信用债ETF天弘表现 - 信用债ETF天弘（159398）5月9日开盘拉升走强，截至发稿上涨0 03%，昨日大涨0 15% [1] - 近5日该ETF获资金净流入超1 7亿元 [2] 货币政策动态 - 年内首次降息降准落地，政策利率下调0 1个百分点，公开市场7天期逆回购操作利率从1 50%调整为1 40% [1] - 一周后将降准0 5个百分点，体现适度宽松货币政策立场 [1] 机构观点 - 华创证券认为降准降息利好短端品种，中期维度对利率下行形成支撑，有利于利差压缩 [2] - 当前信用债违约率持续走低，风险溢价压缩至极低水平，但需关注点状风险扰动对个券估值的影响 [2] - 申万宏源证券研判5月票息更高的信用债仍具确定性，信用债价值或从"迟滞"到"补涨"，收益率仍有下行空间 [2]

货币政策宽松措施 - 通过降准释放长期流动性约1万亿元，金融机构存款准备金率下调0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率从5%阶段性调降为0% [2] - 下调政策利率、结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率，公开市场7天期逆回购操作利率从1.5%下调为1.4%，预计LPR同步下行约0.1个百分点，结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，支农支小再贷款利率从1.75%降至1.5%，PSL利率从2.25%降至2%，个人住房公积金贷款利率下调0.25个百分点，五年期以上首套房利率从2.85%降至2.6% [2] - 完善并创设结构性货币政策工具，科技创新和技术改造再贷款额度由5000亿元增加至8000亿元，设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，支农支小再贷款额度增加3000亿元至3万亿元 [3] 政策背景与必要性 - 当前经济面临出口冲击加剧、经济下行压力加大，需加大逆周期调节力度，配合积极财政政策并呵护金融市场 [3] - 国际金融市场剧烈动荡，美国纳斯达克指数一度进入技术性熊市，A股反弹幅度相对较弱，尚未回升至关税战之前高点 [3] - 央行推出的三类十项工具超过市场预期，但与4.25政治局会议要求相比仍有继续发力空间 [4] 未来政策预期 - 可能推出"新型政策性金融工具"，参考2022年推出的7400亿元政策性开发性金融工具，拉动超3万亿元基建投资 [5] - 监管总局将融资协调工作机制扩展至全部外贸企业，推动银行落实稳外贸政策，后续可能推出相关支持工具 [6] - 逆周期举措实施力度取决于外部冲击强度，新增专项债发行小幅加快，财政节奏有所提速，但信贷需求仍处历史同期低位，需政策超常规加码 [6] - 货币金融政策与财政政策协同是关键，预计"一揽子金融政策"在二季度陆续落地，三季度增量财政政策空间将打开 [7]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 不同期货品种表现各异，应根据各品种基本面、政策及市场情绪等因素综合判断投资机会，部分品种可考虑做多，部分建议观望或关注特定策略机会 [7][10][14] 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线下跌，央行开展逆回购操作并调整利率、准备金率和公积金贷款利率 [7] - 外部环境利好国债期货，但收益率处相对低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，关税有反复可能，建议保持谨慎，预计波动幅度加大 [8][9] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，金融监管总局和证监会相关领导表态支持稳定和活跃资本市场，将推出多项措施 [10] - 国内经济平稳但关税打乱复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，但国内资产估值低，政策有对冲空间，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货 [11][12] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 803.5，涨幅 0.79%，白银主力合约收盘价 8252，涨幅 0.21%，中国 4 月增持黄金，外汇储备减少 [13][14] - 全球贸易金融环境复杂，关税扰动下经济衰退风险加大，货币政策可能宽松，利好黄金价格和配置价值，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货 [14][15] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡，现货价格有区间报价，房地产行业下行态势未逆转，需求下行和产能过剩压制价格，但当前处于需求旺季，价格或有支撑，估值处于低位，技术面将考验前期低点支撑，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [16][17] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货震荡整理，港口现货有报价，铁水日产量创新高，需求回升，一季度进口量下降，港口库存下降，供需格局边际好转支撑价格，估值在黑色系中最高，技术面在前期低点获支撑，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与 [18][19][20] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅下跌，焦煤供应宽松，成交氛围转弱，焦炭因钢厂铁水产量回升出货改善，现货价格首轮上调落地，但继续上调可能性降低，技术面再创新低，短期或延续跌势，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [21][22] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.39%，硅铁主力合约收涨 0.04%，现货价格有变动，5 月 2 