鞋业公司Steven Madden：关税导致订单取消、价格上涨。 ...

美联储利率决议与政策展望 - 美联储将于北京时间周四凌晨2:00公布利率决定 鲍威尔新闻发布会于2:30举行 本次会议不更新经济预测摘要（SEPs） 6月会议才会发布 [2] - 市场预期美联储维持利率在4 25%-4 50%不变 货币市场定价显示本次会议降息25个基点的概率仅2% 全年累计降息预期为72个基点 [2] - 摩根大通预计政策声明措辞无实质调整 保留劳动力市场"稳健"和通胀"略高于目标"的表述 摩根士丹利则认为可能下调经济活动评估至"增速放缓"并强调"双重使命风险上升" [3] - 前瞻性指引预计维持现有措辞不变 鲍威尔或重申"FOMC在获得更清晰信息前不改变政策"的观望立场 [4][5] 降息门槛与经济数据分歧 - 高盛指出当前"软数据"（调查类）迅速恶化 但"硬数据"（如就业）尚未全面走弱 美联储需更多"硬数据"支持才会考虑降息 [6] - 相比2019年贸易摩擦时期 当前美联储设定了更高降息门槛 要求更强证据表明经济放缓和降息必要性 因通胀及预期较高 [6] - 美国第一季度GDP萎缩但劳动力数据坚实 最新CPI和PCE显示通胀温和下行 符合摩根士丹利预期 [10][11] 内部分歧与外部压力 - 美联储内部分歧显现 鲍威尔等坚持观望 理事沃勒转向鸽派 认为关税影响"暂时" 降息可能由失业率上升触发 [7] - 特朗普持续施压美联储要求降息 多数官员认为关税将推高通胀并抑制增长 但沃勒警告等待"硬数据"反映政策变化可能为时已晚 [7] - 美联储官员对政策立场描述不一 部分称"适度紧缩" 沃勒认为是"显著紧缩" 通胀预期稳定被视为积极信号 [8][9] 外汇与股票市场影响 - 高盛建议战术性买入美元 但亚洲货币动态（如新台币升值）可能抑制美元走势 需观察关税对通胀和增长的影响以判断美联储反应 [12] - 美股增长定价已消化基线预测 但对45%的衰退风险缓冲不足 短期或延续温和上行 中长期更高通胀与更低增长组合将压制股价 [13]

市场表现与情绪修复 - 特朗普宣布"对等关税"后全球市场剧烈波动，港股4月7日单日跌幅基本回吐年内全部涨幅，但随后逐步企稳，恒生科技累计反弹19.1%，MSCI中国、恒生指数、恒生国企分别反弹13.6%、13.5%和13.3%，上证指数和沪深300小幅反弹5.9%和5.0% [1] - 板块层面，信息技术（+29.0%）、医疗保健（+19.2%）、可选消费（+14.3%）等板块涨幅领先，银行（+4.9%）、公用事业（+5.6%）、能源（+5.9%）等板块相对落后 [1] - 当前投资者情绪对关税本身已逐渐"脱敏"，关注重点转移到对实际增长和企业盈利的影响 [3] 关税影响的行业分析框架 - 从需求来源视角将行业分为三类：主要需求来自美国、来自其他市场、来自国内 [4] - 主要需求来自美国的行业需关注转口渠道与议价能力：传媒、软件服务、纺织服装、轻工制造等板块龙头影响小，集运和航空货运、轻工和纺织制造的中小企业、医用耗材等影响大 [6][10] - 主要需求来自美国以外其他市场的行业需关注出口目的地的竞争关系：科技硬件、家电、机械、家庭用品或逐步显现结构性机会 [11] - 主要需求来自国内的行业受关税影响最小，但与国内政策刺激力度紧密相关，消费和地产基建相关板块收入主要来自国内，后续若有政策支持将有效对冲外部冲击 [18][20] 2018年贸易摩擦的经验与差异 - 2018年市场走势分为三阶段：下跌阶段红利和防御板块提供避险价值；反弹阶段消费成长板块修复更快；震荡阶段结构性行情突出，国产替代支持高端制造为代表的成长板块走强 [25] - 当前与2018年的差异：国内环境不同，当前基本处于"稳杠杆"阶段；关税程度和范围不同，本轮对等关税影响转口贸易 [28][30] - 2018-2019年中美贸易摩擦后期，关税冲击逐步抹平，但本轮对等关税涉及广、幅度高，对所有贸易伙伴均加征10%的基线关税，并对越南、墨西哥等转口枢纽国实施针对性高关税 [31] 政策对冲与市场展望 - 极限假设下关税或拖累港股盈利下滑10个百分点至低个位数，补足出口拖累的GDP需要额外5万亿元财政刺激 [35][36] - 指数空间测算：基准情形对应恒指20,500点左右；积极情形恒指重回23,000-24,000点；悲观情形对应恒指18,000-19,000点左右 [37] - 行业配置建议：短期以红利和科技成长轮动；中长期关注科技互联网、新消费、国产替代等国内需求方向，以及科技硬件、家电、机械等海外市场结构性机会 [37]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长15.2%，达到1.038亿美元，预计第二季度营收在1.17 - 1.19亿美元之间 [5][11] - 毛利率为42.3%，EBITDA增长23.2%，达到1440万美元，净利润增长28.8%，每股收益为0.31美元 [11][14][23] - 有效税率为23.9%，未来季度预计为21%，经营活动现金流为320万美元 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总窗膜产品线增长28.1%，汽车窗膜增长16.2%，建筑窗膜增长9.6% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国地区营收增长11.6%，达到5810万美元，加拿大地区营收下降14.9%，调整后下降约10%，为940万美元 [6][7] - 中国地区营收为810万美元，符合预期，欧洲市场达到历史第二高季度营收，中东市场创历史记录 [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续投资SG&A以推动未来业务增长，重点关注优化成本和提高效率 [13] - 计划扩大服务业务，审慎进行并购活动，确保获得合理估值 [18] - 董事会批准了5000万美元的股票回购计划 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为美国市场目前势头良好，有望持续，但关税情况仍存在不确定性 [6][7] - 加拿大市场客户情绪较差，但最糟糕的时期可能已经过去 [8] - 中国市场按计划推进，与经销商合作优化市场策略 [9] - 公司密切关注关税情况，认为产品方面不会受到重大影响，但新汽车业务的影响较难预测 [14][15] 其他重要信息 - 公司进行了重组计划，第一季度SG&A相关成本为40万美元，第二季度预计为30万美元 [12] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 美国经销商网络业务速度及提前购买情况 - 从数据看可能存在一定提前购买情况，但经销商反馈不一，对于提前购买是否会在后期产生影响尚不确定 [27][28] 问题2: 中国市场的预期 - 公司在供应链效率和销售匹配方面的工作取得成效，未来营收将更加稳定，公司希望在中国采用更直接的商业模式 [30] 问题3: 关税对中国业务的影响 - 公司在中美贸易方面不存在重大货物流动，因此关税直接影响较小，通过多元化制造地点，能够应对报复性关税的影响，但可能会产生一些物流和营运资金成本 [31][32] 问题4: 美国贴膜产品的接受率是否有变化 - 公司认为提前购买的客户可能不是核心客户，目前数据显示没有明显变化 [39][40] 问题5: 经销商渠道预加载是否会成为逆风因素及应对策略 - 从多数经销商建立库存到稳定库存环境的转变是之前的逆风因素，目前情况稳定，库存收缩可能是风险，但现在判断还为时过早 [41][42] 问题6: 奥迪和保时捷车辆在港口滞留是否有影响 - 公司未观察到该情况对业务产生影响，终端市场表现良好，需持续观察 [43]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长41.1%，从去年的1.05亿美元增至1.481亿美元 [17] - 第一季度医疗市场销售额增长50.4%，达1.354亿美元；其他市场销售额下降15%，从1500万美元降至1270万美元 [17] - 第一季度毛利率从2024年第一季度的28.6%略降至28.5% [17] - 第一季度调整后营业利润增长49.5%，达2580万美元 [18] - 2025年第一季度有效税率为15.3%，建议2025年建模采用21% - 23%的正常税率 [19] - 第一季度GAAP和调整后摊薄每股收益分别增长34.8%和39.5%，至2.21美元和2.47美元 [19] - 第一季度调整后EBITDA增长45.9%，达3020万美元 [20] - 第一季度经营活动产生现金1380万美元，偿还债务约700万美元，季度末杠杆率低于1.5倍，资本支出280万美元 [20] - 有机增长率为2.3% [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 医疗业务增长50%，成为仅次于机器人手术的第二大业务板块 [6] - 介入和外科、感染预防、骨科和高级伤口护理等业务板块均增长超25% [7] - 安全患者处理业务规模和增长迅速，为医疗投资组合增添新的高增长市场板块 [7] - 机器人手术业务在多年20%以上增长后，第一季度下降6%，预计2025年仅有适度增长 [8] - 先进组件业务下降16.3%，公司继续将资源集中于增长最快的医疗技术机会 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 医疗市场第一季度销售额增长50.4%，其他市场销售额下降15% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行双管齐下的增长战略，专注于在最适合的增长市场拓展业务，并寻找能增加客户价值的战略收购机会 [12] - 持续扩大产品开发能力，保持创新文化 [13] - 专注于持续改进业务各方面，提高效率并降低成本 [13] - 与多个收购机会进行积极讨论，近期完成一项小型收购，为安全患者处理业务提供制造空间、产能和劳动力 [12] - 与最大的机器人手术合作伙伴就支持其更多需求进行讨论 [9] - 签署安全患者处理领域的关键客户协议，获得独家制造权至2030年年中 [9] - 推进多米尼加共和国的扩张计划，占用新租赁设施，扩大运营规模 [10] - 完成两个新机器人手术项目的设备安装和认证，部分获批项目开始扩大规模 [10] - 为拉罗马纳机器人手术园区的第五个设施进行建设准备，预计未来几个月投入使用 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来持乐观态度，预计关税不会对经营业绩产生重大直接影响，但全球贸易环境动态变化，情况可能改变 [11][14] - 认为大部分因关税产生的80万美元成本可转嫁给客户，但不确定关税对客户需求和原材料通胀的影响 [15] 其他重要信息 - 公司在电话会议中会做出前瞻性陈述，其准确性受风险和不确定性影响，会尽量用特定词汇识别 [4] - 会议讨论非GAAP财务指标，GAAP与非GAAP指标的调节信息在新闻稿和公司网站投资者关系板块可查 [4][5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 机器人手术业务2025年适度增长是指整体业务还是最大客户业务 - 两者皆是，最大客户预测略高于去年低个位数增长，整体业务因有新平台加入会叠加增长，第一季度下降6%部分因去年第一季度有大型设备销售，实际单位销售接近持平或略有增长，预计两者都将增长 [22][23] 问题2: 公司在最大客户处的份额未来如何变化 - 目前约占三分之二份额，最大客户自身承担少量业务，另一个竞争对手也承担少量业务，公司份额逐渐增加，最大客户建立自身产能对公司有帮助，双方是合作关系，客户会与公司分享信息，公司对未来份额有信心 [24][25][26] 问题3: 客户是否有库存过剩情况 - 未发现客户有库存过剩情况，此前一些市场的去库存问题似乎已过去，公司生产基本符合客户当前需求 [29][30] 问题4: 非机器人业务各领域增长加速原因及2025年剩余时间的展望 - 感染预防业务因新产品和传统产品增长，去库存问题已过去；介入和外科业务去库存问题结束，客户开始重新下单，部分市场与新收购业务重叠，收购业务因成为公司一部分而增长更快 [35][36][38] 问题5: 收购业务收入增长的驱动因素及AJR是否已占据大部分市场份额 - 感染预防业务是增长的最大驱动力，AJR自收购以来增长超40%，公司认为已赢得大部分市场份额；小型收购是为获取空间、设备和劳动力，缓解业务压力 [41][42][43] 问题6: 机器人手术新产品机会的具体情况及对增长的贡献 - 新产品是公司迁至低成本国家的好处之一，两个项目分别来自两个客户，预计2026年有可观收入，今年有适度收入 [48][49] 问题7: 关税对竞争对手的影响及公司的竞争优势 - 难以判断，与墨西哥的竞争情况有所缓解，从中国进口或在中国的竞争对手在安全患者处理业务上处于劣势，公司三分之二的制造和收入来自美国，若客户希望回到美国制造，公司更有优势 [56][57] 问题8: 公司资本分配优先事项及大型收购情况 - 公司正在与多家公司进行收购讨论，目标是提高注塑成型技能，目前多数处于高级谈判阶段的是小型收购，有一个大型收购机会处于早期讨论阶段 [58][59] 问题9: 