市场表现 - A股假期休市，周五欧美股市集体走高，中概股大涨 [1] - 周五美股高开高走，收盘三大指数均涨超1%，纳指涨1.51%，本周累计上涨3.42%；标普500指数涨1.47%，本周累涨2.92%；道指涨1.39%，本周累涨3% [2] - 标普500指数、道指均连涨9日，标普500指数创2004年以来最长连涨纪录 [3] - 热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨3.5%，本周累计上涨3.14% [4] - 欧洲三大股指全线走强 [5] - 离岸人民币大幅走高，报7.2115元，上涨了662点 [6] 政策动态 - 美国4月非农就业数据超预期，失业率符合预期，数据公布后特朗普再次督促美联储降息 [7] - 当地时间4月21日，特朗普发文再次敦促美联储降息，称美国几乎不存在通胀，若不立即降息经济将面临放缓风险，还频繁施压鲍威尔 [9] - 鲍威尔表示加征关税给美国经济带来影响，令货币政策制定面临更棘手局面，将继续观察实际影响后决定是否调整利率 [9] - 芝商所预测美联储5月维持利率不变概率为99.4%，降息25个基点概率为0.6%；到6月维持利率不变概率为53.8%，累计降息25个基点概率为45.9%，累计降息50个基点概率为0.3% [9] 贸易相关 - 中方注意到美方愿就关税问题谈判且多次主动传递信息，正在进行评估 [10] - 中方立场始终如一，打奉陪到底，谈大门敞开，美方想谈应拿出诚意，纠正错误做法、取消单边额外关税 [11] - 特朗普经济顾问米兰称若关税几周内不变化会感到惊讶 [11]

中美贸易谈判 - 在彻底取消所有对华单边关税措施前，中美贸易谈判可能进展有限 [1][2] - 特朗普针对关税问题表态持续反复，试图利用关税武器制造谈判筹码，中国商务部要求彻底取消所有对华单边关税措施 [3] - 特朗普未来一年面临债务上限谈判和减税法案通过、中期选举两大约束，目前支持率仍在40%以上，铁杆支持者未动摇 [3] - 46%受访者认为关税由出口国家支付，未来几个月通胀上行和经济数据走弱可能影响特朗普支持率 [3] 国内政策 - 国内政策是托底和应对式的，4月是第一波以试验和预防为特征的政策 [1][4] - 政策表现为定向帮扶受贸易摩擦冲击企业和扩大服务业支持力度，需要摸索过程 [5] - 4月政治局会议提出"大力发展服务消费"，帮扶外贸企业，强调新兴支柱产业重要性 [5] - 判断年内第二轮政策可能在年中出现，届时出台更大力度总量型政策的掣肘会减少 [5] 市场表现 - 筹码出清相对彻底且对业绩不敏感的主题阶段性占优 [1][6] - 地产高频数据边际走弱，新房成交面积同比连续4周负增长，一线城市二手房房价连续5周环比下行 [7] - 消费数据与2024年同期相比不算弱，但社零增速和消费者信心指数位于历史低位 [7] - 物价水平偏弱，3月CPI同比-0.1%，核心CPI改善到0.5%，一季度GDP平减指数为-0.77% [7] 科技板块 - 科技板块相对医药和消费更接近情绪冰点，对风偏回升更敏感 [1][8] - 市场整体情绪有所降温但不低位，融资买入额/总成交额8.4%，位于2023年以来67%分位 [9] - 中证1000期权隐含波动率26.8，A股交易损耗指标位于2023年以来83.7%分位 [9] - 计算机、通信、传媒行业融资买入额/成交金额指标远低于医药、纺织服装、农林牧渔和消费者服务 [9] - 消费医药相对科技的超额收益达到阶段性极值，最多跑赢科技达13.5% [10] 投资机会 - 5月关注新技术和产业题材轮动、海外科技映射链修复以及服务业扩内需政策落地 [1][11] - 新技术和产业题材包括多模态AI、MCP+AI Agent、可控核聚变等 [12] - 海外科技映射链修复关注光模块、PCB、服务器等 [12] - 服务业扩内需关注文旅产业链和医疗服务领域 [12] - 中长期三大高确定性趋势：中国科技自主可控、欧洲需求增加、中国与非美市场合作加强 [12]

