定性提升，需重点关注内需边际变化对制造业的支撑作用 [31][63]

制造业PMI数据 - 4月制造业PMI为49.0%，前值50.5%，回落至荣枯线以下[4] - 生产指数为49.8%，前值52.6%，回落2.8个百分点；新订单指数为49.2%，前值51.8%；新出口订单指数为44.7%，前值49.0%[4] 其他行业PMI数据 - 建筑业商务活动指数为51.9%，比上月下降1.5个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.2个百分点[4] - 综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降1.2个百分点，仍高于临界点[4] 行业扩张情况 - 高技术制造业指数为51.5%，明显高于制造业整体水平，生产和新订单指数均在52.0%及以上[5] - 土木工程建筑业商务活动指数为60.9%，比上月上升6.4个百分点，施工进度加快[6] - 与居民旅游出行相关行业商务活动指数均在50%以上，后续服务消费是重点支持领域[7] 其他重要分项情况 - 4月PMI出厂价格指数为44.8%，前值47.9%，连续11个月低于荣枯线，50个品种平均跌幅2.4%[17] - 采购指数为46.3%，前值51.8%；在手订单指数为43.2%，前值45.6%；产成品库存指数为47.3%，前值48.0%[17] - 新出口订单指数为44.7%，前值49.0%；进口指数为43.4%，前值47.5%[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月因美国关税政策，企业生产经营活动大幅放缓，三大指数明显放缓，但我国经济总体保持扩张 [3] - 需求端外需短期快速放缓、内需短期回暖，政策支持力度加强，但整体需求仍在放缓；生产方面工业生产有所下降，未来工业企业生产或有所放缓但继续保持较高速度增长；价格方面，内需型商品价格整体偏弱运行，外需型商品价格维持震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 宏观数据 - 4月中国官方制造业PMI为49%，预期49.8%，前值50.5%；官方非制造业PMI为50.4%，预期50.6%，前值50.8%；综合PMI为50.2%，前值51.4% [1] 投资情况 - 房地产销售持续改善，房企资金来源有所改善，但投资端政策受限，房地产投资修复偏慢 [3] - 基建投资有所加快，专项债发行加快，资金到位良好，基础设施项目建设施工进度加快 [3] - 制造业投资继续保持高速增长，国内外需求放缓，制造业企业短期补库动力有所减弱 [3] 消费与出口情况 - 消费端增长速度大幅加快，对经济的拉动作用明显增强 [3] - 出口因关税冲击海外需求明显下降，整体大幅下降，未来出口增速或仍将放缓，对经济的影响预计在二季度逐步显现 [3] 制造业情况 - 4月制造业采购经理指数（PMI）为49%，回落至收缩区间且低于市场预期，制造业景气度大幅回落 [3] - 需求方面，新订单指数为49.2%，比上月下降2.6个百分点，制造业市场需求有所回落 [3] - 生产方面，生产指数为49.8%，比上月下降2.8个百分点，制造业企业生产略有放缓 [3] - 外贸方面，新出口订单指数和进口指数分别为44.7%和43.4%，分别比上月下降4.3%和4.1%，外需因关税大幅下降，内需进口需求明显下降 [3] - 价格指数继续回落，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为47%和44.8%，比上月下降2.8和3.1个百分点，制造业市场价格短期继续大幅下降 [3] - 产成品库存和原材料库存双双下降，产成品库存指数下降0.7个百分点至47.3%，原材料库存指数较上个月下降0.2个百分点至47% [4] 非制造业情况 - 4月非制造业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业总体继续保持扩张 [4] - 服务业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.2个百分点，仍高于临界点，服务业景气水平延续扩张，部分行业业务总量增长较快，部分行业降至临界点以下 [4] - 建筑业商务活动指数为51.9%，比上月下降1.5个百分点，仍位于扩张区间，土木工程建筑业商务活动指数为60.9%，比上月上升6.4个百分点，施工进度有所加快 [4] - 服务业业务活动预期指数为56.4%，持续位于较高景气区间，多数服务业企业对市场发展信心较强；建筑业业务活动预期指数为53.8%，建筑业企业对近期市场发展预期保持乐观 [4] 综合情况 - 4月综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降1.2个百分点，仍高于临界点，我国企业生产经营活动总体保持扩张，但经济景气水平有所放缓 [4]

4月30日，国家统计局发布了2025年4月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数、综合PMI产出指 数。其中，制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，比上月下降1.5个百分点，回落至收缩区间。非制造业 商务活动指数为50.4%，比上月下降0.4个百分点；综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降1.2个百分 点，均高于临界点。 4月PMI录得数据为49.0%，显示经济受外部冲击影响加大，扩内需紧迫性加强。笔者认为，美国发动的 全球新一轮关税战使我国外需承压，且内部有效需求仍显不足，下阶段需加快地方政府专项债券、超长 期特别国债等存量政策的发行使用，同时及时推出新型政策性金融工具等增量储备政策，更大力度支持 扩大内需、稳定外贸。 首先，从制造业采购经理调查指标体系的13个分类指数来看，制造业供需两端均回落，外需大幅走弱， 价格低位运行。具体来看： 1.供需两端回落：生产端，4月PMI生产指数为49.8%，比上月下降2.8个百分点；需求端，4月PMI新订 单指数为49.2%，比上月下降2.6个百分点，均跌入收缩区间； 2.外需大幅走弱：PMI新出口订单指数是出口的领先指标，4月PMI新出口订单指数为44.7% ...