安全患者处理业务价格降低对收入增长和运营利润的影响及时间节奏 - 产品转移时价格通常有15% - 20%的节省空间，公司效率提升可使利润率提高，尽管收入会受影响，但市场增长可能抵消价格下降的影响 [65][66] 问题10: AJR业务的低效率在损益表中的体现及正常化的范围和时间 - AJR业务的低效率主要体现在直接劳动力成本上，预计持续到第二季度，原因是员工成为公司全职员工后，新福利计划和薪酬方案导致直接劳动力更替效率低下 [68][69] 问题11: 关税和业务转移对公司长期业务布局的影响 - 公司将继续推进多米尼加共和国的扩张计划，认为当地关税问题可解决，节省的成本远超关税；欧洲业务因市场而异，公司在爱尔兰有三家工厂；公司可能应客户要求在亚太地区进行扩张，可能通过合资企业实现 [72][73][74]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售额同比增长0.7%，按每日有机基础计算增长2.3% [11] - 第一季度每日订单（排除货币影响）增长3.3%，订单出货比为1.07 [11] - 第一季度调整后毛利率为37.9%，同比增长50个基点（排除工业系统业务） [13] - 第一季度调整后EBITDA利润率为21.8%，同比增长30个基点（排除工业系统业务） [14] - 第一季度调整后每股收益为2.15美元，同比增长7.5%，若调整工业系统业务剥离的净影响，增长约10% [14] - 第一季度产生近8600万美元自由现金流，同比增长32%，并偿还1.64亿美元债务 [14] - 截至季度末，总债务约为53亿美元，净债务略低于50亿美元 [32] - 可变利率债务约为2900万美元，占未偿总债务的比例略超5%，预计在第三季度末基本偿还完毕 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 自动化与运动控制（AMC） - 第一季度有机净销售额同比增长40个基点，高于预期 [22] - 离散自动化业务销售额同比增长12%，出现积极拐点 [23] - 第一季度调整后EBITDA利润率为21.8%，比预期高出近2个百分点 [23] - 第一季度每日订单（排除外汇影响）同比下降3%，若排除数据中心业务则增长2%，订单出货比为1.02 [23][24] - 4月每日订单同比下降6%，主要受航空业务影响 [24] - 滚动十二个月平均订单增长近7% [25] 工业动力总成解决方案（IPS） - 第一季度有机净销售额同比下降3.4%，按每日有机基础计算下降1.9%，符合预期 [25] - 核心北美市场销售额实现低个位数增长，但被中国、欧洲和其他地区的疲软所抵消 [26] - 第一季度调整后EBITDA利润率为26.9%，比预期高出约90个基点，同比增长110个基点 [26] - 第一季度每日订单（排除外汇影响）增长近9%，订单出货比为1.13 [26] - 4月每日有机订单增长1% [28] 电力效率解决方案（PES） - 第一季度有机净销售额同比增长8%，高于预期 [28] - 住宅HVAC业务增长近30%，部分被一般商业市场的小幅下滑所抵消 [28] - 第一季度调整后EBITDA利润率为14.2%，高于预期 [30] - 第一季度每日订单（排除外汇影响）增长略超1%，订单出货比为1.02 [30] - 4月每日订单下降近2% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 住宅HVAC市场在第一季度表现强劲，增长近30%，主要得益于强劲的供暖季、去库存影响小于预期以及可能的关税相关价格变化前的提前采购 [28][29] - 航空航天和国防业务推动了AMC业务的增长，离散自动化业务也恢复增长 [22] - 工业系统业务的一般工业和医疗领域表现疲软 [22] - IPS业务在机械非公路市场和金属采矿项目方面表现不佳，但能源市场表现强劲 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对2025年盈利指引进行了重申，认为业务具有健康的潜在增长动力 [7][9] - 积极实施关税缓解计划，预计这些计划将在2025年抵消关税对调整后EBITDA和每股收益的影响，并在2026年上半年实现EBITDA利润率中性 [10] - 公司在人形机器人市场具有优势，凭借自动化产品组合和专业知识获得了一些重要订单，预计未来几年该业务将对企业销售增长率产生积极影响 [15][16] - 公司采用“区域内为区域”的采购和制造战略，全球制造足迹和双国家采购使其在关税环境中处于有利地位，有望获得市场份额 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为大多数终端市场处于或接近需求低谷，并开始缓慢反弹，业务订单连续四个季度实现增长 [7][8] - 虽然关税政策带来了不确定性，但目前尚未看到关税对业务需求产生明显影响，公司将密切关注需求模式变化 [9][35] - 公司对实现全年盈利目标充满信心，尽管宏观经济存在不确定性，但业务的订单和积压订单情况良好，且有多种创造股东价值的手段 [44][114] 其他重要信息 - 公司在第一季度实现了1800万美元的成本协同效应 [13] - 人形机器人市场预计未来十年将实现超过50%的强劲复合年增长率，公司已获得价值超过2000万美元的年度销售订单，并正在积极推进价值约1亿美元的业务机会 [19][20] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：长周期与短周期业务动态及下半年长周期项目预期 - 公司在IPS业务中赢得长周期大型项目的势头良好，第一季度订单增长约9%，4月订单也较为强劲 短周期业务相对稳定，IPS短周期订单在第一季度增长约2% 基于第一季度的强劲表现，下半年增长预期有所调整，预计增长约1%，且对下半年的预测有信心，不会改变长周期项目的发货预期 [48][49][50] 问题2：公司竞争定位及市场份额获取机会 - 公司认为自身在全球制造足迹和双国家采购方面具有优势，在关税环境下处于有利地位，预计将在未来几个季度获得市场份额，特别是在AMC业务中 [53][54] 问题3：EBITDA利润率展望及关税对利润率的影响 - 公司预计下半年利润率将提升，主要驱动因素包括混合业务、销量、价格协同效应和重组 关税成本将被资本化，并随着库存周转影响损益表，但公司有信心在年底实现EBITDA中性 [58][59] 问题4：PES业务收入展望及下半年假设 - 公司对PES业务第一季度的表现感到满意，但认为目前判断全年趋势还为时过早，考虑到宏观经济因素，预计下半年业务将略有下降 [60][63] 问题5：如何缓解1.3亿美元关税影响及各项举措的优先级 - 公司认为供应基地调整是主要驱动因素，其次是生产转移和生产力行动，最后会利用价格和附加费来抵消影响，有信心在年底实现EBITDA中性，并在明年年中实现利润率中性 [69][70] 问题6：IPS业务第一季度到第二季度利润率下降的原因及PES业务利润率提升的原因 - IPS业务利润率下降主要是由于业务组合变化 PES业务利润率提升是第一季度表现的延续，同时还受益于成本节约和价格改善 [71] 问题7：第一季度各业务是否存在关税前的提前采购情况 - 公司认为IPS业务的订单主要是长周期大型订单，并非提前采购驱动，除了住宅HVAC业务可能存在一些提前采购外，其他业务没有明显的提前采购情况 [76][77] 问题8：第一季度协同效应是否符合预期及实现全年协同目标的信心 - 第一季度1800万美元的协同效应符合预期，公司有信心实现全年5400万美元的协同目标，且认为关税不会对协同效应产生影响 [77][78][79] 问题9：IPS和AMC业务第二季度利润率是否受到关税压力及FIFO对通胀的影响 - AMC业务第一季度到第二季度利润率相对平稳，没有明显变化 IPS业务利润率主要受业务组合影响，关税可能会有轻微影响，但由于定价已包含在内且关税被资本化，第二季度可能会受益 [83] 问题10：公司业务中是否存在来自中国或亚洲竞争对手的情况 - 公司在AMC业务中面临一些亚洲竞争对手，但通过向技术型产品转型，已开始获得市场份额 [84] 问题11：公司自由现金流目标是否仍在轨道上 - 公司自由现金流目标仍为2025年7亿美元，年底达到9亿美元，目前仍在按计划进行 [88][89] 问题12：IPS业务非美国地区的表现及未来预期 - IPS业务非美国地区（主要是欧洲和中国）表现不佳，预计2025年仍将略有下降，但美国市场的增长将有助于实现全年业务持平 [91][92][93] 问题13：AMC业务下半年EBITDA利润率是否能接近2027年目标 - 公司认为收购Ultra带来的自动化业务将加速增长，且利润率高于平均水平，预计随着业务组合的变化，EBITDA利润率将逐步提升，接近2027年目标 [94][95] 问题14：人形机器人业务1亿美元业务机会的来源及供应链情况 - 公司获得的2000万美元年度业务订单并非来自中国，1亿美元的业务机会是全球性的，但主要以北美为中心 [98][100] 问题15：IPS业务利润率的混合效应及市场份额获取情况 - IPS业务中OEM业务占比增加，符合公司战略 公司在关税环境下凭借优势地位与客户进行谈判，有望获得市场份额，且一旦进入市场，由于技术型业务的特点，客户粘性较高 [104][105][106] 问题16：AMC业务医疗市场的情况及未来趋势 - AMC业务医疗市场短期内表现不稳定，主要是由于客户的库存管理问题，公司认为该市场仍有增长潜力，并正在投资新产品和技术，预计年底将恢复增长 [108][109][110]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总销售额下降3.6%至12亿美元，调整后EBITDA为2.348亿美元，EBITDA利润率为19%，较去年下降80个基点 [8] - 第一季度调整后摊薄每股收益为4.63美元，比去年低0.18美元 [20] - 第一季度净债务总额为10.7亿美元，净债务杠杆率为1倍EBITDA，营运资金占销售额的13.7%，低于去年的14% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 安装业务占总销售额约62%，销售额呈中个位数下降，商业安装业务持平，重型商业表现优于轻型商业 [9] - 专业分销业务占总收入约38%，销售额实现低个位数增长，服务伙伴业务因住宅需求疲软下滑，但DI机械保温业务在美加表现良好 [9][10] - 专业分销业务中，经常性收入约占25% [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 新住宅建设需求疲软，春季销售季慢于预期，全年住宅销售预计高个位数下降 [5][24] - 商业和工业领域，项目投产数量增加，招标活动活跃，全年商业和工业销售预计低个位数增长 [6][24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进运营改进，通过通用技术平台和ERP系统分析数据，第一季度完成33个设施整合项目 [11][12] - 资本分配上，收购是首要任务，4月完成对SealRite的收购，并购管道活跃 [13] - 积极与供应商合作，减轻关税影响，必要时采取定价措施 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境下，新住宅建设需求疲软，但住房市场基本面强劲，对业务长期前景有信心 [5][6] - 尽管面临挑战，但公司团队有能力应对，独特业务模式和多元化市场将助力公司在变化环境中表现出色 [16][26] 其他重要信息 - 2025年是公司上市十周年，连续三年获“最佳工作场所”称号 [14] - 近期发布2024年可持续发展报告，业务有助于提高能源效率 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：商业和工业项目融资环境改善原因 - 部分项目因融资问题延迟，现项目推进是因企业接受当前融资环境，且公司现场团队执行垂直市场战略，实现份额增长 [28][30] 问题：是否预期2025年有新的行业制造商定价 - 2025年预计无新定价，团队在当前环境下表现良好，未来将与制造商保持密切合作 [34] 问题：下调住宅展望的抵消因素 - 下调住宅展望主要因单户住宅预期放缓，但Q1定价好于预期，商业和工业表现更乐观，且完成一项收购，整体仍维持原销售和EBITDA指引 [41][43] 问题：足迹优化项目的影响 - 该项目通过优化工具实施，整合33个设施，产生1390万美元一次性成本，预计每年节省3000万美元以上，已纳入指引 [45][49] 问题：价格贡献是否会随时间减弱 - 预计价格贡献会减弱，尤其是安装业务，玻璃纤维价格涨幅会随时间下降，但商业和工业产品价格在一定程度上会保持 [52] 问题：绝缘材料价格情况 - 材料价格持平，市场仍有波动和维护情况 [53] 问题：劳动力调整及M&A管道情况 - 持续根据市场情况调整劳动力，希望Q1调整后无需大幅变动，M&A管道活跃，涵盖各细分市场 [57][60] 问题：Q1利润率超预期原因及全年利润率走势 - Q1利润率超预期主要因定价表现好，住宅定价和商业工业产品价格实现良好，全年预计保持正常季节性波动，Q2和Q3稍好，Q4稍差 [67][70] 问题：定价及材料成本情况 - 