日当周加蓬锰矿发运量回落，港口库存回升，报价低位企稳，样本建材钢厂螺纹钢产量增加，锰硅、硅铁产量有变化，亏损加剧推动减产，需求偏弱供应偏高，仓单高位对市场有压力 [23][24] - 钢材需求旺季，铁合金需求回暖，减产推进，供应过剩程度减弱，锰矿供应有扰动，可关注锰硅虚值看涨期权机会，硅铁成本扰动小，主产区现货亏损，底部区间空头可关注离场机会，也可考虑低位虚值看涨期权机会 [24] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅上涨，因哈萨克斯坦称致力于 OPEC+协议，相关能源市场有消息和数据，如 WTI 原油期货投机性净多头头寸增加，美国能源公司削减钻机数量，OPEC+同意 6 月增产 [25][26] - 哈萨克斯坦声明缓解沙特担忧，俄乌和平协议推进，中美确定会谈，利好原油，考虑原油主力合约偏多操作 [26][27] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油大幅走高，亚洲燃料油市场需求有增强迹象，新加坡有现货销售和评估价 [28] - 美国与乌克兰签订协定使俄乌战争缓和希望大增，制裁放松可能性增加利空高硫燃料油价格，关税摩擦进入谈判阶段，新加坡库存减少支撑价格，考虑燃料油主力合约偏多操作 [28][29] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收涨 1.34%，山东主流价格上调，基差持稳，供应压力延续，需求边际改善有限，成本端反弹，丁二烯价格偏弱，加工亏损收窄，产能利用率回升，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量，厂家库存环比累库，贸易商库存环比去化，总结为偏弱震荡 [30][31][32] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约平收，20 号胶主力收涨 0.28%，上海现货价格持稳，基差持稳，全球供应增量预期强化，需求端受关税变化或有好转预期，东南亚开割季推进，泰国南部 5 月中旬或明显上量，国内海南、云南产量逐步释放，轮胎企业成品库存压力未解，采购谨慎，美国关税政策不确定抑制出口订单，终端需求难显著回暖，社会库存同比中性，环比累库，2025 年一季度中国橡胶轮胎出口量同比增长 6.2%，观点为偏弱震荡 [33][34] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.27%，现货价格基本持稳，基差持稳，供应压力边际放缓，需求弱修复，4 月中下旬检修装置增多，预计开工率降至 75%以下，五一节前下游或小幅补库，硬制品需求受房地产拖累难有显著增量，软制品开工受关税政策扰动，电石价格持稳，烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负，社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间，华东地区有现货价格区间，截至 4 月 24 日 PVC 社会库存环比减少 5.15%，同比减少 20.77%，观点为底部震荡 [35][36][37] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收涨 0.96%，山东临沂持稳，基差收窄，5 月下旬后夏季玉米肥备肥周期临近，但需求增量或难抵消供应弹性，印度 5 月潜在招标、国内出口政策调整预期可能引发价格上行，需关注法检是否实际放松，若出口全面放开可积极偏多对待，反之震荡对待为主，供应端下周日产预计维持在 19 万吨以上，需求方面复合肥开工率持续下降，工业需求减弱，农业备肥需求延后，工农业需求同步减弱，行情承压下行，临近五一，尿素工厂面临收单意向，但刚需未明显提升，贸易商逢低适当买入，预计未来一周行情有下调空间，也可能低位反弹，截至 2025 年 4 月 23 日，中国尿素企业总库存量环比增加 17.52%，观点为关注出口变化 [38][39] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2509 主力合约上涨 2.81%，PXN 价差上升，PX - MX 价差在 87 美元/吨附近，PX 装置集中检修，负荷小降至 73%，日本有装置停车检修，国内华东有装置重启，周二美以联合空袭也门多地，地缘局势升温，中美贸易层面出现积极进展助推油价超跌反弹，短期成本支撑增强，预计跟随成本端震荡调整，考虑逢低区间操作，关注成本端原油变动和宏观政策调整 [40][41] PTA - 上一交易日 PTA2509 主力合约上涨 2.48%，供应端嘉通、逸盛大化等装置有检修和重启情况，4 月底负荷降负至 77.7%，需求端聚酯负荷小降至 93.4%，江浙终端开工继续下降，终端纺服受关税政策扰动出口受阻，对上游产生负反馈影响，成本端 PTA 加工费调整至 300 元/吨，PXN 在 170 美元/吨左右，外盘原油价格小幅回升带来支撑，短期计划检修增多叠加成本预期转好，或有小幅修复空间，价格或震荡运行，考虑逢低区间操作，注意控制风险 [42] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约上涨 1.55%，供应端整体开工负荷在 68.43%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷下降，山西有装置计划停车检修，库存方面华东主港地区约 79 万吨，环比减少 1.0 万吨，5 月 6 日 - 5 月 11 日主港计划到货总数约为 5.9 万吨，需求方面下游聚酯开工小降至 93.4%，终端织机开工继续下调，短期煤制装置重启不及预期，叠加进口缩减，供应增量不明显，港口到港量减少，库存或有小幅去化，价格或有小幅向上空间，考虑逢低谨慎参与，关注港口库存和宏观政策变动情况 [43][44] 短纤 - 上一交易日短纤 2506 主力合约上涨 1.67%，供应方面装置负荷上升至 91.3%附近，需求方面江浙终端开工节后部分恢复，订单分化严重，下游原料备货集中至月中附近，坯布订单依旧分化，布价持稳出货为主，成本效益方面近期 PTA 和乙二醇价格略反弹，短期支撑增强，下游终端需求疲软，供需基本面矛盾不大，后市弹性在成本端，短期跟随成本端震荡调整为主，考虑谨慎参与，注意控制风险 [45] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2506 主力合约上涨 1.69%，成本效益方面近期原料端 PTA 小幅修复，成本支撑增强，供应方面聚酯瓶片装置负荷上升至 81.2%附近，负荷继续提升空间或有限，需求端方面下游软饮料消费逐步回升，3 月我国软饮料产量同比增加 1.7%，近期原料价格震荡调整，瓶片供需基本面缺乏驱动，绝对价格受成本驱动，预计后市跟随成本端震荡运行，注意成本价格变化 [46][47][48] 纯碱 - 节前最后一个交易日主力 2509 收盘于 1323 元/吨，跌幅 0.90%，进入五月后检修装置逐步增多，但对周度产量影响有限，供应始终高位，周度产量 74 万吨左右，库存 168 万吨上下徘徊，企业订单维持，短期压力不大，国内价格下跌，出口优势逐步建立，总体宽松格局维持，短期装置检修集中可能带来盘面调整，低位空头注意调整仓位 [49] 玻璃 - 节前最后一个交易日主力 2509 收盘于 1074 元/吨，涨幅 0.09％，产线持续低位水平震荡，有企业产线冷修、改产，华北市场成交一般，华中市场价格大体持稳，实际供需基本面无明显驱动，多数深加工企业对 5 月订单持谨慎态度，节前产销回升属阶段性表现，关税调整震荡，下游新能源汽车、光伏等产品或受影响，5 月 7 日新闻发布会提及稳定房地产、汽车消费等金融举措，预计短时市场情绪有修复，但实际修复程度有待考量 [50][51] 烧碱 - 节前最后一个交易日主力 2509 收盘于 2513 元/吨，涨幅 0.76%，湖北山水化工检修，上周中国 20 万吨及以上烧碱样本企业周度产量环比减少，库存中性，需求方面下游氧化铝行业价格下行后部分地区亏损减产，非铝下游化纤、印染行业开工下行，山西主流氧化铝厂 5 月烧碱采购价格持平，非铝需求刚需维持或因亏损减产，以山东地区为基准，32%离子膜碱价格上调，五一假期山东多数企业走货尚可，库存低位，价格有涨势，短期需关注企业库存、送货量数据变化，不排除继续上调可能 [52] - 氧化铝及非铝下游需求有限，进入五月后部分装置将检修，或有驱动，后续需重点关注企业装置运行及液氯价格波动 [53] 纸浆 - 节前最后一个交易日主力 2507 收盘于 5138 元/吨，涨幅 1.26%，库存延续累积，上周中国纸浆主流港口样本库存量环比上涨 1.8%，国内供应存在增量，有企业项目建成或调试，进入 5 月受关税影响国内买家压价，多数供应商对 NBSK 报价谨慎，市场报价混乱，针叶浆与阔叶浆现货价格下探，市场延续弱势格局，供应放量增长，市场交投清淡，维持刚需小单模式，原纸出货不畅，采购原料积极性一般，盘面反映悲观预期 [54][55][56] 碳酸锂 - 上一交易日碳酸锂主力合约收盘跌 1.99%至 64160 元/吨，宏观事件情绪弱化，基本面矿价下跌打破成本支撑，矿石提锂产量下滑，盐湖提锂产量弥补减量，周度供应端继续高产，进口到港货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力较大，即将进入传统消费淡季，需求或进一步走弱，库存继续累增，供需过剩基本面无明显改变，叠加中美贸易事件不确定性大，预计偏弱运行 [57] 铜 - 上一交易日沪铜冲高回落，收于 60 日均线下方，上海金属网 1电解铜报价有变动，美元指数维持低位，铜价维持阶段性高位，今日现货市场成交尚可，下游刚需犹在，货源整体有限，当月合约维持升水状态，报价较昨日小幅下调，虽然 ICSG 调降精炼铜需求并预计供应过剩，但铜市场格局未完全改变，中美确定会谈，精炼铜需求有望回升，美国对铜单独征税靴子未落地，考虑沪铜主力合约偏多操作 [58][59][60] 锡 - 上一交易日沪锡跌 0.94%至 259430 元/吨，Alphamin 下调产量指导，缅甸复产预期增强，印尼锡矿特许权使用费上调，国内加工费低位，冶炼厂原料库存缩紧，开工率低于正常水平，消费方面下游排产数据良好，光伏组件及家电需求有支撑，海内外库存均去库，从矿端来看紧缺格局有缓解趋势，中美贸易事件对下游电子消费市场有冲击，预计锡价上方压力较大，以偏空震荡观点看待 [61] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.35%至 123640 元/吨，宏观悲观情绪基本消化，基本面印尼、菲律宾政府收紧矿端供应，矿端价格高位，成本支撑较强，刚果金政策扰动令 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游对高价接受度不高，预计上方空间有限，需求端不锈钢成交偏弱，短期需求有支撑，后续进入消费淡季需求或走弱，新能源方面四月三元材料出口订单旺盛，五月后订单增量难持续，一级镍过剩格局，库存方面海内外库存表现分化，总体仍处于高位，操作方面以谨慎观望为主 [62][63] 工业硅/多晶硅 - 上一交易日工业硅、多晶硅继续探底，主力合约有跌幅，现货市场同步下调，产业链需求端持续疲软，海外光伏装机不及预期，拖累出口订单，国内企业减产预期升温，但西南地区企业因丰水期临近提升开工率，整体供应下降幅度有限，新疆区域电力成本下调，边际成本支撑作用减弱，高库存背景下下游企业压价意愿增强，产业链进入卖方主导负反馈循环，光伏全产业链价格普跌，多晶硅价格预计继续承压下行，目前处于产能出清周期，短期供需矛盾未实质性缓解，建议关注西南地区丰水期开工变化，整体维持偏空判断 [64] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收跌 0.03%，豆油主连收涨 0.44%，现货方面连云港豆粕持平，张家港一级豆油涨 20 元/吨，25/26 年度美豆种植推进顺利，巴西大豆丰产加剧出口竞争，隔夜美豆主连收跌 0.12%，5 月 2 日当周主要油厂大豆压榨量增加，样本油厂豆粕库存去库，豆油库存累库，豆油消费方面 2025 年 3 月餐饮收入同比增长，预计食用油消费延续温和增长，豆粕消费方面生猪存栏、能繁母猪存栏、蛋鸡存栏有变化，饲料需求短期内预计小幅增长 [65] - 巴西大豆丰产，4 月国内大豆到港量攀升，中美贸易摩擦有缓和预期，市场将回归基本面，油厂压榨利润尚可，后续大豆供应偏宽松，主力合约豆粕上行承压，观望为主，豆油底部区间成本支撑增强，下行空间或受限，底部支撑区间可关注虚值看涨期权机会 [66] 棕榈油 - 马棕跌势延续，因担忧产量增加和消费国需求黯淡，马来西亚棕榈油总署预计发布 4 月份供需数据，调查估计库存可能增长，印尼生物柴油消费量有数据，国内方面 2025 年 3 月我国棕榈油脂进口有变化，棕榈油累库，库存处于近 7 年同期次低水平，3 月全国餐饮收入同比增长，现货方面广东棕榈油价格有变动，考虑关注豆棕价差做扩机会 [67][68][69] 菜粕、菜油 - 加菜籽上涨但走势波动，油菜籽库存紧张以及市场对加拿大统计局报告的猜测可能是独立走势原因，2025/26 年度加拿大油菜籽产量预计增长，种植面积减少

