全球经济展望 - 2025年上半年全球经济表现与增长韧性和通胀持续性预期一致，但政策意外已改变对未来路径的看法 [1] - 2025年下半年预测轮廓有信心，但滞胀倾向程度难以衡量，贸易冲击传导存在高度不确定性 [1][2] - 预计美国关税税率将进一步上升 [1][2] 贸易战影响 - 贸易战将推动2025年下半年出现滞胀倾向，全球GDP增速放缓至1.4%年化水平 [2] - 核心通胀率升至3.4%年化水平，主因美国关税相关通胀飙升 [2] - 商品生产行业因上半年提前装载，将在经济放缓中首当其冲，全球工厂产出和资本支出收缩 [2] 区域经济分化 - 美国通胀飙升但增长低于预期，将推动其他地区温和通缩，欧元区核心通胀率降至2%年化水平以下 [2] - 中国对美出口大幅下降被对其他地区出口抵消，但国内需求政策支持放缓将导致全球增长放缓 [2] 货币政策预期 - 尽管通胀趋势各异，各国央行将普遍放松政策 [2] - 美联储对劳动力市场疲软早期迹象可能做出反应，其他地区因核心通胀缓和及增长放缓可能进一步降息 [2] 增长风险评估 - 全球GDP增长偏离预测的温和上行风险偏向上行，源于私营部门健康、支持性金融环境及能源供应增加 [3] - 大幅增长意外风险偏向下行，美国陷入衰退概率高达40% [3] - 美国衰退风险高企因家庭购买力挤压与企业部门低迷情绪相互作用，可能促使企业缩减开支 [3] 美国经济前景 - 企业部门避免裁员的行为缓冲是维持经济扩张关键，但代价是利润率压缩 [3] - 美国增长前景因利润率压缩、移民流动疲软、高通胀及巨额预算赤字推动利率高企而减弱 [3]

美联储政策信号 - 波士顿联储主席柯林斯释放关键信号 个人倾向于今年晚些时候降息 但政策走向存在高度不确定性 [1] - 货币政策处于"良好位置" 未来调整将"高度依赖数据" 尤其关注关税对通胀的冲击 [3] - 若价格压力持续高企 美联储可能推迟降息或重新评估政策路径 [5] 通胀与关税影响 - 剩余关税影响尚未完全显现 预计年底核心PCE可能略高于百分之三 远高于美联储百分之二目标 [3] - 企业库存调整完成后 被征收关税商品将进入供应链 未来几个月通胀数据可能进一步上行 [5] - 柯林斯三月曾警告关税政策"不可避免"会推高通胀 四月美联储会议纪要显示多数官员担忧关税导致"滞胀" [8] 美联储内部分歧 - 上周美联储议息会议维持利率在百分之四点二五到四点五区间不变 内部对降息时机分歧明显 [5] - "降息派"认为通胀已显著降温 七月即可启动宽松 鲍威尔主张观望需更多数据确认关税影响 [5] - 柯林斯表态接近"中间派" 未排除年内降息可能 但也警告政策可能因外部冲击转向 [5] 市场预期 - 期货市场押注美联储最早九月降息 但预期可能随政策不确定性波动 [8] - 若通胀因关税再度升温 美联储可能维持高利率更长时间 若经济疲软则降息窗口或提前开启 [8]

中东局势可能会使未来的降息复杂化，滞胀担忧加剧 英国央行行长安德鲁·贝利警告称，随着石油油价大幅波动，中东动荡的事态发展给利率决策带来了更 多的复杂性。 贝利在上议院经济事务委员会发表讲话时强调，以色列和伊朗之间局势迅速变化的事件使货币政策特别 具有挑战性。 贝利称："目前情况非常不可预测，正如我们在过去24小时看到的那样，它很容易在一夜之间发生变 化。" 本周早些时候，在美国对伊朗核设施发动袭击后，油价飙升至每桶80美元以上，然后在唐纳德·特朗普 宣布停火后，油价暴跌至每桶70美元以下。 行长强调，油价波动给央行带来了问题，更高的能源成本会加剧通货膨胀，使降息更加成问题。 她强调，鉴于英国经济面临的持续不确定性，有必要对货币政策采取"谨慎和渐进的方法"。 摩根士丹利策略师警告称，如果油价在商业周期后期大幅飙升，中东紧张局势可能会引发央行对股市最 坏的情况。 贝利承认围绕全球发展的极端不确定性，并指出："到目前为止，我们已经看到油价形势在一夜之间出 现了很大转变。" 行长强调，预测这些事件的发展轨迹几乎是不可能的。他说："这一切的结局非常不可预测。" 他解释说，贸易冲突对英国通胀的影响仍然难以预测，更便宜的中 ...