团队有信心维持定价，市场虽有波动，但团队会寻找效率以应对价格挑战，喷雾泡沫和商业工业材料价格有上涨 [73][75] 问题：销售指引中各季度情况及业务能否回升 - Q2预计同比下降最大，Q3稍好，Q4持平或略降，难以预测市场回升时间 [79][80] 问题：业务调整是否完成及能否灵活应对需求变化 - 第一季度完成业务调整，会持续寻找优化机会，有能力根据需求变化灵活调整 [81][82] 问题：服务伙伴和DI业务在本季度的相对表现 - 专业分销业务中，住宅业务同店收入下降约5%，商业业务增长约2%，其中机械产品表现最佳 [84] 问题：单户市场情况及若销量下降5%对利润率的影响 - 长期目标增量利润率为27%，若销量下降5%，会根据市场预期决定是否更激进地削减成本以达到目标 [94][95] 问题：不同地区单户市场表现差异原因 - 不同地区市场表现各异，如佛罗里达可能因供应过剩，达拉斯因就业增长等因素表现较好 [98][103] 问题：安装业务中轻商业和重商业需求差异及轻商业招标情况 - 第一季度轻商业需求下降两位数，重商业增长两位数，轻商业招标机会多，团队会灵活调配资源 [107][109] 问题：住宅业务M&A机会 - 市场情况复杂，虽未看到倍数显著下降，但潜在卖家因继承规划或市场环境等因素，有较多交流机会 [110][111] 问题：分销业务中住宅业务表现优于安装业务的原因及房屋尺寸对业务的影响 - 分销业务受多户住宅市场影响小，且市场放缓时客户倾向小批量采购；房屋尺寸缩小趋势已持续多年，因法规要求增加绝缘材料用量，对业务影响不大 [115][116] 问题：商业和工业业务的收入可见性及风险 - 商业和工业业务平均有六个月的订单可见性，若无重大经济波动，对业务有信心，这得益于项目推进、现场执行和份额增长 [120][121] 问题：单户业务指引是否考虑开工率变化 - 预计单户业务有正常季节性变化，全年单户销售预计低个位数下降 [122] 问题：价格组合变化的原因及竞争环境 - 安装业务价格从Q4的1.5%降至Q1的1.1%，专业分销业务因商业和工业产品价格上涨及喷雾泡沫改善而上升 [126][127] 问题：若单户开工率持续承压，何时调整费用以达到长期目标 - 已开始调整成本，剔除并购影响后，预计全年增量利润率在20%多至30%左右 [129][131]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机销售额同比增长0.7%，按每日有机基础计算增长2.3% [10] - 第一季度订单按每日基础且排除货币影响后增长3.3%，订单出货比为1.07 [10] - 第一季度调整后毛利率为37.9%，同比增长50个基点（不包括工业系统） [12] - 第一季度调整后EBITDA利润率为21.8%，同比增长30个基点（不包括工业系统） [13] - 第一季度调整后每股收益为2.15美元，同比增长7.5%，经工业系统剥离净影响调整后约增长10% [13] - 第一季度产生近8600万美元自由现金流，同比增长32%，并偿还1.64亿美元债务 [13] - 季度末总债务约为53亿美元，净债务略低于50亿美元，可变利率债务约2.9亿美元，占总债务的5%多一点，预计第三季度末基本还清 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 自动化与运动控制（AMC） - 第一季度净销售额有机基础上同比增长40个基点，高于预期 [22] - 离散自动化销售同比增长12%，出现积极转变 [23] - 第一季度调整后EBITDA利润率为21.8%，比预期高近2个百分点 [23] - 第一季度订单按每日基础且排除外汇影响后同比下降3%，排除数据中心后增长2%，订单出货比为1.02 [23][24] - 4月订单按每日基础下降6%，全部归因于航空业务 [24] - 滚动十二个月平均基础上，第一季度订单增长近7% [25] 工业动力总成解决方案（IPS） - 第一季度净销售额有机基础上同比下降3.4%，按每日有机基础计算下降1.9%，符合预期 [25] - 核心北美市场销售额季度内实现低个位数增长，被中国、欧洲和其他地区的疲软所抵消 [26] - 第一季度调整后EBITDA利润率为26.9%，比预期高90个基点，同比增长110个基点 [26] - 第一季度订单按每日基础且排除外汇影响后增长近9%，订单出货比为1.13 [27][28] - 4月每日有机订单增长1% [29] 电力效率解决方案（PES） - 第一季度净销售额有机基础上同比增长8%，高于预期 [29] - 住宅HVAC业务季度内增长近30%，部分被一般商业市场的适度下滑所抵消 [29] - 第一季度调整后EBITDA利润率为14.2%，高于预期 [31] - 第一季度订单按每日基础且排除外汇影响后增长略超1%，订单出货比为1.02 [31] - 4月每日订单下降近2% [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 住宅HVAC市场第一季度表现强劲，增长近30%，主要得益于强劲的供暖季节、去库存影响小于预期以及可能的关税相关提前采购 [29][30] - 航空航天和国防业务推动AMC销售增长，离散自动化市场出现积极势头，积压订单增加 [22][23] - 能源市场对IPS和整体销售有积极贡献，而工程机械非公路市场和金属矿业项目时间安排导致IPS销售下降 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司对2025年盈利指引进行重申，认为业务有健康的潜在增长动力 [6][7] - 公司积极实施关税缓解计划，预计在2025年实现关税对P&L的中性影响，到2026年年中实现EBITDA利润率中性 [9][40] - 公司在人形机器人市场有良好定位，凭借自动化产品组合和专业知识获得发展势头，未来几年人形机器人业务可能推动企业销售增长率提升 [14] - 公司认为自身在全球制造布局和双国家采购方面具有优势，有望在关税环境下获得市场份额 [53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年增长前景持谨慎乐观态度，多数终端市场需求处于或接近低谷并开始缓慢反弹 [6] - 关税政策带来不确定性，但目前客户计划支出变化迹象不明显，公司将密切监测需求模式 [7][8] - 公司对各业务部门第二季度和全年业绩有明确预期，认为有信心实现全年目标并为股东创造价值 [44][45] 其他重要信息 - 公司在第一季度实现1800万美元成本协同效应，全年协同效应目标为5400万美元，目前进展符合预期 [12][81] - 公司计划将大部分自由现金流用于偿还债务，2025年自由现金流目标为7亿美元，年末退出率目标为9亿美元 [33][92] 问答环节所有提问和回答 问题: 长周期与短周期业务动态及下半年长周期项目预期 - 公司在IPS业务中赢得长周期大项目有良好势头，第一季度订单增长约9%，4月订单也较为强劲 短周期业务相对稳定，IPS短周期订单第一季度增长约2% 预计下半年IPS业务增长约1%，目前对下半年长周期项目发货预期不变，因IPS和AMC下半年积压订单分别有高个位数和低两位数增长，对预测有信心 [50][51] 问题: 公司竞争定位及份额增长机会 - 公司认为凭借全球制造布局和双国家采购，整体处于优势地位 从关税影响来看，公司受影响较小，PES、IPS和AMC业务都有份额增长机会，预计未来几个季度会有收益 [53][54] 问题: EBITDA利润率展望及关税对利润率的影响 - 公司预计下半年利润率提升，主要驱动因素是A&C业务的产品组合、销量、价格协同效应和重组 关税成本会随库存周转影响P&L，但公司有信心在年底实现EBITDA中性 [59][60] 问题: PES业务收入展望及下半年假设 - 公司对PES第一季度表现满意，但认为现在假设全年保持增长还为时过早，考虑到宏观因素，预计下半年业务略有下降 [63] 问题: 1.3亿美元关税的缓解措施及优先级 - 公司认为供应链调整是主要驱动因素，其次是生产转移和生产力措施，也会利用价格和附加费来抵消影响 有信心在年底实现EBITDA中性，到2026年年中实现利润率中性 [70][71] 问题: IPS第一季度到第二季度利润率下降原因及PES利润率提升原因 - IPS利润率下降主要是业务组合问题 PES利润率提升是第一季度业绩的延续，还有成本节约和价格改善因素 [72][73] 问题: 第一季度各业务是否存在关税相关的提前采购 - IPS订单主要是长周期大订单，并非提前采购驱动，短周期订单有低个位数增长 除住宅HVAC可能存在部分提前采购外，其他业务无明显提前采购情况 [79][80] 问题: 第一季度协同效应完成情况及全年目标信心 - 第一季度1800万美元协同效应符合预期，全年目标5400万美元，目前进展正常，剩余9000万美元协同效应预计能实现，关税不会产生影响 [80][81] 问题: IPS和AMC第二季度利润率是否受关税压力影响 - AMC第一季度到第二季度利润率相对平稳，无明显变化 IPS主要是业务组合问题，关税虽会资本化，但定价已包含在内，第二季度可能受益 [86] 问题: 公司业务中面临的中国或亚洲竞争对手情况 - 公司在AMC业务中面临一些亚洲竞争对手，已开始从中受益 公司通过向技术型产品转型减少了对商品型产品的依赖 [87] 问题: 自由现金流目标是否仍在轨道上 - 公司2025年自由现金流目标为7亿美元，年末退出率目标为9亿美元，目前仍在轨道上 [92] 问题: IPS业务非美国地区表现及未来预期 - IPS业务非美国地区目前预计有低到中个位数下降，主要因欧洲和中国工业经济疲软 公司对美国市场增长有信心，预计非美国地区全年仍会略有下降，以实现全年IPS业务持平目标 [96][97] 问题: AMC业务下半年EBITDA利润率是否接近2027年目标 - 公司认为收购Ultra获得的自动化业务将加速增长，其利润率比整体高约500个基点，预计随着产品组合变化，EBITDA利润率会逐步提升，2027年目标有参考价值 [99] 问题: 人形机器人业务1亿美元机会漏斗情况及供应链地域 - 已赢得的2000万美元年化业务并非来自中国，也不从中国供应 1亿美元机会漏斗是全球性的，但无进一步地域细分，多数业务以北美为中心 [104] 问题: IPS利润率指南中的业务组合影响 - 公司看到IPS业务中OEM业务占比增加，分销业务相对稳定，符合公司战略 [109] 问题: 关税相关份额机会及与客户谈判情况 - 公司各业务情况不同，目前虽不会对全年业绩产生重大影响，但对自身定位有信心 公司长期采用区域内供应策略，在关税环境下处于有利地位 [111] 问题: 赢得的业务是否具有粘性 - 公司向技术型业务转型，一旦能很好地服务客户，业务就会持续 关税可能为公司打开市场大门，带来机会 [112] 问题: AMC医疗业务市场情况 - AMC医疗业务短期有波动，主要是客户渠道库存管理问题 公司认为该市场有增长潜力，正在投入新产品和技术，预计年底恢复增长 [114][115]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收7.779亿美元，超出指引区间中点1310万美元，但同比下降1.8% [4][19] - 第一季度调整后EBITDA为1.279亿美元，处于指引区间上半部分，同比下降19.3%，调整后EBITDA利润率为16.4%，符合预期 [5] - 第一季度自由现金流为负10万美元，上年同期为负3890万美元，公司仍有望实现全年自由现金流指引 [5] - 截至第一季度末，无限制现金为5370万美元，净债务为19.6亿美元，净杠杆率为2.98倍，较上季度末的2.79倍有所上升 [23] - 公司将全年营收预期下调4000万美元，全年调整后EBITDA预期下调500万美元，以反映5月初出售某些失禁资产的影响 [25] - 2025年全年，公司预计营收在31.8亿 - 33.2亿美元之间，调整后EBITDA在6.65亿 - 7.05亿美元之间，调整后EBITDA利润率约为20% [25] - 2025年第二季度，公司预计营收与2024年第二季度基本持平，调整后EBITDA利润率为18.3% - 19.3%，低于2024年第二季度的20.5% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 睡眠健康业务 - 第一季度净收入为3.164亿美元，同比下降2.8%，新安装量约为11.3万，略低于预期，普查人数增至168万，较上一季度增加1.9万 [20] - 2025年第一季度CPAP调查显示，使用GLP - 1治疗糖尿病或减肥的受访者比例从2024年第四季度的15.3%略微上升至15.7%，GLP - 1患者和非GLP - 1患者在依从性和补货订购模式上差异不大 [20] 呼吸健康业务 - 第一季度净收入为1.655亿美元，同比增长3.3%，氧气新安装量强于预期，氧气普查人数达到32.5万，创第一季度新高 [21] 糖尿病健康业务 - 第一季度净收入为1.388亿美元，同比下降8%，但有复苏迹象，新客户数量连续第二个季度环比改善，第一季度流失率为两年来最低 [21] 居家健康业务 - 第一季度净收入为1.572亿美元，同比增长0.7%，销量增长抵消了2024年第三季度出售某些定制康复资产带来的收入减少 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司四个核心业务板块的潜在市场规模庞大，预计总体将实现中个位数增长，主要驱动因素包括美国人口老龄化、慢性疾病患病率和诊断率上升以及向家庭医疗保健的持续转变 [6][7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续专注于四个核心业务板块，结合地理覆盖范围和运营规模，以卓越的患者服务来获取市场份额 [6] - 公司在行业中拥有最广泛的地理覆盖范围，在全美50个州拥有660多个地点，为420万患者提供服务，这使其能够引领家庭医疗行业的转型 [8] - 公司认为支付方和医疗服务提供商将越来越多地转向公司，以利用其规模和行业领先的依从性计划，从而更好地预测和管理医疗成本，并为患者带来更好的健康结果 [9] - 公司正在通过优化工作流程、实施针对性举措来挖掘有机增长潜力，这些举措的核心是致力于卓越的患者服务 [10] - 公司继续加强财务状况，在第一季度减少了2500万美元的债务，过去五个季度的债务偿还总额达到1.95亿美元 [13] - 公司持续退出非核心产品线，出售资产所得款项用于偿还债务，并使公司能够更加聚焦战略重点 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管外部环境存在不确定性，但公司在2025年第一季度仍取得了稳健的业绩，并在多个重点领域取得了进展 [4] - 公司认为行业的潜在市场规模庞大且在增长，作为行业领导者，仍有显著的有机增长机会 [6] - 公司对糖尿病健康业务的复苏充满信心，该业务团队的努力和取得的进展正在增加公司对该业务恢复增长的信心 [13] - 公司认为国际贸易政策对其业务的潜在影响可控，目前不需要调整2025年的业绩指引 [15][25] 其他重要信息 - 公司在5月完成了出售某些失禁资产的交易，并签署了出售某些输液资产的最终协议 [14] 问答环节所有提问和回答 问题1: 糖尿病业务改善情况及指导调整是否仅因失禁资产出售 - 指导调整仅针对失禁资产处置，输液交易预计在第二季度完成，交易完成前暂不发表评论 [29] - 泵业务有积极增长，CGM新客户数量连续第二个季度环比增长，团队对糖尿病业务的好转充满信心 [29][30] 问题2: 睡眠业务新客户情况及原因，以及如何解决 - 新客户数量略低于预期，但并非外部因素导致，而是在某些地区需要加快安装速度和提高销售业绩 [32][33] - 商业团队和运营团队有详细计划来缩小差距，对全年业绩指引仍有信心 [34] 问题3: 第二季度指导及下半年业绩增长情况 - 2024年第二季度包含约3000万美元已处置资产的收入或不受购买转租赁收入影响的收入，实际潜在增长率为3% - 4% [36] - 购买转租赁收入的变化对调整后EBITDA有压缩影响，糖尿病业务收入下降也有一定影响 [36][37] - 下半年业绩增长部分源于睡眠业务购买转租赁收入变化带来的影响逐渐减少 [37][38] 问题4: 内罗毕协议及哪些产品不受关税影响 - 许多产品如CPAP、睡眠设备、氧气和通风设备以及耐用医疗设备等属于内罗毕协议范围，可免关税 [41] - 糖尿病产品方面，使用泵的CGM属于治疗系统一部分，不与泵一起使用的CGM可能更具诊断性质，需具体分析，但制造商表示关税影响可控 [42] 问题5: 2026财年关税暴露情况 - 目前无法改变3月提到的1000万美元潜在关税影响的数字，但基于内罗毕协议的澄清，情况可能有所改善 [46] 问题6: 本季度营收是否受销售天数影响及后续季度情况 - 本季度营收受销售天数影响，约为800万美元，主要影响销售收入，租赁收入和按人头付费的收入不受影响 [48][49] - 后续三个季度在销售天数方面没有明显影响，周末和节假日的分布影响不大 [50] 问题7: 本季度资本支出增加是否与关税有关 - 资本支出增加是由于呼吸业务表现出色，因流感季节销售增加，且有患者被诊断出潜在的慢性阻塞性肺疾病或其他严重呼吸疾病 [53] 问题8: 睡眠业务竞争动态及市场份额情况 - 在少数几个州，公司需要提高表现，竞争对手在这些地区占据一定优势，公司有详细计划解决问题 [54][55] 问题9: 睡眠业务困境市场是否有资本收购机会 - 公司有一些并购意向书，但需完成交易后才会公布，若交易完成将相应更新指导 [59] - 公司资本分配优先级不变，将继续专注于适度的并购活动 [60] 问题10: 与供应商在关税方面是否有提前储备库存等措施 - 目前业务照常进行，没有提前储备库存等措施 [62] 问题11: 糖尿病业务增长优势来源及CGM基础采用情况和供应环境预期 - 泵业务有一定增长，对季度收入有一定贡献 [66] - 基础业务在安装或使用方面没有明显趋势变化，公司管理层可能会进一步发表评论 [66] 问题12: OneHealth或OneAdapt战略的新元素及对运营的影响 - 公司将以统一品牌开展业务，简化实体结构以降低运营成本 [71][72] - 商业团队向大型客户展示公司的完整产品组合和能力，这在下半年和2026年有望带来额外增长 [73] 问题13: 与Humana的合作情况及新支付方关系拓展 - 与Humana的合作表现符合预期，是公司的亮点之一 [75] - 新支付方合作机会的管道在增长且进展顺利，公司对此持乐观态度 [75] 问题14: 失禁资产出售占预计剥离收入的比例及是否还有其他资产待剥离 - 失禁资产出售的年化收入约为6000万美元 [81] - 目前没有其他资产待剥离，公司将继续管理投资组合以提高利润率和营收 [81]

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1公司实现收入5.162亿美元，同比增长7.1% [7][20] - 2025年Q1运营费用同比增加4100万美元，运营收入降至6130万美元 [20] - 2025年Q1调整后EBITDA为1.251亿美元，同比增长1.9%，调整后EBITDA利润率为24.2%，较去年Q1下降约120个基点 [21] - 2025年Q1净利息费用为3650万美元，较去年Q1减少720万美元，所得税费用为700万美元，持续经营业务净收入为1750万美元，调整后净收入为4420万美元，调整后摊薄每股收益为0.27美元，较去年Q1增加0.02美元 [21] - 2025年Q1自由现金流为2760万美元，期末净杠杆率为4.3倍，本季度偿还债务4300万美元 [26][27] - 截至目前，公司在2025年已偿还债务约2.46亿美元，未偿还定期贷款余额约为8100万美元，此举将节省超1500万美元的年化利息费用 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 Take Five Oil Change - 