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美联储维持利率不变，国内央行超预期降准降息，货币政策宽松，短期提振国内风险偏好，不同资产表现各异，部分短期震荡反弹可谨慎做多，部分短期震荡需谨慎观望[2] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美联储按兵不动维持利率不变，鲍威尔示警滞胀风险，美元短期反弹，全球风险偏好升温；国内中美高官将在瑞士会晤，贸易谈判有进展，央行超预期降准0.5%和降息10BP，货币政策宽松，短期提振国内风险偏好[2] - 资产表现上，股指短期震荡反弹，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎做多；商品板块中，黑色短期偏弱震荡，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡反弹，谨慎做多[2] 股指 - 在军工、林业及种植业以及保险等板块带动下国内股市上涨，基本面因中美贸易谈判进展和货币政策宽松，短期有利提振国内风险偏好，操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 贵金属市场周三高位震荡，美元走强压制黄金上行，美联储维持利率稳定，美国经济前景不明朗，一季度GDP环比负增长0.3%且核心PCE同比升至3.5%，4月非农新增就业超预期，失业率稳定，市场计价美联储可能推迟至7月行动[3] - 中长期在美元信用下滑及全球地缘上升背景下，黄金配置价值不变，若回调至下一整数关口，可采用比例价差结构构建长线仓位[4] 黑色金属 钢材 - 周三钢材期现货市场小幅反弹后冲高回落，成交量低位运行，中美重启谈判和货币宽松政策提振市场风险偏好；基本面库存降幅收窄，表观消费量回落，需求处于淡旺季切换时点，供应产量虽小幅回落但仍处高位，短期市场或区间震荡[5] 铁矿石 - 周三铁矿石现货价格小幅反弹，盘面冲高回落，铁水产量短期高位，但钢厂盈利占比环比回落，钢材需求淡季将至，供应长假期间发货量及到港量回落，二季度为发运旺季后期将回升，政策利好推动有限，短期区间震荡，中期等待逢高沽空机会[5] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁现货价格持平，硅锰现货价格下跌100元/吨，合金需求回落预期增强，钢厂采购频率增加但压价心态浓，供应商议价能力相对提高，锰矿现货价格延续弱势[6] - 硅锰供应延续回落，开工率40.74%，较上周减0.85%，日均产量26115吨，减465吨；硅铁供应也继续回落，开工率30.91%，较上期降1.48%，日均产量14140吨，较上期降200吨，短期铁合金价格区间震荡[6][7] 能源化工 原油 - 美联储表示无需急于降息，中美紧张关系未消，特朗普不愿率先降关税，市场担心中美谈判演变为需求破坏事件，油价回落，短期继续偏弱震荡[8] 沥青 - 绝对价反弹后触顶，库存去化停滞，装置开工和产量回升幅度有限，供应偏低，下游需求有一定提振，囤库需求小幅提高，库存前期累库趋势放缓，区域分化明显，短期跟随原油波动[8] PX - 原油价格走低，PX价格跟随下行，外盘价格回升至768美金，PXN价差走强至193美金，短期国内PX装置检修偏多，PTA持续去库，5月后PTA装置回归预期下，PX保持偏紧平衡，或测试压力位，震荡格局[8] PTA - 4月末至今终端补库快，下游库存压力减小，利润尚可，高开工粘性强，预计5月维持良好去库态势，但终端原料成品库存双高，后期利润面临走低风险，囤库动机押注关税好转，一旦长期化终端负反馈可能传导，短期区间高位震荡，大幅上行空间不大[9][10] 乙二醇 - 近期发货量增加，但港口库存80万吨左右，厂家隐形库存高，去化有限，煤制开工回升，下游开工偏高，明显去库时点推后，短期回升空间有限[10] 短纤 - 下游加工利润持续走低，高厂家开工有走低风险，前期终端囤库消化库存，但后期库存压力或回归，终端抢出口无明显增量，东南亚承接新订单能力不足，内需弱势，厂家原料库存贬值，订单减少，备货意愿持续性待察，原油支撑位徘徊，短纤维持震荡[10] 甲醇 - 太仓甲醇价格震荡偏弱，基差略有走弱，5月上商谈2380 - 2390元/吨，基差09 + 145/+155左右等；5月7日中国甲醇装置检修/减产统计日损失量12500吨，有新增检修装置，港口库存总量55.19万吨，较上一期增加1.45万吨，生产企业库存30.39万吨，较上期增加2.06万吨，涨幅7.26%，样本企业订单待发23.78万吨，较上期减少1.19万吨，跌幅4.75%[11] - 节假日进口到港集中，内地供应紧张态势缓解，节后需求一般，开工有下降预期，近月供需尚可，绝对库存偏低支撑价格，但进口预期回归、检修装置重启和传统下游旺季后走弱压制盘面价格，中长期09下方有空间[11] PP - 国内市场报盘涨跌互现，华东拉丝主流在7170 - 7300元/吨，5月7日两油聚烯烃库存84.5万吨，较前一日增加1.5万吨，国内多套PP装置有重启和停车检修情况[12] - 2025年4月我国聚丙烯总产量316.94万吨，相较3月减少15.33万吨，环比 - 4.61%，相较2024年4月增加46.82万吨，同比 + 17.33%，PP下游开工小幅下滑，上游检修开始，产业库存不高且上游去库，下游成品库存偏高且累库，短期内供需矛盾不突出，原油节日期间下跌，PP或跟随原油偏弱，中长期或存在需求负反馈，关注检修进度[12] LLDPE - 聚乙烯市场价格弱势调整，LLDPE成交价7260 - 