阅读此文之前，请您点击一下"关注"，既方便您讨论和分享，又能给您带来不一样的参与感，感谢您的 支持 本文陈述所有内容，皆有可靠来源赘述在文章结尾。 伊以冲突停火，伊朗在这件事情上始终保持沉默，哈梅内伊对于此事没有发表任何看法，面对美以"重 启核计划就打击"的威胁，伊朗的态度始终让人捉摸不透。 特朗普和内塔尼亚胡 可是没想到的是，伊朗先是宣布重启核项目，后又称核设施受美军袭击严重受损，这样看伊朗是"服 软"了，因此特朗普顺势表示下周将与伊朗会谈，还暗示会放松对伊朗的制裁。 信息来源央视新闻 可局势急转直下，哈梅内伊突然接连强硬发声，直言"给美国一记耳光"，从沉默到强硬，从"服软"到反 击，特朗普态度为何转变，而伊朗强硬表态背后，又有着什么样的原因？ 特朗普的态度为什么转变 当冲突爆发时，导弹还没落地，国际油价就已经飙，而石油就像全球经济的命脉，它的价格波动直接影 响着所有人的生活成本。 图片来源网络 从加油站的汽油、超市的食品到工厂生产的商品，价格上涨最终都会转化为普通人的账单压力，也就是 通货膨胀。 对美国而言，通胀尤其棘手，因为它会侵蚀民众的购买力，引发不满情绪，而大选年的总统最怕这种局 面。 图片来源网络 ...

美联储利率政策分歧 - 里士满联储主席巴尔金主张采取谨慎利率政策 认为决策者应等待更多数据再行动[1] - 表态与其他美联储官员形成对比 沃勒和鲍曼暗示7月会议可能考虑降息[1] - 美联储上周会议维持利率不变 但内部对降息次数分歧扩大 从两次降至一次甚至不降[1] 经济前景不确定性 - 巴尔金用"浓雾未散"形容当前经济形势 强调方向未明时不宜贸然行动[1] - 指出短期和长期挑战并存 包括就业与通胀风险 关税和中东局势可能推高油价[1] - 特别警告"滞胀"风险 企业已因政策不确定性削减招聘与投资[1] 通胀与劳动力市场动态 - 企业普遍警告将提高价格 通胀预期缓步上升 对实现2%目标构成挑战[2] - 劳动力市场结构性变化加剧复杂性 移民减少限制供给 企业转向AI自动化[2] - 关税传导效应将在今夏显现 零售商计划提价带来新价格压力[1] 政策展望时间框架 - 巴尔金认为25个基点的行动时机差异不大 中性立场强调数据依赖性[1] - 预测未来两个月经济前景将更明朗 当前分歧的预测可能趋同[2]

市场表现 - 美股三大股指期货齐涨 道指期货涨0.28% 标普500指数期货涨0.38% 纳指期货涨0.47% [1] - 欧洲主要股指多数上涨 德国DAX指数涨0.38% 英国富时100指数涨0.38% 法国CAC40指数涨0.17% [2][3] - 国际油价小幅上涨 WTI原油涨0.35%至65.15美元/桶 布伦特原油涨0.47%至66.74美元/桶 [4] 宏观经济 - 特朗普考虑提前更换美联储主席 已物色三到四位接替鲍威尔的人选 [4] - 摩根大通下调美国2025年GDP增长预期至1.3% 警告关税政策可能导致滞胀 [7] - 阿波罗经济学家预测美国或陷入滞胀 GDP增速或降至1.2% 通胀年底或达3% [8][9] 行业动态 - 美光科技Q3营收93亿美元创历史新高 同比增长37% Q4营收指引达107亿美元远超预期 [10] - 英伟达CEO黄仁勋表示机器人技术将成为公司最大增长引擎 市场规模可达数万亿美元 [11] - 特斯拉Robotaxi首秀暴露技术缺陷 测试中出现多次驾驶异常 [12] - Meta挖走三名OpenAI专家 加码"超级智能"项目 [12] - 壳牌声明无意收购英国石油 半年内不得再提收购 [13] 资金动向 - 野村证券预测波动控制基金可能在未来一个月向股市注入超1000亿美元资金 [6] - 技术分析师警告美股市场广度不足 标普500等权重指数距高点仍有4%差距 [5] 重要事件预告 - 美国将公布第一季度GDP终值 5月耐用品订单等数据 [14] - 美联储官员哈玛克和巴尔将发表讲话 [14] - 耐克将于周五早间公布业绩 [14]