2025年Q1同店销售额增长8%，收入增长15.3%，调整后EBITDA为1.009亿美元，增长13.5%，调整后EBITDA利润率为34.4%，较去年Q1下降50个基点 [10][22][23] - 过去一年净新开168家门店，本季度净新开22家门店，其中17家为公司运营，5家为特许经营 [10][23] 特许经营业务 - 2025年Q1同店销售额下降2.9%，收入下降460万美元，即6.1%，调整后EBITDA降至4440万美元，调整后EBITDA利润率降至61.9% [23][24] - 本季度净关闭19家门店，主要因一家19家门店的特许经营商协商退出 [19][24] 国际洗车业务 - 2025年Q1同店销售额增长26.2%，收入和调整后EBITDA分别增长25%和36%，调整后EBITDA利润率为35.9%，较去年提高约280个基点 [12][25] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年公司重点是实现2025年展望，利用多余自由现金流减少债务，目标是到2026年底将净杠杆率降至3倍 [7][14] - 出售美国洗车业务，简化业务组合，专注非 discretionary 服务基础，该交易于4月10日完成，大部分收益用于偿还债务 [7][13][28] - Take Five Oil Change 是公司最具吸引力的增长引擎，目标是未来五年内达到至少2000家门店 [10] - 公司认为玻璃业务是一项多年战略，目前处于早期阶段，正通过与保险和商业合作伙伴合作实现增长 [49][50][63] - 行业竞争方面，公司认为自身业务模式具有韧性，多数服务为非 discretionary 性质，但消费者情绪恶化可能影响部分业务，如Mako [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务在动态宏观经济环境中表现良好，消费者依赖车辆，公司多元化业务组合满足需求 [6][9] - 尽管消费者情绪可能影响部分业务，但公司业务模式整体具有韧性，供应链灵活，定价能力有助于缓解关税潜在影响 [29][30] - 公司重申2025财年的收入、同店销售额、净门店增长、调整后EBITDA和调整后摊薄每股收益展望，预计Take Five增长将放缓，洗车业务增长适中，Mako业务疲软趋势将持续，预计2025年下半年收入和调整后EBITDA占全年比例为低50% [31][32] 其他重要信息 - 公司新的业务细分更好地突出了业务模式特点，3月中旬提供了未经审计的2024年新细分季度业绩，可在投资者关系页面查看 [22] - 公司认为自身是成长型公司，部分SG&A增加是为投资增长计划，如Driven Advantage平台和车队业务 [87][88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Take Five的EBITDA利润率管理及后续变化 - 回答：利润率下降主要因维修、维护和租金费用压力，团队成本管理出色，对整体业绩有信心，即便后续增长放缓，团队仍能保持高水平运营 [36] 问题2：特许经营业务在销售疲软情况下能否提高EBITDA - 回答：特许经营业务杠杆有限，但稳定性可带来稳定现金流，长期来看对该业务发展有信心，目前疲软主要因Mako业务 [37] 问题3：全年同店销售额趋势及下半年加速增长驱动因素 - 回答：不提供季度具体指引，全年展望已考虑到目前业绩，后续各业务表现可能更均衡，虽Mako有压力，但仍看好1% - 3%的增长 [43][44] 问题4：Take Five业务中油价下降对成本的滞后影响 - 回答：每季度调整一次，因有特许经营体系，油价下降有一定缓冲，通常滞后约一个季度 [45] 问题5：玻璃业务表现及发展情况 - 回答：玻璃业务是多年战略，行业底层动态未变，去年下半年开始关注增长，目前看到增长效果，仍处于早期阶段 [49][50][51] 问题6：国际洗车业务表现、与美国业务差异及天气影响 - 回答：国际洗车业务一直表现良好，与美国业务不同，一是非特许经营模式，二是在欧洲是行业领导者，虽Q1受益于天气，但预计下半年业绩将正常化 [53][54] 问题7：客户是否有推迟换油情况及汽车玻璃业务更新 - 回答：Take Five业务一季度表现出色，未看到明显趋势变化，营销团队表现优秀；汽车玻璃业务处于早期，团队正通过保险和商业伙伴实现增长，2025年已看到增长 [58][59][63] 问题8：Take Five特许经营门店增长放缓原因及关税对加盟商开店成本影响 - 回答：Q1通常开店较少，Q4较多，Take Five长期增长目标不变；目前未看到关税对开店成本有明显影响，加盟商对增长仍有信心 [69][70][71] 问题9：Take Five二季度增长放缓原因及Mako和碰撞业务动态及保险索赔情况 - 回答：Take Five增长放缓是因业务持续增长，基数变大；Mako是更具 discretionary 性质的业务，Q1表现疲软，预计Q2仍疲软，但下半年有望恢复，碰撞业务整体有一定疲软，但公司认为在该领域持续获取市场份额 [77][80][83] 问题10：SG&A压力情况及二季度和下半年展望 - 回答：部分SG&A增加是为投资增长计划，如Driven Advantage平台和车队业务，这些是公司长期增长机会 [87][88] 问题11：美国环境更具挑战性时公司业务影响 - 回答：公司大部分服务为非 discretionary 性质，经济不确定时是优势，消费者在经济困难时更依赖车辆，新车销售疲软对公司是利好，因旧车维修需求增加 [89][90] 问题12：Take Five业务月度表现及季度至今情况 - 回答：不提供具体月度数据，Q1和Q4表现相似，Take Five表现稳定，全年展望已考虑到4月业绩，长期增长放缓是因业务基数变大 [94] 问题13：Quick Lubes竞争对手价格竞争情况及消费者是否会转向其他渠道进行换油 - 回答：宏观上未看到明显竞争对手价格竞争情况；Take Five为消费者提供高价值服务，消费者满意度高，未看到消费者转向其他渠道的情况 [100][103][104] 问题14：特许经营业务EBITDA利润率下降驱动因素及实现杠杆所需的同店销售额水平 - 回答：本季度利润率压力主要因销售下降，特许经营体系在销售增长时能快速实现杠杆效应，虽短期Mako业务可能疲软，但长期对业务发展有信心 [108][109] 问题15：公司业务在消费者环境恶化时的表现及以往波动期间的表现和反弹速度 - 回答：换油业务在经济不确定时稳定，如疫情和全球金融危机期间，公司认为作为唯一全国性的十分钟换油服务提供商，有望受益于业务量稳定或增长；公司业务多元化，经济不确定时旧车维修需求增加可能对公司有利 [112][113][114]