7920元/吨，华北市场价格下跌10元/吨、华东市场下跌40元/吨、华南市场价格上涨30元/吨[13] - 截至2025年5月2日，聚乙烯社会样本仓库库存为61.17万吨，较上周期增1.19万吨，环比增1.98%，同比低8.25%，中国聚乙烯进口货仓库库存环比增1.82%，同比低16.06%，PE终端需求疲软，新订单减少，下游需求走弱，上游开工高位，供应宽松，近期上游检修开始，节假日期间原油下跌，PE或重心下移[13] 有色 铜 - 美联储5月利率决议维持利率不变，鲍威尔表示不急于降息，关税导致通胀和失业率上升，铜矿加工费下降至 - 42.61美元/吨，关于印尼自由港铜精矿出口无进一步消息，电解铜制杆开工率环比上升，需求即将进入淡季，铜上方空间有限[14] 铝 - 反弹接近尾声，之前建议前期多单逢反弹分批平仓，昨日沪铝跌幅较大但短期仍有反复，美国可能降低对我国关税、达成首份贸易协议以及中美会谈可能短期提振市场情绪，若仍有多单，价格反抽后逐步平仓[15][16] 锡 - 供应端关注缅甸佤邦复产消息，复产推进，云南江西两地炼厂开工率低位，进口窗口小幅打开后关闭，预计5月进口量维持高位；需求端下游需求分化，锡焊料需求旺盛但即将进入淡季，下游及终端企业刚需采购为主，现货市场成交清淡，库存下降580吨，维持去库，短期锡价震荡，受宏观风险和佤邦复产消息施压[16] 农产品 豆菜粕 - 昨日全国动态全样本油厂开机率为53.68%，较前一日上升5.73%，国内豆粕成交增加，远月6 - 7月基差成交兴趣增加，市场对未来进口大豆集中到港压力预期减弱，5 - 7月月均到港量或在1000 - 1100万吨，现阶段海关检疫政策后置集中到港压力，5月市场现货基差报价维持高位，下游认可度及逢低补库意愿增加[17] - 美豆天气稳定，播种进展顺利，美豆油溢价回落，区间低波震荡行情维持，巴西大豆出口高峰已过，出口市场CNF报价下跌空间有限，国内进口大豆成本预期相对稳定，阶段性或随美豆偏弱调整[17] 油脂 - 隔夜美豆油承压下跌，国内油脂因豆油季节性增库及棕榈油到港增多，弱基本面压力凸显，现阶段近月棕榈油买船利润抬升，国内低库存有修复预期，但受倒挂豆棕价差影响，除刚需外补库驱动不强[18] - 产区亚洲货币普涨，令吉走强降低棕榈油出口竞争力，4月马棕出口环比增幅有限，产量恢复进展顺利且增量确定性高，预计4月底马来西亚棕榈油库存连续第二个月增长，下半年产量可能大幅提高，预计棕榈油现主力合约下行至7500 - 8000区间行情已打开，短期超跌资金追跌谨慎，但延续下跌基础存在[18][19] 生猪 - 进入5月后多数市场反馈补栏积极性一般，预计5月底6月初4月中旬集中补栏的二育猪提前出栏，7月压力大，不排除集团场提前抛压可能，近月现货对LH07基差太高且绝对价格偏低，LH09稳定偏差预计6月出现，波动幅度相对增加[19] 玉米 - 短期内深加工需求季节性降低，玉米港口库存去化需时间，玉米低基差下期货下跌修正概率增加，仓单压力是驱动期货预期修正直接原因，谷物市场天气升水回归是间接原因，预计5月底6月初黄淮海地区新麦集中上市限制天气升水，短期小麦连带玉米看涨情绪偏强，但玉米价格上涨下游接货愈发谨慎[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期螺纹盘面窄幅整理运行，当前处于强现实、弱预期局面，货币政策宽松提振市场情绪，但本周库存降幅收窄、表需回落 [1] - 铁矿石盘面价格延续震荡走势，供应端澳洲发运量降低、巴西和非主流国家增加，需求端铁水产量高位、增产空间待察，库存增加 [1] - 焦煤短期盘面低位整理运行，供应端煤矿正常生产、成交活跃度下降、库存累积，需求端铁水产量高位但钢焦企业采购谨慎 [1] - 焦炭短期盘面低位整理运行，供应端焦企开工负荷高稳，需求端钢厂需求好但采购积极性回落、市场信心偏弱 [1] - 锰硅短期维持弱势震荡走势，价格偏低且主产区产量下降，但上行驱动不足，关注周度产量变化 [3] - 硅铁短期低位震荡运行，基本面驱动有限，需减产缓解供需矛盾，关注周度产量变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹钢 2510 合约收盘 3098 元/吨，涨 21 元/吨、涨幅 0.68%，持仓减 3.02 万手；现货价格涨、成交回升；本周建材产量降 0.32 万吨、社库降 20.57 万吨、厂库增 3.92 万吨、表需降 56.51 万吨 [1] - 铁矿石：主力合约 i2509 收 708 元/吨，涨 3.5 元/吨、涨幅 0.5%，成交 61 万手、增仓 1.9 万手；港口现货价格涨；澳洲发运量降，巴西和非主流国家发运量增；铁水产量增 1.07 万吨，高炉开工率持平，产能利用率增 0.4%至 92%；47 个港口进口铁矿库存增 67.27 万吨 [1] - 焦煤：2509 合约收盘价 908 元/吨，跌 3.5 元/吨、跌幅 0.38%，持仓量增 16714 手；吕梁主焦煤下调 20 元/吨，蒙煤市场偏弱；产地煤矿正常生产，成交活跃度下降，库存累积；铁水产量高位，但钢焦企业采购谨慎 [1] - 焦炭：2509 合约收盘价 1507 元/吨，涨 5 元/吨、涨幅 0.33%，持仓量增 3280 手；港口现货报价不变；焦企开工负荷高稳，钢厂需求好但采购积极性回落，市场信心偏弱 [1] - 锰硅：主力合约报收 5598 元/吨，环比降 0.39%，持仓降 10238 手；6517 锰硅市场价下跌；钢招价格走弱；成本端宁夏电价有分化，主产区减停产增加 [3] - 硅铁：主力合约报收 5430 元/吨，环比涨 0.04%，持仓降 16835 手；72 号硅铁汇总价格下跌；成本端宁夏电价有调整；供应端节后减停产继续 [3] 日度数据监测 |品种|合约价差|最新|环比|基差|最新|环比|现货|最新|环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹|10 - 1 月|-28.0|4.0|10 合约|122.0|-11.0|上海|3220.0|10.0| ||1 - 5 月|78.0|0.0|01 合约|94.0|-7.0|北京|3180.0|10.0| ||| | | | | |广州|3440.0|10.0| |热卷|10 - 1 月|-22.0|6.0|10 合约|53.0|9.0|上海|3270.0|30.0| ||1 - 5 