市场表现 - 今年以来A股市场结构性行情持续演绎 超95%的主动偏股型基金实现正收益 但消费主题基金呈现两极分化 [1] - 消费主题基金首尾业绩差超过70个百分点 海富通消费优选A回报率超60% 国融融信消费严选C回报率为-15.20% [1][2] - 部分医药主题基金涨幅翻倍 而部分消费主题基金仍处于负收益状态 [2] 基金持仓分析 - 国融融信消费严选重仓传统消费股 前五大重仓股包括五粮液(4.66%)和贵州茅台(4.42%) 这两只白酒股今年以来表现不佳 [2] - 鑫元消费甄选专注新消费投资 重仓泡泡玛特(5.69%) 该股今年涨幅一度超200% 但基金仍录得-14.73%的回报 [3] - 海富通消费优选A采取灵活投资策略 二季度十大重仓股中有6只新进个股 包括今世缘、珀莱雅等 [4] 投资策略 - 基金经理普遍强调"向新而行" 关注消费领域的新变化、新品类、新方向 [1] - 海富通消费优选保持高仓位并突出新消费板块持仓 获得超额收益 同时适当加大传统消费品种配置 [4] - 部分基金通过重仓医药消费个股或港股新消费品种取得亮眼业绩 如财通资管消费精选回报率超40% [4] 行业趋势 - 新消费赛道火热 传统消费领域仍存在不确定性 [5] - 国产品牌与海外大牌的竞争进入深水区 涉及美护、珠宝、日化领域 未来出海要求更高 [6] - 港股新消费板块聚焦服务与情绪消费 非必需消费占比近七成 更契合Z世代消费需求 [6]

消费主题基金表现分化 - 主动偏股型基金今年以来超95%实现正收益 但消费主题基金呈现两极分化 首尾业绩差超70个百分点 [1] - 部分消费基金因重仓白酒等传统消费股表现乏力 如国融融信消费严选A/C收益率分别为-15.10%和-15.20% 前五大重仓股含五粮液(4.66%)和贵州茅台(4.42%) [2] - 绩优消费基金如海富通消费优选A收益率达60.13% 二季度重仓股大换血 新增今世缘、珀莱雅等新消费标的 [3] 消费投资策略转向 - 基金经理普遍强调"向新而行" 需捕捉消费新变化、新品类、新方向 如国产品牌出海(美护/珠宝/日化)和服务类消费回暖(餐饮/出行) [4] - 港股新消费聚焦服务与情绪消费 非必需消费占比68.6% 精准契合Z世代需求 相关基金如财通资管消费精选、永赢新兴消费智选收益率超40% [3][4] - 新消费领域选股难度大 公司发展逻辑和业绩表现差异显著 对基金经理选股能力要求高 [5] 持仓结构调整特征 - 表现不佳基金持续重仓传统消费股 如国融融信消费严选二季度仍持有北大荒、伊利股份等 [2] - 绩优基金主动调仓至新消费板块 海富通消费优选增加电子等配置 并突出新消费权重 [3] - 渠道变迁带来新机会 即时零售发展影响食品/酒类/小家电等行业 [4]

景气投资有效性提升 - 景气与质量因子重新领涨市场 被多种因素压制较长时间后实现反弹 [1][2] - 代表主动公募平均业绩的两大指数跑赢多数宽基指数 [1][2] - 景气投资有利环境逐步回归 盈利预期改善和产业趋势演绎推动定价权重持续提升 [1] 景气线索增多背景 - 总量经济企稳修复 更多产业趋势形成带动中观微观层面景气线索增加 [5] - AI、机器人、半导体、军工、创新药及新消费领域实现突破 传统周期与制造板块供给格局优化 [5] - 25Q1高增长行业占比从2024年末11.45%大幅升至22.14% 景气边际改善公司数量占比达2010年以来新高 [5] 产业趋势演进特征 - 科技成长产业趋势进入业绩兑现期 TMT与创新药领域从主题机会转向可持续主线 [10] - 盈利支撑和明确产业趋势指引下 部分行业显现可持续赚钱效应 [10] - 市场对景气主线共识持续凝聚 [10] 资金结构变化 - 擅长景气投资的机构资金参与热情显著提升 新增开户数持续攀升至历史高位 [13] - 机构新增开户数基本恢复至2021年高位水平 成为行情重要增量资金 [13] - 机构正逐步夺回对优质标的和产业的定价权 [13]