A股和港股回调原因 - 在无明显利空情况下，A股和港股出现回调，23日A股冲高回落，港股尾盘走弱，南向资金净卖出额超180亿港元，创2021年2月以来新高[2] - 24日港股大幅杀跌，A股开盘冲高后指数跳水，可能是多头获利了结的结果，五一长假临近加剧了资金流出[2] 美股近期波动 - 23日受特朗普松口影响，市场传闻美国对华关税可能从145%降至50%-65%，引发市场大涨[3] - 白宫发言人莱维特24日强调美国对中国立场未软化，不会单边降低关税，导致市场涨幅被迅速抹去[5] - 24日中方商务部明确表态，在美国不彻底取消所有对华单边关税前，中国不会谈判[7] - 24日美联储官员释放降息信号，美股早盘走高，美债收益率下行[9] 市场规律总结 - 特朗普政府态度强硬时市场下跌，资金涌入避险板块；当其缓和氛围时，资金回流高成长板块[10] - VIX指数回落至30以下，市场对关税恐慌已消化，但波动仍取决于特朗普政府政治态度[12] - 年内单只股票做空规模持续增长，大宗、债券空头活跃度上升，轧空风险高企[15] 投资策略建议 - 专业投资者可对看好的个股进行短期频繁交易，但需分散行业风险[16] - 建议选择综合指数或低风险抗通胀的价值股，逢低建仓加仓[16] - 关注欧洲银行和国防领域，因欧洲政府确定性投资和货币政策放松[19] - 更看好欧洲信贷和政府债券，建议减持美国国债[19] - 财报季需关注关税影响下的公司预期指引及中美关税和谈进展[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 A股韧性逐步增强，后续主要关注我国出台的关于提振国内经济方面的有力政策，操作上建议谨慎做多为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 股指期货市场 - IF当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为3771.20、3736.80、3681.00、3657.20，涨跌分别为4.20、1.60、3.80、6.00，沪深300涨跌幅分别为0.11、0.04、0.10、0.16 [1] - IH当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为2651.00、2635.80、2602.60、2600.00，涨跌分别为8.80、8.20、8.00、8.80，上证50涨跌幅分别为0.33、0.31、0.31、0.34 [1] - IC当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为5564.40、5478.00、5350.60、5257.40，涨跌分别为 - 15.80、 - 17.80、 - 16.80、 - 18.80，中证500涨跌幅分别为 - 0.28、 - 0.32、 - 0.31、 - 0.36 [1] - IM当月、下月、下季、隔季前日收盘价分别为5866.00、5767.40、5604.00、5474.20，涨跌分别为 - 53.40、 - 54.20、 - 52.20、 - 55.60，中证1000涨跌幅分别为 - 0.90、 - 0.93、 - 0.92、 - 1.01 [1] - IF下月 - IF当月、IH下月 - IH当月、IC下月 - IC当月、IM下月 - IM当月隔月价差现值分别为 - 34.40、 - 15.20、 - 86.40、 - 98.60，前值分别为 - 31.20、 - 13.60、 - 85.40、 - 95.80 [1] 股指现货市场 - 沪深300指数前值3784.36，涨跌幅 - 0.07，成交量117.16亿手，总成交金额2054.83亿元 [1] - 