登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002003 证券简称：伟星股份 公告编号：2025-059 浙江伟星实业发展股份有限公司 第九届董事会第八次（临时） 会议决议公告 浙江伟星实业发展股份有限公司（以下简称"公司"）及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准 确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 公司第九届董事会第八次（临时）会议于2025年12月22日以专人或电子邮件送达等方式发出通知，并于 2025年12月25日以通讯表决方式召开。会议应出席董事九名，实际出席董事九名。会议在保证所有董事 充分表达意见的前提下，以专人或传真送达等方式审议表决。本次会议的召集、召开和表决程序符合有 关法律法规和《公司章程》的规定。 二、董事会会议审议情况 经全体董事认真审阅并在议案表决书上签字表决，会议审议通过了如下议案： 1、会议以9票同意、0票反对、0票弃权的表决结果审议通过了《关于变更注册资本并修改公司章程相关 条款的议案》。 因公司已于2025年11月、2025年12月分两次完成了第六期股权激励计划首次授予的2,000万股限制性股 票的授予登记工作，公司总股 ...

公司战略与核心竞争力 - 公司通过推进国际化战略，已在孟加拉和越南建设两大海外生产基地 [2] - 营销模式转向更多与源头品牌客户直接合作 [2] - 在钮扣业务协同下，拉链业务规模迎来快速发展 [2] - 大力推进机器换人、自动化生产及数智化升级以保障可持续发展 [2] - 核心竞争力包括“产品+服务”的经营理念与“一站全程”的服务 [4] - 核心竞争力包括企业文化与管理团队优势，秉持“可持续发展”与“稳中求进” [2] 行业格局与竞争分析 - 全球服饰辅料行业竞争格局整体稳定，钮扣行业因标准化程度低、原材料丰富而格局相对分散 [3] - 行业长期存在偏刚性需求，在抵御关税等不确定性冲击中，头部企业优势凸显，行业集中度将逐渐提升 [3] - 相比竞争对手YKK，公司的竞争优势在于产品品类的多样性、时尚性、创新能力及配套能力 [4] - 针对小批量、多批次、快交期趋势，公司通过智能制造与柔性制造体系打造了较强的快反能力 [4] 产品、定价与客户 - 主营产品包括钮扣、拉链、金属制品、塑胶制品、织带、绳带、标牌等，应用于中高档品牌服装服饰 [8] - 产品主要为非标准化产品，品类丰富，在时尚设计和功能性创新方面突出 [8] - 采用成本加成定价模式，依据材质、工艺、难度等进行合理定价 [5] - 辅料产品占成衣成本比重较小，品牌客户更重视供应商的研发能力、交期和服务等综合保障能力，价格仅为考量因素之一 [5] 未来发展展望 - 公司更看好拉链的未来发展前景，因其应用范围比钮扣更广泛 [8] - 未来利润率趋势方面，公司不片面追求高毛利，将依靠营收规模增长来维持盈利能力稳定 [6] - 随着募投项目、新建产能投产及国际化营销网络持续布局，将推动营收增长 [6] - 公司坚持聚焦服饰辅料主业，并坚定看好其发展前景 [2] 公司治理与股东回报 - 公司每年综合考虑盈利状况、发展需求和股东意愿等因素，合理制定年度利润分配方案，积极回馈股东 [8]

近期经营与订单情况 - 受益于冬装补单，近期公司接单趋势向好，但行业景气度整体趋势有待进一步观察 [2] - 运动户外类品牌客户整体表现更好 [2] 海外产能布局与运营 - 公司已在正常运营孟加拉和越南两大海外生产基地 [2] - 截至2025年上半年，公司境外产能占比为18.48% [2] - 服饰辅料产品品类繁多、工序繁杂，对产业链配套及员工综合业务素养要求高，是产能未大量外迁的主要原因 [2] - 今年以来，公司越南工业园经营情况改善明显，产能爬坡仍需一定过程 [2] 客户与市场份额 - 因客户匹配度、合作时间长短、紧密程度差异，公司在不同客户中的份额占比不尽相同 [3] - 在大部分客户中的份额占比并不高 [3] - 拉链产品的市场份额仍较小 [3] 毛利率与经营策略 - 毛利率受原材料、产品结构、产销规模等多方面因素影响 [3] - 公司遵循合作共赢原则，不片面追求高毛利，合理的毛利率水平相对可持续 [3]