4月PMI整体情况 - 2025年4月制造业PMI为49.0%，较上月下降1.5个百分点，制造业景气水平回落[1] 各维度影响 - 进出口订单：4月PMI新出口订单指数下降4.3pct至44.7%，进口指数环比降幅达4.1pct，为2020年5月以来最大降幅[1][2] - 供需两端：4月PMI新订单指数为49.2%（环比-2.6pct），生产指数为49.8%（环比-2.8pct），均降至荣枯线之下[2] - 企业行为：4月PMI产成品库存指数下降0.7pct至47.3%，生产经营预期指数下降1.7pct，出厂价格指数下降3.1pct至44.8%[2] - 就业与预期：4月PMI从业人员指数下降0.3pct至47.9%，生产经营预期指数下降[3] - 企业类型：4月大、中、小型企业PMI分别为49.2%、48.8%、48.7%，环比增速分别为-2.0pct、-1.1pct、-0.9pct，装备制造业PMI环比增速为-2.4pct[3] 非制造业情况 - 4月建筑业PMI为51.9%（环比增速为-1.5pct），服务业PMI为50.1%（环比增速为-0.2pct），均处历史同期较低位置[3] 政策建议 - 短期内“兜牢民生”比“总量对冲”政策优先级更高，有望加快推出对受冲击企业“精准滴灌”的结构性政策工具[6] 风险提示 - 未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE今日走势震荡，因塑料主力合约盘面震荡、农膜旺季结束需求减弱、新产能后期仍有投放、产业链库存中性偏高 [4] - 预计PP今日走势震荡，因PP主力合约盘面震荡、需求以刚需为主、产业链库存中性 [6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：3月官方和财新PMI数据表现良好，OPEC+后期可能增产，原油反弹，中美关税谈判无新消息，伊朗港口爆炸影响有限；6月预计新产能投放多，产业链库存中性，农膜旺季结束需求下滑，制品出口需求预计减弱，当前LL交割品现货价7410（-10），基本面整体偏空 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差288，升贴水比例4.0%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存57.9万吨（+2.8），偏空 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空 [4] - 利多因素：基差偏强 [5] - 利空因素：新产能集中投放、加征关税影响需求、农膜旺季结束 [5] - 主要逻辑：新产能投放，关税影响需求 [5] PP概述 - 基本面：3月官方和财新PMI数据表现良好，OPEC+后期可能增产，原油反弹，中美关税谈判无新消息，反制措施增加进口丙烷成本，伊朗港口爆炸影响有限；产业链库存中性，下游需求以刚需为主，制品出口需求预计减弱，当前PP交割品现货价7350（+0），基本面整体偏空 [6] - 基差：PP 2509合约基差258，升贴水比例3.6%，偏多 [6] - 库存：PP综合库存60.4万吨（-1.5），中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空 [6] - 利多因素：基差偏强 [7] - 利空因素：新产能集中投放、加征关税影响需求 [7] - 主要逻辑：新产能投放，关税影响需求 [7] 现货行情、期货盘面及库存情况 - LLDPE：现货交割品价格7410（-10），09合约价格7122（-42），基差288（+32），仓单2264（0），PE综合厂库57.9万吨，PE社会库存60.6万吨 [8] - PP：现货交割品价格7350（+0），09合约价格7092（-20），基差258（+20），仓单4596（-73），PP综合厂库60.4万吨，PP社会库存25.6万吨 [8] 供需平衡表-聚乙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PE进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| |1869.5| |1599.84|1379.72|46.3%|2979.56|39.55|2979.56| | |2019| |1964.5|5.1%|1765.08|1638.16|48.1%|3403.24|36.61|3406.18|14.3%| |2020| |2314.5|17.8%|2008.47|1828.16|47.7%|3836.63|37.83|3835.41|12.6%| |2021| |