铜价预测 - 高盛将2025年下半年LME铜价预测上调至平均9890美元（此前为9140美元），预计12月将跌至9700美元 [1] - 受关税导致库存减少及中国需求推动，2025年铜价峰值有望达10050美元/吨，2026年均价预计10000美元（此前10170美元），12月或达10350美元 [1] 美国经济与货币政策 - 摩根大通预计美国因关税陷入滞胀式放缓，2025年GDP增长率下调至1.3%（原预测2%），下半年衰退概率40% [1] - 美联储可能在2025年12月至2026年春降息100基点，若衰退超预期或触发更激进降息 [1] - 美元与利差脱钩，主因关税推高通胀、经济增长放缓及财政赤字风险，但利差可能重新主导美元走势 [3] 全球资产与债券市场 - 摩根大通指出全球对长期资产需求下降，预计2年期和10年期美债收益率年底分别为3.50%和4.35% [2] - 巴克莱模型显示6月底美元面临温和抛售压力，但欧元反弹动能不足，季末抛压或更强 [2] - 英国央行或于9月宣布放缓量化紧缩，10月起生效，利好英国国债 [2] 货币与现金策略 - 法国外贸银行调查显示41%投资者认为货币贬值是持有现金主要风险，38%因其他资产回报更高 [3] - 巴克莱建议在G10货币对中寻找美元抛售机会，因欧元和日元信号疲软 [2] 澳洲联储政策 - 西太平洋银行预计澳洲联储7月降息，但非确定性事件，最终利率或达2.85%，后续可能三次降息 [4] 国内行业动态 - 中金认为光伏行业若预期修复，beta或有30%-50%机会，建议关注龙头组件、铜浆新技术及硅料政策 [5] - 互联网行业进入新一轮投资周期，AI、出海和即时零售为热点，需平衡短期与长期节奏 [6] - AI投资长短错配，下半年为布局良机，算力产业链复苏或带动运营商、光通信等子板块 [7] 中国流动性工具 - 中信证券预计MLF和买断式逆回购将维持净投放，6月MLF超额续作净投放1180亿元 [7]

与此同时，通胀问题依然棘手。Sløk预测，到年底，美国的通胀率可能仍将维持在百分之三左右，远高于美联储百分之二的目标水平。这一数字较此前百分 之二点四的预测显著上升，反映出物价压力的持续性。尽管美联储已采取了一系列紧缩措施，但通胀的黏性使得市场对降息的预期不断推迟，进一步加剧了 经济的不确定性。 劳动力市场的表现同样不容乐观。Sløk预计，美国失业率将在未来十八个月内持续攀升，今年可能从当前的百分之四点二升至四点四， 而到明年或将突破百分之五。历史经验表明，失业率的上升往往与滞胀周期相伴而生。上世纪七八十年代，美国曾经历严重的滞胀，失业率一度飙升至接近 百分之十的高位。如今，类似的阴影似乎正在重现。 Sløk在一份最新研究报告中指出，美国经济增长已显疲态，而通胀压力却未见明显缓解。他认为，这一局面的形成与近年来贸易政策的调整密切相关。关税 政策的变动不仅增加了经济下行的风险，还推高了物价水平，形成了典型的滞胀冲击。华尔街对今年经济增长的预期已普遍下调，而对通胀的预测则小幅上 升，这种趋势进一步印证了滞胀的可能性。 美国经济增长放缓已成为不争的事实。Sløk预计，今年美国GDP增速可能降至百分之一点二，较去年第 ...

美国经济滞胀风险分析 - 美国当前处于滞胀关键拐点 经济增长放缓同时通胀高企 特朗普关税政策是主因 关税上调既增加经济放缓概率又推高物价 [1] - 华尔街对2024年经济增长共识预测持续下调 而通胀预期小幅上扬 符合滞胀定义 [1] GDP增长预测 - 2025年GDP增速可能腰斩至1.2% 较2024年第三季度3.1%的同比峰值大幅下降 [2] - 2025年第一季度GDP环比下降0.3% 为2022年以来首次萎缩 [2] 通胀水平预测 - 2024年底通胀可能达3% 较特朗普4月宣布全面关税前的2.4%预测显著上调 [3] 失业率趋势 - 失业率未来18个月将持续攀升 从当前4.2%升至2025年4.4% 2026年或突破5% [4] - 1970-1980年代美国滞胀期间 失业率峰值达9%(1975年)和10.8%(80年代初) [4] 经济衰退可能性 - 未来12个月衰退概率25% 而特朗普关税前机构本无衰退预期 [5] - 今夏关税或导致"自愿贸易重置衰退" 港口货运需求放缓 企业货架空置销量下滑 [5] - 当前关税影响仍在贸易管道中传导 但华尔街多数预测仍认为今年可避免衰退 [6]

美国贸易政策影响 - 美国现行贸易政策可能拖累全球经济增长并重新点燃通胀压力 [1] - 摩根大通预测2024年下半年美国经济衰退概率达40% [1] - 将2025年美国经济增长预期从2%下调至1.3% 主要因关税措施的负面冲击 [1] - 关税上调带来的滞胀效应是调降GDP增长预期的关键动因 [1] 美元与美债市场展望 - 对美元前景持悲观态度 因美国经济增长动能减弱及其他经济体政策提振新兴市场货币 [1] - 预计外国投资者 美联储及商业银行对美国国债的需求占比将逐步下降 [1] - 投资者持有美债要求的风险补偿(期限溢价)可能上升40-50个基点 [1] - 预测两年期国债收益率年末收于3.5% 十年期收益率达4.35% [2] 美联储政策预期 - 预计2025年12月至2026年春季累计降息100个基点 晚于市场预期的2024年两次25个基点降息 [2] - 若经济衰退或增速超预期下滑 可能引发更激进降息周期 [2] 美股市场判断 - 维持对美股的乐观判断 基于消费者和经济持续展现的韧性 [2] - 科技/人工智能引领的强劲基本面 系统化策略的稳定买入及主动投资者逢低吸纳的资金流可能推动股指再创新高 [2]