公司概况 * 伟星股份 主营拉链和纽扣等服饰辅料业务[2][4] * 海外市场占比约50-60% 国内市场占比约40-50%[18] * 主要合作客户包括耐克、阿迪达斯、优衣库等知名服装品牌[16][18] 2025年经营表现与近期订单趋势 * 2025年公司受美国对等关税及消费疲软影响 二季度营收和利润出现下滑 三季度订单有所回暖但总体表现一般[4] * 10月底天气转冷后 以羽绒服为代表的冬装订单开始增加 目前市场订单表现良好[4] * 近期国内补单更明显 海外市场保持增长但增速不高[6] * 四季度增速预计优于三季度 但收入确认存在时间差 需关注12月补单情况[2][7] * 冬装补单占比较大 明年春夏订单将逐步落地 目前到明年1月主要以冬装补单为主[23] * 公司接单周期较短 大约半个月到一个月左右[28] 越南生产基地发展现状与挑战 * 越南工业园区正常推进 2025年营收快速增长但仍有一定亏损[5] * 预计2026年下半年有望实现盈亏平衡或盈利[2][5] * 越南工厂现有员工总数约600多人 主要以本地员工为主 仅派遣几十名国内骨干[18][21] * 主要挑战在于生产交付能力和当地员工技能熟练度需提升 与国内及孟加拉团队相比有差距[2][5][8] * 当地配套设施如辅料供应链效率较低 也影响了生产进度[8] * 上半年越南基地亏损约1,600万元 其中1,200万元由于汇兑损失导致 全年预计亏损可能在2000万元左右[27] * 随着订单增加 经营亏损正在逐步缩小[27] 业务毛利与产品结构 * 国内业务毛利没有明显变化 整体毛利水平相对稳定[2][9] * 公司更多依靠老客户的增量而非新客户拓展 新客户当年订单量通常不大[9] * 产品结构一直在变化 但今年冬装拉链纽扣等时尚趋势与前两年变化不大 产品单价和毛利也较为稳定[9][24] 各业务板块表现与驱动力 * 核心驱动力仍是拉链和纽扣业务 未来三到五年将继续主导公司增长[2][10] * 支贷业务整体增速不错 但2025年仍有所亏损 预计再过一两年会有所改善 属于大辅料环节不应寄予过高期望[2][10] 关税影响与成本传导 * 关税带来的成本最终需要由消费者和整个产业链共同承担[11] * 辅料端收到以关税为主题的谈判较少 公司根据客户需求进行频繁报价而非一次性谈判[11][12] * 由于辅料在交期、设计和服务等方面的重要性 公司有信心保持毛利率的相对稳定[12] 行业竞争格局与公司优势 * 公司产业链优势明确 包括与客户深度研发绑定、良好的交期和服务等[14] * 在价格方面 公司价格低于主要竞争对手YK 但仅因价格调整供应商的情况较少见[3][14] * 行业内国际化共识更加明显 产业链向东南亚转移加速[13] * 浔兴股份2024年底启动孟加拉工厂建设 2025年宣布在越南投资建厂 总投资约3.8亿元[13] * 海外竞争更加激烈 但也带来了更多机会 美国客户验厂交流比以往更频繁[13] * 价格竞争和小批量多批次趋势没有太大变化[13] 未来展望与风险提示 * 参考第六期股权激励计划 公司对未来充满信心 认为行业趋势没有太大变化[15] * 但2026年整体压力较大 包括消费是否好转、越南工业园项目投入以及股权激励导致费用增加等因素[15] * 中长期预计实现相对稳定增长 但增速不会像前几年那样高 因为服饰辅料行业已经相对成熟[3][15] * 未来几年海外布局重点仍在越南 同时包括孟加拉等东南亚地区[16] 其他运营细节 * 智能化对整体经营质量有正向作用 但毛利率已处于较高水平 不可能显著提升 更多的是提高生产流程管控和响应速度[17] * 公司享受15%的税收优惠政策 其他业务按正常25%税率执行 东南亚地区如越南享受"两免三减半"税收优惠[25] * 汇率方面 公司未受到显著影响 整体情况较为常规[25] * 去年暖冬导致服装销售不理想 有一定库存积压 影响今年三季度冬装下单反应[28]