上证50指数前值2655.36，涨跌幅0.25，成交量31.25亿手，总成交金额542.74亿元 [1] - 中证500指数前值5605.88，涨跌幅 - 0.52，成交量122.70亿手，总成交金额1578.99亿元 [1] - 中证1000指数前值5920.48，涨跌幅 - 1.07，成交量199.80亿手，总成交金额2378.67亿元 [1] - 行业方面，能源、原材料、工业、可选消费涨跌幅分别为0.59%、 - 0.42%、0.07%、 - 0.18%；主要消费、医药卫生、地产金融、信息技术涨跌幅分别为 - 0.02%、0.11%、0.65%、 - 1.29%；电信业务、公用事业涨跌幅分别为 - 1.61%、0.61% [1] 期现基差 - IF当月 - 沪深300、IF下月 - 沪深300、IF下季 - 沪深300、IF隔季 - 沪深300前值分别为 - 13.16、 - 47.56、 - 103.36、 - 127.16，前2日值分别为 - 21.68、 - 52.88、 - 109.88、 - 134.68 [1] - IH当月 - 上证50、IH下月 - 上证50、IH下季 - 上证50、IH隔季 - 上证50前值分别为 - 4.36、 - 19.56、 - 52.76、 - 55.36，前2日值分别为 - 7.83、 - 21.43、 - 53.23、 - 60.23 [1] - IC当月 - 中证500、IC下月 - 中证500、IC下季 - 中证500、IC隔季 - 中证500前值分别为 - 41.48、 - 127.88、 - 255.28、 - 348.48，前2日值分别为 - 54.55、 - 139.95、 - 268.35、 - 360.55 [1] - IM当月 - 中证1000、IM下月 - 中证1000、IM下季 - 中证1000、IM隔季 - 中证1000前值分别为 - 54.48、 - 153.08、 - 316.48、 - 446.28，前2日值分别为 - 68.78、 - 164.58、 - 332.38、 - 459.58 [1] 其他国内主要指数和海外指数 - 上证指数、深证成指、中小板指、创业板指前值分别为3297.29、9878.32、6203.64、1935.86，涨跌幅分别为0.03%、 - 0.58%、 - 0.42%、 - 0.68% [1] - 恒生指数、日经225、标准普尔、DAX指数前值分别为21909.76、35039.15、5484.77、22064.51，涨跌幅分别为 - 0.74%、0.49%、2.03%、0.47% [1] 宏观信息 - 《市场准入负面清单（2025年版）》发布，清单事项数量缩减至106项，放宽市场准入限制，将新业态新领域纳入负面清单，完善调整部分领域管理措施 [2] - 商务部和外交部澄清“中美贸易谈判”传闻，强调双方未开展经贸谈判 [2] - 国务院副总理何立峰出席跨境贸易便利化专项行动部署会，指出要复制推广成熟举措经验，培育壮大外贸发展新动能 [2] - 央行行长潘功胜表示中国坚持对外开放，支持自由贸易规则和多边贸易体制 [2] - 商务部召开外资企业圆桌会，称中国将扩大开放，维护外资企业权益，保障产供链稳定 [2] 行业信息 - 工信部等七部门印发《医药工业数智化转型实施方案（2025 - 2030年）》，聚焦医药工业全链条数智化转型 [2] - 一季度电信业务收入累计完成4469亿元，同比增长0.7%，按上年不变价计算电信业务总量同比增长7.7% [2] - 商务部称中方愿与欧方通过对话协商处理中欧电动汽车价格承诺谈判等经贸摩擦 [2] - 一季度我国货运量同比增长4.9%，交通固定资产投资6752亿元 [2] - 上海印发商业航天先进制造业集群培育措施，力争2027年产业规模达1000亿元 [2] 股指观点 - 美国三大指数上涨，上一交易日股指分化，美容护理板块领涨，计算机板块领跌，全市成交额1.14万亿元，IH2505上涨0.33%，IF2505上涨0.11%，IC2505下跌0.28%，IM2505下跌0.90% [2] - 4月23日融资余额增加20.26亿元至17997.89亿元，关税对市场影响程度下降，但中美关税争端仍在交涉，政策不确定性大 [2]