月|39.0|-4.0|01 合约|31.0|15.0|天津|3250.0|10.0| ||| | | | | |广州|3370.0|20.0| |铁矿|9 - 1 月|27.0|2.0|09 合约|100.2|-0.2|PB 粉|762.0|3.0| ||1 - 5 月|-87.0|-5.5|01 合约|127.2|1.8|超特粉|626.0|2.0| |焦炭|9 - 1 月|-43.0|5.5|09 合约|-37.2|-5.0|日照准一|1320.0|0.0| ||1 - 5 月|-9.0|-89.0|01 合约|-80.2|0.5| | | | |焦煤|9 - 1 月|-43.0|5.0|09 合约|272.0|-6.5| | | | ||1 - 5 月|62.5|-17.0|01 合约|229.0|-1.5|山西中硫主焦|1260.0|-10.0| |锰硅|9 - 1 月|-78.0|2.0|09 合约|-48.0|-138.0|宁夏|5450.0|-50.0| ||1 - 5 月|152.0|-6.0|01 合约|-126.0|-136.0|内蒙|5550.0|-100.0| ||| | | | | |广西|5550.0|-100.0| |硅铁|9 - 1 月|-56.0|14.0|09 合约|98.0|-8.0|宁夏|5350.0|-100.0| ||1 - 5 月|82.0|-40.0|01 合约|42.0|6.0|内蒙|5450.0|0.0| ||| | | | | |青海|5550.0|0.0| | |利润|最新|环比|价差|最新|环比|价差|最新|环比| | |螺纹盘面利润|133.3|12.7|卷螺差|119.0|0.0|焦煤比|1.7|0.01| | |长流程利润|40.4|4.6|螺矿比|4.4|0.01|焦矿比|2.1|0.00| | |短流程利润|-58.2|13.0|螺焦比|2.1|0.01|双硅差|-146.0|-30.00| [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价历史走势 [6][7][9][10][12][15] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差历史走势 [17][18][21][23] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差历史走势 [25][28][29][31][32][34][35][38] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差历史走势 [40][41][42][44] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润历史走势 [45][46][48]

报告核心观点 - 2025年5月7日国新办发布会推出一揽子金融政策支持稳市场稳预期，货币政策先行且总量结构双重发力，各行业有望受益，后续货币政策将持续宽松，部分行业和公司有较好投资机会 [2][3][10] 宏观 - 本次发布会是前期政策框架落实，政策层面市场定价核心关切是中美贸易谈判进程和增量财政政策 [2] - 货币政策先行且总量结构双重发力，有两个历史性突破，潘行长阐述适度宽松货币政策三个内涵 [3] - 总量型政策从数量到价格全面宽松，全面降准50BP提供约1万亿流动性，下调政策利率10BP [3] - 结构型政策从数量到价格全面发力，实施定向降准，调降结构型货币政策工具利率25BP [4] - 从国内、外部环境和政策要求看，后续货币政策将持续宽松，降准降息有空间，PSL可能重启，新型政策性金融工具或适时推出 [10] 固收 - 货币政策降准降息、结构性工具组合加码，降准释放流动性，降息体现适度宽松立场，创新设立新结构性工具 [16] - “择机降准降息”或因稳汇率目标达成、基本面压力凸显、关税进入谈判阶段 [17] - 大力发展科技创新债，科创债相关政策和准备基本完成，近500家机构计划发行超3000亿元 [18] - 5月债市供给量高资金面或宽松，外需冲击落地短期债市不空，预计短期债市震荡，可波段交易 [19] 银行 - 数量型与价格型工具升级加码，降准降息落地，综合影响银行息差可控，会议引导下调存款利率缓解息差压力 [21][22] - 结构性货币政策工具完善创新，支持科创、消费与普惠金融，引导信贷资源倾斜 [22] - 银行补充资本有望推进，科技金融关注度上升，稳定和活跃资本市场措施深化，中长期资金入市加速 [23][24] - 一揽子金融政策出台，银行基本面积极因素积累，中长期资金入市加速红利价值兑现，看好银行板块配置价值 [25] 地产 - 下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，商贷利率预计同步下行，降低居民购房门槛 [28] - 金融监管总局将推出增量政策，出台适配融资制度，房地产开发和个人住房贷款有望支持市场稳定 [29] - 政策推动下居民购房门槛降低，刚性和改善性需求获支持，地产板块配置价值凸显，头部房企市占率或提升 [30] 传媒 - 2025年五一档影片数量增但票房降，缺乏优质爆款影片，影片种类丰富但表现平淡 [32][33] - 受益春节档，2025年1 - 4月票房同比增长37.6%，暑期档票房有望改善，看好全年票房 [34] - 头部电影聚集大档趋势明显，行业供给侧修复，需求侧激励优质内容产出，电影大盘有增长空间，IP品牌效应显现 [35] 三一重能 - 2024年营收增长，归母净利润下降，25Q1单季营收增长但归母净利润由盈转亏 [37] - 风机及电站业务短期承压，国内市占率有望提升，海外业务推进，海风业务实现0 - 1突破 [37][38][39] - 25Q1盈利承压，预计随着国内风机中标价回升和市场拓展，盈利能力逐季回暖 [40] 沪电股份 - 2025Q1营收和归母净利润同比增长，单季度归母净利润创新高，净利率同比降低 [42] - 美国加关税影响有限，下半年产能将改善，高速交换机占比提升为后续增长提供新动能 [43][44] 科伦药业 - 2024年营收和归母净利润增长，25Q1收入和利润下滑，全年创新药业务有望突破 [47][49] - 2024年集采影响输液板块，中间体业务贡献增长，多款新药获批上市，创新管线推进 [48][50] - 集采影响毛利率，费用端持续优化，三大业务板块齐头并进，输液板块有望恢复增长 [51][52] 莱克电气 - 2024年营收和归母净利润增长，2025Q1营收增长但归母净利润下降 [54][55] - 海外供应链能力领先，扩大越南和泰国布局，小家电内销受益政策，外销依托优势获新项目 [55] - 核心零部件业务多元化发展，产能转移推进，供应链全球化应对海外需求，有能力适应美国关税变化 [56][57] 三峡能源 - 2024年营收增长，归母净利润下降，25Q1营收下滑但归母净利润增长，非经常性损益来自处置水电资产 [59][60] - 以量补价驱动营收增长，2024年发电量增长但电价下行，盈利能力下滑因电价、折旧、成本和减值损失 [61][62] - 25Q1电量增长但营收下滑，处置水电资产贡献业绩，未来聚焦新能源业务，项目储备丰富支撑装机增长 [63][64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 央行实施降准降息等一揽子货币政策措施稳定经济，预计短期带来宽信用边际改善 [2][3] - 稳定股市和楼市是金融政策着力点，股市稳定可降低尾部风险、支撑股市，债市投资者可适当提升转债配置仓位，观察地产销售改善情况 [4] - 历史上“双降”对短端利率利好更确定，10Y国债利率走势分化需看当时环境 [6] - 5月7日债市走势分化，长端利率持续上行风险小，债市预计不复制2024年9月24日走势，中短端利率确定性更高，长端利率反弹可择机布局 [7] 根据相关目录分别进行总结 降准降息落地，货币政策加码宽松以稳定经济 - 央行推出一揽子货币政策措施，包括降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元；下调政策利率0.1个百分点，带动LPR同步下行约0.1个百分点 [2] - 因美国关税政策影响出口、4月制造业PMI回落至荣枯线以下，货币政策需加码宽松，降准可提供长线资金、降低银行负债成本、促进信贷投放，降息带动实体融资需求回升，还加大结构性货币政策工具力度 [3] - 央行增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元至8000亿元，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”，增加支农支小再贷款额度3000亿元等，“双降”政策落地预计短期带来宽信用边际改善 [3] 稳定股市、楼市是金融政策重要着力点 - 稳定股市和楼市是金融政策着力点，央行降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，优化两项支持资本市场的货币政策工具，额度合并为8000亿元；证监会推动中长期资金入市；金融监管总局助力巩固房地产市场稳定态势、扩大保险资金长期投资试点范围 [4] - 股市稳定对稳定信心和增加居民财产性收入重要，加大长期资金入市和创设支持资本市场货币政策工具可降低股票市场尾部风险、中长期支撑股市，债市投资者可适当提升转债配置仓位；降低公积金贷款利率和LPR利率可降低购房成本，观察地产销售改善情况；股市和房地产市场企稳是促进内循环和推动物价回升的重要政策抓手 [4] 历史上“双降”后债市走势经验规律 - 历史上“双降”次数不多，2020年以来有两次，分别在2020年和2024年，其他在2016年之前 [5] - “双降”对短端利率利好更确定，历史上“双降”后1Y国债利率倾向于回落，因“双降”利好资金面转松；10Y国债利率走势分化较大，2024年9月24日“双降”公布后长端利率阶段性上行，原因是风险偏好改善和房地产、财政政策发力 [6] 货币宽松措施落地后，如何看待后续债市走势 - 5月7日债市走势分化，短端利率下行，10年和30年国债利率上行，利率曲线变陡峭，因4月底制造业PMI回落使投资者对短期货币宽松预期提升，“双降”利好兑现后长端利率上行 [7] - 长端利率持续上行风险小，一方面“双降”后宽信用情况待观察，短期内财政政策重点是用好存量资金和加快发债节奏，债市预计不复制2024年9月24日走势；另一方面资金价格回落对长端有保护 [7] - 目前债市风险不高，中短端利率确定性更高，长端利率反弹可择机布局 [7]

纪要涉及的行业和公司 行业：金融、房地产、消费、科技、外贸、钢铁、光伏、电子、医药、基建、交运、能源、TMT、家电、汽车、债券、银行、保险 公司：未提及具体公司名称，但涉及国有大行、头部房企、区域性中小银行（如江苏银行和常熟银行）、保险公司等 纪要提到的核心观点和论据 货币政策 - **政策转向**：央行货币政策从一季度关注金融风险转向二季度全面稳增长、稳就业，进入实质性宽松阶段，预计三季度仍有降准降息空间，可能重启PSL等政策工具 [1][4] - **政策内容及效果**：下调存款准备金率50个基点和基准利率10个基点，提供约1万亿长期流动性，节约银行成本约200亿，带动LPR下降，结构性货币政策调整节省金融市场资金，公积金贷款利率下降节省居民利息支出，提高经济基本面韧性和确定性，提振投资者信心 [1][2][9][10] - **结构性货币政策**：增加科技创新和技术改造再贷款额度至8000亿，提供服务消费和养老贷款5000亿，增加支农支小再贷款额度3000亿，优化支持资本市场货币政策工具，引导信贷资源向重点领域倾斜，支持扩内需、促消费和经济结构升级 [1][11][37] - **未来预期**：年内降准降息仍有空间，下一次降息窗口可能在美联储降息前后，三季度可能降准50个基点 [1][17] 财政政策 - **增量财政预期**：增量财政可能在现有政策完全落地后逐渐升温，期间货币宽松先行成为定价逻辑核心 [6] 投资机遇 - **主题性投资机遇**：货币政策灵活度增加、新结构性货币工具推出、支持资本市场科技创新力度加强、房地产稳定措施具体化、对汽车消费、设备更新及可选消费领域强刺激、农业和小微企业贷款额度增加 [3][16] - **A股市场**：面临关税问题不确定性，但短期内冲击钝化，推荐安全边际较高资产、自主可控及科技创新领域、受政策预期较强的内需大消费领域 [23] 资本市场 - **政策表态**：扩大险资长期投资试点范围至600亿额度、调整保险公司投资股票风险因子、深化科创板和创业板改革、创设科技创新债券风险分担工具 [18] - **影响**：央行政策为科技创新板块提供风险保障，提升流动性使用效率；金融监管总局政策促进中长期资金入市，支持科技创新；证监会举措促进长期资金入市，推动资本市场高水平对外开放 [20][21][22] 消费领域 - **刺激措施**：设立5000亿消费和养老再贷款，下调个人公积金利率，刺激餐饮、文化娱乐、教育等消费领域及房地产和银行业发展 [19] 债券市场 - **影响**：降准降息对债券市场产生复杂影响，长端超长端偏空，短端偏下行，市场谨慎情绪较高，主流策略是看多不做多 [24] - **历史表现**：降准降息一般引导短端收益率短期内下行，之后转向上行，长端体现利好出尽获利了结逻辑 [28] - **未来预期**：5月政府债供给高峰，央行预计呵护资金面，市场可能维持偏震荡行情，全年仍有降息和降准空间，短期内国债收益率预计震荡 [29][30] 房地产市场 - **政策措施**：下调公积金贷款利率25个基点，预计带动LPR同步下行约10个基点，加快出台与房地产发展新模式相适配的融资制度，涵盖开发、个人住房和城市更新等方面 [31] - **影响**：降低居民购房压力和门槛，促进购房需求，提高保障性住房筹集效率，刺激居民改善性住房需求，巩固市场稳定态势 [31][32] - **配置价值**：对2025年房地产板块配置价值持乐观态度，头部房企运营和资金优势明显，市占率有望提升 [33][34] 银行业 - **政策影响**：降准降息使银行息差面临下行压力，但总体可控，引导商业银行下调存款利率有助于优化成本，缓解资产端收益率下行冲击 [35][36] - **增资进展**：大型商业银行增资加快落实，中小金融机构多渠道补充资本金，为信贷投放和风控提供支撑 [38] - **中长期资金入市**：推动中长期资金入市，完善公司治理和提升投资者回报，汇金增持ETF和保险资金流入对银行板块影响显著 [39][40][41] - **未来行情**：看好银行板块配置价值，推荐工行、建行、邮储及区域性中小银行 [42] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **降准降息时间节点原因**：稳汇率目标阶段性达成、经济基本面压力凸显、关税进入实质性谈判阶段 [26] - **科技创新债券风险分担工具**：发展迅速，近500家市场机构计划发行超3000亿科技金融债券 [27] - **政府债供给影响**：今年政府债高量供给，市场期待央行流动性支持，政策落地后市场反应偏空 [25]

事件概述 - 5月7日，央行、国家金融监管总局与证监会就“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”召开新闻发布会，央行推出十项政策，证监会推出《推动公募基金高质量发展行动方案》，当日收盘债市收益率曲线走陡，股市全面上涨[2] “双降”背景 - 四月制造业PMI受关税冲击走弱，需求景气度指标降幅明显，稳预期需求升温[3] - 美元指数回落带动人民币汇率被动走强，或对外贸产生双重压力，降息可缓解汇率被动升值[3] - 关税冲击下楼市承压，四月房企销售和二手房成交转弱，稳楼市需增量政策[3] - 5月7日晨外交部披露国务院副总理何立峰将访瑞与美方会谈，会前推出刺激政策助我国谈判占优势[3] 政策特点 - 十项增量政策分数量型、价格型、结构性三类，涵盖货币政策工具箱所有类型工具，价格型政策利率覆盖面近年最广[4] - 降息采取“分类型、定档位”策略，政策利率OMO下调10BP，结构性政策利率下调25BP；市场利率LPR下调10BP，个人住房公积金贷款利率下调25BP[4] - 降息后多数结构性政策利率与常规政策工具利差从25BP缩小至10BP，增强结构性政策工具利率优势[6] 结构性工具举措 - 优化合并两项支持资本市场专项工具，不扩大总额度重点支持上市公司，原非银金融机构互换便利额度5000亿，上市公司回购/增持再贷款额度3000亿[7] - 设立5000亿“服务消费和养老再贷款”与“科技创新债券风险分担工具”，前者可撬动3倍以上信贷资源，后者为债券市场“科创板”推出做准备[8] 政策后期演绎与市场影响 - 中美关税走势是判断后续增量政策规模与节奏主线，5 - 6月是博弈窗口，7月政治局会议将给出应对策略，货币政策宽松或只是开始[9] - 当日国债收益率走势分化，收益率曲线变陡，短端利率已price in 10个BP降息幅度，后续走势取决于央行流动性投放量[9]

货币政策调整 - 中国人民银行决定自2025年5月8日起将7天期逆回购操作利率从1.50%下调至1.40%，并自5月15日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率下调5个百分点 [2] - 央行推出一揽子货币政策措施，包括数量型、价格型和结构性货币政策工具，旨在应对外部环境变化并稳定国内宏观经济运行 [3] - 政策利率下调有望带动资金利率中枢进一步下移，若资金利率明显下行，则有利于债市收益率曲线走陡 [6] 债市反应 - 降息降准后债市表现"波澜不惊"，10年期国债活跃券"250004"收益率上行1.7BP至1.638%，超长期国债活跃券"230023"收益率上行2.5BP至1.8875% [2] - 银行间利率债市场收益率涨跌互现，中债国债收益率曲线3M期限下行3BP至1.45%，2年期下探1BP至1.44%，10年期上行1BP至1.64% [2] - 债市长端定价已隐含30BP以上的降息预期，但年内首轮降息幅度仅10BP，导致部分投资者转向短端资产 [5] 机构观点 - 东方金诚首席宏观分析师王青认为当前债市已透支货币政策调整，10年期国债收益率进一步走低空间有限 [3][4] - 券商交易员指出二季度银行需通过债券利润补贴利润缺口，降息兑现后机构有动力减仓债券 [3] - 光大证券预计债券收益率曲线将呈现"先陡峭化、再平坦化"特征，长端利率上行幅度有限，调整后仍值得参与 [4] 未来展望 - 华福证券研究所固定收益首席分析师徐亮认为10年期国债利率有望突破1.6%至1.5%-1.6%区间 [6] - 后续需关注国债加快发行及超长端供给增加的影响，以及基本面预期和政策变化 [6] - 4月中国制造业PMI回落1.5个百分点至49%，贸易摩擦对出口指标影响显现，未来或出台更多积极举措维稳市场预期 [6]