业务结构 - 国内业务权重较大，占比为63.03% [2] - 钮扣产品占国内中高端市场的20%左右 [2] 竞争策略 - 竞争优势在于“产品+服务”的经营理念和“一站全程”的服务 [2] - 拉链产品在多样性、时尚性、创新能力和配套能力方面有较强优势 [2] - 通过智能制造和柔性制造体系提升快反能力，应对小批量、多批次、快交期的订单趋势 [2] - YKK拉链平均价格比公司拉链产品的价格高 [3] 客户与销售 - 客户对接方式包括直接与品牌客户对接和与成衣加工厂对接 [3] - 销售模式特点决定销售费用占比不会低，全球化战略推进下销售费用总额预计增长，但销售费用率会相对稳定 [3] 资本开支与海外拓展 - 未来几年资本开支主要用于募投项目、现有工厂智能制造改进和海外产能扩张 [3] - 越南园区正常运营后盈利水平将逐渐向国内园区靠拢，看好海外园区发展前景 [3]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司收入为12.95亿元，同比增长0.86% [2] - 2025年第三季度公司归母净利润为2.14亿元，同比增长3.03%，利润增速快于收入增速 [2] - 2025年第三季度公司毛利率为45.2%，同比提升0.88个百分点，净利率为16.53%，同比改善0.35个百分点 [2] 财务表现驱动因素 - 第三季度国际市场收入增速优于国内市场，纽扣产品收入增速快于拉链产品 [2] - 毛利率同比改善主要得益于收入规模扩大带来的规模效应 [2] - 2025年前三季度财务费用率同比增长，主要因汇兑净损失2285.9万元（其中第三季度损失1245万元）及利息收入减少 [2] 盈利预测与估值 - 2025-2027年每股收益预测调整为0.58元、0.67元、0.74元 [2] - 基于2026年20倍市盈率，目标价调整至13.36元 [2] 未来展望 - 预计2025年第四季度公司增速环比第三季度有望进一步改善，因天气转冷及2024年第四季度基数偏低 [3] - 中长期看，服饰辅料行业集中度偏低，公司作为行业领军企业，凭借综合竞争优势及海外基地投产，有望持续提升市场份额 [3]

财务业绩 - 2025年第三季度营业收入12.95亿元，同比增长0.86%；净利润2.14亿元，同比增长3.03% [2] - 2025年前三季度营业收入36.33亿元，同比增长1.46%；净利润5.83亿元，同比下降6.46% [2] - 前三季度销售费用3.17亿元，同比增长，主要因国际化营销网络布局及市场开拓导致职工薪酬和差旅费增加 [5] - 前三季度财务费用增幅较大，主要因汇兑净损失2285.85万元（上年同期为净收益480.15万元）及利息收入减少 [6] 业务运营 - 前三季度拉链业务增速略高于钮扣业务；国际业务表现优于国内业务，受益于全球化战略 [3] - 二季度因关税政策不确定性和终端消费不振导致接单压力大，三季度以来接单情况有所回暖但行业整体仍偏谨慎 [3] - 运动户外类服饰辅料需求增长较快，在公司业务中占比逐渐提高 [8] - 织带业务规模较小，但公司已在销售端和生产端增加资源投入，预期未来逐步向好 [13] 全球化与产能布局 - 截至2025年上半年，境外产能占比为18.48%，主要来自孟加拉和越南两大海外生产基地 [7] - 越南工业园产能利用率快速提升，订单趋势良好，预计2025年营业收入显著增长 [7] - 孟加拉工业园处于稳健运营状态，但设备需技改升级以提升综合保障能力 [7] - 公司直接出口到欧美国家的业务量极低，关税调整对业务的直接影响有限 [11] 战略与竞争力 - 公司中长期聚焦服饰辅料主业，致力于成为"全球化、创新型的时尚辅料王国" [3] - 竞争优势体现在"产品+服务"模式，提供一站式解决方案和快速响应能力，产品多样性、时尚性及创新能力突出 [12] - 智能制造为核心战略，国内外生产基地智能制造水平持续提升，越南工业园配置先进生产设备 [9] - 毛利率小幅提升受产品结构、客户结构、规模效益及越南产能爬坡影响，公司不片面追求高毛利但注重合理水平 [4] 未来展望 - 对短期行业景气度复苏持审慎态度，将加速推进全球化战略和智能制造 [3] - 未来重点投入时尚设计和功能性创新研发，满足中高端品牌客户需求 [8] - 第六期股权激励计划已设定2026-2028年业绩考核目标，但2026年正式经营计划尚未讨论 [14] - 分红政策将综合考虑盈利状况、发展需求和股东意愿，合理制定利润分配方案 [15][16]