港股市场表现 - 8月12日港股三大指数涨跌不一 恒生科技指数ETF持仓股中快手、金蝶国际、哔哩哔哩、蔚来等跌幅居前 华虹、中芯国际、比亚迪电子等涨幅居前 其中华虹和中芯国际午后均涨超5% [1] 南向资金流动 - 截至8月11日 今年以来南向资金累计净流入突破9000亿港元 刷新年度净流入历史记录 [1] - 恒生科技指数ETF近20个交易日获净流入约36.25亿元 [1] - 全年南向净流入规模有望超过1.2万亿元 [1] 资金配置趋势 - 南向资金主要流向人工智能和新消费等核心资产 [2] - 外资配置中国资产比例降至历史低位 后续或出现边际改善 [1] - A股赴港融资节奏或加快 可能吸引国际长线资金 [1] 科技板块投资机会 - 恒生科技指数ETF标的指数涵盖30家港股科技龙头 成分股深度聚焦AI产业链上中下游 [2] - 阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际、比亚迪等公司有望成为中国科技股"七巨头" [2] - AI和新消费赛道体现新兴产业发展趋势和稀缺性 有望吸引资金加码 [2]

港股市场表现 - 2025年初以来港股市场持续活跃并一度领跑全球市场 在资金盛资产荒背景下日均成交额较去年同期增长约80% [1] - 宏观不敏感的结构性行情尤为活跃 板块之间此消彼长不断轮动 如AI新消费创新药等主线显著跑赢A股多数宽基指数 [1] 科技板块投资价值 - 港股科技板块具备长期投资价值 龙头企业拥有较深护城河与竞争优势 [1] - 板块拥挤度较年初大幅下降 当前估值约20倍PE处于历史底部 具备显著估值修复空间 [1] - 科技板块不仅成长性较高 整体盈利能力ROE也呈现企稳回升态势 [1] 港股科技指数产品 - 港股科技ETF（513020）跟踪港股通科技指数（931573） 由中证指数公司编制 [1] - 指数从港股通范围内精选不超过50家科技行业优质企业作为成分股 全面反映可通过港股通投资科技公司整体表现 [1] - 成分股具有显著成长潜力和市场波动特征 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接A（015739）和联接C（015740） [2]

会议概况 - 光大证券2024年度投资策略会于11月8日在上海举行 主题为"改革创新 推动高质量发展" 邀请200家上市公司参与交流 覆盖计算机 海外TMT 电新环保 医药等29个行业 主论坛参会人数近600人 [1] - 会议开设主论坛 总量分论坛 科技分论坛 海外前沿分论坛 半导体材料分论坛和消费分论坛 共33场主旨演讲 [2] 公司战略方向 - 公司强调服务实体经济是资本市场的本质 需建设安全 规范 透明 开放 有活力 有韧性的资本市场 以激发企业创新和技术进步 [1] - 公司通过直接融资服务企业客户 财富管理服务个人客户 研究和创新服务机构客户 聚焦实体经济和国家战略 坚持"聚焦主责主业 稳中求进 均衡发展 协同发展 安全发展"路径 [1] - 研究所将坚持专业研究和价值挖掘 积极服务国家战略 实体经济和集团发展 [5] 宏观经济展望 - 国内经济正从新常态进入新超常态 处于世界结构调整与中国结构转型叠加期 经济修复与房地产超级调整叠加期 传统与非传统风险释放叠加期 [2] - 外部环境呈现从全球化到逆全球化 从"新三角"到"模糊多边形"的转变 中国经济处于产业结构升级关键期 [2] - 2024年国内经济持续恢复 增速目标预计5%左右 出口预计四季度回正 但明年一季度基数压力较大 房地产投资有望在三季度回正 [3] - 美国经济2024年趋向软着陆 居民资产负债表健康 住宅投资恢复 补库周期开启 通胀因逆全球化 劳动力市场紧张和房价回落缓慢而中枢抬升 美联储高利率环境将维持较长时间 [3] 行业关注焦点 - 会议讨论主题包括经济回稳 半导体国产化 AI投资 自动驾驶 新消费等 为资本市场投资机遇提供参考 [5]

基金表现 - 今年上半年涨幅超61%的基金产品主要聚焦创新药领域 其中汇添富音港优势精选A以86 48%的收益率位居榜首 长城医药产业精选A和中信建投北交所精选两年定开A分别以83 15%和82 79%紧随其后 [1] - 涨幅前16的基金中有3只非创新药主题产品 包括北交所基金和主动管理型产品 [1] 创新药投资机会 - 创新药板块在大盘回调后仍具备追涨潜力 [2] 广发成长领航一年持有A分析 - 该基金重仓股以新消费概念为主 包括泡泡玛特(持仓市值1530万元 占比12 57%)和老铺黄金(持仓市值1002万元 占比8 23%) [3] - 前十大重仓股合计占比达74 22% 显示集中度较高 [3] 基金经理表现 - 吴远怡管理的多只产品任职回报表现突出 如广发科技创新A(41 89%)和广发北交所精选两年定开A(65 76%) [4][5] - 其管理的广发创新升级(与刘格菘共同管理)任职回报为-34 05% 表现相对较弱 [5] - 广发科技创新历史最大回撤达-53% 显示较高波动性 [5] 产品特性 - 该类型基金具有高波动、大回撤特征 适合市场低位时逢跌买入 不适合低风险偏好投资者 [7]