热点资讯 - 《市场准入负面清单（2025年版）》发布，清单事项由2022年版的117项缩减至106项，放宽市场准入限制，优化准入管理，将无人驾驶航空器运营、电子烟等新业态纳入负面清单，完善调整部分社会民生领域管理措施 [3] - 商务部和外交部澄清“中美贸易谈判”传闻，强调双方未开展经贸谈判，报道缺乏事实依据 [3] - 郑商所自4月29日结算时起调整多类期货合约交易保证金标准和涨跌停板幅度，菜粕等期货合约保证金标准为12%、涨跌停板幅度为10%，白糖等为10%、9%，短纤和瓶片为9%、8% [3] - 大商所自4月29日结算时起调整铁矿石、焦炭、焦煤期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平，铁矿石涨跌停板幅度为10%、保证金12%，焦炭涨跌停板幅度为9%、保证金不变，焦煤涨跌停板幅度为9%、保证金13% [4] - 大商所就线型低密度聚乙烯、聚氯乙烯和聚丙烯月均价期货合约及相关规则公开征求意见，三个化工品月均价期货合约采用现金交割方式，为大商所首次推出现金交割期货合约 [4] 板块表现 - 重点关注尿素、多晶硅、原油、豆粕、沪铜 [5] - 夜盘表现中，贵金属涨幅29.72%居首，其次有色18.58%、煤焦钢矿13.64%、油脂油料12.74%、化工12.47%等 [5] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况，涉及农副产品、谷物、化工等多个板块 [6] 大类资产表现 - 权益类中，标普500日涨跌幅2.03%，上证指数0.03%，沪深300 -0.07%等，不同指数月内、年内涨跌幅有差异 [8] - 固收类中，10年期国债期货日涨跌幅 -0.09%，5年期 -0.11%，2年期 -0.05%等 [8] - 商品类中，伦敦现货金日涨跌幅1.83%，WTI原油0.80%，CRB商品指数0.75%等 [8] - 其他类中，美元指数日涨跌幅 -0.62%，CBOE波动率0.00% [8]

中美贸易关系 - 特朗普表示对中国商品累计加征的145%关税"太高了"，税率将"大幅下降，但不会为零"[1] - 美国财政部长贝森特称对华关税政策不以"脱钩"为目标，中美贸易对峙现状不可持续[1] - 中国外交部回应美方应停止威胁讹诈，在平等基础上对话[1] - 中美贸易谈判前景改善推动美股三大指数收涨超2.5%，恒生指数涨2.37%[1] - 黄金价格突破每盎司3500美元历史新高后跳水近2%，国内足金金饰跌27元/克[1] 科技行业监管 - 苹果和Meta合计被欧盟罚款7亿欧元（苹果5亿，Meta2亿）[2] - 处罚依据是《数字市场法案》，要求苹果取消App Store限制，Meta需征得用户同意[2] - 两家公司有60天观察期，未遵守将面临更大罚款[2] 特斯拉经营动态 - 一季度营收193.35亿美元同比下降9%，汽车业务营收140亿美元降20%[3] - 调整后净利润9.34亿美元同比下降39%[3] - 储能业务表现亮眼，部署装机量同比增长54%[3] - 马斯克宣布将减少政府事务投入，更多聚焦特斯拉经营[3][4] - 消息刺激特斯拉股价大涨8%[4] 科技公司战略 - OpenAI有意收购Chrome浏览器，曾寻求与Google合作被拒[5] - 英特尔计划裁员超20%（约20000人），去年已裁15000人[7] - 新任CEO计划剥离非核心业务，开发定制芯片，打造代工厂[7] 娱乐与内容行业 - 奥斯卡官方更新规则，使用生成式AI不影响电影评奖[6] - 