2754.5|19.0%|2328.34|1407.76|37.7%|3736.1|37.57|3736.36|-2.6%| |2022| |2929.5|6.4%|2532.19|1274.55|33.5%|3806.74|38.93|3805.38|1.8%| |2023| |3189.5|8.9%|2807.37|1264.72|31.1%|4072.09|41.43|4069.59|6.9%| |2024| |3584.5|12.4%|2773.8|1360.32|32.9%|4134.12|47.8|4127.75|1.4%| |2025E| |4319.5|20.5%| | | | | | | [13] 供需平衡表-聚丙烯 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|2245.5| |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| | |2019|2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020|2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021|3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022|3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023|3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024|4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E|4906|11.0%| | | | | | | | [15]

今日看点 经济观察网讯 4月30日重点关注的财经要闻与资本市场大事： 1、中国4月PMI将公布 4月30日，国家统计局将公布4月中国采购经理指数（PMI）运行情况。 2、今晚成品油价将调整 国内成品油新一轮调价窗口将于4月30日24时开启。综合机构观点，本轮零售价压线上调和搁浅概率并 存。今年以来国内油价已经历8轮调整，呈现"三涨四跌一搁浅"的格局。涨跌互抵后，国内汽、柴油价 格每吨较去年底分别下调425元、410元。 4、73家公司披露回购进展 4月30日，73家公司共发布76个股票回购相关进展。其中，51家公司首次披露股票回购预案，10家公司 回购方案获股东大会通过，9家公司披露股票回购实施进展，5家公司回购方案已实施完毕。 从首次披露回购预案来看，当日共33家公司股票回购预案金额超千万。中国中铁、潍柴动力、中泰证券 回购预案金额最高，分别拟回购不超16.0亿元、10.0亿元、5.0亿元。从股东大会通过回购预案来看，当 日共7家公司回购预案超千万。药明康德、华鲁恒升、亚普股份回购金额最高，分别拟回购不超10.0亿 元、3.0亿元、2.0亿元。从回购实施进展来看，龙旗科技、长飞光纤、国电南瑞回购金额最高，分 ...

本周重点关注 - 4月29日22:00美国谘商会将公布4月谘商会消费者信心指数 [2] - 4月30日09:30国家统计局和中国物流采购联合会将公布中国4月官方制造业PMI和非制造业PMI [2] - 4月30日09:45英国Markit公司将公布中国4月财新制造业PMI [2] - 4月30日17:00欧盟统计局将公布欧元区2025年第一季度GDP初值 [2] - 4月30日20:30美国商务部将公布美国2025年第一季度GDP初值 [2] - 4月30日22:00美国商务部将公布美国3月PCE物价指数 [2] - 5月3日20:30美国劳工部统计局将公布4月非农就业报告 [2] - 关注国内宏观政策变化、国际贸易战和关税战、国际地缘政治局势、美联储官员讲话等因素对期货市场的影响 [2] 本周热点前瞻 4月28日 - 4月28日至4月29日联合国经济及社会理事会年会，期间将与世界银行、国际货币基金组织（IMF）、世界贸易组织(WTO)和联合国贸易和发展会议(UNCTAD)举行高级别特别会议 [3] 4月29日 - 17:00欧盟统计局将公布欧元区4月经济景气指数和工业景气指数，预期经济景气指数为94.5（前值95.2），工业景气指数为-10.7（前值-10.6），若均小幅低于前值，将轻度抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，轻度有助于黄金和白银期货价格上涨 [4] - 20:00德国联邦统计局将公布德国4月CPI年率初值，预期为2.3%（前值2.2%） [5] - 