南向资金流向 - 南向资金年内净流入额突破9000亿港元 创历史新高并超越2024年全年水平 [1] - 资金主要集中于人工智能和新消费等核心资产 反映新兴产业发展趋势 [1] - 跨境ETF资金净流入表现亮眼 港股相关产品占据主导地位 [1] 港股科技板块动态 - 港股科技板块近期表现落后 但8月中旬头部科技公司密集披露业绩或带来补涨机遇 [3] - 互联网平台公司竞争加剧对盈利的负面影响已被市场充分定价 为后续反弹奠定基础 [3] - 科技股"七巨头"包括阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际、比亚迪 在AI产业链上中下游深度布局 [3] 市场结构与投资机会 - 恒生科技指数涵盖30家港股科技龙头 成分股深度聚焦AI产业链各环节 [4] - AI和新消费两大赛道具备明显稀缺性特征 有望持续吸引资金加码 [4] - 投资者可通过港股通或相关ETF产品参与港股科技板块投资 [4] 市场环境特征 - 港股市场交投活跃度持续攀升 与中国资产形成正向循环 [1] - 当前市场情绪处于较高水平 但可能因外部环境波动进入阶段性震荡行情 [3] - 流动性驱动仍是股票市场主要特点 风险偏好变化主导市场节奏 [4]

恒生科技指数表现 - 恒生科技指数早盘震荡走低后跌幅收窄，恒生科技指数ETF（513180）小幅下跌 [1] - 持仓股中金蝶国际、快手、哔哩哔哩、地平线机器人领跌，比亚迪电子、中芯国际、蔚来涨幅居前 [1] - 招商证券认为短期港股可能进入震荡阶段，8月重点关注港股科技股补涨机会 [1] 港股市场环境分析 - 当前经济处于弱复苏/稳定复苏环境，流动性驱动仍是股票市场主要特点 [1] - 市场风险偏好变化主导市场节奏，短期对国内政策预期有所降温 [1] - 美元流动性方面，市场将通过7-8月通胀数据、就业数据和JacksonHole年会对美联储降息预期进行修正 [1] - 美元指数波动可能增大，叠加港股市场情绪较高，可能导致阶段性震荡行情 [1] 港股科技板块机会 - 近期港股科技板块表现持续落后，互联网平台公司竞争加剧对盈利的负面影响已被市场定价 [1] - 8月中旬港股头部科技公司业绩披露，财务及科创核心指标可能验证AI景气并开启新一轮科技行情 [1] - 短期可重点关注恒生科技等低位板块的补涨机会 [1] 南向资金流向 - 南向资金年内净流入超9000亿港元，主要流向人工智能和新消费等核心资产 [2] - AI和新消费赛道体现新兴产业发展趋势和稀缺性，有望吸引更多资金助推港股行情 [2] 恒生科技指数ETF特点 - 恒生科技指数ETF（513180）标的指数包含30家港股科技龙头，软硬科技兼备 [2] - 成分股深度聚焦AI产业链上中下游，包括阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际、比亚迪等 [2] - 这些公司有望成为中国科技股"七巨头" [2]

港股市场表现 - 8月12日早盘港股三大指数集体低开 恒生科技指数一度跌超0.5% [1] - 恒生科技指数ETF（513180）跟随指数下行 持仓股中比亚迪电子 京东健康 腾讯音乐涨幅居前 地平线机器人 快手 哔哩哔哩 金蝶国际跌幅居前 [1] 快手业务动态 - 快手本地生活在"团购"页面新增独立"外卖"入口 用户可通过第三方小程序完成点单配送 [1] - 公司采用"流量开放+第三方共建"模式 战略重心转向为美团等合作伙伴导流变现 [1] 快手业绩展望 - 公司将于8月21日公布中报 光大证券预计25Q2广告业务改善将驱动业绩平稳向上 [2] - 机构预测25Q2广告业务受益于泛货架投放优化与AI素材辅助能力增强 电商业务有望延续较快增长 [2] - 小幅上调2025-27年经调整净利润预测至201.5/241.9/277.6亿元（较前次预测分别+0.1%/+0.1%/+0.2%） [2] - 因可灵AI持续释放估值弹性 光大证券将目标价上调至84.3港元 维持"买入"评级 [2] 港股资金流向 - 南向资金年内净流入超9000亿港元 主要配置人工智能和新消费等核心资产 [3] - AI与新消费赛道因产业趋势和稀缺性特征 有望吸引更多资金流入助推港股行情 [3] - 恒生科技指数ETF（513180）覆盖30家港股科技龙头 成分股深度聚焦AI产业链上中下游 [3] - 指数成分股包含阿里 腾讯 小米 美团 中芯国际 比亚迪等中国科技领军企业 [3]