爱奇艺上线内容电商试运营，主要做直播带货[8] - 去年爱奇艺净利润同比下降六成，急需新增长点[8] 消费电子与汽车 - 传音控股2024年营收687.2亿元增10.31%，非洲收入占比33.3%[9] - 净利润55.5亿元仅增0.22%，营销费用增11.72%，研发增11.55%[9] - Nike任命Jennifer Hartley为新首席战略官[10] 新能源汽车技术 - 极氪发布9X旗舰SUV，车长超5.2米，轴距近3.2米[11] - 搭载900V高压架构，6C骁遥电池，2.0T超级电混发动机[11] - 首发极氪千里浩瀚H9方案，具备L3级智能驾驶技术架构[11] - 智己发布线控数字底盘技术，转弯半径4.69米[12] - 线控制动系统响应快2～3倍，制动距离缩短6%~8%[12] - 2025年第四季度将推出第三代纯线控转向技术[12] 芯片行业合作 - 黑芝麻智能与英特尔合作开发"舱驾融合平台"[14] - 整合英特尔智能座舱芯片与黑芝麻辅助驾驶芯片能力[14]

中美贸易局势与市场反应 - 特朗普对中国关税政策松口带动全球资产风险偏好转换 美股三大股指4月22日-23日涨幅均超2.5% 纳指涨2.5% 道指涨1.1% 标普500涨1.7% [4] - 中国资产同步上涨 4月23日A股冲击3300点 恒生指数涨2.4%至22072点 恒生科技指数涨3.1%至5049点 国企指数涨2.1%至8116点 成交额2606.19亿港元 [4] - 避险资产黄金价格波动 伦敦金现4月23日下跌2.71%至3291美元/盎司 次日反弹近2%至3350美元/盎司 [4] 关税政策动态 - 特朗普政府考虑将对华关税从145%降至50%-65% 部分产品降幅或超一半 但不会降至零 [5][8] - 美国财长表示当前145%关税不可持续 预计未来2-3年达成全面协议 中方要求谈判需基于平等互惠原则 [5][6] - 摩根士丹利预计加权平均关税可能在6月底降低 年底或下调至40%-50%区间 [10] 市场机构观点 - 摩根大通认为贸易紧张最糟阶段已过 市场焦点转向谈判进展和中国政策 建议关注进口替代板块及互联网行业 [9][11] - 机构指出特朗普政策不确定性常态化 美国股债汇压力促使其调整强硬立场 但长期对抗格局未变 [10][11] - 瑞银注意到中国一季度GDP超预期增长5.4% 出口增长5.8% 消费零售额增速从3.7%跃升至4.6% [11] 行业表现与投资策略 - MSCI中国指数和沪深300在政策预期下温和回升 房地产等政策敏感板块表现突出 [11] - 港股受内地投资者青睐 因存在美元储备地位下降等特殊受益因素 但需警惕南下资金净卖出影响 [9][4] - 操作策略建议避免追高 等待回调机会 重点关注国有银行/房地产/能源/公用事业等高股息板块 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对原油、纯碱、PTA、国债、焦煤、铁矿石、生猪、螺纹钢、白银、橡胶、棕榈油、大豆、甲醇、烧碱、黄金等多个品种进行分析，给出市场现状、影响因素及投资策略建议 各品种短评总结 原油 - 美伊谈判取得良好进展且下周再度会面，下周三将在阿曼恢复专家级核谈判，多个产油国提交补偿性减产计划，原油回到供需相对平衡态，操作上观望或短多交易，关注伊核谈判及美中贸易谈判可能 [1] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1431元/吨降14.5元/吨，开工率90.09%，厂家总库存171.13万吨环比升1.08%；浮法玻璃开工率75.42%持平，均价1276元/吨持平，样本企业总库存6507.8万重箱环比降0.19%；浮法玻璃开工较稳但下游采购谨慎，国内纯碱市场走势一般，下月检修企业增加供应有望下降，预计09合约短期震荡运行，上方压力1350一线，建议观望或反弹短线做空 [2] PTA - PXCFR报740美元/吨，PX - N173美元/吨，华东PTA报4315元/吨，PTA现金流成本4228元/吨；中国PX行业负荷增0.4%至73.4%，亚洲PX行业负荷降1%至69.1%；织造负荷下降，聚酯和织造库存及PTA库存均处高位，聚酯工厂开工高位但涤纶长丝装置减产降负，需求端预期承压，PTA跟随原油波动，策略上短期观望或短多交易 [4] 国债 - 国务院国资委推动央企完成全年生产经营目标，提升上市公司质量；经济逆周期调节加强，新一轮特别国债发行在即，国债供需扰动增加，长端国债震荡等待方向指引，经济有韧性，主要银行存款利率下行，货币宽松预期增加，股债跷跷板逻辑影响债市，短期震荡偏多 [4] 焦煤 - 独立焦企全样本产能利用率73.51%增0.55%，焦炭日均产量65.33增0.49，焦炭库存107.26减0.04，炼焦煤总库存976.13增10.44，焦煤可用天数11.2天增0.03天；甘肃部分煤矿停产，供应稍有缩减，甘其毛都通关车数回升但口岸库存高，海外澳煤价格低位探涨；焦企生产积极性尚可，刚需支撑仍存，下游采购积极，上游煤矿去库；旺季补库需求仍存但现货市场情绪转冷，预计短期盘面震荡偏弱 [5] 铁矿石 - 全国45个港口进口铁矿石库存总量14056.00万吨环比降285.02万吨，45港日均疏港量309.51万吨环比降8.54万吨；海外发运微降，到港量正常，供给压力小；钢企铁水产量止增微降，华北钢企接单好、生产积极，部分钢企补库，短期需求有支撑；供给增量不明显、需求高位，港口库存去化，短期矿石基本面健康支撑近月价格，但向上驱动不明显，可能有资金提前交易需求见顶回落，短期震荡对待 [6] 生猪 - 截止4月18日，生猪出栏均重124.01公斤涨0.03，周度屠宰开工率26.84%涨0.01%，外购仔猪养殖利润60.19元/头跌5.61元/头，自繁自养养殖利润146.29元/头涨16.99元/头，仔猪价格524.76元/头跌8.57元/头；周末猪价先涨后跌，二育补栏情绪减弱，南方大猪供应多，下游需求支撑有限，短期缺乏利好，价格窄幅调整，09合约可择机轻多进场，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [7] 螺纹钢 - 247家钢厂高炉开工率83.56%环比增0.28个百分点，高炉炼铁产能利用率90.15%环比减0.04个百分点，钢厂盈利率54.98%环比增1.30个百分点，日均铁水产量240.12万吨环比减0.10万吨；供需基本面再度走强，宏观波动大，海外关税预期反复，国内内需刺激政策预期仍存；供应端钢厂利润下行，铁水基本走平，预计产量下降；需求端环比回升但市场情绪差、成交好转有限，基建用钢量可能有限，总体需求预期悲观，关税落地后远月需求承压，关注国内政策托底情况，预计价格宽幅震荡，价格中枢下行 [8] 白银 - 美国总统向美联储主席鲍威尔施压降息；避险情绪存在，市场认为5月美联储降息概率低，白银基本面偏弱，跟随黄金波动，进一步上涨动力不足，降息前难有趋势性行情 [8] 橡胶 - 全球天然橡胶产区逐步开割，东南亚主产区物候条件良好；截至4月17日，中国半钢胎样本企业产能利用率74.20%环比降0.19个百分点，全钢胎样本企业产能利用率67.44%环比升0.23个百分点；半钢胎样本企业平均库存周转天数45.40天环比增1.08天，全钢胎样本企业平均库存周转天数42.36天环比增0.40天；市场供应预期增加，需求端疲软或稳中走弱，缺乏利多驱动，预计反弹空间有限，静待技术反弹结束或谨慎短多参与，提防中美贸易变数 [9] 棕榈油 - 马来西亚4月1 - 20日棕榈油出口量704568吨较上月同期增11.9%；出口改善支撑价格，但主产国增产季压制价格；国内豆棕价差高位倒挂，下游刚需采购，现货基差稳定，成交难上量，预计短期价格震荡，操作上高抛低吸，关注产地供需数据及国内库存变化 [10] 大豆 - 第16周（4月12 - 