22:00美国谘商会将公布4月谘商会消费者信心指数，预期为88.5（前值92.9），若明显低于前值，将抑制有色金属、原油及相关期货价格上涨，有助于黄金和白银期货价格上涨 [7] 4月30日 - 09:30国家统计局和中国物流采购联合会将公布中国4月官方制造业PMI和非制造业PMI，预期制造业PMI为49.9（前值50.5），非制造业PMI为50.5（前值50.8），若制造业PMI小幅低于前值，将轻度抑制商品期货（主要是工业品期货）和股指期货上涨，轻度有助于国债期货上涨 [8] - 09:45英国Markit公司将公布中国4月财新制造业PMI，预期为50.2（前值51.2），若小幅低于前值，将轻度抑制工业品期货和股指期货上涨，轻度有助于国债期货上涨 [9] - 15:55德国联邦统计局将公布德国4月失业率，预期季调后失业率为6.3%（前值6.3%） [10] - 16:00德国联邦统计局将公布德国2025年第一季度GDP初值，预期季调后GDP季率初值为0.2%（前值-0.2%） [11] - 17:00欧盟统计局将公布欧元区2025年第一季度GDP初值，预期季调后GDP季率初值为0.2%（前值0.2%），季调后GDP年率初值为1.2%（前值1.2%） [12] - 17:00欧盟统计局将公布欧元区4月CPI初值，预期年率-未季调初值为2.4%（前值2.4%），核心调和CPI年率-未季调初值为3.1%（前值3.1%），调和CPI月率初值为0.6%（前值0.8%） [13] - 20:15美国ADP将公布4月ADP就业人数变化，预期新增ADP就业人数为14.5万人（前值15.5万人），若小幅低于前值，将抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，有助于黄金和白银期货价格上涨 [15] - 20:30美国商务部将公布美国2025年第一季度GDP初值，预期实际GDP年化季率初值为0.4%（前值为2.4%） [16] - 21:45美国采购经理人协会芝加哥分会将公布4月芝加哥PMI，预期为46（前值为47.6），若低于前值，将抑制有色金属、原油及相关期货价格上涨，有助于黄金和白银期货价格上涨 [17] - 22:00美国商务部将公布美国3月个人支出，预期月率为0.4%（前值为0.4%） [18] - 22:00美国商务部将公布美国3月PCE物价指数，预期年率为2.2%（前值为2.5%），核心PCE物价指数年率为2.6%（前值为2.7%），月率为0%（前值为0.3%） [19] - 22:30美国EIA将公布截至4月25日当周EIA原油库存变动，前值增加24.4万桶，若继续增加，将抑制原油及相关商品期货价格上涨 [20] - 世界黄金协会将发布第一季度《黄金需求趋势》报告，关注报告结果及其对黄金期货价格的影响 [21] 5月1日 - 11:00日本央行将公布利率决议和经济前景展望报告，预期维持基准利率在0.5%，与前值持平；14:30日本央行行长植田和男召开货币政策新闻发布会 [22] - 20:30美国劳工部将公布截至4月26日当周初请失业金人数，预期为23.0万人（前值22.2万人），若小幅高于前值，将轻度有助于黄金和白银期货价格上涨，轻度抑制除黄金和白银之外的商品期货价格上涨 [24] - 22:00美国ISM将公布美国4月ISM制造业PMI，预期为47.9（前值为49），若低于前值，将抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，有助于黄金和白银期货价格上涨 [25] 5月2日 - 17:00欧盟统计局将公布欧元区4月CPI初值，预期调和CPI年率-未季调初值为2.0%（前值为2.2%） [26] - 17:00欧盟统计局将公布欧元区3月失业率，预期为6.1%（前值为6.1%） [27] - 22:00美国商务部将公布3月工厂订单，预期月率为0.2%（前值为0.6%），若小幅低于前值，将轻度抑制有色金属、原油及相关商品期货价格上涨，轻度有助于黄金和白银期货价格上涨 [29] 5月3日 - 20:30美国劳工部统计局将公布4月非农就业报告，预期季调后新增非农就业为13万人（前值为22.8万人），失业率为4.2%（前值为4.2%），平均每小时工资月率为0.3%（前值为0.3%），若新增非农就业大幅低于前值，将有助于黄金和白银期货上涨，抑制除黄金和白银期货之外的其他工业品期货上涨 [28] 5月4日 - 9:30国家统计局将公布4月下旬流通领域重要生产资料市场价格，包括9大类50种产品的价格 [30]

宏观经济展望 - 在贸易冲突背景下，预计从4月PMI开始，数据层面将逐步反映压力 [1] - 适时降准降息时点临近 [1] - 收益率曲线先牛陡后牛平的概率更大 [1]