投资评级 - 报告对伟星股份维持"买入"评级 [2][8] - 基于26年21倍市盈率估值 目标市值159亿元 较当前总市值有26%上涨空间 [8] 核心观点 - 公司2025年第三季度单季营收及利润均恢复正增长 经营周期拐点显现 [1][8] - 公司处于全球化市场开拓关键阶段 费用先行投入属于正常发展路径 未来销售规模扩大后有望显现规模效应 释放利润端弹性 [8] - 公司国内外新建产能储备充足 保障竞争优势转化为中长期成长性 [8] - 公司是面向全球的中国服饰辅料行业民族企业 以国际化打开成长空间 [8] 财务表现 - 2025年前三季度营业总收入36.3亿元 同比增长1.5% 归母净利润5.8亿元 同比下降6.5% [8] - 2025年第三季度单季营收12.9亿元 同比增长0.9% 归母净利润2.1亿元 同比增长3.0% [8] - 2025年前三季度毛利率43.7% 同比提升1.0个百分点 期间费用率24.1% 同比上升2.3个百分点 [8] - 财务费用增加主要系当期汇兑损失2285.9万元 而上年同期为汇兑收益480.2万元 [8] - 2025年前三季度归母净利率16.1% 同比下降1.4个百分点 [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.7亿元、7.6亿元、8.8亿元 对应市盈率为19倍、16倍、14倍 [6][8] 股权激励 - 公司发布第六期股权激励计划草案 授予规模2300万股 占总股本1.97% [8] - 首次授予激励对象197人 覆盖公司董事、高管及骨干 26-28年三期解除限售比例为10%/40%/50% [8] - 设定26-28年扣非归母净利润目标为7.05亿元、7.52亿元、8.10亿元（剔除股份支付费用后） [8] 产能布局 - 国内产能：年产9.7亿米高档拉链配套织带项目投资进度超80% 预计2025年内投产 [8] - 海外产能：越南基地已于2024年3月投产 当前正处于产销爬坡期 [8] - 截至2025年上半年 纽扣/拉链总产能63亿粒/4.85亿米 同比分别增长7%/20% 产能利用率65.3% [8] - 参照同行YKK 其2022年度在东盟市场销售额达966亿日元（约50亿元人民币） 显示伟星海外业务成长空间广阔 [8]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 公司作为服饰辅料行业龙头 柔性制造与一站式服务能力构筑了坚实的核心竞争力 尽管业绩短期承压 但国际化战略成效显著 海外产能布局优势持续显现 "大辅料"战略驱动新品类持续发力 正成为新的增长引擎 [4] 财务表现 - 2025H1实现营业收入23.38亿元 同比增长1.8% 归属母公司净利润3.69亿元 同比下降11.19% 扣非后归母净利润3.62亿元 同比减少9.71% [4] - Q2单季实现营业收入13.59亿元 同比减少9.18% 归母净利润2.69亿元 同比减少20.40% [4] - 2025H1拟每10股派发现金红利1元 分红率为31.64% [4] - 下调2025/26/27年EPS预测至0.60/0.67/0.75元 对应PE估值为18/16/14倍 [4] 业务表现 - 拉链业务实现营收12.93亿元 同比增长2.68% 纽扣业务营收9.62亿元 同比减少0.17% 其他服饰辅料营收0.85亿元 同比增长11.20% [4] - 截止报告期末 拉链产能达4.85亿米 同比增长10.23% 纽扣产能达63亿粒 同比增长6.78% [4] - 总产能利用率从去年同期的70.73%降至65.28% [4] 国际化战略 - 国内市场收入14.74亿元 同比下降4.09% 国内产能利用率降至68.98% 同比减少6.5个百分点 [4] - 国际市场收入8.64亿元 同比增长13.72% 国外产能利用率48.29% 产能占比提升0.6个百分点至18.5% [4] - 受益于孟加拉国 越南海外生产基地的本土制造优势和国际品牌新客户开发 [4] 盈利能力 - 2025H1毛利率为42.89% 同比提升1.09个百分点 其中纽扣毛利率43.48% 同比提升1.39个百分点 拉链毛利率43.32% 同比提升0.43个百分点 [4] - 销售费用率8.78% 同比上升0.81个百分点 管理费用率9.98% 同比上升0.91个百分点 研发费用率3.62% 同比上升0.01个百分点 [4] - 净利率15.95% 同比减少12.68个百分点 [4] - 报告期内产生汇兑净损失1041.18万元 上年同期为汇兑收益1353.36万元 [4] 运营效率 - 纽扣存货周转天数31天 同比增加1天 拉链存货周转天数29天 同比减少2天 [4] - 经营性现金流净额同比增加10.44%至4.3亿元 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为48.64亿元/52.71亿元/58.41亿元 同比增长4.1%/8.4%/10.8% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.05亿元/7.82亿元/8.78亿元 同比增长0.6%/11.0%/12.3% [5] - 预计2025-2027年毛利率保持稳定在41.7%-41.9%区间 [5]

行业特征 - 服饰辅料为非标准化产品 季节性 时尚性特征明显[2] - 行业规模企业较少 中小企业居多 市场整体较为分散且竞争激烈[2] 行业趋势 - 下游客户对辅料供应商要求越来越高 中小企业生存环境愈加艰难[2] - 行业集中度在加速提升[2]