18日）油厂大豆实际压榨量131.54万吨，开机率36.98%较预估高4.52万吨；国产大豆处春季售粮期，价格反复，基层余粮减少、购销进度快于去年，预计未来涨多跌少；中美经贸关系对价格影响淡化，后期巴西大豆到港将形成压制，价格震荡偏强运行 [10] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价2408元/吨降7元/吨，中国甲醇港口样本库存58.56万吨周升1.58万吨，生产企业库存31.24万吨周减0.19万吨，样本企业订单待发27.44万吨周增1.99万吨，甲醇开工83.37%周降0.49%；成本端煤炭价格预期稳，甲醇利润尚可，开工预期高位运行，下游需求下降，本周外轮到港量环比略减，港口库存或去库；内地市场偏弱，港口市场基差波动有限、商谈成交尚可，预计09合约短期震荡运行，上方压力2315一线，建议观望或反弹短线做空 [11] 烧碱 - 山东32%液碱820元/吨升20元/吨，氯碱利润334元/吨，烧碱周度产能利用率82.3%环比 - 1.5%，液碱样本企业周度库存42万吨周降10.83%；下游氧化铝周开工80%降2%、粘胶短纤周开工78.2%降5.39%；装置开工高位，企业库存高位下降，下游氧化铝利润低、部分企业检修压产，临近订单签订阶段，山东非铝行业下游企业补货，预计纯碱09合约短期震荡偏弱，上方压力2525一线，建议观望 [12] 黄金 - 特朗普政府关税政策冲击美国本土小企业；避险情绪存在，市场认为5月美联储降息概率低，黄金有上涨动力但上方空间有限，关注美联储降息信息，不可过分看多，降息前注意把控节奏 [12]

国家队进场与市场表现 - 华夏、易方达、嘉实的沪深300ETF及华夏上证50ETF成交额显著放量，华夏沪深300ETF成交额从9亿增至32亿，显示国家队进场痕迹[1] - 华夏沪深300ETF最后25分钟成交爆量，直接拉动指数翻红[3] - 国家队目标不仅是稳住股市，而是暂时不允许下跌，上证指数和沪深300已六连阳[4] - 上周1500亿资金投入后，目前每日约50亿即可维持大盘上涨，边际成本较低[4] - 融资余额新增88亿，为近一个月新高，显示市场信心部分恢复[4] 中美贸易与政策动向 - 中美尚未开展实质谈判，沟通层级取决于高层授意[9] - 美国政策聚焦关税、减税和放松金融监管，媒体过度关注关税而忽视后两项进展[9] - 中美关系与日美不同，涉及经济与军事双重竞争，制造业回流与军工能力挂钩[9] - 美国财长贝森特在关税谈判中地位提升，参与近期谈判[9] - 美债波动主因固收基金杠杆爆仓，非海外主权国家抛售[9] - 投资建议关注长期趋势而非短期波动，VIX指数已触顶预示未来波动或减弱[9] 中概股退市与交易所竞争 - 在美中概股约400家，总市值1万亿美元，前50大公司占比95%，其中44家已实现美港两地上市[14] - 未在港上市的6家中概股中仅拼多多具备较高投资价值[15] - 若退市，尾部小公司受影响最大，但整体概率较低[16] - 港交所与A股（尤其科创板）将争夺中概股回流，香港财政司长呼吁中概股优先选择香港[17] - 科创板积极吸引科技企业，政策支持提升"新质生产力含量"，智谱AI已提交IPO辅导备案[19] - 科创综指ETF产品需求旺盛，两只联接基金首发各售40多亿[21] 债券与跟投策略 - 债券市场呈鸡肋行情，建议保持防守态势等待事件型冲击机会[26][27] - 长端债券与股市跷跷板效应可能增强[28] - 债基跟投建议关注周三周四调整情况[29] - 全球配置跟投建议在周三或周四执行[30] 资本市场政策导向 - 证监会强调提升头部上市公司科技含量，支持创新企业融资[18][39] - 金融体系需服务科技创新，直接融资重要性增强[37] - 政策重点包括《国九条》、中长期资金入市、严格IPO监管及退市机制[40] - 中央要求稳住股市，强化资金流向监测，指数底部或较坚实[42]